利润分配 - 2024年半年度A股普通股每股现金红利0.239元（含税）[3] - 股权登记日为2024/9/24，除权（息）日和发放日为2024/9/25[3][7] - 以9,644,444,445股为基数，派发现金红利2,305,022,222.36元[5] 税负与红利 - 不同持股期限及股东类型有不同税后红利，如1月内持股税后0.1912元[8]

资本充足率和资本补充 - 本集团各级资本充足率均满足监管要求，资本缓冲较为充足 [1] - 通过发挥资本约束和资源配置作用，促进资本使用和回报有效平衡，提升资本内生增长能力 [1] - 未来规划包括支持业务发展、促进结构调整、坚持资本内生积累作为主要资本补充方式 [1] 业务发展策略 - 坚持稳中求进的总基调，统筹推进"抓执行、强管理、炼内功"行动 [1] - 坚守客户中心，深化零售金融服务；聚焦突破创新，打造科技金融特色 [1] - 坚定做小做散，做实普惠金融本色；践行低碳理念，推动绿色金融转型 [1] - 巩固科技实力，健全数字金融赋能；坚持风险为本，提升风险防范水平 [1] 资产质量管理 - 不良贷款率为0.97%，环比一季度改善2bp，资产质量指标长期保持稳定 [1][3] - 持续完善授信业务风险管理制度，加强贷后管理和不良资产管理 [1][3] 普惠金融服务 - 上海郊区分支机构占比77%，基本实现郊区乡镇全覆盖 [2] - 开展"全面服务乡村振兴，助力镇村高质量发展"百日百镇系列行动 [2] - 加快推进农业强国建设，致力推动上海郊区经济发展 [2] 科技金融业务 - 科技型企业贷款余额1,085.56亿元，较上年末增长17.34% [3] - 科技金融优势包括地域优势、先发优势、客群优势和专业优势 [3] - 坚持"科创更前、科技更全、科研更先"理念，践行"投早、投小、投长期、投硬科技" [3] 绿色金融发展 - 完善绿色金融管理体系，加大碳金融服务研究应用 [4] - 围绕长三角区域排污权改革试点、EOD项目融资、碳汇贷等领域开拓创新 [4] - 稳步提升可持续发展贷款规模 [4] 财富管理业务 - 零售AUM余额7,735.37亿元，较上年末增长3.71% [12] - 丰富以"稳健"为特色的财富产品体系，推出优质大额存单及通知存款产品 [12] - 持续推进理财专员、贵宾客户经理及私行客户经理三级服务体系建设 [12] 成本管控和员工激励 - 持续推进降本增效工作，加强成本管控和质量控制 [14] - 建立完善的薪酬福利体系，实施绩效考核，强化正向激励 [15] - 多渠道多方式促进人才成长，拓宽员工职业生涯发展通道 [15] 分红政策 - 综合平衡业务发展需要、资本充足情况以及投资者的回报诉求制定分红政策 [16] - 有意愿、有能力、更有底气给资本市场投资者带来稳定可靠的投资回报 [16]

投资评级和核心观点 - 沪农商行维持"增持"评级,上调目标价至7.85元 [2][8] - 公司2024年中报首次实施中期分红,分红率从30%提升至33% [8][9] - 公司核心一级资本充足率较为充裕,预计全年分红比例将得以保持,对应股息率上升至6.3% [9] 2024年中报业绩分析 - 2024年Q2营收及净利润增速转负,但上半年累计维持正增长,下半年增速有望回升 [9] - 2024年Q2贷款增速放缓但增量结构改善,存款增速提升0.7个百分点至6.9% [9] - 资产质量边际改善,零售和地产仍有压力,2024年Q2末不良率、关注率分别较Q1末下降2个和4个基点 [9] 财务数据及预测 - 2022-2026年营业收入、净利润复合增速分别为3.1%和6.2% [10] - 2024-2026年每股净资产分别为12.60元、13.76元、14.74元 [10] - 2024-2026年净资产收益率分别为10.6%、10.2%、10.0% [10]

增持计划 - 12名高管等自2024年8月19日起6个月内增持不少于550万元A股[4][6] - 截至9月5日累计增持509,900股，金额3,457,596元，占下限62.87%[4][8] 持股变化 - 增持前主体持股3,471,700股，占比0.0360%；后持股3,981,600股，占比0.0413%[9][11] 个人增持 - 董事长徐力等多人增持，如徐力增持10,000股，金额66,300元[8] 承诺事项 - 增持主体承诺两年内不减持本次增持股份[12]

业绩说明会信息 - 2024年9月13日14:00 - 16:30参加业绩说明会[2][3][5] - 2024年9月12日17:00前可邮箱留言提问[2][6] - 以网络互动形式召开[4][5] - 董事长等参加[5] - 可登录“全景路演”参与[6] - 联系部门及电话[7] - 业绩说明会后可在全景网查看[8] 报告发布 - 2024年8月17日发布2024年半年度报告[2] 公告时间 - 2024年9月6日发布公告[9]

资产负债配置 - 资产端优先向贷款倾斜,重点支持科技、绿色、普惠小微等领域,助力实体经济高质量发展[1] - 投资类资产和同业资产管理主要提升富余资金运行效率[1] - 负债端坚持存款作为主要负债来源,综合运用同业负债、发债等市场化工具补充资金[1] - 应对存款定期化趋势,深耕客户分层经营,大力拓展结算性存款,稳定活期存款规模,优化存款期限结构,压降负债成本[1] 资产和信贷增长目标 - 保持相对适中的资产增速,贷款在总资产中占比稳定,维持适度增长[1] - 贷款投向上,重点支持金融五篇大文章的科技、普惠、绿色等领域,全力为五大新城建设、南北转型等项目提供信贷支持[1] - 在风险可控前提下,优先支持零售信贷投放,推动全行结构转型[1]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1与2024Q1，沪农商行营收增速放缓，归母净利润维持正增长，零售信贷扩张趋缓，存款稳健增长，二季度息差企稳，资产质量整体稳定，分红率提高至33% [2] - 受市场环境影响，个人贷款增长动力不足，资产规模扩张放缓，但随着存款成本节约效应释放，公司息差有望继续企稳，考虑公司经营区位优势、资产风险可控、拨备及资本水平充足，信用风险有缓释空间，有助于支持后续业绩修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024H1与2024Q1，沪农商行营业收入同比增长0.23%/3.69%，归母净利润同比增长0.62%/1.48%，利息净收入同比下降2.61%/1.95%，非息净收入同比增长8.86%/20.98%，营收增速较一季度放缓，主要因资产增速趋缓致利息收入增速下降，费率下调、投资收益增速放缓压低非息收入贡献 [2] - 由于上年四季度代理保险佣金费率下降，中间业务收入增长承压，下半年随着时间推移调佣影响区间逐渐与上年同步，有望提高中收增量贡献 [2] 资产负债情况 - 2024H1与2024Q1，沪农商行总资产同比增长7.02%/9.13%，贷款同比增长5.65%/6.14%，存款同比增长6.94%/6.16%，对公贷款较年初增长3.00%/1.57%，个人贷款较年初下降2.14%/2.69%，提前还贷因素制约零售资产规模扩张，对公信贷规模扩张相对稳健，二季度存款增速稳中有升，负债端基础相对牢固 [2] 息差情况 - 上半年，沪农商行净息差为1.56%，较上年全年息差下降13BP，二季度息差企稳，得益于多轮存款利率调整后的成本节约效应，上半年存款成本率为1.83%，较上年全年下降12BP，预计随着7月存款利率新一轮调整，后续存款成本仍将继续压降，息差下降幅度有望继续收窄 [2] 资产质量与分红情况 - 2024H1，沪农商行不良贷款率为0.97%，较一季度下降0.02%，关注贷款率也较一季度有所下降，拨备覆盖率为372.42%，较一季度下降9.42%，对公不良率较上年末下降0.07%，个贷不良率较上年末上升0.20%，资产质量整体表现相对稳定 [2] - 沪农商行核心资本充足率为14.68%，较一季度末继续上升，低风险偏好与精细化资本计量促进节约资本，资本继续保持优异水平 [2] - 2024年度中期分红率为33%，较上年分红率提高3%，使得股息率相对提升，进一步满足投资者回报需求 [2] 投资建议 - 根据半年报披露情况，调整2024 - 2026年归母净利润同比增速至1.65%/3.62%/4.04%，对应EPS分别为1.32/1.38/1.44元，现价对应PB为0.54/0.51/0.47倍，维持公司“增持”评级 [2] 财务指标预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26,414|26,849|27,821|28,944| |营收增速（%）|3.07|1.65|3.62|4.04| |归母净利润（百万元）|12142|12378|12929|13526| |归母净利润增速（%）|10.64|1.94|4.45|4.62| |EPS（元）|1.26|1.32|1.38|1.44| |ROE（%）|11.33|10.67|10.44|10.18| |PB（倍）|0.58|0.54|0.51|0.47| |股息率（%）|5.45|6.09|6.36|6.65|[4][5]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖给予"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 营收和净利润保持正增长 - 2024H1公司实现营业收入139.17亿元,同比增长0.23%,归母净利润69.71亿元,同比增长0.62% [2] - 公司2024Q2单季度营收、归母净利润同比分别下降3.13%、1.18%,上半年业绩增长主要由其他非息收入贡献 [2] 负债成本优化，实体经济重点领域信贷较快扩张 - 2024H1公司利息净收入101.81亿元,同比下降2.61%;净息差1.56%,较上年末下降11BP [3] - 公司生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.48%、1.98%,分别较上年末下降18、7BP,其中贷款收益率、存款成本率分别较上年末下降31、12BP [3] - 公司大力支持实体经济重点领域,绿色信贷、科技型企业、普惠小微贷款余额分别较年初增长21.7%、17.34%、5.7% [3] 中收承压，其他非息收入实现高增 - 2024H1公司非息收入同比增长8.86%,占营收比为26.85%,较一季度下降1.87个百分点 [4] - 中收同比下降17.39%,主要受保险费率下降拖累,代理业务收入同比下降25.46% [4] - 其他非息收入同比增长29.41%,主要受益于房产征收补偿带来的资产处置收益和投资收益 [4] 资产质量稳健，资本充足水平提高 - 截至2024年6月末,公司不良贷款率0.97%,关注类贷款占比1.23%,分别较一季度下降2、4BP [5] - 拨备覆盖率372.42%,较一季度下降9.42个百分点 [5] - 6月末公司核心一级资本充足率14.68%,环比提升19BP [5]

报告投资评级 沪农商行维持"优于大市"评级。[2] 报告核心观点 1. 沪农商行2024H1营业收入同比增0.23%,归母净利润同比增0.62%。[11] 2. 公司中期分红比例达33%,较2023年度分红比例(30.10%)提升。[12] 3. 单季度净息差环比持平,主要归功于计息负债成本的下降。[13] 4. 不良率、关注类贷款占比环比下降,对公房地产不良双降。[14] 5. 存贷款增速环比放缓,科技型企业贷款高速增长。[15] 6. 预测2024-2026年EPS为1.29、1.36、1.44元,归母净利润增速为2.45%、5.31%、6.30%。[16] 分类总结 财务数据 1. 2024H1营业收入同比增0.23%,归母净利润同比增0.62%。[11] 2. 中期分红比例达33%,较2023年度有提升。[12] 3. 单季度净息差环比持平,计息负债成本下降。[13] 4. 不良率、关注类贷款占比环比下降,对公房地产不良双降。[14] 5. 存贷款增速环比放缓,科技型企业贷款高速增长。[15] 6. 预测2024-2026年EPS为1.29、1.36、1.44元,归母净利润增速为2.45%、5.31%、6.30%。[16] 估值分析 1. 根据DDM模型,合理价值区间为8.42-8.65元。[16] 2. 根据PB-ROE模型,给予公司2024E PB估值为0.65倍,对应合理价值为8.42元。[16] 风险提示 1. 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化。[17] 2. 金融监管政策出现重大变化。[17]

报告公司投资评级 - 报告维持沪农商行增持评级 [6] 报告的核心观点 - 沪农商行发布2024年中期业绩报告 [2] - 中期分红,分红率为33% [3] - 总资产同比增速7.02%,贷款同比增速6.18% [3] - 零售业务稳步发展,零售金融资产(AUM)余额7735.37亿元,较上年末增加276.55亿元,增幅3.71% [3] - 资产质量相关指标保持稳健,不良率0.97%,环比下降2BP,关注率1.23%,环比下行4BP,拨备覆盖率372.42%,环比下行9.42个百分点 [3] - 由于沪农商行主要业务集中于上海地区,考虑整体信贷需求偏弱以及定价环境等因素,下调了盈利预测,2024-2025年归母净利润分别为126亿元和131亿元 [3] 财务数据总结 - 营业收入、归母净利润、每股收益等财务数据未提供具体预测数据 [4] - 总资产2024年末预计为1,510,546百万元,较2023年增长7.02% [15] - 贷款总额2024年末预计为754,172百万元,较2023年增长6.18% [15] - 债券投资2024年末预计为560,609百万元,较2023年增长13.01% [15] - 存款2024年末预计为1,115,568百万元,较2023年增长7.51% [15] - 所有者权益总额2024年末预计为122,717百万元,较2023年增长5.45% [15]