财务表现 - 2025年上半年营收同比增长7.8%，其中第一季度增速6.2%，第二季度单季增速9.4% [1] - 归母净利润同比增长8.0%，第一季度增速8.2% [1] - 利息净收入大幅增长19.1%，非利息净收入下降14.6% [2] - 净息差1.78%，较2024年全年下降8个基点 [3] - 投资收益等其他非息收入下降20.1%，但降幅较第一季度明显收窄 [3] 资产与规模 - 总资产较期初大幅增长21%，预计规模升至城商行第一 [2] - 贷款较期初高速增长16.0%，第二季度环比增长7.4% [2] - 一般对公贷款较期初大幅增长23.3%，其中租赁商务和制造业贷款增速分别达34%和19% [2] - 零售贷款较期初增长3.1%，房贷和消费贷正增长，经营贷规模收缩 [2] - 存款较期初大幅增长20.2%，活期存款占比上升2个百分点至29.3% [2] 资产质量 - 上半年末不良率0.84%，较期初下降5个基点，环比下降2个基点 [1][4] - 拨备覆盖率331%，环比下降12个百分点，较期初下降19个百分点 [1][4] - 不良净生成率1.10%，较2024年全年下降31个基点 [4] - 总零售贷款不良率较期初下降5个基点至0.94%，个人经营贷不良率下降37个基点 [4] 成本与收益结构 - 贷款收益率较2024年下降32个基点至4.45%，其中对公和零售贷款收益率分别下降50和31个基点 [3] - 金融投资收益率下降36个基点 [3] - 存款成本率较2024年下降32个基点 [3] - 信用减值金额同比大幅增长48% [4] - 所得税率同比大幅降低10.5个百分点 [2] 业务发展 - 理财规模较期初大幅增长17.7%至7454亿元，拉动托管收入增长 [3] - 中收增速5.1%，较第一季度回落，代理收入同比下滑 [3] - 第二季度单季公允价值损益金额转正，其他综合收益余额环比回升37亿元 [3] - 核心一级资本充足率环比回升13个基点至8.5% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收增速7.8%，归母净利润增速8.0%，Q2单季营收增速上行至9.4% [2][6][12] - 利息净收入大幅增长19.1%，主要由资产规模高速扩张拉动 [2][12] - 非利息净收入增速-14.6%，但其他非息降幅明显收窄，受益于Q2债市企稳 [2][12] - 总资产较期初大幅增长21%，预计上升至城商行第一，贷款较期初高增长16.0% [2][12] - 不良率环比下降2BP至0.84%，拨备覆盖率331%，不良净生成率较2024年下降31BP至1.10% [2][6][12] - 2025年预期股息率5.0%，当前估值2025年PB 0.80x、PE 6.4x，配置价值突出 [12] 财务表现 - 上半年净息差1.78%，较2024年下降8BP，主要受资产端收益率下降影响 [12] - 贷款收益率较2024年下降32BP至4.45%，其中对公贷款收益率下降50BP，零售下降31BP [12] - 存款成本率较2024年下降32BP，活期存款占比较期初上升2pct至29.3% [12] - 信用减值计提金额同比大幅增长48%，所得税率同比大幅降低10.5pct [12] - 核心一级资本充足率Q2末环比回升13BP至8.5%，预计下半年进一步回升 [12] 业务结构 - 一般对公贷款较期初大幅增长23.3%，基建政府类和制造业是核心增长领域 [2][12] - 租赁商务/制造业贷款较期初增速分别高达34%/19% [12] - 零售贷款较期初增长3.1%，其中房贷/消费贷正增长，经营贷规模收缩 [12] - 存款较期初大幅增长20.2%，主要来源于企业结算性存款增长 [12] - 理财规模较期初大幅增长17.7%至7454亿元，拉动托管收入增长 [12] 资产质量 - 关注类贷款占比环比下降9BP [12] - 总零售贷款不良率较期初下降5BP至0.94%，个人经营贷不良率下降37BP [12] - 金融投资资产大幅增长，其他债权投资较期初增长显著 [12] - OCI余额环比明显回升37亿，较期初增长8亿，为债市调整提供安全垫 [12] 市场表现 - 当前股价11.15元，每股净资产13.59元 [10] - 近12月最高价12.64元，最低价7.37元 [10] - 2025年预期EPS 1.75元，BVPS 13.99元 [19] - 预期ROE 13.12%，ROA 0.78% [19]

核心观点 - 江苏银行深圳分行通过科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域服务深圳特区高质量发展，与城市发展同频共振 [1][5] 普惠金融与数字金融 - 公司通过"小微企业大走访"活动为高成长性企业匹配"腾飞贷2.0"产品方案，解决融资急难贵问题 [2] - "e融支付"服务覆盖超3200家商户并提供差异化费率优惠，累计为商户节省成本数百万元 [2] - 对吸纳大龄女性就业的企业及民生服务机构实施费率减免，包括"轻喜到家"、幼儿园和药房等 [2] 科技金融与跨境金融 - 推出"科创融"系列产品体系：初创期用"苏孵贷"破解首贷难题，成长期用"科创e贷"提升效率，成熟期提供科创票据等综合服务 [3] - 通过"认股权贷款"模式实现投贷联动，由合作投资机构持有企业认股权，满足早期硬科技企业融资需求 [3] - 为中国广核能源国际控股有限公司核定20亿元跨境综合授信额度，支持境外绿色基建项目及人民币国际化 [3] 绿色金融 - 落地深圳市首笔"降碳贷"业务，对碳排放总量下降40%的企业给予优惠贷款定价 [4] - 为佛山某环保行业上市公司提供2.24亿元港股私有化跨境并购银团贷款，支持大湾区绿色产业发展 [4] 养老金融 - 线下开展"中医义诊"等"乐龄驿站"活动，线上开设"乐龄学堂"帮助老年客户跨越数字鸿沟 [4] - "融享幸福"借记卡已服务超7200位老年客户，提供专属结算服务及活动 [4]

核心观点 - 10家A股上市银行披露2025年半年度业绩报告或快报 其中6家城商行 2家全国性股份制银行和2家农商行 [1] - 已披露完整报告的5家银行中4家实现营收和归母净利润同比增长 其中2家农商行增幅均超10% [2] - 5家银行存款付息率同比下降26-46个基点 支撑净息差改善 [2][3] - 业绩快报显示另外5家银行均实现营收和归母净利润双增 其中4家归母净利润同比增幅达两位数 [3] - 平安银行和常熟银行已公布中期分红方案 分红比例分别为20.05%和25.27% [4] - 10家银行中有7家不良贷款率较2024年末下降 其余3家持平 [5] 业绩表现 - 平安银行 江苏银行 重庆银行 常熟银行 江阴银行上半年营收分别为693.85亿元 448.64亿元 76.59亿元 60.62亿元 24.01亿元 [2] - 江苏银行 重庆银行 常熟银行 江阴银行营收同比分别增长7.78% 7% 10.10% 10.45% [2] - 上述5家银行归母净利润分别为248.70亿元 202.38亿元 31.90亿元 19.69亿元 8.46亿元 [2] - 常熟银行和江阴银行归母净利润同比分别增长13.51%和16.63% [2] - 浦发银行 宁波银行 杭州银行 青岛银行 齐鲁银行均实现营收和归母净利润同比双增 [3] - 浦发银行 宁波银行 青岛银行 齐鲁银行4家银行归母净利润同比增幅达两位数 [3] 负债成本 - 平安银行计息负债平均付息率1.79% 同比下降46个基点 [3] - 江苏银行计息负债平均付息率1.89% 同比下降40个基点 [3] - 重庆银行计息负债平均成本率2.29% 同比下降36个基点 [3] - 常熟银行计息负债平均成本率1.98% 同比下降28个基点 [3] - 江阴银行存款付息率1.62% 同比下降26个基点 [3] 分红情况 - 平安银行拟每10股派现2.36元 合计派现45.80亿元 分红比例20.05% [4] - 常熟银行拟每股派现0.15元 共计派现4.97亿元 分红比例25.27% [4] - 江苏银行股东大会已授权董事会决定2025年中期利润分配 [4] - 银行业绩改善为中期分红提供基础 预计更多银行将加入中期分红行列 [4] 资产质量 - 10家披露业绩的银行中7家不良贷款率较2024年末下降 [5] - 浦发银行 平安银行 江苏银行 重庆银行 青岛银行 齐鲁银行 常熟银行不良贷款率下降 [5] - 其余3家银行不良贷款率与2024年末持平 [5]

存款利率调整情况 - 南京银行北京地区三年期定存利率从1.85%降至1.75% 起存门槛1万元 [1] - 江苏银行一年期、两年期、三年期定存利率分别调至1.5%、1.6%和1.75% 起存门槛1万元 [1] - 村镇银行加入降息行列 嵊州瑞丰村镇银行3年期与5年期利率均降至1.3% 降幅达10-20个基点 [1] - 大连银行三年期定存利率1.95% 辽沈银行和盛京银行为1.9% 杭州银行三年期利率1.80% [2] 利率调整动因与传导机制 - 本轮调整是对大行利率下调的延续 六大行于5月20日将三年期与五年期定存挂牌利率分别降至1.25%和1.3% [1] - 股份制银行与地方中小银行形成"跟随式"下调节奏 调整已持续近3个月 [1][2] - 银行客户经理表示利率调整通常突然实施 整体利率呈下降趋势 [5] 存款流动与银行应对策略 - 7月单月住户存款净减少约1.11万亿元 前七个月住户存款增加9.66万亿元 [2] - 银行推出特色存款产品缓解负债压力 辽沈银行10万元以上三年期定存优惠利率2.0% 厦门国际银行有1.6%利率产品但额度紧张 [3] - 客户经理反映储户续存意愿降低 揽储压力凸显 [2] 市场反应与行业预期 - 社交平台涌现理财焦虑话题 投资者寻求3%以上稳健收益 [3] - 财富管理行业预计未来几年难现3%以上存款利率 除非宏观经济环境显著变化 [3] - 行业建议投资者调整理财思路 适应长期低利率常态并寻找新投资规划方式 [3]

存款利率调整情况 - 南京银行北京地区三年期定期存款利率从1.85%降至1.75% 起存门槛1万元 [1] - 江苏银行一年、两年、三年期定期存款利率分别调至1.5%、1.6%和1.75% 起存门槛1万元 [2] - 多家村镇银行加入降息行列 嵊州瑞丰村镇银行将3年期与5年期利率均降至1.3% 降幅10至20个基点 [2] - 大连银行三年期定存利率1.95% 辽沈银行和盛京银行为1.9% 杭州银行三年期利率1.80%起存额5万元 [3] 利率调整动因与节奏 - 本轮调整是对大行利率下调的延续与传导 主要银行调整始于1-2个月前 [2] - 5月20日六大行集体下调各期限存款利率 三年期与五年期定存挂牌利率分别降至1.25%和1.3% [2] - 股份制银行与地方中小银行逐步跟进 形成"跟随式"下调节奏 苏州银行等表示调整已近3个月 [2] 银行存款业务影响 - 持续下行的利率使银行揽储压力凸显 客户续存意愿明显降低 [3] - 7月单月住户存款净减少约1.11万亿元 上半年人民币存款增加17.94万亿元 其中住户存款增加10.77万亿元 [3] - 银行为缓解负债压力推出特色存款产品 辽沈银行提供10万元以上三年期2.0%优惠利率 厦门国际银行有1.6%利率产品但额度有限 [3] 市场趋势与预期 - 当前银行三年期定期存款利率已普遍降至2%以下 [3] - 预计未来几年内很难再看到3%以上的存款利率 除非宏观经济环境发生显著变化 [4] - 银行客户经理普遍认为利率整体呈下降趋势 调整通常突然通知执行 [4]

市场表现 - A股市场8月25日全天震荡上行 沪指接近3900点 创业板指涨幅领先 [1] - 两市成交额达3.14万亿元 较前一交易日增加5944亿元 [1] - 红利低波ETF（512890）当日上涨0.83% 收于1.219元 换手率2.59% 成交额5.46亿元 居同类ETF首位 [1] ETF产品数据 - 红利低波ETF（512890）现价1.219元 当日涨幅0.83% IOPV 1.2178 溢折率0.10% 换手率2.59% 成交额5.46亿元 [2] - 近5日涨幅1.84% 近60日涨幅5.18% 年初至今涨幅8.45% [2] - 基金份额173.67亿份 资产规模209.92亿元 [2] - 近20个交易日日均成交4.83亿元 年内日均成交4.15亿元 [2] 资金流向 - 近期资金短期流出 近5个交易日净流出5.7亿元 近10日净流出11.7亿元 [2] - 中长期表现稳健 近60个交易日净流入32.98亿元 [2] - 截至2025年8月22日 ETF资产规模为209.92亿元 [2] 持仓结构 - 重仓股以银行为主 包括成都银行 兴业银行 四川路桥 大秦铁路等 [3] - 前十大重仓股合计占股票市值比27.68% 占基金净值比27.46% [4] - 成都银行持仓市值5.86亿元 占基金净值比3.13% 兴业银行持仓市值5.57亿元 占基金净值比2.97% [4] 行业背景 - 2025年以来险资举牌频率显著上升 截至8月19日举牌次数近30次 创四年新高 [4] - 举牌对象集中于银行 公用事业 能源等高股息 低波动板块 [4] - 反映低利率环境和资产荒背景下 机构资金对高股息资产的青睐 [4] 产品业绩 - 自2018年12月成立以来累计回报达141.74% 显著超越业绩比较基准 [5] - 在502只同类产品中排名第33 [5] - 适合追求稳健收益 低波动或债券替代配置的投资者 [5]

银行指数及成分股表现 - 中证银行指数上涨0.28%至2025年8月25日13:36 [1] - 成分股平安银行上涨3.07% 宁波银行上涨2.04% 瑞丰银行上涨1.57% 贵阳银行上涨1.42% 浙商银行上涨1.20% [1] - 银行ETF指数上涨0.23% 最新价报1.75元 [1] 银行业绩披露情况 - 7家A股上市银行披露2025年半年度业绩 包括1家股份行/4家城商行/2家农商行 [1] - 常熟银行与江阴银行完成正式半年报披露 其余5家仅发布业绩快报 [1] - 所有银行均实现总资产/营业总收入/归母净利润同比增长 不良贷款率下降 [1] - 宁波银行总资产扩张迅速 浦发银行总营收突破900亿元 [1] - 多家城商行归母净利润实现两位数增长 [1] 银行板块投资逻辑 - 中证红利全收益指数表现居宽基指数末尾 银行指数跑输万得全A指数约5% [2] - 利率周期反转影响股息分子端(债券投资)和分母端(市场机会成本) [2] - 需关注传统顺周期银行回归及负债资产向大行集中趋势 [2] - 银行板块绝对收益机会虽弱但仍存在时点性机会 如季度末/年末配置需求 [2] 指数构成与权重 - 中证银行指数前十大权重股合计占比64.84% [3] - 权重股包括招商银行/兴业银行/工商银行/交通银行/农业银行/江苏银行/浦发银行/民生银行/平安银行/上海银行 [3] - 银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数 采用四级行业分类体系编制 [2]

活动概述 - 江苏银行于8月25日推出模拟投资大赛 提供零门槛投资体验和多重奖励机制 [1] - 活动依托真实市场数据和沉浸式交易环境 允许参与者尝试理财和公募基金产品而无亏损风险 [1] 参与条件 - 活动面向开通江苏银行App且持有Ⅰ类或Ⅱ类账户的客户 时间跨度为8月25日至9月7日 [1] - 报名即赠50万虚拟金用于模拟投资 同时解锁苏银豆抽奖资格 [1] 奖励结构 - 个人收益率排名奖励：冠军获华为Mate X6+1688800苏银豆+周边礼品（总价值28888元）[2] - 第2-5名获大疆pocket3+1538800苏银豆（等值18888元）第6-10名获云鲸扫地机器人+588800苏银豆（等值8888元）[2] - 双周优胜奖每半月按收益率评选前100名 奖励最高等值200元苏银豆 [2] - 战队模式奖励：前30名战队共同瓜分600万苏银豆奖池 [2] 附加权益 - 完成信息授权的客户参与10月抽签 奖品含苏超半决赛门票4张及决赛门票2张 [1]

赛事热度与参与度 - 江苏省城市足球联赛（苏超）8轮48场比赛累计进球124个 场均2.5球 [1] - 超九成江苏居民知晓苏超赛事 关注人群中非传统球迷占比近八成 [1] - 赛事由13支队伍组成 其中仅29名为职业球员 其余为快递员、教师等普通工作者 [2] 商业价值与经济效益 - 前六轮比赛带动餐饮、住宿、交通、旅游、娱乐五大消费场景实现服务营收近380亿元 [1] - 官方赞助商数量从赛季初6家激增至32家 [1] - 赛事通过社交媒体平台爆火出圈 微信、微博、抖音、小红书等平台不断刷新中国业余足球观赛人数纪录 [2] 金融机构促消费举措 - 江苏银行作为赛事总冠名商推出"跟着苏超去狂欢"主题活动 以六重豪礼回馈客户 通过金融服务串联运动、生活与消费 [1][2] - 活动设置乐游、观剧、赢球、嗨购、畅饮、出行六大专区 奖品涵盖旅行优惠、饮品福利、加油补贴及运动装备 [2] - 银行通过"美好生活节"系列活动覆盖买菜、话费充值、影音会员等超2000万App用户的日常消费场景 [5] 政策与战略背景 - 2025年3月中共中央办公厅与国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》 明确将促消费同惠民生、补短板结合 [4] - 银行紧密对接政府促消费工程 在家装、家居、电动车、3C数码等场景叠加"以旧换新"和"国补"政策 配套信用卡支付优惠和返券活动 [5] - 银行近年来积极赞助南京半程马拉松、扬州马拉松、环太湖国际公路自行车赛等多项体育赛事 [5] 多元化消费场景布局 - 银行聚焦文旅、体育、艺术、留学等兴趣场景发力文化金融 通过个贷客户权益活动赠送音乐节、艺术展、博物馆等门票及周边产品 [5] - 金融服务覆盖文旅消费、文化消费及日常生活消费等多层次体系 [4][5] - 银行通过商家扩容持续扩展客户福利 将赛事流量转化为消费留量 [3]