指数与ETF表现 - 截至2025年11月3日09:46，中证国有企业红利指数上涨0.62%，其成分股潞安环能上涨4.93%，晋控煤业上涨4.92%，华菱钢铁上涨4.51%，陕西煤业上涨4.01%，淮北矿业上涨3.69% [1] - 国企红利ETF当日上涨0.34%，近1周规模增长464.92万元，份额增长420.00万份，实现显著增长 [1] 煤炭行业供需分析 - 供给端受中央安全生产考核巡查影响，煤矿生产监管力度趋严，供给端扰动增加，该巡查将持续至年底 [1] - 需求端因全国气温下降较快，北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，四季度为传统需求旺季，需求或提前进入快速回升期 [1] - 在供需缺口扩大预期影响下，煤价低位抬升，只要不出现异常暖冬，煤炭供需结构预计将持续改善，四季度煤价易上难下 [1] 指数与产品构成 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且具规模及流动性的100只证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，该指数前十大权重股包括中远海控、冀中能源、潞安环能等，前十大权重股合计占比17.08% [2] - 国企红利ETF紧密跟踪该指数，其场外联接基金为鹏扬中证国有企业红利ETF联接A和联接C [2]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“推荐”评级 [2][75] 核心观点 - 煤炭行业供应端约束逻辑未变，需求端虽有阶段性波动，但价格预计呈现震荡偏强态势 [74][75] - 头部煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议把握低位板块的价值属性 [75] - 美国关税新政落地促使市场寻求稳健资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性凸显 [74] - 多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，彰显发展信心并增厚企业成长性与稳定性 [74] - 基于行业30年经验，人工成本、安全环保投入等驱动因素将推动煤价长期呈现震荡向上趋势 [75] 动力煤市场分析 - 价格方面：截至10月31日，北方港口动力煤价格为770元/吨，周环比持平 [4][14] - 生产供应：截至10月29日，三西地区样本煤矿产能利用率为88.58%，周环比小幅提升0.37个百分点，但整体仍处低位 [4][14][19] - 运输与进口：大秦线日均发运量周环比增加21.18万吨；印尼煤受雨季影响供应偏紧，报价坚挺 [4][14] - 需求与库存：沿海八省电厂日耗周环比下降0.2万吨至180.6万吨；10月30日沿海+内陆25省电厂库存为12971.3万吨，较去年同期下降236.7万吨 [4][14][22][31] - 非电需求：化工耗煤环比提升1.68%；铁水产量周环比下降3.54万吨至236.31万吨；水泥开工率截至10月23日环比下降1.07个百分点至37.2% [4][14][24] - 港口库存：本周北方港口库存为2316.9万吨，周环比下降80.0万吨 [4][14][26] - 市场展望：查超产政策对供给的约束具有持续性，叠加冬季旺季需求支撑，预计煤价保持震荡偏强态势 [4][14] 炼焦煤市场分析 - 价格方面：截至10月31日，京唐港山西产主焦煤库提价为1760元/吨，周环比持平 [5][39][40] - 生产供应：10月22日至10月29日，样本煤矿产能利用率环比下降0.27个百分点至84.2%，供应延续偏紧 [5][39] - 运输与进口：甘其毛都口岸平均通关量为1025车（七日平均值），周环比上升59车 [5][39][43] - 需求与库存：铁水产量周环比下降3.54万吨，但焦企积极补库；本周焦煤生产企业库存环比下降11.68万吨至133.1万吨 [5][39][47] - 市场展望：供需面依旧较佳，预计煤价短期维持震荡偏强趋势，需关注供给收缩的持续性及钢厂盈利情况 [5][39] 焦炭市场分析 - 价格与盈利：日照港一级冶金焦平仓价为1580元/吨，周环比上涨50.0元/吨；全国平均吨焦盈利约为-32元/吨，周环比上升9元/吨 [52][55] - 生产供应：焦企产能利用率环比下降0.26个百分点至74.42% [5][52][56] - 需求与库存：铁水产量下降，但钢厂主动减产动力不足，焦炭出货顺畅；独立焦化厂焦炭库存周环比下降10.5万吨至54.62万吨 [5][52][63] - 市场展望：焦炭供需矛盾不大，已落实第二轮提涨并开启第三轮，预计价格维持震荡走势 [5][52] 无烟煤市场分析 - 价格方面：截至10月31日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为930元/吨，周环比上升50.0元/吨 [68][69] - 市场状况：主产区供应持续偏紧，气温下降带动民用块煤需求回升 [68] 重点关注公司及投资逻辑 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [75] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [75] - 焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [75] - 具体关注逻辑包括：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异）；兖矿能源（海外资产规模大，弹性高分红）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头）等 [76]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 印度炼焦煤进口量在2026财年第二季度环比增长6%，反映出其钢铁行业产能和产量的增加 [2] - 预计未来几个月，印度炼焦煤进口采购量可能因季风期雨季过后的补货需求而增加 [3] - 煤炭开采行业投资建议推荐业绩弹性较大的公司，并重点关注智慧矿山领域及存在增量的企业 [3] 能源价格动态 - 截至2025年10月31日，布伦特原油期货结算价为65.07美元/桶，周环比下降1.32%；WTI原油期货结算价为60.98美元/桶，周环比下降0.85% [1] - 同期，东北亚LNG现货到岸价为10.62美元/百万英热，周环比下降5.22%；美国HH天然气期货结算价为4.116美元/百万英热，周环比大幅上涨23.34% [1] - 煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭到岸价周环比上涨1.20%至97.15美元/吨；纽卡斯尔港口煤炭FOB价周环比上涨1.85%至112.7美元/吨 [1] 印度炼焦煤进口分析 - 2025-26财年第二季度（2025年7月至9月），印度炼焦煤进口量为1690万吨，环比第一季度的1600万吨增长6% [2] - 澳大利亚是印度最大的炼焦煤供应国，第二季度进口量为970万吨，环比增长14.1%；从俄罗斯进口270万吨，环比增长3.8% [2] 投资标的建议 - 推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业 [3][7] - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控 [3] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A） [3][7] - 重点推荐困境反转的中国秦发 [3][7] - 推荐绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源 [3][7] - 推荐弹性较大的平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源 [3] - 前期完成控股变更，正在办理资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [3][7] 全球能源市场资讯 - 行业观点认为石油市场可能低估了西方对俄罗斯最新制裁对石油流动的影响 [67] - 沙特阿美CEO表示明年石油需求增长预计为110万至140万桶/日，并指出煤炭需求已达到创纪录水平 [67] - 俄罗斯天然气工业股份公司计划在2026年实施1.1万亿卢布的投资计划 [67]

公司基本情况 - 公司成立于2001年7月25日，于2006年6月23日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内动力煤行业重要企业，拥有优质动力煤资源与铁海联运区位优势 [1] - 主营业务包括煤炭采掘、洗选加工、销售 [1] - 实际控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为93.25亿元，在行业18家公司中排名第9，低于行业平均数380.4亿元 [2] - 2025年三季度净利润为17亿元，行业排名第6，高于行业中位数7.43亿元 [2] - 行业第一名中国神华营收2131.51亿元，净利润469.22亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为21.17%，远低于行业平均的49.56% [3] - 当期毛利率为37.36%，高于行业平均的23.03% [3] - 资产负债率低于去年同期的30.04%，毛利率低于去年同期的46.00% [3] 管理层与股东结构 - 董事长李建光曾任华阳新材料集团榆树坡煤业公司等重要职务 [4] - 总经理谷敬煊薪酬从2023年的68.66万降至2024年的27.9万，减少40.76万 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.54万，较上期减少0.98% [5] - 户均持有流通A股数量为3.02万，较上期增加0.99% [5] 机构持股变动 - 国泰中证煤炭ETF持股3322.32万股，相比上期增加2024.05万股 [5] - 香港中央结算有限公司持股1132.14万股，相比上期减少1068.98万股 [5] - 睿远成长价值混合A、安信稳健增值混合A退出十大流通股东之列 [5] 业务运营数据 - 2025年前三季度实现原煤产量2618.51万吨，商品煤销量2085.64万吨 [6] - 2025年第三季度煤炭产量897万吨，同比增加1.1%，环比减少4.2% [6] - 2025年第三季度商品煤销量756万吨，同比减少0.7%，环比减少5.9% [6] - 前三季度吨煤综合成本约331元/吨，同比下降约7-8元 [6] 未来展望与机构观点 - 开源证券预计2025-2027年归母净利润为19.2/25.5/29.4亿元 [6] - 国信证券预计2025-2027年归母净利润为17/23/23亿元 [6] - 公司2025年分红率升至45%，当前股息率为5.05% [6] - 公司背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大 [6]

宏观与策略研究 - 宏观经济专题研究指出传统GDP测算模型出现显著偏差，三季度测算值与官方公布值差距达0.5个百分点以上，建筑业是主要偏差来源，其与传统基建和房地产开发投资的相关性自2023年后显著减弱[9] - 经济结构发生深刻变化，建筑业主引擎正从“首次开发”向房屋更新活动（装修、改造、维护）切换，预计2025年更新活动占比已升至约40%[9] - 政策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜，财政资金更多向建筑装饰、节能改造等“轻量级”建筑活动倾斜[9] - 2025年11月转债市场研判指出，当前转债价格中位数回到130元上方，整体机会难寻，偏债型转债中低于115元的仅余17只，应以波段思维对待转债资产[10] - 高胜率投资方向包括锂电、半导体设备与材料、农药、变压器、功率半导体、医疗器械等，高赔率方向包括银行、生猪养殖、电力、转债化债[11] - 公募基金三季度转债持仓规模逆势大增438亿元至3166亿元，可转债基金资产总值从563.38亿元增至678.50亿元，资金主要加仓光伏、电池、TMT、有色、医药行业标的[12][13] - AI赋能资产配置专题指出，大语言模型（LLMs）正将非结构化文本转化为可量化的Alpha因子，深度强化学习（DRL）推动决策从静态优化转向动态自适应，图神经网络（GNNs）深化对系统性风险的认知[15] - 海外策略专题认为黄金价格4400美元/盎司是里程碑，意味着黄金总市值与美债总规模（约32万亿美元）基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位[18][19] 化工与材料行业 - 新和成前三季度营业收入166.42亿元（同比增长5.45%），归母净利润53.21亿元（同比增长33.37%），销售毛利率45.55%，液体蛋氨酸18万吨/年项目已成功产出合格产品，未来蛋氨酸权益产能将达46万吨/年[20][21] - 金发科技前三季度营业收入496.16亿元（同比增长22.62%），归母净利润10.65亿元（同比增长55.86%），第三季度归母净利润4.79亿元（同比增长58.04%），改性塑料产品销量78.2万吨（同比增长15.61%），新材料板块产成品销量7.23万吨（同比增长9.05%）[26][27][28] - 云图控股前三季度营业收入158.70亿元（同比增长1.10%），归母净利润6.75亿元（同比增长0.86%），第三季度归母净利润1.64亿元（同比下降23.88%），毛利率12.14%（同比提高1.50个百分点）[23] - 磷矿石价格延续高位持稳，三季度磷酸一铵海内外平均价差约1673元/吨，出口量价齐升推动磷肥板块业绩提升，纯碱价格持续承压，三季度轻质纯碱市场均价1196元/吨（同比下降29.69%）[24] 科技与半导体行业 - 艾为电子前三季度收入21.76亿元（同比下降8.02%），归母净利润2.76亿元（同比增长55%），净利率提高5.15个百分点至12.67%，第三季度收入8.07亿元（环比增长10.59%），归母净利润1.19亿元（环比增长28.94%）[30][31] - 思瑞浦前三季度收入15.31亿元（同比增长80.47%），归母净利润1.26亿元（同比增长228%），第三季度收入5.82亿元（环比增长10.29%），创季度新高，电源管理芯片收入2.11亿元（同比增长323.69%）[33][34] - 公司产品型号总计近2000款，多款芯片应用于AI端侧产品，如Meta Ray-Ban智能眼镜系列与LG电子的智能音箱，汽车业务第三季度规模收入客户数量翻倍[32][36] 消费与服务业 - 黄山旅游前三季度收入15.35亿元（同比增长8.75%），归母净利润2.53亿元（同比下降11.02%），剔除资源有偿使用费影响后归母净利润同比增长3.2%，景区累计接待进山游客375.72万人次（同比增长3.44%），客单价同比增长约12%[41] - 长白山第三季度营收4.01亿元（同比增长17.78%），归母净利润1.51亿元（同比增长19.43%），景区第三季度客流202万人次（同比增长20.0%），沈白高铁今年9月底开通运营，预计年输送旅客超千万人次[47][48][49] - 新东方-S 2026财年第一季度收入15.23亿美元（同比增长6.1%），Non-GAAP经营利润3.36亿美元（同比增长11.3%），经营利润率提升1个百分点至22%，K9教育新业务收入同比增长15%，学习机付费活跃用户45.2万人（同比增长40%）[43][44] - 安井食品拥抱商超定制成效初显，加码冷冻烘焙赛道，盐津铺子渠道策略调整致三季度收入增速放缓，但盈利能力较快提升[3][8] 金融行业 - 中国银行前三季度营收4912亿元（同比增长2.69%），归母净利润1777亿元（同比增长1.08%），第三季度净利息收入同比增长1.6%，净息差1.26%与上半年持平，不良率1.24%较年初下降1bp[51][52][53] - 成都银行前三季度营收177.61亿元（同比增长3.01%），归母净利润94.93亿元（同比增长5.03%），9月末总资产超1.38万亿元（同比增长13.4%），贷款同比增长17.4%至8462亿元，不良率0.68%[56][57] - 瑞丰银行前三季度营收33.56亿元（同比增长1.03%），归母净利润15.26亿元（同比增长5.85%），净息差1.49%较上半年提升3bps，不良率0.98%较年初上升1bp[53][54][55] 能源与资源行业 - 中煤能源前三季度营收1105.8亿元（同比下降21.2%），归母净利润124.9亿元（同比下降14.6%），第三季度归母净利润47.8亿元（环比增长28.3%），自产动力煤销售均价442元/吨（环比上涨23元/吨），单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨）[58][59][60] - 晋控煤业前三季度营收93.3亿元（同比下降17.0%），归母净利润12.8亿元（同比下降40.7%），第三季度吨煤售价425元/吨（环比上涨5.9元/吨），吨煤成本264元/吨（同比增加16元/吨）[61][62] - 盐湖股份三季度业绩环比明显增长，4万吨锂盐项目投料试车，华新水泥收入同比逆势增长，海外成长持续兑现[8]

社保基金三季度持仓概况 - 社保基金在三季度共现身489只股票，其中新进153股、增持124股、减持141股，持股量保持不变的有71股 [1] - 在已公布三季报的4277家公司中，社保基金的持仓动向通过前十大流通股东数据披露 [1] - 新进股中，东方铁塔和晋控煤业各有3家社保基金集中现身，持股量分别为4531.12万股和4467.88万股 [1] 新进股持股比例与数量 - 社保基金新进股中，持股比例最高的是伟隆股份，占流通股比例为5.60%，其次是华宝新能的4.96% [1] - 按持股数量计算，新进股中持股量最多的是九州通，共持有7083.60万股，江苏金租和东方铁塔紧随其后，持股量分别为4565.43万股和4531.12万股 [1] - 长华化学和东方铁塔的持股比例也较为靠前，分别为4.85%和4.01% [1] 新进股业绩表现 - 社保基金新进股中，有92家公司三季报净利润同比增长，华正新材净利润增幅最高，达1042.19% [2] - 拓维信息和三友医疗的净利润增幅也显著，分别为852.03%和623.19% [2] - 华正新材三季报实现净利润6260.87万元 [2] 新进股市场表现 - 社保基金新进股10月以来平均上涨0.22%，涨幅跑输沪指 [2] - 北方长龙累计涨幅41.55%，是新进股中表现最好的，生益科技和东方铁塔分别上涨28.32%和23.29% [2] - 跌幅最大的是海南华铁，累计下跌23.24% [2] 新进股行业分布 - 新进股广泛分布于多个行业，包括机械设备、电力设备、医药生物、基础化工、电子等 [2][3][4][5][6][7] - 机械设备行业代表公司有伟隆股份、思泰克、怡合达等 [2] - 医药生物行业代表公司有澳华内镜、金城医药、普门科技、三友医疗等 [2][3]

投资评级 - 报告对晋控煤业的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][2][4] 核心观点 - 报告认为公司煤炭资源优质，经营稳健，且背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大 [2] - 尽管因煤价调整滞后而下调了盈利预测，但基于上述优势，报告维持其“优于大市”评级 [2] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营收93.3亿元，同比下降17.0%；归母净利润12.8亿元，同比下降40.7% [1] - 2025年第三季度，公司实现营收33.6亿元，同比下降12.9%，环比下降5.1%；归母净利润4.0亿元，同比下降43.9%，但环比增长10.1% [1] - 2025年第三季度，公司煤炭产量897万吨，同比增长1.1%，环比下降4.2%；商品煤销量756万吨，同比下降0.7%，环比下降5.9% [1] 2025年第三季度经营数据与盈利能力 - 2025年第三季度吨煤售价为425元/吨，同比下降67元/吨，但环比上升5.9元/吨 [1] - 2025年第三季度吨煤成本为264元/吨，同比增加16元/吨，较2025年上半年的261元/吨增加3元/吨 [1] - 2025年第三季度吨煤毛利为161元/吨，同比下降83元/吨，但与2025年上半年水平持平 [1] - 2025年第三季度销售毛利率为36.8%，同比下降11.2个百分点，环比下降0.25个百分点 [2] - 2025年第三季度销售净利率为15.7%，同比下降9.8个百分点，但环比上升0.76个百分点，主要得益于投资净收益环比大幅增加193%至0.45亿元，以及所得税费用和少数股东损益分别环比减少18.8%和23.2% [2] 盈利预测与财务指标 - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17亿元、23亿元、23亿元（前次预测值为20亿元、23亿元、24亿元） [2] - 预计2025年营业收入为127.80亿元，同比下降15.0%；2026年预计增长11.2%至142.11亿元 [3] - 预计2025年每股收益为1.04元，2026年预计升至1.35元 [3] - 预计2025年EBIT Margin为24.1%，2026年预计改善至26.3% [3] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为8.9%，2026年预计升至10.8% [3] 估值指标 - 基于盈利预测，报告显示2025年预计市盈率（PE）为14.9倍，2026年预计降至11.5倍 [3] - 2025年预计市净率（PB）为1.33倍，2026年预计降至1.24倍 [3] - 2025年预计EV/EBITDA为8.9倍，2026年预计降至7.7倍 [3]

财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入93.2亿元，同比下降16.99% [1] - 2025年前三季度归母净利润12.76亿元，同比下降40.65% [1] - 2025年第三季度营业收入33.6亿元，同比下降12.85% [1] - 2025年第三季度归母净利润4.0亿元，同比下降43.94% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.0亿元、20.5亿元、21.4亿元 [2] 运营数据 - 2025年前三季度原煤产量2619万吨，同比增长1.5% [1] - 2025年前三季度商品煤销量2086万吨，同比下降5.5% [1] - 2025年第三季度原煤产量897万吨，同比增长1.1% [1] - 2025年第三季度商品煤销量756万吨，同比下降0.7% [1] - 2025年前三季度吨煤售价423元/吨，同比下降14.4% [1] - 2025年第三季度吨煤售价425元/吨，环比增长1.4% [1] 成本与盈利 - 2025年前三季度煤炭销售成本54.7亿元，同比下降5.4% [1] - 2025年前三季度吨煤成本262元/吨，同比持平 [1] - 2025年前三季度吨煤毛利161元/吨，同比下降30.9% [1] 增长前景 - 集团优质煤矿资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间 [2] - 2025年1月公司收购潘家窑矿探矿权及相关资产，该矿生产能力1000万吨/年，煤质较好 [2] - 未来查超产政策有望继续落实，公司长协占比较低，受益于煤价上涨弹性较大 [2] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.96元、1.23元、1.28元 [2] - 2025年10月27日股价对应市盈率（PE）分别为15.79倍、12.34倍、11.82倍 [2]

投资评级 - 报告对晋控煤业的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩同比下滑，但环比有所改善，归母净利润环比增长10.1% [1] - 2025年第三季度煤炭售价改善幅度较小，主要因长协煤价格调整滞后，同时吨煤成本同比增加16元/吨 [1] - 2025年第三季度销售净利率环比提升0.76个百分点，主要得益于投资净收益环比大幅增加193%以及所得税费用和少数股东损益减少 [2] - 考虑到煤价调整滞后，报告下调了公司盈利预测，但认为公司煤炭资源优质、经营稳健，且背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大 [2] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收93.3亿元，同比下降17.0%；归母净利润12.8亿元，同比下降40.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营收33.6亿元，同比下降12.9%，环比下降5.1%；归母净利润4.0亿元，同比下降43.9%，环比上升10.1% [1] - 2025年第三季度煤炭产量897万吨，同比增长1.1%，环比下降4.2%；商品煤销量756万吨，同比下降0.7%，环比下降5.9% [1] - 2025年第三季度吨煤售价为425元/吨，同比下降67元/吨，环比上升5.9元/吨；吨煤成本为264元/吨，同比上升16元/吨；吨煤毛利为161元/吨，同比下降83元/吨，但与2025年上半年持平 [1] - 2025年第三季度销售毛利率为36.8%，同比下降11.2个百分点，环比下降0.25个百分点；销售净利率为15.7%，同比下降9.8个百分点，环比上升0.76个百分点 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计2025年归母净利润为17.39亿元（前值为20亿元），2026年为22.51亿元，2027年为22.64亿元 [3] - 预计2025年营业收入为127.80亿元，同比下降15.0%；2026年预计增长11.2%至142.11亿元 [3] - 预计2025年每股收益为1.04元，2026年为1.35元，2027年为1.35元 [3] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为8.9%，2026年提升至10.8% [3] - 预计2025年市盈率（PE）为14.9倍，2026年下降至11.5倍 [3] 公司基础数据 - 公司股票代码为601001.SH，报告统计时收盘价为14.78元 [4] - 总市值与流通市值均为247.37亿元 [4] - 近3个月日均成交额为4.55亿元 [4]

宏观与政策环境 - "十五五"规划《建议》突出"夯实基础、全面发力"的承前启后定位，新提"居民消费率明显提高"，突出"共同富裕"和加强"内循环"两大主线，点名4大战略性新兴产业和6大未来产业，并采取超常规措施推动6大重点领域关键核心技术攻关，目标形成"内需主导、消费拉动、内生增长"的经济发展模式[6] - 金融监管总局2025年2月推出保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资上海黄金交易所的黄金现货实盘合约等品种，为银行创造新的对公服务机遇[8] - 上海黄金交易所2025年6月公布2025-2026年度银行间黄金询价市场做市商名单，正式做市商13家、尝试做市商4家，均为上市银行，做市商制度完善有助于提升黄金市场流动性和稳定性[9] 固定收益与银行 - 二永债作为"利率放大器"，近期因交易属性降低导致放大效应减弱，但5年期二永债信用利差仍有较大压缩空间，定价拟合模型测算明年5年AAA-二级资本债收益率可能下行至2.07%左右[7] - 银行贵金属业务有望成为重要增长极，2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（同比下降3.54%），其中金条及金币消费264.242吨（同比增长23.69%），黄金首饰消费199.826吨（同比下降26%），结构性分化为银行投资类业务奠定基础[10] - 截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，连续11个月增持，全球央行购金趋势延续，2025年二季度央行共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加[8] 有色金属与煤炭 - 中国铝业2025年前三季度归母净利润108.7亿元（同比增长20.7%），单季度Q3归母净利润38.0亿元（同比增长90%，环比增长7.6%），经营利润创历史同期最优[20] - 中孚实业2025年Q3归母净利润4.8亿元（同比增长69%，环比增长0.6%），位于近十年历史高位，绿电铝优势显著[24] - 中煤能源2025年Q3自产煤售价483元/吨（环比上涨34元/吨），自产商品煤单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨），降本增效叠加煤价触底上行推动业绩超预期[27][28] - 晋控煤业2025年Q3吨煤售价435元/吨（环比上涨3.4元/吨），截至2025年10月24日大同5500大卡弱粘煤价格较Q3均值上涨16.81%，Q4煤价上行弹性有望更明显释放[30] 科技与电子 - 中科创达2025年Q3收入18.48亿元（同比增长42.87%），归母净利润0.71亿元（同比增长48.26%），核心受益于AI智能物联产业趋势[15] - 华勤技术2025年前三季度营业收入1288.82亿元（同比增长69.56%），归母净利润30.99亿元（同比增长51.17%），高性能计算、智能终端、AIOT、汽车及工业产品业务分别增长70.0%、84.4%、72.9%、77.1%[19] - 芯原股份2025年Q3收入12.81亿元（环比增长119.26%，同比增长78.38%），创历史新高，新签订单15.93亿元（同比增长145.80%），AI算力相关订单占比约65%[46][47] - 乐鑫科技2025年Q3营收6.7亿元（同比增长23.5%），毛利率48.0%（环比提升1.3个百分点），云服务使用量上升推动硬件产品毛利率提升[59][60] 消费与零售 - 海天味业2025年Q1-Q3营业收入216.28亿元（同比增长6.02%），归母净利润53.22亿元（同比增长10.54%），预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为11.6%、11.0%、11.2%[13] - 孩子王2025年Q3营收24.38亿元（同比增长7.03%），归母净利润0.66亿元（同比增长28.13%），拟深入布局海外市场[18] - 盐津铺子2025年Q3营收14.9亿元（同比增长6.0%），大单品打造叠加电商控费推动盈利能力显著提升[57] - 罗莱生活2025年Q3营收12亿元（同比增长9.9%），归母净利润1.5亿元（同比增长50.1%），毛利率提升3.8个百分点至48.1%[70] 高端制造与工业 - 沪光股份2025年Q3营收22.1亿元（环比增长6%），布局机器人线束业务，已为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套[34][37] - 科达自控收购海图科技，静待矿山机器人业务发展，2025年前三季度营业收入2.04亿元（同比减少18.91%），主要受煤炭形势影响[43] - 久立特材2025年Q3归母净利润4.34亿元（同比增长8.29%），受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量[55] 传媒与服务业 - 易点天下2025年Q1-Q3营业收入27.17亿元（同比增长54.94%），程序化广告平台zMaticoo保持高速增长，Agentic AI营销智能体生态加速成型[73][77] - 兰生股份2025年Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长，宠物经济赛道它博会规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动[22] - 宋城演艺2025年Q3经营承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，预计2025-2027年归母净利润分别为8.0、9.6、10.7亿元[53]