科技股表现 - 科技股继续上涨 新易盛（300502）、中际旭创（300308）、工业富联（601138）等继续创出历史新高 [1] - 工业富联封上涨停 股价续创历史新高 收盘市值超过8600亿元 [1] 市值排名 - 以A股市值统计 工业富联超过了中国人寿（601628） 位居A股第八位 [1]

股价表现 - 工业富联股价涨停 报价43.68元 再创历史新高 [1] - 公司市值达8675亿元 [1] - 年内累计涨幅达107% [1]

公司股价表现 - 工业富联午后触及涨停 [1] - 日成交额达96.91亿元 [1]

公司经营情况 - 工业富联半年度经营情况良好，AI业务带动公司业务高速增长 [1] - 2Q25实现毛利率6 50%，环比下降0 23个百分点，净利率3 43%，环比上升0 16个百分点 [1] - 盈利能力稳健，业绩弹性初步体现 [1] 产品与业务表现 - 上半年800G交换机营收较2024年增长近3倍，印证数据中心带宽升级需求下的产品竞争力 [1] - 公司在AI领域布局领先，产品结构持续优化，全球产业链优势进一步凸显 [1] - 与客户深度合作开发新一代液冷机柜关键技术，有望在GB300机柜获得更高盈利能力 [1] 战略合作与市场拓展 - 东元电机与鸿海科技达成战略联盟，提供涵盖服务器、冷却系统、电力基础设施等一站式数据中心建设解决方案 [1] - 合作将满足从中国台湾、美国到东南亚、中东等地的庞大市场需求 [1] 未来展望 - AI服务器和800G交换机快速放量，GB200有望带来较大业绩增量 [1]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [1][8] 核心财务数据 - 2025年上半年实现收入3607.60亿元，同比增长35.58%，归母净利润121.13亿元，同比增长38.61% [4] - 2025年第二季度收入2003.45亿元，同比增长35.92%，归母净利润68.83亿元，同比增长51.13% [4] - 2025年上半年毛利率6.60%，同比下降0.13个百分点，净利率3.36%，同比提升0.08个百分点 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.56元、2.01元、2.61元，对应PE分别为25.47倍、19.78倍、15.19倍 [8][10] 业务表现 - AI服务器需求高景气，2025年上半年云计算业务中AI服务器占比稳步扩大，Q2整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [6] - 通信及移动网络设备业务中，800G高速交换机收入较去年全年增长近三倍，精密机构件业务出货量同比增长17% [6] - GB200系列产品已实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升 [6] 运营与订单 - 截至2025年6月底，合同负债金额达20.08亿元，较去年年底的3.50亿元增长474.32% [5] - 存货金额为1229.49亿元，较2024年底的852.66亿元增长44.20%，显示积极备货以应对未来订单交付 [5] - 销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低0.03、0.00、0.42个百分点，期间费用率保持稳定 [5] 市场与估值 - 2025年8月12日收盘价39.71元，流通A股市值7885.68亿元，总市值7886.19亿元 [3] - 2025年预测营业收入8076.76亿元，同比增长32.6%，净利润309.58亿元，同比增长33.3% [10] - 2025年预测ROE为18.1%，较2024年的15.2%显著提升 [10]

业绩表现 - 上半年归母净利润预计119.58亿元至121.58亿元 同比增长36.84%至39.12% [1] - 第二季度归母净利润预计67.27亿元至69.27亿元 同比增长47.72%至52.11% 创同期历史新高 [1] AI业务驱动 - AI服务器营收在第二季度同比增长超过60% [1] - 800G交换机营收达2024年全年的3倍 [1] - 云计算业务整体营收在第二季度同比增长超过50% [1] - 云服务商服务器营收同比增长超过1.5倍 [1] 业务板块进展 - 云计算业务因Hyper-scale AI机柜需求增加而高速增长 [1] - 通信及移动网络设备业务通过智能制造与AI融合实现稳健增长 [2] - 精密机构件业务因大客户高阶及平价AI机种热销而稳健成长 [2] 市场份额与产能 - 公司在大客户核心产品份额保持领先优势 [1] - 先进AI算力GPU模块及算力板出货在第二季度显著增长 [1] - 全球多地完善产能布局和产业链优势推动市场份额提升 [1] 投资者回报 - 2024年度分红方案派发127.1亿元 [2] - 连续三年分红金额超百亿元 [2] - 上市以来分红总额增至565.5亿元 [2]

核心观点 - 2025年上半年工业富联营收净利润稳健增长，云计算业务持续突破，通信及网络设备稳健成长 [1] - 北美四大云服务商2025年资本开支同比有望实现高速增长，AI云基础设施投入占比将显著提升 [1] - 公司通过深化合作与优化产品结构，巩固了在核心客户群体的市场份额 [1] - 全球AI基础设施景气度有望持续上行，公司多元业绩弹性有望加速释放 [1] 盈利能力 - 公司25H1实现毛利率6.60%，同比-0.13pct [1] - 25Q2实现毛利率6.50%，同比+0.50pct/环比-0.23pct [1] 云计算业务 - 北美四大云服务商2025年资本开支同比有望实现高速增长，带动高端AI服务器需求增长 [1] - 公司深化合作与优化产品结构，巩固核心客户市场份额 [1] 交换机业务 - 上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍 [1] 行业前景 - 全球AI基础设施景气度有望持续上行 [1] - 公司不断推进先进产品研发，夯实全球高性能计算及AI基础设施领域竞争力 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 当前股价对应2025年PE为24 7倍 [1][4][6] 核心财务表现 - 1H25营业收入3607 60亿元(YoY +35 58%) 归母净利润121 13亿元(YoY +38 61%) [1] - 2Q25营业收入2003 45亿元(YoY +35 92% QoQ +24 89%) 归母净利润68 83亿元(YoY +51 13% QoQ +31 58%) [1] - 上调2025-2027年盈利预测：营业收入8639 92/12411 33/15725 04亿元 归母净利润318 79/454 12/565 76亿元 [4] 业务亮点 - AI服务器营收同比增长超60% 云服务商服务器营收同比增长超150% GB200系列实现量产爬坡 [2] - 800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍 精密机构件出货量同比增长17% [2] - 北美云服务商资本开支显著增长：微软FY4Q25资本开支242亿美元(YoY +27%) Meta上调至660-720亿美元 谷歌上调至850亿美元 [3] 行业趋势 - AI算力投入持续火热 AI基础设施建设仍是确定性高增长主线 [3] - 智能手机高阶化、AI手机与折叠装置将为精密机构件业务带来新增长动能 [2] 估值指标 - 当前PE(2025E)24 7倍 低于2023年37 5倍和2024年34 0倍 [5] - 2025年预测ROE达19 2% 较2024年15 2%显著提升 [5]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.56% 深成指涨1.47% 创业板指涨2.81% 北证50指数涨0.94% [2] - 沪深北三市半日成交额达13283亿元 较上日放量1181亿元 [2] - 全市场超2600只个股上涨 [2] AI硬件板块表现 - AI硬件端上演逼空行情 工业富联股价创历史新高 盘中触及41.72元/股 总市值突破8000亿元 [4][5] - 工业富联午间休市报41.24元/股 涨幅3.85% 总市值达8190亿元 [5] - 工业富联2025年上半年营收3607.6亿元 同比增长35.58% 归母净利润121.13亿元 同比增长38.61% [6] - 公司云计算业务、通信及移动网络设备业务、精密零部件业务均实现快速增长 [6] - 中际旭创、新易盛、华工科技、光库科技、胜宏科技均续创历史新高 [7] - CPO概念指数年内累计上涨超35% [9] 证券板块表现 - 证券板块全线走强 长城证券、国盛金控涨停封板 [4][13] - 国盛金控涨停报19.51元 涨幅9.98% 成交金额32.94亿元 [14] - 券商指数估值与市场成交额正向相关 当前市场热度触底回升 [14] 军工装备板块表现 - 军工股再度活跃 烽火电子盘中1分钟直线拉升涨停 [4][9] - 长城军工涨停收获10天7板 累计涨幅达115.10% [4][11] - 中电鑫龙、烽火电子连续两日涨停 航天科技近7日斩获5个涨停板 [9][11] 机构观点 - 中信证券认为2025年下半年AI主线创新继续 带动产业链上下游落地提速 [9] - 兴业证券指出AI板块尚未过热 AI行情有望向更多AI+领域扩散 [9] - 国联民生证券表示政策密集出台后市场情绪回暖 券商供给侧改革进程加快 [14]

市场指数表现 - 上证指数盘中最高涨至3688.09点 突破2024年10月8日盘中高点3674.4点 逼近2021年12月13日盘中高点3708.94点 [1] - 上午收盘上证指数上涨0.56% 深证成指上涨1.47% 创业板指上涨2.81% [1] - 市场成交额达1.33万亿元 较上一交易日上午增加1181亿元 [1] 板块表现 - 证券板块领涨 板块内个股上午全部上涨 [1] - 算力产业链持续上涨 液冷服务器和光模块板块领涨 [2] - 新易盛、中际旭创、工业富联、胜宏科技四只行业大市值龙头股盘中股价齐创历史新高 [2] - 长城证券、国盛金控等证券个股大幅上涨 [2] 证券行业个股表现 - 东吴证券股价10.39元 涨幅8.00% 市值516亿元 [3] - 中银证券股价16.42元 涨幅7.04% 市值456亿元 [3] - 华泰证券股价21.81元 涨幅6.55% 市值1594亿元 [3] - 华西证券股价10.47元 涨幅4.91% 市值275亿元 [3] - 国联证券股价11.72元 涨幅4.27% 市值280亿元 [3] - 广发证券股价20.74元 涨幅3.24% 市值1224亿元 [3] - 天风证券股价5.17元 涨幅3.19% 市值448亿元 [3] - 国金证券股价9.78元 涨幅3.16% 市值363亿元 [3] 行情驱动因素 - 本轮行情是流动性宽松与政策预期共振的结果 情绪改善来自外部环境积极变化 [4] - 行情由投资者情绪升温与外资回流主导 险资提供长期支撑 [4] - 表现出流动性驱动特征 ETF、散户、杠杆资金均积极入市 [5] - 全球流动性在美元下行周期中加速外溢 利好全球风险资产尤其是新兴市场资产 [5] 机构观点 - 中金公司认为交易放量指数向好提振券商轻资本业务规模与重资本业务收益率 [3] - 中信证券建议聚焦有色、通信、创新药、游戏、军工五大强产业趋势行业 [6] - 国金证券认为行情持续性取决于居民理财搬家进度和弱美元释放的全球流动性 [7] - 东吴证券预计市场运行不会出现大幅波动 慢牛趋势有望逐步形成 [7] 行业前景 - 资本市场高质量发展下监管持续优化有望打开业务空间抬升行业ROE中枢 [3] - 行业供给侧改革推进 优质头部券商与特色化中小机构市场份额提升 [3] - 随着全A盈利与ROE企稳改善 行情将逐步过渡到业绩驱动阶段 [7]