核心观点 - 煤炭行业2025年中期策略报告认为当前市场表现疲软是反转而非反弹，主要受火电需求疲软和煤价下行影响[1] - 动力煤价格已处于估值低位，618元/吨的港口价格意味着超20%产能面临亏损[2] - 历史经验表明政策干预是煤价反转的必要条件，当前已出现供应端政策调控信号[3] - 动力煤和炼焦煤均具备价格反转条件，重点关注库存重构和超产查处带来的价格弹性[6] 市场表现 - 2025年初至6月30日，中信煤炭指数下跌10.77%，跑输沪深300指数10.80个百分点，位居30个行业末位[1][14] - 个股表现分化，安源煤业涨幅48.58%，恒源煤电跌幅25.33%[22] - 基金持仓持续下降，主动型基金对煤炭板块持仓占比降至0.36%，回落至2021年起涨前水平[1][19] 成本分析 - 16家动力煤上市公司样本显示，完全成本曲线右侧20%分位对应吨煤完全成本约390元/吨[2] - 疆煤外运成本受铁路运费下调影响有所降低，但运费占比仍达30-40%[55][56] - 印尼煤炭企业因新规导致成本上升，450元/吨的到岸成本成为边际定价基准[70] - 11家焦煤上市公司样本显示吨煤完全成本在396-973元/吨区间[72] 政策影响 - 历史三次煤价底部均伴随政策干预：2008年"四万亿"、2015年供给侧改革、2020年超产入刑等[3] - 国家能源局7月22日印发煤矿生产核查通知，限制月度产量不超过公告产能10%[7] - 政策干预路径分乐观、悲观、中性三种情景，当前符合中性情景假设[5] 细分品种展望 - 动力煤价格已持续下跌近4年，618元/吨或已处于底部区域[3] - 炼焦煤价格超跌后有望回升至1500-2000元/吨水平，关注库存重构和超产查处力度[6] - 新疆煤化工项目预期成为非电用煤新引擎，远期建设规模可观[67] 投资建议 - 重点推荐中国神华、中煤能源等央企及潞安环能、晋控煤业等弹性标的[7] - 关注安源煤业等完成控股权变更的公司及绩优股陕西煤业、电投能源等[7] - 重点标的估值显示部分公司2025年PE处于较低水平[9]

并购重组市场概况 - 2025年以来并购重组市场明显提速 涉及公司数量显著增加 截至8月8日已有88家公司披露并购重组事件 年化数量有望突破140家 创2020年以来新高 [4][5] - 2016年至2025年并购重组公司数量呈现波动上升趋势 从2016年的75家增至2025年(截至8月8日)的344家 [1][2] 并购重组四大特征 规模更大 - 并购规模显著扩大 典型案例包括海光信息吸收合并中科曙光100%股权 中国神华收购控股股东煤炭资产 湘财股份吸收合并大智慧100%股权 [5] - 企业通过大规模并购追求规模效应和协同效应 实现成本降低和生产效率提升 [6] 双创公司占比高 - 2025年双创板块公司参与并购重组达42家 占比48% 较2016-2024年大幅提升 [7] - 行业集中在新质生产力相关领域 电子/机械设备/计算机公司数量占比显著提升 并购资产多属电子元件/互联网软件/技术硬件等高科技行业 [7] 政策包容性更强 - 政策放宽监管要求 实施重组股份分期支付 鼓励私募基金参与 科创板首现"亏收亏"案例(芯联集成) [8] - 支付方式多样化 现金收购占比提升 30家公司采用纯现金 30家采用现金+股权组合 [8] 聚焦产业整合 - 产业并购(垂直/横向整合)占比达70% 较往年提升5个百分点 显示更聚焦主业整合 [9] - 典型案例为中国神华整合13家煤炭产业链主体 解决同业竞争问题 [9] 政策支持与投资机会 - 2024年出台"新国九条"/"科创板八条"/"并购六条"等政策 特别支持科创板/创业板公司并购上下游资产 [10] - 地方政府(上海/深圳)推动集成电路/生物医药/AI等领域的上市公司并购重组 [10] - 低负债率(低于20%)/低市值(低于50亿元)/业绩承压且有过并购历史的公司重组潜力较大 目前筛选出60多家符合条件公司 [11] 典型案例与公司特征 - 24家低负债率公司2016年以来披露过并购事件 其中17家曾失败 显示强烈转型需求 [11] - 国企改革背景下 GQY视讯/威帝股份/益民集团/莫高股份等国企值得关注 [11]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第一次临时股东大会 由董事会召集 [2] - 会议召开时间为2025年8月29日14点30分 地点为北京市朝阳区鼓楼外大街19号北京歌华开元大酒店二层和厅 [2] - 股权登记日为2025年8月26日 A股股票代码601088 简称中国神华 [6] 投票安排 - 表决方式采用现场投票和网络投票相结合的方式 [2] - 网络投票通过上海证券交易所网络投票系统进行 交易系统投票平台时间为9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 互联网投票平台时间为9:15-15:00 [1][2] - 融资融券 转融通 约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程序需按相关规定执行 [1] 审议议案 - 审议议案包括关于取消监事会 变更经营范围并修订公司章程及其附件的议案 关于修订股东大会议事规则的议案 关于修订董事会议事规则的议案 [1] - 议案已经第六届董事会第十次会议及第六届监事会第六次会议审议通过 [1] 参会对象 - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席股东大会 [5] - 公司董事 监事和高级管理人员可出席会议 [6] - 公司聘请的律师也可参会 [7] 会议登记 - 拟出席会议的股东及股东代理人需于2025年8月26日或之前送达回执 [9] - 现场参会需提供登记资料 个人股东需身份证原件及复印件 法人股东需营业执照复印件等凭证 [7] - 会议联系方式为电话(010)5813 1088 传真(010)5813 1814 邮箱ir@csec.com [8] 其他事项 - 现场参会股东的往返交通及食宿费用自理 [10] - H股股东参会事项参见香港联交所披露易网站发布的通告 [10] - 公司注册地址为北京市东城区安定门西滨河路22号 [10]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会8月29日14点30分于北京歌华开元大酒店举行[4][33] - 网络投票8月29日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[4][6] - 审议取消监事会等3项议案，6月21日已披露决议公告[8] 股权登记与通知 - A股股权登记日8月26日，代码601088，简称中国神华[14] - 委托上证信息向A股自然人投资者推送信息[15] 参会要求 - 自然人、法人股东及代理人参会需相应资料[18] - 现场参会者交通及食宿费自理[22] - A股股东24小时前、回执8月26日前交董事会办公室[30][34] 公司地址与联系方式 - 注册和办公地址为北京东城区安定门西滨河路22号[22] - 董事会办公室地址1003室，传真(010)5813 1814，邮箱ir@csec.com[30][34]

股东大会安排 - 公司定于2025年8月29日下午二时三十分召开2025年第一次临时股东大会[4] - 临时股东大会将审议取消监事会并修订公司章程等三项特别决议案[6] 股份相关 - 2025年8月26日起至29日止暂停办理股份过户登记手续[7] - H股承让人须于2025年8月25日下午四时三十分前办理股份过户[7] 文件及参会要求 - 内资股和H股持有人相关文件须会前24小时交回指定处[10] - 欲出席会议股东应于2025年8月26日或以前送达拟出席会议回条[10] 股东权利 - 单独或合并持有10%或以上有表决权股份的股东等可要求投票表决[14] - 单独或合计持有公司百分之一以上股份的股东可提出临时提案[12]

临时股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于8月29日下午二时三十分召开[2] - 召开地点为北京市朝阳区鼓楼外大街19号歌华开元大酒店二层和厅[2] 审议事项 - 审议取消监事会并修订公司章程等特别决议案[2] 代表委任 - 代表委任表格及文件须24小时前交至公司H股股份过户登记处[2] - 受委任代表须亲自出席大会投票[2] 公司H股信息 - H股每股面值为人民币1.00元[2] - 公司H股股份过户登记处地址为香港湾仔皇后大道东183号合和中心17M楼[2]

公司信息 - 公司为中国神华能源股份有限公司，股份代码为01088[1] - 公司H股每股面值为人民币1.00元[2] 股东大会 - 2025年第一次临时股东大会于8月29日下午二时三十分举行[2] - 临时股东大会地点为北京市朝阳区鼓楼外大街19号歌华开元大酒店二层和厅[2] - 临时股东大会回条须于2025年8月26日或以前送达或交回公司董事会办公室[4] 董事会办公室 - 地址为北京市东城区安定门西滨河路22号神华大厦A座1003室[4] - 邮政编码为100011[4] - 电子邮箱为ir@csec.com[4] - 传真号码为(+86) 10 5813 1814[4]

股东大会安排 - 2025年第一次临时股东大会于8月29日下午二时三十分在北京市朝阳区鼓楼外大街19号歌华开元大酒店二层和厅召开[4][17] - 欲出席大会的股东需于8月26日前交回回条，欲委任代表出席的股东需于8月28日下午二时三十分前交回代表委任表格[4][17] 章程修订 - 取消监事会并修订公司章程、股东大会议事规则、董事会议事规则，尚需经公司股东会以特别决议案批准[13][16] - 修改经营范围，新增矿产资源勘查、采矿行业高效节能技术研发等业务，煤炭销售不在北京地区开展实物煤的交易、储运活动[25] - 规定为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[27] - 董事、高级管理人员在就任时确定的任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%，所持股份不超过1000股的，可一次全部转让[33] 股东权利与义务 - 股东按持股份额获得股利和利益分配，可依法参加股东会并行使表决权，对公司经营进行监督，提出建议或质询等[47] - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可要求查阅公司会计账簿、会计凭证[49] 股东会相关规定 - 股东大会需审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项等[58] - 年度股东会应于上一会计年度结束后六个月内举行[60] - 单独或合并持有公司百分之十以上的股东请求时，公司需在两个月内召开临时股东会[60] 董事会相关 - 董事会由九名董事组成，职工董事一名，独立董事不少于全体董事的三分之一[95] - 董事会有权决定金额不超过公司上一年度经审计的净资产额的30%的合同、交易和安排[96] - 董事会每年至少召开四次会议，会议召开前十日书面通知全体董事[102] 独立董事相关 - 独立董事每届任期三年，可连选连任，但连任时间不得超过六年[105] - 担任公司独立董事需具有五年以上履行职责所需的法律、会计或经济等工作经验[107] 审计与风险委员会 - 新增审计与风险委员会，行使《公司法》规定的监事会职权，成员为三名，独立董事应过半数[113] - 审计与风险委员会每季度至少召开一次会议，两名及以上成员提议或召集人认为必要时可召开临时会议[114] 高级管理人员 - 高级管理人员每届任期三年，连聘可以连任[119] - 公司总经理有权决定金额不超过公司上一年度经审计的净资产额的5%的合同、交易和安排[120][121]

基金估值调整 - 民生加银基金管理有限公司决定自2025年8月7日起对旗下基金(ETF基金除外)所持有的股票"中国神华"采用"指数收益法"进行估值 [1] - 该调整依据中国证券监督管理委员会[2017]13号公告及中国证券业协会基金估值工作小组的指导意见 [1] - 在中国神华复牌且交易体现活跃市场特征后，将恢复按市场价格估值且不再另行公告 [1] 持仓情况 - 民生加银旗下仅有民生加银中证内地资源主题指数型证券投资基金A持有中国神华18.96万股 [1] - 持仓数据来源于中国神华A股2025年二季报 [1]

东吴基金调整中国神华估值方法 - 东吴基金管理有限公司发布公告调整旗下基金对长期停牌股票"中国神华(601088)"的估值方法 [1] - 自2025年8月8日起采用"指数收益法"进行估值以保障基金估值公平性 [1] - 调整依据为《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》(证监会公告[2017]13号)要求 [1] - 基金托管人已就估值方法变更达成一致意见 [1] - 待中国神华股票复牌且交易恢复活跃市场特征后将恢复收盘价估值 [1] 估值方法变更细节 - 指数收益法适用于停牌期间股票估值 [1] - 复牌后自动切换为收盘价估值且不再另行公告 [1] - 本次调整仅涉及中国神华单一个股 [1]