房屋建设板块市场表现 - 2023年12月29日，房屋建设板块整体上涨0.27%，表现强于上证指数（上涨0.04%）但弱于深证成指（下跌0.49%）[1] - 板块内个股表现分化，中国建筑以0.58%的涨幅领涨，宁波建工上涨0.39%，而重庆建工下跌2.42%，龙元建设下跌1.85%[1] - 板块当日主力资金净流出1091.22万元，但游资资金净流入238.88万元，散户资金净流入852.35万元，显示资金面存在分歧[1] 板块个股交易情况 - 中国建筑成交最为活跃，成交量达179.73万手，成交额为266.6（单位应为百万元或亿元，原文未明确，推测为百万元）[1] - 高新发展成交额最高，达4.76亿元，但其股价下跌1.32%[1] - 上海建工（原文表格中名称为“一海健”，疑为笔误）成交量为99.82万手，成交额为2.68（单位应为亿元，原文为“Z”，疑为笔误）[1] 板块个股资金流向 - 中国建筑是板块内唯一获得主力资金净流入的个股，净流入5018.95万元，主力净占比为5.34%[2] - 主力资金净流出最多的三只个股为上海建工（净流出2417.89万元）、龙元建设（净流出968.82万元）和高新发展（净流出754.20万元）[2] - 游资资金对上海建工、高新发展、陕建股份和宁波建工呈现净流入状态，其中上海建工获得1246.45万元的游资净流入[2] - 散户资金对除中国建筑外的其余七只个股均呈现净流入，其中重庆建工获得864.49万元的散户净流入，散户净占比达8.98%[2]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [6] 报告核心观点 - 2026年财政政策定调积极，基建投资有望止跌企稳，建筑行业经营或迎边际改善 [1][2][18] - 全球AI技术迭代加速，半导体龙头资本开支加码，洁净室建设需求持续提升，洁净室工程龙头显著受益 [3][19] - 建筑行业存在多条中长期配置主线，包括低估值基建央企、出海龙头、新疆区域及煤化工产业链、高景气洁净室工程板块 [11][12][13][15] 根据相关目录分别总结 1. 行业动态分析：2026财政政策持续积极，洁净室需求持续提升 - 全国财政工作会议定调2026年继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、持续优化支出结构等 [1][18] - 2025年基建投资增速因需求收缩和地方资金紧张自4月起环比回落，但11月已现环比改善，2026年积极的财政定调有望使基建投资止跌企稳 [2][18] - 美国存储芯片制造商美光科技2026财年第一季度营收达136.4亿美元，同比增长57%，净利润52.4亿美元，并宣布将2026财年资本支出预算从180亿美元上调至约200亿美元，主要用于支持HBM和先进DRAM节点量产，将进一步提升洁净室设施建设需求 [3][19] - 全球AI技术加速迭代背景下，半导体及云端服务供应商持续加码资本开支，推动半导体全产业链建设需求增长，洁净室工程需求有望持续释放 [3][19] 2. 市场表现：建筑行业上涨2.26%，装修装饰板块涨幅靠前 - 本周（报告期），建筑装饰行业（SW）上涨2.26%，表现强于沪深300指数（1.95%）和上证综指（1.88%），在SW 30个一级行业中排名第12位 [20] - 子板块中，装修装饰板块涨幅最大，达11.37%，其他专业工程板块上涨5.68% [20] - 行业内共有98家公司股价上涨，占比59.76%；52家公司涨幅超过行业指数（2.26%），占比31.71% [21] - 本周涨幅前五的个股为：海南发展（56.46%）、上海港湾（44.35%）、圣晖集成（41.45%）、杰恩设计（34.35%）、*ST名家（31.33%） [21][23] - 本周跌幅前五的个股为：罗曼股份（-8.43%）、北新路桥（-7.05%）、*ST科新（-6.43%）、重庆建工（-5.17%）、奥雅股份（-4.63%） [21][23] - 行业估值方面，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为12.47倍，市净率（LF）为0.83倍，市盈率在SW一级行业中排第27位，市净率排第29位 [24] - 市盈率（TTM）最低的前五个股为：山东路桥（4.13倍）、中国建筑（4.80倍）、中国铁建（4.97倍）、中国中铁（5.40倍）、中国交建（6.55倍） [24][26] - 市净率（MRQ）最低的前五个股为：ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.39倍）、龙元建设（0.42倍）、中国中铁（0.42倍）、中国建筑（0.44倍） [24][26] 3. 公司公告 - **中国电建**：下属子公司签订土耳其塔曼天然气增压站项目合同，金额约66.26亿元 [31] - **江河集团**：控股子公司中标海口市城市更新项目精装修工程，中标金额约1.12亿元 [31] - **华电科工**：所属联合体签署新疆煤电项目钢结构空冷塔工程合同，金额约8.18亿元 [31] - **中铝国际**：与境外客户签署某项目合同，总金额约140亿元人民币 [31] - **山东路桥**：子公司中标一系列项目，中标额合计约142.38亿元 [31] - **中国电建**：1-11月新签合同额10317亿元，同比微降1.65%，其中境外新签2316亿元，同比增长23.15% [32] 4. 行业新闻 - 全国住房城乡建设工作会议部署2026年重点任务，包括推进城市更新、稳定房地产市场、因城施策优化房地产政策、支持合理融资需求等 [32] - 中央企业负责人会议强调，央企要以有效投资积蓄发展潜力，围绕重点领域实施重大工程，并大力推进战略性重组整合和高质量并购 [32] - 预计2025年将完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里；2026年将继续完善综合交通网，谋划建设一批重大工程项目 [33] - 全国财政工作会议再次明确2026年继续实施更加积极的财政政策 [33] 5. 投资建议与关注主线 - **低估值基建央企**：在积极财政、化债及“反内卷”政策驱动下，经营有望边际改善，关注中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶 [11][13] - **出海龙头**：海外订单高增，成长性及回款指标优于传统基建企业，关注中材国际、中钢国际 [12][13] - **新疆区域及煤化工**：新疆固定资产投资高于全国，煤化工项目体量可观，建设高峰将至，关注新疆交建、东华科技、中石化炼化工程、三维化学 [12][13][15] - **洁净室工程龙头**：受益于全球AI发展带动的半导体资本开支高景气，订单快速增长，海外业务亮眼，关注亚翔集成、圣晖集成 [3][13][15][19] - **其他关注**：服务基建的预应力材料制造商银龙股份 [11]

核心观点 - 中国碳排放最高的100家上市公司，其2024年碳排放总量为51.34亿吨，较2023年下降0.52%，可能已接近达峰 [1][6][11] - 上市公司碳披露意识显著增强，主动披露碳排放数据的比例从2021年的不足50%跃升至2025年的80% [1][5] - 企业双碳领导力整体大幅提升，评级体系扩展为7级，2025年获得“A”及以上级别的公司增至9家，较去年增加6家 [31][36] 碳排放总量与趋势 - 2024年百家上市公司碳排放总量为51.34亿吨，较2023年的51.61亿吨减少0.27亿吨，降幅0.52% [1][6] - 碳排放总量在2023年达到51.61亿吨的峰值后，2024年首次回落，年均增速从2021-2023年的约0.59%转为-0.52% [11] - 榜单上榜门槛（第100名排放量）为1031.28万吨，较2023年的1153.29万吨下降10.58% [6][11] - 排放量最高的十家企业碳排放总量约占榜单的38% [2] - 根据国际能源署数据，2024年中国碳排放总量为126亿吨，百家上榜公司排放量占比达40.75% [2] 行业排放结构 - 电力行业是排放规模最大的行业，2024年碳排放量约22.9亿吨，占比保持高位 [15] - 水泥行业排放量约7.7亿吨，位居第二，且自2021年以来已连续四年回落 [15] - 钢铁行业排放规模约5.8亿吨，较2023年出现明显回落 [15] - 石化行业排放保持小幅增长，煤炭行业整体在3.4亿吨左右小幅波动 [15] - 化工行业排放规模在2024年显著提升，接近0.8亿吨，首次逼近中等排放行业区间 [18] - 航空与航运行业排放量在2024年均出现增长，其中航空行业排放量突破0.8亿吨 [18] 碳效表现 - 2024年百家上市公司平均碳效为0.399万元/吨（即每吨二氧化碳创造3990元营收），与2023年的0.40万元/吨基本持平 [18] - 2021年至2024年，平均碳效累计提升10.83% [18] - 碳效榜榜首为中国建筑，碳效高达8.47万元/吨 [6][28] - 电力行业2024年碳效为0.069万元/吨，较2021年累计提升约13% [21] - 水泥行业2024年碳效为0.078万元/吨，较上年下降约6% [21] - 钢铁行业2024年碳效为0.27万元/吨，较上年下降约4%，为连续第三年回落 [21] - 化工行业碳效改善显著，2024年回升至0.39万元/吨，为近三年最高 [20] - 航运行业碳效止跌回升，由0.86万元/吨提升至0.92万元/吨 [20] 碳排放信息披露 - 2024年度共有80家企业披露碳排放信息，披露覆盖率达到近四年最高水平，较2023年的65家增加23% [23] - 自2021年以来，披露企业数量从43家增至80家，四年累计增长86% [23] - 水泥行业披露比例最高，达到85.71% [26] - 电力行业披露比例为77.42%，钢铁行业为75.00%，煤炭行业为50.00% [26] - 从上市地点看，H股公司披露比例在2024年达到100%，A+H股公司为90.91%，A股公司为70.97% [26] - A股公司披露比例实现连续四年增长，从2021年的16.67%提升至2024年的70.97% [26] 双碳领导力总体表现 - 2025年双碳领导力评价体系由5级扩展为7级（AAA至CCC） [31] - 2025年榜单中，获得“AAA”、“AA”、“A”、“BBB”、“BB”、“B”和“CCC”级别的上市公司分别为1家、3家、5家、44家、33家、13家和1家 [31] - 获得“A”及以上级别的公司有9家，较去年增多6家，“BBB”级公司有44家，比去年增加15家 [36] - “BBB”和“BB”级别公司占77%，成为榜单主力 [36] - 中信股份是唯一一家获评“AAA”级的上市公司 [31] - 东方盛虹、中国东航、三钢闽光三家公司等级提升迅速 [31] 主要行业双碳领导力 - 电力、钢铁、水泥、煤炭、石化、有色六大主要行业中，均有不少于一半的公司达到“BB”及以上级别，石化行业该比例达到100% [39] - 电力行业进步巨大，达到“BB”及以上级别的公司比例从2023年的34.4%跃升至2024年的77.4% [39] - 各行业表现最突出的公司分别为：中国电力（电力）、宝钢股份（钢铁）、亚洲水泥（中国）（水泥）、兖矿能源（煤炭）、东方盛虹（石化）、中国宏桥（有色） [42] - A股市场上市公司双碳领导力显著提升，“BB”及以上等级比例从往年的不足50%提升至2024年的81%，与H股和A+H股市场差距大幅缩小 [42][43] 关键议题得分 - “信息披露与沟通”议题平均得分达83.4，较2023年提升约20分 [45] - “碳排放管理机制”、“气候风险识别与管理”、“低碳战略”、“业务发展”的平均得分在55-65之间，较上年提升10-21分不等 [45] - “碳排放绩效”和“低碳行动”得分较上年增长不足5分，仍低于50分 [45] - “碳排放目标”、“低碳投融资”、“目标评估与调整”三个议题平均得分均低于40 [45] 食品饮料行业专项表现 - 食品饮料行业榜单选取2024年营收前30家企业，新增“包装减碳目标”等五个评价维度 [53] - 伊利股份、蒙牛乳业评级为“A”，连续两年保持行业领先 [53] - 获得“BB”级别及以上的企业较去年增加3家 [53] - 已有29家企业披露了碳排放量，较去年增加5家，其中9家披露了范围三排放 [54] - 仅7家企业应用信息化工具辅助碳管理，14家建立了低碳导向的考核机制 [54] 汽车与动力电池行业专项表现 - 2025年榜单中，30家上市企业双碳领导力表现均衡，13家企业获“A”及以上等级，较上年增加12家 [57] - 所有参评企业均达“BB”及以上等级 [57] - 头部企业如吉利汽车、宁德时代、赛力斯保持优异表现，比亚迪、一汽解放等排名中游企业进步显著 [59] - 企业在碳足迹核算、生产端能源结构优化、供应链碳管控方面展开多元实践 [59] - 行业围绕充电基础设施建设、V2G技术应用、绿电消费升级三大方向与新型电力系统深度融合 [59] 互联网行业专项表现 - 2024年中国数据中心用电量达1660亿千瓦时，占全社会用电量的1.68% [63] - 榜单中企业整体得分有所上升，但连续两年在榜的20家企业表现出头部、中部有所退步，尾部进步的特征 [63] - 28家企业披露碳排放量，但仅14家明确碳排放管理团队，配套制度与专业能力建设存在短板 [64] - “低碳战略”平均得分由上年的68降至37，“碳排放目标”平均得分由43降至33，“低碳行动”平均得分约25，较上年同期的37下降明显 [64] 房地产行业专项表现 - 2024年城镇新建绿色建筑面积达16.9亿平方米，占新建建筑总量的97.9% [67] - 营收前30强房企中，获评“A”和“AA”等级的企业增至6家，占比达20%，较上年度增加4家 [67] - “A”和“AA”等级房企均为国央企，越秀地产排名居首 [68] - 行业在气候治理与风险识别方面进步显著，但供应链协同不足，能源绩效与碳排放目标披露缺乏统一标准 [68] 商业银行专项表现 - 截至2024年底，绿色贷款余额36.6万亿元，同比增长21.68%，绿色债券发行6814.33亿元 [71] - 2025年榜单中，30家上市商业银行整体表现显著提升，19家银行获评“A”及以上等级，较上年净增15家 [71] - 兴业银行、招商银行、建设银行、华夏银行获评“AAA”级 [74] - “评估进展”议题得分提升最大，从6分提升至43分 [72] - 绿色信贷存在区域与结构失衡，长三角、珠三角占比高达68%，国有大行与股份制银行占比达85% [73]

市场整体表现 - 2023年12月26日，房屋建设板块整体下跌0.23%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内8只样本股中，仅2只上涨，1只平盘，5只下跌，显示板块整体表现疲软 [1] - 重庆建工以2.37%的跌幅领跌板块，高新发展以4.81%的涨幅领涨，个股表现分化显著 [1] 个股价格与交易情况 - 高新发展收盘价46.89元，上涨4.81%，成交额6.62亿元，成交量14.29万手，是板块中涨幅最大、成交额最高的个股 [1] - 中国建筑收盘价5.19元，微跌0.38%，但成交额达5.15亿元，成交量98.96万手，是板块中成交最活跃的个股 [1] - 浙江建投收盘价8.61元，涨跌幅为0.00%，成交额5155.53万元 [1] - 上海建工收盘价2.68元，微涨0.37%，成交额3.10亿元，成交量115.84万手 [1] - 重庆建工收盘价3.30元，下跌2.37%，成交额1.38亿元，成交量41.61万手 [1] - 宁波建工收盘价5.08元，下跌0.97%，成交额8811.47万元 [1] - 龙元建设收盘价2.70元，下跌1.10%，成交额4714.48万元 [1] - 陕建股份收盘价3.59元，下跌0.55%，成交额3508.52万元 [1] 板块资金流向 - 当日房屋建设板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局 [1] - 板块主力资金净流出732.52万元，游资资金净流出4490.45万元，散户资金净流入5222.98万元 [1] 个股资金流向明细 - 高新发展是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入7739.98万元，主力净占比达11.69%，但游资和散户资金分别净流出4005.73万元和3734.25万元 [2] - 中国建筑遭遇主力资金最大幅度净流出，达4057.80万元，主力净占比-7.88%，但游资和散户资金分别净流入1226.26万元和2831.54万元 [2] - 宁波建工主力资金净流出1725.00万元，主力净占比-19.58%，为占比最高的净流出 [2] - 龙元建设主力资金净流出905.06万元，主力净占比-19.20% [2] - 陕建股份主力资金净流出597.45万元，主力净占比-17.03% [2] - 重庆建工主力资金净流出893.80万元，主力净占比-6.48% [2] - 上海建工主力资金小幅净流出96.10万元，主力净占比-0.31% [2] - 浙江建投主力资金净流出197.28万元，主力净占比-3.83% [2]

文章核心观点 - 中央企业在“十四五”期间及今年以来，规模实力显著增强，产业升级与科技创新成果丰硕，战略功能更加突出，企业治理与国资监管持续优化，为服务国家大局和高质量发展贡献重要力量 [1][2][3][4][5] 规模实力与科技创新 - 中央企业资产总额连跨70万亿元、80万亿元、90万亿元大台阶，当前资产总额超过90万亿元 [2] - “十四五”期间研发经费累计超过5万亿元，科技人才数量增加近50% [2] - 新兴产业领域投资年均增速超过20% [2] - 中央企业强化自主创新，134个中试验证平台面向全社会开放291项专业化服务，97个原创技术策源地取得121项标志性成果 [2] - 具体创新成果包括：全球首台商用超临界二氧化碳发电机组商运、全球最大绿色氢氨醇一体化项目投产、新一代可控核聚变实现离子电子“双亿度”、全球首例超1000公里量子密信通话、发布国内首个自主可控CAD软件底层平台等 [2] 产业升级与新质生产力培育 - 未来产业438项技术攻关取得积极进展 [3] - 中央企业实施“人工智能+”专项行动，累计布局应用场景超过800个，数字化转型行动打造1854个智能工厂 [3] - 115家启航企业加快打造创新型企业 [3] - 关键产业自主可控能力提升，例如“深海一号”二期项目投产、“国和一号”示范工程1号机组投运 [3] - 绿色化发展取得成效，“十四五”时期中央企业万元产值能耗下降12.8%，万元产值二氧化碳排放量下降13.9% [3] - 具体绿色项目包括：海上二氧化碳捕集利用与封存项目投用、中节能太阳能公司厂房屋顶光伏年发电1254万千瓦时满足公司1/3用电需求 [3] 战略重组与布局优化 - “十四五”以来，国务院国资委推动6组10家企业实现战略性重组，新组建设立9家中央企业 [4] - 中央企业更加聚焦实业主业，布局结构持续优化 [4] - 以中国资环集团为例，自2024年成立后通过市场化重组整合迅速布局产业，已建立手机安全回收处置体系并开展退役光伏组件回收利用 [4] 企业治理与国资监管 - 中央企业管理层级全部控制在4级以内，采购规模化、数字化水平和透明度提高 [5] - 国务院国资委全面实施“一企一策”分类考核，建成全国国资系统产权信息库，加快构建智能化穿透式监管体系 [5]

山东省与中建集团高层会晤 - 山东省省委书记林武、省长周乃翔会见了中建集团董事长郑学选、总经理文兵一行 [1] - 双方就加强“十五五”时期项目谋划、深化投资合作交换了意见 [1] - 双方表示将加强交流对接，共同谋划实施更多精品工程，共享发展机遇 [1] 双方合作重点领域 - 加快交通等基础设施建设 [1] - 推进城市更新 [1] - 推动“好房子”建设 [1] 合作推进计划 - 加快在建项目进度 [1] - 共同谋划实施更多精品工程 [1]

政策推进与目标完成情况 - 2025年1-11月全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标800个，完成率达103% [1] - 住建部强调城市更新与“四好”建设、稳楼市及消除安全隐患相结合，以释放住房需求 [1] - 各地方政府积极响应并细化政策，例如广东提出构建房地产发展新模式，推进城中村和危旧房改造 [1] 地方政策与实施案例 - 上海通过房票安置（如嘉定区已核发463张房票）和土地政策创新（如15%增容奖励）吸引市场主体参与城市更新 [1] - 重庆允许城市更新项目按现状建筑面积15%比例增加公共服务设施面积，以提升项目吸引力 [1] - 广州于2025年11月推出102个城市更新项目，总投资额达8077亿元 [3] 资金支持与金融工具创新 - 财政部提前下达2026年城镇保障性安居工程补助资金566亿元，并鼓励地方专项债用于城市更新 [2] - 国家发改委于2025年12月将商业办公、酒店、体育场馆等资产类型纳入REITs发行范围，以拓宽长期融资渠道 [2] - 平安证券指出，中央经济工作会议或推动专项债、超长期特别国债等工具支持城市更新，2026年可能加量投放政策性金融工具，其杠杆倍数或达14倍 [2] 行业参与与市场需求 - 八大建筑央企（如中国建筑、中国中铁）深度参与城市更新，覆盖城中村改造、管网升级、城市运营等领域 [2] - 紫金天风预测，2026年与城市更新相关的地下管网投资或超5万亿元，将带动建筑、装修等产业链需求 [3] - 中指研究院和兴业证券强调，REITs扩容将加速城市更新资产盘活，上海涉宅更新项目土地出让金占比已超40% [3] 未来趋势与规划重点 - “高质量推进城市更新”是“十五五”规划重点，政策方向正从“大力实施”转向“高质量推进”，更注重因地制宜与可持续运营 [3] - 城市更新未来趋势聚焦三大方向：城中村改造、REITs扩容、绿色韧性城市建设 [3] - 预计2026年城市更新将加速推进，广州项目预计2026年货币化安置比例提升将释放更多购房需求 [3]

房屋建设板块市场表现 - 2024年12月25日，房屋建设板块整体上涨0.26%，表现优于深证成指(上涨0.33%)，但略弱于上证指数(上涨0.47%) [1] - 板块内个股涨多跌少，宁波建工以1.99%的涨幅领涨，重庆建工上涨1.81%，龙元建设上涨1.49%，高新发展上涨0.77%，中国建筑上涨0.19%，上海建工和陕建股份收平，仅浙江建投微跌0.12% [1] 个股交易活跃度 - 从成交额看，中国建筑成交额最高，达5.15亿元，上海建工成交2.69亿元，重庆建工成交2.34亿元，高新发展成交1.94亿元，宁波建工成交1.05亿元 [1] - 从成交量看，上海建工成交量最大，为100.40万手，中国建筑成交98.70万手，重庆建工成交68.57万手 [1] 板块资金流向 - 当日房屋建设板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3802.4万元，而游资和散户资金均为净流出，分别净流出88.11万元和3714.29万元 [1] - 个股层面，重庆建工主力资金净流入最为显著，达2905.18万元，净占比12.43%，同时其游资也净流入2422.04万元，净占比10.36% [2] - 中国建筑主力资金净流入2360.24万元，净占比4.59% [2] - 宁波建工主力资金净流入1286.85万元，净占比12.24% [2] - 高新发展、浙江建投、龙元建设、陕建股份、上海建工的主力资金呈现净流出，其中高新发展净流出1325.44万元，浙江建投净流出1116.50万元 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告看好2026年建筑板块整体表现，并建议重视“春季躁动”行情，沿着“重大工程”轨迹进行布局 [1][3] - 报告从两个视角复盘2025年：一是板块内部分化，民营建筑企业指数涨幅超30%，建筑央企收益率为负，地方国企相对占优；二是基于“五年规划”周期“前高后稳”的历史规律，认为“十五五”期间投资节奏将延续此特征，支撑2026年板块表现 [3][10] - 展望2026年，建筑板块配置应聚焦三条核心主线：国家级重大工程、高分红低估值的建筑央国企、以及在新赛道布局的民营建筑企业 [4][13] 行业表现与数据 2025年市场回顾与2026年展望 - 截至2025年11月，SW建筑装饰指数累计上涨8.88%，表现弱于沪深300指数 [3][10] - 板块内部分化显著：民营建筑企业相关指数年内涨幅超过30%，地方国企表现与行业指数基本相当，建筑央企指数年内收益率为负 [3][10] - 基于“五年规划”周期复盘，各规划周期内基建投资增速普遍呈现“前高后稳”特征，前三年投资强度明显高于后两年 [3][10] 基建投资数据 - 2025年1–11月，狭义基建（不含电力）累计完成16.47万亿元，同比小幅下降1.10%；广义基建累计达22.41万亿元，同比增长0.13% [5][14] - 2025年11月单月，狭义基建同比下降9.72%，广义基建同比下降11.91% [5][14] - 分项数据：1-11月铁路投资累计同比增长2.70%，单月同比增长0.28%；电、热、气、水投资累计同比增长10.70%；水利、环境和公共设施投资累计同比下降6.30%，其中水利投资单月同比下降33.34% [5][14] - 前11月广义基建累计增速处于过去十年中的次低水平 [5][14] 近期市场表现 - 报告期内（2025年12月15日-12月21日），申万建筑装饰指数下滑0.10% [6][25] - 子板块中国际工程、化学工程、钢结构涨幅居前，分别为+5.83%、+2.38%、+2.23% [6][25] - 个股方面，报告期内申万建筑板块共有100只股票上涨，涨幅前五为科新发展(+23.48%)、中天精装(+12.03%)、中材国际(+10.78%)、ST柯利达(+10.30%)、华蓝集团(+7.68%) [6][25] 行业要闻与政策动态 - 安徽省“十五五”规划建议提出建设现代化基础设施体系，系统推进交通、水运、新型基础设施协同升级，包括贯通京港、沿江高铁大通道，实施高速公路扩容加密联通工程，打造“水运安徽”，以及超前布局低空智能网联等新型基础设施 [17] - 国家发展改革委发文部署“十五五”重大工程谋划，将实施一批战略性、引领性、突破性的重大标志性工程项目，并强调促进民间投资发展，支持民营企业参与铁路、核电、水电等重点领域项目建设，鼓励参与PPP新机制和发行基础设施REITs [17][18] 公司动态 订单类公告 - **中国建筑**：2025年1—11月新签建筑合同37162亿元，同比增长1.9% [20] - **华电科工**：签署风电制氢耦合绿色甲醇一体化项目合同，总金额约8.15亿元 [20] - **山东路桥**：子公司中标两项高速公路项目，预期中标价合计约48.36亿元，另在同一高速公路项目中，子公司作为第一中标候选人的预期中标金额合计约94.02亿元 [20][24] - **中国化学**：2025年1—11月新签合同3525.69亿元，同比增长6.49% [20] - **中国中冶**：2025年1-11月新签合同额9581.3亿元，同比下降8.6% [20] - **圣晖集成**：控股子公司中标泰国机电工程项目，订单总价折合人民币约4.32亿元 [20] 其他类公告 - **中国中冶**：拟以10–20亿元回购A股股份用于注销，并提交不超过5亿元的H股回购授权 [23] - **中国能建**：投资建设的吉林松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目一期工程正式投产，项目总投资69.46亿元 [23] - **深城交**：发布定增预案，拟募资不超过18亿元，投向交通行业大模型、低空与自动驾驶设备研发等方向 [23][24] - **上海建科**：发布2025年限制性股票激励计划草案，业绩考核要求2026-2028年归母净利润较2024年分别增长不低于8%、11%、14% [24] - **东方园林**：拟现金收购海城锐海100%股权及电投瑞享80%股权，构成重大资产重组 [23] 资金与宏观数据跟踪 - **专项债**：截至2025年12月19日，当年累计发行量76,583.96亿元，同比微降0.47%；报告当周发行量为301.58亿元 [31] - **城投债**：报告当周发行量为420.15亿元，净融资额为-171.03亿元；截至12月19日累计净融资额为-5,855.58亿元 [31] - **汇率与利率**：报告期末美元兑人民币即期汇率为7.0410；十年期国债到期收益率为1.8308%；一个月SHIBOR为1.5544% [33]

文章核心观点 2025年底中央经济工作会议明确2026年“推动投资止跌回稳”，财政政策有望更加积极，在地产持续筑底背景下，基建投资仍将作为稳增长的重要手段，预计2026年基建投资增速为4.5% [1][3][18] 投资主线围绕“高股息央国企、高弹性西部基建、高景气专业工程、高需求海外市场”展开，具体看好西部基建（特别是四川省）、化债背景下估值修复的建筑央企、受益于半导体资本开支上行的洁净室工程以及建筑企业出海机会 [1][2] 政策与宏观展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，财政政策取向为“实施更加积极有为的宏观政策”，并明确“推动投资止跌回稳” [3][53] - “中央加杠杆、地方去杠杆”趋势或将延续，截至2025年9月，地方政府和中央政府的杠杆率分别为38.7%和28.8%，未来投资任务将更多由中央政府主导 [4][54] - 2025年专项债发行节奏前置，全年新增限额4.4万亿元，截至11月末已累计发行4.4万亿元，占全年限额的95.6% [6][57] 10月底新增2000亿元专项债额度，11月单月新增专项债发行4605亿元，同比大幅增长340%，有望支撑2026年一季度实物工作量形成 [6][57] 固定资产投资分项表现与展望 - **总体情况**：2025年11月单月固定资产投资同比下降12.0%，跌幅环比收窄0.2个百分点，其中基建、地产、制造业投资同比分别下降11.9%、30.3%和4.5% [10][60] - **房地产投资**：2025年1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，数据层面尚未看到回稳拐点，中金地产团队预期，2026年中性情景下房地产投资下跌14.9% [12][63] - **制造业投资**：2025年1-11月制造业投资累计同比增长1.9%，增速同比回落0.8个百分点，预计2026年制造业投资增速为5.3% [14][66] - **基建投资**：2025年1-11月基建投资同比微增0.1%，增速前高后低，11月单月同比下降11.9% [14][15][66] 预计2026年基建投资增速为4.5%，投资将呈现区域化、结构化特征，重点关注中西部高景气区域及水利、电力等细分赛道 [18][69][70] 投资主线一：建筑央企（化债与估值修复） - 建筑央企市净率（PB）伴随应收类资产占比提升而持续走低，当前均不足1倍 [2][22] 截至2025年三季度末，八大建筑央企应收类资产占总资产比重均在40%以上 [22][73] - 地方“三资改革”（盘活国有资源、资产、资金）推进，有助于化解地方政府隐性负债、捋顺资金链条，从而驱动建筑央企估值修复及报表质量改善 [20][22][71][73] - 建筑央企资金成本优势明显，报表层面测算的平均资金成本约为4%，其发行的信用债平均利率为2.32%，低于行业平均的2.73% [26][77] 中长期行业集中度仍有望提升，2025年前三季度以订单口径测算的市占率达48.9%，较2015年增加20.7个百分点 [26][77] 投资主线二：中西部基建（区域性高景气） - 中西部省份获得中央财政资源倾斜，2024年西部12省市接收转移支付规模达4万亿元，占中央转移支付总收入的42.2% [2][32][53] - 从长期建设潜力看，2025-2035年，西部12省市在公路、高速公路、铁路、高速铁路方面的年均所需建设里程数平均值分别为4556、401、463、212公里，显著高于其他省市 [32][33][83][84] - 四川省基建投资弹性突出，具备政策、投资、财政三维度优势 [36][37][87][88] 1) 政策维度：被定位为全国唯一战略腹地省份，有望加速承接产业转移 [36][87] 2) 投资维度：2025年前三季度交通投资同比增长1.1%，同期全国增速为-5.4%，其交通投资占全国比重达9.9% [37][88] 3) 财政维度：2024年综合财力为1.7万亿元，排名全国第五，接收中央转移支付金额达6715亿元，为全国之最 [39][90] 投资主线三：专业工程（高端制造资本开支） - **钢结构**：2024年我国钢结构加工量为10900万吨，行业集中度提升，排名前50的企业加工量占全国总量的64% [44] 中长期渗透率有望提升，根据规划，到2035年钢结构建筑占新建建筑面积比例目标达40% [44] - **洁净室工程**：有望受益于半导体资本开支景气周期回升，预计未来2-3年可能迎来新一轮上行 [2][47][53] 半导体行业资本开支呈3-4年周期性变化，2025年全球资本支出预计为1600亿美元，同比增长3% [47] 投资主线四：国际工程（出海第二增长曲线） - 2025年以来我国对外承包工程新签合同及营业收入增长显著向好，预期2026年建筑企业海外订单有望继续稳健增长 [2][50][53] - 未来1-2年有望迎来海外订单的集中转化和业绩加速兑现 [2][50][53] 部分企业境外新签合同额占比已处高位，例如2025年前三季度，中材国际该比例达69%，中钢国际达62% [50]