募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券350.73万张，每张面值人民币100元，募集资金总额35,073万元，扣除承销费450万元（不含税）及直接相关外部费用395.58万元（不含税）后，募集资金净额为34,227.42万元 [1] - 募集资金已全部存放于专户管理，并签订三方监管协议 [2] 募集资金使用情况 - 原计划募集资金全部用于两个项目，总投资44,673万元，拟投入募集资金34,227.42万元 [2] - 公司调整募集资金用途，调减"基础教育管理与服务一体化云平台项目"资金，变更至"高校运营与服务一体化平台项目"，剩余拟投入募集资金22,459.29万元（截至2025年6月30日） [3] - 截至2025年6月30日，累计投入募集资金12,491.96万元，余额22,459.29万元（含利息收入） [5] 闲置资金管理计划 - 公司曾三次审议通过使用闲置募集资金进行现金管理的议案，额度分别为30,000万元、24,000万元和20,000万元，用于购买银行保本型产品 [3][4] - 截至核查意见出具日，公司未实际进行现金管理 [4] 补充流动资金计划 - 公司拟使用不超过11,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，其中5,000万元使用期限至2026年3月31日，6,000万元使用期限不超过12个月 [6] - 该计划预计可节约财务费用，提高资金使用效率，且不影响募投项目正常建设 [7] - 截至2025年7月4日，此前用于补充流动资金的15,000万元已全部归还至专户 [5] 审议程序及意见 - 董事会、监事会已审议通过补充流动资金议案，认为该计划符合法规要求且有利于提升公司运营能力 [8][9] - 保荐人核查后无异议，认为程序合规且未损害股东利益 [9]

日常关联交易基本情况 - 公司于2025年4月22日通过董事会和监事会审议，预计2025年与杭州雄伟科技开发股份有限公司等关联方发生日常关联交易总金额不超过6,300万元，其中向广宇集团及其控股子公司销售产品和提供技术服务预计200万元 [1] - 2025年7月7日公司新增向广宇集团及其控股子公司销售产品和提供技术服务的关联交易预计金额1,000万元，董事会审议通过且关联董事回避表决，无需提交股东大会 [2] - 新增关联交易类别为销售产品、设备及提供技术服务，定价原则为市场价格，截至披露日尚未发生交易，2024年关联交易金额为114.52万元 [2] 关联方基本情况 - 广宇集团为A股上市公司（股票代码002133），注册资本77,414.4175万元，经营范围涵盖房地产开发、医疗器械经营及健康服务等 [3] - 截至2024年12月31日，广宇集团总资产999,607.49万元，净资产312,889.76万元，2024年营业收入86,666.74万元，净利润-3,673.78万元 [3] - 广宇集团自2024年11月14日起因公司董事陈艺戎与广宇集团董事长王轶磊结婚而成为关联方，具有正常履约能力 [3][4] 关联交易主要内容及影响 - 新增关联交易金额1,000万元，交易内容为销售产品、设备及提供技术服务，定价参照市场公允价格并由双方协商确定 [4] - 关联交易系正常业务往来，旨在发挥协同效应促进公司发展，交易价格公允且不影响公司独立性 [4] 独立董事及保荐人意见 - 独立董事认为新增关联交易符合生产经营需要，定价公平且未损害中小股东利益，同意提交董事会审议 [5] - 保荐人核查认为新增关联交易程序合规，符合公司发展需求且无需股东大会审议 [6]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 2Q25上市券商业绩有望延续高增，预计营业收入同比增长10%，归母净利润同比增长20%，自营与经纪收入或小幅降速但仍处高位，投行收入拖累减弱，ROE回升趋势未结束，资管业务修复有望加速 [1][4] - 政策呵护夯实券商业绩基本盘，并购重组与定增融资有序推进，头部券商受益于资本市场回暖，中型与区域性券商通过并购定增提升业绩弹性，小型券商关注轻资本业务特色标的 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 业务展望：25Q2自营与经纪仍有支撑，业绩高增势头或延续 - 2025年二季度外围贸易扰动淡化，资本市场触底反弹，交投热度回升，两融余额同比高位，再融资与债权承销放量，科创板新政或推动IPO规模修复，投行业务收入有望重回增长 [12] - 预计2Q25上市券商营业收入同比增长10%，自营/经纪/资管/信用/投行业务收入同比增速分别为+30%/+26%/-8%/-6%/+20%，归母净利润同比增长20% [1][12] - 自营业务：二季度股债两市向好，预计自营投资收益率保持3.3%高位，金融投资规模扩容，预计自营投资收入同比增长30% [15][16] - 经纪业务：2Q25市场交投热度高，两市日均股基成交额1.49万亿元，成交总额89万亿元同比增长60%，假设佣金率小幅下探，预计经纪业务收入同比增长26% [18][19] - 资管业务：5月末集合资管AUM同比转负，公募基金净值提升，预计2Q25末资管AUM同比降约5%，管理费率调降，预计资管收入同比下降8% [23][24] - 信用业务：融资余额先降后升，2Q25末为1.85万亿元同比增长25%，资金利率下行，息差收入承压，预计信用收入同比下降约6% [29] - 投行业务：2Q25 IPO规模同比增速回正，再融资规模大幅放量，债权承销规模同比增长25.2%，承销费率承压，预计投行业务收入同比增长20% [4][32] 投资策略：基本面向好，关注高弹性标的 行业主线：业绩修复有望持续，关注并购与定增进展 - 政策积极叠加流动性宽松，主要股票与债券指数有望延续增长，自营收入推动行业收入和盈利提升，并购重组市场活跃，科创板新政助力投行收入修复 [37] - 预计2Q25上市券商自营与经纪收入降速但仍支撑业绩，投行收入拖累减弱，净资产增厚，ROE回升，经济反弹和财富效应加速资管修复 [38] - 头部券商业务优势稳固受益于市场回暖，中型与区域性券商通过并购定增提升业绩弹性，小型券商关注轻资本业务特色标的，推荐中信证券、华泰证券，建议关注国泰海通等 [5][38] - 上半年港股热度走高，一级市场集资额同比增400%，二级市场成交额同比增110%，利好内地券商港股业务 [40][41] - 并购重组交易延续，2025年下半年有望推进，提升运营效率，推升行业集中度 [43] - 二季度券商定增稳步推进，补充资本金助力业务扩张，为业绩增长提供基础 [48] 重点公司：龙头优势稳固，投行与国际业务或迎增量 - 中信证券：2Q25业绩增速有望维持高位，自营收入有望增长，资管业务规模放量，经纪业务优势巩固，投行业务受益于科创板新政，国际业务受益于港股热度和境外IPO增长 [50][51] - 华泰证券：财富管理基本盘稳固，资产负债结构优化提升自营收益，经纪业务用户增长，投行业务持续修复，资管业务有望增长 [57][58]

短期融资券发行情况 - 公司2025年度第六期短期融资券于2025年7月7日发行完毕[1] - 计划与实际发行总额均为20亿元[1] - 票面利率1.59%，发行价格100元/张[1] 时间信息 - 发行日为2025年7月4日，起息日为7月7日[1] - 兑付日期为2025年10月14日，期限99天[1] 简称与代码 - 短期融资券发行简称为25浙商证券CP006，流通代码为072510115[1]

市场表现 - 30年国债ETF博时(511130)最新价报112.92元，单日上涨0.05%，近1月累计上涨1.44% [2] - 近1周日均成交23.91亿元，盘中换手8.13%，单日成交6.19亿元 [2] - 近1年净值上涨14.13%，在指数债券型基金中排名前1.22% [3] 资金动向 - 最新资金净流入5869.98万元，近5个交易日合计净流入3.19亿元，日均净流入6385.28万元 [2] - 融资买入额达7792.73万元，融资余额3360.80万元 [3] - 2025年5月8日以来成交笔数大幅上升，显示投资者做多情绪较强 [2] 产品特征 - 最新规模达76.07亿元，管理费率0.15%，托管费率0.05% [2][3] - 近1月跟踪误差0.041%，紧密跟踪上证30年期国债指数 [3][4] - 成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [3] 历史业绩 - 成立以来最高单月回报5.35%，最长连涨4个月累计涨幅10.58% [3] - 涨跌月数比10/5，上涨月份平均收益率2.09%，月盈利概率70.31% [3] - 历史持有1年盈利概率100%，近1年超越基准年化收益0.19% [3] 市场观点 - 成交活跃度提升可能带动30年国债利率趋势性下行 [2] - 中长期债基久期位于历史较高位置，显示市场做多情绪 [2] - 短期与长期因素共振或推动债市趋势性突破行情 [2]

监管处罚事件 - 浙商证券宁波中山东路证券营业部因销售私募证券投资基金时存在误导性陈述并承诺投资收益被宁波证监局出具警示函 [1][2] - 该营业部合规管理不到位问题被记入证券期货市场诚信档案 工作人员徐奕文同步受罚 [2] - 2025年上半年券商营业部违规频发 超20家因营销风控等问题被罚 [3] 公司业务违规记录 - 3月28日因投行业务内控缺陷被证监会责令改正 分管高管及质控负责人被警示 [4] - 1月10日自营业务因变相融资等问题被浙江证监局责令增加合规检查次数 3名责任人被监管谈话 [4] 一季度财务表现 - 营业收入同比下降22.89%至29.94亿元 主因期货业务收入锐减45.88%至13.19亿元 [7] - 归母净利润同比增长24.17%至5.56亿元 扣非净利润增26.01%至5.55亿元 [8] - 经纪业务手续费净收入6.91亿元(同比+29.96%) 投资收益扭亏为盈4.6亿元(上年同期亏损1.59亿元) [1][8] - 利息净收入2.47亿元(同比+63.12%) 信用减值损失减少42.79%至659.53万元 [8][9] 战略发展动态 - 已完成收购国都证券34.25%股权 2025年重点推进业务整合与战略协同 [9] - 公司将持续寻找并购机会 优化业务布局以提升市场竞争力 [5][9] 行业背景 - 券商营业部主要职能包括证券经纪、基金交易等标准化金融服务及客户开发维护 [2] - 浙商证券业务涵盖经纪、投行、自营等12类 2017年6月上市 [6]

6月份金融数据预测 新增人民币贷款 - 预计6月份新增人民币贷款约2 1万亿元 环比季节性大幅增加 同比基本持平 [1] - 东方金诚预计隐性债务置换规模较大 会下拉新增贷款规模 但去年同期基数偏低 [1] - 5月份降准及央行流动性投放增强银行信贷能力 降息带动LPR下行激发融资需求 [1] - 华源证券预计银行冲刺半年末规模 新增贷款2 1万亿元 尽管需求偏弱 [2] - 浙商证券预计新增1 9万亿元 同比少增2300亿元 增速回落至6 9% [2] 新增社融 - 预计6月份新增社融约4万亿元 环比同比均多增 政府债券融资是主要支撑点 [2] - 政府债券净融资同比增加约7000亿元 企业债券融资成本下降推动多增 [2] - 华源证券预测社融增量3 8万亿元 同比多增来自政府及企业债券 [3] - 浙商证券预计社融新增3 8万亿元 同比多增5400亿元 增速提升至8 8% [3] 货币政策展望 - 央行提出加强逆周期调节 加大货币财政政策协同 保持经济稳定增长 [3] - 预计三季度末可能再次降息降准 推动消费投资及物价回升 [3] - 下半年或设立新型工业化再贷款 引导金融资源进入科技创新领域 [3]

程序化交易新规实施影响 - 《程序化交易管理实施细则》正式实施 推动量化投资从"速度竞争"转向"深度竞争" 主要针对不规范高频交易行为 而非量化核心逻辑 [1] - 新规设定高频交易认定标准：单账户每秒申报/撤单300笔以上或单日累计2万笔以上 业内已提前完成系统适配 [2] - 监管推动量化行业整体向中低频、长线策略转型 年化换手率200倍以上的极端高频策略需调整 但占比很低 [2] 量化行业策略转型方向 - 高频因子受限后 中低频量价因子重要性提升 包括日线/周线级别的趋势、动量、波动率、成交量形态等 [3] - 部分高频资金将向中低频迁移 策略组合需在内在价值判断与量价策略间实现新平衡 [3] - 机构需优化交易算法与拆单逻辑 构建低相关性策略组合 审慎评估策略容量以匹配管理规模 [5] 行业竞争格局变化 - 依赖极高报撤单的"伪高频策略"机构将被淘汰 技术储备与合规成本强化马太效应 头部机构优势明显 [4][5] - 中小机构可通过垂直领域创新突围 如细分赛道另类因子 或转型为技术供应商 [5] - 行业集中度将提升 但难以形成寡头垄断 真正具备创新能力的中小机构仍有差异化发展空间 [6][7] 量化市场长期发展趋势 - 国内量化管理规模将持续扩大 但超额收益随规模增长不可避免下行 [6] - 衍生品工具丰富将推动策略类型多元化 缓解当前同质化问题 [6] - 投资策略存在容量上限 业绩与规模存在矛盾 行业将保持充分竞争状态 [7]

公司概况 - 浙江锦华新材料股份有限公司(锦华新材)通过北交所上市委员会审议，符合发行、上市和信息披露要求，成为今年第31家过会企业(上交所和深交所共19家，北交所12家) [1] - 公司主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等 [1] - 巨化集团直接持有锦华新材82.49%股份，为控股股东，浙江省国资委通过直接和间接方式合计持有巨化集团90%股权，为公司实际控制人 [1][2] 发行计划 - 拟向不特定合格投资者公开发行不超过32,666,667股，发行后公众股东持股比例不低于25%，可能采用超额配售选择权，额外发行不超过4,900,000股(占发行数量15%) [2] - 募集资金59,300.25万元，用于60kt/a高端偶联剂项目、500吨/年JH-2中试项目、酮肟产业链智能工厂建设 [3] - 保荐机构为浙商证券，签字保荐代表人为苗淼、廖来泉，这是浙商证券今年保荐成功的首单IPO项目 [1] 审核关注点 - 经营业绩真实性：需说明不同销售渠道毛利率差异合理性及贸易商终端销售真实性 [5] - 独立性：需说明与巨化集团在资产、人员、财务、机构、业务等方面的独立情况，避免混同 [5] - 环保合规：需说明超产能是否导致环境污染等问题，整改措施及内控机制有效性 [5] 市场数据 - 2025年上交所/深交所过会企业19家，保荐机构以国泰海通(4家)、中信建投(4家)、中信证券(2家)为主 [6][7] - 北交所过会企业12家，保荐机构包括东方证券、华泰联合、东北证券等，浙商证券为最新过会项目保荐方 [8]

合规管理问题 - 浙商证券宁波中山东路证券营业部及工作人员因在销售私募证券投资基金过程中存在误导性陈述并承诺投资收益的行为被宁波证监局警示 [1] - 该行为违反《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》第六条第四项规定 [1] - 宁波证监局决定对该营业部及工作人员采取出具警示函的行政监管措施并记入证券期货市场诚信档案 [1] - 公告要求营业部完善内部控制加强合规管理 [1] 公司业务情况 - 2024年浙商证券经纪业务净收入23.5亿元投行业务7.2亿元资管业务3.94亿元自营业务17.35亿元信用业务9.89亿元 [2] - 2024年信用业务和自营业务同比大幅增长 [2] - 2021-2024年经纪业务净收入分别为20.84亿元18.69亿元24.72亿元23.5亿元 [2] - 2024年经纪业务净收入同比下降 [2] 公司发展情况 - 2019年并购国开证券9家营业部 [1] - 2024年完成国都证券34.25%股权收购并跃居第一大股东 [1] - 截至2024年底共计设立证券营业部102家其中浙江64家 [1]