股价表现 - 长飞光纤光缆H股再跌超7%至51.1港元 较月内高点65港元累计跌幅超20% [1] - 单日成交额达11.2亿港元 [1] 股东减持 - 发起人股东Draka Comteq B.V.通过大宗交易清仓3759.53万股H股 占总股本5% [1] - 该股东自4月起连续减持 持股比例从23.73%降至零 [1] - 累计减持套现超51亿港元 [1] 行业观点 - 摩根士丹利认为光模块行业基本面利好已充分反映于股价 建议投资者获利了结 [1] - AI基础设施需求增长前景积极 但当前市场热情水平难以持续 [1] 公司业务 - 长飞光纤高端光纤业务存在亮点 但业绩反转仍需验证 [1]

行业概述 - 特种光纤是指区别于常规通信光纤，具有特殊材料和结构，从而具备特殊性能和用途的光纤，属于光电子器件制造行业 [2] - 特种光纤是激光产业链上游核心光学材料，是各类光纤激光器、光纤放大器、光纤激光雷达的核心元器件 [2] - 按应用领域分为光通信类、光传感类、激光技术类、极端环境类、生物医疗类、功能增强类等类型 [2] 行业壁垒 - 行业具有技术要求高、工艺难度大、研发周期长的特点，涉及光电子学、材料科学、结构力学等多学科知识 [4] - 长期受到国际技术封锁，国外核心制造技术被严格保密，国内企业技术成长主要依靠自身长期的技术探索和经验积累 [4] - 下游客户选择供应商时较为严格谨慎，需要通过严格的产品质量及技术审核才能成为合格供应商 [5] - 供应商认证流程复杂，客户粘性较强，行业具有较高的客户壁垒 [5] 政策环境 - 我国高度重视特种光纤产业发展，相继发布《"十四五"智能制造发展规划》《算力基础设施高质量发展行动计划》《产业结构调整指导目录（2024年本）》等一系列政策支持行业发展 [7] 产业链 - 行业上游主要包括石英管材、光纤涂料、工业气体、化学品等原辅材料供应商以及各类生产和检测设备供应商 [7] - 特种光纤制造对上游关键原材料的纯度、精度等均有严格要求，核心生产设备的参数控制水平决定特种光纤设计方案的可实现性与生产效率 [7] 市场规模 - 2024年全球特种光纤行业市场规模达24亿美元，同比增长20% [9] - 2024年我国特种光纤行业市场规模达85亿元，同比增长12% [1][10] 竞争格局 - 全球特种光纤市场的主要参与者多为欧美发达国家的行业巨头，如美国Nufern公司、nLIGHT公司、OFS公司以及英国Fibercore公司等 [11] - 我国特种光纤行业内代表企业主要包括长飞光纤、武汉睿芯、长进光子、烽火通信、长盈通等 [11] 重点企业 - 长飞光纤2024年营业总收入完成122亿元，毛利润33.3亿元，毛利率为27.30% [12] - 长盈通2024年营业总收入达3.31亿元，其中特种光纤业务收入0.71亿元，占营业总收入的21.54% [13] 发展趋势 - 新型光纤材料如大有效面积光纤、超低损耗光纤等的研发和应用将成为推动产业发展的关键 [15] - 国内企业将继续在中高端特种光纤领域实现进口替代，进一步抢占市场份额，国产化进程将不断加速 [11][15]

微软空芯光纤合作与产业化进展 - 微软与康宁及贺利氏合作提升空芯光纤全球产量 以满足云和AI工作负载对网络基础设施的需求 [1] - 合作基于康宁在北卡罗莱纳州的光纤和电缆制造工厂生产微软的HCF 以扩大全球光纤生产和部署网络 [1] 微软空芯光纤技术发展历程 - 2022年微软收购空芯光纤解决方案提供商Lumenisity 并在英国启用全球首个空芯光纤工厂 [2] - 2023年以来微软在多个Azure区域部署空芯光纤 2024年Ignite大会宣称未来2年15000公里铺设量承诺 [2] - 光纤制造巨头加入将扩大生产规模 实现Azure端到端HCF网络解决方案部署 提升容量/弹性/速度 [2] 空芯光纤技术优势与应用前景 - 空芯光纤用空气/惰性气体/真空代替实体纤芯 光信号在空气中传播速度比传统玻芯光纤大幅提升 [3] - 时延降低约三分之一 有效降低跨区域数据中心时延 支持数据中心跨区域部署 [3] - 长距离数据传输及高可靠性/低时延应用场景下 量产后的需求端增长较为可观 [3] 全球空芯光纤产业化布局 - 海外方面微软2024年开始布局产业化 2025年与康宁及贺利氏合作 亚马逊积极推动使用 [4] - 国内方面中国移动7月29日在广东开通首条反谐振空芯光纤商用线路 实现完全自主知识产权技术应用 [4] 市场竞争格局与厂商表现 - 空芯光纤市场空间相对较小 具备技术及专利优势的厂商占据领先态势 [4] - 具备量产能力厂商以Lumenisity和长飞光纤为主 亨通光电/中天科技等国内厂商积极布局 [4] - 随着多模光纤需求量提升及产业化加速 国内厂商凭借技术成本优势预计占据较大市场份额 [4] 相关标的公司 - 建议关注长飞光纤(601869 SH)/亨通光电(600487 SH)/中天科技(600522 SH)等 [5]

股东结构变动 - 原第一大股东Draka Comteq B V 于9月19日通过香港联交所出售公司3759 53万股H股股份 占公司总股本的5% [3] - 交易完成后Draka Comteq B V 完成对公司H股股票的清仓 [3] - 截至今年3月底Draka Comteq B V 和中国华信邮电科技有限公司并列长飞光纤第一大股东 持股比例均为23 73% [3] 业务发展状况 - 公司注意到近期市场对算力数据中心相关光纤光缆产品关注度较高 尤其是空芯光纤 [3] - 与数据中心相关的光纤光缆产品占全球光纤光缆需求总量的比例较小 [3] - 空芯光纤作为行业前沿产品 其应用仍处于早期阶段 尚未形成规模销售和稳定的价格及利润水平 [3][4] - 空芯光纤相关业务尚未对公司财务数据产生明显影响 [4]

股价表现 - 长飞光纤H股再跌超6% 截至发稿跌5.14%报54.45港元 成交额3.55亿港元[1] 股东变动 - 原第一大股东Draka Comteq B.V.通过香港联交所出售3759.53万股H股 占公司总股本5%[1] - 交易完成后Draka Comteq B.V.完成对H股股票清仓[1] - 截至今年3月底Draka Comteq B.V.和中国华信邮电科技有限公司并列第一大股东 持股比例均为23.73%[1] 业务状况 - 市场近期高度关注算力数据中心相关光纤光缆产品 特别是空芯光纤[1] - 数据中心相关光纤光缆产品占全球需求总量比例较小[1] - 空芯光纤作为行业前沿产品仍处于早期应用阶段 尚未形成规模销售和稳定价格利润水平[1] - 空芯光纤业务发展有待产业链进一步成熟[1] - 空芯光纤相关业务尚未对公司财务数据产生明显影响[1]

股价表现 - 长飞光纤H股股价下跌5.14%至54.45港元 成交额达3.55亿港元[1] - 当日跌幅一度超过6%[1] 股东变动 - 原第一大股东Draka Comteq B.V.通过港交所出售3759.53万股H股 占总股本5%[1] - 该股东完成H股清仓 交易前与中国华信邮电并列第一大股东 持股比例均为23.73%[1] 业务状况 - 公司指出算力数据中心相关光纤光缆产品占全球需求总量比例较小[1] - 空芯光纤作为前沿产品仍处于早期应用阶段 未形成规模销售和稳定价格利润水平[1] - 空芯光纤业务尚未对财务数据产生明显影响 业务发展依赖产业链成熟度[1]

行业投资评级 - 通信行业评级为推荐 [3] 核心观点 - 空芯光纤产业化落地加速，景气度快速提升 [1] - 空芯光纤可大幅提升传播速度，降低时延约三分之一，成为下一代传输媒介 [5] - 产业化趋势明确，长距离数据传输及高可靠性/低时延应用场景需求增长可观 [5] 国内外产业化进展 - 微软从2024年开始布局空芯光纤产业化，2025年与康宁及贺利氏合作提升全球产量 [2][5] - 微软计划未来2年铺设15000公里空芯光纤，并已在多个Azure区域部署 [5] - 中国移动于2025年7月29日在广东开通中国首条反谐振空芯光纤商用线路，实现自主知识产权技术应用 [2] 竞争格局与厂商动态 - 当前具备空芯光纤量产能力的厂商较少，以Lumensity和长飞光纤为主 [2] - 中国厂商亨通光电、中天科技等积极布局，凭借技术及成本优势预计将占据较大市场份额 [2][6] - 多模光纤需求量提升及产业化加速推动中国厂商规模化出货 [2] 技术优势与应用前景 - 空芯光纤以空气/惰性气体/真空代替实体纤芯，光信号传播速度大幅提升 [5] - 有效降低数据中心跨区域部署时延，适应数据中心能耗提升和集群扩大趋势 [5] - 需优化预制棒制备、拉丝工艺及涂层等技术以实现大批量量产 [5]

行业投资评级 - 通信行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 空芯光纤产业化落地加速，景气度快速提升，其作为下一代传输媒介可大幅提升传播速度并降低时延 [1][5] - 空芯光纤通过空气/惰性气体/真空替代实体纤芯，光信号传播速度较传统石英玻璃纤芯实现较大提升，时延降低约三分之一 [5] - 在数据中心能耗提升、集群规模扩大的趋势下，空芯光纤能有效降低跨区域数据中心时延，支持数据中心跨区域部署 [5] - 空芯光纤虽仍需优化预制棒制备、拉丝工艺及涂层技术，但产业化趋势明确，长距离数据传输及高可靠性/低时延应用场景需求增长可观 [5] 产业化进展与竞争格局 - 海外厂商积极布局：微软自2024年启动空芯光纤产业化，2025年与康宁、贺利氏合作生产；亚马逊推动应用；微软计划2年内铺设15000公里 [2][5] - 国内突破：中国移动于2025年7月29日在广东开通首条反谐振空芯光纤商用线路，实现自主技术从原型到应用跨越 [2] - 竞争格局：当前市场空间较小，具备技术及专利优势的厂商领先；Lumensity和长飞光纤已实现量产，亨通光电、中天科技等国内厂商积极卡位 [2] - 国内厂商凭借成本及技术优势，预计随多模光纤需求提升及产业化加速，将实现规模化出货并占据较大市场份额 [2] 投资建议 - 建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技等空芯光纤相关厂商 [6]

交易概况 - 长飞光纤于9月24日发生大宗交易 成交2万股 成交金额220.6万元 成交价110.3元/股 与市场收盘价持平 [1] - 该笔大宗交易占当日总成交额的0.11% [1] 交易细节 - 证券代码为601869 交易日期为2025年9月24日 [2] - 买入营业部为申殿因钙美情劈型 卖出营业部为我慢睡觉 [2]

行业投资评级 - 通信行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 空芯光纤产业化落地加速，景气度快速提升，国内外厂商积极布局规模化应用 [1][2] - 空芯光纤通过空气/惰性气体/真空替代实体纤芯，光信号传播速度大幅提升，时延降低约三分之一，显著优化数据中心跨区域部署的通信效率 [5] - 微软与康宁、贺利氏合作扩大空芯光纤全球产量，目标未来2年铺设15000公里，以满足AI和云工作负载对网络性能的需求 [5] - 中国移动于2025年7月29日在广东开通国内首条反谐振空芯光纤商用线路，实现技术从原型到应用的跨越 [2] - 具备量产能力的厂商较少，目前以Lumensity和长飞光纤为主，亨通光电、中天科技等国内厂商积极卡位，凭借技术和成本优势有望占据较大市场份额 [2][5] 行业竞争格局 - 当前空芯光纤市场空间较小，但具备技术及专利优势的厂商领先态势明显 [2] - 国内厂商如长飞光纤、亨通光电、中天科技等被建议关注，预计随多模光纤需求增长和产业化加速，将实现规模化出货 [2][6] 技术优势与应用前景 - 空芯光纤可有效降低数据中心时延，支持大规模集群和跨区域部署，成为下一代光通信传输媒介 [5] - 虽预制棒制备、拉丝工艺等技术仍需优化，但产业化趋势明确，长距离数据传输和高可靠性场景需求增长可观 [5]