报告评级 - 沪农商行维持"推荐"评级 [1][3] 报告核心观点 业绩边际改善 - 2024年1-9月,公司实现营业收入204.84亿元,同比增长0.34%;归母净利润104.85亿元,同比增长0.81%;减值损失同比下降25.63%;年化加权平均ROE11.87%,同比下降1.16个百分点 [2] - 2024Q3,营收、归母净利润分别同比增长0.58%、1.19%,与上季度相比均重回正增长 [2] - 公司非息收入高增,拨备计提压力较小,为业绩增长的主要贡献 [2] 存款成本压降成效持续显现,科创金融特色明显 - 2024年1-9月,公司利息净收入152.32亿元,同比下降3.08% [2] - 测算2024年1-9月年化净息差1.48%,较2024H1下降8BP,预计受LPR多次下调、资产端收益率下降影响较多 [2] - 公司存款成本压降成效释放,截至2024年9月末,公司人民币存款付息率较上年末下降24BP [2] - 9月末,公司各项贷款总额较上年末增长4.47%,对公贷款为主要支撑 [2] - 公司对公贷款较上年末增长6.25%,占比较上年末上升1.59个百分点至71.94%;其中,重点领域信贷投放景气度较高,科技、绿色贷款分别较上年末增长19.21%、28.79%,科技型企业客户数较上年末增长24.58%,科创金融特色鲜明 [2] - 个人贷款较上年末下降1.13%,其中,住房按揭贷款投放自二季度以来边际改善,1-9月房产类按揭贷款投放量较去年同期上升超40% [2] - 截至9月末,公司各项存款较上年末增长4.62%,企业、个人存款分别较上年末+7.22%、-0.53% [2] 中收压力仍存,投资收益高增 - 2024年1-9月,公司非息收入52.52亿元,同比增长11.76%,主要来源于投资收益高增,中收仍为拖累 [2] - 公司中间业务收入16.75亿元,同比下降16.45%,主要受代销保险费率下降影响;降幅较上半年略收窄0.94个百分点 [2] - 公司持续推进稳健财富管理体系构建,9月末,零售AUM规模7856.58亿元,较上年末增长5.33% [2] - 公司其他非息收入35.77亿元,同比增长32.75%,其中,投资收益同比增长67.37% [2] 资产质量及资本充足水平 - 截至2024年9月末,公司不良贷款率0.97%,与上年末持平,保持在1%以下的较低水平;关注类贷款占比1.36%,较上年末上升13BP;拨备覆盖率364.98%,较上年末下降40个百分点 [3] - 公司资产质量整体平稳,风险抵补能力较为充足 [3] - 2024年9月末,公司核心一级资本充足率14.51%,较上年末上升1.19个百分点,完成33.07%高分红率的红利派发后,资本充足水平仍在行业前列 [3] 投资建议 - 公司深耕上海,立足长三角经济发达地区,区位优势突出,持续加大服务实体经济重点领域力度,科技金融特色优势较强,积极推进零售金融战略和轻资本业务转型,成效加速释放 [3] - 资产质量稳健,风险抵补能力充足 [3] - 首度中期分红落地,分红率提高至33.07%,注童增强股东回报 [3] - 结合公司基本面和股价弹性,维持"推荐"评级,2024-2026年BVPS分别为12.54元/13.49元/14.46元,对应当前股价PB分别为0.63X/0.59X/0.55X [3] 风险提示 - 经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险 [3] - 利率持续下行导致NIM承压的风险 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [1] 报告的核心观点 营收利润增速略有改善 - 公司2024年前三季度实现营收204.84亿元(同比增长0.34%)，归母净利润104.85亿元(同比增长0.81%)，业绩保持正增且略有改善 [1] - 公司2024年前三季度年化加权平均ROE为11.87%，同比下降1.16个百分点 [1] 资产增长稳健，个贷需求或有所改善 - 截至9月末，公司总资产同比增长7.91%至1.48万亿元，其中贷款同比增长6.02%至7433亿元 [1] - 三季度单季新增信贷74亿元，个人贷款增长单季度由负转正，释放积极信号，个贷需求或有所改善 [1] 净息差延续收窄，非息收入增长亮眼 - 公司1-9月净息差1.48%，同比下降27bps，延续收窄趋势 [1] - 截至9月末，公司非利息净收入同比增长11.76%，其中投资收益和公允价值变动收益同比增长18.80% [1] 资产质量稳健，关注率略有上升 - 公司9月末不良贷款率0.97%，环比持平；关注率1.36%，环比上升13bps，可能受零售小微资产质量压力上升影响 [1] - 拨备覆盖率364.98%，环比下降7pct，仍处较高位置，风险抵补能力较强 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为126/131/139亿元，对应同比增速为3.5%/4.6%/5.6% [2] - 摊薄EPS为1.30/1.36/1.44元 [2] - 当前股价对应的PE为6.1/5.8/5.5x，PB为0.63/0.58/0.54x [2]

公司投资评级 - 沪农商行三季报延续营收、利润小幅正增长的表现,中期分红提升分红比率凸显高股息属性 [3][4] - 期待在高股息优势基础上继续夯实主动资产获取的成长潜力,维持买入评级 [6] 核心观点 - 资产定价降幅收窄叠加成本稳步改善,息差季度环比趋稳 [3][4][10] - 资产质量总体平稳,不良生成率低位运行,拨备反哺利润下拨备覆盖率延续小幅回落趋势 [4][11] - 弱需求下信贷扩张更侧重结构调优,新增贷款向民营、科技、绿色等重点领域倾斜 [4][8] 财务数据总结 - 9M24营收同比增长0.3%,归母净利润同比增长0.8% [3] - 3Q24不良率季度环比持平0.97%,拨备覆盖率季度环比下降7.4pct至365% [4] - 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为1.1%、2.8%、5.8% [6][15]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 业绩增速改善 - 2024年前三季度营收增速为0.3%，较上半年提升0.1个百分点 [2] - 归母净利润增速为0.8%，较上半年提升0.2个百分点 [2] 资产质量保持稳健 - 截至2024年三季度末,不良率为0.97%,环比持平 [3] - 拨备覆盖率为364.98%,较上季度末下降7.4个百分点 [3] - 2024年前三季度信用成本为0.28%,较去年同期下降12个基点 [3] 零售贷款增长向好 - 2024年三季度零售贷款净增加21.3亿元,前三季度房产按揭类贷款投放量同比提升超40% [4] - 个人存款增加133.5亿元,存款增量主要来自个人储户 [4] 公司治理良好 - 公司高管及部分董事、监事增持计划超目标执行,增持金额达597.21万元 [5] 财务指标总结 - 2024年前三季度营业收入205亿元,同比增长0.3% [1] - 2024年前三季度归母净利润105亿元,同比增长0.8% [1] - 截至2024年三季度末,不良率0.97%,拨备覆盖率364.98% [3] - 2024年前三季度信用成本0.28%,较去年同期下降12个基点 [3] - 2024年三季度零售贷款增加21.3亿元,个人存款增加133.5亿元 [4] - 公司高管及部分董事、监事增持计划超目标执行 [5]

业绩说明会信息 - 2024年11月13日15:00 - 16:30参加业绩说明会[2][3][5] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[2][3][5] - 参加人员有董事长、董秘兼CFO和独董代表[5] 投资者参与方式 - 11月13日登录网站或关注公众号参与[6] - 11月12日17:00前可邮箱提前留言提问[2][6] 其他 - 2024年10月26日发布2024年三季度报告[2] - 说明会后可通过网站查看情况及内容[7]

会议信息 - 公司第四届监事会第十九次会议于2024年10月25日在上海现场召开[1] - 会议通知及文件于2024年10月15日以电子邮件方式发出[1] - 应参会监事5人，实际参会监事5人[1] 报告审议 - 会议审议并表决通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[1] - 表决情况为同意5票，反对0票，弃权0票[1] 报告评价 - 监事会认为公司2024年第三季度报告编制和审议程序合规[1] - 报告内容真实、准确、完整反映报告期内公司经营管理和财务状况[1]

会议信息 - 公司第四届董事会第三十六次会议于2024年10月25日召开[1] - 本次会议应出席董事18人，亲自出席董事18人[1] 议案表决 - 《公司2024年第三季度报告》等多议案全票通过[1][3][4][5] - 《公司不良资产转让》等两议案17票同意，两人回避[4]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为204.84亿元，同比增长34%[3] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为104.85亿元，同比增长81%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为309.20亿元，同比增长28.63%[3] - 报告期内实现营业收入204.84亿元，同比增长0.34%[13] - 实现归母净利润104.85亿元，同比增长0.81%[13] - 年化平均总资产回报率为1.00%，较上年同期下降0.08个百分点[13] - 年化加权平均净资产收益率为11.87%，较上年同期下降1.16个百分点[13] - 2024年1-9月营业收入为204.84亿元人民币，较2023年同期增长0.34%[32] - 2024年1-9月利息净收入为152.32亿元人民币，较2023年同期下降3.08%[32] - 2024年1-9月手续费及佣金净收入为16.75亿元人民币，较2023年同期下降16.46%[32] - 2024年1-9月投资收益为20.08亿元人民币，较2023年同期增长67.41%[32] - 2024年1-9月营业支出为75.53亿元人民币，较2023年同期下降5.53%[32] - 2024年1-9月净利润为107.15亿元人民币，较2023年同期增长0.10%[34] - 2024年1-9月归属于母公司股东的净利润为104.85亿元人民币，较2023年同期增长0.81%[34] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为309.20亿元人民币，较2023年同期增长28.71%[35] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日资产总额为14,766.89亿元，较2023年末增长6.07%[4] - 公司2024年9月30日贷款和垫款总额为7,433.17亿元，较2023年末增长4.48%[6] - 公司2024年9月30日吸收存款本金为10,633.94亿元，较2023年末增长4.62%[6] - 资产总额14,766.89亿元，较上年末增加844.75亿元，增幅6.07%[13] - 贷款和垫款总额7,433.17亿元，较上年末增加318.34亿元，增幅4.47%[13] - 吸收存款10,633.94亿元，较上年末增加469.82亿元，增幅4.62%[13] - 公司2024年9月30日合并资产负债表总资产为14,766.89亿元人民币，较2023年12月31日增加6.04%[30] - 公司2024年9月30日合并资产负债表总负债为13,530.62亿元人民币，较2023年12月31日增加6.08%[30] - 公司2024年9月30日合并资产负债表股东权益合计为1,236.27亿元人民币，较2023年12月31日增加6.24%[30] 资本充足性 - 公司2024年9月30日核心一级资本充足率为14.51%，一级资本充足率为14.54%，资本充足率为16.95%[8] 资产质量 - 公司2024年9月30日不良贷款率为0.97%，贷款拨备率为3.53%，拨备覆盖率为364.98%[10] 流动性 - 公司2024年9月30日流动性比例为63.75%，流动性覆盖率为163.96%[10][12] - 公司2024年9月30日杠杆率为7.74%[11] 零售金融业务 - 零售金融资产(AUM)余额7,856.58亿元，较上年末增长5.33%[15] - 个人客户数(不含信用卡客户)2,436.08万户，较上年末增长4.80%[15] 公司客户融资 - 公司客户融资总量(FPA)达6,202.95亿元，较上年末增加456.10亿元，增幅7.94%[17] 科技金融 - 本公司科技型企业贷款余额1,102.88亿元，较上年末增加177.72亿元，增幅19.21%[20] - 本公司科技型中小企业贷款规模占比80.21%，科技型企业贷款客户数4,080家，较上年末增加805家，增幅24.58%[20] - 本公司已累计成立12家科技金融特色二级支行、5个科技金融特色团队，为上海市224家"专精特新'小巨人'"企业和2,059家"专精特新"中小企业提供授信服务[21] 绿色金融 - 本公司绿色信贷余额791.14亿元，较上年末增幅28.79%；表内绿色债券投资余额152.26亿元，较上年末增幅31.84%；绿色租赁余额156.28亿元，较上年末增幅54.02%[22] - 本公司已连续三年披露环境信息披露报告，连续两年披露负责任银行（PRB）自评估报告[23] 未来发展策略 - 本公司将进一步加大对民营、制造等领域的金融支持，优化资产结构，推动个人贷款继续平稳有序发展[25] - 本公司将聚焦资产配置，提高财富管理价值贡献，推进非利息净收入高质量发展[25] - 本公司将持续完善授信业务风险管理制度，加强贷后管理和不良资产管理，保持信贷资产质量持续稳定[25] 股东情况 - 截至报告期末，本公司普通股股东总数为119,627户[26] - 前十大股东中，上海国有资产经营有限公司持股9.29%，中国远洋海运集团有限公司和宝山钢铁股份有限公司各持股8.29%[26] - 公司2024年中期现金分红比例为33.07%，每10股派发现金红利2.39元（含税），共计23.05亿元[28] - 公司高管和部分董监事计划6个月内增持不少于550万元人民币公司股份，截至目前已累计增持597.21万元[29] 现金流情况 - 2024年1-9月客户贷款及垫款净增加额为348.30亿元人民币，较2023年同期增加7.55%[35] - 2024年1-9月客户存款和同业及其他金融机构存放款项净增加额为441.82亿元人民币，较2023年同期增加80.11%[35] - 2024年1-9月期间收回投资收到的现金为962.41亿元人民币[36] - 2024年1-9月期间取得投资收益收到的现金为107.73亿元人民币[36] - 2024年1-9月期间处置固定资产、无形资产和其他长期资产收到的现金净额为5.62亿元人民币[36] - 2024年1-9月期间投资支付的现金为1,245.68亿元人民币[36] - 2024年1-9月期间购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6.98亿元人民币[36] - 2024年1-9月期间发行债券及同业存单收到的现金为766.45亿元人民币[36] - 2024年1-9月期间偿还债务支付的现金为735.82亿元人民币[36] - 2024年1-9月期间分配股利、利润或偿付利息支付的现金为78.70亿元人民币[36] - 2024年1-9月期间现金及现金等价物净增加额为81.48亿元人民币[36] - 2024年9月30日期末现金及现金等价物余额为374.20亿元人民币[36]

公司业务发展方向 - 公司重点支持金融五篇大文章的科技、普惠、绿色、制造业等领域的信贷投放[1] - 全力为上海五个新城建设、南北转型、镇村及城市更新、保障房等项目提供信贷支持[1] - 积极支持零售信贷投放，推动公司贷款业务结构转型[1] 投资者关注指标 - 资产质量、合规经营和稳健经营的能力[2] - 分红水平,与资本充足率、分红比例和分红意愿等因素相关[2] - 股价表现受宏观经济形势、金融流动性和市场投资风格等多方面因素影响,中长期与公司价值相匹配[2] 托管业务发展 - 公司是第二家取得托管牌照的农商银行,有助于提升中间业务收入[3] - 目前已正式启动资产托管业务,积极推进市场拓展,与同业金融机构合作[3] - 预计托管费收入贡献将逐渐增加[3]

人事变动 - 公司应长明董事任职资格获监管机构核准[1] 公告信息 - 应长明简历详见2024年7月26日公司在上海证券交易所网站披露的公告[1] - 公告发布时间为2024年9月20日[2]