政策核心内容 - 个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年12月31日 [1] - 政策支持范围扩大，将信用卡账单分期业务纳入支持范围 [1] - 拓展贴息领域，取消单笔5万元及以上消费领域限制 [1] - 提高贴息标准，取消单笔消费贴息金额上限500元的要求，取消每名借款人在一家经办机构可享受5万元以下累计消费贴息上限1000元的要求 [1] 银行执行与客户服务 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行均已发布公告，落实政策优化相关服务 [1] - 针对前期已签署《个人消费贷款财政贴息服务协议》的贷款，在2026年1月1日后发生的消费，将自动适用最新财政贴息政策，无需重新签署协议 [1]

公司融资活动 - 中国工商银行股份有限公司已向香港联合交易所有限公司提交一项200亿美元的全球中期票据计划上市申请 [1][3][4] - 该200亿美元全球中期票据计划已于2026年1月22日完成上市 [1][3][4] - 根据该计划，拟发行的票据将仅供专业投资者购买 [1][3][4] 信息披露与文件 - 公司董事会及全体董事保证公告内容真实、准确、完整并承担法律责任 [4] - 该计划的详情可参考公司于2026年1月22日刊载于香港联合交易所“披露易”网站的相关公告 [4]

新策略 - 公司提交200亿美元全球中期票据计划上市申请[2] - 2026年1月22日完成200亿美元全球中期票据计划上市[2] - 拟发行的票据仅供专业投资者购买[2]

政策核心内容 - 财政部、中国人民银行、金融监管总局三部门联合发布通知，优化实施个人消费贷款财政贴息政策 [1] - 新政首次将信用卡账单分期纳入贴息范畴，执行1个百分点的年贴息比例 [3] - 新政全面取消原政策中对消费领域的限制性条款 [3] - 个人消费贷款贴息周期为2025年9月1日至2026年12月31日 [3] - 信用卡账单分期贴息期为2026年1月1日至12月31日 [3] - 新政将监管评级3A及以上的城商行、农村合作金融机构、外资银行、消费金融公司、汽车金融公司等纳入属地贴息政策经办机构范围，扩大政策覆盖面 [6] 银行响应与执行细则 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、招商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行、平安银行等多家机构已发文介绍和答疑贴息服务落地安排 [3] - 对于此前已签订消费贷款贴息服务协议的客户，多家银行明确无需重新签署协议，将自动适用最新政策 [4] - 对于此前已签订借款合同的消费贷款，可通过签署补充协议的方式享受贴息，例如邮储银行的邮享贷客户可通过手机银行补充签署财政贴息授权书 [4] - 针对新纳入的信用卡账单分期业务，多家银行明确了补申请路径 [4] - 农业银行要求客户需签署《信用卡账单分期财政贴息补充协议》，每张信用卡需单独签署 [5] - 邮储银行表示，对于2026年1月1日起至系统上线期间已办理的信用卡账单分期，可通过手机银行分期贴息专区补充签署协议 [6] - 交通银行申请信用卡账单分期贴息功能预计将于1月23日上线，客户可通过办理流程或贴息专区补签协议 [6] - 多家银行正在抓紧制定实施细则，例如福州农商银行表示后续将通过官微、官网、营业网点等渠道公布办理流程 [6] 政策影响与市场效果 - 按照1个百分点的年贴息比例计算，部分信用状况良好、符合优质客户标准的借款人，在享受贴息后，消费贷实际利率有望从目前多家银行最低执行利率3%降至"2字头" [7] - 银行落实政策的关键在于打通政策传导"最后一公里"，需线上开设贴息专项入口，清晰公示信息，简化流程，并结合线上线下宣传确保政策触达各类客群 [6]

市场表现 - 1月22日，国有大型银行板块整体下跌1.3%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内个股普跌，农业银行领跌，跌幅为2.16%，建设银行下跌1.92%，工商银行下跌1.09%，中国银行下跌0.56%，交通银行下跌0.15%，仅邮储银行微涨0.20% [1] 个股交易数据 - 农业银行成交额最高，为32.60亿元，成交量达476.51万手，工商银行成交额28.34亿元，成交量388.07万手 [1] - 中国银行成交额13.29亿元，成交量249.66万手，建设银行成交额12.14亿元，成交量138.53万手 [1] - 交通银行成交额11.98亿元，成交量178.06万手，邮储银行成交额6.59亿元，成交量129.33万手 [1] 板块资金流向 - 当日国有大型银行板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为2.09亿元，而游资和散户资金则呈净流入状态，分别为1.71亿元和3880.67万元 [1] - 建设银行主力资金净流出最多，达1.51亿元，主力净占比为-12.43%，中国银行主力净流出1.10亿元，主力净占比-8.27%，农业银行主力净流出1.06亿元，主力净占比-3.25% [2] - 邮储银行获得主力资金净流入5291.43万元，主力净占比8.03%，交通银行主力净流入266.7万元，主力净占比11.57%，工商银行主力净流出3436.79万元 [2] - 游资资金显著流入建设银行，净流入1.67亿元，游资净占比13.78%，同时大幅流入中国银行8506.67万元 [2] - 散户资金主要流入农业银行，净流入1.46亿元，散户净占比4.48% [2]

报告行业投资评级 * 报告对所列重点银行股均给予“买入”评级 [7] 报告核心观点 * 数字人民币已从“数字现金1.0”（M0）迈入“数字存款货币2.0”（M1）时代，这一质变的核心标志是数字人民币被明确为商业银行负债，可计付利息并纳入存款准备金和存款保险制度 [6][14] * 计息机制的引入使中国成为全球首个为央行数字货币（CBDC）计息的经济体，从根本上解决了用户持有动力不足的问题，并将在用户行为、银行生态、金融安全和人民币国际化四个维度构建数字经济时代的金融新范式 [6][27] * 数字人民币采取中心化管理、双层运营模式，计息后其在金融与跨境领域的应用场景有望大幅扩展 [6] * 全球CBDC发展路径显著分化，形成积极研发零售型、聚焦批发与跨境协同、以及暂缓或禁止三大趋势，中国在零售型CBDC的研发和试点中处于全球领先地位 [6][77] 根据相关目录分别总结 一、数字人民币迈入2.0时代 * **定义与演变**：数字人民币（e-CNY）是人民银行发行的数字形式法定货币。1.0版本定位于数字现金（M0），而2025年12月29日公布的《行动方案》标志着其升级为2.0版本，即具有商业银行负债属性的数字存款货币（M1），可计付利息 [13][14] * **关键变化**：数字人民币的债务人从央行转变为商业银行，其钱包余额纳入存款准备金和存款保险制度。六大国有银行已宣布自2026年1月1日起，对数字人民币实名钱包余额按活期存款利率计息 [6][14][36] * **与第三方支付区别**：数字人民币是“钱”（法定货币），任何单位和个人不得拒收，支持双离线支付，兑换无服务费；而微信、支付宝是“钱包”（支付工具），支付依赖网络，提现可能收费 [18] * **钱包体系**：钱包按实名强度分为四类，其中一、二、三类实名钱包计息并享受存款保险，余额上限分别为无、50万元和2万元；四类匿名钱包不计息，余额上限1万元 [23][24] 二、数字人民币发展进程及应用现状 * **发展进程**：中国数字人民币研发始于2014年，经过多轮试点，截至2025年11月末，试点已覆盖17个省（区、市）的26个地区，涵盖绝大多数省会城市及经济活跃地级市，并扩展至香港、澳门 [32][37] * **运营模式**：采用“央行-运营机构”双层架构。央行负责规则制定与监管；运营机构包括10家银行类机构（如六大国有行、招行等）和作为“2.5层”的非银行支付机构。银行类机构钱包内的数字人民币为其负债，非银机构则需缴纳100%保证金 [41][42] * **金融领域应用**： * **银行业**：已应用于贷款发放（如消费贷、供应链金融）、理财购买（如建行App）和零钱余额智能管理。计息后，其作为银行可自主经营负债的价值凸显 [45][46][49][50] * **证券基金业**：支持使用数字人民币购买付费金融服务和场外理财产品，例如银河证券、汇添富基金的相关业务 [52][53] * **期货与保险业**：用于支付期货仓储费、缴纳保费和保险理赔，如大连商品交易所、众安保险的相关案例 [54][55] * **潜在场景**：智能合约技术（如“元管家”）在预付资金管理、供应链金融、财政资金管理等对公场景应用前景广阔，深圳预付式经营已管理资金近47亿元 [58] * **跨境领域应用**： * **多边央行数字货币桥（mBridge）**：由中国人民银行等多方联合发起，旨在提升跨境支付效率。截至2025年11月末，累计处理业务超4000笔，金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币交易额占比约95.3% [30][37][61] * **香港试点**：香港是主要跨境试点地区，居民可通过“转数快”为数字人民币钱包充值，并已支持使用数字人民币申购基金 [68][69] * **国际化进展**：上海已设立数字人民币国际运营中心，并与北京运营管理中心形成“双中心”架构，推动跨境应用 [35][36] 三、全球央行法定数字货币发展情况 * **全球概况**：占全球GDP 98%以上的137个国家或货币联盟正在探索CBDC，其中72个已进入开发、试点或发行阶段 [73] * **发展路径分化**： * **趋势一**：积极研发落地零售型CBDC，以维护货币主权与支付自主，代表为中国、欧盟、俄罗斯等 [6][77] * **趋势二**：聚焦支付系统创新与批发型CBDC，主攻跨境支付与金融清算，代表为英国、加拿大、日本等 [6][77] * **趋势三**：暂缓或禁止CBDC推进，代表为美国，主要担忧数字美元可能削弱其美元特权带来的国际金融利益 [6][74][77] * **中国地位**：中国数字人民币的研发和试点工作在全球范围内处于领先地位 [74]

市场扩张和并购 - 工商银行申请200亿美元全球中期票据计划上市[2][3] - 以向专业投资者发行债务证券方式上市，期限自2026年1月21日起12个月[3] - 计划详情于2026年1月21日发售通函详述[3] - 计划上市预期于2026年1月22日生效[3]

业绩情况 - 2025年上半年净利润为16.8803亿人民币，2024年全年为36.6946亿人民币[107] - 2025年上半年净利息收入为31.3576亿人民币，2024年全年为63.7405亿人民币[107] - 2025年上半年净手续费及佣金收入为6.7020亿人民币，2024年全年为10.9397亿人民币[107] - 2025年上半年净资产收益率为8.82%，2024年为9.88%[112] - 2025年6月30日不良贷款率为1.33%，2024年末为1.34%[113] - 2025年6月30日拨备覆盖率为217.71%，2024年末为214.91%[113] - 2025年6月30日核心一级资本充足率为13.89%，2024年末为14.10%[113] - 2025年6月30日总资产达5231.7931亿人民币，2024年末为4882.1746亿人民币[110] - 2025年6月30日总负债达4817.9055亿人民币，2024年末为4483.4480亿人民币[110] 业务数据 - 2022 - 2025年6月公司贷款余额从2.321038万亿增至3.01857万亿；不良贷款分别为3212亿、3535亿、3795亿和4001亿，不良贷款率分别为1.38%、1.36%、1.34%和1.33%[126] - 2022 - 2025年6月公司不良贷款拨备覆盖率分别为209.47%、213.97%、214.91%和217.71%[131] - 2022 - 2025年6月公司企业贷款占比分别为59.6%、61.9%、61.6%和62.3%[135] - 2025年6月公司国内分行企业贷款中，运输、制造等行业占比分别约为22.8%、15.9%等[135] - 2024年末公司住房抵押贷款为60831.8亿，较2023年末降3.3%；2025年6月为60465.5亿，较2024年末降0.6%[136] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年，个人财富管理和私人银行服务净手续费及佣金收入分别为262.53亿元、225.82亿元、178.80亿元、102.81亿元、99.90亿元[172] - 2022 - 2024年及2024、2025年上半年，公司企业财富管理服务净手续费及佣金收入分别为141.72亿元、117.70亿元、108.50亿元、57.94亿元、72.12亿元[172] - 2024年，公司信托及代理服务手续费超20亿元，较2023年增加6900万元，增幅3.5%；2025年上半年为14.63亿元，较2024年上半年增加2800万元，增幅2.0%[172] - 截至2022、2023、2024年12月31日和2025年6月30日，公司活期存款分别占客户存款总额的47.1%、40.1%、39.0%、38.2%[166] - 截至2022、2023、2024年12月31日和2025年6月30日，公司信贷承诺的信用风险加权资产分别为11.138万亿元、11.589万亿元、11.903万亿元、11.696万亿元，信贷承诺金额分别为29.71万亿元、31.842万亿元、34.035万亿元、34.669万亿元[175] 市场扩张 - 截至2025年6月30日，公司在49个国家和地区设立413家海外机构，作为标准银行集团有限公司股东间接覆盖20个非洲国家；在“一带一路”沿线30个国家设立250家机构[169] 票据发行 - 工商银行将发行20亿美元全球中期票据计划，仅向专业投资者发售，不适合香港零售投资者[3][2][23][24] - 发售通函仅以英文刊出，不构成向公众提呈出售证券的招股章程等[4] - 发售仅面向符合条件的美国合格机构买家或美国境外非美国人士[11][14] - 证券未且不会在美国证券法下登记，有特定销售限制[12] - 中期票据可按持续基础向交易商发行，未偿票据名义总额不超20亿美元[22] - 已向港交所申请该计划上市，仅面向专业投资者[23] - 计划被穆迪投资者服务香港有限公司授予“A1”评级，该评级仅在本发行通函日期（2026年1月21日）时有效[36] - 各期票据的总名义金额、应付利息、发行价格及其他适用条款将在定价补充文件中列出，在港交所上市票据的定价补充文件将在发行日前交付港交所[26,42] 风险相关 - 公司业务受市场波动、经济环境、监管政策等因素影响，可能导致不良贷款增加、业务受限等[121][123] - 公司贷款质量可能因经济放缓、行业危机等因素恶化，进而影响业务和财务状况[127] - 中小企业经营不稳定，易受经济环境变化影响，可能增加公司贷款信用风险和不良贷款率，影响业务、运营和财务状况[137] - 行业恶化或主要借款人财务状况不佳，可能影响公司现有贷款质量和新贷款发放能力，对业务、财务和运营产生重大不利影响[139] - 政府融资平台偿债能力下降或政策变化，可能影响公司资产质量、财务状况和经营业绩[140] - 公司零售银行业务可能因市场饱和、竞争加剧和政策变化，无法维持竞争力和增长率，影响业务、财务和运营[144] - 公司面临利率风险，净利息收入和息差随利率波动，货币政策和利率变化可能影响净利息收入和其他收入[154] - 公司依赖信息技术系统处理交易和数据，系统故障或安全漏洞会对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[181] - 公司业务产生和处理大量数据，不当使用或披露数据会带来声誉、财务、法律和运营后果，面临数据保护和合规挑战[183] - 公司可能无法完全防止和及时发现洗钱等非法活动，若违规会被监管机构制裁，影响业务和财务状况[187] - 公司部分自有房产未取得产权证书，部分租赁房产出租人未提供产权证书或转租同意书，分支机构申请许可证失败或延迟会影响业务运营[191] - 若公司违反美国外国资产控制办公室（OFAC）或类似制裁规定，可能面临处罚，影响声誉和业务[193] 其他 - 截至2025年9月30日，中央汇金直接持有公司H股和A股合计34.79%[199] - 截至2025年6月30日，公司持有面值655.2亿元的汇金债券，期限为3至30年，票面年利率为1.76%至4.20%[200] - 1999 - 2001年公司向华融处置账面价值4077亿元不良资产，收到华融发行的名义价值3130亿元10年期不可转让债券及947亿元现金，债券年利率2.25%[194] - 2010 - 2011年华融债券到期，经财政部同意展期10年，条件不变且继续支持本息支付；首次展期到期后又展期至2031年12月12日；2020年财政部通知债券利率参考上一年五年期国债收益率年均水平确定[195] - 截至2024年12月31日，公司收到华融债券累计提前还款2226.87亿元[195]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年债市或主要靠银行自营加大配置，银行自营债券投资以利率债为主且对其定价影响大，投资行为受资本充足率、流动性监管和银行账簿利率风险三类指标影响，不同类型银行在投资结构、剩余期限和二级交易等方面存在差异 [2][31][36] 各部分内容总结 银行自营金融投资的构成、规模变化及结构特点 - 金融投资包含 FVTPL、FVOCI 和 AC 三类账户，截至 25Q3，42 家上市银行金融投资总规模 101.50 万亿元，按报表科目 FVTPL、FVOCI、AC 账户规模分别为 13.23、29.87、58.40 万亿元，占比 13.0%、29.4%、57.5%；按资产类别，截至 25Q2 债券投资 79.08 万亿元，占比 84.46%，权益投资 0.86 万亿元，占比 0.91%，基金及其他投资 13.07 万亿元，占比 13.96%，23Q4 至 25Q3 FVOCI 账户投资规模增长多源于债券投资 [7][8] - 信用债主要放 FVOCI 账户，利率债主要放 AC 账户，大行、股份行三类账户规模占比平稳，城农商行 AC 类占比下降、城商行 FVOCI 类提升，或表明投资思维转变、中小行资本利得博弈诉求强 [14] - 上市银行债券投资头部主导，23Q4 至 25Q2 仅少数银行减持，前五大银行合计占比 60.7%，各类型银行债券资产配置分层，大行是利率债配置主力，股份行与城商行持仓结构相似，城农商行在金融债和信用债投资比例高 [23][26] - 25 年上半年上市银行自营对流动性诉求提升，不同类型银行金融投资剩余期限结构有差异，大行与股份行“缩短久期”，城农商行“哑铃型”策略 [28] 2025 年债市情况 - 2025 年前 11 个月中国债市余额增加 19.7 万亿，政府债券增量 13.2 万亿，金融债增量 3.5 万亿，银行业自营债券投资增量 14.3 万亿，超 2024 年全年，占债券规模增量 72.7%，政府债券发行多且信贷需求低迷使银行加大债券投资 [31] - 2025 年初以来各类型银行债券投资余额同比增速显著上升，截至 11 月末四大行增速 21.0%，中小型银行 16.4%，中小型银行新增贷款同比少增，债券投资增量翻倍，信贷需求弱使债券投资成银行资产扩张主驱动力 [33] 银行债券投资品种及定价影响 - 截至 25Q3 银行自营债券持仓规模 96.5 万亿元，较 6 月末增 4%，主要投资利率债，利率债占比 80.7%，信用债占比 11.7%，同业存单占比 5.7%，其他债券占比 1.8%，利率债中地方政府债占比 48.3%，国债占比 33.3%，政策性银行债占比 17.8%，银行自营利率债和信用债持仓规模占比均上升 [36] - 截至 25Q3 银行自营债券持仓占债券托管总量 48.21%，对债市定价影响大，利率债持仓占利率债托管总量 63.6%影响大，是金融债与同业存单重要持有方，对其定价影响力大，企业/公司债市场持仓占比低，定价能力低 [44] 银行配债指标约束 - 银行自营债券投资受资本充足率、流动性监管和银行账簿利率风险三类指标影响，国债、政金债风险权重为 0，地方一般债和专项债风险权重分别为 10%、20%，一般企业债券及非银金融机构普通债券风险权重为 75%-100%，为满足流动性覆盖率监管要求需持有利率债，国有大行、股份行和邮储银行ΔEVE 不能超过 15% [3][45][47] 银行自营二级交易特征 - 股份行是利率债二级交易主力，25Q3 买入 12.83 万亿元，卖出 13.91 万亿元，大行及政策行买卖规模最小，城商行与农商行交易活跃度高，2025 年后市场交易活跃度显著加速，25Q3 银行利率债买卖规模约为 23 年同期 1.6 倍，源于资产荒下收益诉求 [52] - 信用债交易规模有限，银行自营单季买卖金额普遍在 1 万亿以下，银行体系超长期利率债二级交易“净减持基调未改、卖出压力边际收敛”，不同类型银行行为模式分化，除大行/政策性银行外其他银行净卖出缺口收窄 [54][56] - 大行/政策性银行利率债交易双向波动与阶段性净卖出，股份行与城商行持续为净卖出方，农村金融机构是净买入力量 [65]

事件概述 - 2026年贺岁普通纪念币和纪念钞于1月20日正式开启兑换 以马年为主题 寓意“马到成功”和“龙马精神” [1] - 中国工商银行东莞分行辖内网点在营业前即出现市民排长队现象 显示该主题纪念币钞深受市民喜爱 [1] - 东莞地区本次共分配有纪念币60万枚和纪念钞60万张 [1] 公司运营与服务安排 - 中国工商银行东莞分行承担了36万枚纪念币和36万张纪念钞的兑换任务 占东莞地区总额的60% [3] - 公司在全辖网点显著位置设置“贺岁纪念币、纪念钞兑换专区” 并在营业前向排队市民派发专属兑换排号单 [3] - 公司根据实际客流动态调配窗口资源 必要时适当延长服务时间以保障客户顺利兑换 [3] - 公司安排部分网点在兑换期间的周六、周日（1月24日、25日）12点到17点正常开办兑换业务 [4] - 公司为提升客户体验 提供了如派发排号单、供应热茶水、清晰引导以及安排折叠椅供客户休息等服务措施 [3][4] 客户反馈与公司表态 - 成功兑换的市民表示 公司的安排贴心周到 专属排号、热茶水和清晰引导使得兑换过程顺畅 服务体验良好 [3] - 公司相关负责人表示 贺岁纪念币钞是弘扬中华优秀传统文化的重要载体 市民踊跃兑换体现了对传统文化的热爱和对公司服务的信任 [3] - 公司表示将持续优化服务流程 提升客户体验 确保兑换工作顺利完成 让市民感受到高效、便捷、温暖的金融服务 [3] 兑换细则与提醒 - 本次兑换将持续至1月26日 [4] - 兑换时需携带本人的第二代居民身份证原件 [4] - 代他人办理需携带代办人及被代办人身份证原件 且代领人数不超过5人 [4] - 如遇身份证遗失或未成年人未办理身份证等情况 可使用户口簿或临时居民身份证原件办理 [4] - 建议提前准备现金或用于支付的预约银行借记卡/存折 以使兑换过程更加顺畅 [4]