薪酬标准 - 独立董事固定津贴税前10万元/年，月预支5000元，年末兑现剩余[4] - 高管基本年薪按月预支，标准为董事长的80%-100%[7] 处分扣薪 - 党纪、政纪警告处分扣5%绩效年薪[11] - 党纪严重警告、政纪记过处分扣10%绩效年薪[11] - 党纪撤销党内职务扣30%绩效年薪[11] - 党纪留党察看扣40%绩效年薪及全部任期激励[11] - 党纪开除党籍扣全部绩效年薪及任期激励[11] - 政纪记大过扣20%绩效年薪[11]

业绩总结 - 2024年三季度每10股派现金红利0.26元（含税）[2][3] - 截至2024年9月30日，可供分配利润435,031.94万元[3] - 现金红利占2024年Q3净利润39.86%[3] 其他新策略 - 2024年11月22日董事会、监事会审议通过利润分配议案[5][6] - 预案需股东大会审议通过方可实施[4][8]

报告公司投资评级 - 优于大市（OUTPERFORM）[1][2][12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季度业绩超市场预期，基于电网投资的高景气度带动盈利超预期，维持“优于大市”评级以及8.56元/股的目标价[6][8][10] 相关目录总结 财务数据 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营收152.5亿元，同比增长6.21%，其中2024Q3实现营收49.03亿元，同比增长3.74%，环比小幅下降12.93%；实现归母净利润7.87亿元，同比增加45.33%，其中2024Q3实现归母净利润3.34亿元，同比增加199.96%，环比增加34.2%。公司综合毛利率达到20.48%，同比增加7.73pct，其中2024Q3毛利率达到23.74%，同比增加6.51pct[8] - 报告研究的具体公司期间费用率保持稳定，为13.37%，其中销售费用率为3.52%，同比增加0.17pct；管理费用率为6.31%，同比增加0.57pct；财务费用率为-0.39%，降低0.58pct[9] - 报告研究的具体公司研发投入强度高，前三季度研发费用增速达33.77%，远超营收增速，研发费用率达3.85%，同比增加0.69pct[9] - 截至2024年11月，特高压及输变电均完成了5批次招标，其中特高压设备合计招标179.29亿元，同比下降39.5%，第五批次招标中，报告研究的具体公司中标13.4亿元，占比为7.5%，中标甘肃 - 浙江柔性直流特高压换流阀其中的一个包。输变电设备招标方面，前五批次合计招标658.2亿元，同比增长11.6%，输变电和特高压设备招标合计小幅下降5.5%，维持高景气度[9] 盈利预测 - 根据报告研究的具体公司新增订单情况，维持2024 - 2026年公司营业收入分别为246.9/287.7/326.8亿元，对应归母净利润分别为11.8/14.8/17.4亿元[10]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[7] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司业绩增长显著，前三季度营业收入152.5亿元同比增长6.21%，归母净利润7.87亿元同比增长45.33%，扣非净利润7.81亿元同比增长74.5%单三季度营业收入49.03亿元同比增长3.74%，归母净利润3.34亿元同比增长200%，扣非净利润3.1亿元同比增长384%[1][4] - 收入方面，三季度收入环比略减，主要因三季度是电网交付淡季，预计国网加快四季度输变电基建工程进度后，公司四季度营收同比增速有望加快[5] - 毛利方面，前三季度毛利率达20.48%同比提升3.73个百分点，单Q3毛利率达23.74%同比大增6.51个百分点环比提升3.91个百分点，主要受超特高压产品集中交付带动且常规产品交付偏少影响[5] - 费用方面，前三季度期间费用率达13.3%同比提升0.64个百分点，单三季度费用率达13.92%同比减少0.57个百分点，其中销售和管理费率分别下降0.39个百分点和0.33个百分点，财务费率下降0.76个百分点，但研发支出加强研发费率提升0.91个百分点，最终单Q3归母净利率水平大幅提升至6.82%[5] - 其他方面，三季度常规产品和网外产品交付淡季使得Q3季末存货达49.2亿元同比增长9%环比增长27%，奠定Q4交付高景气，同时合同负债水平较高预示后续业绩有望进一步释放[6] - 公司网外、海外订单保持较快增长，网内特高压订单有望再突破，预计Q4仍有特高压产品交付且常规产品交付有望加速，预计全年归母利润约为12亿元对应PE为38倍[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的财务报表及预测指标，包括利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据如营业总收入、营业成本、毛利、净利润等，以及各项基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等[10] 市场表现方面 - 给出了报告研究的具体公司近12个月的市场表现对比图，对比对象为沪深300指数，图中显示了不同时间点的表现数据如 - 12%、25%、62%、98%等，但未明确各数据对应的是报告研究的具体公司还是沪深300指数[8]

权益变动 - 权益变动前通用电气新加坡公司持股768,882,352股，占总股本15%[2] - 拟减持不超153,776,470股，即不超总股本3%[2] - 完成减持153,776,470股，占总股本3%[2] - 权益变动后持股615,105,882股，占总股本12%[4] 减持详情 - 减持期间为2024年10月29日至11月7日[5] - 减持价格区间7.83 - 8.69元/股，总金额1,223,273,670.36元[5] - 集中竞价减持51,258,823股，大宗交易减持102,517,647股[5] - 11月7日大宗交易减持102,517,647股，占比2%[6] 其他 - 本次减持不触及要约收购，不导致控股权变化[7]

业绩相关 - 公司2023年度营业收入为208.4791亿元[1] 中标情况 - 2024年11月5日公司下属5家子公司中标国家电网采购[1] - 中标电抗器等产品总金额为13.3053亿元[1] 未来影响 - 签约后对公司未来经营发展有积极影响[2] - 对公司当期业绩影响存在不确定性[3]

报告投资评级 - 报告给予中国西电“增持”评级[2][5][10] 报告核心观点 - 中国西电2024年前三季度营收152亿元同比+6% 归母净利润7.9亿元同比+45% 扣非归母净利润7.8亿元同比+74% 2024Q3营收49.0亿元同比+4% 归母净利润3.3亿元同比+200% 扣非归母净利润3.1亿元同比+384% 盈利能力大幅提升[3] - 2024Q3公司销售毛利率和销售净利率同环比都有显著提升主要系高附加值产品交付同比增加盈利提升还受益于对联营企业和合营企业的投资收益同比增加较多推测高附加值产品主要系特高压及输变电相关产品进入交付期带动盈利能力提升[3] - 2024年以来公司新签订单持续增长根据国家电网2024年前5批输变电招标数据统计公司合计中标60亿元同比+32%增速大于国家电网招标的金额增速后者为12%中标特高压柔性直流换流阀金额11亿元份额25%后续有望受益柔性直流高景气[5] - 中国西电是国内特高压相关电力设备的头部企业预计2024 - 2026年有望实现营业收入223/249/278亿元同比增速分别为+6%、+12%、+12%归母净利润为12.9/18.2/23.1亿元同比增速分别为+45%、+41%、+27% EPS为0.3/0.4/0.5元当前股价对应PE分别为35X、24X、19X看好公司受益于特高压建设高景气[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据总结 - 2024年前三季度营收152亿元同比+6% 归母净利润7.9亿元同比+45% 扣非归母净利润7.8亿元同比+74% 2024Q3营收49.0亿元同比+4% 归母净利润3.3亿元同比+200% 扣非归母净利润3.1亿元同比+384% 销售毛利率23.7%同比+6.5pct环比+3.9pct销售净利率8.6%同比+5.3pct环比+3.1pct[3] - 预计2024 - 2026年有望实现营业收入223/249/278亿元同比增速分别为+6%、+12%、+12%归母净利润为12.9/18.2/23.1亿元同比增速分别为+45%、+41%、+27% EPS为0.3/0.4/0.5元当前股价对应PE分别为35X、24X、19X[5] - 2023年公司中标输变电及特高压变压器59亿元同比+447%中标组合电器44亿元同比+94%中标换流阀10亿元上年同期为0[3] - 根据国家电网2024年前5批输变电招标数据统计公司合计中标60亿元同比+32%中标特高压柔性直流换流阀金额11亿元份额25%[5] [3][5] 市场数据总结 - 当前价格8.68元52周价格区间4.38 - 9.54元总市值44492.66百万流通市值44492.66百万总股本512588.24万股流通股本512588.24万股[3] - 日均成交额1109.87百万近一月换手2.37%[4] [3][4]

权益变动情况 - 本次为持股5%以上非第一大股东减持，不触及要约收购[3] - 权益变动前通用电气新加坡公司持股768,882,352股，占总股本15%[3] - 权益变动后持股717,623,529股，占总股本14%[3] 减持数据 - 2024年10月29日至11月1日集中竞价减持51,258,823股，占总股本1%[3] - 2024年10月29日至11月1日大宗交易减持0股，占总股本0%[4] 其他情况 - 本次权益变动不涉及披露权益变动报告书[5] - 公司于2024年10月1日披露减持股份计划公告[6] - 本次权益变动后减持计划尚未实施完毕[6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司利润端加速释放 - 2024前三季度归母净利润7.87亿元,同比增加45.33%;单季度归母净利润3.34亿元,同比增加199.96%,环比增加34.24%,表现亮眼 [2] - 主要系公司营业收入同比增长、营业成本同比减少、高附加值产品交付同比增加所带来的毛利率及净利率提升,以及对联营企业和合营企业的投资收益同比增加较多 [2] 盈利能力同环比提升明显,费用保持稳定 - 24年前三季度毛利率为20.48%,同比增加3.73个百分点;净利率为6.52%,同比增加1.93个百分点 [3] - 单季度来看,24Q3毛利率为23.74%,同比增长6.51个百分点,环比增长3.91个百分点;净利率为8.64%,同比增长5.26个百分点,环比增长3.05个百分点 [3] - 期间费用率为13.37%,同比增加0.55个百分点;财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.39%/6.35%/3.88%/3.54%,同比变动不大 [3] 用电量及电网投资持续高增,输变电市场空间可观 - 1-9月全社会用电量累计74094亿千瓦时,同比增长7.9%;1-9月全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元,同比增长7.2%;电网工程完成投资3982亿元,同比高增21.1% [4] - 公司作为输变电行业一次设备龙头企业,将受益于电网投资加速趋势,市场空间可观 [4] 财务指标总结 - 预计公司24-26年营收为248.96/290.38/335.62亿元,营收增速分别为18.3%/16.6%/15.6% [5] - 预计公司24-26年归母净利润为12.65/19.96/23.59亿元,归母净利润增速分别为43.0%/57.7%/18.2% [5] - 按2024年11月1日收盘价,24-26年PE分别为35X/22X/19X [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司是国内能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的领先企业,有望持续受益我国特高压线路的建设及海外市场的持续开拓 [3] 2. 公司 2024-26 年归母净利润预计分别为 11.63、14.64 和 19.04 亿元,对应 EPS 为 0.23、0.29 和 0.37 元,PE 为 38、30、23 倍 [4] 3. 公司作为国内输配电装备龙头有望充分享受海外红利,2024年1-9月变压器累计出口金额46.68亿美元,同比+25.20% [1] 4. 公司研发费用持续加大,成功研制多项能源领域重大电力装备,积极布局新兴业务如新能源、综合能源、新型储能、氢能等,有望打造新的业绩增长点 [1] 财务数据与估值分析 1. 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 24,707、29,211 和 34,819 百万元,同比增长 17.4%、18.2% 和 19.2% [4] 2. 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 1,163、1,464 和 1,904 百万元,同比增长 31.3%、25.9% 和 30.1% [4] 3. 公司 2024-2026 年毛利率预计分别为 18.1%、18.1% 和 18.2%,净利率预计分别为 4.7%、5.0% 和 5.5% [4] 4. 公司 2024-2026 年 ROE 预计分别为 5.2%、6.2% 和 7.6% [4] 5. 公司 2024-2026 年 P/E 预计分别为 38 倍、30 倍和 23 倍 [4]