量化模型与构建方式 1. **公募基金仓位测算模型** **模型构建思路**：通过分析公募基金的持仓数据，估算其股票资产的平均配置比例，以反映市场主力资金的仓位水平和操作情绪[21][22] **模型具体构建过程**： - 首先确定基金样本池：主动权益型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型四类；“固收+”基金包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金、灵活配置型基金[22] - 设定样本筛选门槛：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元。主动权益型基金要求过去四期平均仓位大于60%；“固收+”基金要求过去四期平均仓位在10%-30%[22] - 剔除不完全投资于A股的基金[23] - 计算市场平均仓位：对合格样本按其持股市值进行加权计算得到最终的平均仓位数据[22] 2. **主动权益产品风格仓位模型** **模型构建思路**：将主动权益型基金的持仓按照市值风格（大盘、中盘、小盘）和估值风格（成长、价值）进行划分，计算各风格板块的仓位占比，以追踪基金的风格暴露变化[28] **模型具体构建过程**： - 基于持仓数据，将股票资产按市值和估值指标分类为六大风格板块：大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长、小盘价值[28] - 计算每只基金在各风格板块的持仓市值占比 - 对所有样本基金进行持股市值加权，得到整体风格仓位分布，例如大盘成长仓位43.47%，小盘价值仓位9.27%等[28] 3. **主动权益产品行业仓位模型** **模型构建思路**：基于基金持仓数据，计算其在各行业（中信一级行业）的配置比例，监测资金在行业层面的动向[32] **模型具体构建过程**： - 将基金持仓的股票映射到中信一级行业分类 - 计算每只基金在各行业的持仓市值占比 - 对所有样本基金进行持股市值加权，得到整体行业仓位分布，例如电子行业仓位20.89%，医药行业仓位10.09%等[32][33] 4. **主力/主动资金流统计模型** **模型构建思路**：根据同花顺对成交单的分类标准（特大单、大单、中单、小单），统计不同资金规模的净流入/流出情况，以判断主力资金和散户资金的动向[49] **模型具体构建过程**： - 定义资金划分标准[49]： - 特大单：成交量在20万股以上，或成交金额在100万元以上 - 大单：成交量在6万股到20万股之间，或成交金额在30万到100万之间，或成交量占流通盘0.1% - 中单：成交量在1万股与6万股之间，或成交金额在5万到30万之间 - 小单：成交量在1万股以下，或成交金额在5万元以下 - 分别计算个股和行业在不同资金类型上的净流入额（买入金额-卖出金额）[54][55][56][57] - 主动资金流为主力资金（特大单+大单）的净流入情况[50] 模型的回测效果 1. **公募基金仓位测算模型**，主动权益型基金平均仓位88.85%，普通股票型基金平均仓位91.82%，偏股混合型基金平均仓位89.93%，配置型基金平均仓位85.93%，“固收+”基金平均仓位23.16%[21] 2. **主动权益产品风格仓位模型**，大盘成长仓位43.47%，大盘价值仓位6.79%，中盘成长仓位7.76%，中盘价值仓位4.77%，小盘成长仓位27.94%，小盘价值仓位9.27%[28] 3. **主动权益产品行业仓位模型**，电子行业仓位20.89%，食品饮料行业仓位3.30%，石油石化行业仓位0.94%，农林牧渔行业仓位1.54%，商贸零售行业仓位0.77%，国防军工行业仓位3.90%，传媒行业仓位1.81%，医药行业仓位10.09%，银行行业仓位1.93%，综合金融行业仓位0.52%[32][33] 4. **主力/主动资金流统计模型**，本周主力资金净流入电子行业163.36亿元（特大单），净流入通信行业91.85亿元（特大单），净流出计算机行业-59.45亿元（特大单），净流出传媒行业-31.11亿元（特大单）；主动资金（主买净额）约-563.32亿元，净流入电子、通信、有色金属等行业[50][55][57] 量化因子与构建方式 1. **ETF资金净流入因子** **因子构建思路**：通过计算不同类型ETF（宽基、行业、主题风格等）的资金净流入（份额变动×单位净值），追踪聪明资金在不同板块的配置偏好[36][37][38] **因子具体构建过程**： - 收集各ETF的日度份额数据和单位净值数据 - 计算每日资金净流入额：$$资金净流入额 = (当日份额 - 前一日份额) × 当日单位净值$$ - 按ETF类型（宽基指数、行业指数-TMT、行业指数-金融、行业指数-消费、行业指数-周期制造、主题风格指数-风格、主题风格指数-主题、境外指数、债券指数、商品指数）进行汇总[36][37][38][58][62] - 可统计近1周、近1月、近3月等不同时间窗口的累计净流入额 因子的回测效果 1. **ETF资金净流入因子**，宽基ETF本周净流出-205.94亿元，行业ETF-TMT本周净流出-111.72亿元，行业ETF-金融本周净流出-20.45亿元，行业ETF-消费本周净流出-4.12亿元，行业ETF-周期制造本周净流出-38.02亿元，主题风格ETF-风格本周净流入26.51亿元，主题风格ETF-主题本周净流出-36.47亿元，境外指数ETF本周净流入40.98亿元，债券指数ETF本周净流出-12.47亿元，商品指数ETF本周净流入18.67亿元[36][37][38][58][62]

DeepSeek模型进展 - 开源首个达到国际奥林匹克数学竞赛金牌水平的数学模型DeepSeek-Math-V2 [1] - 模型部分性能优于谷歌旗下的Gemini DeepThink [1] - 行业头部厂商近期密集迭代模型，包括OpenAI发布GPT-5.1、xAI发布Grok 4.1、谷歌发布Gemini 3系列 [1] AI技术路线与行业观点 - 前OpenAI联合创始人伊利亚·苏茨克维认为AI规模扩展时代已终结，主流路线遇到瓶颈 [2] - 其观点指出算力规模已很大却不能持续带来更好的扩展，扩展与浪费算力界限模糊 [2] - 未来需要解决大模型泛化能力比人类差的问题，AI可能缺少人类情绪这种价值函数 [2] 百度组织架构调整 - 百度新设立基础模型研发部与应用模型研发部两大部门 [3] - 基础模型研发部由吴甜牵头专注通用人工智能大模型研发，应用模型研发部由贾磊负责聚焦业务场景专精模型调优 [3] - 新设部门均直接向百度CEO李彦宏汇报，体现推进干部年轻化决心 [3] 英伟达市场动态与回应 - 英伟达股价一度重挫逾7%，市值瞬间蒸发近3500亿美元，最终收跌2.59% [4] - 公司回应大空头迈克尔·伯里言论，称战略投资在营收中比例较小，投资组合公司主要从第三方客户获取收入 [4] - 投资者对AI算力真实需求和投入能否转化为足够收益产生怀疑 [4] 谷歌硬件与芯片动态 - 谷歌重启AI眼镜项目，硬件代工由富士康负责，参考设计由三星提供，芯片由高通提供 [5][6] - 项目已进入小批量试产阶段，预计最早2026年第四季度发布 [6] - 谷歌自研第七代TPU单芯片峰值算力可达4614TFLOPs，是目前性能最强大、能效最高的自研芯片 [10] AI产业链公司动态 - 工业富联澄清第四季度业绩目标下调传闻，称英伟达GB200、GB300等相关产品出货均按计划推进 [8] - 公司股价从10月30日到11月24日累计下跌30.77%，但11月25日至28日累计上涨8.54% [8] - 天孚通信辟谣获谷歌30亿美元订单，称信息不实 [9] AI行业资源消耗与挑战 - 汇丰银行分析指出OpenAI至2030年仍难盈利，即便用户规模覆盖全球成年人44%且营收可能突破2130亿美元 [7] - OpenAI目标在本年代末达到36GW算力，接近美国中型州用电量，预计自由现金流仍为负，整体缺口达2070亿美元 [7] - 摩根士丹利报告指出AI不仅是主要电力消费者，也是吃水大户，数据中心严重依赖水资源 [11][12]

A股市场整体成交情况 - 本周（11月24日至28日）A股日均成交额为1.74万亿元，较上周的1.87万亿元减少1281亿元，降幅为6.9% [1] - 周度日均成交额规模创10月20日至24日当周以来近1个月新低 [1] 高成交额个股表现 - 本周共有130股日均成交额在20亿元以上，略少于上周的139股 [2] - 中际旭创为本周日均成交额唯一超200亿元个股，达231.44亿元，且已连续69个交易日成交额在100亿元以上 [4] - 新易盛、工业富联、阳光电源、蓝色光标日均成交额居前，分别为173.18亿元、150.05亿元、123.97亿元、115.17亿元 [2][4] - 中际旭创在11月26日录得329.75亿元成交额，为历史次高，当日收涨13.25% [4] 行业板块成交分布 - 在日均成交额50亿元以上的26只个股中，电子板块个股占比最高，共有11只，通信板块次之，有6只 [7] - 电子和通信板块合计占比近65.4% [7] - 其他涵盖行业包括传媒、电力设备、国防军工、基础化工、计算机、家用电器、农林牧渔 [7] 个股换手率情况 - 剔除新股影响，本周共有58股周换手率在100%以上 [7] - 榕基软件、南方路机、江龙船艇周换手率在2倍以上，分别为233.77%、227.09%、221.28% [7][8] - 赛微电子区间涨跌幅达44.85%，蓝色光标区间涨跌幅为15.50% [4][8]

证券之星消息，11月28日消费电子板块较上一交易日上涨1.22%，昀冢科技领涨。当日上证指数报收于 3888.6，上涨0.34%。深证成指报收于12984.08，上涨0.85%。消费电子板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日消费电子板块主力资金净流入10.05亿元，游资资金净流出9.93亿元，散户资金 净流出1173.15万元。消费电子板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300115 | 长盈精密 | | 4.09亿 | 4.76% | -2.35 Z | -2.73% | -1.74 Z | -2.03% | | 002475 | 立讯精密 | | 2.77 Z | 5.00% | -1.15亿 | -2.07% | -1.62 Z | -2.93% | | 002241 | 歌尔股份 | | 2.28亿 | 5.63% | -8446.22万 | -2 ...

AI算力产业链市场表现 - 11月28日AI算力产业链震荡剧烈，创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌0.61%，5G通信ETF（515050）下跌0.35% [1] - 盘面上普天科技触及涨停，金信诺、长芯博创涨幅超过4% [1] 谷歌全栈布局与商业模式 - 谷歌密集推出Gemini 3.0 Pro、Antigravity、Nano Banana等新产品，形成持续算力投入→训练基础大模型→支撑AI应用→tokens消耗快速增加→AI收入提升的商业闭环 [1] - 谷歌通过算力+模型+应用全栈布局的垂直整合优势形成强大竞争力，有望加速AI应用商业模式清晰化，提升市场对AI赛道的估值确定性 [1] 算力芯片与组网技术新需求 - 谷歌和阿里通过全栈能力布局打造专用能力更强的算力集群，商业闭环形成后进一步释放对TPU和AI Asic等算力芯片的新需求 [2] - 定制化算力集群对组网能力提出更高要求，谷歌TPU带来OCS新一代光互联方案，阿里磐久超节点增加ScaleUp组网需求，可能推动CPO/NPO等光互联新技术发展以缩短通信延时 [2] - 谷歌和阿里持续加大AI基础能力投入，乐观的资本开支预期将为相关光互联供应链带来实质性增量需求 [2] 相关ETF产品概况 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），光模块CPO权重占比超54%，覆盖国产软件及AI应用企业 [3] - 创业板人工智能ETF华夏前三大权重股为中际旭创（24.78%）、新易盛（19.40%）、天孚通信（5.11%），场内综合费率0.20%为同类最低 [3] - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超90亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [3] - 5G通信ETF前五大持仓股包括中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [3]

数据来源：wind 消息面上，CINNO Research最新统计数据显示，2025年三季度国内消费级AI/AR市场蓬勃发展，市场销 量同比激增186%；其中，AR市场延续高增长态势，突破12.9万台，一体式AR眼镜凭借355%的增速成 为最大亮点。此外，近期不带屏幕的AI眼镜虽不具备显示功能，但是可以培育市场，表现较为活跃， 三季度主要小米AI智能眼镜、雷鸟V3眼镜表现突出。预计，四季度百度、暴龙、星纪魅族等一批AI眼 镜上市，市场表现继续向好。 中山证券认为，头部厂商新机销售势头良好，反映出消费者对高端化、创新性功能的持续青睐，有助于 提振整体消费电子产业链信心。同时，尽管手机整体出货增速放缓，但在AI相关需求拉动下，存储芯 片及相关设备材料需求仍保持强劲。 消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、 整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券 的整体表现。 数据显示，截至2025年10月31日，中证消费电子主题指数(931494)前十大权重股分别为立讯精密 (002475)、寒武纪(688256)、工业富 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 11 月 28 日 【社会服务】关于六部委"进一步促进消费实施方案"的点评*李小民 纠泰 民。2025 年 11 月 25 日，工业和信息化部等六部委印发《关于增强消费品供 需适配性进一步促进消费的实施方案》（以下简称《方案》）。《方案》明 确到 2027 年，消费品供给结构明显优化，形成 3 个万亿级消费领域和 10 个 千亿级消费热点；到 2030 年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发 展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。鉴于《方案》对新技 术、新模式创新应用，扩大特色和新型产品供给，精准匹配不同人群需求， 培育消费新场景新业态，营造良好发展环境等方面的前瞻性部署，我们维持 行业强于大市评级。 市场指数 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3875.26 | 0.29 | | 深证成指 | 12875.19 | (0.25) | | 沪深 300 | 4515.40 | (0.05) | | 中小 100 | 7823.58 | (0.40) | | 创业板指 | 3031.30 | ...

长江商报消息 ●长江商报记者 汪静 工业富联（601138.SH）大幅上调回购股价上限以增强市场信心。 11月26日晚间，工业富联发布公告，宣布对回购股份方案进行调整，将回购价格上限大幅提升至75元/ 股，回购方案其他内容保持不变。截至目前，工业富联已斥资1.47亿元累计回购769.74万股股份。 调整前回购价格上限为不超过19.36元/股，以此计算，工业富联此次上调回购股价上限近3倍。 长江商报记者注意到，工业富联自2021年开始，历史累计进行三次回购，累计已回购金额达17.89亿 元。 截至三季度末，重仓工业富联的ETF共有10只，其中持仓数量最多的ETF为国泰中证全指通信设备 ETF，持有2398.44万股，该ETF最新披露规模为115.52亿元。 回购股价上调至不超75元/股 值得关注的是，截至三季度末，重仓工业富联的ETF共有10只，其中持仓数量最多的ETF为国泰中证全 指通信设备ETF，持有2398.44万股，该ETF最新披露规模为115.52亿元。 累计已回购金额达17.89亿 AI大趋势下，工业富联发展向好。 除知名合作方苹果外，工业富联的客户众多，其中，云计算与数据中心方面，包括亚马逊AWS ...

11月27日，工业富联报收61.66元，涨幅近5%，最新市值为1.2万亿元。 与市场传闻相反，工业富联近期的业绩表现亮眼。据财报显示，2025年第三季度，工业富联营收 2431.72亿元，同比增长42.81%；归属于上市公司股东的净利润103.73亿元，同比增长62.04%。前三季 度营收6039.31亿元，归属于上市公司股东的净利润224.87亿元。 工业富联表示，主要受益于超大规模数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求的持续旺盛。特 别是云服务商业务的大幅增长，其中云服务商GPU AI服务器前三季度营收同比增长超过300%。 截至目前，工业富联累计回购股份769.74万股，回购最高价格19.84元/股，回购最低价格18.40元/股，使 用资金总额约1.47亿元。 前一日晚间，工业富联宣布将回购价格上限由不超过19.36元/股调整为不超过75.00元/股，调整幅度高 达287%，这一调整幅度创下近期A股回购价格调整的纪录。 回顾工业富联的回购计划，本次调整并非首次计划。4月14日，工业富联召开第三届董事会第二十次会 议、第三届监事会第十六次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》 ...

11月27日，工业富联报收61.66元，涨幅近5%，最新市值为1.2万亿元。 对此，工业富联于11月24日当晚发布澄清公告，明确表示网络流传相关言论不属实。当前，公司第 四季度整体经营，包括GB200、GB300等相关产品出货均按既定计划推进，客户需求持续畅旺，生产及 出货一切正常。公司未向市场下调第四季度利润目标，不存在应披露未披露的信息。同时，与客户合作 开发的下一代产品，也正在按前期的计划如期顺利推进当中。 与市场传闻相反，工业富联近期的业绩表现亮眼。据财报显示，2025年第三季度，工业富联营收 2431.72亿元，同比增长42.81%；归属于上市公司股东的净利润103.73亿元，同比增长62.04%。前三季 度营收6039.31亿元，归属于上市公司股东的净利润224.87亿元。 工业富联表示，主要受益于超大规模数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求的持续旺 盛。特别是云服务商业务的大幅增长，其中云服务商GPU AI服务器前三季度营收同比增长超过300%。 截至目前，工业富联累计回购股份769.74万股，回购最高价格19.84元/股，回购最低价格18.40元/ 股，使用资金总额约1.47亿元。 ...