报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024 年前三季度,江苏银行营收增速 6.2%,归母净利润增速 10.1% [3] - 利息净收入增速 1.5%,保持正增长,预计净息差相对稳定 [3][4][5] - 非利息净收入增速 17.1%,其中投资收益等其他非息收入增速 26.5% [3] - 三季度末贷款总额较期初增长 10.6%,其中对公贷款单季环比增长 0.9%,预计重点投向制造业、基建、普惠小微等领域,零售贷款环比增长 2.0% [4] - 三季度末不良率环比持平于 0.89%,拨备覆盖率环比下降 6pct 至 351% [6] - 公司业绩增速具备优势,估值较其他头部城商行存在折价 [6] 利息净收入分析 - 利息净收入保持正增长,预计净息差相对稳定 [3][4][5] - 上半年净息差 1.90%,较 2023 全年下降 8BP,资产端贷款收益率下降 20BP 至 4.98%,预计三季度继续下降 [5] - 存款成本率继续改善,上半年存款成本率较 2023 全年下降 15BP 至 2.18%,预计未来仍将延续改善趋势 [5] 非利息净收入分析 - 非利息净收入增速 17.1%,其中投资收益等其他非息收入增速 26.5%,主要三季度公允价值变动损益、汇兑收益同比增幅较大 [3] - 手续费净收入增速-11.9%,一方面受去年三季度基数影响,另一方面可能受手续费支出列支节奏影响 [3] 资产质量分析 - 三季度末不良率环比持平于 0.89%,关注率环比上升 5BP 至 1.45%,预计三季度仍可能存在波动,反映零售风险压力 [6] - 半年末零售贷款不良率较期初上升 19BP 至 0.98%,其中个人经营贷不良率上升 9BP 至 1.58% [6] - 前三季度利润表信用减值损失同比小幅下降 1.5%,三季度末拨备覆盖率环比下降 [6]

报告投资评级 - 报告给予江苏银行"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 江苏银行从高速增长期进入高质量发展阶段,经营韧性增强,业绩增速有望在高于同业均值的水平上保持基本稳定 [3] - 24Q3营收及归母净利润保持平稳增长,预计全年增速有望与三季报持平 [3] - 24Q3存贷款保持较高增速,分别较年初增长10.7%和10.6% [3] - 资产质量整体稳健,24Q3末不良率持平于0.89%,保持历史最优水平 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入预计年复合增长率为6.1% [4] - 2022-2026年归母净利润预计年复合增长率为10.1% [4] - 2022-2026年每股净资产预计从9.19元增长至15.60元 [4] - 2022-2026年净资产收益率预计维持在11.9%-12.7%之间 [4] 估值分析 - 上调目标价至10.3元,对应2024年0.8倍PB [3] - 与同业城商行相比,江苏银行估值相对较低 [11]

报告投资评级 - 报告给予江苏银行(600919)股票"买入(维持)"评级[4] 报告核心观点 利润维持双位数增长，其他非息收入贡献度提升 - 2024年前三季度公司营收同比增速较上半年小幅下降0.98个百分点,主要是利息净收入和中间业务收入有所拖累[2] - 2024年前三季度公司利息净收入同比增长1.49%,增速较上半年下降0.27个百分点;中间业务收入同比下降11.88%,增速较上半年下降23.18个百分点[2] - 2024年前三季度公司归母净利润增速较上半年小幅上升0.01个百分点[2] - 从业绩贡献来看,生息资产规模、净息差、其他非息收入、成本费用、拨备对净利润的贡献度分别为+18.10%、-16.61%、+5.95%、+0.83%、+3.14%,较上半年分别变动+0.65个百分点、-0.92个百分点、+1.42个百分点、+3.06个百分点、-0.81个百分点[6] 信贷投放维持高景气,存款成本有望改善 - 2024年前三季度公司实现利息净收入416.93亿元,同比增长1.49%,息差业务整体表现稳健[6] - 截至2024年三季度末,公司贷款余额为2.09万亿元,同比增长17.02%,增速较上半年下降0.59个百分点,整体信贷投放景气度较高[6] - 2024年三季度单季度公司净新增贷款404.35亿元,同比少增29.29亿元,其中零售、对公、贴现新增占比分别为31.69%、27.60%、40.72%,信贷结构较好[6] - 公司存款增长较好,2024年三季度末存款余额为2.08万亿元,同比增长9.08%,展望后续存款成本及活期率均有望改善[6] 资产质量稳健,核心资本较为充足 - 截至2024年三季度末,公司不良率0.89%,关注率1.45%,较上半年分别增加0个百分点、5个百分点,关注率小幅提升主要系小微等客群偿债能力有所下降[6] - 2024年三季度末公司拨备覆盖率为351.03%,较上半年下降6.17个百分点,公司风险抵补能力仍较充足[6] - 2024年三季度末公司核心一级资本充足率为9.27%,较上季末提升0.28个百分点,资本较为充足[6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为792/847/915亿元,同比增速分别为6.58%/7.01%/8.04%,3年CAGR为7.21%[7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为316/349/391亿元,同比增速分别为9.75%/10.71%/11.83%,3年CAGR为10.76%[7] 投资建议 - 综合考虑公司经营韧性,维持"买入"评级[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 业绩持续性强 - 营收增速略有收窄,净利润增速维持平稳 [5] - 净利息收入环比下降0.1个点,负债端对息差形成支撑 [8][9][10] 资产负债结构稳定 - 资产端结构稳定,对公持续发力,零售下半年投放回暖 [11][12] - 负债端存款占比下降,发债占比提升 [11] 非息收入增长 - 净非息收入同比增长16.9%,其他非息收入增速边际向上 [14][15] 资产质量稳健 - 不良率维持低位,拨备覆盖率较高 [16][17] 其他 - 单季成本收入比下降,资本充足率维持较高水平 [18] - 根据外部环境调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为317亿、344亿、391亿 [19] - 公司核心竞争力包括小微业务、对公业务、零售业务,有望维持持续增长 [19] - 估值水平有望修复至0.8倍PB以上 [19]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 经营业绩保持平稳增长 - 2024年前三季度,公司实现营业收入和归母净利润623.03亿元和282.35亿元,同比分别增长6.18%和10.06%[2] - 公司业绩延续半年报以来的稳健增长,主要受益于投资业务收入高增和拨备冲回反哺利润[2] - 2024年前三季度,公司信用减值损失120.25亿元,同比下降1.54%[2] 资产端信贷稳步扩张,负债端成本优化 - 2024年前三季度,公司利息净收入416.93亿元,同比增长1.49%,较上半年小幅放缓,预计受资产端收益下行影响,同时负债端成本有所改善[2] - 截至2024年9月末,公司各项贷款2.1万亿元,较年初增长16.22%,其中对公贷款增长18.81%[2] - 负债端存款稳健增长,企业存款较年初增长22.39%,个人存款较年初增长14.43%[2] 中间业务收入下滑,投资业务收入高增 - 2024年前三季度,公司非息收入206.1亿元,同比增长17.11%,其中中间业务收入37.92亿元,同比下降11.88%,Q3单季下滑51.81%[2] - 投资业务高增继续贡献其他非息收入,2024年前三季度,公司其他非息收入168.18亿元,同比增长26.49%[2] 资产质量保持平稳 - 截至2024年9月末,公司的不良贷款率0.89%,较年初和上半年持平;拨备覆盖率351.03%,较年初下降38.5个百分点,但总体保持同业较优水平[2] 财务预测 - 2024-2026年BVPS为12.73元/14元/15.47元,对应当前股价PB为0.71X/0.64X/0.58X[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 手续费收入拖累营收增速小幅回落,利润增速保持平稳 [1] - 资产扩张提速,零售存贷款实现较好增长 [1] - 测算不良净生成率环比改善,拨备覆盖率基本稳定 [1] 财务数据总结 - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润同比增速分别为11.0%/11.2%/12.5% [2] - 预测公司2024/2025/2026年EPS分别为1.70/1.89/2.13元 [2] - 预测公司2024/2025/2026年BVPS分别为12.79/14.27/15.95元 [2] - 当前股价对应2024/2025/2026年PB分别为0.71X/0.63X/0.57X [2] - 给予公司20%估值溢价,即2024年0.91倍PB,对应合理价值11.62元/股 [2] 可比公司估值分析 - 同行业可比公司平均2024年净利润增速为10.4%,2025年为11.5% [7] - 同行业可比公司平均2024年市净率为0.76倍,2025年为0.67倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][3] 报告核心观点 - 手续费收入拖累营收增速小幅回落,利润增速保持平稳 [1] - 资产扩张提速,零售存贷款实现较好增长 [2] - 测算不良净生成率环比改善,拔备覆盖率基本稳定 [2] 财务数据总结 - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润同比增速分别为11.0%/11.2%/12.5% [3] - 预测公司2024/2025/2026年EPS分别为1.70/1.89/2.13元 [3] - 预测公司2024/2025/2026年BVPS分别为12.79/14.27/15.95元 [3] - 当前股价对应2024/2025/2026年PB分别为0.71X/0.63X/0.57X [3] - 给予公司2024年0.91倍PB的合理估值,对应目标价11.62元/股 [3]

报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司前三季度营业收入同比增长6.18%，归母净利润同比增长10.1%，整体保持稳健[3][4] 2) 公司加大成本管控力度，单季度业务管理费同比压降22%，推动成本收入比同比下降0.7个百分点至20.2%[4] 3) 公司信贷成本持续下行，3季度单季年化信贷成本同比下降9BP至0.91%，共同推动盈利的稳健增长[4] 4) 公司规模增长保持积极，总资产同比增长15.6%，其中贷款同比增长13.9%，信贷投放依然保持稳定[5] 5) 公司资产质量持续优化，24年三季度末不良率环比半年末持平为0.89%，整体保持稳定[6] 6) 公司拨备水平虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异[6] 7) 公司看好区位红利与转型红利的持续释放，维持"强烈推荐"评级[7] 财务数据总结 1) 公司前三季度营业收入623亿元，同比增长6.18%；归母净利润282亿元，同比增长10.1%[3] 2) 公司前三季度净息差1.49%，延续下行趋势[5] 3) 公司前三季度中收收入同比下降11.9%[4] 4) 公司前三季度总资产3.86万亿元，同比增长15.6%；各项贷款余额2.04万亿元，同比增长13.9%；各项存款余额2.08万亿元，同比增长9.08%[3] 5) 公司24年三季度末不良率0.89%，关注率1.45%，拨备覆盖率351%，拨贷比3.12%[6][8] 6) 公司24-26年预计EPS分别为1.73/1.92/2.15元，对应盈利增速分别为10.6%/11.1%/11.6%[7]

报告公司投资评级 - 江苏银行维持"推荐"评级,目标价10.22元 [1] - 公司所处区域经济发达、客群优质,深耕小微、发力零售转型,各项经营指标稳健向好 [1] - 拨备有释放利润空间,2023年实现200亿可转债转股,进一步增强资本实力,为信贷扩张打开空间 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,江苏银行实现营业收入623亿元,同比增长6.2%;实现归母净利润282.4亿元,同比增长10.1% [1] - 不良贷款率维持在0.89%的较优水平,拨备覆盖率351%,总体风险抵补能力仍较强 [1] - 债券投资高增,对公贷款增速有所放缓,零售贷款有所改善 [1] - 资产端收益率下行拖累息差下降,负债端成本压降对息差的正向贡献较弱 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营收增速预计为6.3%/4.0%/9.6%,净利润增速为10.2%/7.3%/7.9% [2][3] - 2025年预计每股收益1.80元,市盈率5.01倍,市净率0.64倍 [2][3] - 2024-2026年净息差预计为1.52%/1.38%/1.32%,ROAA为0.87%/0.82%/0.76%,ROAE为14.27%/13.76%/13.34% [3] - 2024-2026年贷款余额增速预计为13%/13%/13%,存款余额增速为15%/15%/15% [3] 资产质量分析 - 2024年不良贷款率预计为0.88%,拨备覆盖率为351% [3] - 2024年不良净生成率预计为0.95%,关注率为1.45% [1][3] - 公司加大了拨备计提力度以应对风险 [1] 资本状况分析 - 2024年资本充足率预计为12.51%,核心资本充足率为9.16% [3] - 2024年杠杆率为13.67,RORWA为1.36% [3] - 2023年实现200亿可转债转股,进一步增强资本实力 [1]

报告评级与核心观点 - 维持"推荐"评级 [4] - 江苏银行利润保持两位数增速,资产质量稳定 [1][2] 财务数据分析 - 24Q1-3 营收同比+6.2%,归母净利润同比+10.1% [1] - 资产规模扩张较为积极,24Q3 末总资产、总负债同比分别+15.6%、+15.0% [2] - 贷款总额较年初增加10.6%,其中对公贷款增长较快,达18.8% [2][8] - 不良率保持稳定在0.89%,拨备覆盖率351% [2] 盈利能力和资产质量 - 预计24-26年EPS分别为1.73、1.92、2.12元,24年PE为7倍 [3] - 不良率维持在较低水平,拨备覆盖率较高,风险抵补能力较强 [2][9][11][12] 未来展望 - 受益于地方经济稳定增长和产业基础优势,江苏银行对公业务保持稳健增长 [3] - 营收和利润有望延续稳健增长趋势 [3]