业绩表现 - 2025年上半年营业收入448.64亿元，同比增长7.78%，归母净利润202.38亿元，同比增长8.05% [2] - 年化加权平均ROE为15.64%，同比下降0.78个百分点，第二季度营收和归母净利润分别同比增长9.38%和7.95% [2] - 非息收入119.25亿元，同比下降14.63%，但降幅收窄，主要受第二季度公允价值变动损益同比增长577.39%推动 [4] 业务规模与结构 - 利息净收入329.39亿元，同比增长19.1%，主要受益于资产规模强劲增长 [3] - 净息差1.78%，较年初下降8个基点，生息资产收益率和付息负债成本率分别较年初下降38个基点和30个基点 [3] - 各项贷款较年初增长15.98%，对公贷款较年初增长23.3%，其中基建贷款增长31%，零售贷款较年初增长3.07% [3] - 各项存款较年初增长19.86%，企业存款和个人存款分别较年初增长22.2%和15.25%，定期存款占比下降2.21个百分点至62.71% [3] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款率0.84%，环比下降2个基点，关注类贷款占比1.24%，环比下降9个基点 [4] - 个人贷款不良率0.87%，较年初下降1个基点，其中经营贷不良率下降37个基点至1.67% [4] - 拨备覆盖率331.02%，环比下降12.49个百分点，核心一级资本充足率8.49%，环比上升13个基点 [4] 非息业务与财富管理 - 中间业务收入31.86亿元，同比增长5.15%，但第二季度同比下降8.3%，主要受代理业务拖累 [4] - 零售AUM和理财产品规模分别较年初增长14.39%和23.31% [4] - 其他非息收入87.39亿元，同比下降20.11%，投资收益同比下降111.07% [4] 机构预测与评级 - 多家机构预测2025-2027年净利润范围约为337.92亿元至356.78亿元、362.85亿元至400.75亿元、388.35亿元至460.00亿元 [8] - 机构目标价范围约为11.46元至14.16元，当前股价对应2025-2027年PB分别为0.79倍、0.71倍、0.64倍 [5][8] - 90天内共有5家机构给予买入评级，目标均价为11.46元 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司深耕江苏经济发达地区 金融资源丰富 发展前景广阔 小微和制造业服务优势明显 多项业务指标位居省内第一 [4] - 表内存贷款增长动能强劲 聚焦重点领域 结构持续优化 零售业务稳步转型 财富管理发展态势良好 资产质量优异 [4] - 2024年分红率30% 2025年将继续实施中期分红 [4] - 结合公司基本面和股价弹性 维持推荐评级 2025-2027年BVPS预测分别为14.16元/15.67元/17.29元 对应当前股价PB分别为0.79X/0.71X/0.64X [4] 财务业绩 - 2025H1实现营业收入448.64亿元 同比增长7.78% 归母净利润202.38亿元 同比增长8.05% [4] - 年化加权平均ROE为15.64% 同比下降0.78个百分点 [4] - 2025Q2单季营收同比增长9.38% 归母净利润同比增长7.95% [4] - 营收增速稳中有升 规模扩张为主要贡献 单季公允价值变动损益高增 非息业务收入边际修复 [4] 规模扩张与息差表现 - 2025H1利息净收入329.39亿元 同比增长19.1% 延续Q1高增态势 主要受益于资产规模增长强劲 [4] - 净息差为1.78% 较年初下降8BP 降幅与去年同期持平 负债成本优化形成支撑 [4] - 生息资产收益率较年初下降38BP 付息负债成本率较年初下降30BP 其中存贷款利率均较年初下降32BP [4] - 扩表动能强劲 资产负债规模增长均提速 [4] 资产端结构 - 截至2025年6月末各项贷款较年初增长15.98% [4] - 对公贷款较年初增长23.3% 其中基建贷款较年初增长31% [4] - 零售贷款较年初增长3.07% 与去年同期相比重回正增长 主要由于消费贷较年初增长3.14% 按揭贷款较年初增长5.49% [4] 负债端结构 - 各项存款较年初增长19.86% [4] - 企业存款较年初增长22.2% 个人存款较年初增长15.25% [4] - 存款定期化程度下降 定期存款占比较年初下降2.21个百分点至62.71% [4] 非息收入表现 - 2025H1非息收入119.25亿元 同比下降14.63% 降幅有所收窄 [4] - 中间业务收入31.86亿元 同比增长5.15% 但Q2单季度同比下降8.3% 主要受代理业务拖累 [4] - 财富管理和理财业务稳步扩张 6月末零售AUM较年初增长14.39% 理财产品规模较年初增长23.31% [4] - 其他非息收入87.39亿元 同比下降20.11% [4] - 上半年公允价值变动损益同比下降1.54% 投资收益同比下降111.07% [4] - 受Q2债市回暖影响 单季公允价值变动损益同比增长577.39% [4] 资产质量 - 截至2025年6月末不良贷款率0.84% 环比下降2BP 达到历史最优水平 [4] - 关注类贷款占比1.24% 环比下降9BP [4] - 个人贷款不良率较年初下降1BP至0.87% 其中经营贷不良率较年初下降37BP至1.67% [4] - 拨备覆盖率331.02% 环比下降12.49个百分点 风险抵补水平仍保持充足 [4] - 核心一级资本充足率8.49% 环比上升13BP 主要受益于净利润稳健增长和留存收益增加 [4] 财务预测 - 2025-2027年营业收入预测分别为876.40亿元/940.46亿元/1020.93亿元 [42] - 2025-2027年归母净利润预测分别为349.42亿元/378.78亿元/409.57亿元 [42] - 2025-2027年EPS预测分别为1.90元/2.06元/2.23元 [42] - 2025-2027年BVPS预测分别为14.16元/15.67元/17.29元 [42]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长7.78% 归母净利润同比增长8.05% 增速较一季度分别变动+1.57pct和-0.11pct [1] - 业绩增长主要驱动因素为规模高增和有效税率下降 负向贡献来自息差收窄/其他非息收入减少/拨备计提 [1] 资产负债扩张 - 生息资产同比增速达30.51% 较一季度提升2.69个百分点 非信贷资产成为主要扩张动力 [1] - 投资类资产同比增长35.79% 同业资产同比大幅增长67.40% 增速分别环比提升5.89和30.18个百分点 [2] - 贷款规模同比增长18.33% 增速环比微降0.49个百分点 [2] - 计息负债同比增长27.87% 存款同比增长21.63% 增速环比提升5.65个百分点 [2] 收入结构变化 - 其他非息收入同比下降20.1% 但二季度因债市回暖导致降幅收窄 公允价值变动损益负增收敛 [2] - 二季度手续费收入增速较一季度下降 主要受基数效应影响 [2] 资产质量状况 - 不良率0.84% 环比下降2bp 关注率1.24% 环比下降9bp 逾期率1.10% 环比下降1bp [2] - 拨备覆盖率331.02% 环比下降12.49个百分点 仍保持充足水平 [2] 息差与结构变化 - 二季度净息差1.61% 环比下降19bp 生息资产收益率3.47% 计息负债成本率1.81% 分别环比下降27bp和9bp [3] - 资产结构变化导致收益率下行：个人贷款占比下降2个百分点 票据和对公贷款占比分别上升1.22和0.75个百分点 [3] 资本可持续性 - 风险加权资产增速18.73% 显著高于年化ROE增速(10.71%)8.02个百分点 高速扩张可能影响内生资本补充能力 [3] 投资价值亮点 - 公司位于经济大省 保持高速扩表且经营稳健 资产质量优秀 [3] - 分红率持续保持在30%以上 兼具高增长与高股息特性 [3] - 二季度业绩保持中高速增长 在长期资金入市政策导向下投资价值凸显 [3]

基金业绩表现 - 最新净值2.7230元 近一周收益率0.78% 近3个月收益率5.18% 今年来收益率-0.95% [1] - 基金成立于2015年6月29日 截至2025年6月30日规模为3.55亿元 [1] 投资组合构成 - 股票持仓前十合计占比40.19% 包括中国太保 上海银行 农业银行 杭州银行 江苏银行 南京银行 江苏金租 福建高速 东吴证券 中金黄金 [1] - 持仓集中于金融板块 涵盖银行 保险 证券及租赁行业 另含高速公路与黄金行业标的 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][14] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收449亿元，同比增长7.8%，归母净利润202亿元，同比增长8%，ROAE为15.6% [4] - 规模扩张强度加大，信贷维持双位数高增，生息资产同比增速30.6%，贷款同比增速18.8% [6] - 资产质量稳健，不良率0.84%，关注率1.24%，拨备覆盖率331% [12] - 资本充足率安全边际增厚，核心一级资本充足率8.5%，资本补充渠道畅通 [13] - 公司盈利增长维持较强韧性，内源资本补充能力较强，外延资本补充渠道畅通 [14] 财务表现 - 营收增长提速，净利息收入增速19.1%，非息收入增速-14.6% [5] - 成本收入比22.2%，信用减值损失/营收24.1% [5] - 净息差1.78%，较2024年收窄8bp [10] - 非息收入119亿元，占营收比重27% [11] - 零售AUM规模超1.59万亿元，半年新增突破1600亿元 [11] 业务结构 - 贷款新增3340亿元，同比多增1727亿元，对公贷款新增3071亿元，零售贷款新增207亿元 [7] - 对公贷款聚焦制造业、租赁商服、水利/环境/公共设施管理，同比增速分别为17.1%、36.8%、24.5% [7] - 绿色贷款较年初增幅32%，普惠小微贷款较年初增幅12%，科技贷款规模2740亿元，涉农贷款规模2900亿元 [7] - 存款新增4279亿元，同比多增2118亿元，对公定期存款新增1039亿元，活期存款新增1540亿元 [8] - 金融投资新增2786亿元，同比多增2446亿元，同业资产新增1384亿元，同比多增910亿元 [8] 资本与估值 - 核心一级资本充足率8.5%，一级资本充足率11.2%，资本充足率12.4% [13] - 风险加权资产增速18.7%，较1Q末下降1.3pct [13] - 2025年预测EPS 1.88元，对应PB 0.79倍，PE 5.92倍 [14][15] - 2026年预测EPS 1.98元，对应PB 0.71倍，PE 5.62倍 [14][15] - 2027年预测EPS 2.07元，对应PB 0.65倍，PE 5.39倍 [14][15]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入448.64亿元，同比增长7.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润202.38亿元，同比增长8.05% [1] - 年化ROA为0.96%，年化ROE为15.64%，基本每股收益1.03元/股 [1] 资产负债规模 - 集团资产总额4.79万亿元，较上年末增长21.16% [1] - 各项存款余额2.54万亿元，较上年末增长20.22% [1] - 各项贷款余额2.43万亿元，较上年末增长15.98% [1] 资产质量 - 不良贷款率0.84% [1] - 拨备覆盖率331.02% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，给予25年0.99倍PB估值，对应合理价值13.96元/股 [3][6] 核心财务预测 - 预测25/26/27年归母净利润同比增速为8.6%/9.5%/9.9% [3] - 预计25/26/27年BVPS为14.14/15.71/17.44元 [3] - 当前股价对应25/26/27年PB为0.79X/0.71X/0.64X [3][5] - 预测25/26/27年营业收入为878.98/964.43/1,071.73亿元，同比增长8.8%/9.7%/11.1% [5] 经营业绩表现 - 25H1营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为7.8%/7.9%/8.1%，较25Q1分别+1.6pct/+0.01pct/-0.1pct [9] - 利息净收入增速环比-2.8pct，手续费收入增速环比-16.6pct，其他非息收入增速环比+12.6pct [9] - 25H1净息差1.78%，较24年下降8BP，好于行业平均降幅10BP [9] 资产负债结构 - 25H1贷款总额同比增速18.3%（环比+2.1pct），存款总额同比增速21.6%（环比+5.6pct） [9] - 对公贷款贡献91.7%的贷款增量，个人消费贷余额较年初增长177.2亿元 [9] - 负债成本显著改善，计息负债成本率下降30BP，对公活期存款占比较年初+2.2pct [9] 资产质量状况 - 25H1不良贷款率较25Q1下降2BP，关注率下降9BP [9] - 测算25H1不良净生成率较24H1下降31BP [9] - 拨备覆盖率环比下降12.5pct，拨贷比环比下降10BP [9] 同业比较 - 相较成都银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、苏州银行等可比公司，给予20%估值溢价 [3][10] - 可比公司25年PB平均值0.82X，净利润增速平均值7.8% [10]

核心观点 - 公司业绩维持高增长 息差环比下行 资产质量全面改善 [1][2][3][4][5] 财务表现 - 25H1营收同比增长7.8% 归母净利润同比增长8.0% 增速较25Q1分别提升1.6个百分点和下降0.1个百分点 [2] - 25H1利息净收入同比增长19% 增速较25Q1放缓3个百分点 其他非息收入同比下降20% 降幅较25Q1收窄13个百分点 [3] - 所得税费用同比大幅下降 因不良资产清收处置增加可抵扣费用及免税收入增长 [3] 息差变化 - 测算25Q2息差环比下降18个基点至1.62% 资产收益率环比下行26个基点至3.49% [4] - 25H1贷款收益率较24H2下降17个基点 债券收益率下降31个基点 [4] - 25Q2负债成本率环比下行9个基点至1.83% 存款成本较24H2下降24个基点 发行债券和同业负债成本均下降20个基点 [4] 资产质量 - 25Q2末不良率环比下降2个基点至0.84% 关注率下降9个基点至1.24% 逾期率下降1个基点至1.10% [5] - 测算25H1不良生成TTM生成率较24A下降37个基点至1.34% [5] - 对公贷款不良率较年初下降9个基点至0.88% 零售贷款不良率下降1个基点至0.87% [5] - 25Q2拨备覆盖率环比下降12个百分点至331% 减值金额略低于不良生成额 [5] 业绩展望 - 全年营收和利润增速有望维持大个位数增长 因上半年贷款高增奠定基础且债券投资存在浮盈 [3] - 贷款降幅与存款降幅基本匹配 预计后续息差降幅收窄 [4]

隆基绿能业绩表现 - 2025年上半年营业收入328.13亿元，同比下降14.83% [1][2] - 归属于上市公司股东的净亏损25.69亿元，较上年同期减亏26.61亿元 [1][2] - 硅片出货量52.08GW，电池组件出货量41.85GW，但产品价格跌破行业成本线导致增量不增收 [2] 万科A经营状况 - 上半年营业收入1053.2亿元，同比减少26.23% [3][5] - 归属于上市公司股东的净亏损119.5亿元，同比减少21.25% [3][5] - 完成超4.5万套房交付，实现销售金额691.1亿元，回款率超过100% [5] 同花顺业绩增长 - 上半年营业收入17.79亿元，同比增长28.07% [7][8] - 归属于母公司股东的净利润5.02亿元，同比增长38.29% [7][8] - 受益于资本市场回暖，用户活跃度上升及金融信息服务需求增加 [8] 长安汽车销量数据 - 上半年营业收入726.91亿元，同比减少5.25% [9][10] - 归属于上市公司股东的净利润22.91亿元，同比减少19.09% [9][10] - 新能源汽车销量45.2万辆，同比增长49.1%，海外销量29.9万辆，同比增长5.1% [10] 平安银行财务指标 - 上半年营业收入693.85亿元，同比下降10.0% [12][13] - 净利润248.70亿元，同比下降3.9%，降幅较第一季度收窄 [13] - 净息差1.80%，较去年同期下降16个基点 [12][14] 荣盛石化盈利变化 - 上半年营业收入1490亿元，同比减少7.83% [16][17] - 归属于上市公司股东的净利润6.02亿元，同比减少29.82% [16][17] - 扣除非经常性损益的净利润7.55亿元，同比增加12.28% [16][17] 恒生电子利润波动 - 上半年营业收入24.26亿元，同比下降14.44% [18][19] - 归属于上市公司股东的净利润2.61亿元，同比上升771.57% [18][19] - 非经常性损益同比增长，主要因投资会计处理变更 [19] 兆易创新收入驱动 - 上半年营业收入41.5亿元，同比增长15.00% [20][21] - 归属于上市公司股东的净利润5.75亿元，同比增长11.31% [20][21] - 政策红利及AI技术发展带动存储与计算、手机、汽车等领域需求增长 [21][22] 中国中车业绩提升 - 上半年营业收入1197.58亿元，同比增长32.99% [23][25] - 归属于上市公司股东的净利润72.46亿元，同比增长72.48% [23][25] - 铁路装备及新产业收入增长推动业绩 [24] 通威股份行业困境 - 上半年营业收入405.09亿元，同比下降7.51% [26] - 归属于母公司所有者的净利润亏损49.55亿元，亏损扩大 [26] - 行业供需失衡矛盾未改善，产品价格下探至历史低点 [28] 洛阳钼业产量创新高 - 上半年营业收入947.73亿元，同比减少7.83% [29][31] - 归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，创同期历史新高 [29][31] - 产铜35.36万吨，同比增长12.68%，产钴6.11万吨，同比增长13.05% [31] 江苏银行盈利增长 - 上半年营业收入448.64亿元，同比增长7.78% [32][33] - 归属于上市公司股东的净利润202.38亿元，同比增长8.05% [32][33] - 资产总额4.79万亿元，较上年末增长21.16% [33] 中煤能源业绩下滑 - 上半年营业收入744.36亿元，同比下降19.9% [34][35] - 归属于上市公司股东的净利润77.05亿元，同比下降21.3% [34][35] - 商品煤产量6734万吨，同比增加84万吨 [35] 片仔癀研发进展 - 上半年营业总收入53.79亿元，同比下降4.81% [36][37] - 归属于上市公司股东的净利润14.42亿元，同比下降16.22% [36][37] - 推动18个在研新药及经典名方研发项目，5个中药1.1类进入临床 [37] IPO及再融资动态 - 万辰集团筹划发行H股并在香港联交所上市 [38] - 科兴制药筹划发行H股并在香港联交所上市 [39] - 华勤技术拟发行H股并在香港联交所主板上市 [40] - 星源卓镁可转债审核通过，计划募集资金4.5亿元 [41] 并购与监管动态 - 重庆水务拟3.54亿元收购渝江水务100%股权 [42] - 天普股份收上交所监管函，涉及控制权转让事项 [43] 锂电与光伏行业 - 赣锋锂业上半年净亏损5.31亿元，锂盐产品销售价格下跌 [44][45] - 天合光能上半年盈转亏，组件销量增长但盈利能力下滑 [46] - 晶澳科技上半年净亏损25.8亿元，行业供需失衡导致价格承压 [53] 多元化行业表现 - 健康元上半年净利润7.85亿元，同比增长1.1%，保健食品板块增长35% [47] - 京能电力上半年净利润19.49亿元，同比增长116.63% [48] - TCL中环上半年净亏损42.42亿元，营业收入同比下降17.36% [49] - 金风科技上半年净利润14.88亿元，同比增长7.26% [54][55] 科技与制造业绩 - 士兰微上半年净利润2.65亿元，同比扭亏为盈，芯片生产线满负荷生产 [60] - 思特威上半年净利润3.97亿元，同比增长164.93% [67] - 东芯股份上半年净亏损1.11亿元，亏损扩大 [62] 金融与证券业绩 - 华林证券上半年净利润3.36亿元，同比增长172.72% [58] - 浙商证券上半年净利润11.49亿元，同比增长46.49% [68] 消费与资源行业 - 酒鬼酒上半年净利润895.5万元，同比下降92.6%，白酒行业深度调整 [59] - 赤峰黄金上半年净利润11.07亿元，同比增长55.79% [64] - 金钼股份上半年净利润13.82亿元，同比下降8.27% [69]

银行下调存款利率 - 多家银行下调人民币存款利率 覆盖活期存款、通知存款及各期限个人定期储蓄存款 最高降幅达20个基点[1][2][3] - 江苏银行3年期个人定期存款利率下调10个基点 从1.85%调整至1.75% 起存金额1万元 1年期和2年期利率维持1.5%和1.6%不变[2] - 嵊州瑞丰村镇银行各期限个人定期存款全面下调 3个月期降至0.8% 6个月期降至1.1% 1年期和2年期降至1.15% 3年期和5年期降至1.3% 降幅10-20个基点[2] 利率调整范围与幅度 - 吉林龙潭华益村镇银行调整活期存款利率从0.2%降至0.15%下降5个基点 个人定期存款3个月/6个月/1年/2年期下调10个基点至1.15%/1.35%/1.6%/1.65% 3年期和5年期下调20个基点至1.75%和1.7%[3] - 白山浑江恒泰村镇银行3年期和5年期利率均下调20个基点至1.75%和1.7% 其余期限下调10个基点[3] - 多家中小银行调降部分期限存款利率 调整幅度多集中在10-20个基点[3] 利率下调动因 - 中小银行下调存款利率是对前期大型银行利率调降的跟进 也是应对自身净息差偏低的具体举措[1] - 核心动因在于缓解净息差收窄压力 优化负债成本结构 LPR多次下调导致银行贷款端收益率持续走低 存款端利率调整滞后形成利差挤压效应[4] - 中小银行客户基础薄弱 负债来源单一 对高息存款依赖度较高 付息成本显著高于大型银行 净息差压力更为突出[4] 净息差现状与趋势 - 二季度末商业银行净息差为1.42% 较一季度末下降0.01个百分点[5] - 银行业净息差处于低位且仍存下行压力 降低负债端成本 稳定净息差仍是银行当前面临的现实问题[5] - 存款利率下行趋势预计短期内将持续 银行业整体净息差仍处于历史低位 存款利率未来仍存在一定下调空间[5] 中小银行发展路径 - 深化产品创新与业务转型 推出差异化高附加值金融产品 拓展财富管理业务 降低对存款的依赖度[5][6] - 强化资产负债精细化管理 动态调整存款期限结构 压降高成本长期存款占比 降低付息成本改善负债结构[5] - 加速数字化转型落地 借助线上渠道提升服务效率与客户触达能力 通过流程数字化降低运营成本[5][6] - 聚焦本地市场 立足区域经济特色 为本地支柱产业小微企业及居民量身定制差异化金融服务方案 强化客户黏性打造区域化服务标杆[6]