评选概况 - 2025年第十三届Wind“金牌分析师”评选结果于12月10日揭晓 [1] - 评选依据为万得平台上“买方机构研究报告阅读数”这一客观指标，并经过第三方审计机构复核 [1] - 买方机构阅读数统计范围涵盖公募基金、保险及保险资管、银行及银行理财子、券商资管、社保机构、信托公司及规模在百亿以上的私募机构 [1] - 本次评选共设立33个研究领域单项奖及4个机构奖项 [1] - 共有38家研究机构的600余个团队参与报名，其中26家机构最终获奖 [1] 研究领域单项奖获奖名单 策略研究 - 第一名：银河证券（杨超、王雪莹、周美丽）[3] - 第二名：国信证券（王开、陈凯畅）[3] - 第三名：浙商证券（廖静池、王杨、王大霁、高旗胜、赵闻恺、黄宇宸、陈吴、林琪、安健）[3] - 第四名：东吴证券（陈刚、陈梦、谢立昕、蒋珺逸、葛晓媛等）[3] - 第五名：国联民生（包承超、邓宇林、张晓春、吴安东、万清昱、肖遥志、周长民、付祺泰、肖辉煌）[3] 固定收益 - 第一名：浙商证券（覃汉、杜渐、邓贺方、沈聂萍、郑莎、唐蒿、李艳、崔正阳、陈婷婷、杨语涵）[3] - 第二名：华创证券（周冠南、张晶晶、许洪波、靳晓航、宋琦、王紫宇、张文星、赤少桦）[3] - 第三名：东吴证券（李勇、陈伯铭、徐沐阳、徐腊起等）[3] - 第四名：西部证券（姜珮珊、魏旭博、景高琦、维雨凡）[3] - 第五名：信达证券（李一爽、朱金保、沈扬、张弛）[3] 金融工程 - 第一名：国信证券（张欣慰、张宇、胡志超、陈梦琪、杨昕宇）[4] - 第二名：开源证券（魏建榕、张翔、傅开波、高鹏、苏俊豪、胡亮勇、王志豪、盛少成、何申昊、蒋韬）[4] - 第三名：国金证券（高智威、赵妍、许坤圣、胡正阳）[4] - 第四名：天风证券（王喆、惠政宝）[4] - 第五名：民生证券（叶尔乐、关舒丹、祝子涵）[4] ESG研究 - 第一名：国信证券（王开、陈凯畅、陈锐）[5] - 第二名：银河证券（马宗明、王新月）[5] - 第三名：浙商证券（祁星）[5] 餐饮旅游 - 第一名：国信证券（曾光、张鲁、杨玉莹）[6] - 第二名：开源证券（初敏、李睿娴、程婧雅）[6] - 第三名：国泰君安（刘越男、于清泰、许樱之、宋小寒、赵国振）[6] - 第四名：中信建投（刘乐文、陈如练）[6] - 第五名：浙商证券（拱洪印）[6] 传媒 - 第一名：东吴证券（张良卫、周良玖、张家琦、陈欣、郭若娜、张文雨、周高鼎等）[7] - 第二名：国海证券（杨仁文、方博云、谭瑞娇、吴倩、壬春宸）[7] - 第三名：开源证券（方光照）[7] - 第四名：中信建投（杨艾莉、杨晓玮、蔡佳成）[7] - 第五名：华创证券（刘欣、刘文轩、赵海楠、郭子萱、吴婧）[7] 电力及公用事业 - 第一名：东吴证券（袁理、唐亚辉、任逸轩、陈孜文、名明美）[8] - 第二名：国信证券（黄秀杰、郑汉林、刘汉轩、崔佳诚）[8] - 第三名：天风证券（郭丽丽、裴振华、王钰舒、赵阳、胡冰清、杨嘉政）[8] - 第四名：国泰君安（吴杰、于鸿光、傅逸帆、阎石、胡鸿程）[8] - 第五名：中信建投（高兴、侯启明）[8] 电力设备 - 第一名：东吴证券（曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶、谢哲栋、郭亚男、司鑫尧、徐铖嵘、朱家佟、胡隽颖、许钧赫等）[9] - 第二名：国信证券（王蔚棋、王晓声、李恒源、李全、徐文辉、袁阳）[10] - 第三名：天风证券（孙潇雅、张童童、吴佩琳、高鑫、杨志芳）[10] - 第四名：民生证券（邓永康、李孝鹏、王一如、李佳、朱碧野、赵丹、林誉韬、席子屹、许浚哲、郝元斌）[10] - 第五名：中信建投（朱玥、许琳、任佳玮、陈思同、王吉颖、雷云泽、胡颖、郑博元）[10] 电子 - 第一名：民生证券（方竞、李少青、宋晓东、李萌、卢瑞琪、李伯语）[10] - 第二名：国信证券（胡剑、胡慧、叶子、张大为、詹浏洋、李书颖、连欣然）[10] - 第三名：中邮证券（吴文吉、翟一梦、万玮、陈天瑜、周晴）[10] - 第四名：中泰证券（王芳、杨旭、李雪峰、刘博文、丁贝渝、洪嘉琳、康丽侠）[10] - 第五名：长城证券（唐泓翼、周安琪）[10] 房地产 - 第一名：开源证券（齐东、胡耀文）[11] - 第二名：光大证券（何缅南、韦勇强）[11] - 第三名：中信建投（竺劲、黄啸天）[11] - 第四名：国信证券（杨侃、郑茜文、王懂扬、郑南宏）[11] - 第五名：国泰君安（涂力磊、谢皓宇、陈子仪、谢盐、白淑媛、曾佳敏、黄可意、陈昭颖）[12] 纺织服装 - 第一名：浙商证券（马莉、詹陆雨、邹国强、钟烨晨、马远方、周敏、陈钊）[13] - 第二名：华西证券（唐爽爽、李佳妮）[13] - 第三名：天风证券（孙海洋）[13] - 第四名：国信证券（丁诗洁、刘佳琪）[13] - 第五名：开源证券（吕明、林文隆、骆扬、郭彬）[13] 家电 - 第一名：天风证券（宗艳）[14] - 第二名：浙商证券（张云添、马莉、文煊、芦家宁）[14] - 第三名：国信证券（陈伟奇、王兆康、邹会阳、李晶）[14] - 第四名：国联民生（管泉森、孙珊、贺本东、崔甜甜、莫云皓）[14] - 第五名：国泰君安（蔡雯娟、谢丛睿、李阳）[14] 建材 - 第一名：光大证券（孙伟风、陈奇凡、吴钰洁、鲁俊）[15] - 第二名：天风证券（鲍荣富、王涛、林晓龙、王雯、塞青青）[16] - 第三名：东吴证券（黄诗涛、房大磊、石峰源等）[16] - 第四名：中泰证券（孙颖、聂磊）[16] - 第五名：国泰君安（鲍雁辛、花健祎、冯晨阳、杨冬庭、申浩、巫恺洋）[16] 建筑 - 第一名：天风证券（鲍荣富、王涛、王雯、王悦宜、塞青青）[17] - 第二名：银河证券（龙天光）[17] - 第三名：光大证券（孙伟风、陈奇凡、吴钰洁、鲁俊）[17] - 第四名：国信证券（任鹤、朱家琪）[17] - 第五名：国泰君安（韩其成、郭浩然、曹有成）[17] 交通运输 - 第一名：浙商证券（李丹、李逸、张梦婷）[18] - 第二名：华创证券（吴一凡、吴晨玥、梁婉怡、卢浩敏、霍鹏浩、李清影）[18] - 第三名：西南证券（胡光怪、杨蕊）[18] - 第四名：国金证券（郑树明、王凯婕、霍泽嘉）[18] - 第五名：天风证券（陈金海）[18] 煤炭 - 第一名：开源证券（张绪成、程镜）[19] - 第二名：民生证券（周泰、李航、王姗姗、卢佳琪）[19] - 第三名：信达证券（左前明、高升、李睿）[19] - 第四名：国海证券（陈晨、王璇）[19] - 第五名：山西证券（胡博）[19] 农林牧渔 - 第一名：天风证券（陈潇、吴立、黄建霖、陈炼、林毓鑫、戴飞、周新宇）[20] - 第二名：国信证券（鲁家瑞、李瑞楠、江海航）[20] - 第三名：开源证券（陈雪丽、王高展）[20] - 第四名：华安证券（王莺、万定宇）[20] - 第五名：国海证券（程一胜、熊子兴、王思言）[20] 非银行金融 - 第一名：中信建投（赵然、吴马涵旭、元良宸、沃听宇、李梓豪、何泾威）[21] - 第二名：开源证券（高超、卢崑）[21] - 第三名：东吴证券（孙婷、何婷、曹锟、武欣姝等）[21] - 第四名：国联民生（刘雨辰、朱丽芳、耿张逸、陈昌涛）[22] - 第五名：国泰君安（刘欣琦、孙坤、李嘉木、吴浩东、肖尧、王思玥）[22] 钢铁 - 第一名：民生证券（邱祖学、张弋清、南雪源、李挺、袁浩）[22] - 第二名：国泰君安（李鹏飞、刘彦奇、魏雨迪、王宏玉）[22] - 第三名：光大证券（王招华、戴默）[22] - 第四名：信达证券（高升、刘波）[22] - 第五名：中信建投（王介超、覃静、王晓芳、郭衍哲、汪明宇、邵三才）[22] 国防军工 - 第一名：中航证券（张超、方晓明、梁晨、李博伦、宋浩田、王绮文、闫天路、王玉茜、严慧、闫政圆、滕明滔、王菁青）[23] - 第二名：民生证券（尹会伟、孔厚融）[23] - 第三名：东吴证券（苏立赞、许牧、高正泰等）[23] - 第四名：国金证券（杨晨、任旭欢）[23] - 第五名：天风证券（王泽宇）[23] 机械 - 第一名：浙商证券（邱世梁、王华君、何家恺、周艺轩、王家艺、张菁、刘巍、黄华栋、陈明雨、李思扬、陈姝姝、孙旭鹏、王一帆、陈晨、姬新悦、周向昉、陈红、谢金翰、尹仕昕、杨子伟、汪成、曹宇、张筱晗）[24] - 第二名：东吴证券（周尔双、李文意、钱尧天、韦译捷、黄瑞等）[24] - 第三名：开源证券（孟鹏飞、欧阳蕤、黄雄）[24] - 第四名：国金证券（满在朋、秦亚男、李嘉伦、倪赵义、房灵聪）[24] - 第五名：西南证券（部桂龙、周鑫雨）[24] 基础化工 - 第一名：国海证券（董伯骏、李永磊、陈云、杨丽蓉、李娟廷、仲逸涵、李振方）[24] - 第二名：开源证券（金益腾、龚道琳、张晓锋、毕挥、蒋跨跃、徐正凤、李思佳、宋梓荣）[24] - 第三名：华安证券（王强峰、潘宁馨、刘天其）[24] - 第四名：民生证券（刘海荣、费晨洪、刘隆基、李家豪、曾佳晨、李金凤）[24] - 第五名：国金证券（陈屹、王明辉、杨翼荣、李含钰、任建斌）[24] 计算机 - 第一名：浙商证券（刘雯蜀、童非、刘静一、郑毅、张致远）[25] - 第二名：民生证券（吕伟、杨立天、郭新宇、丁辰晖、赵奕豪）[25] - 第三名：华西证券（刘泽晶、孟令儒奇、李静远）[25] - 第四名：中信证券（刘熹）[25] - 第五名：东吴证券（王紫敬、李康桥、戴晨、王世杰、张文佳等）[25] 汽车 - 第一名：东吴证券（黄细里、刘力宇、孟璐、郭雨蒙等）[25] - 第二名：民生证券（崔琰、白如、乔木、杜丰帆、马天韵、姜煦洲、完颜尚文）[25] - 第三名：国信证券（唐旭霞、杨衫、唐英韬、孙树林、贾济恺、余珊、曹翰民）[25] - 第四名：国联民生（高登、陈斯竹、辛鹏、喻虎、裴婉晓、于健）[25] - 第五名：西南证券（郑连声、郭靖雯、张雪晴、郭瑞晴）[25] 轻工制造 - 第一名：浙商证券（史凡可、傅嘉成、曾伟、褚远熙）[25] - 第二名：天风证券（孙海洋）[25] - 第三名：国信证券（夜欣、江祖）[25] - 第四名：国金证券（赵中平、张杨桓、尹新悦、张敏敏、唐执敬）[26] - 第五名：华西证券（徐林锋、吴菲菲）[26] 商贸零售 - 第一名：东吴证券（吴劲草、石旖瑄、阳靖、郗越、张家璇、王琳婧等）[26] - 第二名：国泰君安（刘越男、于清泰、许樱之、宋小寒、赵国振）[26] - 第三名：开源证券（黄泽鹏）[26] - 第四名：国信证券（张峻豪、柳旭、孙乔容若）[26] - 第五名：浙商证券（宁浮洁、吴安琪）[26] 石油石化 - 第一名：光大证券（赵乃迪、周家诺、蔡嘉豪、王礼沫、胡星月）[26] - 第二名：信达证券（左前明、刘红光、刘奕麟、胡晓艺）[26] - 第三名：东吴证券（陈淑娴、周少玟等）[26] - 第四名：国信证券（杨林、薛聪、余双雨、张歆钰、王新航、董丙旭）[26] - 第五名：天风证券（张墀墀、黄凯、朱韬宇、姜美丹、厉泽昭）[26] 食品饮料 - 第一名：方正证券（王泽华、梁甜、毛学东）[27] - 第二名：浙商证券（孙天一、杜宛泽、张家祯、满静雅）[27] - 第三名：东吴证券（苏轼、郭晓东、李茵琦、邓洁、孙瑜等）[27] - 第四名：华创证券（欧阳予、范子盼、田晨曦、刘旭德、严文炀）[27] - 第五名：华西证券（寇星、郭辉、卢周伟、王厚、沈嘉雯、吴越）[27] 通信 - 第一名：天风证券（王奕红、唐海清、康志毅、会芳沁、袁昊、陈汇丰）[28] - 第二名：开源证券（蒋颖）[28

南向资金近期持股变动 - 12月9日，南向资金增持中州证券621.6万股 [1] - 近5个交易日中，有4天获增持，累计净增持857.6万股 [1] - 近20个交易日中，有12天遭减持，累计净减持987.4万股 [1] 南向资金总体持股情况 - 截至目前，南向资金持有中州证券7.25亿股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股的60.65% [1] 公司业务分部构成 - 公司运营八个业务分部 [2] - 证券经纪业务分部从事代理客户买卖股票、基金、债券等业务 [2] - 自营业务分部从事权益投资、固定收益投资 [2] - 投资银行业务分部包括股权类承销与保荐、债券类产品承销等业务 [2] - 信用业务分部提供融资融券、约定购回及股票质押等融资类服务 [2] - 投资管理业务分部包括资产管理、私募基金管理以及另类投资业务 [2] - 期货业务分部涵盖期货经纪、期货交易咨询及风险管理业务 [2] - 公司还运营境外业务分部和总部及其他业务分部 [2]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 报告的核心观点 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.10倍、49.51倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][13] - 两市周二成交金额19179亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][13] - 中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加 [3][13] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现 [3][13] - 短线建议关注商业百货、光伏设备、电子元件以及医疗服务等行业的投资机会 [3][13] A股市场走势综述 - 周二（12月09日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3923点附近遭遇阻力 [2][7] - 上证综指收市报3909.52点，跌0.37%，深证成指收市报13277.36点，跌0.39%，创业板指上涨0.61% [7] - 深沪两市全日共成交19179亿元，较前一交易日有所减少 [7] - 从盘中热点看，商业百货、通信服务、光伏设备、电子元件以及包装材料等行业涨幅居前 [7] - 有色金属、医药商业、钢铁、贵金属以及化肥等行业跌幅居前 [7] - 电子元件、光伏设备、商业百货、医疗服务以及综合等行业资金净流入居前 [7] - 互联网服务、有色金属、软件开发、半导体以及通信设备等行业资金净流出居前 [7] - 恒生指数下跌1.3%，恒生国企指数下跌1.6%，恒生红筹指数下跌2.1% [8] - 在中信一级行业中，通信行业涨幅最大，为2.13%，商贸零售涨0.75%，电子行业涨0.56% [9] - 有色金属行业跌幅最大，为2.85%，钢铁行业跌2.22%，房地产行业跌2.01% [9] 后市研判及投资建议 - 当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态 [3][13] - 美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流 [3][13] - 国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间 [3][13] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][13]

核心观点 报告的核心观点认为，2026年作为“十五五”开局之年，A股市场在“更加积极有为”的宏观政策基调下，以科技创新和数字中国为核心的高质量发展将是主旋律[8][9]。投资应把握全球货币宽松周期与产业升级浪潮共振的机遇，围绕“政策护航+技术突破”，重点关注人工智能、数智化赋能传统产业以及促进消费的价值回归三大主线[9]。市场整体预计围绕上证指数4000点附近蓄势整固，周期与科技板块有望轮番表现[11][12][14][15]。 宏观策略与市场分析 - **2026年A股市场展望**：2025年中国经济呈现“前高后低”和“两强两弱”特征，其中出口增长和A股市场表现强于预期，而房地产回暖与价格指数回升低于预期[8]。2026年宏观政策将延续积极有为的主基调，科技创新和数字中国是发展核心，理解政策导向、经济结构变化和产业趋势是把握结构性机会的关键[9] - **近期市场运行特征**：A股市场呈现震荡上行态势，资金高度集中于少数赛道，科技成长板块成为主导，各板块分化突出[9]。当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为16.03倍和48.52倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局[11]。两市成交金额在15618亿元至20517亿元之间，处于近三年日均成交量中位数区域上方[11][14][15] - **市场支撑与催化剂**：中长期支撑A股上涨的基础未变，政策暖风与资金改善形成合力[11]。市场对重要会议的政策定调抱有期待，可能成为新一轮行情的催化剂[14][15]。美联储降息预期若落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流，国内金融监管总局下调保险资金投资股票风险因子，打开了险资入市空间[11] - **短期行业机会**：报告在不同日期建议短线关注证券、半导体、电子元件、通信设备、保险、软件开发、电网设备、机器人、航天航空及汽车零部件等行业[11][12][14][15] 行业研究要点 人工智能与计算 - **国产化与算力建设**：国产操作系统鸿蒙迎来发展关键期，海外GPU实质性断供为国产厂商带来重要发展机遇[16]。海外科技企业资本投入再创新高，国内厂商虽受芯片供给制约导致Q3资本开支环比下滑，但长期仍有加大趋势[16]。2025年云计算厂商增速加快，部分数据中心厂商2026年有望进入业绩释放期，AI芯片性能提升推动液冷方案成为主流[16]。超节点需求提升了对AI服务器厂商系统整体设计能力的要求[16] - **AI模型与应用进展**：谷歌Gemini 3 Pro呈现明显领先优势，一体化AI厂商优势凸显[17]。DeepSeek在12月初推出新模型，计划加大预训练规模以提升能力，这为国产芯片厂商带来重要机遇[17]。应用端如豆包手机助手的出现，将全面加速手机端AI应用推广进程，深刻改变互联网、手机等产业竞争格局[17][18]。报告给予AI相关行业“强于大市”评级，建议关注润泽科技、中科曙光、中科星图、华大九天、概伦电子、金山办公、科大讯飞等公司[18][27][28] - **光通信与高端芯片**：谷歌Gemini 3验证了Scaling Law，推动云厂商资本开支增长，25Q3北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%[40]。数通市场是AI产业核心驱动力，高端光芯片供不应求，Lumentum表示供需缺口已达25%-30%，预计2026年价格有望上涨[42]。LightCounting预计光通信芯片组市场2024年约35亿美元，2030年将超110亿美元，2025-2030年CAGR为17%[42]。1.6T光模块加速导入，基于磷化铟的EML芯片短缺正加速向硅光方案转型，预计2026年超一半光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[42][43]。国内光芯片厂商与国际龙头存在一至两代技术差距，但国产替代进程加速，报告建议关注源杰科技、仕佳光子[44] 电力与公用事业 - **行业供需与数据**：2025年10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[19]。2025年1-10月，规上工业火电、水电、核电、风电、太阳能发电量占比分别为64.66%、14.03%、4.92%、10.44%、5.95%[20]。截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电的40.4%[20] - **煤炭与天然气**：2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%；进口煤炭4174万吨，同比减少9.7%[20]。2025年11月28日，北方港口动力煤价820元/吨，月内累计增长7.9%[21]。2025年10月，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%；进口天然气978万吨，同比减少7.3%[21] - **投资观点**：报告维持电力及公用事业行业“强于大市”评级，投资逻辑从追求增长转向关注质量、稳定性和股东回报[22][45]。建议关注盈利能力稳健的大型水电企业（如长江电力、华能水电、川投能源）和高股息率的火电企业（如国投电力、申能股份、浙能电力）[22][45] 化工行业 - **行业景气度**：2024年底以来，化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底[23]。农化、氟化工及新能源相关子行业收入利润实现较快增长，而有机硅、粘胶、纯碱、锦纶等行业因产能快速扩张、竞争加剧导致利润下滑幅度较大[23] - **未来展望**：随着行业固定资产投资增速回落，产能过剩压力有望缓解，同时下游需求在宏观政策推动下有望继续复苏，行业景气有望边际回暖[23]。反内卷政策、环保安监要求等将加强供给端约束，优化行业格局[24] - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头，以及供需格局有序的有机硅和涤纶长丝、需求前景较好的磷化工、政策扶持的生物燃料等子行业[24][25] 食品饮料行业 - **行业现状**：2025年前三季度，食品饮料行业营收增长进一步放缓，存货周转率下降反映动销放缓[29]。行业毛利率在2024年行至高点后，2025年以来高位回落，成本增长快于收入增长[29] - **细分市场机会**：中国零食市场已突破万亿元，预计未来三年保持6%至8%增长，2026年规模有望达1.4万亿元[30]。软饮料市场2025年规模预计1.35万亿元，同比增长8%，2026年有望达1.46万亿元[30]。保健品市场规模截至2025年达8000亿元，较2020年增长1.8倍[30]。烘焙市场2024年规模6110.7亿元，同比增长8.8%，预计2030年突破9000亿元，2025-2030年CAGR为7%[31]。复合调味品市场2024年规模2301亿元，同比增长13.24%，预计2025年达2576亿元[31] - **投资建议**：报告维持行业“同步大市”评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食板块，建议关注宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母等公司[31] 光伏行业 - **市场与政策**：2025年11月光伏行业指数下跌2.34%[33]。国家发改委等部门治理企业价格无序竞争，反内卷政策持续高压，驱动落后产能淘汰[33] - **供需数据**：2025年10月，国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，同比下滑38.30%[34]。中国光伏组件出口量19.40GW，环比下降24.3%[34]。光伏逆变器出口数量287.88万台，环比减少15.66%，出口金额6.77亿美元，环比下降5.02%[34]。产业链供给过剩明显，多晶硅产量约13.7万吨，硅片产量60.68GW，企业开工率预期下行[34] - **价格与投资**：截至11月底，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦[35]。光伏产业指数PB估值2.40倍，处于历史47.77%分位[36]。报告认为去产能是长期过程，行业竞争格局有望优化，建议关注储能逆变器、光伏玻璃、多晶硅料和一体化组件厂头部企业[36] 传媒行业 - **行情回顾**：2025年11月，传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点[37]。子板块中互联网广告营销板块上涨14.64%[37]。板块PE为28.85倍，历史分位为81.50%[38] - **投资主线**：建议围绕政策环境改善和AI应用加速两条主线[38]。政策端限制性政策有所放松，监管框架确定性提高[39]。AI在游戏、影视、广告、出版等内容领域加速渗透并逐步兑现业绩[39] - **细分领域关注点**：游戏板块基本面改善，AI技术带来降本增效与玩法创新，建议关注吉比特、恺英网络等[39]。影视板块公司向IP运营转型，AI漫剧赛道快速增长，建议关注光线传媒、万达电影等[39]。广告板块关注分众传媒，其行业竞争格局有望优化[39]。防御性配置可关注低估值高股息的国有出版公司如中原传媒[39] 新材料行业 - **板块表现**：2025年11月，新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点[47] - **细分领域数据**：2025年9月全球半导体销售额694.7亿美元，同比增长25.1%，中国销售额186.9亿美元，同比增长15.0%[48]。2025年10月，我国超硬材料出口293.92吨，同比上涨314.81%，出口额0.76亿美元，同比上涨106.00%[48] - **投资观点**：报告维持新材料行业“强于大市”评级，认为在制造业需求扩大、人工智能技术融合及国产替代推动下，板块或将逐步迎来景气周期[49] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了2025年12月8日至12月10日期间多家公司的限售股解禁明细，例如井松智能解禁3938万股，占总股本39.09%；美腾科技解禁763万股，占总股本8.63%[50] - **沪深港通活跃个股**：2025年12月8日，A股前十大活跃个股包括工业富联（成交额151.17亿元）、中信证券（90.58亿元）、中国卫星（69.84亿元）等[52]

公司股价与市场表现 - 公司股票于2023年12月8日收盘价为10.22元，单日下跌2.94% [1] - 公司股票目前处于破发状态，其上市首日盘中最高价62.35元为历史最高价，远高于当前股价 [1] - 公司于2021年2月9日在上海证券交易所主板上市，发行价格为43.30元/股 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司IPO发行数量为1953.00万股，募集资金总额为8.45649亿元，募集资金净额为7.781094亿元 [1] - IPO发行费用总计6753.96万元，其中承销及保荐费用为5237.25万元 [1] - 保荐机构（主承销商）为中原证券股份有限公司 [1] - 根据招股说明书，募集资金计划用于补充工程施工业务营运资金项目以及总部运营中心及信息化建设项目 [1] 公司股本与权益分派 - 2021年年度权益分派以方案实施前总股本78,101,429股为基数，每股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利78,101,429元 [2] - 同期以资本公积金向全体股东每股转增0.45股，共计转增35,145,643股 [2] - 此次权益分派实施后，公司总股本增加至113,247,072股 [2] - 此次分派的股权登记日为2022年5月31日，除权（息）日为2022年6月1日 [2]

核心观点 - 报告认为A股市场在经历前期波动后逐步企稳回升，全年实现5%左右增长目标可能性较大，中长期上涨基础未变 [8][9][10] - 市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议对明年经济政策的定调可能成为提振新一轮行情的催化剂 [8][9][10] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现 [8][9][10] - 建议投资者保持合理仓位，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [8][9][10] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：截至报告发布日，上证指数收于3,902.81点，日涨幅0.70%，深证成指收于13,147.68点，日涨幅1.08% [3] - **国际市场**：同期，道琼斯指数收于30,772.79点，日跌幅0.67%，标普500指数收于3,801.78点，日跌幅0.45% [4] - **市场成交**：近期两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如12月5日成交金额为17,391亿元 [8] - **估值水平**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.93倍和47.79倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [8] - **宏观数据**：11月CPI同比增速转正，PPI同比降幅连续收窄，显示价格端呈现温和复苏迹象，但投资与消费修复势头仍显乏力 [12] - **政策环境**：央行明确要“保持社会融资条件相对宽松”，工信部等部门出台政策以激发内需和民间投资活力 [14] 行业研究要点 电力及公用事业 - **行业表现**：2025年11月，中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点，子行业中供热或其他板块上涨3.61%表现最佳 [15] - **电力供需**：2025年10月全社会用电量8,572亿千瓦时，同比增长10.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快 [15] - **发电结构**：2025年1-10月，规上工业火电累计发电量占比64.66%，水电占比14.03%，截至10月底，我国风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电的40.4% [16] - **煤炭与天然气**：2025年10月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%，进口煤炭4,174万吨，同比减少9.7% [16]，11月28日北方港口动力煤价为820元/吨，月内累计增长7.9% [17] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议关注稳定性和股东回报，关注大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [18][40] 化工行业 - **行业景气**：2024年底以来化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底，农化、氟化工及新能源相关子行业收入利润实现较快增长 [19] - **供需展望**：行业固定资产投资增速回落，未来产能过剩压力有望缓解，下游需求在宏观政策推动下有望继续复苏，行业景气有望边际回暖 [19] - **投资建议**：维持行业“同步大市”评级，建议关注一体化龙头企业以及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等子行业机会 [20][21] 计算机与AI - **行业逆转**：随着2025年初DeepSeek-R1的出现，中国在AI领域落后美国的局面发生根本性逆转，华为在芯片集群计算和HBM自主技术上实现突破 [22] - **投资方向**：看好AI、国产替代、算力三大赛道，重点关注国产替代（如EDA、操作系统）、算力建设（如数据中心、液冷）及人工智能应用 [22][23][24] - **资本开支**：25Q3北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%，主要用于AI基础设施投资 [34] 食品饮料 - **行业趋势**：自2021年以来行业营收增速呈阶梯式下降，2025年前三季度进一步放缓，同时成本压力升高导致毛利率掉头 [25] - **细分市场**：中国零食市场已突破万亿元规模，预计未来三年保持6%至8%增长，2026年规模有望达1.4万亿元，软饮料市场2025年规模预计达1.35万亿元，同比增长8% [26] - **投资建议**：维持行业“同步大市”评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块 [27] 光伏行业 - **市场表现**：截至11月27日，光伏行业指数下跌2.34%，与指数基本持平，大部分子行业下跌 [28] - **产业状况**：2025年10月国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，但同比下滑38.30%，产业链供给过剩依旧明显 [29] - **产品价格**：截至11月底，多晶硅致密料均价52元/公斤，N型TOPCon电池片报价0.285元/瓦，双面双玻组件报价0.693元/瓦 [30] - **投资建议**：光伏产业指数PB估值2.40倍，处于历史47.77%分位，建议围绕细分子行业头部企业展开布局 [31] 传媒行业 - **行业表现**：截至11月26日，11月传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点，子板块中互联网广告营销板块上涨14.64% [32] - **估值水平**：传媒板块PE为28.85倍，当前PE历史分位为81.50% [33] - **投资建议**：围绕政策环境改善及AI应用加速两条主线，关注游戏、影视、广告及国有出版等细分领域 [33][34] 光通信与光芯片 - **市场驱动**：数通市场成为AI产业增长核心驱动力，高端光芯片供需缺口扩大，Lumentum表示光芯片供需缺口已上升到25%-30% [36] - **技术迭代**：行业处在800G向1.6T技术迭代时期，硅光子技术未来有望逐步替代传统光模块，预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块 [37] - **国产替代**：我国光芯片厂商与国际龙头存在一至两个技术代际差距，但追赶较快，在国产替代加速背景下，高端市场渗透率提升有望带来更高附加值 [38][39] 新材料行业 - **行业表现**：截至11月27日，2025年11月新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点 [42] - **细分领域**：11月基本金属价格涨跌不一，铜价下跌0.81%，铝价下跌0.67% [42]，2025年9月全球半导体销售额为694.7亿美元，同比增长25.1% [43] - **投资建议**：维持新材料行业“强于大市”投资评级，认为在国产替代推动下，板块或将逐步放量迎来景气周期 [44] 农业与养殖 - **生猪养殖**：2025年下半年能繁母猪存栏量逐步下降，预计将反应至2026年年中肥猪出栏量，有望推动2026年猪价企稳回升 [45] - **其他领域**：动保行业短期需求饱满，非瘟疫苗上市将打开增量空间，种业板块在生物育种商业化政策下具备投资价值，宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间 [45] 重点数据与事件 - **限售股解禁**：列出了近期部分公司限售股解禁明细，例如井松智能于12月8日解禁3,938.00万股，占总股本比例39.09% [46] - **活跃个股**：12月5日沪深港通前十大活跃A股包括中国平安（成交金额83.85亿元）和工业富联（成交金额79.89亿元） [48] - **财经要闻**：提及中法两国将挖掘绿色经济、数字经济、人工智能、新能源等领域合作潜力，以及2025年1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已提前完成全年2.5万个的计划目标 [8]

行业投资评级 - 报告未对行业给出明确的投资评级 [1][2][3] 核心观点 - A股市场低开高走、小幅震荡上行，沪指在3863点获得支撑后回升，创业板表现强于主板 [2][7] - 中长期支撑A股上涨的基础未变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，预计上证指数围绕4000点蓄势整固 [3][13] - 市场风格再平衡将延续，周期与科技板块有望轮番表现，建议投资者保持合理仓位 [3][13] A股市场走势综述 - 主要指数表现：上证综指收报3902.81点，涨0.70%；深证成指收报13147.68点，涨1.08%；创业板指收报3109.30点，涨1.36%；科创50指数下跌0.00% [7][8] - 市场成交：深沪两市全日成交金额为17391亿元，较前一交易日有所增加 [7] - 行业表现：非银行金融（+3.49%）、有色金属（+2.79%）、国防军工（+2.40%）等行业涨幅居前；银行（-0.55%）等行业跌幅居前 [9] - 资金流向：证券、光学光电子、软件开发、小金属以及通信设备等行业资金净流入居前；消费电子、家电、文化传媒等行业资金净流出居前 [7] 后市研判及投资建议 - 估值水平：当前上证综指平均市盈率为15.93倍，创业板指数平均市盈率为47.79倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][13] - 宏观环境：全年实现5%左右增长目标可能性较大，宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态 [3][13] - 投资建议：短线建议关注证券、保险、软件开发以及电网设备等行业的投资机会 [3][13]

文章核心观点 - 中原证券通过“投资者教育进百校”活动 构建了覆盖青少年到高校学生的全链条财经素养教育体系 旨在从源头培育理性投资文化并服务资本市场长远发展 [1] 文化产品与青少年财商启蒙 - 公司自主研发《汴“金”梦华录》系列财商产品 将中华传统文化与现代财商理念融合 通过漫画、动画和桌游等形式生动讲解货币起源、储蓄意义等核心概念 [2] - 该系列以IP形象“原原”作为知识引路人 增强了教育的亲和力与代入感 目前已成为多地分支机构的财商启蒙体验课 实现寓教于乐 [2] 高校投教基地与实践活动 - 公司与河南财经政法大学共建“中原投资者教育基地” 作为连接高校与真实资本市场的枢纽平台 提供历史展陈、互动设备及系列讲座 [3] - 投教服务延伸至郑州大学、郑州西亚斯学院等多所高校 定制了如“防范非法校园贷”等主题鲜明的专题讲座 形成点面覆盖的高校投教新格局 [3] 专业化师资队伍建设 - 公司打造了“原原”投教讲师团队 该团队具备金融专业背景并接受财商培训 能够针对不同学段实施精准教学策略 [4] - 面向青少年 讲师运用故事化场景与游戏化任务进行教学 面向高校学生 则采用案例推演、模拟交易等实战教学 强化理性认知与风险抵御能力 [4] 协同共建与长效机制 - 公司推动形成“监管指导、企业主推、学校主体、社会共鸣”的协同生态 自身扮演“连接器”与“赋能平台”角色 [5] - 未来公司将持续深化“投教进百校”战略 在广度上拓展合作网络 在深度上优化产品体系、强化师资并创新教学模式 [5]

核心观点 - A股市场呈现震荡整固态势，上证指数围绕4000点蓄势，市场风格再平衡，周期与科技板块轮番表现[8][9][13][14] - 宏观经济处于温和修复阶段，全年实现5%增长目标可能性较大，重要政策会议预期成为提振行情关键催化剂[8][9][13][14] - 电力行业维持强于大市评级，10月全社会用电量同比增长10.4%，充换电服务业与信息技术服务业用电量增长较快[16][17] - 化工行业景气度边际回暖，供需格局优化推动农化、氟化工等子行业收入利润快速增长[20][21][22] - AI应用加速推动计算机行业景气度提升，国产替代、算力建设、人工智能成为三大核心赛道[24][25] - 食品饮料行业增长放缓但细分领域存在结构性机会，零食、软饮料、保健品等市场规模持续扩大[27][28][29] 财经要闻 - 中法两国加强航空、航天、核能等传统领域合作，挖掘绿色经济、数字经济、生物医药等领域合作潜力[5][8] - 2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1-10月实际开工2.51万个，超额完成计划[5][8] - 体育总局推进篮球改革发展，目标到2030年青少年篮球人口大幅增加，职业联赛国际影响力提升[5][8] 宏观策略 市场表现分析 - 12月4日A股冲高遇阻小幅整理，机器人、航天航空、半导体等行业领涨，船舶制造、旅游酒店等行业表现较弱[8] - 12月3日煤炭、有色金属、风电设备等行业领涨，互联网服务、能源金属等行业表现较弱[9] - 12月2日船舶制造、医药商业、消费电子等行业领涨，贵金属、能源金属等行业表现较弱[13] - 12月1日通信设备、半导体、消费电子等行业领涨，电源设备、保险等行业表现较弱[14] - 当前上证综指市盈率15.94倍，创业板指市盈率47.66倍，处于近三年中位数上方[8] 月度策略展望 - 11月经济数据显示投资与消费修复乏力，出口受高基数影响回落，但CPI转正、PPI降幅收窄显示价格端复苏[10] - 货币政策保持社会融资条件相对宽松，多项政策激发内需和民间投资活力[10][11] - 债市受降准预期降温、信用事件影响承压，10年期国债期货下跌0.67%[11] - 11月权益市场消费风格上涨1.02%，科技、医药板块跌幅超3.5%[12] - 12月配置建议均衡策略，关注高股息资产防御价值与TMT板块估值修复机会[12] 行业公司分析 电力及公用事业 - 11月电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[16] - 10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，火电发电量占比64.66%[16][17] - 风电、太阳能装机合计占比46.1%，首次超过火电装机占比40.4%[17] - 北方港口动力煤价820元/吨，月内累计增长7.9%[18] - 维持强于大市评级，建议关注大型水电企业和高股息火电企业[19][42] 化工行业 - 行业利润下滑态势放缓，农化、氟化工、新能源子行业收入利润实现较快增长[20][21] - 2023年行业固定资产投资增速回落，2025年进一步下行，产能过剩压力缓解[21] - 反内卷政策加强供给端约束，环保监管推动行业格局优化[22] - 维持同步大市评级，关注万华化学、卫星化学等一体化龙头企业[23] 计算机行业 - 2025年前三季度行业收入、净利润整体回升，毛利率水平下滑[24] - DeepSeek-R1实现技术突破，华为发布芯片发展路线图，HBM实现自主突破[24] - 重点关注国产替代、算力建设、人工智能三大方向[24][25] - 推荐华大九天、概伦电子、金山办公、润泽科技、中科曙光、科大讯飞等个股[24][25] 食品饮料行业 - 2025年前三季度营收增长进一步放缓，存货周转率下降反映动销放缓[27] - 毛利率从2024年高点回落，成本增速跑赢收入增速[27] - 细分市场中零食市场规模突破万亿元，预计2026年达1.4万亿元[28] - 软饮料市场2025年规模预计1.35万亿元，同比增长8%[28] - 保健品市场规模达8000亿元，较2020年增长1.8倍[28] - 维持同步大市评级，关注软饮料、保健品、烘焙等细分领域机会[29] 光伏行业 - 11月光伏产业指数下跌2.34%，治理价格无序竞争政策持续高压[30] - 10月国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，同比下滑38.30%[31] - 多晶硅致密料均价52元/公斤，N型TOPCon组件报价0.693元/瓦[32] - 行业PB估值2.40倍，处于历史47.77%分位，存在估值修复契机[33] 传媒行业 - 11月传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点[34] - 互联网广告营销板块上涨14.64%，动漫板块上涨5.88%[34] - 板块PE为28.85倍，处于历史81.50%分位[34] - 建议关注游戏、影视、广告等AI应用加速细分领域[35] 光通信行业 - 谷歌Gemini3验证Scaling Law有效性，北美云厂商资本开支同比增长76.9%[36] - 光芯片市场2024年销售额约35亿美元，预计2030年超110亿美元[38] - 1.6T光模块加速导入，EML芯片短缺推动硅光技术转型[39] - 国内厂商与国际龙头存在1-2个技术代际差距，50G以上EML芯片依赖进口[40] - 推荐源杰科技、仕佳光子等光芯片企业[41] 新材料行业 - 11月新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点[44] - 9月全球半导体销售额694.7亿美元，同比增长25.1%，连续23个月增长[45] - 10月工业金刚石出口额0.76亿美元，同比上涨106.00%[45] - 维持强于大市评级，看好国产替代推动下行业景气周期[46][47] 农业相关行业 - 生猪养殖产能逐步下降，预计2026年猪价企稳回升[48] - 动保行业受益畜禽产能高位运行，非瘟疫苗上市打开增量空间[48] - 种业板块估值处于历史低位，生物育种商业化政策明朗[48] - 宠物食品行业线上占比提升，国产替代深化推动市场份额增长[48] 重点数据更新 限售股解禁 - 12月8日晶品特装解禁3880.98万股，占总股本51.30%[49] - 12月5日佳驰科技解禁10386.67万股，占总股本25.97%[49] - 紫金矿业、古麒绒材等多家公司存在小幅解禁[49] 沪深港通活跃个股 - 12月4日工业富联成交金额96.26亿元，三花智控成交金额144.82亿元[52] - 紫金矿业、航天电子、洛阳钼业等周期股交易活跃[52] - 中兴通讯、和而泰、立讯精密等科技股资金关注度较高[52]

市场表现与指数 - 2025年12月4日A股市场冲高遇阻小幅整理，上证综指盘中在3885点附近遭遇阻力，收报3875.79点，下跌0.06%[2][7] - 创业板市场表现强于主板，创业板指上涨1.01%，科创50指数上涨1.36%[7] - 深沪两市全日成交金额为15618亿元，较前一交易日有所减少[7] - 超过七成个股下跌，电机、航天航空、半导体等行业涨幅居前，船舶制造、旅游酒店等行业跌幅居前[7] 估值与成交 - 当前上证综指平均市盈率为15.94倍，创业板指数为47.66倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][16] - 两市成交金额15618亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 行业表现 - 按中信一级行业分类，电子行业涨幅居首为0.84%，国防军工上涨0.81%[9] - 消费者服务行业跌幅最大为-1.59%，商贸零售下跌-1.63%[9] 后市研判与建议 - 宏观面处于温和修复状态，全年实现5%左右增长目标可能性较大[3][16] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大，市场风格再平衡将延续，周期与科技有望轮番表现[3][16] - 建议短线关注机器人、航天航空、半导体及汽车零部件等行业投资机会[3][16]