报告公司投资评级 - 晋控煤业(601001)维持"上次评级"[1] 报告的核心观点 煤炭主业量价齐稳，收入抬升 - 2024前三季度公司原煤产量2579.41万吨,同比+1.5%;商品煤销量2206.96万吨,同比-0.3%[1] - 商品煤售价494.20元/吨,同比持平;吨煤销售成本224.04元/吨,同比-2.4%,吨煤利润270.2元/吨,同比+2.1%[1] - 2024年Q3煤炭业务量价齐增,收入环比上涨[1] 管理费用、财务费用同比降低，现金流充裕 - 2024年前三季度管理费用3.7亿元,同比-21.9%[1] - 资产负债率30.0%,同比-7.4pct,环比-3.4pct,利息支出下降,财务费用0.5亿元,同比-57.8%[1] - 货币资金159.8亿元,占归属于母公司所有者权益180.8亿元的88.4%,自有资金较为充裕[1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.10亿、30.56亿、33.03亿,EPS分别为1.68/1.83/1.97元/股[1][2] 风险因素 - 国内外能源政策变化带来短期影响[1] - 发生重大煤炭安全事故风险[1] - 公司发展规划出现重大变动[1] - 宏观经济下行[1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 业绩环比增长 - 2024年三季度公司实现营业收入38.55亿元，同比增长1.38%，环比增长3.60%；归母净利润7.14亿元，同比下降8.25%，环比增长8.88% [3] - 2024年前三季度，公司实现营业收入112.34亿元，同比微降0.19%；归母净利润21.51亿元，同比微降0.62% [3] - 2024年三季度公司煤炭产销环比增长，吨煤售价同环比增长，2024年1-3季度毛利率同比抬升 [4] 现金流充沛 - 截至2024年三季度末，公司货币资金159.65亿元，净现金142.65亿元，较2024年二季度末增加10.48亿元，净现金/市值比53.5% [4] - 2024年1-3季度公司经营活动产生的现金流量净额36.6亿元，为归母净利润的1.7倍 [4] 分红比例稳步上行 - 2021-2023年公司分红比例逐年提升，分别达到14.37%/34.64%/40.06%，2024年分红比例或有望持续上行 [5] 资产注入预期 - 控股股东晋能控股煤业集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业，晋能控股集团涉及煤炭总产能约4.38亿吨/年，2023年煤炭产量3.47亿吨，晋控煤业煤炭产能仅5050万吨/年，未来资产注入空间有望较为广阔 [5] 财务指标总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计为29.34/31.80/32.79亿元，对应EPS为1.75/1.90/1.96元/股，对应PE为9/8/8倍 [5] - 2024年1-3季度公司完成原煤产量2579.41万吨，同比增长1.47%；商品煤销量2206.96万吨，同比微降0.30%；吨煤售价494.21元/吨，同比持平；吨煤成本261.85元/吨，同比下降0.62%；煤炭业务毛利率47.02%，同比抬升0.33个百分点 [4]

会议安排 - 公司于2024年10月18日发出召开第八届董事会第九次会议通知[2] - 会议于2024年10月28日以现场及通讯表决方式召开[2] 会议审议 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，14票同意，0票反对，0票弃权[3] - 审议通过《关于为子公司色连煤矿提供担保的议案》，14票同意，0票反对，0票弃权[5]

担保情况 - 公司为色连煤矿担保金额不超4.95亿元，已实际担保余额为0[2] - 公司按实际放款总额51%为色连煤矿提供连带责任保证担保[2] - 本次新增担保额度占上市公司最近一期净资产比例为2.74%[4] - 公司及其控股子公司对外担保总额占最近一期经审计净资产的2.93%[10] - 公司对控股股东等实际担保余额占最近一期经审计净资产的3.46%[11] 色连煤矿财务 - 色连煤矿拟申请不超9.7亿元售后回租融资租赁业务，综合成本不超3.3%[2] - 2023年末资产总额544,854.75万元，净利润15,078.33万元[5] - 2024年9月末资产总额545,530.79万元，净利润17,012.31万元[5] - 公司对色连煤矿持股比例为51%[4] - 色连煤矿最近一期资产负债率为53.19%[4]

财务数据关键指标变化 - 营业收入 - 本报告期营业收入38.55亿元，同比增长1.38%；年初至报告期末为112.34亿元，同比下降0.19%[2] - 2024年前三季度营业总收入112.34亿元，较2023年同期的112.55亿元略有下降[17] - 2024年前三季度营业收入16.67亿元，2023年同期为29.69亿元[27] 财务数据关键指标变化 - 净利润 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润7.14亿元，同比下降8.25%；年初至报告期末为21.51亿元，同比下降0.62%[2] - 2024年前三季度净利润29.76亿元，较2023年同期的30.46亿元有所下降[18] - 2024年前三季度净利润2.51亿元，2023年同期为1.73亿元[28] 财务数据关键指标变化 - 每股收益 - 本报告期基本每股收益0.43元/股，同比下降6.52%；年初至报告期末为1.29元/股，同比持平[3] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为1.29元/股，与2023年持平[19] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 本报告期末总资产379.70亿元，较上年度末增长0.78%；归属于上市公司股东的所有者权益180.77亿元，较上年度末增长6.98%[3] - 2024年9月30日货币资金为15,977,622,196.35元，2023年12月31日为15,208,875,290.17元[12] - 2024年9月30日应收账款为176,733,762.43元，2023年12月31日为458,029,797.03元[12] - 2024年9月30日预付款项为81,539,504.63元，2023年12月31日为49,099,732.86元[12] - 2024年9月30日其他应收款为1,319,182,440.86元，2023年12月31日为1,307,506,321.81元[14] - 2024年9月30日存货为431,687,271.96元，2023年12月31日为342,966,906.97元[14] - 2024年9月30日流动资产合计为18,222,315,989.13元，2023年12月31日为17,605,147,978.69元[14] - 2024年9月30日资产总计为37,969,804,846.74元，2023年12月31日为37,674,524,722.73元[14] - 2024年第三季度末流动负债合计86.94亿元，较上一报告期的87.62亿元略有下降[15] - 2024年第三季度末非流动负债合计27.12亿元，较上一报告期的45.40亿元大幅下降[15] - 2024年第三季度末负债合计114.07亿元，较上一报告期的133.02亿元有所下降[15] - 2024年第三季度末所有者权益合计265.63亿元，较上一报告期的243.73亿元有所上升[16] - 2024年第三季度末应付账款39.58亿元，较上一报告期的48.13亿元有所下降[15] - 2024年第三季度末合同负债6.48亿元，较上一报告期的3.59亿元有所上升[15] - 2024年第三季度末负债合计252.52亿元，2023年末为227.13亿元[26] - 2024年第三季度末所有者权益合计45.40亿元，2023年末为56.14亿元[26] - 2024年第三季度末负债和所有者权益总计297.92亿元，2023年末为283.28亿元[26] 财务数据关键指标变化 - 非流动性资产处置损益 - 年初至报告期末非流动性资产处置损益2498.03万元[4] 财务数据关键指标变化 - 款项变动比例 - 应收账款变动比例为 -61.41%，主要系本期煤款收回及煤炭赊销减少[6] - 应收款项融资变动比例为 -100.00%，因本期银行承兑汇票背书转让支付材料款等[6] - 预付款项变动比例为66.07%，因公司煤炭销售主要通过铁路运输，预付运费增加[6] - 短期借款变动比例为 -100.00%，因偿还到期贷款[7] - 合同负债变动比例为80.67%，因本期预收款较上期增加[7] 财务数据关键指标变化 - 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为40,626，无表决权恢复的优先股股东[8] - 晋能控股煤业集团有限公司持股961,632,508股，持股比例57.46%[8] 各条业务线数据关键指标变化 - 煤炭业务 - 2024年1 - 9月原煤产量2579.41万吨，商品煤销量2206.96万吨，销售收入109.07亿元，销售成本57.79亿元[11] 财务数据关键指标变化 - 营业成本与利润 - 2024年前三季度营业总成本77.02亿元，较2023年同期的75.86亿元有所上升[17] - 2024年前三季度营业利润2.51亿元，2023年同期为1.73亿元[28] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到现金132.95亿元，2023年同期为139.80亿元[20] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计134.73亿元，2023年同期为142.13亿元[22] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计98.09亿元，2023年同期为93.46亿元[22] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额36.64亿元，2023年同期为48.67亿元[22] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计1.27亿元，2023年同期为0.48亿元[22] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计3.41亿元，2023年同期为5.65亿元[22] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额 -2.13亿元，2023年同期为 -5.17亿元[22] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计0，2023年同期为8.50亿元[22] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计26.82亿元，2023年同期为85.44亿元[23] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额 -26.82亿元，2023年同期为 -76.94亿元[23] - 2024年前三季度经营活动现金流量净额35.82亿元，2023年同期为12.68亿元[29] - 2024年前三季度投资活动现金流量净额1.67亿元，2023年同期为1.20亿元[29] - 2024年前三季度筹资活动现金流量净额 -23.52亿元，2023年同期为 -54.15亿元[29] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额13.96亿元，2023年同期为 -41.35亿元[30]

业绩说明会安排 - 2024年10月21日15:00 - 16:00举行半年度业绩说明会[3][4][6] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] - 参加人员有总经理、董秘、财务总监、独立董事[6] 投资者参与 - 2024年10月14 - 18日16:00前可提问[3][7] - 2024年10月21日15:00 - 16:00可在线参与[7] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9] 其他信息 - 2024年8月28日发布半年度报告[3] - 董事会办公室电话0352 - 7010476，邮箱jkmypublic@yeah.net[8]

公司概况 - 晋控煤业是全国第二大煤企晋能控股集团旗下的煤炭上市公司,实际控制人为山西省国资委[9] - 公司资产质量持续改善,盈利能力位于行业前列,2023年毛利率50%、净利率29%,ROE达19.5%[9] - 间接控股股东晋能控股集团是全国第二大煤炭企业,资源雄厚[9] 享受行业红利业绩改善,资产负债结构优化 - 2021年以来煤价上涨带动公司业绩改善,经营现金流大幅增加,货币资金积累,有息负债减少,资产负债结构显著改善[13][14][15][16][17][18][19] - 分红水平逐步提高,2021-2023年分红总额分别为6.7亿元、10.5亿元、13.2亿元,分红率分别为14.4%、34.6%、40.1%[14] 关停亏损业务,提升盈利能力 - 公司关停了资源枯竭的忻州窑矿,以及持续亏损的活性炭公司,提高了经营效率和盈利能力[21] 开采优质动力煤,以低成本构筑核心竞争力 - 公司开采的动力煤质量优良,具有低灰、低硫、高发热量等特点,主要供电力、水泥等行业[25][26] - 公司持续推进煤矿智能化建设,精益管理,以较高的智能化水平和规模效应实现低成本[29][30][31] - 公司主要煤矿塔山煤矿和色连煤矿盈利能力较强,是公司主要的营收和利润来源[35][36][37][38][39][40] 资产注入空间较大,有望助力成长 - 公司的间接控股股东晋能控股集团是中国第二大煤炭企业,未来有望将符合条件的煤炭资产注入上市公司[40][41][42] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为151.1/151.7/152.4亿元,归母净利润29.1/29.3/29.5亿元,每股收益1.74/1.75/1.76元[64] - 参考同行业可比公司估值水平,预计公司合理估值区间为18.3-19.1元,相对于9月30日收盘价有7.1%-12.2%的溢价空间[69][70] 风险提示 - 估值风险:我们的估值方法可能未充分考虑市场及行业整体估值偏高的风险[72] - 盈利预测风险:我们对公司产品销量及价格、成本的预测可能存在偏乐观的风险[73] - 经济放缓导致煤炭需求下降、新能源替代煤电需求、安全生产事故、产能释放不及预期、分红率不及预期等风险[74][75][76]

股权情况 - 公司持有大同煤矿集团财务有限责任公司20%股权[1] 财务公司动态 - 9月25日财务公司取得国家金融监督管理总局解散批复[1] - 晋能控股集团拟解散注销该财务公司[2] - 2024年5月24日公司召开2023年度股东大会批准该事项[2]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 煤炭主业盈利稳健 - 2024H1实现归母净利14.4亿元,同比+4% [5] - 2024Q2实现归母净利6.6亿元,同/环比-3%/-16% [5] - 2024H1原煤产量/商品煤销量1693/1445万吨,同比-0.5%/-0.2% [5] - 2024H1综合售价495元/吨,同比-1.8% [5] - 参股32%的同忻煤矿2024H1净利同比+36% [5] 外延增长空间大 - 公司控股集团规模优势及行业地位突出,资源保有储量合计385.41亿吨 [5] - 集团优质矿井有望注入上市公司 [6] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润为28.1/28.6/28.2亿元 [6] - 给予2024年11~12倍PE,对应合理价值区间18.46~20.14元 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 晋控煤业2024年上半年业绩表现稳定，营业收入和归母净利润均实现同比增长，但经营活动产生的现金流量净额有所减少。[2] - 煤炭业务方面，Q2销量环比增长，但售价下滑导致业绩承压。[3] - 期间费用大幅下滑，带动盈利同比改善，预计未来盈利能力将持续提高。[4] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将稳步增长，维持"买入"评级。[4] 公司盈利预测及估值 - 2022A-2026E的营业收入和净利润预测，以及每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E和P/B等关键财务指标。[1] - 市场价格和市值信息。[1] 公司基本状况 - 总股本、流通股本、市价和市值等基本信息。[1] 煤炭业务分析 - 2024年上半年和Q2的原煤产量、商品煤销量和平均销售价格。[3] - 塔山煤矿和色连煤矿的具体产销量和单位价格、成本、净利润等数据。[3][4] 期间费用分析 - 2024年上半年管理费用和财务费用大幅下降的原因。[4] 盈利预测、估值及投资评级 - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润的具体数值，以及每股收益和PE估值。[4] - 维持"买入"评级。[4]