信用卡行业规模持续收缩 - 截至2025年第三季度末，全国信用卡及借贷合一卡累计发卡量为7.07亿张，较二季度末减少800万张 [2] - 相较2022年同期历史高点8.07亿张，三年来累计减少约1亿张，并已连续12个季度呈下降趋势 [2] - 2025年上半年，国有行及股份行信用卡贷款余额合计约7.5万亿元，较2024年末减少近6000亿元 [3] - 部分银行主动压降存量，清理“睡眠卡”，例如邮储银行信用卡结存量由0.4亿张降至0.38亿张，交通银行由0.63亿张降至0.6亿张 [3] 信用卡交易额普遍下滑 - 2025年上半年，信用卡消费总额同比下降约8% [3] - 招商银行信用卡交易额以20210亿元居首，但同比仍下降8.54%；交通银行降幅达到11% [3] - 2025年上半年，中信银行信用卡交易额为10854亿元，同比下降12.54%，平安银行交易额约9898亿元，跌幅超过16.8% [3] - 2024年末国有六大行信用卡消费金额均同比下降，其中交通银行和邮储银行降幅超过12% [3] 信用卡资产质量承压 - 截至2025年6月末，12家境内银行信用卡透支不良贷款率平均为2.40%，较2024年末的2.33%进一步上升 [5] - 工商银行、兴业银行和交通银行的信用卡不良率分别达3.75%、3.28%和2.97% [5] - 截至2024年末，信用卡逾期半年未偿信贷总额升至1239.64亿元，占应偿信贷余额的1.43%，而2022年二季度末该数字为842.85亿元，占比0.98% [5] 银行加速处置不良资产 - 2025年11月单月，通过银登中心挂牌转让的个人不良贷款资产包总额超过260亿元 [6] - 民生银行信用卡中心于11月14日挂牌的信用卡透支不良资产包，总未偿本息达约51.42亿元，为近期单包规模纪录 [6] - 浦发银行、交通银行也分别挂出34.61亿元和17.9亿元大额资产包 [6] - 邮储银行、平安银行及建行湖南省分行在11月24日同时挂牌信用卡不良贷款转让项目，合计未偿本息达21.31亿元 [6] 行业收缩的驱动因素 - 监管政策倒逼银行告别粗放发卡模式，加速清理低活跃度账户 [4] - 移动支付与互联网信用工具日益渗透日常消费场景，尤其在小额高频交易中对信用卡形成显著替代 [4] - 银行自身战略调整，将业务重心从单纯追求规模转向精细化经营与风险管理 [4] 银行运营模式调整 - 银行采取“降本增效”措施，例如交通银行太平洋信用卡中心在过去一年多关闭了覆盖北京、上海、深圳、广州等一线城市的数十个网点 [7] - 部分银行将信用卡业务并入零售整体业务，不再单独运营，同时将营销与贷后管理下沉至分行或基层机构 [7] - 行业“马太效应”将愈加明显，资源、客户与盈利将进一步向风控能力强、客户基础稳固、服务体验优质的头部银行集中 [7]

市场整体表现 - 恒生指数开盘后直线跳水，随后超跌反弹，截至收盘上涨0.58% [1] - 恒生科技指数涨幅居前，互联网板块紧随其后，银行和大消费板块表现相对偏弱 [1] 恒生科技与互联网板块 - 恒生科技指数低开高走后全天震荡上行，截至收盘上涨1.33% [3] - 百度集团股价大涨5.01% [3] - 快手股价上涨2.52% [3] - 小米集团股价上涨1.91% [3] - 美团、京东集团、比亚迪股份等股票均小幅收涨 [3] 银行板块 - 银行板块探底回升，止跌企稳，截至收盘上涨0.28% [3] - 招商银行股价上涨2.09% [3] - 工商银行股价上涨1.77% [3] - 交通银行股价上涨1.41% [3] - 光大银行股价下跌1.91% [3] - 大新金融、农业银行、民生银行等股票逆势小幅下跌 [3] 恒生银行与生物医药板块 - 恒生银行开盘后直线跳水，随后超跌反弹，截至收盘小幅下跌0.06% [3] - 信达生物股价下跌1.66% [3] - 百济神州股价下跌1.2% [3] - 药明生物、中国生物制药、三生制药等股票均小幅收跌 [3] - 翰森制药逆势上涨3.66% [3]

文章核心观点 - 交通银行上海市分行作为首批试点银行，成功落地上海自贸区FTE账户功能升级业务，标志着公司在自贸区金融创新领域取得关键进展 [1][3] 政策背景与筹备 - 自2025年6月《上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级试点实施办法（征求意见稿）》下发后，公司快速响应并筹备相关试点工作 [3] - 政策筹备阶段，公司多次参与中国人民银行上海总部的政策调研与专题座谈，协助收集企业诉求与建议，使政策更贴合市场需求 [3] - 办法实施前夕，中国人民银行上海总部的政策解读为公司精准理解政策、合规推进业务提供了关键指引 [3] 业务落地与意义 - 12月5日，随着《上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级实施办法（试行）》正式施行，公司当日即为两家试点企业成功办理FTE账户功能升级 [1] - 该业务的成功落地是公司深耕自贸区金融服务、满足实体企业新发展需求、深化上海自贸区跨境资金流动管理制度型开放的重要成果 [3] - 该业务为客户跨境资金统筹管理及调拨使用注入了高效动能 [3] - 此举充分彰显了公司在跨境金融领域的专业服务能力、创新实践水平与行业引领地位 [3] 未来计划 - 公司将持续紧跟中国人民银行政策创新步伐，进一步优化FTE账户升级配套服务 [3] - 公司计划为更多企业提供优质跨境金融支持，助力上海国际金融中心建设 [3]

文章核心观点 - 报告认为，当前大型银行的净息差底线水平约为1.2%~1.3%，已接近该底线，进一步大幅下降的空间有限 [1][6][36] - 模型测算显示，若不考虑降息，2026年银行业净息差将同比收窄约2~5个基点，若考虑LPR下降10个基点，净息差将同比下降约5~8个基点，此轮净息差下行周期大概率在2026年进入尾声 [2][59][79] - 对2026年货币政策的展望是“合理充裕+相机抉择”，预计LPR下降约10个基点，并降准50个基点 [3][60][70] 一、净息差底线思维和底线水平测算 - **净息差现状与压力**：2025年前三季度商业银行整体净息差为1.42%，处于历史低位，其中大型银行净息差为1.31%，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行的净息差分别低至1.28%、1.30%、1.26%、1.36%、1.20% [7][90] - **底线思维的必要性**：从资本平衡、盈亏平衡及风险定价机制角度，维持合理的净息差水平是守住经济增长和金融稳定的必要条件 [1][20] - **底线水平测算**：基于“十五五”期间名义GDP增速6.0%~6.9%、M2增速7.0%~8.0%、银行业总资产增速6.0%~7.0%的预测，从资本平衡角度测算，大型银行ROE底线需维持在7%~8%，对应的净息差底线约为1.2%~1.3% [1][23][28][36] 二、2026年净息差测算：不考虑降息 - **贷款端影响**：预计2026年贷款利率将同比下降约24个基点，主要受存量贷款重定价（拖累约0.7个基点）、新发放贷款利率下降（拖累约7.7个基点）及地方政府债务置换（拖累约6个基点）等因素影响，合计拖累净息差同比下降约15个基点 [39][41][52][53][55] - **存款端影响**：预计2026年存款利率将下降约14~17个基点，主要得益于存款到期后挂牌利率调降及存款期限缩短，此举将提振净息差约10~13个基点 [39][56][57] - **综合影响**：在不考虑进一步降息的情况下，存贷款业务综合影响将使2026年银行业净息差同比收窄约2~5个基点 [2][39][59] 三、2026年货币政策展望 - **政策总基调**：2026年货币政策总基调预计为“合理充裕+相机抉择”，旨在平衡稳增长、防风险及保持银行体系健康性等多重目标 [3][60] - **LPR走势预测**：在净息差和存款利率已进入“稳为主”阶段的背景下，央行将相机抉择，预计2026年LPR大概率下降10个基点，更大幅度降息需经济数据恶化触发 [3][67][68] - **降准与基础货币投放**：为弥补M2增速维持在7.0%~8.0%所对应的约2.7~3.0万亿元基础货币缺口，预计2026年将降准0.5个百分点（释放约1万亿元流动性），并通过广义再贷款和国债买卖合计投放约1.5~2.0万亿元基础货币，其中国债买卖工具将逐步常态化 [3][70][71][77] 四、考虑降息：2026年净息差下降约5~8bps - **降息情景分析**：若2026年LPR下降10个基点，同时存款挂牌利率维持不变，银行通过管控高息存款（如停售五年期大额存单）优化结构，测算显示净息差将同比下降约5~8个基点 [2][79] - **周期判断**：结合净息差底线思维及经济现状，2026年大概率是此轮净息差下行周期的尾声 [2][79]

活动概况 - 第十九届上海金融服务实体经济洽谈会（金洽会）闭幕大会暨第三届科创金融大会于12月4日在上海闵行区大零号湾科创大厦会议中心举行 [1] - 活动由上海金融业联合会、申万宏源证券、闵行区人民政府联合主办 [1] 活动主旨与成果 - 金洽会园区行是金融机构贴近产业一线、倾听企业呼声的务实调研，旨在践行“金融为民”理念、畅通金融服务渠道 [3] - 交通银行表示将用好“园区行”成果，助力服务上海现代化产业体系建设，推动科技金融服务创新 [3][4] - 会上举行了“全球金融机构走进中国金融市场”系列活动启动仪式，多家金融基础设施机构负责人共同参与 [4] 奖项颁发 - 招商银行上海分行、北京银行上海分行、南京银行上海分行、申万宏源证券等机构获“线上金洽会”优秀参与奖 [4] - 交通银行上海市分行、上海市融资担保中心获“园区行”卓越贡献奖 [4] - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、浦发银行等多家银行上海分行获“园区行”优秀贡献奖 [4] - 闵行区财政局、静安区投促办获“园区行”卓越组织奖 [5] - 黄浦区、徐汇区、普陀区等区级相关部门获“园区行”优秀组织奖 [5] 主题演讲与政策宣介 - 申万宏源证券总经理以“把握科创金融新机遇，探索服务实体新路径”为题作专题分享 [5] - 闵行区常务副区长宣介了闵行区“金融四条政策”和“科创十条政策”的具体内容，主题为“金融科技政策融合 激活创新发展活力” [5] 重要发布与签约 - 发布了《关于优化在沪外资金融机构同业合作环境的行业倡议》，倡议方包括工行、农行、建行、中行、交行等中资银行，以及汇丰、渣打、法巴银行、摩根大通证券、摩根士丹利证券等外资金融机构 [5] - “上海闵行大零号湾申万宏源投融资服务站”正式揭牌 [6] - 申万宏源证券发布了“申万宏源新质生产力优选指数” [6] - 上海金融业联合会分别与中国金融信息中心、复旦大学保险应用创新研究院、ACCA签署合作框架协议 [7]

行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 核心观点 - 银行板块：工商银行跻身全球系统重要性银行第三组，反映中资银行国际地位提升，资金在低利率和“资产荒”环境下持续追逐高股息、低估值的银行股，推动估值重塑[1][44] - 证券板块：2025年11月A股新开户238万户，环比增长3%，市场情绪边际回暖，但持续性需政策与宏观基本面支持[1][46] - 保险板块：《人身保险产品费用分摊指引》发布，推动行业从粗放竞争转向精细化管理和成本控制，政策利好支撑行业回归保障本源和估值修复[1][47][49] 行情回顾 - 近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-2.18%、-4.12%、-2.74%，同期沪深300指数-0.40%[10] - 银行和非银板块在申万31个行业中涨跌幅排名分别为第19位和第26位[10] - 子板块中表现最好的个股为厦门银行（+4.94%）、中信建投（+1.15%）、中国太保（-0.96%）[10] 估值情况 - 银行板块PB为0.77，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.83、0.62、0.73、0.65[19] - 个股中农业银行、招商银行、宁波银行估值最高，PB分别为1.01、1.0、0.86[19] - 证券板块PB估值为1.44，处于近5年53.13%分位点，具有一定修复空间[22] - 保险板块PEV分别为新华保险0.69、中国太保0.57、中国平安0.71、中国人寿0.77[24] 近期市场指标回顾 - 利率环境：1年期MLF利率2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[27] - 银行间利率：1天、7天和14天拆借加权平均利率分别为1.41%、1.45%和1.53%[27] - 同业存单利率：1个月、3个月和6个月发行利率分别为1.63%、1.65%和1.68%，较前一周分别+9.22bps、+1.95bps和0.0bps[27] - 市场活跃度：本周A股日均成交额17142.93亿元，环比-0.65%；两融余额24598.29亿元，环比+0.69%[33] - 国债收益率：10年期国债到期收益率1.81%，环比上周-0.03个百分点[36] 行业新闻 - 科技金融统筹推进机制首次会议召开，强调优化政策措施，强化科金协同和央地联动[40] - 金融稳定理事会发布2025年全球系统重要性银行名单，工商银行升至第三组，农业银行、中国银行、建设银行在第二组，交通银行在第一组[40] - 个人养老金保险产品供给格局清晰，年金保险占比近六成，超四成为分红型产品[40] - 中国精算师协会发布《人身保险产品费用分摊指引》，明确费用分摊原则和方法[40][41] 公司公告 - 新华保险宣布2025年半年度每股派现0.67元，总派发金额约20.9亿元[43] - 长沙银行全额赎回60亿元二级资本债券[43] - 兴业银行成功发行200亿元金融债券，票面利率1.84%[43] - 华泰证券A股分红方案为每股派现0.15元[43] - 红塔证券股份回购累计投入1.1999亿元，回购1364.33万股[43] 投资建议 - 银行板块关注三条主线：区域性银行（宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行）、综合经营能力强的招商银行、低估值高股息国有大行（农业银行、中国银行、工商银行、中信银行）[45] - 证券板块关注重组预期标的（浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河）和头部券商（中信证券、华泰证券、国泰海通）[46] - 保险板块关注中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[49]

文章核心观点 - 高净值人群的慈善需求正从单一捐赠向专业化、定制化、生态化的“财富+慈善”综合服务升级 这驱动金融机构系统性升级其慈善金融服务方案 [1][3] - 交通银行推出“瑞善”慈善金融服务方案 从模式、场景、体验、渠道、生态五个维度进行全面优化 旨在构建“金融+公益”服务生态圈 [1][2] - 银行在慈善信托生态中的角色日益多元 包括安全托管者、财务顾问、资金募集渠道和资源整合者 以应对市场需求变化 [3][4] - 当前慈善信托发展面临非现金资产入池难、资金使用效率与透明度待提升、公众参与度有限等挑战 银行正通过产品与服务模式创新寻求突破 [5][6] 市场与客户需求变化 - 客户需求显著升级：从“单一捐赠”转向“财富+慈善”结合 注重家族传承与社会责任并重 从“被动捐赠”转向“主动参与” 更关注项目透明度与目标明确性 [3] - 渠道端需求演进：从提供“单一产品”转向构建“生态化服务” 要求慈善信托与区域发展、企业生态紧密结合 推动银行提供定制化一站式解决方案 [3] - 高净值客户参与意愿与行动力提升 2025年交通银行已有2317名爱心客户踊跃捐赠 参与慈善信托32笔 捐赠金额达1036万元 [2] 公司战略与方案升级 - 交通银行正式推出“瑞善”慈善金融服务方案 进行系统性升级 方案涵盖公益慈善信托、资产服务信托和资产管理产品三大类共九种服务模式 [1] - 服务覆盖乡村振兴、残障助困、助老扶幼、文教资助、医疗救助、自然保护六大公益方向 [1] - 即将上线手机银行慈善专区 打造集信息展示、项目认捐、进度追踪于一体的便捷化一站式参与平台 [1] - 深化“金融+公益”服务生态圈建设 合作伙伴已扩展至近50家机构 与民政部门、社区、医院、学校等合作得到拓展 [2] 业务发展现状与成果 - 公司自2019年设立首笔慈善信托以来已深耕六年 累计设立慈善信托超60单 汇聚近4000名爱心客户 累计捐赠金额近2600万元 [1] - 2025年业务实现跨越式发展 年内新设立慈善信托近30单 吸引超2300名爱心客户 捐赠金额突破千万元 [1] - 2025年具体数据为：参与慈善信托32笔 捐赠金额达1036万元 涉及2317名爱心客户 [2] 银行角色与功能定位 - 担任信托财产的安全托管者 凭借专业资金管理体系与风控能力保障资金安全与合规 [4] - 作为财务与投资顾问 为慈善资金制定个性化投资策略以实现保值增值 提升公益资金使用效率 [4] - 成为资金募集的重要渠道 利用广泛的客户网络和品牌公信力拓宽慈善资金来源 [4] - 充当资源整合者 通过集团内外部协作为客户提供综合解决方案 [4] 行业挑战与应对措施 - 挑战一：多元资产入池难 股权、不动产等非现金资产因登记制度待完善和税收政策不明确难以直接纳入信托 [5] - 挑战二：资金使用效率与透明度待提升 部分项目存在捐赠资金闲置、受益人群覆盖不足等问题 [5] - 挑战三：公众认知与参与度有待提高 个人小额捐赠渠道相对有限 [5] - 应对措施：通过产品创新降低参与门槛 如深圳分行设立捐赠人建议基金（DAF）慈善信托 将单一客户捐赠门槛降低至1万元 鼓励家庭单位参与 [6] - 应对措施：创新产品设计 如推出“资产管理信托+慈善信托”组合模式 将部分投资收益定向用于公益 兼顾资金增值与慈善目标 已有案例将收益用于浙江大学医学院附属儿童医院的患儿医疗救助 [6]

公司高层人事变动 - 建设银行于12月4日新增一位党委委员唐朔，预计在完成必要程序后将出任副行长一职 [1] - 唐朔现年47岁，若任职资格落定，将成为六家国有大行中最年轻的副行长 [2] - 此次任命为跨行提拔，唐朔在三个月前（2024年8月）刚被交通银行提拔为业务总监（公司与机构业务） [2] 新任高管的职业背景 - 唐朔的职业生涯始于交通银行，并在该行系统内成长提拔 [4] - 其职业经历覆盖对公与零售业务，曾在北京、广东、江西等重要分行担任“一把手”，并曾在总行公司机构业务部（投资银行部）任职 [5] - 在担任交通银行江西省分行行长期间，曾表示将提供600亿元人民币意向性综合授信额度以支持当地产业发展 [5] 新任高管的业务关注与主张 - 在担任交通银行广东省分行行长及省政协委员期间，唐朔重点关注粤港澳大湾区金融互联互通与深度融合 [6] - 其提出的具体实施路径包括：推动规则衔接与机制对接、推动资本等要素互联互通、提高金融开放能力、完善金融基础设施互联互通、提升金融监管效率 [6][7] - 在金融开放方面，曾建议打造“账户通”体系，完善与大湾区发展相适应的账户管理体系（如NRA、FT、OSA账户） [6]

建设银行高层人事变动 - 建设银行新增党委委员唐朔，预计在完成必要程序后将出任副行长[1] - 该任命于12月4日下午在行内宣布[1] - 唐朔现年47岁，任职资格落定后将成为六家国有大行中最年轻的副行长[1] 唐朔的职业履历与调动 - 唐朔的职业生涯始于交通银行，并在该系统内成长与提拔[4] - 在调任建设银行前，唐朔于2023年8月被交通银行董事会聘任为业务总监（公司与机构业务），该职位此前已空缺8个月[3] - 调任建设银行意味着他在短短三个月内被跨行提拔并进入党委班子[1] - 其职业经历涵盖对公与零售领域，曾担任交通银行北京市分行、广东省分行、江西省分行等重要分行的“一把手”[4] - 具体职位包括：交通银行北京市分行林萃路支行副行长、望京支行行长、北京市分行个人金融业务部总经理、总行公司机构业务部（投资银行部）副总经理、北京市分行行长助理及副行长[4] - 2018年调任交通银行江西省分行行长，2020年曾表示该分行将保证三年600亿元意向性综合授信额度以支持当地产业发展[4] - 后调任广东省分行行长，并于2023年6月担任北京市分行行长[4] 唐朔在区域金融发展方面的观点 - 在担任交通银行广东省分行行长期间，唐朔作为省政协委员关注粤港澳大湾区金融互联互通与深度融合[5] - 其提出的具体实施路径包括五个方面：推动规则衔接机制对接、推动要素互联互通、提高金融开放能力、完善基础设施建设、提升金融监管效率[5][6] - 在要素互联互通方面，建议扩大人民币跨境使用范围，探索突破粤港澳三地不同清算结算体系的壁垒，加速离岸金融中心建设[5] - 在金融开放方面，建议打造“账户通”体系，完善与大湾区发展相适应的账户管理体系[5] - 在基础设施方面，建议深化金融市场改革，优化“沪港通”“深港通”“债券通”等互联互通安排，支持粤港澳三地征信机构开展跨境合作[6] - 在监管方面，建议在风险可控的前提下制定大湾区特色区域政策，鼓励金融创新与防范金融风险双管齐下[6]

人事任命与职业履历 - 建设银行新增党委委员唐朔，预计在完成必要程序后将出任建行副行长 [1][2] - 唐朔现年47岁，若任职资格落定，将成为六家国有大行中最年轻的副行长 [1][3] - 唐朔的职业生涯始于交通银行，曾在交行北京市分行、广东省分行、江西省分行担任“一把手” [4] - 唐朔于2023年6月担任交通银行北京市分行行长，并于2024年8月被提拔为交行业务总监（公司与机构业务） [2][4][6] - 仅三个月后，唐朔被跨行提拔至建设银行并进入党委班子 [2] 建设银行当前管理层结构 - 建设银行当前领导班子成员包括：党委书记、董事长张金良；副董事长、行长张毅；副行长纪志宏（兼董秘）、李建江、韩静、雷鸣；首席财务官生柳荣 [3] 唐朔在交通银行的业务经验与主张 - 唐朔在交通银行对公、零售领域均有丰富经验，曾担任总行公司机构业务部（投资银行部）副总经理 [4] - 2018年至2020年担任交行江西省分行行长期间，曾表态分行将优先安排信贷规模，保证三年600亿元意向性综合授信额度以支持当地产业发展 [5] - 调任广东省分行行长后，作为省政协委员关注大湾区金融融合，并提出五方面具体实施路径建议 [6][7] - 建议路径包括：推动规则衔接机制对接、推动要素互联互通、提高金融开放能力、完善基础设施建设、提升金融监管效率 [6][7]