贵金属板块整体市场表现 - 贵金属板块在当日整体下跌1.37%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内10只个股中，仅3只上涨，7只下跌，显示板块整体承压 [1][2] - 领跌个股为晓程科技，跌幅达2.98% [2] 个股价格与成交表现 - 恒邦股份涨幅最大，为1.06%，收于13.29元，成交额7.15亿元 [1] - 中金黄金成交额最高，达23.47亿元，但股价下跌1.98% [1][2] - 湖南白银成交量最大，为98.04万手，股价下跌1.70% [1][2] - 四川黄金跌幅较大，为2.22%，但成交额相对较低，为3.40亿元 [1][2] 板块资金流向分析 - 贵金属板块整体呈现主力资金净流出1.74亿元，而游资资金净流入1.93亿元，散户资金净流出1848.73万元 [2] - 赤峰黄金、招金黄金和恒邦股份获得主力资金净流入，分别为8618.55万元、7606.84万元和7055.64万元 [3] - 山金国际遭遇最大主力资金净流出，达6721.50万元，主力净流出占比为-10.80% [3] - 晓程科技在主力资金净流出4691.56万元的同时，散户资金净流入5888.10万元 [3]

文章核心观点 - 社保基金与公募基金作为A股市场核心机构投资者，其重仓股高度重叠，显示出基于基本面研究的价值共识 [1][2] - 两类机构在第三季度共同青睐电子行业，增持行为得到三季报强劲业绩和产业升级趋势的支撑 [2] - 社保基金投资风格稳健、持股周期长，公募基金操作更灵活、组合集中度可能更高，但均以长期资产保值增值为核心诉求 [3] 机构持仓概况 - 公募基金现身3108只已披露三季报个股的前十大流通股股东，持股市值前三名为宁德时代、贵州茅台和中际旭创 [1] - 社保基金现身456只个股前十大流通股股东，合计持仓市值达1177.71亿元，其中19只个股市值超10亿元，包括云铝股份、汇川技术等 [1] - 社保基金重仓的456只个股全部为公募基金重仓股，显示高度重合 [1] 社保基金投资特征 - 青睐龙头公司，通过集中配置增强组合稳定性，体现长期价值投资理念 [1] - 增配科技创新领域，如通信、电子等契合产业升级与新质生产力方向的行业 [1] - 选股时业绩导向明确，新进和增持个股多数实现第三季度净利润同比增长，部分公司单季扭亏 [2] 电子行业配置分析 - 社保基金增持信维通信、亿联网络、东方电子等科技标的，持股占流通股比例均超3.7% [2] - 公募基金增持生益科技、福晶科技等电子行业个股，三季度末持股占流通股比例分别为7.45%和6.81% [2] - 科沃斯、拓维信息、青木科技等电子行业公司第三季度净利润同比增长超百倍，为机构布局提供业绩支撑 [2] 机构投资风格差异 - 公募基金因考核和规模压力，操作更灵活，投资组合集中度可能更高 [3] - 社保基金考核长期，偏重控制业绩基准偏离度，流动性压力较小，风格更稳健，持股时间更长 [3]

主力资金净流出概况 - 截至10月29日收盘，沪深两市共490只个股连续5日或5日以上主力资金净流出 [1] 净流出持续时间 - 中炬高新连续31日主力资金净流出，持续时间最长 [1] - 恒申新材、东望时代连续21日主力资金净流出，位列第二 [1][4] 净流出总规模 - 招商银行主力资金净流出金额最大，连续12天累计净流出30.93亿元 [1] - 国泰海通紧随其后，10天累计净流出18.77亿元 [1] - 圣邦股份连续12天净流出18.26亿元 [1] - 华建集团6天净流出17.13亿元 [1] - ST华通6天净流出14.65亿元 [1] 净流出占成交额比例 - 迦南智能主力资金净流出占成交金额的比例排名居首，该股近5日下跌2.98% [1] - 天坛生物净流出占比达16.11% [2] - 正丹股份净流出占比达15.24% [2] - 华建集团净流出占比14.74% [1] - ST华西净流出占比14.94% [3] - 中创环保净流出占比13.12% [4] 股价表现 - 华建集团在6天净流出期间累计下跌40.29% [1] - 经纬辉开7天净流出期间下跌19.56% [1] - 新诺威7天净流出期间下跌20.32% [2] - 大有能源在8天净流出期间股价上涨29.24% [1] - *ST东易在7天净流出期间股价上涨23.74% [2]

板块整体表现 - 10月29日贵金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.3% [1] - 当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95%，贵金属板块涨幅显著超越大盘 [1] - 板块内所有个股均实现上涨，其中招金黄金以4.83%的涨幅领涨 [1] 个股价格与成交表现 - 招金黄金收盘价为12.16元，涨幅4.83%，成交量为50.27万手，成交额为6.01亿元 [1] - 山东黄金收盘价为36.82元，涨幅3.4%，成交量为53.09万手，成交额达19.37亿元，为板块最高 [1] - 赤峰黄金收盘价为29.61元，涨幅3.97%，成交额为12.65亿元 [1] - 湖南白银成交量为133.47万手，为板块最高 [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为7.27亿元 [1] - 游资资金净流出3.78亿元，散户资金净流出3.49亿元 [1] 个股资金流向明细 - 山东黄金主力资金净流入2.55亿元，主力净占比达13.19%，为板块最高 [2] - 中金黄金主力资金净流入1.69亿元，主力净占比为11.26% [2] - 招金黄金主力资金净流入6682.94万元，主力净占比为11.11% [2] - 晓程科技主力资金净流入8908.03万元，主力净占比为8.63% [2] - 恒邦股份是表中唯一主力资金净流出的个股，净流出677.78万元 [2]

投资评级 - 报告对赤峰黄金的投资评级为“增持”，并予以维持 [5][10] 核心观点 - 公司三季度业绩表现亮眼，主要得益于矿产金产量提升和国际金价上行，实现量价齐升 [3][4] - 公司重点项目进程稳步推进，为远期资源增量提供支撑 [5][8] - 尽管短期金价面临回调压力，但中长期看涨逻辑未改，预计四季度金价将高位震荡 [9][10] - 基于三季度业绩及金价判断，报告上调了公司盈利预测 [10] 三季度业绩表现 - **营收与利润高速增长**：前三季度实现营收86.44亿元，同比增长38.91%；归母净利润20.58亿元，同比增长79.26% [3] - **单季度业绩尤为突出**：第三季度单季实现营收33.72亿元，同比增长66.39%；归母净利润14.32亿元，同比增长115.45% [3] - **产量显著回升**：第三季度矿产金产量达3.95吨，环比第二季度增长15.68%；销量3.9吨，环比增长13.7% [3] - **年度目标明确**：前三季度累计矿产金产量10.71吨，公司预期四季度将加大生产力度，以完成年度16吨的产量目标 [3] 业务经营分析 - **销售单价大幅提升**：前三季度矿产金销售单价为729.58元/克，较上年同期增长44.13% [4] - **成本水平有所抬升**：前三季度矿产金营业成本为326.86元/克，同比上涨16.09%；全维持成本为356.37元/克，同比上涨24.81% [4] - **加纳瓦萨金矿是成本主因**：该矿山前三季度营业成本为1840.27美元/盎司，同比增长43.92%；成本上行主因包括可持续发展税率提升、资本投入增加及矿石入选品位降低等 [4] 重点项目进展 - **五龙矿业**：选厂处理能力稳定提升至3000吨/天；通过探转采新增采矿权面积3.4957平方公里，生产规模6万吨/年 [5][20] - **吉隆矿业**：27号箕斗井提升改造已完成，其他项目按计划启动 [5] - **华泰矿业**：一采区复工项目完成可研报告，五采区扩建项目基建工程有序开展 [5] - **锦泰矿业**：一期工程预计年底完成回采，二期工程已完成勘查和探转采工作 [5] - **金星瓦萨矿区**：加速推进地采新区开拓，并新增露天采坑 [5] - **万象矿业卡农铜矿**：露天采矿项目顺利开工，SND金铜矿首次资源估算显示控制级别资源量9370万吨，黄金平均品位0.57克/吨，铜品位0.27% [8][21] 金价走势判断 - **短期面临回调压力**：因素包括中美贸易摩擦趋缓、俄乌冲突缓和预期升温、美国政府停摆进入尾声阶段，导致避险情绪退潮 [9] - **中长期看涨逻辑未变**：美联储降息预期降低持有黄金的机会成本；逆全球化进程及美国财政赤字规模引发对美元和美债的担忧，新兴市场央行持续买入黄金 [10] - **四季度预期高位震荡** [10] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为132.20亿元、153.20亿元、171.02亿元 [10] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为32.47亿元、40.81亿元、49.12亿元 [10] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为1.71元、2.15元、2.59元 [10] - **估值水平**：以2025年10月27日收盘价计算，对应2025年市盈率（PE）为17.4倍 [10]

基金经理黄海业绩表现 - 2022年凭借押注煤炭和有色行业，黄海管理的基金包揽年度权益类基金冠亚军 [3] - 截至2025年10月27日，其代表作万家新利灵活配置混合年内收益率为9.14%，跑平业绩基准但落后沪深300指数9个百分点 [3] - 2025年三季度，万家新利灵活配置混合业绩增长17.9%，基金净值年内翻红 [3] - 近一年黄海业绩跑不赢沪深300指数和业绩基准，管理规模退回30亿出头 [3] 煤炭行业基本面变化 - 2025年上半年，因天气因素导致需求缺失、天量进口煤及国内产能释放，煤炭行业急转直下，库存高企，价格一路下行 [6] - 2025年6月以来，夏季用电高峰需求旺盛，叠加7月“查超产”政策导致国内产量收缩，煤价进入快速上升通道 [6] - 2025年三季度，煤炭行业上市公司呈现价格环比回升、盈利边际修复特征，但同比仍处下滑通道 [7] - 市场认为煤炭行业处于价格底到盈利底的右侧修复初期，若四季度冬季需求兑现，板块业绩有望继续环比回升 [7] 黄海投资策略与持仓分析 - 黄海持仓风格稳定，未发生漂移，持续重仓煤炭行业，2025年三季度末煤炭行业占其基金净值比重重新提升至73% [7][8] - 前十大重仓股的集中度居高不下，三季度末仍超过60% [8] - 以其管理时间最长且成绩最好的万家新利灵活配置混合为例，三季度调仓动作不大，主要在7只煤炭股内部进行腾挪，增持中煤能源、昊华能源，减持部分其他煤炭股 [14] - 三季度减持石油石化及环保行业，增配有色金属尤其是黄金，中金黄金和赤峰黄金新进前十大重仓股，其中中金黄金占基金净值比例超6%，其股价在三季度涨幅超过50% [14][15] 黄海对后市观点 - 黄海认为，尽管当前高风险偏好资金青睐成长板块，但回顾前两轮牛市，传统红利周期板块（如煤炭、钢铁、有色）并不缺席，并能取得可观绝对收益 [16] - 展望未来，在制造业产能周期出清过程中，红利性的周期资产是长线资金必然增配的方向 [17]

股价表现 - 赤峰黄金10月28日股价收报28.88元，跌幅4.30% [1] 券商评级 - 民生证券维持赤峰黄金“推荐”评级 [1] 公司业绩与运营 - 公司第三季度呈现量价齐升态势，驱动利润超预期 [1] - 公司在资源勘探方面取得重大突破 [1]

金属铅概念板块市场表现 - 截至10月28日收盘，金属铅概念板块整体下跌1.70%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的有6只，其中倍杰特、卧龙新能、金徽股份涨幅居前，分别上涨7.71%、4.25%、2.97% [1] - 豫光金铅、盛达资源、锡业股份等跌幅居前 [1] 板块资金流向 - 金属铅概念板块整体遭遇主力资金净流出，净流出金额达20.38亿元 [2] - 板块内28只个股呈现主力资金净流出，其中5只个股净流出超亿元 [2] - 紫金矿业主力资金净流出规模最大，为4.77亿元，豫光金铅、赤峰黄金、兴业银锡紧随其后，分别净流出3.30亿元、2.58亿元、2.01亿元 [2] - 卧龙新能、高能环境、和邦生物获得主力资金净流入，金额分别为5469.61万元、4399.63万元、2901.86万元 [2] 相关ETF表现 - 黄金股ETF（代码：159562）近五日下跌6.87% [5] - 该ETF跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，当前市盈率为24.15倍 [5] - 最新份额为12.9亿份，较前期减少1600.0万份，但主力资金净流入1470.9万元 [5] - 估值分位为48.98% [6]

贵金属板块市场表现 - 10月28日贵金属板块整体下跌3.03%，表现显著弱于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股普跌，领跌个股为赤峰黄金，跌幅达4.30% [1][3] - 四川黄金是板块内唯一上涨个股，涨幅为0.11% [1] 个股交易数据 - 湖南白银成交量最大，为130.69万手，成交额8.21亿元 [1][3] - 山东黄金成交额最高，达18.58亿元，成交量51.66万手 [1][3] - 中金黄金成交量达82.18万手，成交额18.44亿元 [1][3] 板块资金流向 - 当日贵金属板块主力资金净流出11.93亿元 [3] - 游资资金净流入5047.12万元，散户资金净流入11.43亿元 [3] - 赤峰黄金和中金黄金主力资金净流出居前，分别为2.53亿元和2.78亿元，主力净流出占比分别为15.38%和15.07% [4] 相关ETF产品表现 - 黄金股ETF（代码：159562）近五日下跌6.87% [6] - 该ETF跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，市盈率为24.15倍 [6] - 该ETF最新份额为12.9亿份，减少1600万份，但主力资金净流入1470.9万元 [6]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.33% [1] - 恒生科技指数下跌1.26% [1] 黄金行业及公司表现 - 黄金概念股整体跌幅居前 [1] - 赤峰黄金股价下跌超过6% [1] - 紫金矿业、潼关黄金、灵宝黄金股价均下跌超过5% [1]