报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外部环境驱动利率波动、债券供需与政策导向共振影响债券投资收益 2025年上半年42家上市银行债券投资规模扩张、损益有别 银行业整体收益向好但仍存隐忧 不同银行类型表现分化 国有大行压力相对可控 [1] 根据相关目录分别进行总结 42家上市银行的债券投资体量 - 债券投资总体规模上 2025H1 42家上市银行三类债券型金融资产总规模分别为债权投资类52.8万亿元、交易性金融资产4.2万亿元、其他债权投资27.3万亿元 较2024年末分别环比增长3.90%、18.44%、16.15% 交易性金融资产增长较多 或博弈价差收益增厚总体收益 [9] - 不同银行类型的债券投资分布结构有所分化 2025年上半年国有大行及城商行债券配置盘稳定增长 股份行和农商行配置力量减弱 交易盘发力 呈现“大行配置稳健、中小行交易弹性突出”特征 [13] - 债券投资券种分布向政府类债券倾斜 2025年上半年各类商业银行增配政府类债券较多 国有大行、股份制银行和城商行平均环比增幅约10% 农商行稍少 金融债和其他债券配置力量分化 各类银行均以政府类债券规模大 金融债其次 信用类债券小 [18] - 金融资产类型与其债券品种结构呈现相关性 债券配置盘利率债稳健增长且为核心 信用债配置力度加大 金融债趋弱 交易盘以利率债及金融债为核心 增幅显著 债券投资板块呈“稳健打底、弹性增益”持仓格局 [22] 42家上市银行的债券投资损益情况 - 票息收益方面 2025H1 42家上市银行票息收益合计11332.00亿元 同比下降1.51% 收益总体稳定但同比回落或与基准利率下行有关 未来票息收益下滑速度预计放缓 仍为主要来源 [26] - 公允价值变动损益方面 2025年上半年42家上市银行公允价值变动损益合计117.26亿元 同比大幅下降81.16% 债市震荡中博取资本利得难度大 交易层面或存浮亏 [28] - 投资收益方面 2025年上半年42家上市银行实际投资收益合计约2875.05亿元 同比增长31.96% 银行可通过卖出老券和到期存量债券增厚收益 [31] 归因及总结 外部环境驱动 - 利率波动上 “调整多、机会少”的债市环境致存量债券价格下跌 与2025H1上市银行公允价值变动损益同比大幅下降81.16%相关 股份制银行、城商行受影响更显著 [35] - 债券供需上 2025H1国债、地方政府债与政金债供给同比增加 新发行债券票面利率降低 叠加部分高票息存量债券到期 推动银行债券投资票息收益环比回落 [37] - 政策导向方面 监管提高低评级信用债风险权重 倒逼银行减少配置 规范金融资产分类限制“随意重分类” 凸显上半年公允价值亏损 [43][46] 银行业债券投资压力情况及后市展望 - 整体收益向好但仍存隐忧 2025年上半年42家上市银行债券投资实际收益约1.42万亿元 同比增长3.82% 但票息收入面临下滑压力 波段交易难度提升 盈利模式或难持续 [3][47] - 不同银行类型表现分化 国有大行压力相对可控 国有大行票息收益稳步增长 交易盘有优势 股份行、城商行和农商行相对脆弱 债市“逆风期”盈利压力增加 未来或增加权益等市场资金配比 [50]

银行及理财子公司假期营销活动 - 银行及理财子公司围绕中秋国庆黄金周密集发布理财攻略 通过"9天收益计息"和"14天收益连享"等话术争抢闲置资金 [1] - 多家机构通过微信公众号发布假期理财方案 推荐产品以低风险等级和稳健风格为主 涵盖开放式 封闭期 现金管理类及有持有期限要求的产品 [2] - 具体案例包括工银理财要求9月29日交易时间内购买产品可享受9月30日至10月8日假期收益 招银理财现金理财9月29日24:00前买入可多享9天收益 9月24日24:00前买入可连享14天收益 [2] 假期理财产品特点 - 平安理财 民生理财 杭银理财 江苏银行和苏州银行等机构推出"节前完成买入 假期9天享受收益"产品 丰富投资者选择 [3] - 部分理财子公司推出业绩比较基准突出的产品 工银理财R2风险等级产品近一个月年化收益率达12.01% 成立以来年化收益率8.42% [4] - 平安理财两款日开型产品表现亮眼 其中一款近一个月年化收益率5.64% 近三个月5.09% 成立以来5.84% 另一款近一个月5.6% 近三个月5.18% 近六个月5.98% 今年以来5.96% [4] 投资者资金需求与机构机遇 - 国庆前夕投资者有资金沉淀需求 包括节前奖金和回款等短期理财需求 成为银行理财子公司拓展客户和推介产品的契机 [3]

行业营销策略 - 银行及理财子公司围绕中秋国庆黄金周推出假期收益营销活动，使用"9天收益计息"和"14天收益连享"等话术争抢闲置资金 [1] - 多家机构通过微信公众平台发布假期投资攻略，建议投资者提前布局并在假期开始前完成投资以获取收益 [2] - 推荐产品以风险等级低、风格稳健的类型为主，涵盖开放式、封闭期、现金管理类及有持有期限要求的产品，满足不同流动性需求 [2] - 工银理财要求最晚在9月29日交易时间内购买，9月30日确认份额即可享受9月30日至10月8日的假期收益 [2] - 招银理财规定现金理财在9月29日24:00前买入可多享9天收益，9月24日24:00前买入可连享14天收益；短债理财在9月30日17:00前买入可享假期收益 [2] - 平安理财、民生理财、杭银理财、江苏银行及苏州银行等机构均推出"节前完成买入、假期9天享受收益"的理财产品 [3] - 国庆前夕投资者的资金沉淀（如节前奖金、回款）形成短期理财需求，成为理财子公司拓展客户和推介产品的契机 [3] 产品收益表现 - 部分银行理财子公司产品业绩比较基准或历史表现突出，部分产品历史业绩达12%左右 [4] - 工银理财R2级中低风险产品（最短持有30天）近一个月年化收益率12.01%，成立以来年化收益率8.42%；另一款最低持有270天产品近3个月年化收益率5.9%，成立以来年化收益率5.94% [4] - 平安理财两款日开型产品中，一款近一个月年化收益率5.64%、近三个月5.09%、成立以来5.84%；另一款近一个月5.6%、近三个月5.18%、近六个月5.98%、今年以来5.96% [4] - 所有产品宣传页均明确标注成立以来年化收益率计算方式，并提示过往业绩不代表未来表现 [4] 投资者配置策略 - 保守型投资者可优先配置货币基金、固收类等安全性较高产品，保障资金安全的同时获取稳定收益 [5] - 稳健型投资者可选择"固收+"产品，通过控制回撤风险和配置多元资产平衡风险与收益 [5] - 进取型投资者可适度提升权益类资产配置比例博取更高收益，但需做好风险承受准备 [5]

会议概况 - 2025年长三角绿色低碳学术研讨会暨《碳核算概论》新书发布会于9月20日在南京举行 参会单位包括江苏省委金融委办公室 中国人民银行江苏省分行 江苏省社会科学院及全国20多所高校 科研机构 第三方认证机构 金融机构 约150位专家学者及企事业单位人员参与[1] 长三角绿色低碳发展优势 - 长三角地区拥有全国领先的绿色产业集群 密度最高的低碳技术研发平台及持续深化的区域协同机制 正以"一盘棋"思维探索经济发展与生态保护协同共进路径[1] - 碳核算作为"双碳"工作的"计量标尺"和"数据基石" 其重要性日益凸显[1] 碳核算技术工程中心设立 - 上海环境能源交易所 江苏银行 南京银行 中研绿色金融研究院 擎天互工 联合赤道 华测认证集团 江苏大学等产学研金机构共同发起设立"长三角碳核算技术工程中心"[1] - 该中心旨在精准落地"凝聚学术共识 链接实践资源"的初衷 首批专家包括中国人民大学 清华大学 南京大学 电子科技大学等高校教授及行业核算与认证机构专业人士[1] 碳金融学科体系建设 - 《碳核算概论》作为高等学校碳金融"十四五"规划教材系列第三部 与前期出版的《碳交易市场概论》《碳金融概论》构成从理论到实践最全面介绍碳金融的系列教材[2] - 该系列教材将进一步完善碳金融学科体系建设[2]

行业整体趋势 - 手机银行APP市场进入存量竞争阶段 整体流量在6.5亿至7.0亿间平稳波动 变化率介于-1.2%至4.6% [2] - 用户粘性显著下滑 单机单日有效使用时间从4.93分钟降至2.70分钟 单机单日使用次数从4.54次降至2.86次 [4] - 精细化运营成为银行APP突围关键 需通过用户洞察、智能技术应用及场景化布局提升用户连接 [6][7] - AI技术助力构建智能化闭环体系 推动服务模式从被动响应向主动预见跃迁 [9] 银行梯队格局 - 国有大行占据流量优势 农业银行以2.4亿MAU居首 工商银行(1.89亿)与建设银行(1.06亿)形成第一梯队 [11][13] - 股份制银行中招商银行以7001.1万MAU领先 平安银行(2864.2万)和中信银行(2374.5万)位列第二梯队 [11][16] - 城商行MAU集中在90万至400万 江苏银行(349.6万)、北京银行(328.8万)和宁波银行(296.3万)领先 [19][20] - 农商行及农信社共17家进入TOP50 福建农信以795.1万MAU居首 四川农信(548.9万)和云南农信(531.7万)紧随其后 [25][27] 机构表现分析 - 国有银行环比增长分化 农业银行MAU增长4.8% 中国银行增长3.5% 邮储银行增长2.0% 而交通银行下降5.0% [12][13][15] - 股份制银行普遍下滑 仅华夏银行增长2.5% 广发银行(-31.0%)和兴业银行(-11.5%)跌幅显著 [16][17] - 城商行表现亮眼但差异大 齐鲁银行增长27.3% 甘肃银行增长14.8% 兰州银行增长17.7% 而宁波银行下降16.9% [19][20] - 民营银行表现不佳 微众银行MAU下降27.3%至141.3万 网商银行跌出TOP50且下降64.7% [22][24] - 农商行及农信社增长有限 17家中仅6家实现正增长 深圳农商行增长15.5% 安徽农金增长12.6% [25][27] 优秀案例策略 - 农业银行通过数字金融场景生态构建 实现MAU 23794.9万且增长4.8% 深耕教育、政务、养老及绿色金融领域 [28][29] - 招商银行迭代"双子星"战略体系 推出APP13.0版本应对客户需求及AI技术趋势 [31] - 江苏银行聚焦财富管理需求 升级基金管家式服务 以349.6万MAU领跑城商行 [33] - 北京银行推行"科技+场景+服务"战略 推出智能财富管理及养老金融服务 MAU达328.8万 [35]

基金基本信息 - 基金名称为国寿安保中证A500红利低波动交易型开放式指数证券投资基金，扩位简称为A500红利低波动ETF，场内简称为红利A500，基金代码为563590，认购代码为563593 [14] - 基金类别为股票型证券投资基金，运作方式为交易型开放式，存续期限为不定期，基金份额发售面值为1.00元人民币 [1][14][15][16] - 基金管理人为国寿安保基金管理有限公司，基金托管人为江苏银行股份有限公司，登记结算机构为中国证券登记结算有限责任公司 [1][56][58] 募集安排 - 基金募集期为2025年10月9日至2025年10月22日，如遇特殊情况可延长但最长不超过三个月，或提前结束并公告 [1][19][20] - 募集对象包括符合法律法规规定的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者及其他允许的投资人 [1][18] - 基金备案条件为募集份额总额不少于2亿份，募集金额不少于2亿元人民币且认购人数不少于200人，达到条件后办理备案手续 [54] 认购方式与规定 - 投资者可选择网上现金认购和网下现金认购两种方式，暂不开通网下股票认购 [1][21] - 网上现金认购通过具有基金代销业务资格及上海证券交易所会员资格的证券公司办理，以基金份额申请，每笔需为1,000份或其整数倍，累计份额不设上限 [4][6][30] - 网下现金认购可通过基金管理人或发售代理机构办理，通过基金管理人认购每笔需在5万份以上（含5万份），通过发售代理机构每笔需为1,000份或其整数倍，累计份额不设上限 [7][30][51] 认购费用与计算 - 认购费用或认购佣金不高于0.80%，用于市场推广、销售、注册登记等费用，不列入基金资产 [6][21] - 网上现金认购金额计算公式为认购金额＝认购价格×认购份额×（1＋佣金比率），认购佣金＝认购价格×认购份额×佣金比率 [22] - 网下现金认购通过基金管理人计算公式为认购金额＝认购价格×认购份额×（1＋认购费率），认购费用＝认购价格×认购份额×认购费率，认购款项利息折算为基金份额 [24] 账户与开户要求 - 投资者需具有上海证券交易所A股账户或证券投资基金账户，证券投资基金账户只能进行现金认购和二级市场交易 [5][26][27] - 新开立证券账户需注意开户当日无法办理指定交易，建议提前至少2个工作日办理 [28] - 已拥有国寿安保基金管理有限公司开放式基金账户的投资者不能用于认购本基金 [29] 销售与代理机构 - 网下现金发售代理机构为广发证券股份有限公司，网上现金发售代理机构为具有基金销售业务资格及上海证券交易所会员资格的证券公司 [4][19][21] - 基金管理人可根据要求选择其他代理机构，并可能新增或变更发售代理机构，留意网站公示 [13][19] - 发售协调人为广发证券股份有限公司，网下现金发售直销机构为国寿安保基金管理有限公司 [19][56][58] 资金清算与交割 - 通过基金管理人进行网下现金认购的款项在募集期间产生的利息折算为基金份额，通过网上现金认购和发售代理机构进行网下现金认购的资金利息计入基金财产 [6][7][52] - 基金权益登记由登记机构在募集结束后完成 [53] 当事人与中介机构 - 基金管理人为国寿安保基金管理有限公司，注册资本12.88亿元人民币，设立于2013年10月29日 [56] - 基金托管人为江苏银行股份有限公司，注册资本1835132.4463万元，成立时间为2007年1月22日 [56] - 登记机构为中国证券登记结算有限责任公司，律师事务所为上海市通力律师事务所，会计师事务所为容诚会计师事务所 [58][59]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 银行自营投资基金规模达6.37万亿元，占总资产2.03%，股份行和城商行规模领先[4][15] - 银行基金投资行为由收益诉求主导，兼顾流动性管理和节税目标，2025H1出现结构性调整[4][5][6] - 赎回费率改革可能引发短期预防性赎回，长期偏好定制债基和债券ETF[6][7] 银行投资基金规模与结构 - 2025H1上市银行自营持仓基金规模6.37万亿元，占总资产比例2.03%[4][15] - 股份行和城商行基金投资规模最大，分别为2.84万亿元和1.72万亿元，占总资产比例3.98%和5.91%[15] - 基金投资占FVTPL比例48.5%，城农商行占比更高达58.8%和56.4%[15] - 银行持仓以中长期纯债型基金为主（80%），货基占比9.10%，被动指数型债基占比7.90%[23] 参与部门与投资诉求 - 司库部门投资货基用于流动性管理，改善LCR指标[4][28] - 金融市场部通过基金投资增厚收益，节税效应显著：投资5Y国债、地方债、国开债、金融债、信用债和1Y同业存单的免税效应分别为4.4BP、5.0BP、49.4BP、52.7BP、55.6BP和41.7BP[4][34] - 同业机构部推动银基合作，如托管和代销[4][44] 产品投资变化 - 2025H1银行赎回货基和低收益利率债基，货基赎回压力集中在Q1[5][46] - 大行因存贷增速差负缺口走阔赎回货基，小行因盈利压力赎回低收益货基[5][49][53] - 银行增持信用债基，利率债基占比48.5%，信用债基占比15.5%[5][59] - 银行持仓债基久期拉长至3.48年，较2024年提升0.55年[5][80] 银行行为分化 - 2025H1股份行赎回910亿元，城商行增持486亿元[6][98] - 流动性管理：北京银行和宁波银行存贷增速差收窄，赎回货基[6][101] - LCR管理：兴业银行LCR下降，增持货基[6][103] - 市值波动：招商银行、光大银行、上海银行因FVTPL市值波动赎回基金[6][104] - 节税诉求：江苏银行所得税率降至10.17%，增持基金获取免税收入[6][30] 案例分析与产品偏好 - 兴业银行赎回14只低收益债基（平均收益率0.97%），新认购16只债基（平均收益率1.90%），增持信用债基和信用债ETF[5][90][93] - 银行偏好分化：兴业银行信用债基占比超40%，浦发银行利率债基占比高，浙商银行和交通银行偏好金融债基[5][59] - 摊余成本法债基受偏好，浦发银行、兴业银行和邮储银行持仓规模较大[38] 未来趋势与改革影响 - 赎回费率改革可能催化银行预防性赎回低收益利率债基和短久期利率债基[6][7] - 长期偏好定制债基、摊余成本法定开债基和免赎回费的债券ETF[6][7] - 信用债ETF因费率低、流动性好成为银行增持方向[5][93]

公司营销活动 - 江苏银行于9月22日升级"跟着苏超去狂欢"主题活动 通过消费券资源覆盖吃喝玩乐购多场景福利 [1] - 活动提供千万消费券资源 每周开放7个品类专区抽奖机会 包括文博、乐游、出行、赢球、嗨购、畅饮、观剧 [1] - 新增10月2日南京DNA音乐节免费门票作为观剧专区奖励 特邀格莱美音乐制作团队参与演出制作 [1] 消费场景拓展 - 公司以音乐节为载体整合文旅服务资源 现场提供升级舞美、演唱会标准舞台及美食休闲配套服务 [1] - 通过App端抽奖机制引导用户参与 活动入口设置于首页顶部及足球联赛专区底部 [1][3] - 活动聚焦国庆小长假消费场景 旨在释放消费潜力并赋能区域经济增长 [1]

行业整体表现 - 28家城商银行2025年上半年资产总计38.99万亿元，较上年末增长9.16% [1] - 贷款总额19.41万亿元，存款总额23.02万亿元，其中房地产贷款1.05万亿元 [1] - 行业贷款整体增长8.66%，存款保持稳定增长态势 [4] 资产规模排名 - 江苏银行以47884.8亿元资产规模位居首位，北京银行以47478.19亿元紧随其后 [2] - 上海银行、宁波银行、南京银行资产规模均超过2万亿元，构成第一梯队 [2] - 江苏银行资产同比增速达21.16%，重庆银行增速14.79%，北京银行增速12.47% [2][3] - 九江银行资产增速最低，仅0.62%，从5164.59亿元微增至5196.54亿元 [2][3] 贷款业务表现 - 宁波银行贷款总额从14760.63亿元增长至16732.13亿元，同比增长13.36% [3][4] - 西安银行贷款增速最为亮眼，达22.94%，从2372.54亿元增至2916.87亿元 [3][4] - 中原银行贷款增长近乎停滞，同比仅增0.08%，从7144.55亿元微增至7150.16亿元 [4] - 泸州银行贷款增速达13.13%，从1032.71亿元增至1168.29亿元 [3] 存款业务表现 - 江苏银行存款增长最为迅速，从21606.55亿元增至25897.23亿元，同比增长19.86% [5] - 杭州银行存款从12895.15亿元增长至13561.24亿元，增速5.17% [5] - 重庆银行存款增速14.77%，泸州银行增速14.61% [5] - 九江银行存款出现0.45%的微幅下调 [5] 房地产贷款分布 - 贵阳银行房地产贷款占比最高达15.36%，苏州银行9.89%，兰州银行9.47% [6][7] - 江苏银行房地产贷款占比最低为2.8%，重庆银行1.95%，江西银行1.86% [6][7] - 宁波银行房地产贷款金额最高达1548.93亿元，北京银行1244.94亿元，上海银行1229.61亿元 [6][7] - 宜宾市商业银行房地产贷款金额最低为28.26亿元，江西银行67.93亿元，泸州银行78.68亿元 [6][7] 房地产贷款质量 - 江西银行房地产不良贷款率最高达19.07%，郑州银行9.75%，贵州银行9.80% [7] - 宁波银行房地产不良贷款率最低为0.12%，苏州银行0.22%，宜宾市商业银行0.02% [7] - 个人住房贷款占比方面，威海银行36.26%最高，中原银行17.8%，北京银行13.87% [8] - 多数城商行个人住房贷款不良率低于2%，宜宾市商业银行为4.47% [8]

公司营销活动 - 江苏银行独家呈现南京DNA音乐节并提供免费门票赠送活动 通过App平台在9月22日晚19点启动[1] - 活动包含苏超主题盲盒公仔13款造型及隐藏款 并赠送价值680元舞剧《红楼梦》观剧票[1] - 通过"跟着苏超去狂欢"和足球联赛专区发放千万消费券 覆盖吃喝玩乐全场景福利[1] 娱乐合作项目 - 音乐节阵容包括林俊杰 张艺兴 林宥嘉等艺人 于10月2日在南京幕燕滨江上元门音乐草坪举办[1] - 活动整合流行 嘻哈与电子音乐演出形式 同步推出博物馆文创产品联动推广[1]