银行业转型与重塑的宏观脉络 - 2025年银行业加速转型与重塑，变革脉络清晰，核心围绕激活内需、筑牢风控、优化负债、化解风险、拓宽投资及注入科技金融展开 [2][12] - 行业正超越规模扩张，在效率、安全与价值间谋求平衡，共同绘就“破局立新、价值回归”的高质量发展新图景 [12][28] 政策与监管动向 - 我国首次在中央层面推出个人消费贷贴息政策，2025年9月1日至2026年8月31日期间，对单笔5万元以下日常消费及5万元及以上重点领域消费提供1个百分点的财政贴息，约为当前利率水平的三分之一 [13] - 取消“个人存取现金超5万元需登记”规定，新规自2026年1月1日起施行，银行将根据风险状况决定是否强化调查，旨在平衡风险防控与服务优化 [14] - 拟修法完善银行业监督管理，修订草案强化穿透式监管，将监管对象延伸至主要股东和实际控制人，并加大处罚力度 [16] - 多地金融监管局与银行业协会呼吁摒弃“内卷式”竞争，银行发布负面清单，严禁变相高息揽储、盲目压价放贷，行业共识从“规模至上”转向“价值优先” [22] 负债端与利率管理 - 银行存款利率继续下行，国有大行、股份制银行到地方中小银行普遍进行多轮下调，临近年末国有大行一年期定期存款利率已普遍跌破1% [17][24] - 5年期大额存单等长期高息产品供给显著减少，逐渐淡出市场，成为银行缓解净息差压力、优化负债结构的重要举措 [17][24] - 降息潮是银行在净息差持续收窄背景下的被动调整与主动转型，标志着粗放式经营时代的终结 [24] 风险处置与机构改革 - 中小银行改革化险加速，2025年全年超400家银行金融机构有序退出市场，数量创近年新高 [18] - 村镇银行通过“村改支”、“村改分”等方式兼并重组，机构数量较年初减少超200家 [18] - 农信系统遵循“一省一策”原则深化改革，省级统一法人治理结构持续巩固 [18] 业务创新与投资拓展 - 银行AIC（金融资产投资公司）迎来扩容，试点范围拓宽，全国银行系AIC数量增至9家，打破了原先国有大行主导的市场格局 [19] - 兴银金融资产投资有限公司成为全国首家由股份制银行发起设立的AIC，注册资本达100亿元 [19] - 债市“科技板”上线，科创债发行主体扩展至金融机构，截至12月23日，共有64家商业银行参与发行科创债，总规模接近3000亿元 [20] - 商业银行科创债发行形成“政策性银行引领、国有大行和股份制银行担当主力、城商行积极发力、农商行稳步跟进”的多层次参与格局 [20] 公司治理与结构优化 - 2025年以来，已有超20家银行宣布不再设立监事会，包括国有大行、股份制银行、城商行和农商行 [21] - 银行改由董事会下设的审计委员会履行监督职能，旨在优化治理机制、提升决策效率、降低运行成本 [21] 市场环境与外部影响 - 2025年12月24日，现货黄金首次突破4500美元/盎司，年内累计上涨超1870美元 [15] - 以人民币计价的黄金价格创新高，多个品牌足金饰品报价首次冲上每克1400元 [15] - 受国际金价影响，多家银行上调个人黄金积存业务起点金额，工商银行、宁波银行上调至1000元，建设银行日积存起点上调至1200元，中信银行最低定投金额上调至1500元 [15] - 贵金属价格上涨受多重因素推动，包括对美联储宽松货币政策的预期、美国经济下行压力、通胀黏性及地缘政治不确定性等 [26] - 2025年的宽松主要来自外部，美联储持续降息为中国降低利率创造了条件，有助于银行资金成本降低和信贷利差恢复 [28]

市场整体表现 - 上证综指收于3965.28点，位于年线之上，当日涨幅为0.04% [1] - A股市场总成交额为25336.10亿元 [1] 突破年线个股概况 - 当日共有64只A股价格突破了年线 [1] - 乖离率较大的个股包括拓维信息(9.36%)、红蜻蜓(9.00%)、ST泉为(6.56%) [1] - 乖离率较小的个股包括华洋赛车、爱施德、林海股份，它们刚刚站上年线 [1] 突破年线个股具体数据 - 拓维信息(002261)今日涨停，涨幅10.00%，换手率15.48%，最新价33.77元，年线30.88元，乖离率9.36% [1] - 红蜻蜓(603116)今日涨幅9.95%，换手率3.81%，最新价6.30元，年线5.78元，乖离率9.00% [1] - ST泉为(300716)今日涨幅10.64%，换手率3.18%，最新价11.02元，年线10.34元，乖离率6.56% [1] - 祥鑫科技(002965)今日涨幅7.00%，换手率10.56%，最新价40.81元，年线38.87元，乖离率4.99% [1] - 东安动力(600178)今日涨停，涨幅10.03%，换手率5.76%，最新价13.16元，年线12.59元，乖离率4.51% [1] - 诺瓦星云(301589)今日涨幅6.60%，换手率5.79%，最新价166.30元，年线159.14元，乖离率4.50% [1] - 京基智农(000048)今日涨停，涨幅10.01%，换手率7.99%，最新价16.27元，年线15.62元，乖离率4.13% [1] - 华立股份(603038)今日涨幅4.87%，换手率5.82%，最新价16.59元，年线15.94元，乖离率4.10% [1] - *ST天喻(300205)今日涨幅11.40%，换手率2.42%，最新价4.69元，年线4.51元，乖离率4.05% [1] - *ST东晶(002199)今日涨幅5.03%，换手率1.60%，最新价8.56元，年线8.24元，乖离率3.86% [1] - 吉大通信(300597)今日涨幅4.26%，换手率9.53%，最新价9.54元，年线9.23元，乖离率3.35% [1] - 振江股份(603507)今日涨幅4.76%，换手率6.68%，最新价25.77元，年线24.97元，乖离率3.19% [1] - 佳发教育(300559)今日涨幅3.35%，换手率4.09%，最新价12.65元，年线12.27元，乖离率3.08% [1] - 天阳科技(300872)今日涨幅3.23%，换手率6.93%，最新价20.48元，年线19.89元，乖离率2.95% [1] - 海联讯(300277)今日涨幅2.89%，换手率3.56%，最新价13.19元，年线12.83元，乖离率2.80% [1] - 同力天启(605286)今日涨幅4.32%，换手率1.84%，最新价39.61元，年线38.54元，乖离率2.77% [1] - 露笑科技(002617)今日涨幅3.40%，换手率7.59%，最新价8.20元，年线8.02元，乖离率2.24% [1] - 中航高科(600862)今日涨幅4.87%，换手率5.96%，最新价24.31元，年线23.81元，乖离率2.11% [1] - 肯特股份(301591)今日涨幅2.17%，换手率6.15%，最新价41.00元，年线40.17元，乖离率2.07% [2] - 神马股份(600810)今日涨幅4.26%，换手率5.17%，最新价9.05元，年线8.87元，乖离率2.02% [2] - 交通银行(601328)今日涨幅2.08%，换手率0.65%，最新价7.37元，年线7.23元，乖离率1.91% [2] - 奕帆传动(301023)今日涨幅3.68%，换手率10.30%，最新价41.93元，年线41.20元，乖离率1.76% [2] - 德尔股份(300473)今日涨幅2.54%，换手率3.53%，最新价29.83元，年线29.33元，乖离率1.71% [2] - 蓝帆医疗(002382)今日涨幅2.01%，换手率1.31%，最新价5.58元，年线5.49元，乖离率1.59% [2] - 江南高纤(600527)今日涨幅1.85%，换手率3.43%，最新价2.20元，年线2.17元，乖离率1.59% [2] - 弘业期货(001236)今日涨幅1.98%，换手率2.46%，最新价10.83元，年线10.67元，乖离率1.54% [2] - 会通股份(688219)今日涨幅2.90%，换手率2.09%，最新价12.43元，年线12.25元，乖离率1.51% [2] - 泰和新材(002254)今日涨幅4.48%，换手率3.75%，最新价10.27元，年线10.14元，乖离率1.29% [2] - 京东方A(000725)今日涨幅2.23%，换手率2.51%，最新价4.13元，年线4.08元，乖离率1.28% [2] - 卓郎智能(600545)今日涨幅2.34%，换手率1.77%，最新价2.62元，年线2.59元，乖离率1.28% [2]

据交通银行官方微信公众号消息，近日，交通银行"沃野万理·共见未来——沃德财富万里行"全国巡回 路演在上海、广州、北京三地联合启动。在启动仪式上，周万阜表示，交行近期在总行层面成立财富管 理部，进一步强化财富金融特色，提升客户服务能力。此次"沃德财富万里行"作为组织架构优化后的首 个市场推广项目，将率先在重点区域开展，并逐步向全国推广，持续推动财富管理服务提质升级。 财富管理业务与老百姓的"钱袋子"息息相关。近日召开的中央经济工作会议将"坚持内需主导，建设强 大国内市场"列为明年经济工作重点任务，提出"深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计 划"。 "财富管理是增加居民财产性收入的重要途径之一，也是提振消费的重要抓手。"周万阜表示，交通银行 做优做强财富管理业务，助力居民增加财产性收入，是落实党中央决策部署的重要举措，也是金融机构 特别是资管机构和财富管理机构的共同使命。 交通银行财富管理业务目前成色如何？半年报显示，截至2025年6月末，交通银行代销个人公募基金产 品余额2131.61亿元，代销个人理财产品余额10044.77亿元，代销个人保险产品余额3535.3亿元。 作为财富管理版图的核心，理财 ...

行政处罚核心事实 - 交通银行股份有限公司湖南省分行因贷款管理不到位、员工与客户发生非正常资金往来、涉企收费管理不到位等主要违法违规行为，被湖南金融监管局处以罚款190万元，并没收违法所得1757.58元 [1] - 相关责任人员龚清、郭欣、李劼、赵宇军、廖涛涛、杨小翔被处以警告的行政处罚 [1] 监管处罚详情 - 行政处罚决定由湖南金融监管局作出 [1] - 处罚对象为交通银行股份有限公司湖南省分行及相关责任人 [1]

人民币业务资金安排第二阶段启动 - 香港金管局公布人民币业务资金安排第二阶段已于12月1日开始，参与银行名单扩大至40家，分配给参与银行的总额度由第一阶段的500亿元人民币增加至1,000亿元人民币 [1] - 第二阶段进一步扩大合资格人民币资金用途范围至人民币资本支出及营运资金定期贷款，银行业界对此优化安排反应正面 [1] 额度分配与使用机制 - 40家参与银行可在获分配的额度内向香港金管局借取人民币资金，为香港本地及海外的企业客户提供用于实体经济的人民币融资服务 [1] - 额度分配基于各银行现有人民币融资业务规模、预期业务需求、其集团内海外银行机构的地域覆盖度，以及过往的额度用量（针对曾参与此前安排的24家银行） [1] 政策目标与未来展望 - 香港金管局总裁表示，在中国人民银行支持下，将不时审视新安排落实情况，按实际运作和市场需求，适时考虑引入更多参与银行，以支持实体经济更广泛使用人民币，推动香港离岸人民币业务持续发展 [2] 参与银行名单 - 参与银行包括中国农业银行、澳新银行、盘谷银行、中国银行（香港）、中国银行、交通银行（香港）、交通银行、东亚银行、永丰商业银行、法国巴黎银行、中信银行（国际）、中国建设银行（亚洲）、中国建设银行、中国光大银行、招商银行、中国民生银行、集友银行、创兴银行、招商永隆银行、大新银行、星展银行（香港）、星展银行、德意志银行、第一阿布扎比银行、富邦银行（香港）、恒生银行、香港上海汇丰银行、中国工商银行（亚洲） [3] - 参与银行还包括中国工商银行、兴业银行、ING Bank N.V.、马来亚银行、南洋商业银行、华侨银行（香港）、华侨银行、平安银行、卡塔尔国家银行、上海浦东发展银行、渣打银行（香港）、大华银行 [4]

会议信息 - 交通银行第十一届董事会第四次会议于2025年12月26日在上海和北京召开，应出席董事15名，出席15名[6] 议案表决 - 《关于修订<交通银行股份有限公司非中管高管考核分配办法>的议案》全票通过[8] - 《关于<2024年度董事薪酬方案>的议案》7票同意，8位领薪董事回避表决[9] - 《关于<2024年度监事薪酬方案>的议案》全票通过[14] - 《关于<2024年度高级管理人员薪酬方案>的议案》全票通过[19] 薪酬数据 - 2024年董事长任德奇应付年薪88.17万元，合计115.38万元[24] - 2024年行长张宝江应付年薪51.43万元，合计67.30万元[24] - 2024年部分独立董事合计收入31或33万元[24][25] - 2024年末已离退原行长刘珺应付年薪29.39万元，合计38.11万元[25] - 2024年末时任监事徐吉明合计114.93万元[28] - 2024年末已离退任监事李曜应付年薪23.26万元[28] - 2024年末部分时任高级管理人员合计35.58 - 137.55万元不等[32] - 2024年末已离退任高级管理人员黄红元合计88.89万元[32] - 独立董事年度固定基本薪酬每人每年税前25万元[26] - 外部监事年度固定基本薪酬每人每年税前20万元[29] 其他事项 - 自2025年9月25日起公司不再设立监事会[30] - 顾斌2024年9月起按中央金融企业负责人在公司领取薪酬[33] - 何兆斌等部分绩效薪酬延期支付，期限不少于三年[34]

文章核心观点 - 人工智能技术在金融业的渗透速度和深度前所未有，正全方位提升金融服务效能与水平，并将从根本上重塑金融运行逻辑与发展范式 [1] - “AI+金融”融合发展是不可逆转的趋势，银行需适应智能经济发展，围绕业务底层逻辑推动技术应用、产品服务创新及制度流程变革 [1] - 银行应立足金融服务实体经济的主责主业，全面实施“人工智能+”行动，从技术筑基、应用领航、模式创新三个方向发力，为高质量发展注入智慧动能 [1] 银行实施“人工智能+”行动的战略方向 - **建强智能基座、激活动力引擎**：将加强AI基础设施建设作为先手棋和关键支撑，统筹推进资源投入，夯实云、数、智、链协同发展的基础底座 [2] - **锚定价值创造，拓展应用场景**：AI技术的规模化应用需持续大量资源投入，并精准投放至业务痛点难点，强化以高价值场景建设为牵引，聚焦金融“五篇大文章”和服务实体经济等重点领域，打造示范标杆应用 [2] - **转变思维理念，创新经营模式**：用数字化思维重塑服务模式、管理方式和价值体系，坚持以客户为中心融合多维动态数据，智能洞察预判需求，实现千人千面服务，深化AI在智能投研、投顾等领域的创新发展，精准匹配客户风险与投资组合偏好 [2] 人工智能在金融领域可持续发展的关键保障 - 强化AI治理，统筹发展与安全，确保人工智能在金融领域安全、稳健、可持续发展至关重要 [3] - 具体措施包括：守牢底线以防范AI等新技术风险；坚持技术变革与制度优化相结合，建立适配的体制机制；加快建设人工智能人才高地，着力培养兼具业务洞察、技术理解与数据思维的复合型人才，培育知识型、技能型、创新型的AI工程化人才队伍 [3] - 坚持“人”作为关键新型技术主人的基本法则，在关键判断和风险处置环节，既要发挥技术效率与精度，更要保留金融的温度与责任，由人最终把关 [3]

文章核心观点 - 交通银行高管指出，人工智能在金融领域的应用是一项需要系统性治理和主动变革的战略工程，其发展必须坚持风险可控、合规经营的前提，并确保人类在关键环节的最终决策权，以实现安全、稳健和可持续发展 [1] AI风险特征与治理 - 人工智能时代的风险特征发生根本性变化，从手工时代的逐笔差错、机器时代的批量差错，变为AI时代不可预知的差错，例如数据不完整、不准确以及模型幻觉可能导致价值偏离 [1] - 同质化的量化模型在投顾、投研和交易中广泛应用，容易放大“羊群效应”和“雪崩效应”，加剧市场波动和流动性风险 [1] - 必须加快完善与AI相适应的安全防护体系，推动模型算法、数据资源、基础设施、应用系统等安全能力建设，防范技术内生风险、实际应用风险及各类延伸风险 [1] - 人工智能必须坚持人作为关键技术主人的基本法则，在关键判断和风险处置环节，既要利用技术的效率和精度，更要保留金融应有的温度和责任，由人最终把关 [1] 体制机制与组织能力变革 - 信息系统的底层逻辑是业务规则，若无配套的流程机制改革，再多的数据和再强的AI都无法发挥作用 [2] - 为适应线上化、移动化、数字化趋势，需系统推动现有规章制度的动态迭代、考核机制的靶向优化、运营模式的柔性升级 [2] - 需加快建立健全与数字化发展深度匹配的政策框架，为AI技术嵌入金融场景扫清机制障碍，为创新实践塑造有利条件 [2] - 需持续升级组织能力，探索工作方式向人机协同转型，按照“一岗位一助手”、“一人一分身”、“一客一管家”的理念，强化业技融合，推动组织向人+智能体进化，锻造智能人工和超级数字员工 [2] 人才队伍建设 - 需坚持投资于物与投资于人相结合，把人的能力建设放在更突出位置，着力培养兼具业务洞察、技术理解与数据思维的复合型人才 [2] - 需着力强化全员的AI能力建设，让熟练应用AI逐步成为每一位金融员工的基础工作能力，提升全员数字化素养 [2]

行业核心观点 - 人工智能正迈入全球格局重塑的重要阶段，已成为创新发展的关键变量，今年以来AI技术在金融业渗透的速度和深度前所未有，不仅全方位提升服务效能，更将从根本上重塑金融运行的逻辑与发展范式 [3][8] - 面对智能经济趋势，必须用科技力量打破思维上限，突破想象边界，围绕业务底层逻辑推动新技术的创造性应用、产品服务模式创新及制度流程变革 [3][8] - 为高质量发展注入智慧动能，需从“技术筑基、应用领航、模式创新”三个方向发力 [3][8] 技术筑基方向 - AI创新是算力、数据、模型融合的产物，需统筹加大资源投入，夯实云、数、智、链协同发展的基础底座 [3][8] - 在算力方面，需完善高性能算力基础设施，探索安全可控的算力资源共享共建机制 [3][8] - 在数据方面，强调“没有高质量的数据就没有高质量的人工智能”，应紧扣要素市场化改革主线，推动跨主体、跨领域数据有序流动与交叉验证，破解数据孤岛 [3][8] - 在模型和应用上，公司秉持“技术实用主义”，按照开源闭源融合、大小模型结合专家规则的路径，打造模型即服务、智能体即服务等新模式，将强大模型能力封装为业务可便捷使用的智能服务 [3][8] 应用领航方向 - AI技术规模化应用向新向优发展，需将资源精准投放于业务痛点，避免在常识性问题上做辅助性验证，应强化高价值场景牵引 [4][9] - 聚焦“五篇大文章”等重点领域打造示范标杆，例如在科技金融领域，可构建更精准的信用评分模型，深化主动授信，为科技企业提供股、债、贷等综合服务，推动知识产权转变为信用资产 [4][9] - 在跨境金融领域，可探索AI与区块链协同，推动物流、仓储等数据上链，实现“三流合一”便利客户 [4][9] - 应在监管框架下采取“先内后外、先局部后延伸”的渐进式路径，依托监管沙盒等工具，推动应用从可试点向可推广、从能使用向好用管用转变 [4][9] 模式创新方向 - 面对AI带来的深刻变革，需打破思维定式，坚持以客户为中心，融合多维数据智能洞察需求，实现千人千面服务，深化智能投研、投顾等领域创新 [4][5][9] - 坚持为基层减负增效，以AI为核心重塑业务流程，在业务量大、占用人力多的环节探索自动化运营，释放中后台人力至前台 [4][5][9] - 坚持提升经营管理能力，推动从经验驱动向数字驱动转变，在授信审批、资产负债配置等关键领域打造数字专家、数字委员，发挥人机协同优势 [5][9] 发展保障与原则 - 需统筹发展与安全，夯实组织与人才基础，AI时代风险特征已发生根本变化，数据问题及模型幻觉可能导致价值偏离，同质化量化模型可能放大市场“羊群效应” [5][10] - 必须坚持风险可控、合规经营为前提，完善与AI相适应的安全防护体系 [5][10] - 必须坚持“人作为关键新型技术的主人”这一基本法则，在关键判断和风险处置环节保留金融的温度与责任，由人最终把关，确保人工智能在金融领域安全、稳健、可持续的发展 [5][10]

核心观点 - 报告认为，风险底线牢固是银行股估值修复的基础，银行股仍处于确立风险底线的进程中，稳定的配置价值主导估值修复 [4][7] - 从长期角度看，金融供给侧改革加速，行业贷款和利润的市场份额向国有行和头部城商行集中 [4][7] - 基本面维度，2026年重点关注净息差企稳与零售风险压力，预计行业负债成本改善将推动净息差有望实现企稳，资产质量重点关注按揭等房抵类资产风险 [4][8] - 估值与资金面方面，目前银行股在PB-ROE视角下仍被显著低估，短期交易型资金流出不改变其配置价值，险资等配置型资金仍在持续加仓 [4][9] 经营周期与风险底线确立 - 银行股的估值周期围绕经营周期波动，2023年以来本轮周期的特征是宏观承压、息差收窄，但通过扩表、政策托底风险等方式维持业绩稳定 [7][19] - 风险底线确立的逻辑推动了国有行（类债资产）修复此前过低的估值，2026年市场预期息差企稳、资产质量总体稳定，但零售和房地产承压，银行业绩能维持平稳，ROE仍有下行压力 [7][19] - 重大风险底线的焦点已转向房抵类零售资产，包括净息差底线验证、房地产对公风险可能反弹（关注“金融16条”2026年底到期情况），以及房价下跌对按揭和个人经营贷的影响 [21] - 防风险、强监管、高质量发展是“十五五”金融工作的主线，决策层多次表态防风险仍是当前金融工作重点 [24] 中长期金融供给侧改革趋势 - 合并浪潮下银行业牌照数量加速收缩，2025年上半年减少数量已超过2024年全年，中小金融机构风险化解主要以合并重组方式开展 [26][28] - 牌照整合过程中，国有大行预计将肩负主导作用，部分优质有特色的中小银行也可能在合并中获得异地扩张机遇 [7][30] - 贷款市场份额向国有行和头部城商行集中，2022年以来两者成为信贷投放主力，贷款增量市场份额明显上升 [31] - 资本约束将成为供给侧改革的核心抓手，在ROE下行趋势中，资本是稀缺资源，国有行和头部优质中小银行将优先补充资本，弱资质银行面临缩表压力 [35] 2026年基本面展望：规模与息差 - **信贷规模**：预计2026年总贷款增速降至**5.5%**，增量同比少增约**1万亿元**，零售贷款（尤其是房贷）继续拖累增速 [8][40] - **结构分化**：大省优质城商行预计继续保持**10%~15%**的信贷高增速，市占率继续上升，结构依然以政府类对公业务为主 [8][43] - **净息差企稳**：预计2026年净息差有机会实现企稳，2025年第三季度部分银行息差已企稳，2026年负债成本将继续改善 [8][47] - **负债成本改善**：随着2022-2023年发行的三年期定期存款在2025-2026年陆续到期，叠加存款挂牌利率多次下调，预计2026年存款成本率下降空间达到**20BP~30BP** [8][47] - **资产端降幅收窄**：新发贷款利率的下限受到自律机制约束，资产端收益率降幅预计明显收窄，资产端调整充分的国有行和负债成本弹性高的中小银行净息差有望企稳 [8][47] 2026年业绩与资产质量展望 - **业绩增速**：预计上市银行2026年营收、利润增速小幅回升，主要驱动因素为利息净收入增速回升，非息净收入在高基数下预计下滑 [8][59] - **子板块分化**：国有行利息净收入增速预计转正；股份行扩表依然疲弱；城商行受益于息差企稳和高速扩表，利息净收入增速回升；农商行扩表偏弱 [59] - **零售风险压力**：资产质量需重点关注按揭等房抵类资产风险压力，尤其居民按揭贷款的“负资产压力” [8] - **风险可控**：由于历史持续还贷及初始杠杆率不高，预计目前银行按揭贷款贷款价值比（LTV）仍处于可控水平（普遍在**50%**以内） [8][76] - **风险转移**：以招商银行为例，零售风险压力正由信用卡（逾期率已连续三个季度回落）转向非信用卡零售贷款（房贷、小微贷、消费贷等，逾期率仍在上升） [66][68] 估值、资金面与投资建议 - **估值低估**：目前银行股在PB-ROE视角下仍被显著低估，尤其优质城商行ROE领先 [9] - **资金面波动**：2025年第三季度以来交易波动率放大，市场牛市情绪下，近两年交易“红利或防御风格”的活跃资金（如部分公募基金、中小保险、外资）流出，银行相关ETF及指数型基金年末持续净流出 [9] - **配置力量强劲**：险资等配置型资金持续加仓，核心驱动力包括：非标缺失带来的资产荒缺口、监管导向提升权益配置比例、中小保险会计准则切换 [9] - **配置方向**：大型保险正在向股息率和ROE更高的头部城商行下沉，中小保险积极寻求董事会席位 [9] - **个股推荐**：报告重点推荐杭州银行、南京银行、江苏银行等优质城商行，以及交通银行、招商银行等红利配置型资产，并建议关注齐鲁银行、苏州银行、宁波银行 [9][11]