债券发行概况 - 中国银河证券股份有限公司获准面向专业投资者公开发行不超过200亿元公司债券[1] - 本期续发行债券（24银河G1，代码241757SH）规模20亿元，期限3年（2024年10月17日至2027年10月17日），票面利率2.15%[1] - 实际发行价格102.349元，认购倍数达3.055倍，显示市场认购热情较高[1] 发行参与情况 - 公司董事、监事、高管及持股超5%股东未参与本期债券认购[2] - 主承销商中信建投证券关联方中信银行认购1亿元，国信证券认购1.4亿元，合计占发行规模12%[2] 监管与合规 - 发行获上交所审核通过及证监会证监许可〔2024〕1197号文注册[1] - 承销机构关联方认购程序符合法律法规要求[2]

券商科创债发行爆发式增长 - 今年以来券商科创债发行迎来爆发式增长，自5月7日以来已有30家券商完成发行或获批科创债，总规模突破千亿元 [1] - 券商发行科创债热情高涨，既是响应政策号召，更是应对转型压力、谋求业务突破的战略布局 [1] - 科创债拓宽券商资本中介角色的边界，有望带来新的业务增量 [1] 券商科创债市场表现 - 6月份以来券商科创债密集获批，中信证券、国泰海通、华泰证券获批发行规模均超过百亿元 [3] - 券商科创债认购热度较高，东方证券首期科技创新债券认购倍数高达8.17倍，银河证券发行的科创债认购倍数达7.02倍 [3] - 券商发行科创债的特点包括资金运用灵活、市场认可度高、发行成本低等 [3] 券商科创债资金运用 - 券商发行的科创债资金可精准对接科创企业股权投资、产业孵化等多元化需求 [4] - 部分券商明确将资金用于对特定科创企业的直接股权投资，助力企业在研发关键期获得充足资金 [4] - 券商通过"承销+投资+交易+做市+研究"全链条服务生态，降低科创企业的综合融资成本与时间成本 [5] 券商科创债业务优势 - 券商依托全牌照业务体系，能为科创企业提供全周期资金支持，形成"股、债、基"综合金融服务 [5] - 在科创债承销领域表现突出的投行通常具备专业声誉良好、创新能力强、客户资源广泛、协同能力高效等特质 [5] - 券商或成为科创债市场扩容中的关键受益主体，其多元化业务能力与资本市场专业性将在科技金融融合中发挥重要作用 [5] 科创债投资者结构 - 目前科创债认购端以银行、基金与理财子公司为购买主力，还有部分保险资金 [7] - 科创债ETF为个人投资者提供了参与机会 [7] - 公募基金通过设立科创债ETF，拓宽科创债市场资金吸纳渠道 [7] 科创债利率与期限 - 5月以来科创债利率显著低于同期限的普通信用债 [7] - 目前科创债期限一般以3年期为主，部分募投涉及的股权项目退出周期较长，可能存在期限错配 [7]

A股市场展望 - A股当前估值处于历史中等水平且相较海外成熟市场偏低风险溢价和股息率具备较高投资性价比 [1] - 2025年下半年A股整体将呈现震荡向上的行情特征但需关注海外不确定性因素与国内经济修复节奏的扰动 [1] - 政策推动中长期资金入市权益类公募基金扩容及政策工具护航下A股资金面有望延续稳中向好态势 [1] 行业配置建议 - 科技创新是推动A股新供给侧改革的核心动力TMT板块拥挤度回落至低位一季度景气度回暖细分行业资本开支加速 [1] - 建议关注AI算力AI应用具身智能创新药等方向 [1] - 安全资产如红利板块具备防御属性央企高股息标的与中长期资金配置需求高度契合 [1]

行业回顾 - 2025年上半年电子行业营收8613.7亿元，同比+17.7%，归母净利润269亿元，同比+75.2% [2] - 细分领域中模拟芯片、集成电路制造、PCB等板块显著改善 [2] - 1-4月电子信息制造业增加值同比增长11.3%，出口结构优化，中高端零部件占比提升 [2] - SW电子板块TTM市盈率50.28倍，市净率3.44倍，处于历史中位 [2] 半导体市场表现 - 截至2025年4月全球半导体销售额同比增长14.4%，呈现结构性分化 [1][3] - SoC芯片受益于新能源汽车国补及AI终端放量，但二季度受中美关税及封测产能转单影响 [1][3] - 算力相关高性能HBM存储需求强劲 [1][3] AI终端渗透趋势 - 2025年AI手机渗透率预计达34%，AI PC或从2024年0.5%跃升至2028年79.7% [1][3] - 端侧AI渗透加速，端侧大模型和AI PC推动硬件升级与场景深化 [3][4] - 2025年全球AR眼镜销量预计550万台，B端医疗、工业应用加速落地 [4] 国产替代与技术突破 - 美国技术封锁倒逼自主创新，华为昇腾等芯片已成为国产替代主力 [3] - IDC预测2028年中国加速服务器市场规模将达253亿美元 [3] - AI维持PCB景气度高位，服务器/数据存储需求增速最高 [3] 政策与需求拉动 - 国家补贴政策直接拉动市场需求，春节期间手机销量同比增长182%，中高端机型占比提升 [4] - 华为、OPPO通过铰链和柔性屏技术优化体验，长期潜力仍被看好 [4] - 雷鸟X3 Pro等产品融合AI与光波导技术，重构产业生态 [4] 投资主线 - 2025年下半年应关注三条主线：AI创新链、国产替代与周期复苏产业链 [1] - 看好AI应用持续落地带来的传统消费电子换机周期 [1] - 看好AI终端硬件如耳机、眼镜、周边硬件等 [1]

新消费方向投资机会 - 休闲零食、创新软饮(功能饮料、养生水、椰子水)等新品类预计将快速增长 [1] - 折扣超市、山姆会员店与商超调改等渠道变革将带动供应链中烘焙、零食公司受益 [1] - 新消费方向有望在2025H2实现超额收益 [1] 传统消费方向投资价值 - 低估值+高股息+竞争格局稳定的细分行业具备补涨空间 [1] - 部分传统行业公司正在积极寻求变革 [1] - 与传统市场观点不同，传统消费方向仍具备一定投资价值 [1] 行业复苏预期 - 2025H2传统食品饮料行业复苏预计依然偏慢 [1]

港股资产价值重估 - 港股正从全球估值洼地向价值高地跃迁，受"资金面修复+政策催化+优质标的流入"三重逻辑推动 [1] - 中国银河（601881）认为港股资产价值面临重估机遇 [1] AI产业战略升级 - 以DeepSeek为代表的国产AI正推动中国AI产业从"技术追赶"转向"行业标杆" [1] - 中国AI产业有望实现从技术跟随转向生态主导的关键跨越 [1] DeepSeek技术突破 - DeepSeek通过开源策略打破传统闭源模型技术壁垒 [1] - 其低成本高性能特性正在重塑全球AI价值链 [1] - 生态协同效应与全球化实践或将重新定义数字时代的产业格局 [1]

| 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告 | | --- | | 的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。 | 证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-046 中国银河证券股份有限公司2024年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）（品种一）（续发行） 发行结果公告 特此公告。 中国银河证券股份有限公司董事会 2025 年 6 月 21 日 中国银河证券股份有限公司（以下简称"发行人"）面向专业投资者公开 发行面值不超过 200 亿元（含 200 亿元）的公司债券已经上海证券交易所审核 同意并经中国证券监督管理委员会"证监许可〔2024〕1197 号文"注册。 根据《中国银河证券股份有限公司 2024 年面向专业投资者公开发行公司 债券（第一期）（品种一）（续发行）募集说明书》，中国银河证券股份有限 公司 2024 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）（品种一）（续发 行）（以下简称"本期续发行债券"）的发行规模不超过人民币 20 亿元（含 20 亿元）。本期续发行债券期限为 3 年（起息日为 2024 年 10 月 17 日，本金 兑付日期为 ...

公司高层变动 - 公司董事长彭旭辉因工作调整辞去董事、董事长及董事会相关委员会职务，辞职后不再担任公司及子公司任何职务，原定任期至2025年7月7日 [2] - 公司总经理成为因工作调整辞去总经理职务，但仍担任董事及董事会相关委员会职务，原定任期至2025年7月7日 [3] - 公司董事会选举成为为新任董事长，任期至第十届董事会届满，同时成为将接任公司法定代表人 [3] 公司运营情况 - 公司目前生产经营情况正常，高层变动预计不会对公司日常管理、生产经营和偿债能力产生不利影响 [3] 债券受托管理 - 中国银河证券作为债券受托管理人持续关注对债券持有人权益有重大影响的事项 [2] - 中国银河证券积极履行受托管理人职责，出具本临时受托管理事务报告 [4]

行业回顾 - SW家电指数2023、2024、2025YTD(截至2025/5/31)分别上涨3 8%、25 40%、1 939% [1] - 内销受益于大家电耐用必需品的属性以及竞争格局 2024Q4以来家电市场还受益于以旧换新补贴政策刺激 [1] - 海外受益于中国家电行业全球优势带动的全球份额提升 以及新兴市场国家大家电渗透提升的增量 [1] - 家电龙头公司分红率稳步提升 同时中国无风险利率下行 带动龙头公司估值提升 [1] 行业展望 - 短期行业有压力 内销主要体现为国家补贴或无法无缝衔接 未来或有一段时间经历需求透支 内销市场竞争加剧 特别是空调线上市场 [2] - 海外市场主要担忧美国关税风险 以及对全球经济潜在的负面影响带来的不确定性 [2] - 行业确定性来自于全球领先的竞争优势 通过产业链全球布局有能力应对海外美国关税风险 当前并未出现美国客户大规模丢失现象 [2] - 大家电以更新需求为主的耐用必需品属性是长期内需稳定的基础 中国无风险利率下行背景下会继续推动高分红率龙头估值提升 [2] 补贴政策影响 - 商品消费受益于2024年/2025年1500亿/3000亿元长期特别国债的补贴 家电受益品类2025年从8个拓展到12个 更多的家电产品受益于地方政府的智慧家居、厨卫改造等补贴项目 [3] - 预计当前补贴金额可支撑到三季度初 各省份会选择不同的政策延长补贴周期 如每日补贴限额 或者减少国补品类等 [3] - 补贴受益最多的家电为空调、清洁电器 为争夺当前的补贴红利 线上市场竞争激烈 [3] 海外市场动态 - 2025年4月以来美国关税政策风险导致出口受负面影响 5月中美在日内瓦达成阶段性协议对出口有所缓解 但整体依然是负面影响 [4] - 2023、2024年中国家电出口同比增长3 8%、14 1% 特别是2024年空调品类出口大幅超预期 [4] - 预计2025年4月开始家电出口将下滑 以产业在线数据为例 5-8月出口排产量较去年同期实绩 空调分别-1 6%、-18 3%、-16 9%、-6 6% [4] - 仅行业龙头布局海外供应链 小企业将缺席 将导致2026年美国市场需求订单集中度更高 [4]

债券发行 - 公司2025年度第十三期短期融资券于6月16日发行完毕[1] - 债券简称25银河证券CP013，代码072510107[1] - 计划与实际发行总额均为40亿元[1] - 票面年利率1.64%，发行价100元/百元面值[1] 时间信息 - 发行日6月13日，起息日6月16日，到期日12月16日，期限183天[1] - 公告发布于2025年6月17日[3]