报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 报告期内利润率基本持平期间费用率上升信用减值有所减少综合毛利率同比微降净利率同比下降幅度较大期间费用占收入比重上升主要因研发和财务费用率上升资产与信用减值损失占收入比重同比下降其中信用减值损失同比减少幅度较大资产减值损失同比略有增长 [4] - 调整对公司盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润分别为222.22/223.31/228.13亿元EPS分别为1.64元/1.64元/1.68元对应11月1日收盘价PE分别为5.6倍、5.6倍、5.5倍 [4][8] - 订单总体承压绿色环保订单快速增长投资运营订单大幅下滑前三季度新签订单同比下降17.51%绿色环保新签订单同比增长43.05%投资运营新签订单同比下降65.60%截至9月30日在手订单是23年收入的6.2倍在手订单保障倍数较高 [5] - 行业景气度下行利润三季度下滑加速2024年前三季度营业收入同比减少5.99%分季度来看Q1同比略增Q2和Q3同比减少归母净利润同比减少19.18%分季度来看Q1同比略增Q2和Q3同比减少且Q3减少幅度更大 [6] - 经营性现金流净额继续为负但三季度明显改善前三季度经营性现金流净额为 - 890.18亿元同比多流出458.35亿元分季度来看Q1、Q2经营性现金流净额为负且同比流出更多Q3为 - 73.42亿元同比流出减少从收、付现比来看前三季度收、付现比分别为100.6%、119.6%同比分别变动 - 3.4pct、+2.0pct [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入7581.25亿元同比减少5.99%实现归母净利润156.95亿元同比减少19.18%实现扣非后归母净利润147.76亿元同比减少19.84%其中Q3实现营业收入2419.88亿元同比减少8.82%实现归母净利润37.93亿元同比减少34.27%实现扣非后归母净利润36.25亿元同比减少34.52% [4] - 2024年前三季度综合毛利率9.16%同比下降0.01pct净利率2.63%同比下降0.27pct期间费用403.83亿元占收入端比重为5.33%同比上升0.63pct资产+信用减值损失为26.59亿元占收入端比重为0.35%同比下降0.13pct其中资产减值损失7.25亿元同比增长0.08亿元信用减值损失19.34亿元同比减少12.19亿元 [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1057607百万元、1085869百万元、1124831百万元同比增长分别为 - 7.1%、2.7%、3.6%归母净利润分别为22222百万元、22331百万元、22813百万元同比增长分别为 - 14.8%、0.5%、2.2% [9] 订单情况方面 - 2024年前三季度新签订单14734.27亿元同比下降17.51%绿色环保新签订单1251.96亿元同比增长43.05%投资运营新签订单728.78亿元同比下降65.60%截至24年9月30日在手订单70873.74亿元是23年收入的6.2倍 [5] 现金流方面 - 2024年前三季度经营性现金流净额为 - 890.18亿元同比多流出458.35亿元分季度来看Q1为 - 465.94亿元Q2为 - 350.82亿元Q3为 - 73.42亿元同比分别变动 - 73.78亿元、 - 549.55亿元、+164.98亿元收、付现比分别为100.6%、119.6%同比分别变动 - 3.4pct、+2.0pct [7]

报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价格为12.47元 [7] 报告的核心观点 - 中国铁建Q3业绩表现继续承压，随着财政增量政策落地，公司受益新项目释放和存量项目推进，且受益投资类项目收益率修复，有望迎来利润端和资产端的提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为1,096,313百万元、1,137,993百万元、978,165百万元、984,183百万元、1,013,239百万元，增速分别为7.5%、3.8%、-14.0%、0.6%、3.0%；净利润（归母）分别为26,681百万元、26,097百万元、22,964百万元、23,668百万元、24,274百万元，增速分别为8.1%、-2.2%、-12.0%、3.1%、2.6%；每股净收益分别为1.96元、1.92元、1.69元、1.74元、1.79元；净资产收益率分别为9.2%、8.4%、7.0%、6.8%、6.6%；市盈率分别为4.55、4.65、5.28、5.12、5.00 [1] - 2024年前3季度营收7581亿元下降5.99%（Q1 - Q3同比0.52%、-9.84%、-8.82%），归母净利润157亿元下降19.18%（Q1 - Q3同比1.98%、-24.08%、-34.27%）；2024前3季度费用率5.32%（+0.62pct），归母净利率2.07%（-0.34pct），加权ROE5.56%（-3.79pct）；前3季度经营净现金流-890亿元（2023年同期-432亿元），其中Q1 - Q3为-466亿元、-351亿元、-73亿元（2023Q1 - Q4为-392亿元、199亿元、-238亿元、636亿元）；截至3季度末应收账款2047亿元同比增18.99%，应收账款/营业收入为27%（+5.67pct），前3季度计提减值27亿元降31.3%，减值/利润总额为11.19%（-2.78pct），减值/应收账款为1.30%（-0.95pct） [2] - 2024年前3季度新签订单下降17.51%，水利水运工程新签增38.58%；2023年前3季度新签14734亿元下降17.51%，其中境内新签13681亿元下降18.03%，境外新签1053亿元下降10.12%；分业务看，工程承包10407亿元下降13.84%，投资运营729亿元受PPP减少影响下降65.60%，绿色环保1252亿元增43.05%；基建项目新签12388亿元下降17.81%，其中矿山开采960亿元增307.61%，水利水运730亿元增38.58%；基建项目中，房建5380亿元下降17.85%，市政1351亿元下降28.89%，铁路1308亿元下降6.43%，水利730亿元同增38.58%；单3季度新签3728亿元同比下降12.72%，降幅环比2季度收窄20.17个百分点 [2] - 公司当前股息率3.8%、PB0.48倍近10年历史分位13%，2024PE5.4倍近10年历史分位40% [2] - 52周内股价区间为6.83 - 9.61元，总市值为125,068百万元，总股本/流通A股为13,580/11,503百万股，流通B股/H股为0/2,076百万股；股东权益为321,919百万元，每股净资产为23.71元，市净率（现价）为0.4，净负债率为80.70% [8][9] - 2024 - 2026年财务预测数据涵盖货币资金、交易性金融资产、应收账款及票据、存货等多项指标的变化，以及营业总收入、营业成本、税金及附加等利润表项目的预测，同时包括ROE、ROA、ROIC等主要财务比率的预测 [11] 业务情况 - 业务涵盖工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发等；2024Q1 - Q3各业务营收情况为工程承包10407.3亿元、投资运营728.8亿元、绿色环保1252.0亿元、规划设计咨询139.1亿元、工业制造237.6亿元、房地产开发613.4亿元、物资物流1182.2亿元、产业金融73.6亿元、新兴产业100.3亿元，同比增长率分别为-13.8%、-65.6%、43.1%、-27.5%、9.5%、-19.0%、-17.9%、-14.6%、3.3%；其中基础设施项目（包括工程承包、投资运营、绿色环保等业务）中的铁路工程、公路工程、城市轨道工程等在2024Q1 - Q3的营收情况及同比增长率也有列出 [13] - 2024Q1 - Q3新签合同额情况，总计为14734.3亿元，同比下降17.5%，其中境内业务13681.3亿元，同比下降18.0%，境外业务1052.9亿元，同比下降10.1%；各季度新签合同额累计同比及单季同比数据均有详细列出，不同业务如铁路、公路、房建等工程的新签合同额情况也有涉及 [14][15] 估值比较 - 与可比公司相比，中国铁建2024 - 2025年EPS为1.69元、1.74元，净利润增速为-12%、3%，PE为5.4、5.3，可比公司中国电建、中国交建、中国中冶等公司的相关数据也有列出 [16]

公司成立相关 - 昆仑投（松原）环境治理有限公司近日成立 [1] - 法定代表人为王忠双 [1] - 注册资本为1000万元 [1] 公司业务相关 - 经营范围包含污水处理及其再生利用水环境污染防治服务市政设施管理环境保护监测环保咨询服务物联网应用服务等 [1] 公司股权相关 - 由中国铁建间接控股 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司营收业绩承压,整体毛利率稳定,第三季度经营性现金流改善 [1][3] - 公司控制投资类业务项目,新兴业务如矿山开采、水利水运工程新签合同额大幅增长 [2] - 公司前三季度毛利率平稳,财务费用率提升,第三季度经营性现金流大幅改善 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将呈现下降后回升的趋势 [4][6] 分类总结 经营情况 - 公司2024年前三季度实现营收7581.25亿元,同比下降5.99%,归母净利润156.95亿元,同比下降19.18% [1] - 公司控制投资类业务项目,新兴业务如矿山开采、水利水运工程新签合同额大幅增长 [2] - 公司前三季度毛利率为9.16%,同比基本持平,期间费用率上升主要由于财务费用增加 [3] - 公司第三季度单季度毛利率和净利率同比有所下滑,但经营性现金流大幅改善 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为11152.3亿元、11933.0亿元和12649.0亿元,同比变动-2.0%、7.0%、6.0% [4][6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为240.5亿元、260.5亿元和280.8亿元,同比变动-7.9%、8.3%、7.8% [4][6] 估值指标 - 公司2024-2026年动态市盈率分别为5.2倍、4.8倍和4.5倍 [4][6] - 公司2024-2026年市净率分别为0.5倍、0.4倍和0.4倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - Q3 单季收入降幅略有收窄、净利润降幅扩大、经营现金流有所改善 [5] - 前三季度毛利率略降、费用率上升，减值损失、投资损失有所减少，净利率下滑 [5] - 新签订单承压，但在手订单仍较为充足，且业务结构不断优化 [5] - 预计公司2024-2025年EPS为1.83元和1.92元，给予2024年5-6倍市盈率，合理价值区间9.13-10.95元 [5] 分季度财务数据总结 - 2024Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+0.52%、-9.84%、-8.82%；归母净利润分别同比+1.98%、-24.07%、-34.27% [5] - 2024Q1、Q2、Q3单季经营现金流分别为-465.94、-350.82、-73.42亿元 [5] 可比公司估值分析 - 中国中铁、中国交建2023-2025年PE分别为4.20-4.93倍、5.19-6.17倍 [7] - 可比公司平均2023-2025年PE为4.69-5.83倍 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2025年EPS为1.83元和1.92元，给予2024年5-6倍市盈率，合理价值区间9.13-10.95元 [5] - 预计公司2024-2026年营收增速分别为-3.0%、2.3%、2.3%，净利润增速分别为-5.0%、5.0%、5.0% [6] 风险提示 - 回款风险、政策风险、海外项目风险 [5]

报告投资评级 - 维持买入评级[5] 报告的核心观点 - 报告期内业绩承压，关注中长期投资价值，在手未完工合同额同比上升，在财政刺激预期升温背景下，关注订单结转速度和四季度业绩边际改善[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1 - 3实现营业收入7581.25亿元，同比 - 5.99%，归母净利润156.95亿元，同比 - 19.18%，扣非归母净利润147.76亿元，同比 - 19.84%，Q3单季度营收、利润均承压，财务费用提升侵蚀利润，利润降幅大于收入降幅[1] - 24Q1 - 3毛利率为9.2%，同比 - 0.01pct，期间费用率为5.33%，同比 + 0.63pct，净利率为2.63%，同比 - 0.27pct，计提资产及信用减值损失同比少计提[3] 订单情况 - 24Q1 - 3新签14734.27亿元，同比 - 17.51%，各业务板块新签订单有增有减，投资运营类订单下降明显，绿色环保类订单高增，水利水运、矿山开采订单快速提升，地产业务新签合同和签约销售额同比下降，拿地节奏放缓[2] - 境内/境外新签订单分别为13681.3、1052.9亿元，同比分别 - 18.03%、 - 10.12%[2] 现金流与财务费用 - 24Q1 - 3公司CFO净额为 - 890.18亿元，同比多流出458.35亿元，Q3单季度净流出同比收窄165.0亿元，收现比、付现比同比分别 - 3.41pct、 + 1.06pct[3] - Q3单季度财务费用绝对值达到31.09亿元，同比增加21.2亿元[3] 财务预测 - 下调公司24 - 26年归母净利润预测至219、220、222亿元（前值为273、285、298亿元）[1] - 给出2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等财务数据预测[4] - 给出2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测[7][8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入7581亿元,同降6.0%;实现归母净利润157亿元,同降19.2% [1] - Q3业绩降幅加大,主要受毛利率下滑与费用率增加影响 [2] - 展望后续,中央加杠杆以及化债增量政策可期,预计将促进Q4基建资金面改善,推动实物工作量加快形成,公司Q4业绩有望边际修复 [1] - 单季新签订单降幅收窄,矿山开采、水利等细分领域表现亮眼 [2] - 截止2024Q3末,公司在手未完合同额7.1万亿元,较2023年末增加6%,为公司2023年营收6.2倍,在手订单充裕,有望为公司后续业绩增长提供支撑 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为221/221/222亿元,同比-15%/-0.3%/+0.6% [3] - 2024-2026年EPS分别为1.63/1.62/1.63元/股,当前股价对应PE分别为5.5/5.5/5.5倍 [3] - 2024Q1-3公司毛利率为9.16%,同比-0.01pct,基本持平;Q3单季毛利率为9.24%,同比-0.45pct [2] - 2024Q1-3期间费用率为5.33%,同比+0.63pct,其中财务费用率提升较为明显,主要因本期融资规模扩大导致利息费用同比大幅增加48% [2] - 2024Q1-3经营活动现金净流出890亿元,同比多流出458亿元,收现比与付现比分别为101%/111%,YoY-3/+1pct [2] - 2024Q1-3公司累计新签合同额14734亿元,同降17.5%,Q3单季同降12.7%,降幅有所收窄 [2]

财务业绩 - 本报告期营业收入241988402千元较上年同期减少8.82%年初至报告期末758125120千元较上年同期减少5.99%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3793281千元较上年同期减少34.27%年初至报告期末15695439千元较上年同期减少19.18%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3624781千元较上年同期减少34.52%[2] - 本报告期基本每股收益0.23元/股较上年同期减少39.47%年初至报告期末1.02元/股较上年同期减少20.93%[2] - 2024年前三季度营业总收入为7581.2512亿元较2023年同期的8064.63195亿元有所下降[19] - 2024年前三季度营业总成本为7313.45403亿元2023年同期为7726.86665亿元[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1569.5439亿元2023年同期为1941.954亿元[20] - 2024年前三季度基本每股收益为1.02元/股2023年同期为1.29元/股[21] - 2024年前三季度营业收入7547282千元2023年前三季度为7392919千元[27] - 2024年前三季度营业成本7411384千元2023年前三季度为6948017千元[27] - 2024年前三季度营业利润13162002千元2023年前三季度为11481107千元[27] - 2024年前三季度净利润13134507千元2023年前三季度为11366100千元[28] - 2024年前三季度综合收益总额13181879千元2023年前三季度为11395045千元[28] 财务指标 - 本报告期加权平均净资产收益率1.30%较上年度末减少0.82个百分点[3] - 总资产本报告期末1810274491千元较上年度末增长8.85%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末321918764千元较上年度末增长3.90%[3] - 非经常性损益项目本期金额168500千元年初至报告期末金额919931千元[4] - 2024年9月30日货币资金为29,722,118千元[24] - 2024年9月30日应收账款为2,595,339千元[24] - 2024年9月30日其他应收款为24,669,688千元[24] - 2024年9月30日流动资产合计为63,421,983千元[24] - 2024年9月30日非流动资产合计为160,689,680千元[25] - 2024年9月30日资产总计为224,111,663千元[25] - 2024年9月30日负债合计为42,289,223千元[25] - 2024年前三季度经营活动现金流入28365577千元2023年前三季度为25166464千元[29] - 2024年前三季度经营活动现金流出33225690千元2023年前三季度为15042647千元[29] - 2024年前三季度投资活动现金流入8165883千元2023年前三季度为8640862千元[29] - 2024年前三季度投资活动现金流出352014千元2023年前三季度为1016650千元[29] - 2024年前三季度筹资活动现金流入27422316千元2023年前三季度为11804315千元[29] 股东相关 - 中国铁道建筑集团有限公司持股比例51.23%为第一大股东[7] - 报告期末普通股股东总数252429名[7] 合同情况 - 年初至2024年第三季度末新签合同总额14734.267亿元为年度计划49.10%同比下降17.51%[11] - 境内业务新签合同额13681.329亿元占新签合同总额92.85%同比下降18.03%[11] - 境外业务新签合同额1052.938亿元占新签合同总额7.15%同比下降10.12%[11] - 截至2024年9月30日未完合同额合计70873.736亿元比上年度末增长5.94%[11] - 工程承包产业新签合同额10407.306亿元同比下降13.84%[11] - 投资运营产业新签合同额728.775亿元同比下降65.60%[11] - 绿色环保产业新签合同额1251.958亿元同比增长43.05%[11] - 基础设施建设项目新签合同额12388.039亿元占新签合同总额84.08%同比下降17.81%[12] - 公路工程新签合同额978.149亿元同比下降58.95%[12] 人员变动 - 2024年7月26日执行董事倪真先生因工作调动辞职[13] 资产负债项目变动 - 流动资产方面货币资金为161,526,782较之前的166,957,837有所变化[16] - 应收账款为204,717,164对比之前的155,809,067有变动[16] - 非流动资产中无形资产为95,199,944较之前的69,736,458有增长[17] - 短期借款为183,195,165与之前的81,839,758不同[17] - 应付账款为480,620,637之前为491,567,214[17] - 负债合计为1,390,869,852之前是1,245,899,805[18] - 归属于母公司所有者权益合计为321,918,764之前为309,837,517[18] - 少数股东权益为97,485,875之前是107,282,256[18] - 所有者权益合计为419,404,639之前为417,119,773[18] - 资产总计为1,810,274,491之前为1,663,019,578[18] 现金流量情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为7629.91513亿元2023年同期为8391.69666亿元[22] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为7660.25074亿元2023年同期为8070.4453亿元[22] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5785.6584亿元2023年同期为5500.7497亿元[22] - 2024年前三季度支付的各项税费为2276.0209亿元2023年同期为2409.7154亿元[22] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为7771.9165亿元2023年同期为8550.41868亿元[22] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为8662.09652亿元2023年同期为8982.24442亿元[22] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-89,018,002[23] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-36,708,088[23] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为116,773,433[23]

会议信息 - 公司第五届董事会第三十三次会议于2024年10月30日举行[2] - 应出席董事6名，5名出席，1名委托他人代为表决[2] 审议议案 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[3][5] - 审议通过《关于公司2024年度内部控制评价工作实施方案的议案》[6][8] - 审议通过《关于公司高级管理人员2023年度薪酬兑现方案的议案》[9][11] - 审议通过《<关于加强中国铁建科技创新激励保障机制建设的意见>的议案》[12]

会议信息 - 公司第五届监事会第十七次会议于2024年10月30日在铁建大厦举行[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 审议事项 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》，3票同意[3][4] - 审议通过《关于公司2024年度内部控制评价工作实施方案的议案》，3票同意[4][5]