增持计划 - 控股股东淮北矿业集团计划增持3亿至5亿元[2] - 增持计划首次披露于2024年12月6日，拟实施至2025年6月5日[6] 增持结果 - 截至2025年5月30日，累计增持25,576,850股，金额333,442,154.85元[2] - 增持后持股比例从59.52%升至61.45%[4][6] - 实际增持金额达计划下限[7] 其他 - 淮北矿业集团承诺法定期限内不减持[8] - 安徽天禾律师事务所出具法律意见书[8]

工业炸药行业定义及分类 - 工业炸药是以氧化剂和可燃剂为主体，按照氧平衡原理构成的爆炸性混合物，具有成本低廉、制造简单、应用可靠等特点 [3][4] - 主要分类包括粉状硝铵类炸药（如铵梯炸药、铵油炸药等）、含水硝铵类炸药（如浆状炸药、水胶炸药等）和硝化甘油炸药 [3] 工业炸药行业发展现状 - 2024年国内工业炸药产量达449.37万吨，较2016年的354.17万吨显著增长 [6] - 胶状乳化炸药、多孔粒状铵油炸药和膨化硝铵炸药是主流品种，合计占比达91.35%（胶状乳化炸药61.02%、多孔粒状铵油炸药23.15%、膨化硝铵炸药7.17%） [6] - 2024年销量为448.5万吨，其中胶状乳化炸药销量272.89万吨（占比60.85%），多孔粒状铵油炸药销量104.54万吨（占比23.31%） [8] 行业转型与驱动因素 - 行业从"粗放式增长"向"安全化、绿色化、智能化"转型，技术创新与政策合规是核心驱动力 [2] - 矿业需求、基建投资及新兴应用场景（如能源开发）支撑行业长期发展 [2] 企业竞争格局 - 主要上市企业包括易普力(002096.SZ)、保利联合(002037.SZ)、宏大爆破（002683）、雅化集团（002497）等18家 [3] - 非上市代表企业有北方特能、云南民爆、隆烨化工等 [3] 技术及市场趋势 - 生产企业正改进传统工艺以应对需求增长，需平衡成本控制与技术升级 [2][8] - 未来需探索爆破服务增值模式，以应对环保压力和替代技术竞争 [2] 数据来源与研究参考 - 数据源自中国爆破器材行业协会统计及智研咨询发布的行业报告 [6][10] - 智研咨询提供工业炸药行业深度分析报告，涵盖发展环境、竞争格局及2025年趋势预测 [10][12]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 煤价企稳，旺季来临看好反弹行情，低煤价使供给缩量，电煤旺季需求增加，煤价有望反弹，煤炭板块估值或提升，短期推荐稳健龙头标的，煤价上行后高现货标的弹性更足 [1][7] - 需求转弱，焦煤价格承压延续弱势，产地煤矿事故使供应缩减，但终端消费淡季致需求下降，库存累积 [2][10] - 刚需转弱，焦炭价格承压，焦企利润尚可、生产稳定，但消费淡季使钢价回落、铁水产量下降，供需矛盾初现 [2][10] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，煤炭板块受中美贸易冲突影响小，高长协龙头企业防御价值凸显，多家煤炭央国企的增持和注入计划提振市场信心 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 本周煤炭板块表现 - 截至5月23日，中信煤炭板块周涨幅1.0%，跑赢沪深300、上证指数和深证成指；动力煤子板块涨幅最大，周涨幅1.6％；焦炭子板块跌幅最大，周跌幅0.9% [12][14] 本周煤炭行业上市公司表现 - 截至5月23日，大有能源涨幅最大，上涨5.76%；恒源煤电跌幅最大，下跌4.16% [17] 本周行业动态 - 4月全国原煤产量3.8931亿吨，同比增长3.8%，环比下降11.64%；1 - 4月累计产量15.8474亿吨，同比增长6.6% [21] - 4月中国出口煤炭72万吨，同比增长29.8%，环比增长56.52%；出口焦炭及半焦炭55万吨，同比下降40.8%；尿素出口不足万吨，同比下降56.6% [21][22] - 2024 - 25财年印度煤炭进口总量2.6356亿吨，较上年同期下降1.7% [22] - 4月蒙古国煤炭产量842.35万吨，同比增1.67%，环比增25.01%；1 - 4月累计产量2883.07万吨，同比降6.45% [23] - 4月韩国煤炭进口量713.44万吨，同比下降20.16%，环比增长2.11% [23] - 1 - 4月国家铁路发送煤炭6.72亿吨，其中电煤4.64亿吨 [25] - 2025年1 - 4月原煤产量前十名企业合计产量7.8亿吨，同比增加4727万吨，占规模以上企业原煤产量的49.4% [26] - 俄中就取消俄煤进口关税进行讨论，2024年中国自俄进口煤炭9509.2万吨，较2023年下降6.9% [27] - 4月中国动力煤进口量2893.19万吨，同比下降15.66%，环比下降4.02%；炼焦煤进口量889.3万吨，同比降18.8%，环比增3.6% [30] - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [30] - 4月日本进口煤炭1202.6万吨，同比下降8.9% [31] - 截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%；1 - 4月发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降低103小时 [32] - 2025年1 - 4月哈萨克斯坦煤炭产量累计3773.84万吨，比去年同期增长4.8% [32] - 到2030年，印度煤炭年进口规模可能达2.5亿吨，2050年需求或增长约60% [33][34] - 4月全球69个国家粗钢产量1.557亿吨，同比下降0.3%；1 - 4月累计6.24亿吨，同比降0.4% [36] - 第20周美国煤炭预估产量1063.16万短吨（964.48万吨），较前一周增长4.86%，较上年同期增长25.76% [36] - 4月安徽省规模以上工业原煤产量882万吨，同比增长8.6%；发电量246.9亿千瓦时，下降0.5% [37] - 1 - 4月南方电网经营区域全社会用电量5191.8亿千瓦时，同比增长3.8% [38] 上市公司动态 - 宝泰隆一矿新建项目获联合试运转备案，期限为2025年5月17日至11月16日，建设规模90万吨/年 [39] - 平煤股份因业绩不达标回购注销2020年限制性股票激励计划部分限制性股票，共579.78万股，占总股本0.23% [40] - 甘肃能化下属王家山煤矿一号井发生透水事故，3人死亡，该矿井2024年产量占公司3.85%，营收占2.56%，目前其他单位生产经营正常 [41] - 恒源煤电赎回理财产品，到期收益14.37万元 [42] - 兰花科创参股子公司山西亚美大宁能源有限公司因证照到期停产，复产时间待定 [42] - 平煤股份实施权益分派时“平煤转债”停止转股，转股价格将调整 [44] - 美锦能源为子公司唐钢美锦5800万元借款提供连带责任担保，唐钢美锦资产负债率为103.97% [44] - 淮河能源发行股份及支付现金购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.30%股权，申请获上交所受理 [45] - 中国神华收购控股子公司持有的国家能源集团财务有限公司7.43%股权，交易价格29.29亿元 [46] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤均价本周报收571元/吨，较上周下跌0.62%；炼焦煤均价报收1131元/吨，较上周下跌1.89%；无烟煤均价报收860元/吨，较上周下跌0.77%；喷吹煤均价报收848元/吨，较上周下跌1.19% [47][54] - 陕西动力煤均价本周报收546元/吨，较上周下跌1.80%；炼焦精煤均价报收1020元/吨，周环比持平 [60] - 内蒙动力煤均价本周报收445元/吨，较上周下跌1.37%；炼焦精煤均价报收1034元/吨，较上周下跌4.33% [65] - 河南冶金精煤均价本周报收1200元/吨，较上周下跌0.48% [70] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤本周报收1300元/吨，较上周下跌1.52%；秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收613元/吨，较上周下跌0.81% [74] 国际煤价 - 5月16日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收102.10美元/吨，较上周上涨2.51％；理查德RB动力煤均价报收91.00美元/吨，较上周上涨0.33％；欧洲ARA港动力煤均价报收119.25美元/吨，周环比持平 [77] - 5月23日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收203.0美元/吨，较上周下跌0.49％ [77] 库存监控 - 秦皇岛港本期库存730万吨，较上周下降3.95%；广州港本期库存291万吨，较上周上升1.89% [81] 下游需求追踪 - 临汾一级冶金焦价格为1350元/吨，周环比持平；太原一级冶金焦价格为1150元/吨，周环比持平 [86] - 冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷、高线价格较上周分别下跌2.41%、1.25%、1.21%、0.88% [86] 运输行情追踪 - 截至5月23日，煤炭运价指数为717，较上周上涨8.38%；BDI指数为1340，较上周下跌3.46% [88] 投资建议 - 推荐以下投资主线：行业龙头业绩稳健，关注中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩稳健、高净现金成长型标的，关注晋控煤业；业绩稳健、产量同比增长，关注山煤国际、华阳股份；煤电一体成长型标的，关注新集能源 [2][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][2][133] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是华东炼焦煤龙头企业，经营显著改善，资产负债结构优化，有稀缺焦煤资源且产量有增长空间，煤炭业务优势显著，煤化工及其他业务有成长空间，预计未来营收和利润增长，股票有溢价空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 华东焦煤龙头，经营稳步向上 - 2018年通过重组上市，前身是雷鸣科化，重组后主营煤炭与煤化工业务，实控人为安徽省国资委，控股股东持股60.07%，位列2024《财富》中国上市公司500强第255位、煤炭类上市公司第5位 [2][7] - 业绩与估值和焦煤价格密切相关，2021 - 2022年焦煤价格上涨业绩改善，2023 - 2024年价格回落利润下滑，估值波动与价格变化同频 [11] - 煤炭和煤化工业务合计贡献超85%毛利，商品贸易营收占比约45%但毛利仅2%，煤炭营收占比26%、毛利约69%，煤化工营收占比约16%、毛利17%，其他业务有增长潜力 [17][25] - 期间费率稳中有降，销售费用平稳，管理费用相对平稳，研发费用上升，财务费用随有息负债下降而减少 [35] - 债务结构优化，有息负债从2020年226亿元降至2025Q1的100亿元，资产负债率从62%降至46%；分红率稳定在40%左右，2024年为41.6%，对应2025年5月19日收盘价股息率为6.1%；ROE受煤价影响波动大，2024年为11.45% [44] 拥有稀缺焦煤资源，煤质优良，地理位置、洗选工艺等优势显著 - 炼焦煤位于产业链上游用于钢铁冶炼，占国内煤炭资源储量比约19%，气煤占比约46%，进口是有效补充，未来供应增量主要来自蒙古和俄罗斯 [50][51][61] - 预计2025年炼焦煤供应偏宽，需求下降、国内产量增加但进口下降；未来国内供应增量有限，进口有增长空间但受通关、运力等限制 [64] - 我国炼焦煤结构性不足，优质焦煤资源稀缺，气煤过剩，强粘结性焦煤和肥煤不足 [67] - 预计2025年炼焦煤价格底部震荡，关注关税扰动和供应变化，港口库存高位回落，下游按需采购保持低库存 [71] - 公司炼焦煤储量丰富，稀缺煤种占总储量超80%，属“绿色环保型”煤炭，截至2024年末资源量约44.9亿吨，可采年限约57年，在产产能3585万吨/年，权益产能3347万吨/年，在建陶忽图煤矿预计2025年底投产 [72] - 炼焦煤产量占比超一半，随着信湖煤矿恢复和陶忽图煤矿投产产量有提升空间，煤炭自用量将增加 [76][78] - 洗选技术领先，加工洗选能力居前列，精煤洗出率高于同行，精煤战略保障质量和产量 [84] - 煤质优良，吨煤售价较高且在下行周期相对稳定，吨煤成本受地质条件影响较高但未来有优化空间，吨煤毛利相对稳定 [95] - 地理位置优越，安徽省是煤炭净调入省，能源供需缺口大，周边焦化、钢铁产业发达，运输便利成本低 [98] - 品牌及客户优势显著，形成以炼焦精煤为主的产品战略，有知名品牌，坚持大客户战略，长协销售占比超90% [101] 煤化工业务及其他业务均有成长空间 - 煤化工业务形成煤炭综合利用产业链，主要产品有焦炭、甲醇、无水乙醇等，2023 - 2024年盈利能力下滑，未来随着新项目投产有望改善 [109] - 焦炭业务经营主体为临涣焦化，产能440万吨/年，产品质量优良，大客户集中，通过减产等措施聚焦减亏 [110][112] - 甲醇生产由临涣焦化和碳鑫科技进行，年产能90万吨，产销量有提升空间 [115] - 乙醇业务经营主体为碳鑫科技，2025年1月项目投产新增产能60万吨/年，开辟非粮乙醇生产路线，2025年有望扭亏为盈 [119] - 发电业务聚能发电项目有望2025年底“双机双投”，扩大煤电一体化规模，配置新能源指标用于风电项目 [122] - 非煤矿山业务快速增长，2022 - 2024年收储资源，截至2024年底7座矿山投产，石灰石产能增加至2740万吨/年，2025年有望贡献增量 [122] 盈利预测与估值 - 假设商品贸易对营收影响大但对利润影响小，少数股东损益预计改善，预计未来3年营收631/680/701亿元，归属母公司净利润32.6/45.1/47.5亿元 [126][127] - 采用相对估值，选取山西焦煤等公司比较，预计公司2026年合理PE为8.0 - 9.0，对应股票合理估值区间13.4 - 15.1元，相对于2025年5月22日收盘价有8% - 22%溢价空间 [131][132][133]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭、焦化、乙醇、砂石骨料、LNG - 公司：淮北矿业、临涣焦化、雷鸣科化、探新科技 纪要提到的核心观点和论据 产销情况 - 二季度产销与一季度持平，朱庄矿井关闭影响产量约20万吨/季度，预计8月底恢复可对冲影响；地质问题和工作面接替致暂时性产量下降，5月中旬已恢复生产，自用煤增多影响销量[2][6] - 内销水平基本稳定，年底电厂建成后外销动力煤将减少，明年陶湖图投产后外销量将显著增加，临涣焦化的焦煤销售维持当前水平[2][8] 成本情况 - 预计今年成本低于去年，受益于智能化开采、开采成本压降及费用减少；二季度可能因去年处级以上年薪发放致成本上升，但全年平均成本预计低于去年；费用压降是主要因素，下半年幸福控股复产后将降低单位生产成本[2][7] 价格与盈利情况 - 焦煤价格下降使临涣焦化4月扭亏为盈，月盈利约800 - 900万元；目前焦炭含税价1,600 - 1,700元，不含税价1,400 - 1,500元；二季度焦煤价格环比下降约170元（含税），一季度亏损近2亿[2][12][14] - 二季度乙醇成本降至4,800元/吨以下，售价约5,400元/吨；受例行大修影响产量低于平均值，5月开始恢复正常生产能力；乙醇盈利预期为每吨成本4,800元，对外售价5,400元，含税毛利约600元，净利润预计300元左右[2][3][15] 行业供需与价格走势 - 煤价主要受供需关系影响，钢铁需求预计稳定，国内原煤产量增加3%，但商品煤和焦煤产量下降，焦煤资源枯竭速度快于预期；进口是影响价格的核心因素，需关注外蒙和澳大利亚的供应情况；预计全年动力煤价格逐渐企稳，焦煤需求在9月底至10月初回升[5][22] 资本开支与项目进展 - 2025年资本开支预计维持在80亿以上，主要用于陶忽图电厂、砂石骨料项目及智能化改造；砂石骨料项目预计年底增加1,000万吨产能[5][27] - LNG已进入联合生产状态，乙醇项目保持正常盈利水平，砂石骨料一季度进入盈利状态；电厂建设预计今年年底或明年年初并网发电，陶湖图矿区预计明年上半年投产[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 部分矿井深度已达900米以上，对运营带来挑战，需技术改进和管理优化；大多数矿井深度在500 - 800米之间，每往下挖100米对吨煤成本影响约为50元[2][9][11] - 临涣焦化内部结算价与外部结算价完全一致，均按长协结算计算[13] - 专项储备费用无固定标准，安全费用每吨50元是国家规定下限，可根据实际情况调整；安全生产费按每吨煤50元直接计入成本[18][19] - 煤炭行业吨煤折旧费用约为100 - 150元，源于过去几年会计准则变更采用较高方法计算折旧，目前单吨成本应低于150元[20] - 2025年第一季度，雷鸣科化实现三四千万至五千万利润，探新科技微亏，焦化业务亏损约2亿，乙醇业务微亏，煤炭业务盈利略高于预期[21] - 中蒙铁路建设解决瓶颈问题，但整体进口量提升有限，中国南北货运能力不足或致内蒙古地区堆积影响当地价格，对公司连带影响较小；中蒙铁路全面建成后对整体市场冲击有限[23][25] - 中国国内焦煤生产和销售消费的供给长期小于需求，格局将持续并可能加剧，进口量增加影响显著；2025年1 - 4月焦煤进口量同比下行，总减量124万吨，其中蒙古减少340万吨[26] - 受煤炭价格下行影响，一级市场资源价格明显松动并下降，自2024年下半年起山西地区昂贵资源仍有下行趋势[5][28] - 鄂尔多斯矿区股东不太愿意出售股权，该股权更多作为财务性投资[29] - 预计淮北矿业2025年二季度面临压力，可能是近年来表现最差单季，三季度整体情况将明显改善；长期来看公司具有良好成长性[30][31]

评价活动概况 - 安徽省质量品牌促进会首次开展公益性品牌价值评价 发布2024年度安徽省企业品牌价值评价信息[1][2] - 评价工作获得中国品牌建设促进会 安徽省市场监管局和省发展改革委支持指导[2] - 评价严格遵循《品牌评价 品牌价值评价要求》（GB/T 29187-2023）等国家标准 围绕质量水平 创新能力 市场表现 社会责任等核心指标进行系统评审和测算[2] - 全省共有333家企业参与评价 覆盖制造业 农业 能源化工 老字号 机械设备制造等多个行业领域[2] - 经评审后发布93家企业的品牌价值信息 总品牌价值约为686.96亿元[2] 淮北市企业评价结果 - 淮北市相关企业在全省企业品牌价值评价中取得产品品牌榜第一名和老字号品牌价值第二名的成绩[1] - 淮北矿业股份有限公司临涣选煤厂企业品牌价值超36.4亿元 位列产品品牌榜第一名 品牌强度为880[2] - 安徽曦强乳业集团有限公司的老字号品牌价值为8044万元 位列老字号品牌榜第2位 品牌强度为707[2] - 安徽金岩高岭土新材料股份有限公司的自主创新品牌价值为2.7亿元 位列自主创新品牌榜第三名 品牌强度为644[2] - 安徽雷鸣科化有限责任公司企业品牌价值为12.3亿元 安徽安冉水利工程有限公司企业品牌价值为3879万元[2] 活动意义与后续工作 - 此次评价是对安徽品牌实力的系统性梳理 标志着全省品牌建设工作进入科学化 标准化 国际化新阶段[3] - 参加评价的企业是安徽品牌在各行业的杰出代表 是推动全省经济高质量发展的中坚力量[3] - 淮北市市场监管局于今年2月召开企业质量品牌价值评价工作座谈会 解读质量强市建设 质量扶持政策 质量品牌培育等内容[3] - 座谈会旨在推进企业质量品牌价值评价工作 构建"皖美品牌"对标提升 协同发展 展示价值的培育机制[3] - 目标为全面提升全市质量品牌发展总体水平和影响力 助力淮北高质量转型发展[3]

煤炭行业供需分析 - 2025年4月我国煤炭进口量3782.5万吨，同比下滑16.41%，环比下降2.34%，1-4月累计进口15267.1万吨，同比下降5.3% [3] - 动力煤进口依赖度下降趋势明显，预计2025年全年动力煤进口量或同比下滑4.9%至3.85亿吨左右 [1][3] - 焦煤价格下行压力仍存，当前价格跌至2018年水平，蒙煤进口或因销售不畅下滑，海运焦煤价格出现倒挂 [3][5] 原煤生产与产能展望 - 2025年4月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长3.8%，增速较3月回落5.8个百分点，日均产量1298万吨 [2] - 1-4月累计原煤产量15.8亿吨，同比增长6.6%，预计2025年全年产量净增量仅5500~6000万吨，同比增长1.2~1.3%，增速较2024年继续放缓 [2] 电力行业表现 - 2025年4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速较3月放缓0.9个百分点，日均发电237亿千瓦时 [4] - 火电发电量同比下降2.3%，降幅与3月持平，水电下降6.5%，风电增长12.7%，太阳能发电增长16.7% [4] 钢铁行业与焦煤需求 - 2025年4月粗钢产量8602万吨，同比持平，247家样本钢厂日均铁水产量244.8万吨，同比增长3.3% [5] - 焦煤供需偏松格局未实质性改变，价格累计下跌50元/吨至1200元/吨左右，部分焦煤企业已陷入账面亏损 [5] - 焦煤未来上涨空间取决于蒙煤进口扰动及国内强刺激政策落地 [5] 投资策略 - 重点推荐煤炭央企中国神华(H+A)、中煤能源(H+A)，困境反转标的中国秦发 [6] - 绩优标的包括新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业，弹性标的包括兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份 [6] - 增量潜力标的华阳股份、甘肃能化，资产置换标的安源煤业亦值得关注 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 4月原煤产量环比降5000万吨，预计2025年产量净增量5500 - 6000万吨，同比增1.2 - 1.3% [1][12] - 4月原煤进口同比降16.41%，预计2025年动力煤进口稳中有降，焦煤进口压力缓解 [2][16] - 4月火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [3][19] - 4月粗钢产量同比持平，焦煤供需偏松，后期若铁水回落，焦煤仍有压力，关注进口扰动和强刺激政策 [4][31] - 重点推荐中国神华、中煤能源等多只煤炭股，安源煤业值得关注 [5][37][38] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 4月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增3.8%，增速较3月回落5.8个百分点，日均产量1298万吨；1 - 4月产量15.8亿吨，同比增6.6% [1][12] - 预计2025年在理想情况下产量净增量5500 - 6000万吨，同比增约1.2 - 1.3%，增速较2024年放缓 [1][12] 进口 - 4月我国进口煤炭3782.5万吨，同比降16.41%，环比降2.34%；1 - 4月共进口15267.1万吨，同比降5.3% [2][16] - 预计2025年动力煤进口或稳中有降，全年约3.85亿吨，同比下滑4.9%；焦煤进口压力有望缓解 [2][16] 需求 - 4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增0.9%，增速比3月放缓0.9个百分点；1 - 4月发电量29840亿千瓦时，同比增0.1% [3][19] - 4月火电同比降2.3%，降幅与3月持平；水电降6.5%，3月为增9.5%；核电增12.4%，增速放缓10.6个百分点；风电增12.7%，增速加快4.5个百分点；太阳能发电增16.7%，增速加快7.8个百分点 [3][19] - 4月粗钢产量8602万吨，同比持平；截至5月16日当周，247家样本钢厂日均铁水产量244.8万吨，同比增3.3% [4][31] - 焦煤供需偏松，价格抵抗式下跌，后期铁水回落焦煤有压力，关注铁水下滑负反馈及煤矿减产情况，焦煤上涨关注进口扰动和强刺激政策 [4][31] 投资建议 - 重点推荐煤炭央企中国神华（H + A）、中煤能源（H + A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业等；弹性的兖矿能源、晋控煤业等；未来有增量的华阳股份、甘肃能化 [5][37] - 前期完成控股股变更，正在办理资产置换的安源煤业值得关注 [5][38]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 市场深度调整后筑底信号显现，基本面边际改善和政策加码，左侧布局窗口开启 [3] - 动力煤跌势放缓，5大因素助力止跌；焦煤弱预期主导，关注供应端变化和上涨因素 [5][7] - 推荐煤炭央企、困境反转企业、绩优企业、弹性企业及有增量企业，关注安源煤业 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地供应宽松，需求刚需为主，价格短期或跌但空间有限 [14][35] - 港口库存高位，价格跌幅收窄，去库慢，短期延续跌势 [15][35] - 海运船运市场上升 [27] - 电厂日耗略增，库存震荡攀升，刚需采购 [30] - 坑口煤价维持下跌，长期行业供需平稳，高质量发展可期 [31][35] 焦煤 - 产地供应宽松，需求弱势，价格短期承压 [37][49] - 库存下游刚需为主，产地累库明显 [40] - 价格短期震荡偏弱，关注多因素，长期供需格局向好 [49][51] 焦炭 - 供需供给低位，需求刚需，库存低位，利润提升 [54][69] - 价格市场暂稳，后期运行压力增加，关注上下游及终端需求 [76] 本周行情回顾 - 上证指数、沪深300指数、中信煤炭指数均上涨，中信煤炭指数跑赢沪深300指数 [78] - 煤炭板块24家上涨，5家持平，6家下跌 [79] 本周行业资讯 行业要闻 - 内蒙古核增产能、国际海运贸易量下降等多项行业动态 [83][95] 重点公司公告 - 兖矿能源股份解除质押、并购进展等多家公司公告 [97]

印尼煤炭出口禁令 - 印尼政府于2022年1月禁止煤炭出口 核心原因为国内煤炭产量不及预期且消费量增加 导致供不应求 [1] - 截至12月17日印尼煤炭开采量达5.81亿吨 完成年度产量目标93% 全年产量预计略低于6.25亿吨目标 [1] - 2022年印尼煤炭产量目标提高至6.37-6.64亿吨 但因国内需求提升 出口潜力将下降 [1] 中国煤炭进口依赖度 - 中国2020年进口煤及褐煤3.04亿吨 2021年1-11月进口2.92亿吨 其中印尼煤占比分别为45%和61% [1] - 印尼煤占国内煤炭产量比例分别为3.6%（2020年）和4.9%（2021年1-11月） [1] - 印尼煤均为动力煤 主要消费对象为东南沿海电厂 对沿海动力煤供给影响约20% [1] 国内煤炭市场供需 - 国内煤炭供给强度已处于绝对高位 进口限制将导致一月煤炭市场相对紧张 [1] - 市场煤价已开始下调 因电厂提前去库 但3.7亿吨/月的高强度保供产量难以持续 [2] - 春节后产量强度将下降 叠加进口受限 煤价将提前止跌企稳 [2] 煤炭企业财务与分红 - 煤企将于2022年3月后陆续披露年报 部分企业股东回报方案到期 新分红方案值得期待 [2] - 行业资本支出顶部已现 资本开支将持续下降 现金流、财务、利润和分红将可持续优化 [2] - 行业龙头中国神华上个股东回报方案覆盖2019-2021年 [2] 行业估值与转型 - 煤炭板块步入高盈利中枢时代 煤企将围绕新能源运营商、新材料和氢能等领域转型 [2] - 动力煤长协基准提升 焦煤长协价预计维持高位 资源优质企业具备长期价值 [3] - 行业估值明显偏低 转型企业具备成长空间 板块估值提升开启 [2][3] 煤炭价格与库存数据 - 截至2021年12月31日 秦皇岛Q5500市场价800元/吨 环比下降14.9% [3] - 秦皇岛港库存474.0万吨 环比下降6.9% [3] - 京唐港主焦煤库提价2450元/吨 港口一级焦2733元/吨 均环比持平 [3] - 炼焦煤库存三港合计326.0万吨 环比下降11.4% 焦企开工率66.99% 环比上升0.44个百分点 [3] 投资建议 - 首推中国神华、靖远煤电、电投能源、兖矿能源、中国旭阳集团 [3] - 推荐陕西煤业、淮北矿业、中煤能源、山西焦煤、潞安环能、兰花科创、盘江股份、平煤股份 [3]