报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [29] 报告的核心观点 单季息差环比回升，净利润保持正增 - 2024年1季度在负债端的贡献下单季息差环比回升,带动营收降幅收窄0.2个百分点至-0.4%;公司成本管控力度不断增强,PPOP增速由负转正至增长0.2% [10] - 公司资产质量保持稳定,净利润同比增速提高0.7%至1.4% [10] 资产负债增速及结构 - 信贷投放平滑下存贷增速放缓,2024年一季度单季投放规模较去年同期少投36.3% [4] - 一季度投放以对公端为主,对公/个人/票据贷款分别投放2534.4/286.6/-359.6亿元,占生息资产比重别变化+1.4%/0%/-0.3%至38.9%/17.9%/1.9% [4] - 2024年一季度新增存款2765.1亿,在去年同期的高基数下同比少增58.2%,占计息负债比重提升0.6个百分点至68.1% [15][16] 资产质量 - 不良率稳中有降,1Q24不良率1.32%,环比下降0.01%;逾期率有所上升,1Q24逾期率环比上升1bp至1.39% [5] - 拨备覆盖率环比下降0.64个百分点至197.05%;拨贷比环比下行3bp至2.60% [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1Q24业绩累积同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、成本、拨备,负向贡献因子为净息差、净手续费、其他非息、税收 [11][12] - 1Q24净利息收入环比+3.9%,负债端贡献下单季息差环比回升至1.26% [13] 资产负债情况 - 信贷投放以对公贷款为主,个人贷款占比有所提升,非按揭零售类贷款带动个贷占比提升 [17][18] - 存款定期化趋势延续,居民存款增速较快,占比提升至40% [19] 非息收入情况 - 1Q24净非息收入同比-5.2%,中收和其他非息均有拖累 [22] 资本充足情况 - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.44%、12.40%、16.09%,环比提升 [25]

公司信息 - 公司为于中华人民共和国注册成立的股份有限公司，股份代号为03328[1] 人员任职 - 任德奇担任董事长、执行董事等职[2] - 殷久勇担任执行董事等职[2] - 周万阜担任执行董事等职[2] - 李龙成担任非执行董事等职[2] - 汪林平担任非执行董事等职[2] - 常保升担任非执行董事等职[2] - 廖宜建担任非执行董事等职[2] - 陈绍宗担任非执行董事等职[2] - 蔡浩仪担任独立非执行董事等职[2]

人事变动 - 刘珺因工作调整辞去交通银行副董事长等职务[1] - 刘珺辞任自2024年5月14日起生效[1] - 刘珺确认与公司董事会无不同意见[1]

股份与股本 - 本月底H股法定股份35,011,862,630股，股本35,011,862,630元[1] - 本月底A股法定股份39,250,864,015股，股本39,250,864,015元[1] - 本月底优先股法定股份450,000,000股，股本45,000,000,000元[2] - 本月底法定股本总额119,262,726,645元[2] 优先股情况 - 境内优先股触发事件可强制转换，上下月底发行总额45,000,000,000元[4] - 境内优先股可转普通股A，认购/转换价6.25元[4] - 境内优先股股东大会通过日期为2015年5月18日[4]

财务数据 - 2024年第一季度，交通银行营收同比增速-0.03%[3] - 2024年第一季度净息差环比回升5BP，带动利息净收入同比增长2%[5] - 2024年第一季度末不良率1.32%，环比下降1BP，拨备覆盖率达197%[6] - 预计2024年全年营收增速为1%[7] - 归属母公司股东净利润预计在2026年将达到97,774百万元，ROE为8.48%[13] 业绩展望 - 预计2024年全年归母净利润增速为2%[7] - 公司资产总额预计在2026年将达到16,531,658百万元，呈逐年增长趋势[13] - 营业收入预计在2026年将达到269,495百万元，增速为3.00%[13] 风险提示 - 公司的利息净收入为主要收入来源，如果宏观环境持续承压，社会信贷需求不足导致投放较差，将导致公司营业收入增速疲弱[10] - 当前我国经济仍处于经济复苏早期，假如公司的企业和居民客户面临较大的现金流压力，将可能导致公司不能按时收回贷款的利息和本金，形成坏账[11]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收同比持平，归母净利润同比增长1.4%[9] - 公司2024年一季度末总资产同比增长4.3%，贷款同比增长6.6%[10] - 公司2024年一季度净息差同比下降6bp，单季度环比增加5bp[11] - 公司2024年一季度末资产质量保持稳中向好，不良率环比下降至1.32%[12] - 公司2024年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为10.44%、12.40%和16.09%[13] - 公司预计2024年末每股净资产为13.19元，维持“增持”评级[14] 财务展望 - 公司资产负债表预测显示，2026年总资产预计达到1757.99亿元，贷款占比逐年稳定在57%左右[16] - 预测2026年净利润为977.82亿元，归属母公司净利润为972.49亿元，EPS预计为1.31元，ROAE为8.99%[16] 投资评级 - 投资评级标准中，买入评级代表相对同期相关证券市场指数涨幅大于15%，增持评级为5%～15%，减持评级小于-5%[18] 公司声明 - 公司特别声明可能持有所提及公司证券头寸并提供投资银行服务，投资者应考虑潜在利益冲突[21] 公司信息 - 兴业证券研究总部位于上海、北京和深圳[22] - 上海总部位于浦东新区，地址为长柳路36号兴业证券大厦，15层，邮编为200135[22] - 北京总部位于朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元，邮编为100020[22] - 深圳总部位于福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼，邮编为518035[22]

业绩总结 - 交通银行2024年一季度实现营业收入670.59亿元，同比-0.03%[1] - 1Q24净利息收入达415.6亿元，同比+2.24%[1] - 预计2024年净利息收入为161,795百万元，较去年略有下降，但整体稳定[6] - 预计2024年营业收入为255,210百万元，预计将略有下降，但整体表现良好[6] 财务状况 - 1Q24不良率环比下降1bp至1.32%[1] - 预计2024年资产不良率将继续下降至1.30%[6] - 预计2024年资本充足率为15.12%[6] 投资评级 - 公司投资评级说明：强推、推荐、中性、回避[15] - 行业投资评级说明：推荐、中性、回避[16]

财务数据 - 24Q1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.03%、0.2%、1.4%[1] - 24Q1净息差1.27%，较23Q4单季度息差回升5bp[1] - 公司24Q1不良率1.32%，较23年下降1bp，不良新生成率为0.50%[1] - 预计24/25年归母净利润增速分别为2.1%/2.6%，对应24/25年PE分别为5.83X/5.67X[2] - 维持公司合理价值8.56元/股，对应24年PB估值为0.65X，维持“买入”评级[2] - 24Q1信用卡不良率上行27bp，24Q1信用卡逾期率延续23年回升趋势[2] - 公司24Q1贷款、存款同比分别增长6.8%、2.1%，贷款、存款规模扩张放缓[3] - 24Q1非息收入负增长，手续费净收入负增长6.4%[3] 业绩展望 - 2026年交通银行的P/E值预计为5.51倍，P/B值预计为0.46倍[28] - 2026年交通银行的净利息收入预计为177,068百万元，净其他非息收入预计为51,961百万元[28] - 2026年交通银行的贷款增长率预计为7.50%，存款增长率预计为5.50%[28] 风险提示 - 风险提示包括经济增长超预期下滑、存款成本上升超预期、国际经济及金融风险超预期、政策调控力度超预期[3] 资产结构 - 2024年第一季度，交通银行的贷款余额结构占总生息资产的58.8%，同比增长1.33%[17] - 2024年第一季度，交通银行的投资类资产占总生息资产的29.0%，同比下降1.06%[17] - 2024年第一季度，交通银行的存放央行资产占总生息资产的5.5%，同比下降0.69%[17] - 2024年第一季度，交通银行的同业资产占总生息资产的6.7%，同比增长0.43%[17]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入671亿元，同比基本持平，增速保持稳定[1] - 一季度实现归母净利润250亿元，同比增长1.4%，增速较上年年报变化不大[1] - 2024年一季度末总资产同比增长4.3%至14.2万亿元，资产增速较年初有所回落[1] - 一季度净息差降幅较上年度20bps的降幅明显收窄，表现较好[1] 资产质量 - 公司资产质量稳定，一季度末不良率1.32%，关注率1.53%，拨备覆盖率197%[3] 预测展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为954/989/1037亿元，同比增速分别为2.9%/3.7%/4.8%[4] - 公司2024年营业收入预测分别为259.95/264.33/276.71亿元，同比增速分别为0.9%/1.7%/4.7%[5] - 公司2024年归母净利润预测为954.15亿元，同比增速为2.9%[5] 报告声明 - 报告中的投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出、超配、低配等级别[7] - 报告提到作者保证数据来源合规，逻辑独立客观公正，不受第三方影响[6] - 报告声明国信证券股份有限公司制作，版权归公司所有，仅供公司客户使用[8] - 报告提醒投资者本报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请[9]

优先股发行 - 交通银行于2016年9月13日发行450亿元境内优先股[4] 股息分配 - 2024年4月26日董事会同意境内优先股分配方案及授权事项[4] - 本次境内优先股票面股息率为4.07%[4] - 本次境内优先股股息总额为18.315亿元[4] - 本次股息派发日为2024年9月9日[4] - 董事会授权高级管理层或其代表办理股息分配事宜[4]