河南国企改革板块整体表现 - 10月20日河南国企改革板块整体上涨2.36%，显著跑赢上证指数（上涨0.63%）和深证成指（上涨0.98%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌或微涨，其中郑州煤电以10.10%的涨幅领涨[1][2] - 当日板块主力资金净流入1.75亿元，而游资和散户资金分别净流出1.36亿元和3855.16万元，显示主力资金是推动板块上涨的主要力量[2] 领涨个股表现 - 郑州煤电收盘价5.45元，涨幅10.10%，成交量179.33万手，成交额9.36亿元，主力资金净流入1.34亿元，净占比达14.35%[1][3] - 平煤股份收盘价9.11元，涨幅9.10%，成交量130.28万手，成交额11.49亿元，主力资金净流入1.08亿元，净占比9.44%[1][3] - 大有能源收盘价7.26元，涨幅10.00%，成交量46.22万手，成交额3.29亿元[1] 资金流向分析 - 资金集中流入煤炭能源类个股，郑州煤电、平煤股份、神马股份三只个股主力资金净流入合计超过3.13亿元[3] - 神火股份主力资金净流入3597.25万元，但游资净流入4728.14万元，显示不同类型资金对该股存在分歧[3] - 多数上涨个股呈现主力净流入而游资净流出的态势，例如易成新能主力净流入2614.89万元，游资净流出2430.40万元[3]

煤炭与燃气板块市场表现 - 煤炭板块延续强劲涨势，安泰集团、云煤能源、大有能源等多股涨停，其中大有能源走出5连板走势，郑州煤电、华阳股份、平煤股份等多股涨超5% [3] - 燃气板块呈上涨态势，大众公用、国新能源涨停，长春燃气、百川能源等多股涨超6% [3] 冷空气影响与气候预测 - 10月16日至21日，较强冷空气自北向南影响我国，大部分地区将出现下半年以来最低气温，这是下半年强度最强的一次冷空气过程，影响时间长、降温幅度大 [4] - 北方地区气温持续偏低，华北、黄淮东部等地连续5天平均气温低于10℃，可能达到入冬标准，南方地区气温由前期显著偏高转为偏低 [4] - 今年冷冬概率增加，10月份是迎峰度冬用煤关键季的集中备库时段 [5] 煤炭供应端分析 - 国内原煤在旺季产量同比降低，受降雨、查超产等影响，10月上旬主产区部分区域雨水较多，露天矿生产受限，在"反超产"等政策限制下，多数煤矿生产谨慎 [5] - 10月中旬部分煤矿停产检修，主产区安全生产检查频繁，进入下旬后，完成月度产量任务的煤矿将进入常规性暂停产销状态，10月份国内煤炭产量整体偏紧 [5] - 截至10月15日，榆林地区动力煤市场Q6000动力煤价格为595-620元/吨，较9月底上涨20元/吨，涨幅为3.4% [5] 煤炭需求端分析 - 10月为迎峰度冬用煤关键季的集中备库时间，用煤企业煤炭采购需求陆续释放，截至10月9日，山东地区部分主力电厂电煤库存可用天数为35.5天左右，较9月底减少2.87天 [6] - 煤价持续上行可能导致下游用煤企业成本增加过快，下游企业可能通过控产、降负荷缓解亏损压力，由此限制煤炭采购需求释放 [6] - 国内市场整体供需格局或先紧后有改善预期，煤价或先偏强后承压回调 [6]

煤炭与燃气板块市场表现 - 煤炭板块10月20日午间收盘多股涨停，包括安泰集团、云煤能源、大有能源（后者走出5连板走势），郑州煤电、华阳股份、平煤股份等多股涨幅超过5% [1] - 燃气板块同日呈上涨态势，大众公用、国新能源涨停，长春燃气、百川能源等多股涨幅超过6% [1] 动力煤市场供需与价格 - 10月份为迎峰度冬关键季的集中备库时段，需求端支撑强劲，但国内原煤产量在旺季同比降低，受降雨和查超产等因素影响 [2] - 截至10月15日，榆林地区Q6000动力煤价格为595-620元/吨，较9月底上涨20元/吨，涨幅为3.4% [2] - 10月国内煤炭产量整体偏紧，主因包括上旬雨水限制露天矿生产、中旬部分煤矿停产检修及频繁的安全检查、下旬更多煤矿完成月度任务后暂停产销 [2] 需求端动态与库存变化 - 10月为迎峰度冬集中备库时间，终端用煤企业采购需求释放，截至10月9日，山东地区部分主力电厂电煤库存可用天数约为35.5天，较9月底减少2.87天 [3] - 煤价持续上行可能导致下游用煤企业成本增加过快，进而通过控产或降负荷缓解亏损压力，限制煤炭采购需求释放 [3] 天气因素影响 - 10月16日至21日，较强冷空气自北向南影响我国，大部分地区将出现下半年以来最低气温，北方地区气温持续偏低，华北北部、辽宁等地将出现初霜冻 [1] - 南方地区气温将由前期显著偏高5℃至8℃转为偏低2℃至4℃，今年冷冬概率增加 [1][2]

投资评级与核心观点 - 报告对煤炭行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] - 核心观点认为动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，供需基本面有望持续改善，板块具备周期弹性和稳健红利的双重属性，当前为布局时点 [6][7][8] 价格走势与关键数据 - 截至10月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为748元/吨，环比上涨43元/吨，涨幅6.1% [6][20] - 截至10月17日，京唐港主焦煤报价为1710元/吨，从七月初的1230元底部反弹；焦煤期货从6月初的719元反弹至1179元，累计涨幅达63.9% [6] - 本周（截至报告发布）煤炭指数大涨4.17%，跑赢沪深300指数6.39个百分点 [24] - 煤炭板块当前市盈率PE为15倍，市净率PB为1.4倍，分别位列A股全行业倒数第四和倒数第五位 [28] 动力煤市场分析 - 动力煤价格反弹被归因于大宗商品双轨制下的现货价格向长协价格修复，报告设定了动力煤价格修复的多个目标位：第二目标价（地方国企长协实际成交价）约为700元，第三目标价（煤电盈利均分位置）约为750元，第四目标价（电厂盈亏平衡线）约为860元 [7][16] - 供需层面，供给端受“查超产”政策推动产量收缩，需求端则受益于供暖季开启和非电煤“金九银十”旺季预期 [7][8] - 产业链数据显示，晋陕蒙产地价格普遍上涨，环渤海港口库存周环比下降175.5万吨至2382万吨，跌幅6.86%，沿海八省电厂日耗微涨0.68%至208.1万吨，库存微跌0.58% [20][33][34][65] 炼焦煤市场分析 - 炼焦煤作为市场化煤种，其目标价可通过其与动力煤价格的比值（京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值约为2.4倍）进行推算，对应动力煤各目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元 [7][16] - 焦煤期货存在贴水，报告预期其将向现货价格修复 [7] - 产业链数据显示，独立焦化厂炼焦煤库存周环比上涨34万吨至853万吨，涨幅4.13%；主要钢厂日均铁水产量微跌0.24%至240.9万吨 [23][118][124] 投资建议与个股布局 - 投资建议基于周期弹性和稳健红利双逻辑，提出四条布局主线 [8][17] - 主线一（周期逻辑）：推荐动力煤标的晋控煤业、兖矿能源，以及冶金煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [8][17] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业，报告中提到2025年中期有6家上市煤企实施分红，合计规模241.3亿元 [8][17] - 主线三（多元化/铝弹性）：推荐神火股份、电投能源 [8][17] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源 [8][17] 其他市场动态 - 无烟煤价格方面，晋城Q6200无烟末煤坑口价周环比上涨60元/吨至790元/吨，涨幅8.22%；阳泉Q6500无烟末煤车板价周环比上涨30元/吨至740元/吨，涨幅4.23% [136] - 报告提及行业相关动态，包括中煤能源发布中期分红公告，以及商务部监测显示上周全国煤炭价格继续上涨 [140]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] 报告核心观点 - 煤炭行业在供需两端共同发力下，港口煤价大幅上涨，核心驱动因素包括铁路检修导致的供给偏紧，以及北冷南暖天气差异带来的需求支撑 [2][4] - 行业供应端约束逻辑未变，头部企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，在宏观不确定性下，其高股息和现金奶牛属性投资价值凸显 [7] - 多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，彰显发展信心，增厚企业成长性与稳定性 [7] - 建议把握低位煤炭板块的价值属性，重点关注稳健型、动力煤弹性及焦煤弹性标的 [7] 动力煤市场总结 - **价格表现**：截至10月17日，北方港口动力煤价格报748元/吨，周环比大幅上升39元/吨；山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别环比上升50.00、45.00、46.00元/吨 [4][13][14] - **供给端**：生产端，截至10月15日，三西地区样本煤矿产能利用率环比小幅上升0.31个百分点至90.75% [4][13][19]；运输端，大秦线日均发运量周环比减少10.81万吨，处于低位，呼铁局日均批车数周环比增加5列 [4][13]；进口煤到岸成本因国内煤价及国际海运费上涨而持续抬升 [4][13] - **需求与库存**：需求端，沿海八省电厂日耗周环比上升1.4万吨至208.1万吨，内地17省电厂日耗周环比下降31.2万吨至310.7万吨 [4][13][22]；非电需求中，铁水产量周环比下降0.59万吨至240.89万吨，但仍处高位，化工耗煤环比下降3.49% [4][13]；库存端，10月16日沿海+内陆25省电厂库存12738.8万吨，同比降低192.2万吨 [4][13]；北方港口库存周环比下降169.50万吨至2380万吨 [4][13][26] - **市场展望**：受铁路检修及查超产政策影响，供给持续偏紧，冬储补库需求形成支撑，煤价有望保持震荡偏强态势 [4][13] 炼焦煤市场总结 - **价格表现**：截至10月17日，港口主焦煤价格报1,710.00元/吨，周环比上升80.00元/吨 [5][38][39] - **供给端**：10月8日至10月15日，样本煤矿产能利用率环比提升2.05个百分点至85.8% [5][38]；甘其毛都口岸平均通关量为1,089车，周环比下降17车 [5][38] - **需求与库存**：需求端，铁水产量维持高位（240.89万吨），多数焦企按需采买，部分企业适当补库 [5][38]；库存端，焦煤生产企业库存周环比下降17.46万吨 [5][38] - **市场展望**：供给温和复苏，需求维持高位，供需温和改善，预计煤价短期维持震荡趋势 [5][38] 焦炭市场总结 - **供需与库存**：供给端，焦企产能利用率环比下降0.26个百分点至74.85% [6][49]；需求端，铁水产量维持高位，钢厂按需采购 [6][49]；库存端，独立焦化厂焦炭库存周环比下降 [6][49] - **市场展望**：目前焦炭供需矛盾不大，预计价格维持震荡走势 [6][49] 无烟煤市场总结 - **价格表现**：无烟煤价格环比持平，截至10月17日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为880元/吨 [66] - **市场情况**：部分区域煤矿产量受限，市场供应略收紧；需求端采购意愿偏低 [66] 重点关注公司 - 报告列出15家重点公司及其盈利预测，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等，并给出投资评级（如买入、增持）[8][76] - 投资逻辑围绕公司特性展开，例如中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）、陕西煤业（资源禀赋优异）、兖矿能源（海外资产规模大，弹性高）等 [75]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [2] 报告核心观点 - 行业观察显示供给收缩与需求提振同频，港口动力煤价格周涨幅创年内新高，后续煤价有望维持震荡走强趋势 [7] - 供给端受多重约束强化收缩预期，包括重大会议期间安监力度加强、中央安全生产考核巡查组即将进驻、主产区降雨影响生产和运输 [7] - 需求端受“抢出口”支撑短期电耗、冷冬预期强化冬储需求、钢铁生产保持高强度支撑非电需求 [7] - 库存端因大秦线秋检导致发运量显著降低，北港库存去化，港口结构性问题或延续 [7] - 投资思路认为交易面与基本面共振有望推动板块上行，建议关注弹性标的 [8] 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 重点公司披露分红政策，如中国神华2025-2027年分红不少于当年可供分配利润的65% [13] - 多家公司有明确的产能增长计划，如中国神华新街一/二井（合计1600万吨/年）在建煤矿预计2025年初开工建设 [13] - 部分公司存在集团资产注入预期，如晋控煤业作为晋能控股集团唯一煤炭上市平台，有望获得资产注入 [13] 上市公司经营跟踪 - 中国神华2025年9月商品煤产量27.6百万吨，同比增长0.7%，累计产量250.9百万吨 [15] - 陕西煤业2025年9月煤炭产量1456万吨，同比增长5.3%，累计产量13038万吨 [15] - 中煤能源2025年9月商品煤产量1159万吨，同比下降2.6%，累计产量10158万吨 [15] - 潞安环能2025年9月原煤产量525万吨，同比增长6.1%，累计产量4255万吨 [15] 煤炭价格跟踪 价格指数 - 环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为680.00元/吨，周环比上涨0.44% [17] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价为685.00元/吨，周环比上涨0.59% [17] 动力煤价格 - 京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价为753元/吨，周环比上涨43元/吨（6.06%） [17] - 陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价为660元/吨，周环比上涨120元/吨（22.22%） [17] - 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为104.26美元/吨，周环比下降0.70% [17] 炼焦煤价格 - 京唐港山西产主焦煤库提价为1710元/吨，周环比上涨80元/吨（4.91%） [17] - 柳林低硫主焦价格指数为1540元/吨，周环比上涨30元/吨（1.99%） [17] - 澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价为204.00美元/吨，周环比下降1.45% [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价为910元/吨，周环比无变化 [17] - 长治喷吹煤(Q6700-7000)车板价为990元/吨，周环比上涨20元/吨（2.06%） [17] 煤炭库存跟踪 生产水平及库存 - 462家动力煤矿山周平均日产量为552.20万吨，周环比下降0.13% [59] - 秦皇岛港煤炭库存为545.00万吨，周环比下降96万吨（14.98%） [59] - 523家样本矿山精煤日均产量为77.90万吨，周环比增长3.55% [59] 港口调度及海运费 - 秦皇岛港铁路到车量为5460车，周环比增长4.00% [59] - 秦皇岛-上海(4-5万DWT)海运费为40.50元/吨，周环比上涨52.26% [59] 煤炭行业下游表现 电力产业链 - 25省电厂动力煤日耗为518.80万吨，周环比下降5.43%，但同比增长0.84% [85] 煤焦钢产业链 - 247家钢企铁水日产为240.95万吨，周环比下降0.24%，但同比增长2.81% [85] - 全国高炉开工率为84.27%，周环比无变化，同比增长3.17% [85] 化工建材产业链 - 甲醇价格指数为2256.00，周环比微降0.09% [85] - 水泥价格指数为102.59，周环比下降1.20% [85] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨4.2%，表现优于大盘（沪深300下跌2.2%） [102] - 动力煤板块上涨6.0%，焦煤板块下跌0.2%，焦炭板块上涨4.6% [102] - 个股方面，大有能源周涨幅达53.1%，安泰集团涨25.3%，宝泰隆涨22.3% [104]

板块表现 - 煤炭开采加工板块延续活跃 [1] - 大有能源连续4个交易日涨停 [1] - 安泰集团股价涨停 [1] - 云煤能源、电投能源、平煤股份、陕西黑猫、辽宁能源等公司股价跟涨 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 供给端偏紧，国内原煤产量增速放缓，进口煤量同比下降，四季度产量预计不会大规模释放 [4][10] - 2025年第三季度动力煤和焦煤价格环比均出现回升，受益于供给偏紧和旺季需求 [4][21][23][24] - 预计煤炭行业重点公司2025年三季报业绩将呈现分化，部分公司业绩超预期，部分符合预期，一家低于预期 [4] - 投资分析意见重点推荐低估值弹性标的和高分红高股息标的，并建议关注动力煤弹性标的 [4] 根据目录总结 1 供给偏紧，需求旺盛，Q3煤价上涨 [10] 1.1 国内原煤产量增速放缓，且进口煤量自3月起负增长 [10][18] - 2025年1-8月全国累计原煤产量31.65亿吨，同比增加2.8%，但7月、8月单月产量同比分别下降3.8%和3.2%，致累计增速放缓 [10] - 主要产地中，1-8月山西省原煤产量8.63亿吨，同比增长5.2%；内蒙古产量8.40亿吨，同比下降0.3%；陕西省产量5.19亿吨，同比增长2.2%；新疆地区产量3.57亿吨，同比增长5.6% [10] - 2025年1-9月累计进口煤炭3.5亿吨，同比下降11.1%，自3月起进口量连续七个月维持负增长 [18] 1.2 三季度动力煤、焦煤价格环比上涨 [21][23][24] - 2025年第三季度港口5500大卡动力煤现货均价约为673元/吨，同比下跌20.66%，环比25Q2上涨6.75% [21][23] - 2025年第三季度山西产主焦煤京唐港库提价均价为1564元/吨，同比下跌17.23%，环比25Q2上涨19.09% [21][24] - 主要产地动力煤价格环比上涨：大同南郊Q5500均价516元/吨，环比涨9.80%；鄂尔多斯Q5200均价420元/吨，环比涨12.24%；陕西榆林Q6000均价626元/吨，环比涨6.55% [21][23] - 产地炼焦煤均价环比25Q2上涨5.11% [21][24] 重点公司业绩预测 [25] - 业绩超预期公司（4家）：中国神华（2025Q1-3 EPS 1.97元，YOY -15.01%）、陕西煤业（1.29元，-21.46%）、山煤国际（0.64元，-38.99%）、电投能源（1.91元，-2.39%） [25] - 业绩符合预期公司（9家）：中煤能源（0.89元，-18.92%）、兖矿能源（0.70元，-48.67%）、潞安环能（0.68元，-27.33%）、山西焦煤（0.25元，-49.45%）、淮北矿业（0.51元，-68.00%）、华阳股份（0.28元，-43.36%）、晋控煤业（0.74元，-42.84%）、平煤股份（0.15元，-82.28%）、新集能源（0.51元，-26.52%） [25] - 业绩低于预期公司（1家）：陕西黑猫（-0.32元，-3.82%） [25]

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业的投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] 报告核心观点 - 行业供应端约束逻辑未变，需求端存在阶段性波动，价格呈现震荡和动态再平衡 [6] - 头部煤炭企业资产质量高，现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征 [6] - 美国关税新政落地促使市场寻求稳健资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注 [6] - 多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，释放利好，彰显发展信心并增厚企业成长性与稳定性 [6] - 建议把握低位煤炭板块的价值属性，重点关注稳健型、动力煤弹性及焦煤弹性标的 [6] 动力煤市场分析 - **价格表现**：截至10月11日，北方港口动力煤价格为709元/吨，较9月28日上升8元/吨；秦港动力末煤平仓价周环比上涨8元/吨至709元/吨；山西、内蒙古、陕西坑口价格周环比分别下降15元/吨、20元/吨、24元/吨 [3][15][16] - **供给端**：截至10月8日，三西地区样本煤矿产能利用率周环比下降0.24个百分点；大秦线日均发运量周环比减少27.09万吨；呼铁局日均批车数周环比减少7列；印尼动力煤市场情绪向好，矿方挺价意愿强，中高卡和低卡煤报价小幅上探；澳煤价格稳中小涨 [3][15] - **需求端**：截至10月9日，沿海八省电厂日耗周环比上升17.7万吨至206.7万吨；内地17省电厂日耗周环比上升69.2万吨至341.9万吨；非电需求处于传统旺季，化工耗煤周环比上升4.52%；铁水产量周环比下降0.27万吨至241.54万吨，仍处高位；水泥开工率截至9月25日环比下降0.17个百分点 [3][15][23][25] - **库存情况**：截至10月9日，沿海+内陆25省电厂库存12766.8万吨，同比提升61.1万吨；截至10月10日，北方港口库存周环比上升253.80万吨至2549.5万吨；截至9月29日，南方港口库存周环比下降89.60万吨至3087.6万吨；沿海八省电厂煤炭库存周环比下降40.0万吨，可用天数下降1.7天至16.2天；内地17省电厂煤炭库存周环比上升171.2万吨，可用天数下降6.4天至27.5天 [3][15][29][33] - **水电情况**：截至10月11日，三峡水库出库流量周环比下降1700.0立方米/秒至22100立方米/秒，同比上涨206.1%；三峡水库站水位周环比下降1.0米至169.78米，同比上涨4.6% [37] 炼焦煤市场分析 - **价格表现**：截至10月11日，港口主焦煤价格为1630.00元/吨，较9月28日下降120.00元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价周环比下降120.0元/吨；CCI柳林低硫主焦价格周环比下降50.0元/吨；喷吹煤价格周环比持平；国际峰景矿硬焦煤价格周环比上涨1.8美元/吨 [4][40][41] - **供给端**：10月1日至10月8日，样本煤矿产能利用率环比下降1.94个百分点至83.77%；甘其毛都口岸10月8日至10月9日平均通关量为1182车，较上周同期环比减少117车 [4][40] - **需求与库存**：铁水产量周环比下降0.27万吨，仍处高位（241.54万吨）；焦企节日期间多消化厂内原料库存；截至10月8日，炼焦煤生产企业库存周环比上升16.80万吨至173.2万吨；截至10月10日，炼焦煤北方港口库存周环比下降0.1万吨至287.45万吨；截至9月29日，独立焦化厂炼焦煤总库存周环比上升12.4万吨至258.65万吨 [4][40][48] 焦炭市场分析 - **价格与盈利**：焦炭落实一轮提涨；截至10月11日，日照港一级冶金焦平仓价周环比上涨50.0元/吨至1530元/吨；国内焦炭行业盈利相比9月25日扭亏为盈，截至10月8日全国平均吨焦盈利约为9元/吨，周环比上升43元/吨 [4][50][52][55] - **供给端**：焦企生产意愿提升，焦企产能利用率环比增加0.09个百分点至75.11%；截至10月10日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率周环比下降0.05个百分点至74.93%，不同产能规模焦化企业开工率环比分化 [4][50][57] - **需求与库存**：铁水产量周环比下降0.27万吨但仍处高位；钢厂节中以消耗库存为主；物流效率降低及连续降雨限制运输；截至10月8日，独立焦化厂焦炭库存周环比上升12.5万吨至87.1万吨；截至9月29日，国内钢厂焦炭库存周环比下降0.1万吨至96.75万吨；截至10月10日，焦炭港口库存周环比上升3.0万吨至197.1万吨 [4][50][63][65] 无烟煤市场分析 - **价格表现**：截至10月11日，无烟煤块煤价格周环比持平，阳泉产小块出矿价为880元/吨；尿素价格周环比下降80.0元/吨至1500元/吨 [66][68] - **供需概况**：主产区开工较稳定，部分检修矿井未完全复工复产限制供应；化工行业刚需采购活跃，但对高价原料存抵触情绪；农业秋季用肥和工业复合肥生产对尿素需求释放分散且缓慢 [66] 重点关注公司及逻辑 - **稳健型标的**：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）、陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）、中煤能源（长协比例高，低估值）、电投能源（煤电铝成长，稳定性及弹性兼备）、新集能源（煤电一体化深化，盈利稳定） [6][77] - **动力煤弹性较大标的**：兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红）、晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有改善空间）、广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张） [6][77] - **焦煤弹性较大标的**：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化增长空间）、平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）、潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）、山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的） [6][77] - **其他关注标的**：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性）、华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）、山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）、兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤） [77]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 南方高温延续叠加北方寒潮来袭，制冷供暖需求叠加，日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，冬储补库有望提前开启 [6] - 预计10月煤价易涨难跌，供暖季煤炭价格有望继续上涨，冬季煤价800元/吨可期 [6] - 随着超产核查、稳价等政策信号释放，煤炭企业或按核定产能生产，供应环比减量，四季度供需有望逐步平衡，煤价稳步上行 [6] - 当前煤炭资产股息合理，基本面向上，建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2025年10月10日，中信煤炭行业本周收涨4.3%，跑赢沪深300指数（下跌0.51%）4.81个百分点，全板块37只个股上涨，0只下跌，宝泰隆涨幅最高达13.54% [2] - 2025年10月3日-10月9日，重点监测企业煤炭日均销量为655万吨，周环比减少13%，年同比减少13.6% [2] - 同期重点监测企业煤炭日均产量为674万吨，周环比及年同比均减少100%，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2536万吨，周环比增加4.4%，年同比减少9% [2] - 年初至今，重点监测企业煤炭累计销量195,406.8万吨，同比减少2.5% [2] 动力煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为677元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数为809元/吨，周环比下跌1.94% [3] - 库存方面，截至2025年10月9日，全社会库存为17,228万吨，周环比增加404万吨，年同比减少82万吨，秦皇岛煤炭库存641万吨，周环比增加78万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，京唐港主焦煤价格为1,660元/吨，周环比持平，焦煤期货结算价1,165元/吨，周环比下跌4.08% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1,620元/吨，周环比上涨3.18%，二级冶金焦价格1,420元/吨，周环比上涨3.65% [4] - 库存方面，截至2025年10月9日，焦煤库存为2,622万吨，周环比增加71万吨，年同比减少103万吨 [4] 煤化工产业链 - 截至2025年10月10日，阳泉无烟煤价格（小块）880元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工品价格周环比多数下跌：华东地区甲醇市场价2,259.77元/吨，下跌30.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1,560元/吨，下跌20元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4,644.23元/吨，下跌70.77元/吨 [5] 供需综合数据 - 需求端，年初至今电力行业累计耗煤同比减少2.9%，化工行业累计耗煤同比增加15.4%，铁水产量同比增加1.4% [2] - 截至2025年10月10日，化工行业合计耗煤累计28,322.1万吨，年累计同比增加15.4% [23] - 截至2025年10月9日，动力煤全社会库存17,228.1万吨，年累计同比减少0.5% [23] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]