文章核心观点 - 期货行业需以2025年中央经济工作会议精神为指引，以服务新质生产力为核心引擎，通过“立”新模式、“破”旧藩篱，推动一场深刻的服务创新变革，以实现自身高质量发展并护航中国经济行稳致远，为“十五五”开局贡献期货力量 [1][9] 立足新方位：深刻领会战略意图，勇担金融服务实体时代使命 - 期货市场“价格发现、风险管理、资源配置”的功能与新质生产力“创新与质优”的核心要义天然契合，行业需超越传统通道服务局限，深度融入国家发展大局 [2][10] - 服务半径需从“重点企业”向“全产业链”拓展，风险管理需求已成为覆盖跨国公司、民营企业、大型国企及广大中小型企业的普遍刚需，服务触角需延伸至产业链各环节，特别是转型中的制造业和关乎国计民生的农业经营主体 [2][11] - 服务深度需从“单一工具”向“综合解决方案”跃升，企业需求正从简单套期保值转向融合期现结合、含权贸易、供应链金融的综合方案，行业角色需从“工具商”进化为“全科医生”和“战略顾问” [2][11] - 服务导向需从“被动响应”向“主动赋能”转型，紧扣“金融五篇大文章”，主动布局新能源、新材料等战略性新兴产业，参与碳排放权、绿色电力等期货品种生态建设，并将“保险+期货”模式从“保价格”升级为“保收入”，服务乡村全面振兴 [3][11] 聚焦新实践：加快创新驱动步伐，打造服务实体经济核心动能 - 创新是引领发展的第一动力，期货公司的服务创新必须是围绕实体需求的全方位价值创造 [4][12] - 推动产品与策略创新以解决产业“急难愁盼”，需深入产业一线挖掘企业在采购、生产、库存、销售各环节的个性化风险管理痛点，大力发展场外衍生品业务，为企业量身定制“期货+期权”等组合策略，将复杂金融理论转化为可落地操作的“傻瓜相机”式解决方案，以平滑企业利润曲线，稳定经营预期 [5][13] - 深化科技与数字赋能以重塑客户服务体验，数字化转型是决定未来生存发展的“必修课”，需加快建设智能化客户服务与投研平台，利用大数据和人工智能实现对客户行为的精准分析、市场风险的实时预警及套保策略的动态优化，金融科技应用旨在增强而非替代用户自主决策能力，以构建稳定、安全、可信赖的交易环境，缓解客户“心理孤独感” [6][7][14] - 构建开放与协同生态以提升综合服务能级，单打独斗无法满足实体经济综合金融需求，需积极与证券公司、银行、保险公司等机构携手提供“一站式”综合金融服务，充分利用交易所“产融基地”“平台+”等生态，发挥龙头企业“传帮带”作用，将服务从点拓展到面，同时积极研究跨境风险管理服务，为“走出去”的中国企业保驾护航，并提升人民币计价大宗商品价格的国际影响力 [8][15] 筑牢新保障：坚守风险防控底线，夯实行业行稳致远发展根基 - 风控能力是行业最核心的竞争力，需与创新并重，贯彻“稳中求进、提质增效”及“防风险、强监管、促高质量发展”的主线 [9][16] - 需树立“全员、全程、全覆盖”的全面风险管理文化，将合规风控意识融入每项业务创新和服务环节，在开展复杂衍生品业务和创新服务模式时坚持“了解你的客户，了解你的产品”原则，确保风险可测、可控、可承受 [9][16] - 需提升“智能化、穿透式”的风险监测能力，积极运用监管科技，配合监管部门做好“境内外、场内外、期现货”的联动监测 [9][16] - 需构建“长期主义”的人才与考核体系，服务新质生产力需要既懂衍生品又懂产业、既通晓金融科技又具国际视野的复合型人才，需加大投入完善人才培养和激励约束机制，并建立与长期服务实体经济成效挂钩的考核机制，摒弃短视规模冲动，引导团队深耕产业 [9][17]

公司招股与发行详情 - 南华期货股份(2691.HK)于12月12日至12月17日进行招股 [1] - 公司计划发售1.08亿股H股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90% [1] - 每股招股价区间为12港元至16港元，据此计算，本次发行最多可集资17.23亿港元 [1] - 每手买卖单位为500股，以招股价上限计算，入场费为8080.68港元 [1] - 公司股票预计将于12月22日正式挂牌交易 [1] - 本次发行的独家保荐人为中信证券 [1] 募集资金用途计划 - 计划将募集资金净额的30%用于增加香港经营业务的资本基础 [1] - 计划将募集资金净额的30%用于增加英国经营业务的资本基础 [1] - 计划将募集资金净额的20%用于增加美国经营业务的资本基础 [1] - 计划将募集资金净额的10%用于增加新加坡经营业务的资本基础 [1] - 计划将募集资金净额的10%用作一般企业用途及补充境外经营业务的营运资金 [1]

公司上市与招股信息 - 公司于12月12日至12月17日进行招股，拟全球发售约1.08亿股股份，预期将于12月22日上市 [1] 公司概况与市场地位 - 公司于1996年成立，总部位于杭州，已于2019年8月在上海证券交易所上市 [2] - 按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [2] - 公司主要在中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务，并致力于提供更多元化的财富管理服务 [2] 财务表现 - 公司年度利润从2022年的人民币2.46亿元增长至2024年的人民币4.58亿元，复合年增长率达36.5% [3] - 截至2024年6月30日止六个月期间利润为人民币2.31亿元，截至2025年6月30日止六个月期间利润同样为人民币2.31亿元 [3] - 2024年经营收入为人民币1,354,843千元，2025年上半年经营收入为人民币593,131千元 [4] - 2024年除所得税前利润为人民币521,659千元，2025年上半年为人民币257,449千元 [4] - 2024年年内利润为人民币458,037千元，2025年上半年期内利润为人民币231,327千元 [4] 收入构成 - 2024年佣金及手续费收入为人民币542,397千元，2025年上半年为人民币234,539千元 [4] - 2024年净利息收入为人民币681,800千元，2025年上半年为人民币253,289千元 [4] - 2024年净投资收益为人民币70,336千元，2025年上半年为人民币80,047千元 [4] 成本与开支 - 2024年员工成本为人民币428,655千元，2025年上半年为人民币194,249千元 [4] - 2024年经营开支为人民币836,275千元，2025年上半年为人民币334,568千元 [4] 筹资用途 - 预计全球发售所得款项净额约14.1亿港元（以发售价中位数14港元计算，假设超额配售选择权未获行使） [5] - 约30%募集资金将用于增加中国香港经营业务的资本基础，配合中国香港及东亚的潜在业务增长，以及在马来西亚成立附属公司 [5] - 约30%募集资金将用于增加英国经营业务的资本基础，配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务 [5] - 约20%募集资金将用于增加美国经营业务的资本基础，配合北美的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络 [5] - 约10%募集资金将用于增加新加坡经营业务的资本基础，配合新加坡及其他东南亚国家的潜在增长，主要用于期货经纪及结算服务、资产管理服务，以及扩展实物商品交收能力 [5] - 约10%募集资金将用作一般企业用途及补充境外经营业务的营运资金 [5]

公司H股发行计划 - 公司计划于2025年12月12日至17日进行全球发售，共计发行1.08亿股H股 [1][3] - 香港公开发售部分约占10%，国际发售部分约占90%，并设有15%的超额配股权 [1][3] - 每股发售价区间为12至16港元，每手买卖单位为500股，预期于2025年12月22日在联交所开始买卖 [1][3] - 假设发售价为每股14港元（区间中位数）且超额配股权未行使，公司预计净募集资金约14.1亿港元 [1][3] 公司行业地位与业务 - 公司是中国领先的期货公司，为客户提供全球金融服务 [1][3] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [1][3] - 公司业务重点是在中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，并为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务 [1][3] - 公司亦致力于为中国及境外投资者提供更多元化的财富管理服务 [1][3] 募集资金用途 - 全球发售所得款项净额将全部拨归横华国际，用于加强公司在香港、英国、美国及新加坡的境外附属公司的资本基础 [2][4] - 约30%的净额将用于增加香港经营业务的资本基础，以配合香港及东亚的潜在业务增长，并计划在马来西亚成立一家附属公司以扩展该地区业务能力 [2][4] - 约30%的净额将用于增加英国经营业务的资本基础，以配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要用于期货经纪及结算服务 [2][4] - 约20%的净额将用于增加美国经营业务的资本基础，以配合北美的潜在业务增长，主要用于期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络以扩大客户基础 [2][4] - 约10%的净额将用于增加新加坡经营业务的资本基础，以配合新加坡及其他东南亚国家的潜在增长，主要用于期货经纪及结算服务、资产管理服务，并扩展为东南亚客户提供实物商品交收的能力 [4][5] - 约10%的净额将用作一般企业用途及补充公司境外经营业务的营运资金 [2][5]

公司上市与发行概况 - 公司计划全球发售约1.08亿股H股，其中中国香港发售1076.6万股，国际发售9689.3万股，发售股份数量可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定 [1] - 招股期为2025年12月12日至12月17日，预期定价日为12月18日，预期股份将于2025年12月22日开始在联交所买卖 [1] - 发售价范围为每股12.00至16.00港元，每手买卖单位为500股，中信证券为独家保荐人 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的期货公司，为客户提供全球金融服务，按2024年总收入计在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [1] - 公司主要于中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务，并致力于提供多元化的财富管理服务 [1] - 公司于1996年成立，总部位于杭州，已从一家中国内地期货经纪服务提供商发展成为一个综合性的全球金融服务平台，产品服务涵盖中国境内期货经纪、风险管理、财富管理以及境外金融服务 [2] 募资规模与用途 - 假设发售价为每股14.00港元（指示性发售价范围中位数）且超额配股权未获行使，公司估计将从全球发售中获得约14.096亿港元的所得款项净额 [2] - 全球发售所得款项净额将全部拨归横华国际，用于加强公司在中国香港、英国、美国及新加坡的境外附属公司的资本基础，旨在扩展境外业务、优化境外业务架构，以及提升全球市场竞争力及风险应对能力 [2] - 具体资金分配为：约30%用于增加中国香港经营业务的资本基础，以配合中国香港及东亚的潜在业务增长，并于马来西亚成立附属公司 [3] - 约30%用于增加英国经营业务的资本基础，配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务 [3] - 约20%用于增加美国经营业务的资本基础，配合北美的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络以扩大客户基础 [3] - 约10%用于增加新加坡经营业务的资本基础，配合新加坡及其他东南亚国家的潜在增长，主要用于期货经纪、结算服务、资产管理服务，以及扩展为东南亚客户提供实物商品交收的能力 [3] - 约10%将用作一般企业用途及补充境外经营业务的营运资金 [3]

公司股票发行计划 - 公司拟全球发售约1.08亿股H股，其中中国香港发售1076.6万股，国际发售9689.3万股 [1] - 招股期为2025年12月12日至12月17日，预期定价日为12月18日 [1] - 发售价区间为每股12.00至16.00港元 [1] 交易安排与预期时间表 - H股的每手买卖单位为500股 [1] - 预期股份将于2025年12月22日开始在香港联交所买卖 [1] - 本次发行的独家保荐人为中信证券 [1]

公司H股发行概况 - 公司计划全球发售1.08亿股H股，其中香港公开发售占约10%，国际发售占约90%，并设有15%超额配股权 [1] - 每股发售价范围为12至16港元，每手500股，预期于2025年12月22日在联交所开始买卖 [1] - 假设发售价为每股14港元（中位数），且超额配股权未行使，公司预计从全球发售中获得约14.1亿港元的所得款项净额 [1] 公司行业地位与业务 - 公司是中国领先的期货公司，按2024年总收入计，在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [1] - 公司主要在中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务 [1] - 公司致力于为中国及境外投资者提供更多元化的财富管理服务 [1] 募集资金用途 - 所得款项净额将全部拨归横华国际，用于加强公司在香港、英国、美国及新加坡的境外附属公司的资本基础 [2] - 约30%资金用于增加香港业务资本基础，配合香港及东亚潜在业务增长，并在马来西亚成立附属公司 [2] - 约30%资金用于增加英国业务资本基础，配合英国及欧洲潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务 [2] - 约20%资金用于增加美国业务资本基础，配合北美潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络 [2] - 约10%资金用于增加新加坡业务资本基础，配合新加坡及其他东南亚国家潜在增长，用于期货经纪、结算、资产管理及扩展实物商品交收能力 [2] - 约10%资金用作一般企业用途及补充境外经营业务的营运资金 [2] 公司财务表现 - 公司年度利润从2022年的人民币2.46亿元大幅增长至2024年的人民币4.58亿元，复合年增长率达36.5% [3] - 期间利润保持稳定，截至2024年6月30日止六个月及截至2025年6月30日止六个月均为人民币2.31亿元 [3] - 公司总资产从2022年12月31日的人民币341.89亿元增加至2024年12月31日的人民币488.63亿元，复合年增长率为19.5% [3] - 截至2025年6月30日，公司总资产进一步增加至人民币468.78亿元 [3] - 公司加权平均净资产收益率稳步提升，2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月分别为7.75%、11.46%、11.71%、5.51%及6.03% [3]

公司H股发行概况 - 公司计划于2025年12月12日至17日进行H股全球发售，共计1.08亿股，其中香港公开发售占约10%，国际发售占约90%，并设有15%超额配股权 [1] - H股发售价区间为每股12至16港元，每手交易单位为500股，预期于2025年12月22日在联交所开始买卖 [1] - 假设发售价为中位数14.00港元且超额配股权未行使，公司预计从全球发售中获得约14.1亿港元的所得款项净额 [1] 行业地位与业务范围 - 公司是中国领先的期货公司，按2024年总收入计，在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [1] - 公司业务重点是在中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务 [1] - 公司致力于为中国及境外投资者提供更多元化的财富管理服务 [1] 募集资金用途 - 全球发售所得款项净额将全部拨归横华国际，用于加强公司在香港、英国、美国及新加坡的境外附属公司的资本基础 [2] - 约30%的净额将用于增加香港经营业务的资本基础，以配合香港及东亚的潜在业务增长，并计划在马来西亚成立附属公司 [2] - 约30%的净额将用于增加英国经营业务的资本基础，以配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要用于期货经纪及结算服务 [2] - 约20%的净额将用于增加美国经营业务的资本基础，以配合北美的潜在业务增长，主要用于期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络 [2] - 约10%的净额将用于增加新加坡经营业务的资本基础，以配合新加坡及其他东南亚国家的潜在增长，主要用于期货经纪、结算、资产管理服务及扩展实物商品交收能力 [2] - 约10%的净额将用作一般企业用途及补充境外经营业务的营运资金 [2] 财务表现 - 公司年度利润从2022年的人民币2.46亿元大幅增长至2024年的人民币4.58亿元，复合年增长率达36.5% [3] - 截至2024年6月30日止六个月与截至2025年6月30日止六个月的期间利润均保持稳定，为人民币2.31亿元 [3] - 公司总资产从2022年12月31日的人民币341.89亿元增加至2024年12月31日的人民币488.63亿元，复合年增长率为19.5% [3] - 截至2025年6月30日，公司总资产进一步增加至人民币468.78亿元 [3] - 公司的加权平均净资产收益率稳步提升，2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月分别为7.75%、11.46%、11.71%、5.51%及6.03% [3]

核心观点 - “保险+期货”模式已成功运行十年，从试点探索发展为多点开花，形成了多方共担的风险分散机制，成为服务乡村振兴、增强农业主体抗风险能力不可或缺的金融工具 [1] 模式发展历程与现状 - 模式始于2015年试点，从小规模试点起步，逐步成长为服务“三农”的重要抓手 [1][2][7] - 十年间从仅对单一农作物试点，拓展到涵盖苹果、大豆等多种农作物 [4] - 地域从分散式试点发展到县域全面覆盖，呈现全国各地多点开花的良好态势 [4] - 覆盖范围持续扩大，“保险+期货+N”模式日益完善，可更精准服务农业生产 [4] 模式对农业经营主体的价值与效果 - 增强了农户的抗风险能力，让新型经营主体主动参与现代农业风险管理 [1] - 为农产品稳产保供注入金融“活水” [1] - 使农业生产者可以坦然面对周期震荡，在稳定增收道路上迈出坚实步伐 [7] - 具体案例：河南省漯河市生猪养殖户王如意为200头生猪投保，个人缴纳保费4000多元，一个月后获赔75000元，有效缓解了其因价格波动导致的经营困境 [3] - 具体案例：北安市种植大户李富强通过参与“银期保”项目，不仅获得低价贷款和锁定售粮渠道，还通过“二次点价”额外增收超180万元 [4] 模式推广过程中的挑战与努力 - 推广初期面临农户因陌生和复杂而产生的质疑与不信任 [2] - 期货公司、保险公司等项目参与者深入田间地头，用方言和实际案例进行解释，将复杂金融工具转化为质朴承诺 [5] - 机构通过联合调研优化产品，简化专业术语，灵活调整保障周期，以贴合农户实际需求 [5] - 构建“线上+线下”立体宣传矩阵，包括实地走访、宣讲会、线上文章和咨询热线，以直观解读保障逻辑 [6] - 地方政府积极统筹协调，成立专项工作组，通过多种方式广泛宣传以确保项目顺利实施 [6] 模式接受度的转变 - 从需要宣传动员的“要我保”，转变为农户“我要保”的自觉行动 [7] - 具体案例：山东省武城县玉米“保险+期货”项目在2022年启动首日即完成投保，项目未启动便有人主动电话咨询 [6][7] - 具体案例：黑龙江省海伦市从最初农户不理会、会议散场，到最终在政府负责人支持下首个试点成功落地 [2]

中国期货市场开放进程与品种扩容 - 合格境外投资者可交易的境内期货和期权品种数量截至2025年10月底达到107个，境外交易者可参与的国际化品种数量达到24个 [2] - 上海期货交易所面向境外投资者开放的特定品种数量增至6个，合格境外投资者可参与品种数量增至32个，开放品种数量占已上市品种总数的70%以上 [2] - 郑州商品交易所已有7个品种引入境外交易者，合格境外投资者可交易范围包含26个期货和期权品种 [3] - 大连商品交易所以合格境外投资者模式对外开放的品种数量累计达到27个，以特定品种模式对外开放的品种数量在过去5年中累计达到11个 [3] - 广州期货交易所的工业硅、碳酸锂、多晶硅期货和期权于2025年3月4日面向合格境外投资者开放 [3] 境外参与者增长与市场吸引力 - 上海期货交易所境外交易者来自六大洲30多个国家和地区，其人数每年呈两位数增长 [2] - 2024年末，上期所特定品种路径下的境外客户数量同比增长约20%，合格境外投资者客户数量同比增长约60% [2] - 截至2025年11月，郑州商品交易所共有来自33个国家和地区的787个特定品种境外客户，以及来自12个国家和地区的186个合格境外投资者开户 [3] - 2025年前三季度，已有近400名境外客户参与了大连商品交易所品种交易 [3] - 外资机构如瑞银期货表示，其合格境外投资者和特定品种业务规模不断增长，客户数量、交易量、持仓量等指标连年突破 [4] “中国价格”国际影响力提升 - 上海期货交易所的有色金属期货已成为全球三大有色金属定价中心之一，其原油期货是全球第三大原油期货市场 [6] - 以“上海胶”为跨境贸易定价基准的实物挂钩量显著增长，全球橡胶定价中心正在上海逐步形成 [6] - 2025年5月，以上期所天然橡胶期货交割结算价为基准的合约在大阪交易所挂牌上市，并于9月完成首次现金交割，实现价格回归 [7] - 马来西亚衍生产品交易所于2024年3月基于大商所豆油期货推出FSOY合约，其成交量在BMD全部11个商品类产品中位列第二，在全球约20个农产品期货外挂合约中位列第五 [7] - PTA期货、菜粕期货、花生期货等“郑州价格”成为国际贸易谈判的价格基准或重要参考 [8] - 海外产业客户和机构投资者已将中国期货市场视为全球风险管理与价格发现体系中的关键一环 [9] 期货经营机构业务创新与服务实体经济 - 瑞银期货在连续交易服务、境外中介业务和国债质押保证金业务等方面积极创新，探索结合国内规则与国际惯例的发展之路 [10][11] - 南华期货的国际业务已成为其业务增长的重要引擎之一，为“走出去”的中资实体企业提供跨境风险管理方案，对冲价格和汇率风险 [11] - 永安期货构建的全球价格管理网络将长约贸易、浮动定价等模式推广至12个国家和地区，近5年业务规模突破7亿美元 [11] - 永安期货通过打通跨境铁路专线，将物流周期从45天压缩至10天，提升了供应链韧性 [12] - 永安期货境外子公司成功服务大宗商品贸易巨头完成“境内交割+境外提货”的低硫燃料油跨境交收 [12] - 时瑞金融在原油价格波动时，协助境外能源产业客户利用上海原油期货合约实施风险管理，规避了市场极端事件的影响 [12] 交易所未来发展规划 - 上海期货交易所下一步将扩大特定品种范围，稳步增加对外开放品种数量，允许合格境外投资者参与更多品种交易 [13] - 上期所计划做精做细现有国际化品种，并推动与更多境外交易所探索结算价授权合作，丰富“上海价格”国际应用场景 [13] - 郑州商品交易所将持续丰富品种工具供给，稳步扩大高水平开放，加快建设世界一流交易所 [14] - 大连商品交易所以提升重要大宗商品价格影响力为核心目标，加快建设产品齐全、功能完备的世界一流期货交易所 [14] - 广州期货交易所围绕打造绿色期货交易所的目标，全力打造与绿色低碳转型相适配的期货市场，健全服务绿色发展品种与体系 [15]