报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [6][7] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司开关和变压器业务业绩较快增长,公司总部及贸易业务明显下滑 [4] 2) 公司是国内特高压相关电力设备的头部企业,有望受益于特高压建设高景气 [6] 3) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到232/266/298亿元和12.8/18.2/23.1亿元 [7][8] 分类总结 业务表现 - 2024H1公司开关业务营收40.8亿元,同比+25%,净利率11.5%,同比+2.9pct [4] - 2024H1公司变压器业务营收44.7亿元,同比+22%,净利率1.6%,同比+0.9pct [4] - 2024H1公司电容器业务营收2.8亿元,同比+27%,净利率14.3%,同比+6.0pct [4] - 2024H1公司研发及检测业务营收2.5亿元,同比-7%,净利率41.8%,同比+10.0pct [4] - 2024H1公司总部及贸易业务营收9.6亿元,同比-29% [4] 财务指标 - 预计2024-2026年公司营业收入将达到232/266/298亿元,同比增速分别为10%/14%/12% [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润将达到12.8/18.2/23.1亿元,同比增速分别为44%/43%/27% [8] - 预计2024-2026年公司EPS为0.3/0.4/0.5元,当前股价对应PE为28X/20X/15X [8] 行业地位 - 公司是国内特高压相关电力设备的头部企业,技术实力强、客户优势突出 [6] - 公司有望受益于特高压建设高景气,国内特高压受益于风光大基地建设投运迎来新一轮核准高峰 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年收入同比增长7%,归母净利润/扣非净利润同比增长5%/23%,符合市场预期 [3] - 管理优化持续推进,毛利率和盈利能力稳步提升 [3] 主营业务情况 - 特高压业务:行业景气度高,H2交付节奏有望加快,利润弹性即将释放 [4] - 网内非特高压业务:H2国网输变电招标加速,配网投资触底回升,带动配电设备增长 [4] - 网外业务:增长快于网内,新能源及海外贡献居多,但毛利率通常低于网内 [4] 盈利预测与估值 - 下调2024-2026年归母净利润预测,对应PE分别为32/19/16倍 [4] - 给予2025年25倍PE,目标价9.0元 [4]

业绩总结 - 2024年度中期利润分配预案为每10股派现0.35元（含税）[2] - 截至2024年6月30日，可供分配利润432,648万元[3] - 以总股本计派发现金红利179,405,882.32元（含税）[3] - 现金红利占2024年半年度净利润39.66%[3] 未来展望 - 利润分配预案尚需提交2024年第一次临时股东大会审议[4]

财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为102.84亿元，同比增长8.24%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.52亿元，同比增长5.23%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.72亿元，同比增长22.87%[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为6.69亿元，上年同期为-24.19亿元[17] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为220.06亿元，较上年度末增长1.68%[17] - 公司2024年6月30日总资产为443.46亿元，较上年度末增长1.30%[17] 主营业务 - 公司主营业务为输配电及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工程承包等业务[24] - 公司拥有先进的输配电装备试验检测技术，具备世界一流的试验验证和检测能力[25] - 公司通过创新发展及国际、国家和行业标准的制修订，实现标准引领，推动行业技术发展[26] - 公司积累了一批国内外优质客户，资源丰富，供需稳定，在全球市场具有良好口碑和品牌影响力[27] - 公司形成了品种齐全、形式多样、系列完整的输配电核心设备产品链，拥有完备的系统解决方案能力[28] 经营业绩 - 公司营业收入达102.84亿元，同比增长8.24%[35] - 公司净利润达5.66亿元，同比增长16.04%[31] - 公司深入推进科技创新,新增授权专利130项,其中发明专利67项同比增长29%[31] - 公司现代产业体系加快构建,多个产品实现智能升级,多家子公司获评国家级绿色工厂等荣誉[32] - 公司市场竞争能力持续增强,特高压市场占有率保持行业领先,国际业务多点突破[32] - 公司企业治理水平显著提升,在"科改"和"双百"企业考核中获评"一标杆两优秀"[33] - 公司党建经营深度融合,在安全生产、社会责任等方面发挥了央企担当[33,34] - 公司经营活动产生的现金流量净额达6.69亿元,同比大幅改善[35] - 公司加大研发投入,研发费用同比增长28.66%[36] - 公司加强应收账款管理,销售回款同比增加[37] 重大投资项目 - 公司持续推进智慧产业园项目建设，2024年上半年完成投资额73,756.71万元，累计完成投资151,816.14万元[44] 金融衍生品业务 - 公司以套期保值为目的开展衍生品投资，对冲汇率波动风险，套期工具与被套期项目价值变动加总后对当期损益影响为0[46] - 公司以自有资金开展货币类金融衍生业务，防范汇率大幅波动对公司造成不良影响，提高外汇资金使用效率，增强公司财务稳健性[46] - 公司于2024年4月9日召开董事会审议通过2024年度公司及所属子公司拟开展外汇金融衍生业务计划[47] - 报告期末，公司以对手银行出具的估值报告、公开市场外汇牌价等信息计算衍生品公允价值[47] 子公司经营情况 - 公司配合西安市政府完成西开电气约1.465亩（976.35平方米）的土地征收，收回不含税征收款327.11万元[49] - 全资子公司西开电气总资产854,739.40万元，净资产367,390.89万元，报告期内实现净利润27,410.82万元[49] - 全资子公司西开有限总资产359,558.96万元，净资产169,011.11万元，报告期内实现净利润8,098.83万元[49] - 全资子公司西电西变总资产568,267.45万元，净资产166,316.99万元[49] - 全资子公司西电电力系统总资产212,256.00万元，净资产90,263.38万元，报告期内实现净利润-3,036.26万元[49] - 全资子公司西电国际总资产389,388.73万元，净资产33,497.95万元，报告期内实现净利润430.17万元[49] 环境保护 - 公司所属西开电气机加工、表面处理生产工序已完成产业结构优化，停止了相关工序污染物排放[59] - 生活污水经污水处理设施处理后排入市政管网，污水总排口安装在线监测装置，实现排污数据实时上传并向社会公布[59] - 生产过程产生的危险废物规范储存在危险废物暂存库内，通过陕西省固体废物在线监管平台定期交由有资质的处置单位合规处置[59] - 涂装废气采用破坏性处理方式，经三级干式过滤+活性炭吸附脱附+催化燃烧后排放，废气排放口安装在线监测装置，排放速率和排放浓度均满足标准要求[60] - 生产过程产生的危险废物规范储存在危险废物暂存库内，通过陕西省固体废物在线监管平台定期交由有资质的处置单位合规处置[60] - 公司所属西电兴启生产经营过程中产生的环境因素包括纸制品加工废水，废水经污水处理设施处置后排入市政污水管网，总排口安装在线监测装置，实现排污数据实时上传并向社会公布[61] - 公司所属西电西变生产经营过程中产生的环境因素包括涂装废气和危险废物[60] - 电镀产线废水经专用管网排放至电镀园区污水集中处理厂集中处理达标后排放到鄠[62] - 公司所属西开表面精饰生产经营过程中产生的环境因素包括电镀废水

人事变动 - 惠云霞因工作变动申请辞去公司监事职务，辞职后任合规、审计部副部长[1] - 提名冯亮为第四届监事会非职工代表监事候选人[1] 会议信息 - 公司于2024年8月29日召开第四届监事会第十四次会议[1]

财务数据 - 财务公司注册资本金为36.55亿元[1] - 截至2024年6月30日，总资产266.40亿元，净资产54.25亿元[15] - 2024年1 - 6月实现营业收入1.79亿元，净利润0.67亿元[15] - 2024年6月30日资本充足率为25.83%，标准值≥10%[18] - 2024年6月30日流动性比例为51.90%，标准值≥25%[18] - 2024年6月30日月日均贷款比例为47.56%，标准值≤80%[18] - 截至2024年6月30日与财务公司存款业务余额75.04亿元，存款比例84.19%[19] - 截至2024年6月30日与财务公司贷款业务余额7.44亿元，贷款比例84.26%[19] 股权结构 - 中国电气装备集团有限公司持股41%，中国西电持股40%，许继电气持股5.99%，河南平高电气持股5.99%，山东电工电气集团持股5.98%，中国西电集团持股1.04%[1] 运营情况 - 资金结算保持支付结算零差错[6] - 稽核审计部配备两名专业专职人员负责审计工作[12] - 业务信息系统全部通过安全测试，达国内商业银行安全等级标准[13] 风险评估 - 治理结构规范，内部控制制度完整、合理、有效且执行良好，无重大风险[14] - 截至2024年6月30日，未发现风险控制体系存在重大缺陷[16] - 各项监管指标均符合《企业集团财务公司管理办法》第34条规定要求[17] - 2024年1 - 6月在财务公司存款安全性和流动性良好，无延迟付款情况[19] 风险应对 - 制订《关于在西电集团财务有限责任公司开展金融业务的风险处置预案》，明确风险评估及控制措施[21] - 定期取得并审阅财务公司月报、年报及风险指标，每半年出具风险持续评估报告[21] 业务判断 - 认为财务公司有合法证照，内控完整合理，能较好控制风险，各项监管指标符合规定[22] - 认为与财务公司开展金融服务业务风险可控[22]

会议情况 - 公司第四届监事会第十四次会议于2024年8月29日召开，3位监事实到[1] 议案审议 - 审议通过2024年半年度报告及摘要议案[1] - 审议通过2024年度中期利润分配议案，待股东大会审议[1][2] - 审议通过西电集团财务有限责任公司风险持续评估报告议案[2][3] 人员提名 - 同意提名冯亮为公司第四届监事会非职工监事候选人，待股东大会审议[4]

会议情况 - 公司第四届董事会第二十七次会议于2024年8月29日召开，8位董事实到[1] 议案审议 - 审议通过2024年半年度报告及摘要议案[1] - 审议通过2024年度中期利润分配议案，待提交临时股东大会[2][3] - 审议通过西电集团财务有限责任公司风险持续评估报告议案[3] - 审议通过提议召开2024年第一次临时股东大会议案[3] 股东大会 - 2024年第一次临时股东大会拟于2024年9月25日召开[3]

业绩说明会信息 - 2024年9月10日10:00 - 11:00举行半年度业绩说明会[2][4][6] - 召开地点为价值在线（www.ir-online.cn）[2][4][6] - 召开方式为网络文字互动[2][5][6] 投资者参与 - 2024年9月10日前可会前提问[2][7] - 2024年9月10日10:00 - 11:00参与互动交流[7] 其他 - 2024年8月30日披露《2024年半年度报告》[3] - 联系部门为董事会办公室[9] - 会后可通过价值在线或易董app查看情况[9]

业绩总结 - 2024年7月31日公司资产总额1,852,699.71，较2023年下降；资产净额103,871.60，较2023年上升；营业收入445,873.70，较2023年大幅下降；净利润22,047.71，较2023年上升[16] - 2024年3月31日河高所资产总额44,345.29万元，较2023年末大幅提升；资产净额29,413.06万元，较2023年末大幅提升；营业收入3,138.16万元，较2023年下降；净利润1,742.10万元，较2023年下降[19] 市场扩张和并购 - 西高院拟45267.99万元收购河高所55%股权[2][5] - 河高所股东全部权益价值82305.44万元，增值率179.83%[5] - 若2024年交易完成，2024 - 2026年承诺净利润分别不低于5658.32万元、6041.57万元、6642.04万元[6] - 若2025年交易完成，2025 - 2027年承诺净利润分别不低于6041.57万元、6642.04万元、7351.41万元[6] - 过去12个月内西高院相关关联交易达3000万元以上，交易需提交西高院股东大会审议[11] - 本次交易标的为河高所55%股权，河高所注册资本2,001万元，平高集团持股100%[17] - 资产基础法评估河高所股东权益增值率47.65%；总资产增值率31.60%[20] - 收益法评估河高所所有者权益增值率179.83%[20] - 选用收益法评估结果，河高所股东全部权益价值为823,054,400.00元[23][25] - 河高所55%股权的转让价款为45,267.99万元[26] - 西高院拟受让河高所55%股权，收购前滚存未分配利润由新股东按持股比例享有[27] - 若2024年完成收购，业绩补偿期间为2024 - 2026年度；若2025年完成收购，业绩补偿期间为2025 - 2027年度[31] - 业绩承诺补偿方式为现金补偿[35] - 乙方业绩承诺补偿金额不超过本次收购的交易对价[35] 未来展望 - 本次交易符合公司战略布局，有助于拓展产业、整合资源、提升市场份额和影响力，解决同业竞争问题[37] 其他新策略 - 2024年8月5日独立董事专门会议审议通过收购河高所55%股权议案并提交董事会[39] - 2024年8月9日董事会审议通过收购河高所55%股权议案，4名非关联董事同意[39] - 2024年8月9日监事会审议通过收购河高所55%股权议案[40] - 收购河高所55%股权事项尚需提交股东大会审议，关联股东回避表决[40]