行业投资评级 - 看好煤炭行业 [3] 核心观点 - 动力煤价格节前震荡下跌但预计四季度旺季将企稳上涨 秦皇岛Q5500动力煤现货价环比下跌3元/吨至680元/吨 环渤海港口库存环比增长1.44%至2282万吨 大秦线秋季检修将支撑后续煤价 [3] - 炼焦煤价格持续上涨 山西安泽低硫主焦出厂价环比上涨80元/吨至1590元/吨 受产地供应偏紧和"金九银十"需求回升推动 精煤库存同比下降23.12%至211万吨 [3] - 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源 看好高分红标的中国神华、陕西煤业、中煤能源 建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份等 [3] 行业政策及动态 - 陕西省启动煤炭开采疏干水专项整治行动 计划用半年时间提升监督管理能力 [9] - 全国生产安全事故死亡人数比"十三五"期末下降28.4% 重特大事故起数下降43.8% [9] - 俄罗斯1-8月煤炭产量2.8亿吨 同比增长0.2% [9] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格普遍上涨 大同5500大卡上涨15元/吨至570元/吨 鄂尔多斯5200大卡上涨20元/吨至470元/吨 榆林5800大卡上涨10元/吨至580元/吨 [10] - 动力煤价格指数全面上涨 环渤海指数报677元/吨上涨1元/吨 秦皇岛港5500大卡报680元/吨上涨3元/吨 [10] - 国际动力煤价稳中有涨 印尼Q3800上涨0.40美元/吨至43.10美元/吨 澳大利亚纽卡斯尔指数上涨0.92美元/吨至102.03美元/吨 [11] - 炼焦煤价格涨跌互现 山西古交2号焦煤上涨160元/吨至1585元/吨 六盘水主焦煤下跌至1400元/吨 [13] - 无烟煤价格大幅上涨 阳泉无烟煤洗中块上涨80元/吨至910元/吨 晋城无烟煤小块上涨40元/吨至910元/吨 [16] - 喷吹煤价格上涨 阳泉喷吹煤上涨40元/吨至890元/吨 长治喷吹煤上涨90元/吨至950元/吨 [16] 国际能源市场 - 布伦特原油期货上涨5.17%至70.13美元/桶 [17] - 国际油价与国际煤价比值下降1.36%至2.63 与国内煤价比值持平于2.72 [17] 港口库存与运输 - 环渤海四港区日均调入量177.30万吨环比下降0.25% 调出量173.77万吨环比下降3.28% [21] - 环渤海港口库存2282万吨环比增长1.44% 锚地船舶数环比增长31.73%至117艘 [21] - 国内沿海运费下跌11.09%至31.59元/吨 国际海运费涨跌互现 [28] 重点公司估值 - 中国神华总市值7701亿元 2025年预测PE16倍 PB1.9倍 [33] - 陕西煤业总市值1970亿元 2025年预测PE11倍 PB2.2倍 [33] - 兖矿能源总市值1363亿元 2025年预测PE13倍 PB2.4倍 [33] - 中煤能源总市值1522亿元 2025年预测PE9倍 PB1.0倍 [33] - 平均PE估值2025年21倍 2026年17倍 2027年14倍 [33]

行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][2][3] 核心观点 - 节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续，预计年底煤价或回到900元/吨以上 [1][6] - 供给收缩持续：2025年7月以来全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地，全国超产矿井减量规模约2.3亿吨，缺乏核增手续转为储备产能的供给减量约4亿吨 [1][6] - 需求分化：电煤需求转入淡季，非电需求节后有望快速提升，煤化工受益旺季及对油头化工替代性增强 [1][6] - 库存支撑：港口库存实现淡季去库，当前已显著低于去年同期，北方港口库存2076万吨，同比减少214.6万吨(-9.4%) [1][8] - 焦煤价格仍有上行空间：受超产产能减量及产能退回影响，叠加"金九银十"旺季到来 [2][9] - 焦炭价格稳中偏强：原料煤价格上涨压缩焦企利润，但钢厂补库需求增加，铁水产量继续增长 [2][10] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [7] 市场行情回顾 - 中信煤炭板块周跌幅1.4%，跑输沪深300指数(周涨幅1.1%) [11][14] - 子板块表现分化：其他煤化工子板块周环比持平，焦炭子板块周跌幅最大达3.3% [14][15] - 个股表现：大有能源涨幅最大(+7.41%)，安泰集团跌幅最大(-6.38%) [18][19] 行业动态 - 全球煤炭贸易：8月全球海运动力煤进口量9052.6万吨，同比增长3.12%，中国、日本、韩国合计进口4992万吨，环比增长19.2% [28] - 中国进口数据：8月动力煤进口3257.5万吨，同比下降7.31%，环比增长25.35%；炼焦煤进口1016.2万吨，同比下降5.0%，环比增长5.6% [26] - 国际产能变化：印尼煤炭储量预计可开采45年，俄罗斯产量结构呈现"西减东增"，印度预计2030年煤炭需求将增至16亿吨 [29][33] 价格数据追踪 - 动力煤价格：秦皇岛港Q5500动力煤报收703元/吨，周环比上涨4元/吨(+0.57%) [7][70] - 产地煤价普涨：山西动力煤均价641元/吨(+4.09%)，陕西626元/吨(+2.46%)，内蒙古511元/吨(+1.61%) [47][56][60] - 焦煤价格：京唐港主焦煤1750元/吨，周环比上涨80元/吨(+4.79%)；澳洲峰景矿硬焦煤205美元/吨，周环比上涨1.50美元/吨(+0.74%) [9][71] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤102美元/吨(+0.91%)，理查德RB动力煤87美元/吨(持平) [71] 库存与运输 - 港口库存：秦皇岛港库存547万吨，周环比下降7.29%；北方港口库存2076万吨，同比减少9.4% [77][8] - 运输数据：大秦线日均运量106.9万吨，周环比上升1.2%；煤炭运价指数622，周环比下跌10.38% [8][84] 下游需求 - 电厂日耗：二十五省电厂周均日耗521.2万吨，周环比下降35.4万吨，同比下降49.5万吨 [8] - 化工耗煤：化工行业合计耗煤691.30万吨，同比增长7.8%，周环比增长1.6% [8] - 钢铁产量：全球粗钢产量1.45亿吨，同比增长0.3%；中国生铁产量5.8亿吨，同比下降1.1% [29][35] 投资建议 - 推荐高现货比例弹性标的：潞安环能 [2][10] - 业绩稳健、成长型标的：晋控煤业、华阳股份 [2][10] - 产量恢复性增长标的：山煤国际 [2][10] - 行业龙头标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [2][10] - 受益核电增长的天然铀标的：中广核矿业 [2][10]

报告行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 报告核心观点 - 煤炭企业扩储行为受到市场高度关注 新建煤矿周期通常为5-8年甚至更长 2024年以来诸多煤炭公司选择扩储 [2] - 新建矿井成本呈不断提升趋势 导致煤矿盈亏平衡点有所提升 未来成本有望不断被推升 [4] - 关注山煤国际、晋控煤业、华阳股份、陕西煤业、兖矿能源、新集能源、中煤能源等标的 [4] 扩储方式分析 - 常规扩储主要指获取矿权后建设新矿的方式 收购扩储主要指通过收购或重组方式获取资源 [14] - 常规扩储资源质量普遍优质但过程相对更长 收购扩储周期更短但存在不确定性 [14] - 2024年以来收购扩储以山西区域以外为主 常规扩储以山西区域为主 [15] 探转采流程分析 - 探转采是矿产资源勘查阶段向开采阶段过渡的法定程序 为建设煤矿的前置条件之一 [18] - 勘查阶段主要探求推断资源量和部分控制资源量 详查阶段要求控制资源量占总资源量的30%-50% [18] - 勘探阶段要求高于勘查阶段 需在确定勘查深度以上探求探明、控制和推断资源量 [20] 煤矿建设成本分析 - 所有样本的平均吨产能投资金额为702.89元/吨 [29] - 近年煤矿单位投资成本不断提升 晋陕蒙新4个主要区域单位投资成本较其他区域相对更低 [29] - 露天开采相较于井工开采单位投资成本更低 井工开采中立井开采单位投资成本最高 [29] - 设计产能高的新建矿在单位投资成本角度具备规模优势 [29] - 山西省样本平均投资成本为1045元/吨 全部为井工矿 [40] - 陕西省样本平均投资成本为900元/吨 全部为井工矿 [42] - 内蒙古样本平均投资成本为595元/吨 其中井工矿640元/吨 露天矿240元/吨 [46] - 新疆样本平均投资成本为719元/吨 其中井工矿803元/吨 露天矿519元/吨 [49] - 其他产区平均投资成本为1029元/吨 [52] 成本敏感性分析 - 每提升100元/吨的单位投资成本 对应提升5元/吨煤炭生产成本摊销 [55] - 每提升10亿矿业权价格 对应提升7元/吨煤炭生产成本摊销 [55] - 若单位建矿成本提升500元/吨、矿业权价格提升30亿元 对应煤炭生产成本摊销提升45元/吨 [55] - 增加新建矿井规模可在一定程度上抵消矿业权价格提升所带来的单位成本抬升 [58] 投资回报模型 - 煤矿服务年限包括从投产到资源开采完毕的全部时间 收益期内产量影响回报 [60] - 矿井A(山西)设计产能500万吨 若吨煤建矿成本1000元/吨、ROI为8% 需达到年均吨煤盈利189元/吨 [64] - 矿井B(新疆)设计产能600万吨 若吨煤建矿成本400元/吨、ROI为8% 需达到年均吨煤盈利55元/吨 [68]

煤炭价格反弹 - 秦皇岛港5500K动力煤现货价格9月25日报收709元/吨 较6月底涨幅超10% 周环比上涨19元/吨 [1] - 炼焦煤主力期货从6月初725.5元/吨反弹至9月25日1234.5元/吨 涨幅约70% 国产现货价格指数从6月底936.5元/吨反弹至1233.3元/吨 涨幅约30% [1] - 7月以来煤价触底反弹 9月因供给偏弱与节前补库需求推动出现新一轮上涨 [1][6] 供给端收缩因素 - 国家能源局7月22日发布通知 在八省区组织开展煤矿生产情况核查 重点查处超公告产能生产行为 [2] - 内蒙古核查299处煤矿（年产能12.36亿吨）发现93处存在超产问题 15家鄂尔多斯煤矿因单月产量超公告产能10%被责令停产整改 [2][3] - 7-8月晋陕蒙主产区遭遇暴雨 鄂尔多斯7月降雨量240.3毫米创1961年以来同期最高记录 [3][4] - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨同比下降3.8% 8月产量3.9亿吨同比下降3.2% [5][6] - 1-8月煤炭进口29993.7万吨同比下降12.2% [6] 库存与运输变化 - 环渤海港口动力煤库存从5月中旬3046万吨降至9月25日2082万吨 [6] - 大秦线秋季检修10月7日开始为期20天 日运量将从120万-130万吨降至100万吨 [6] - 动力煤"北港&下游港口&沿海电厂"整体库存水平低于去年同期 [6] 机构观点与市场表现 - 国盛证券认为核查力度超预期 下半年国内煤炭产量同/环比下降为大概率事件 煤价呈震荡上行走势 [3][7] - 开源证券测算2025年动力煤合理价格为750元/吨左右 [7] - 煤炭板块上周涨幅位列中信行业指数第二 华阳股份累涨10.87% 潞安环能涨9.57% 晋控煤业涨9.19% [7] - 年初至今煤炭板块跌幅2.3% 位列30个行业倒数第一 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价17.64元 [4][5] 核心观点 - 煤炭业务稳健发展，产能增量可期，潘家窑矿收购后总产能增长19.8%，权益产能增长35.3% [1][30] - 资产负债率从61%降至28.9%，偿债压力低，存在超额分红空间，静态股息率可达9% [2][28] - 吨煤售价稳定性强，2016-2024年方差低于可比公司 [3][42] - 估值低于行业平均，2025年预测PE为11.6倍，低于可比公司平均13.5倍 [4][63] 公司资产与产能 - 主要资产为塔山煤矿（2660万吨/年）、色连煤矿（800万吨/年）、参股同忻煤矿（1600万吨/年） [1][29] - 合并报表核定产能3460万吨，权益产能2323万吨 [1][29] - 塔山煤矿煤质优异，2023年吨煤净利润176.6元，显著高于其他煤矿 [36] - 2016-2024年煤炭产量增长41.4%，销量增长54.6% [33] 财务健康度 - 2024年末短期借款0亿元，长期借款3亿元，偿债压力低 [2][24] - 分红比例从2021年14.37%提升至2024年45%，每股分红0.76元 [2][28] - 三费合计费用率约5%，成本控制能力较强 [19][22] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测为21.1/23/24.7亿元，EPS为1.26/1.37/1.48元 [4][62] - 2025年煤炭业务单吨售价预计430元，单吨成本240元 [62] - 毛利率预计从2024年49.29%逐步回升至2027年47.07% [62] 行业分析 - 2025年二季度后供需改善，供给侧受环保督察、查超产、进口缩量三重利好 [49][54][56] - 需求侧受高温及水电发力不足驱动，火电需求攀升 [58][60] - 内蒙古、山西7月产量环比下滑，进口煤数量二季度环比下降 [52][55][57]

核心观点 - 煤炭行业年初至今表现落后但近期出现反弹 年初至9月19日煤炭（中信）指数下跌2.3% 在30个行业中排名倒数第一 但9月19日当周上涨3.6% 排名第二 报告认为行业寒冬已过暖春将至 煤价震荡上行且年底或以最高点收官 提供板块上行动力 坚定看好后续煤炭板块行情[2] - 熊猫债投资聚焦高信用评级主体 熊猫债具有信用资质较优、中短期品种主导、流动性较弱的特点 建议聚焦隐含评级AAA/AAA-的主体 信用风险低且兼具流动性 可作为流动性管理工具或低风险底仓 对于AA+/AA评级债券 1-3年期品种相比高评级短债 其期限利差可带来收益空间 国际开发机构、绿色及可持续发展主题熊猫债兼具高信用资质和人民币资产增值政策红利 具备长期配置价值[2] 行业表现 - 电力设备行业近1月上涨14.4% 近3月上涨41.0% 近1年上涨72.0%[1] - 电子行业近1月上涨12.6% 近3月上涨51.1% 近1年上涨121.0%[1] - 通信行业近1月上涨8.4% 近3月上涨61.5% 近1年上涨124.1%[1] - 有色金属行业近1月上涨4.4% 近3月上涨33.5% 近1年上涨67.1%[1] - 综合行业近1月上涨4.1% 近3月上涨39.3% 近1年上涨108.0%[1] - 非银金融行业近1月下跌10.2% 近3月上涨8.3% 近1年上涨41.4%[1] - 国防军工行业近1月下跌9.9% 近3月上涨11.7% 近1年上涨52.2%[1] - 银行业近1月下跌7.6% 近3月下跌9.1% 近1年上涨24.7%[1] - 钢铁行业近1月下跌7.5% 近3月上涨14.8% 近1年上涨40.9%[1] - 美容护理行业近1月下跌6.6% 近3月上涨3.5% 近1年上涨36.8%[1] 重点推荐公司 - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控[2] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）和中国神华（H+A）[2] - 重点推荐困境反转的中国秦发[2] - 推荐绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源[2] - 推荐弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份[2] - 推荐未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[2] - 建议关注弹性标的昊华能源[2] - 建议关注前期完成控股变更且正在办理资产置换的安源煤业[2] 其他研究回顾 - 晨报回顾包括铜铝钢材库存回升研究（2025-09-23）[1] - 晨报回顾包括AI驱动下国产算力与存力发展机遇研究（2025-09-22）[1] - 晨报回顾包括美联储重启降息影响分析（2025-09-19）[1]

市场表现 - 沪指9月23日下跌0.18% [1] - 申万行业中5个上涨 银行和煤炭涨幅居前分别为1.52%和1.11% [1] - 社会服务和商贸零售跌幅居前分别为3.11%和2.90% [1] 煤炭行业资金流向 - 行业整体主力资金净流入399.41万元 [1] - 行业37只个股中21只上涨 16只下跌 [1] - 13只个股资金净流入 其中6只净流入超千万元 [1] - 11只个股资金净流出超千万元 [1] 个股资金流入排名 - 永泰能源净流入1.38亿元 涨幅6.17% 换手率11.97% [1] - 晋控煤业净流入5618.18万元 涨幅3.97% 换手率3.42% [1] - 陕西煤业净流入5304.98万元 涨幅0.93% 换手率0.55% [1] - 安源煤业净流入3459.88万元 涨幅6.96% 换手率6.49% [1] - 兖矿能源净流入1718.37万元 涨幅2.53% 换手率1.16% [1] 个股资金流出排名 - 中国神华净流出6197.12万元 涨幅0.91% 换手率0.20% [1] - 山西焦煤净流出4494.41万元 跌幅0.68% 换手率1.75% [1] - 中煤能源净流出4325.77万元 涨幅2.42% 换手率0.60% [1] - 新集能源净流出4207.02万元 涨幅0.78% 换手率2.16% [1] - 美锦能源净流出2143.12万元 跌幅1.45% 换手率1.62% [1] 相关ETF产品 - 恒生红利ETF(159726)跟踪恒生中国内地企业高股息率指数 [3][4] - 近五日下跌2.13% 最新份额3.0亿份 [4] - 主力资金净流入4389元 [4]

指数表现 - 中证国有企业红利指数下跌0.17%至2025年9月23日11:07 [1] - 成分股南京银行领涨4.30% 厦门银行上涨3.81% 晋控煤业上涨3.26% [1] - 深物业A领跌 华发股份与鲁西化工跟跌 [1] - 国企红利ETF多空胶着 最新报价1.12元 [1] 政策动向 - 央行于9月19日调整14天期逆回购操作为固定数量利率招标多重价位中标机制 [1] - 新机制旨在保持银行体系流动性充裕并满足差异化资金需求 [1] - 银河证券认为该举措完善利率市场化定价机制并提升流动性管理效率 [1] - 国有大行因更强定价能力与资金储备获得竞争优势 中小银行面临资金成本抬升压力 [1] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国企选取100只高现金股息率且分红稳定的上市公司证券 [2] - 前十大权重股包括中远海控 冀中能源 潞安环能 山煤国际等 合计占比16.84% [2] - 数据截至2025年8月29日 [2] 市场观点 - 东方证券认为指数短期震荡调整但中期向上趋势不变 [1] - 建议关注高端制造和低位周期红利主题 [1] - 当前处于PPI持续下行触底期 行业盈利预期处于低位回升节点 [1] 产品信息 - 国企红利ETF(159515)跟踪中证国有企业红利指数 [2] - 场外联接基金包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)与联接C(020116) [2]

行业投资评级 - 看好煤炭行业 [1] 核心观点 - 动力煤价格持续上涨 秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价分别收报545、612、704元/吨 环比分别上涨23、27、24元/吨 [3] - 供给端偏紧 受产能核查文件影响 产地供给未大规模释放 环渤海四港区日均调入量177.74万吨 环比上升10.27% [3] - 需求端旺盛 环渤海四港区日均调出量179.67万吨 环比上升14.21% 港口库存2250万吨 环比下降0.89% [3] - 大秦线10月7日将进行20天秋季检修 预计下游电厂在检修前为旺季补库 [3] - 炼焦煤价格预计持续上涨 山西安泽低硫主焦出厂价1510元/吨 环比上涨90元/吨 精煤库存233万吨 环比下降9% [3] - 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源 以及稳定经营高分红标的中国神华、陕西煤业、中煤能源 [3] 行业政策及动态 - 安徽淮南煤田新探明7.6亿吨煤炭资源 [9] - 三峡水库迎来2025年最大洪水过程 入库流量超过40000立方米/秒 [9] - 淮河能源落地全国能源行业首单信用证支付铁路运费业务 [9] - 朔黄铁路年累计完成煤炭运输2.40亿吨 [9] - 1-8月国家铁路发送煤炭13.8亿吨 其中电煤9.4亿吨 [9] - 阳泉市煤炭地质储量102亿吨 原煤年产量5373.3万吨 [9] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格上涨 大同南郊5500大卡煤价545元/吨 环比涨20元/吨 鄂尔多斯5200大卡煤价450元/吨 环比涨20元/吨 榆林5800大卡煤价545元/吨 环比涨5元/吨 [10] - 动力煤价格指数涨跌互现 环渤海动力煤价格指数676元/吨 环比涨1元/吨 秦皇岛港5500大卡煤价677元/吨 环比涨2元/吨 [10] - 国际动力煤价分化 印尼Q3800煤价42.70美元/吨 环比涨1.4% 澳大利亚纽卡斯尔煤价101.11美元/吨 环比跌6.67美元/吨 [11] - 产地炼焦煤价格持平 山西古交2号焦煤1425元/吨 河南平顶山焦煤1510元/吨 [13] - 国际炼焦煤价格上涨 澳洲峰景硬焦煤中国到岸价203.50美元/吨 环比涨1.5美元/吨 澳洲主焦煤京唐港库提价1630元/吨 环比涨80元/吨 [13] - 无烟煤和喷吹煤价格持平 阳泉无烟煤830元/吨 晋城无烟煤870元/吨 阳泉喷吹煤850元/吨 长治喷吹煤860元/吨 [16] 国际油价与运费 - 布伦特原油期货价66.68美元/桶 环比下跌0.46% [17] - 国际油价与国际煤价比值2.67 环比上升9.02% 与国内煤价比值2.72 环比下跌1.27% [17] - 国内沿海运费35.53元/吨 环比上涨19.91% [31] - 国际海运费分化 澳洲-青岛运费15.49美元/吨 环比涨0.11美元/吨 印尼-宁波运费10.33美元/吨 环比跌0.3% [31] 港口库存与运输 - 环渤海港口库存2250万吨 环比下降0.89% [22] - 锚地船舶89艘 环比增加25.55% [22] 重点公司估值 - 中国神华总市值7669亿元 2025年预测PE 16倍 [37] - 陕西煤业总市值2009亿元 2025年预测PE 11倍 [37] - 兖矿能源总市值1362亿元 2025年预测PE 13倍 [37] - 中煤能源总市值1558亿元 2025年预测PE 10倍 [37]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中下跌2.03%至14.01元/股 成交额3.21亿元 换手率1.35% 总市值234.49亿元 [1] - 主力资金净流出2403.61万元 特大单净卖出1002.98万元 大单净卖出1400.63万元 [1] - 年内累计涨幅8.48% 近5日涨6.86% 近20日跌0.57% 近60日涨22.20% [1] 股东结构变化 - 股东户数5.70万户 较上期增加2.22% 人均流通股减少2.17%至29363股 [2] - 香港中央结算减持100.11万股至2201.11万股 国泰中证煤炭ETF增持269.25万股至1298.27万股 [3] - 南方中证500ETF增持173.68万股至1239.07万股 万家宏观择时多策略退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元 同比下降19.16% 归母净利润8.76亿元 同比下降39.01% [2] - 上市后累计派现60.83亿元 近三年累计分红36.40亿元 [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：煤炭94.00% 煤炭附产品销售3.26% 运输业务1.63% 其他1.11% [1] - 属于申万煤炭开采-动力煤行业 概念板块包括动力煤 山西国资 中盘 融资融券 基金重仓等 [1] 机构持仓情况 - 睿远成长价值混合A持股1596.52万股不变 安信稳健增值混合A减持3.95万股至1247.60万股 [3] - 万家精选A减持144.07万股至1245.28万股 仍位列第七大流通股东 [3]