核心观点 - 报告对公用事业及环保产业维持“买入”评级，核心逻辑在于电力需求保持韧性，行业景气度呈现结构性分化，其中火电板块在供需偏紧、煤价上涨及容量电价机制托底下盈利有望改善，水电受益于来水丰沛，新能源发电则聚焦龙头运营商 [1][4][31][32] - 投资建议围绕四条主线展开：关注电力供需偏紧区域的火电企业、水电龙头、新能源发电龙头以及核电运营商 [4][65] 行情回顾 - 本周（10月20日至10月24日）主要股指普涨，上证综指上涨2.88%，创业板指上涨8.05% [1][12] - 板块表现方面，碳中和板块上涨2.44%，环保板块上涨1.75%，煤炭板块上涨1.74%，公用事业板块上涨1.02% [1][12] - 公用事业子板块中，热力服务上涨4.70%，其他能源发电上涨3.79%，火力发电上涨2.13%，燃气Ⅲ上涨1.05%，光伏发电上涨0.79%，核力发电上涨0.65%，水力发电上涨0.46%，电能综合服务上涨0.32%，仅风力发电下跌0.06% [12] - 环保子板块中，综合环境治理上涨3.53%，环保设备Ⅲ上涨3.44%，水务及水治理上涨2.30%，大气治理上涨1.89%，仅固废治理下降0.04% [12] 行业景气度 - **火电**：景气度下行趋缓，主要驱动因素包括：1）煤价因供应受限（主产地秋雨、安全环保监察、超产核查）及冬储需求博弈，国庆节后加速上涨；2）9月全社会用电量同比增长4.5%（第一产业+7.3%，第二产业+5.7%，第三产业+6.3%，城乡居民用电-2.6%），需求韧性叠加迎峰度冬旺季及冷冬预期，未来3个月电量增速偏乐观；3）2025年年度长协电价已锁定，容量电价机制托底，电价有望稳定，后续关注2026年年度电价签约 [31] - **水电**：景气度下行趋缓，长江上游来水丰沛，9月三峡、溪洛渡入库流量同比大幅增长80%以上，10月1日至8日长江干流六座水电站累计发电约103亿千瓦时，创历史同期新高 [32] - **绿电**：景气度稳健向上，光伏装机增速自6月以来放缓利于弃电率及电价企稳，预计未来3-6个月运营商业绩稳中有增 [32] - **风电**：至2025年8月年内累计新增装机57.8GW，利用小时数1348小时弱于去年，但“十四五”收官年装机预计继续高增，9月现货市场电价多数上涨，未来3-6个月价格料趋稳 [32] - **光伏**：至2025年8月年内累计新增装机230.61GW，装机增速明显放缓，利用小时数785小时，弃电率上升，9月现货市场捕获价全部下降，未来3-6个月价格预计继续下行 [33] - **核电**：景气度底部企稳，新机组投运（如漳州1号）及小修完毕推动电量增长，广东月度交易电价企稳，天然铀成本持平 [33] - **煤炭**：景气度拐点向上，供应受秋雨及政策约束收缩，需求端电厂日耗不减反增，北方供暖开启带动冬储需求释放，港口库存环比下降0.33%至2400万吨 [34][35] 行业数据跟踪 - **煤炭价格**：欧洲ARA港动力煤FOB价报91.60美元/吨，周环比上涨1.66%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB价报103.60美元/吨，周环比下降0.48%；广州港印尼煤（Q5500）库提价报769.61元/吨，周环比上涨1.27%；山东滕州动力煤（Q5500）坑口价报725.00元/吨，周环比上涨5.84%；秦皇岛动力煤平仓价报766.00元/吨，周环比上涨3.51% [35] - **天然气价格**：ICE英国天然气价报81.31便士/色姆，周环比上涨1.71%；美国Henry Hub天然气现货价报3.33美元/百万英热，周环比上涨10.63%；欧洲TTF天然气价报11.05美元/百万英热，周环比上涨1.51%；国内LNG到岸价报11.12美元/百万英热，周环比上涨3.76% [51] - **碳市场**：全国碳市场碳排放配额（CEA）报价54.70元/吨，周环比上涨4.77%；湖北市场成交量最高为253445吨，北京市场成交均价最高为110.16元/吨 [58] 行业要闻 - 国家发展改革委主任郑栅洁在中共中央新闻发布会提出“创新育新”任务，培育新兴产业与未来产业，2024年“三新”经济增加值占GDP比重已超18%，重点发展新能源、新材料等战略性新兴产业，布局量子科技、氢能与核聚变能等未来产业 [57] - 英维克全球首发中东高温专用储能液冷机组，在65℃极端温度下可稳定输出60kW制冷量，具备强耐候性、高可靠性等特点 [57][59] - 《全球能源低碳转型发展2030苏州愿景》发布，规划六大合作领域，目标2030年全球新能源发电总装机容量较2024年翻一番，推动能源与人工智能融合 [59] 投资建议 - **火电板块**：建议关注资产布局于电力供需偏紧、竞争格局较好地区的龙头企业，如申能股份、华电国际 [4][65] - **水电板块**：建议关注龙头运营商长江电力 [4][65] - **新能源发电**：建议关注风电龙头龙源电力（H） [4][65] - **核电板块**：建议关注龙头企业中国核电 [4][65]

股价表现与市值 - 截至2025年10月24日收盘价为9.09元，较上周9.04元上涨0.55% [1] - 本周最高价报9.13元（10月21日），最低价报8.9元（10月20日） [1] - 公司当前总市值为1869.63亿元，在电力板块102家公司中排名第4，在全部5160家A股公司中排名第80 [1] 公司近期安排 - 公司将于2025年10月30日15:00-17:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2][3] - 业绩说明会将通过上海证券交易所上证路演中心举行，介绍2025年前三季度经营成果与财务状况 [3] - 参会高管包括董事长卢铁忠、独立董事戴新民、总会计师刘焕冰及董事会秘书张红军 [3] - 投资者可在2025年10月23日至10月29日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱cnnp_zqb@cnnp.com提前提问 [3]

公司股权变更 - 浙江省能源集团有限公司退出中核浙能能源有限公司股东行列 [1] - 新增浙能电力（600023）为股东 [1] - 公司注册资本由14.2亿人民币增至约26.3亿人民币，增幅约85% [1] 公司基本信息 - 中核浙能能源有限公司成立于2014年2月，法定代表人为钟华 [1] - 公司经营范围包括核电、清洁能源及相关项目的开发技术、技术咨询和服务 [1] - 公司部分高管发生变更 [1] 公司股东结构 - 公司目前由浙江浙能电力股份有限公司、中国核电（601985）、民生人寿保险股份有限公司等共同持股 [1]

活动概况 - 北京上市公司协会组织约50名代表走进中国核电 开展以ESG与可持续发展为主题的调研座谈活动 [1] - 活动形式为调研参观与座谈交流相结合 代表包括协会领导 上市公司高管及媒体等 [1] 中国核电业务发展 - 公司是中国最大的核电运营商之一 自2015年A股上市后已转型为核能 非核清洁能源及战略性新兴产业协同发展的综合能源企业 [2] - 截至2025年9月30日 公司控股在运核电机组26台 装机容量达2500万千瓦 新能源控股装机容量超4367万千瓦 累计安全运行超307堆年 [2] 中国核电ESG实践 - 公司独创CNNP工作路径 涵盖完善治理架构 制定专项规划 强化生物多样性保护及推进核能供暖等项目 [3] - 自2012年起连续发布社会责任报告 并于2024年升级为可持续发展报告 系统展示ESG履责绩效 [3] - 通过秦山核电基地调研 展示了公司在安全管理 技术创新和生态共建领域的实力 [1] 行业ESG理念与趋势 - ESG体系是公司治理现代化的重要标志 能提升运营效率与供应链韧性 构筑企业长期价值 [4] - 完善的ESG实践与信息披露是进入国际资本市场 吸引长期价值投资者的新通行证 [4] - 企业需将ESG理念贯穿日常运营各环节 并建立完善的信息披露机制以增强透明度 [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月24日，中证新能源指数上涨1.29%，成分股雅化集团、迈为股份、固德威分别上涨8.86%、7.39%、7.22% [1] - 新能源ETF(159875)当日上涨1.09%，近1月累计上涨5.44%，近6月净值上涨54.16% [1] - 新能源ETF盘中换手率为3.88%，成交额达5237.85万元，近10个交易日合计资金净流入7175.41万元 [1] - 新能源ETF近1月规模增长2.42亿元，本月以来份额增长1.68亿份 [1] 成分股与权重 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比45.2%，包括宁德时代(权重9.72%)、阳光电源(权重5.57%)等 [4] - 在指数上涨行情中，权重股阳光电源涨幅达6.15%，而隆基绿能、通威股份等出现下跌 [4] 行业基本面与前景 - 2025年1-9月中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%，其中9月海外订单超30GWh [2] - 中国储能电芯与电池系统单位成本下降，使厂商在海外具有显著落地成本优势 [2] - 预测到2027年中国新型储能累计装机将达180GW以上，到2030年将达300GW以上，产业链产值规模将达2-3万亿元 [2] - 预计到2030年底，全球累计储能装机规模将达730GW/1950GWh左右，未来全球储能市场保持强劲增长 [2] - 锂电行业景气度较高，储能、锂电等供需较好环节可优选，光伏行业反内卷有望使底部更加夯实 [2] 基金历史表现 - 新能源ETF自成立以来，最高单月回报为25.07%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为62.44% [1] - 新能源ETF上涨月份平均收益率为8.85%，近6月表现在指数股票型基金中排名341/3777，居于前9.03% [1]

公司战略定位与成就 - 公司从核电运营商转变为清洁能源服务企业，控股管理的核电装机规模在全球核电企业中位列第三 [1][2] - “十四五”期间公司安全发出超7000亿千瓦时绿色电力，在能源结构转型中发挥压舱石作用 [2] - 公司构建核、风、光多元互补的绿色能源布局，非核清洁能源装机规模快速增长 [3] 产业规模与财务表现 - “十四五”期间公司总资产由2632亿元增至6597亿元，营业收入从262亿元增长至772亿元，规模与效益同步跨越 [5] - 2024年公司完成核电领域规模最大的140亿元A股定增再融资，引入社保基金会作为战略投资者 [5] - “十四五”期间我国共核准建设46台核电机组，公司获得核准18台机组，占比39%，已有4台机组投运 [6] 科技创新与技术突破 - 推动具有完整自主知识产权的三代压水堆“华龙一号”首堆投入商业运行，标志中国在三代核电技术领域跻身世界前列 [1][4] - 投资建设全球首个陆上商用模块化小堆“玲龙一号”，开辟小型堆崭新赛道 [4] - 积极参与第四代核电建设，积累面向未来的宝贵经验和数据 [4] 核聚变能源布局 - 公司投资中国聚变能源有限公司，积极参与聚变商业化进程，抢占世界核科技竞争的战略制高点 [2][7] - 投资聚变是响应国家“热堆-快堆-聚变堆”的核能三步走战略，瞄准被称为人类终极能源的可控核聚变 [8] - 核聚变商业化正从科学梦想加速迈向产业现实，全球超百亿美元资本密集涌入，科技巨头重仓布局 [8] 国际化发展战略 - 公司愿景是成为具有全球竞争力的世界一流清洁能源服务商，国际化步伐明显加快 [12] - “华龙一号”实现中国三代核电技术独立出口，巴基斯坦卡拉奇2号、3号机组已投入商运 [13] - 2025年9月公司发布“八方核护”技术服务产品，与四家国际战略合作伙伴签署协议，开拓国际核电服务市场 [13] - 未来将持续推动“华龙一号”“玲龙一号”等先进技术出海，深化与一带一路共建国家的核能合作 [2][13] “十五五”规划方向 - 在核电方面将更高效保障群厂群堆安全运行，安全高效建好在建项目并加大厂址开发和储备力度 [10] - 在新能源方面将积极发展风电、光伏、储能等非核清洁能源，推动战略性新兴产业规模化应用 [10] - 在新技术方面将持续加大科研投入，积极培育两个创新引擎，攻克关键核心技术，实现降本增效 [11]

文章核心观点 - 公司作为全球核电运营龙头企业，在“十四五”期间实现了产业规模、科技创新和资本运作的跨越式发展，并正积极参与核聚变商业化进程，加快国际化发展步伐 [2][3][11][17] 产业规模与能源结构转型 - 公司控股管理的核电装机规模在全球核电企业中位列第三，业务版图从“核电运营商”转变为“核、风、光”多元互补的“清洁能源服务企业” [3][4] - 2021至2024年，公司安全发出超7000亿千瓦时绿色电力，在能源结构转型中发挥“压舱石”作用 [4] - “十四五”期间，我国共核准建设46台核电机组，其中公司获得核准18台机组，占比为39%，已有4台机组投运 [10] 科技创新与技术进步 - 推动具有完整自主知识产权的三代核电技术“华龙一号”首堆投入商业运行，标志着中国在三代核电技术领域跻身世界前列 [5][6] - 投资建设全球首个陆上商用模块化小堆“玲龙一号”，开辟了小型堆崭新赛道 [7] - 积极参与第四代核电建设，确保公司始终站在全球核能科技最前沿 [8] 资本运作与财务表现 - “十四五”期间，公司总资产由2632亿元增至6597亿元，营业收入从262亿元增长至772亿元，规模与效益同步跨越 [9] - 2024年完成核电领域规模最大的140亿元A股定增再融资，引入社保基金会作为战略投资者，资金投入八台核电机组建设 [9] 核聚变商业化布局 - 公司投资中国聚变能源有限公司，是响应国家“核能三步走”战略、抢占未来能源技术制高点的关键战略抉择 [12][13][15] - 核聚变商业化正从科学梦想加速迈向产业现实，全球超百亿美元资本密集涌入，科技巨头重仓布局 [15] - 核聚变技术一旦商业化成功，将创造长期、稳定且巨大的经济回报 [16] 国际化发展战略 - 公司国际化步伐明显加快，“华龙一号”实现中国三代核电技术独立出口，巴基斯坦卡拉奇2号、3号机组已投入商运 [20][21] - 2025年9月，公司发布“八方核护”技术服务产品，与俄罗斯、法国等国合作伙伴签署战略合作框架协议，开拓国际核电服务市场 [22] - 未来将持续推动“华龙一号”、“玲龙一号”等先进技术出海，深化与“一带一路”共建国家的核能合作 [3][24] “十五五”战略规划 - 在核电方面，将安全高效建好在建项目并加大厂址开发和储备力度 [19] - 在新能源方面，将积极发展风电、光伏、储能等非核清洁能源，保障公司更强的抗风险能力和更持续的成长动能 [19] - 在新技术方面，将持续加大科研投入，培育创新引擎，攻克关键核心技术，实现降本增效 [19]

项目规模与技术路线 - 福清核电项目采用“一次规划、连续建设”模式，已建成6台百万千瓦级核电机组并全部投入商业运行，总装机容量达到667.8万千瓦 [1] - 1至4号机组采用我国首批自主设计、建设、运营的二代改进型M310技术 [1] - 5号和6号机组应用我国完全自主知识产权的三代核电技术“华龙一号” [1] 企业战略与文化 - 公司积极传承“两弹一星”精神和“四个一切”核工业精神，深入践行“强核报国 创新奉献”的新时代核工业精神 [1] - 公司发展紧密围绕中核集团“三位一体”奋斗目标和中国核电“新三化”战略 [1] - 公司瞄准“华龙一号标杆”和“运行电厂标杆”的建设目标，秉持安全、创新、绿色、开放、幸福的“五大福核”建设思路 [1] 行业地位与影响 - 福清核电是我国核电事业发展的重要战略支点 [1] - 作为“华龙一号”示范工程，公司推动了企业高质量发展 [1] - 全国企业界、学术界、媒体界和部分省市企业联合会代表参观了福清核电企业文化成果展，显示其行业示范效应 [1]

180低贝指数市场表现 - 指数报收13229.35点，单日下跌1.2%，成交金额为621.03亿元，换手率为0.35% [1] - 指数成份股中35家上涨，20家下跌，农业银行以2.67%涨幅领涨，山东黄金以3.04%跌幅领跌 [1] - 指数前十大成份股中，山东黄金权重最高，达46.26%，但当日股价下跌3.04%至37.00元，总市值1705.67亿元 [1] 指数成份股资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出17.22亿元，但游资资金净流入4.53亿元，散户资金净流入12.7亿元 [1] - 在详细资金流向中，工商银行主力净流入2.20亿元（主力净占比7.46%），中国银行主力净流入1.34亿元（主力净占比7.31%） [2] - 农业银行主力净流入8735.11万元（主力净占比2.21%），兴业银行主力净流入6536.13万元（主力净占比3.05%） [2] 相关ETF产品情况 - 黄金股ETF（代码159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日下跌3.62%，市盈率为24.77倍 [4] - 该ETF最新份额为13.4亿份，减少5600万份，但主力资金净流入1988.1万元 [4] - 该ETF估值分位为51.33% [5]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月22日中证国新央企现代能源指数下跌0.13% 成分股中石化油服领涨10.00% 石化机械上涨9.97% 中国核建上涨4.10% 平高电气领跌4.25% 中国西电下跌3.16% 当升科技下跌2.82% [3] - 央企现代能源ETF(561790)最新报价1.21元 近1周累计上涨0.50% [3] - 央企现代能源ETF盘中换手率为3.62% 成交161.57万元 近1年日均成交额为615.35万元 [3] - 央企现代能源ETF近1年规模增长136.28万元 新增规模位居可比基金前三分之一 [4] 风电行业政策与目标 - 《风能北京宣言2.0》提出十五五期间年新增风电装机不低于120GW 十六五期间年均新增不低于140GW 2030年累计装机目标1300GW 2060年累计装机目标5000GW [3] - 自2025年11月1日起取消陆上风电增值税即征即退50%政策 海上风电该政策延续至2027年底 核电增值税优惠进行分阶段退坡调整 [4] - 广发证券测算显示陆上风电因税收优惠取消预计影响净利润约19% [4] 行业分析与展望 - 双碳战略决心明确 非电可再生能源消费目标已提上议程 行业长期发展前景依然稳健 政策调整或加速产业优胜劣汰和集中度提升 [4] - 在需求增长与风机涨价的背景下 风电产业链有望进入量利修复通道 建议关注头部风机厂商及海风、海外布局方向 [4] - 看好风电设备两海战略新进展 产能出海有望提升海外市场份额和整体盈利能力 十五五期间国内深远海风破局有望缓解国内市场过度内卷并提升资产质量 [4] 指数构成与样本 - 中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制 选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本 [5] - 截至2025年9月30日指数前十大权重股分别为长江电力、国电南瑞、中国核电、中国铝业、三峡能源、中国电建、国电电力、云铝股份、中国稀土、中国海油 前十大权重股合计占比47.72% [6]