行业与公司 * 涉及的行业为光纤光缆行业[1] * 涉及的公司包括北美主要供应商康宁、普瑞斯曼[2][6]，国内一线厂商长飞、亨通、中天[3][12]，国内二线厂商航电股份旗下富春江、通鼎[3][13]，以及正在进行破产重整的富通[1][2] 核心观点与论据：需求分析 * **短期需求激增**：无人机作战及欧美战略备货引发短期脉冲式需求，例如2025年大量657A2型光纤出口至俄乌战场用于无人机[1][2] * **长期核心驱动力**：AI是长期且持续的关键增长动力，数据中心和网络基础设施建设需要大量高性能连接器件（如MPO、LC、SC），这些依赖于高质量光纤[5] * **AI需求量化**：预计到2026年，AI相关需求将占全球总需求的20%，而2025年这一比例还不足10%[1][4][5] * **大额订单验证**：Meta与康宁签订了60亿美元的框架协议，仅此一家订单量即可支撑4-5年的需求，显示了AI需求的巨大潜力[1][3][4] * **未来市场规模**：根据康宁预测，到2027-2028年之后，与AI相关的新兴市场规模将达到数十亿美元，占据整个市场的一半以上[1][5] 核心观点与论据：供给分析 * **全球供给紧张**：北美主要供应商（如康宁、普瑞斯曼）产能利用率已接近满负荷，导致全球产品流向北美，进一步推高价格[1][2][6] * **扩产缓慢**：新建产能释放缓慢，例如康宁的新建产能预计要到2028-2029年才能释放[1][4] * **国内供给受限**：国内方面，富通因破产重整导致部分产能停滞[1][2]，且前期价格不理想导致小厂生产成本高、产能恢复缓慢[1][6] * **供需格局判断**：在可预见的一年内，不会出现供给大幅增加导致供需关系急剧转变的情况，短期内难现过剩[1][4][8] 核心观点与论据：价格与投资 * **价格上涨原因**：主要由短期战争需求、长期AI需求以及供给端瓶颈（产能满负荷、扩产慢、部分产能停滞）共同推动[2] * **涨价持续性**：从供需角度分析，涨价具有较强的持续性，短期脉冲式需求和长期AI需求共同支撑价格高位[1][3][8] * **投资窗口期**：当前是进入光纤光缆行业投资的好时机，是布局该行业的重要窗口期[1][8] * **价格涨幅预期**：预测具体涨幅具有挑战性，产能缺口并不直接等同于价格上涨比例，需持续观察市场动态[9] 其他重要内容：催化与风险因素 * **潜在催化因素**：包括海外公司（如日本公司）财报发布、3月份CRU数据预计持续上涨（当前行业反馈数据已大幅超过1月份数据）、国内运营商重新招标限价情况、以及海外CSP（云服务提供商）下单情况[10][11] * **公司关注重点**： * **一线厂商**：建议重点关注具备规模光棒产能、在北美市场已有突破（如长飞与Google的销售合作）且可能承接北美CSP巨额订单的长飞、亨通、中天等[3][12] * **二线厂商**：建议关注有光棒产能且技术领先的公司，如航电股份旗下富春江（技术团队来自长飞，产品面向无人机和数通市场，毛利率较高）以及正在恢复产能以满足军工需求的通鼎等[3][13]

行业市场表现 - CPO算力硬件股在盘初交易中整体走低 [2] - 炬光科技股价下跌近10% [2] - 长飞光纤股价下跌超过8% [2] - 天通股份、亨通光电、罗博特科、德科立等公司股价也处于跌幅前列 [2]

行业景气度与价格动态 - 2026年1月中国市场G.652.D单模光纤平均价格创近七年新高，达到35元/芯公里以上，单月涨幅超过75% [1] - 光纤价格上涨为全球性趋势，中国市场领涨全球，部分厂商报价达到50元/芯公里 [4] - CRU中国市场光纤光缆指数(FOCI)为106.5，环比反弹10.8%，价格指数创近三年新高 [4] - 行业进入长时间景气周期，价格暴涨主因供需反转、技术升级及AI数据中心需求爆发，供给紧张预计持续2-3年 [4] 市场需求驱动因素 - 全球AI数据中心与无人机对光纤需求高增长，Meta与康宁新签60亿美元AI数据中心光缆大单 [1][4] - 2026年全球AI相关光纤市场规模有望突破200亿元，单模与多模光纤市场占比预计分别为65%和35% [5] - 头部企业正加大单模光纤产能以适配AI算力集群跨城互联需求，器件厂商聚焦多模光纤组件以满足数据中心内部高密度传输 [6] 资本市场表现 - 光纤概念股表现活跃，杭电股份实现四连板，特发信息涨停，凯旺科技涨超9%，多只个股跟涨 [1] - 杭电股份在连续3个交易日涨停后发布风险提示，期间股价累计涨幅达32.97%，公司最新滚动市盈率(TTM)为-33.93 [2] - 长飞光纤5天2板，亨通光电年内涨幅近50%，中天科技年内涨幅近25% [3] 公司基本面与市场动态 - 杭电股份预计2025年年度净利润为-3亿元，公司基本面未发生重大变化，提示市场情绪过热及业绩下降风险 [2] - 在风险提示公告发布后，杭电股份昨日再度涨停，换手率11.99%，成交量82.93万手，最新市值83.10亿元 [3] - 长飞光纤因股价连续上涨发布风险提示公告，称其股票在连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [3] 行业展望与机构观点 - 机构研报认为涨价主因行业供需格局变化，需求端高增，而光纤预制棒产能无法短期内快速提升 [4] - 国泰海通证券研报指出，光纤行业涨价趋势明确，临近运营商集采及春节前备货需求将推动价格持续走高 [6] - 国内光纤企业凭借规模优势，有望受益于全球光纤市场的量价齐升 [1]

港股通资金流向 - 2月4日，南向资金（北水）成交净买入总额为133.73亿港元，其中港股通（沪）净买入73.93亿港元，港股通（深）净买入59.8亿港元 [2] - 北水资金净买入最多的个股是腾讯控股、阿里巴巴-W和南方恒生科技ETF [2] - 北水资金净卖出最多的个股是中芯国际和华虹半导体 [2] 个股资金净流入详情 - **腾讯控股** 获净买入20.66亿港元 [3]，其中港股通（深）渠道净买入22.31亿港元 [6] - **阿里巴巴-W** 获净买入2.16亿港元 [3]，其中港股通（深）渠道净买入11.71亿港元 [6] - **小米集团-W** 获净买入3.35亿港元 [3]，其中港股通（深）渠道净买入7.65亿港元 [6] - **美团-W** 获净买入4.04亿港元 [5][6] - **快手-W** 获净买入2.21亿港元 [5][6] - **南方恒生科技ETF** 获净买入11.23亿港元 [5] - **泡泡玛特** 获净买入2.1亿港元 [7] - **长飞光纤光缆** 获净买入1.54亿港元 [7] - **钧达股份** 获净买入7011.29万港元 [5] - **中国海洋石油** 获净买入2.27亿港元 [8] - **喜相逢集团** 获净买入1.39亿港元 [8] 个股资金净流出详情 - **中芯国际** 遭净卖出2.76亿港元 [3]，其中港股通（沪）渠道净卖出4.31亿港元 [5]，总计净卖出7.06亿港元 [8] - **华虹半导体** 遭净卖出2.36亿港元 [5]，总计净卖出2.35亿港元 [8] - **中国移动** 遭净卖出3.5亿港元 [7] - **长飞光纤光缆** 在港股通（沪）渠道遭净卖出476.84万港元 [5] 相关行业与公司动态 - **互联网科技行业**：市场流传互联网增值服务（如游戏内购、广告）加税传言，但大摩报告指出，目前没有证据表明相关服务（税率6%）的增值税会发生任何变化，并认为市场担忧过度 [6] - **小米集团**：1月电动车交付量超过3.9万台，表现优于同行，得益于YU7储备订单及金融促销方案，公司在AI大模型、机器人及芯片等领域的持续投入为估值提供支撑 [6] - **电信运营商**：三大运营商受增值税税率上调影响，预计2026年净利润承压，公司正通过提升运营效率、向AI与云业务转型以缓解冲击 [7] - **泡泡玛特**：公司宣布将伦敦定为欧洲总部所在地，计划在欧洲新增27家门店，包括英国7家，相关投资将为英国创造超150个就业岗位 [7] - **光纤光缆行业**：国泰君安证券指出，光纤行业涨价趋势明确，散纤价格持续上涨，临近运营商集采及春节前备货需求旺盛，预计价格将持续走高，国内大客户有望接受涨价 [7] - **钧达股份**：公司与尚翼光电签署战略合作框架协议，围绕“面向太空算力与空间能源应用的柔性钙钛矿技术研发与产业化”展开合作，另有消息称马斯克团队近期“摸底”中国光伏产业链 [8]

股份数据 - 截至2026年1月31日，H股法定股份421,566,794股，股本421,566,794元[1] - 截至2026年1月31日，A股法定股份406,338,314股，股本406,338,314元[1] - 本月底法定/注册股本总额827,905,108元[1] - 截至2026年1月31日，H股已发行股份421,566,794股[2] - 截至2026年1月31日，A股已发行股份406,338,314股[3] 公众持股 - 上市H股公众持股量门槛为5%[3] - 截至本月底，已符合公众持股量要求[3]

文章核心观点 - 中国光模块行业在持续且密集的国家与地方政策支持下，已从技术引进阶段发展至全球产业核心力量，当前政策聚焦于技术高端化、产业链国产化以及应用场景落地，为行业增长提供了坚实基础 [1][4] 国家层面政策汇总及解读 - **政策目标与方向**：国家政策明确将CPO（共封装光学）、高速光模块纳入关键攻关领域，旨在助力800G、1.6T等产品量产，并设定具体目标，如到2025年国产CPO模块市占率提升至40% [4][5] - **基础设施建设驱动**：政策通过推动5G网络、千兆/万兆光网、算力基础设施（如“东数西算”工程）的建设和应用，直接拉动工业级、算力级高速光模块的市场需求 [5][6] - **技术研发与国产化**：政策引导资源攻克光通信器件、芯片等核心技术，并设定国产化率目标，例如在《中国光电子器件产业技术发展路线图》中要求到2022年实现400G速率以下产品所用核心光电芯片50%的国产化 [7][8] - **可靠性提升**：《制造业可靠性提升实施意见》等政策要求重点提升光通信器件等电子元器件的可靠性水平，为高端整机装备提供支撑 [10][12] - **长期规划引导**：从“十三五”到“十四五”的系列国家规划，持续将光通信器件、高速光模块列为战略性新兴产业和关键技术攻关方向，为行业长期发展提供顶层设计 [6][7][8][9] 各省市层面政策汇总及解读 - **技术攻关与产业升级**：多个省市出台政策支持高端光模块技术研发，例如北京将“基于先进封装工艺的1.6T硅光模块”纳入高精尖产业筑基工程，湖北（光谷）聚焦攻关相干光模块与高速集成光器件 [14][21] - **具体发展目标**：各省市设定了明确的产业发展目标，如上海提出到2025年信息通信产业产值达到3500亿元左右，湖北力争到2025年光通信及激光产业集群实现营业收入1200亿元 [17][21] - **应用场景与网络建设**：地方政策结合本地产业特点，推动光模块在特定场景的应用，如辽宁推进“万兆园区”试点，湖南要求2027年城域算力中心出口400Gbps部署率不低于50%，直接拉动高速光模块需求 [17][17] - **核心器件与产业链支持**：广东、河南、浙江等省份政策聚焦光芯片等上游核心器件，通过设立专项、提供研发补助（如黑龙江对技改项目按投资额10%补助，上限1000万元）、建设创新平台等方式，支持全产业链发展 [19][19][21][25] - **区域协同与生态构建**：政策鼓励区域协同（如京津冀协同揭榜模式）和完整产业生态的打造（如广东支持打造光芯片全产业链，成都打造“光速之城”品牌），促进产业集群化发展 [14][19][25]

行业与公司 * 本次电话会议主题为“国内外 AI 年报分析展望”，由天风证券 TMT 团队组织，涉及 AI 产业链的多个环节，包括海外与国内算力、光通信、应用、国产算力、消费电子等[1][13][25][40][47] * 会议发言涉及多家上市公司，包括但不限于：天孚通信、新易盛、中际旭创、源杰科技、寒武纪、中芯国际、华虹半导体、中兴通讯、润泽科技、光迅科技、华工科技、人民网、新华网、腾讯、巨人网络、华通、心动公司、完美世界、三七互娱、蓝色光标、省广集团、天龙集团、中文在线、欢瑞世纪、阅文集团、掌阅科技、荣信文化、360、国机精工、立讯精密、工业富联、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、东阳光、达实智能、智谱 AI、卓易信息、深信服等[4][5][9][10][11][14][16][17][20][23][24][32][33][36][37][39][44] 核心观点与论据 市场节奏与整体判断 * 当前至3月份是主题活跃阶段，AI应用及各类主题（如CPU、OCS）表现活跃，而有业绩的算力公司处于“见底震荡，逐步抬升底部”的阶段[2][3][4] * 预计3月中下旬后，主题行情可能休息，业绩突出的公司（主要是算力）将进入主升阶段[3] * 2026年被判断为“应用之年”，AI应用方向机会较多[14] 海外算力与资本开支 * 北美主要互联网/科技公司（如微软、Meta）的资本开支超预期，对AI算力的投入坚定不移且超预期[4] * 海外算力公司（如闪迪）业绩“爆表”，预期很高仍大超预期[4] * 行业处于供不应求状态，物料紧张、价格上涨，北美IDC建设进度可能不及预期，但需求非常旺盛，行业景气度将持续大超预期[6][7] * 市场对算力增长的持续性不断上修，例如从担心某年没增长，转变为预期可能翻倍或翻两倍增长[8] 国内算力与产业链 * 国内算力需求旺盛，国产GPU需求“完全没问题”，处于加速放量阶段，核心瓶颈在于中芯国际和华虹半导体的产能[9][10] * 海外GPU（英伟达）卡的进入增加了供给，带动配套产业链（AIDC、光模块）需求更旺盛[9] * 国内算力公司一季报会好转，二季度将是明确的业绩拐点和加速增长点[10] * 寒武纪近期大跌被归因于市场传言和风格错杀，产业逻辑无问题，产能已被订满，产品迭代周期确定[34][35][38] AI光通信（光模块/光互联） * 从Q4业绩预告看，业绩最好的方向是AI光互联为代表的海外链、AI硬件算力[18] * 部分公司业绩不及预期（miss）的原因包括：海外出口收入占比高承压、物料紧缺影响交付节奏、年底费用和减值影响[18] * 海外光通信公司（如Fabernate、Lumentum、Coherent）因光芯片供不应求、涨价，展望乐观[18][19] * 800G光模块环比放量趋势明显，例如旭创Q4收入环比增长约30%，盈利能力持续向上[19] * 海外算力链的核心矛盾在需求端，需求并未放缓，台积电CoWoS及产业链对800G/1.6T的订单指引反而在上修[20] * 当前时点应重视有业绩的大票（如旭创、新易盛），估值已很便宜（明年约9-10倍PE）[20][22] * 关注新技术方向（如CPO、OCS）以及涨价品种（光芯片、光缆等）[20] AI应用端 * 应用端呈现“百花齐放”状态，细分领域开始成长，例如AI漫剧、To B办公应用等[11] * 当前阶段，C端（To C）的应用节奏比B端（To B）更快，AI Agent和Coding是重要方向[27][28] * 模型能力的提升（尤其是Coding模型）将推动AI Agent产品在今年爆发[27][28] * 多模态生成（如视频生成）是模型侧的重点方向之一[31][34] * 国内大厂（阿里、腾讯、字节）在红包营销、入口争夺上的投入，为AI应用创造了机会[14] * 游戏板块整体估值（大部分公司PE在20倍以下）和业绩扎实，仍被看好，此前下跌源于加税乌龙消息[15][16] 国产算力与IDC * 国内互联网公司（字节、腾讯、阿里）的资本开支（Capex）将超预期，带动IDC需求高涨，乐观预计今年三家需求量在4-5个GW之间，且未来几年只增不减[36] * IDC板块首推东阳光和达实智能，因其对字节等客户暴露度高，有弹性[36][37][39] 其他技术方向与公司 * **CPC（共封装铜缆）技术**：看好其在柜内/柜外的应用，可降低光模块功耗、延长铜传输距离。预计最快今年上半年在交换机落地，单台100T交换机价值量约3000-4000美元，单卡价值量约500-1000美元。远期（27/28年）市场规模可能达1000亿人民币[44][45] * **国机精工**：作为央企，主要看点在于商业航天卫星轴承（市占率约90%）和半导体/AI芯片散热用的金刚石材料。AI芯片散热是未来可能的高赔率方向，金刚石被认为是下一代散热材料[23][24] * **CPU需求**：因AI Agent推理的串行机制、长文本处理等因素，对通用计算（CPU）的需求在提升，利好海外（英特尔、AMD）和国内（海光）CPU公司[29][30][31] 消费电子与苹果产业链 * 苹果财报显示其毛利率环比继续上行，表明公司通过以旧换新、价格调整、SKU策略等多重手段，能有效对冲存储涨价的影响，冲击远低于行业竞争对手[41][42][43] * 苹果产品创新大年即将到来（折叠手机、带摄像头AirPods、AI眼镜等），果链公司（立讯精密、工业富联、鹏鼎控股等）处于左侧布局位置[43][44] 海外公司财报要点 * **微软**：AI供给约束增长，Azure下季度指引（37-38%）不及买方预期，但公司正为自身AI应用（如Copilot）储备资源，后续AI应用推广构成新增长点，当前估值有性价比[48][49] * **谷歌**：关注TPU收入增量（如Anthropic大订单）及AI模型商业化，其AI搜索的商业化效率可能远高于传统搜索（可能达三倍）[50] * **亚马逊**：自研AI芯片Inferentia供应量相比Q3大幅提升70%以上，预计将推动云业务增长[51] * **存储公司**（美光、闪迪、三星、海力士）：整体表现强劲[48] * **光通信公司**（Lumentum、Coherent）：供应链产能补齐，在需求旺盛背景下，业绩可能超预期[51] 其他重要内容 * 会议提及部分公司业绩与市场表现出现背离：例如天孚通信业绩低于预期但股价上涨（炒主题），新易盛业绩大超预期却遭遇回调（因市场更关注明年业绩及处于主题阶段）[4][5][6] * 国内算力公司当前估值普遍较低，今年普遍在15-20倍PE，明年可能更低（几倍），被视为价值投资的底仓选择[8] * 网络安全和审核标的（如360、人民网、新华网）因AI监管讨论而值得重视[17] * 对于Coding方向，智谱AI（GLM 4.7）效果和起量较快，其次关注卓易信息和深信服[32][33] * Blue Energy（可能指新能源电力供应）获得产业关注，上游公司已上调指引[52]

股价表现 - 公司股价于2月4日上涨2%，报收于168.530元 [1] - 公司股价创下历史新高 [1] - 公司总市值达到1395.27亿元 [1]

报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [3] 报告核心观点 - 以智能消费设备和半导体为代表的科技密集型行业是“新质生产力”的典型代表，其突出的利润增速体现了经济结构向高质量发展转型 [2][30] - AI浪潮推动高端算力需求爆发，带动半导体行业高景气，同时外部环境倒逼下，半导体产业链核心环节的“国产替代”已从“可选项”升级为“必选项”，为国内设备与材料公司开辟了潜力巨大的内需市场 [4][27] - 存储芯片行业正进入新一轮景气上行周期，DRAM价格自2025年6月以来呈现强劲上升趋势，主要受AI服务器、新一代PC和数据中心对高性能内存的强劲需求驱动 [2][24] - 建议投资聚焦于中国半导体产业的“战略性突围”，把握“国产替代”核心矛盾，重点关注已进入主流芯片制造供应链的国产设备与材料公司，并继续看好存储设备与算力基础设施 [4][27][30] 周度市场回顾 - 本周（2026/01/26-2026/02/01）市场震荡盘整：上证指数周跌幅0.44%，收报4117.95点；深证成指周跌幅1.62%，收报14205.89点；创业板指周跌幅0.09%，收报3346.36点 [1][7] - 主要科技板块周度表现分化：通信（申万）上涨2.31%，传媒（申万）上涨0.38%，而电子（申万）下跌3.18%，计算机（申万）下跌2.86% [7] - 年初至今（至2026年2月1日）科技板块表现强劲：通信行业上涨90.76%，电子行业上涨62.30%，传媒行业上涨50.24%，计算机行业上涨28.98%，均大幅跑赢沪深300指数（上涨19.60%）[10] - 本周TMT细分三级子行业中，营销代理（8.77%）、通信线缆及配套（6.09%）、分立器件（5.85%）涨幅居前；电子化学品Ⅲ（-6.77%）、其他计算机设备（-6.29%）、其他通信设备（-5.99%）跌幅居前 [13] - 个股方面，电子周涨幅前三为中微半导（36.57%）、普冉股份（35.79%）、恒烁股份（33.56%）；通信周涨幅前三为长飞光纤（32.46%）、天孚通信（31.33%）、通鼎互联（27.64%）；计算机周涨幅前三为网宿科技（44.25%）、宏景科技（42.12%）、英方软件（31.78%）；传媒周涨幅前三为天地在线（51.23%）、横店影视（31.85%）、因赛集团（27.79%）[15] 行业数据跟踪 - **全球智能手机市场**：2025年第四季度全球智能手机出货3.36亿台，同比增长2.28%，增速较一季度（2.09%）有所上升 [2][18] - **中国智能手机市场**：2025年12月中国智能手机出货量2286万台，同比大幅下降29.4%，相比11月的同比增长2%显著恶化 [18] - **全球半导体销售**：2025年11月全球半导体销售额753亿美元，同比增长29.8%，增速较10月（27.2%）继续上升；中国半导体销售额202亿美元，同比增长22.9%，增速较10月（18.5%）上升 [21][22] - **日本半导体设备出货**：2025年11月日本半导体设备出货量4207亿日元，同比增长3.67%，增速较10月（7.3%）有所下降 [22] - **存储芯片景气度**：自2025年6月以来DRAM价格呈现强劲上升趋势，反映AI服务器等对高性能内存的强劲需求，存储芯片行业进入新一轮景气上行周期 [2][24] - **存储芯片涨价**：受AI服务器、汽车电子等下游需求驱动及产能结构性紧张影响，存储市场自2025年初以来供需持续偏紧，NAND Flash、DDR4/DDR5等产品价格快速上涨 [29] 行业要闻与动态 - **阿里发布高端AI芯片**：2026年1月29日，阿里平头哥发布全自研高端AI芯片“真武810E”，采用自研ICN片间互联技术，已实现万卡集群部署并服务超400家客户 [1][30][31] - **半导体公司宣布涨价**：继国际厂商后，国内半导体公司加入涨价行列。中微半导宣布对MCU、Nor flash等产品涨价15%至50%；国科微对合封KGD产品涨价40%至80% [1][32] - **国际厂商与被动元件涨价**：德州仪器、ADI等国际模拟公司已对部分产品涨价，下游主要面向AI服务器、汽车电子。被动元件大厂国巨宣布自2月1日起对部分电阻产品涨价15%—20% [32][33] - **2025年工业企业利润**：2025年全国规模以上工业企业利润同比增长0.6%，12月单月利润由降转增，增速回升18.4个百分点 [1][33] - **细分行业利润高增**：智能消费设备制造行业利润同比增长48.0%，其中智能无人飞行器制造增长102.0%，智能车载设备制造增长88.8%。半导体产业链表现突出，集成电路制造利润增长172.6%，半导体器件专用设备制造增长128.0% [1][34]

光纤价格与市场动态 - 2026年1月，中国市场G.652.D单模光纤平均价格达到35元/芯公里以上，创下近七年新高 [3] 价格上涨核心驱动因素 - **需求端**：全球AI数据中心与无人机对光纤需求高速增长，例如Meta与康宁新签价值60亿美元（约合60亿美金）的AI数据中心光缆大单 [3] - **供给端**：光纤上游关键物料光纤预制棒的产能短期内无法快速提升，导致供需格局发生变化 [3] 行业未来趋势与预期 - 光纤行业的涨价趋势明确，临近中国电信、中国移动等运营商集采，以及春节前行业备货需求旺盛，预计价格将持续上涨 [3] - 在此背景下，国内市场大客户也有望接受涨价，板块在波动中趋势得以确认 [3]