报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原木市场价格走势核心矛盾不明显，现货降价和外盘报价下移已交易完毕，供需无明显矛盾，价格低波缓慢下移且底部空间有限，下周预期继续去库；近端价格无交割利润，多空矛盾不明显，价格围绕780 - 820区间运行；01合约价格无法准确估值，月差结构合理，持仓量低暂不考虑；行情处于下行趋势，减仓反弹后低波震荡，朝着前期低点运行 [3][4][5][6] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 影响原木价格走势核心矛盾不明显，现货降价和外盘报价下移已交易，若11合约复制09合约走势价格或下移，但当前时间节点不对，现货本周稳定，供需无明显矛盾，价格低波缓慢下移且底部空间有限，下周预期继续去库；近端价格无交割利润，未触及买方接货意愿价格，多空矛盾不明显，价格围绕780 - 820区间运行；01合约价格无法准确估值，海外发运量、CFR报价、11合约交易程度及后续交割量未知，月差结构合理，持仓量低暂不考虑 [3][4][5] 交易型策略建议 行情处于下行趋势，减仓反弹后低波震荡，朝着前期低点运行；策略建议逢高布空为主，区间网格策略以805为价格中枢，网格间距5 - 10，区间范围790 - 820，做空仓位2倍于低多仓位，注意风控，破网超出风控范围果断止损 [6][8] 产业客户操作建议 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位担心价格下跌，可根据企业库存情况做空lg2511原木期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间820 - 830；采购管理方面，采购常备库存偏低希望根据订单采购，可买入lg2511原木期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间780 - 800 [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利多信息为库存季节性下行位于历史低位；利空信息为外盘报价下调2美金、出库量走弱、现货可能进一步下调；基差策略建议产业客户买基差，月差策略暂无驱动逻辑，当前运行网格交易策略和逢高布空策略 [9][12][13][14] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 周一减仓反弹创出本周高点后，盘面以震荡下行为主，周五小幅增仓下压价格，本周因无新变量保持低波动率交易状态，资金离场为主 [16] 基差月差结构 月差结构维持C结构，交割月合约价格降幅明显，除去交割月合约结构变化不大 [19] 第四章 估值和利润分析 估值 长三角地区仓单成本在822附近，山东地区仓单成本在817附近，买方接货意愿按现货折价20计算在782附近，目前价格处于合理区间 [24] 进口利润 山东地区3.9/5.9米中A进口持续亏损，现货价格下调后亏损加深；长三角地区6米中A利润也为负，但优于山东地区 [25] 第五章 供需及库存推演 9.13 - 9.22预计到港9船（-2），总货量32.8万方（-9）；按目前日均出库量预计下周去库明显，维持季节性去库趋势；需求端日均出库量6.12万方（-0.08），维持小幅走弱态势，需求走弱是否持续需观察，国补退坡对托盘支撑或减弱，二手房下跌对家具市场不利，地产端维持弱势格局；供给端随着CFR报价走弱，持续高发运量可能性不大，供需两端维持弱平衡状态 [31][32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周南华综合指数上涨0.57点，涨幅为0.02%，影响力最大的品种为黄金和白银，黄金品种指数涨跌幅为2.35%，贡献度为0.17%，白银品种指数涨跌幅为2.31%，贡献度为0.14% [1][2] - 南华工业品指数下跌16.45点，跌幅为 -0.46%，影响力最大的品种为原油和天然橡胶，原油品种指数贡献度为 -0.19%，天然橡胶品种指数贡献度为 -0.15% [1][2] - 南华金属指数不变，影响力最大的品种为铁矿石，铁矿石贡献度为0.21% [1][2] - 南华能化指数下跌20.99点，跌幅为 -1.26%，影响力最大的品种为原油，原油贡献度为 -0.27% [2] - 南华农产品指数下跌7.14点，跌幅为 -0.65%，影响力最大的品种为棕榈油，棕榈油贡献度为 -0.32% [2] 根据相关目录分别进行总结 周度数据综述 - 综合指数NHCI本周收盘2540.08，较上周涨0.57点，涨幅0.02% [3] - 贵金属指数NHPMI本周收盘1356.24，较上周涨30.99点，涨幅2.34% [3] - 工业品指数NHII本周收盘3596.01，较上周跌16.45点，跌幅 -0.46% [3] - 金属指数NHMI本周收盘6402.98，较上周涨20.67点，涨幅0.32% [3] - 能化指数NHECI本周收盘1641.37，较上周跌20.99点，跌幅 -1.26% [3] - 有色金属指数NHNFI本周收盘1700.91，较上周涨5.96点，涨幅0.35% [3] - 黑色指数NHFI本周收盘2533.40，较上周跌0.16点，跌幅 -0.01% [3] - 农产品指数NHAI本周收盘1092.71，较上周跌7.14点，跌幅 -0.65% [3] - 迷你综合指数NHCIMi本周收盘1186.12，较上周跌3.22点，跌幅 -0.27% [3] - 能源指数NHEI本周收盘1041.11，较上周跌9.18点，跌幅 -0.87% [3] - 石油化工指数NHPCI本周收盘928.44，较上周跌11.69点，跌幅 -1.24% [3] - 煤制化工指数NHCCI本周收盘1003.47，较上周跌13.37点，跌幅 -1.31% [3] - 黑色原材料指数NHFMI本周收盘1061.21，较上周涨3.05点，涨幅0.29% [3] - 建材指数NHBMI本周收盘731.80，较上周跌4.36点，跌幅 -0.59% [3] - 油脂油料指数NHOOI本周收盘1266.02，较上周跌9.73点，跌幅 -0.76% [3] - 经济作物指数NHAECI本周收盘904.79，较上周跌1.09点，跌幅 -0.12% [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 如贵金属指数/综合指数现值0.534，较前值涨0.012084937；工业品指数/综合指数现值1.416，较前值跌 -0.006794159等多个品种指数比值及变动情况 [6] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 如豆粉本周平均持仓量4190794手，环比增幅 -0.05%，持仓量占比10.82%；螺纹钢本周平均持仓量3198831手，环比增幅1.00%，持仓量占比8.26%等多个品种相关数据 [9] 南华各板块指数周度数据 - 南华工业品指数本周收盘3596.01，影响力大的品种如原油涨跌幅 -1.08%，贡献度 -0.19%；天然橡胶涨跌幅 -3.09%，贡献度 -0.15%等 [10] - 南华金属指数本周收盘6402.98，影响力大的品种如铁矿石涨跌幅1.27%，贡献度0.21%；铝涨跌幅2.03%，贡献度0.21%；铜涨跌幅1.17%，贡献度0.20% [10] - 南华能化指数本周收盘1641.37，影响力大的品种如原油贡献度 -0.27%；天然橡胶贡献度 -0.15%；焦炭贡献度 -0.07% [10] - 南华农产品指数本周收盘1092.71，影响力大的品种如棕榈油涨跌幅 -2.41%，贡献度 -0.32%；豆油涨跌幅 -1.51%，贡献度 -0.18%；玉米涨跌幅 -1.21%，贡献度 -0.12% [10] - 南华黑色指数本周收盘2533.40，影响力大的品种如焦炭涨跌幅 -1.28%，贡献度 -0.24%；螺纹钢涨跌幅 -0.51%，贡献度 -0.18%；硅铁涨跌幅 -0.21%，贡献度 -0.01% [11] - 南华有色金属指数本周收盘1700.91，影响力大的品种如铝涨跌幅2.03%，贡献度0.37%；铜涨跌幅1.17%，贡献度0.35%；锌涨跌幅0.58%，贡献度0.10% [11]

股价表现与资金流向 - 2025年9月12日收盘价22.07元，单日上涨2.46%，成交额3.57亿元，换手率2.63% [1] - 当日主力资金净流入1408.67万元（占比3.32%），游资资金净流入1021.53万元（占比2.41%），散户资金净流出2430.2万元（占比5.72%） [1] - 近5日主力资金净流入波动显著，9月9日净流入2348.3万元（占比9.49%），9月8日净流出1222.89万元（占比-8.21%） [2] 财务指标与行业对比 - 公司总市值134.76亿元，低于行业均值241.37亿元，行业排名12/21 [3] - 净资产42.92亿元（行业均值250.26亿元），净利润2.31亿元（行业均值4.04亿元），净利率21.02%（行业均值118.85%） [3] - 市盈率（动）29.14倍（行业均值-43.05），市净率3.15倍（行业均值2.67），ROE 5.51%显著高于行业均值1.66% [3] 经营业绩表现 - 2025年中报主营收入11.01亿元，同比下降58.27%，归母净利润2.31亿元同比微增0.46% [3] - 第二季度单季收入5.67亿元（同比降65.54%），净利润1.46亿元（同比增0.66%），负债率90.84% [3] - 投资收益1.3亿元，主营业务涵盖期货经纪、财富管理、风险管理及境外金融服务 [3] 机构评级与市场预期 - 最近90天内4家机构给出评级，其中买入1家、增持3家，目标均价25.16元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周三夜盘上升因美国PPI数据不及预期，投资者预期通胀回落、美联储降息概率上升推升铜价，周四夜盘美国通胀数据验证PPI数据；短期供给端偏紧，铜价7.9万元每吨有压力，20日均线提供支撑，有望站稳8万元每吨 [4] - 利多因素为美国和其他国家达成关税协议、降息预期使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [5] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存虚高 [6] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 最新铜价80130元/吨，月度价格区间预测73000 - 80000元/吨，当前波动率7.44%，历史百分位3.5% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略是75%卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近）、25%卖出看涨期权（CU2511C82000，波动率稳定时入场） [3] - 原料管理方面，原料库存低担心价格上涨，现货敞口为空，策略是75%买入沪铜主力期货合约（入场区间78000附近） [3] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 80130 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 80130 | 340 | 0.43% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 80100 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 10057 | 45 | 0.45% | | 沪伦比 | 比值 | 8.11 | -0.02 | -0.25% | [7] 铜现货数据 | 现货类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 80175 | 430 | 0.54% | | 上海物贸 | 元/吨 | 80140 | 415 | 0.52% | | 广东南储 | 元/吨 | 80120 | 380 | 0.48% | | 长江有色 | 元/吨 | 80270 | 390 | 0.49% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 85 | 25 | 41.67% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 40 | 15 | 60% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 60 | 15 | 33.33% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 100 | 5 | 5.26% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1628.51 | -60 | -3.55% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1498.2 | -0.6 | -0.04% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 130.31 | -59.4 | -31.31% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6320 | -60 | -0.94% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6239.51 | -4.16 | -0.07% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 80.49 | -55.84 | -40.96% | [17] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 20028 | 902 | 4.72% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 5419 | 1001 | 22.66% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 1530 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 20028 | 902 | 4.72% | [21] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 154175 | -875 | -0.56% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 22675 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 16500 | -115875 | -87.54% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 133325 | 0 | 0% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 20850 | -875 | -4.03% | [23] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 309834 | 7090 | 2.34% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 147589 | -3239 | 1.09% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 162245 | -458 | -0.28% | [24] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -104.48 | -109.58 | -2148.63% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -40.5 | 0 | 0% | [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线金银高位盘整，伦敦金关注下方3600支撑，强支撑3500区域，阻力位上移至3700；伦敦银短期关注40.5附近支撑，强支撑39.5 - 40区域，上方目标位上移至44 - 45区域，操作上仍维持回调做多思路，前多可逢高减仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场高位震荡，白银走势略强于黄金，美通胀数据符合预期而周度初请失业金人数超预期凸显就业市场降温压力，欧美货币政策反差推动美指走低利多美元计价贵金属，白银现货租赁利率偏高反映白银现货市场偏紧格局 [2] - 8月底来贵金属的强势主要受美联储宽松预期增强以及长端美债收益率大幅下滑影响，市场焦点在美联储降息预期、美联储人事调整和独立性问题以及债市风险上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3673.4美元/盎司，-0.23%；美白银2512合约收报于42.065美元/盎司，+1.12%；SHFE黄金2510主力合约收830.78元/克，-0.31%；SHFE白银2510合约收9798元/千克，+0.28% [2] - 美8月CPI通胀基本符合预期，8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，CPI同比上涨2.9%，环比升至0.4%；美上周首申失业金人数增至26.3万，创近四年新高 [2] - 周四晚间欧央行利率决议连续第二次会议维持利率不变，行长拉加德放鹰削弱欧央行降息预期，称欧元区降通胀过程现已结束，贸易不确定性已明显减弱 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期略有回升，9月降息50BP预期降温，据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变概率为0%，降息25个基点概率为93.9%，降息50个基点概率为6.1%；10月累计降息25个基点概率为7.6%，累计降息50个基点概率86.8%，累计降息75个基点概率5.6%；12月累计降息25个基点概率为0.5%，累计降息50个基点概率为13.1%，累计降息75个基点概率为81.2% [3] - SPDR黄金ETF持仓微减2.01吨至977.95吨；iShares白银ETF持仓维持在15069.6吨 [3] - SHFE银库存日减12吨至1240.2吨；截止9月5日当周的SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨 [3] 本周关注 - 今晚适当关注美密歇根大学消费者信心指数初值，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期 [4] 贵金属期现价格表 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多种贵金属期现价格及日涨跌、日涨跌幅情况 [6] 库存持仓表 - 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等黄金和白银的库存及持仓数据及日涨跌、日涨跌幅 [15][17] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等股债商相关数据及日涨跌、日涨跌幅 [22]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 受美国PPI数据不及预期影响，锡价周四小幅走高，自身基本面无太大变化，CPI数据符合预期与PPI呼应，短期影响锡价走势因素不明显，可用技术面判断，27万元每吨价位有一定支撑，可作未来几个交易日参考价格 [4] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价271260元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率12.82%，当前波动率历史百分位21.4% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间275000附近；同时可卖出看涨期权SN2511C275000，买卖方向为卖出，套保比例25%，波动率合适时入场 [3] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间230000附近；同时可卖出看跌期权SN2511P260000，买卖方向为卖出，套保比例25%，波动率合适时入场 [3] 利多与利空因素 - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块仍处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [8] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿开始向中国流入、半导体板块扩张速度减缓，逐渐从扩张周期走向收缩周期 [6] 期货盘面数据 - 沪锡主力最新价271260元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连一最新价271260元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价271460元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价34700美元/吨，日涨跌65，日涨跌幅0.19%；沪伦比最新比值7.94，日涨跌0.07，日涨跌幅0.89% [7] 现货数据 - 上海有色锡锭最新价271100元/吨，周涨跌 - 1100，周涨跌幅 - 0.4%；1锡升贴水最新价200元/吨，周涨跌0，周涨跌幅0%；40%锡精矿最新价259100元/吨，周涨跌 - 1100，周涨跌幅 - 0.42%；60%锡精矿最新价263100元/吨，周涨跌 - 1100，周涨跌幅 - 0.42%；焊锡条（60A）上海有色最新价175750元/吨，周涨跌 - 1000，周涨跌幅 - 0.57%；焊锡条（63A）上海有色最新价183250元/吨，周涨跌 - 1000，周涨跌幅 - 0.54%；无铅焊锡最新价277250元/吨，周涨跌 - 1000，周涨跌幅 - 0.36% [12] 进口盈亏及加工数据 - 锡进口盈亏最新价 - 16422.39元/吨，日涨跌1365.69，日涨跌幅 - 7.68%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] 库存数据 - 仓单数量：锡合计7504吨，日涨跌22，日涨跌幅0.29%；仓单数量：锡广东5245吨，日涨跌6，日涨跌幅0.11%；仓单数量：锡上海1438吨，日涨跌16，日涨跌幅1.13%；LME锡库存合计2410吨，日涨跌55，日涨跌幅2.34% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素行情先强后弱窄幅调整，周内调整幅度10 - 30元/吨，供需弱势格局持续，工业、复合肥需求区域性有小幅提升但整体影响不大，中下游对价格接受度不高，印标受关注，上游收单压力渐显，关注15反套机会 [4] - 尿素二批次出口对需求端有一定支撑，库存短期难大幅累库，工厂待发订单与库存压力提升，现货报价下降，伴随出口通道放开或有阶段性反弹，但农业需求减弱下半年基本面承压，01合约预计1650 - 1850震荡 [4] - 尿素目前出口已证实，期货在投机性偏强背景下以阶段性投机定价为主，预计宽幅震荡，下方支撑增强 [5] - 受国内政策压制，协会要求工厂低价销售尿素，给现货情绪带来负面影响 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 | 品种 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 尿素 | 1650 - 1950 | 27.16% | 62.1% | | 甲醇 | 2250 - 2500 | 20.01% | 51.2% | | 聚丙烯 | 6800 - 7400 | 10.56% | 42.2% | | 塑料 | 6800 - 7400 | 15.24% | 78.5% | [3] 尿素套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心价格下跌：做空尿素期货锁定利润，弥补生产成本，卖出UR2601，套保比例25%，入场区间1800 - 1950；买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，买入UR2601P1850，套保比例50%，卖出UR2601C1950，套保比例45 - 60 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，根据订单采购：买入尿素期货提前锁定采购成本，买入UR2601，套保比例50%，入场区间1650 - 1750；卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌锁定现货买入价格，卖出UR2601P1650，套保比例75% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端丰水期结束低电价环境不再，西南和新疆开工率增速放缓，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，压力边际减轻；需求端有机硅开工率放缓，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求预计增加，成为核心增长点 [4] - 后续关注供给端开工率下滑和下游多晶硅需求向好两大信号，若满足则市场供给过剩缓解，行业有望价格反转，多晶硅产业整合措施及执行力度是核心跟踪变量 [4][6] 多晶硅 - 当前期货盘面处于政策真空期，走势偏向基本面；供给端9月排产增加，加剧过剩压力，仓单数量施压；需求端硅片、电池片排产放缓，受终端需求和库存影响，需求受限；库存端各环节高库存，去库周期未启动；若达成整合协议，有望改善产业困境 [10] - 需跟踪下游库存消化进度和产业整合措施进展，当前走势较难判断，建议投资者谨慎参与 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间 - 主力合约震荡区间8000 - 9000元/吨，当前波动率29.9%，历史百分位83.2% [2] 企业风险管理策略 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具|操作建议|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |采购管理|产品价格无相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|买入对应生产计划期货合约锁定成本|期货|买入对应期货合约|60%|7900 - 8400| |采购管理|产品价格无相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|卖出看跌期权|场内/场外期权|卖出看跌期权|40%|SI2511 - P - 8200| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|采到硅同时卖出期货合约锁定货值|期货|依据采购进度卖出期货主力合约|20%|依据采购成本| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|依据采购成本| |销售管理|未来生产计划担心销售利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|期货|依据生产计划卖出对应期货合约|20%|根据销售利润| |销售管理|未来生产计划担心销售利润减少|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|根据销售利润| |库存管理|库存偏高担心存货贬值|做空期货合约锁定货值|期货|卖出期货主力合约|10% - 20%|9000 - 9500| |库存管理|库存偏高担心存货贬值|卖出看涨期权|场内/场外期权|卖出看涨期权|20% - 40%|SI2511 - C - 9200|[2] 利多因素 - “反内卷”政策释放积极信号，提振市场情绪 [7] - 成本端下行空间有限，利润估值低，供给端停产概率上升 [7] - 需求端表现超预期，带动采购积极性提升 [7] 利空因素 - 下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施取得进展，需求走弱 [8] 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价|8740|75|0.87%|225|2.64%|元/吨| |主力合约成交量|347619|-275329|-44.20%|-24186|-6.51%|手| |主力合约持仓量|287771|9706|3.49%|10466|3.77%|手| |加权指数收盘价|8878|76|0.86%|235|2.72%|元/吨| |加权指数成交量|438314|-325180|-42.59%|-18222|-3.99%|手| |加权指数持仓量|498655|13190|2.72%|16751|3.48%|手| |SI2511 - SI2512|-360|0|0.00%|-10|2.86%|元/吨| |SI2511 - SI2601|-350|-10|2.94%|-15|4.48%|元/吨| |SI2601 - SI2605|-5|10|-66.67%|55|-91.67%|元/吨| |仓单数量|50093|48|0.10%|21|0.04%|手|[12][13] 现货数据 |指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业硅99|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅99|天津|8950|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|天津|9000|0|0.00%|-50|-0.55%|元/吨| |工业硅553|云南|9250|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|新疆|8850|100|1.14%|100|1.14%|元/吨| |工业硅421|天津|9600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅421|云南|9650|100|1.14%|100|1.14%|元/吨| |工业硅421|四川|9700|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅粉99| - |9700|150|1.57%|150|1.57%|元/吨| |工业硅粉553| - |9700|150|1.57%|150|1.57%|元/吨| |工业硅粉421| - |10450|100|0.97%|100|0.97%|元/吨| |三氯氢硅| - |3375|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| |多晶硅N型价格指数| - |51.24|-0.02|-0.04%|0.11|0.22%|元/KG| |有机硅DMC| - |10700|0|0.00%|50|0.47%|元/吨| |铝合金ADC12| - |20950|100|0.48%|200|0.96%|元/吨|[21] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约553、421基差季节性数据 [29] - 分地区553、421 - 主力合约基差走势图 [30][32] - 仓单总计50093手，较上期增加48手，涨幅1.23%；各交割库库存有小幅度变动 [34] 多晶硅 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价|53710|825|1.56%|1515|2.90%|元/吨| |主力合约成交量|278296|-133683|-32.45%|10216|3.81%|手| |主力合约持仓量|136326|-746|-0.54%|-9624|-6.59%|手| |加权指数收盘价|54281|-587|-1.07%|866|1.62%|元/吨| |加权指数成交量|519820|-208281|-28.61%|76086|17.15%|手| |加权指数持仓量|304278|-6853|-2.20%|-16581|-5.17%|手| |PS2511 - PS2512|-2490|-10|0.40%|-230|10.18%|元/吨| |PS2511 - PS2601|-2375|-25|1.06%|-170|7.71%|元/吨| |期货仓单数量|7690|320|4.3%|820|11.94%|手|[36] 现货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |多晶硅N型复投料|51.55|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型致密料|50.05|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型混包料|49.05|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型颗粒硅|48.5|0|0.00%|0|0.00%|元/千克| |硅片价格指数|1.28|0|0.00%|0.01|1.00%|元/片| |N型硅片G10 - 182（130um）|1.28|0|0.00%|0|0.00%|元/片| |N型硅片G12 - 210（130um）|1.63|0|0.00%|0.03|1.88%|元/片| |电池片Topcon - 183mm|0.305|0|0.00%|0.007|2.35%|元/瓦| |电池片Topcon - 210mm|0.298|0|0.00%|0.005|1.71%|元/瓦| |电池片Topcon - 210R|0.288|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片HJT电池30%银包铜 - G12|0.36|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片分布式 - Topcon - N型182mm|0.678|0|0.00%|0.001|0.15%|元/瓦| |电池片分布式 - Topcon - N型210mm|0.682|0|0.00%|0.003|0.44%|元/瓦| |组件分布式 - Topcon - 210R|0.698|0|0.00%|0.001|0.14%|元/瓦| |组件分布式 - HJT - 210mm|0.73|0|0.00%|-0.01|-1.35%|元/瓦| |组件集中式 - N型182mm|0.666|0.002|0.30%|0.004|0.60%|元/瓦| |组件集中式 - N型210mm|0.681|0.002|0.29%|0.004|0.59%|元/瓦|[42] 基差与仓单数据 - 主力合约基差率季节性走势图 [46] - 主力合约基差 - 2470元/吨，较上期减少845元/吨，日环比52.00%，周环比131.92% [48] - 各厂库仓单数量有变动，仓单总计7690手，较上期增加320手 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货明显低开下行，各合约价格不同程度下跌，EC2510合约多头增仓2011手至27563手，空头增仓943手至28905手，交易量增加19234手至36335手（双边） [3] - 马士基新一周开舱报价低于前值，小柜跌破1000美元，达飞、长荣跟进下调欧线报价，带跌期价估值，短期期价或维持相对跌势，操作建议快进快出，谨防期价跌至短期低位后反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、旺季不旺且担心运价下跌，现货敞口为多，可根据企业舱位做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2510，卖出建议入场区间1300 - 1400 [2] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，现货敞口为空，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2510，买入建议入场区间1000 - 1100 [2] 利多解读 - 2025年7月我国汽车整车出口69.4万辆，同比增长25.6%，环比增长12.1%；汽车商品进出口总额249.8亿美元，同比增长7%，环比增长6.4%，其中出口金额204.8亿美元，同比增长13.6%，环比增长6%，汽车出口量价齐升 [4] 利空解读 - 9月下旬船司线上订舱报价中，马士基20GP报价跌破1000美元 [5] - MSC、马士基和HMM相继公布黄金周停航计划 [6] EC基差日度变化 |合约|基差（点）|日涨跌（点）|周涨跌（点）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2510|362.66|63.60|-110.24| |EC2512|-42.64|64.90|-140.24| |EC2602|69.06|26.60|-185.84| |EC2604|324.46|4.00|-201.34| |EC2606|135.86|13.30|-194.74| |EC2608|-28.54|5.00|-194.74| [6] EC价格及价差 |合约|收盘价（点）|日涨跌幅|周涨跌幅|合约价差|收盘价（点）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2510|1203.8|-5.02%|-7.45%|EC2510 - 2602|-293.6|-37|-75.6| |EC2512|1609.1|-3.88%|-3.99%|EC2602 - 2606|66.8|-13.3|-8.9| |EC2602|1497.4|-1.75%|-1.40%|EC2606 - 2510|226.8|50.3|84.5| |EC2604|1242.0|-0.81%|-0.46%|EC2510 - 2512|-405.3|1.3|-30.0| |EC2606|1430.6|-0.92%|-0.86%|EC2512 - 2602|111.7|-38.3|-71.7| |EC2608|1595.0|-0.89%|-0.77%|EC2602 - 2604|255.4|-22.6|-15.5| [7] 集运现舱报价（CY - CY，上海—鹿特丹） - 9月15、17日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1107，较同期前值涨$5，40GP总报价$1858，较同期前值涨$10 [9] - 9月18日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1055，较同期前值涨$5，40GP总报价$1770，较同期前值涨$10 [9] - 9月25日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP开舱报价$930，较前一周开舱报价降$90，40GP开舱报价$1550，较前一周开舱报价降$150，后报于945美元/TEU和1580美元/FEU [9] - 9月中下旬，达飞上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1060，较同期前值下调$150，40GP总报价$1720，较同期前值下调$300 [9] - 同期，长荣海运上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1105，较同期前值下调$250，40GP总报价$1710，较同期前值下调$300 [9] 全球运价指数 |指数|最新值|前值|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SCFIS：欧洲航线（点）|1566.46|1773.6|-207.14|-11.68%| |SCFIS：美西航线（点）|980.48|1013.9|-33.42|-3.30%| |SCFI：欧洲航线（美元/TEU）|1315|1481|-166|-11.21%| |SCFI：美西航线（美元/FEU）|2189|1923|266|13.83%| |XSI：欧线（美元/FEU）|2355|2324|31|1.33%| |XSI：美西线（美元/FEU）|2222|2248|-26|-1.2%| |FBX综合运价指数（美元/FEU）|2080|2036|44|2.16%| [10] 全球主要港口等待时间（天） |港口|2025 - 09 - 10|2025 - 09 - 09|当日变动|去年同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |香港港|0.958|0.953|0.005|1.380| |上海港|1.506|1.255|0.251|1.332| |盐田港|0.593|0.458|0.135|1.505| |新加坡港|0.690|0.923|-0.233|0.615| |雅加达港|2.375|2.473|-0.098|1.511| |长滩港|2.423|2.253|0.170|1.780| |萨凡纳港|1.953|0.973|0.980|1.403| [17] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量（节/海里、艘） |船型|2025 - 09 - 10|2025 - 09 - 09|当日变动|去年同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |8000 +|15.798|15.717|0.081|16.229| |3000 +|14.910|14.877|0.033|15.252| |1000 +|13.342|13.277|0.065|13.396| |在苏伊士运河港口锚地等待船舶|8|11|-3|7| [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至当日受商品发运量持续好转影响主流船型需求明显增加，尤其是海岬型船和巴拿马型船需求大增，导致BCI和BPI运价指数环比大幅走强，也支撑BDI综合运价指数涨幅扩大超8%；主要资源国产品发运量大幅增加，所有船型均受益；9月中旬中国港口停靠船舶继续增加；运费大涨使大宗商品进口成本上涨 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 与9月3日数据相比，主流船型运价指数周环比均大涨，其中BCI和BPI涨幅超10%，支撑BDI综合运价指数涨幅超8%；BDI综合运价指数收于2112点，周环比上涨8.87%；BCI运价指数收于3071点，周环比上涨10.75%；BPI运价指数收于1975点，周环比上涨14.89%；BSI运价指数收于1478点，周环比上涨0.75%；BHSI运价指数收于798点，周环比上涨1.27% [4] FDI远东干散货运价指数 9月10日数据显示，FDI综合指数、FDI租金运费指数以及FDI即期运费指数均上涨，其中FDI租金运费指数中巴拿马型船租金运费环比涨幅最大；FDI综合运价指数收于1366.34点，环比上涨1.11%；FDI租金指数收于1686.96点，环比上涨1.3%；FDI运价指数收于1152.59点，环比上涨 [8] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 9月11日数据统计显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船58艘，俄罗斯发运用船8艘，阿根廷发运用船18艘等；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船58艘，几内亚发运用船37艘，印尼发运用船47艘等 [15][16] 当日发运量及用船分析 农产品发运方面，玉米、小麦、大豆等发运用船情况；工业品发运方面，煤炭、铁矿石等发运用船情况；按船型统计，农产品发运所需超巴拿马型船最多，工业品发运所需大海岬型船最多 [17] 主要港口船舶数量跟踪 当周数据显示除澳大利亚港口船舶数量环比不变，其他港口船舶停靠数量环比减少2艘，南非港口船舶数量环比不变，其余港口船舶数量环比增加；9月中旬数据显示“一港减少，两港增加”，中国港口停靠干散货船舶数量预期环比增加22艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少2艘，印尼港口船舶停靠数量环比增加1艘，巴西和南非港口船舶数量环比不变 [18] 运费与商品价格的关系 9月10日，巴西大豆39美元/吨，近月船期报价4033.52元/吨；BCI C10_14航线运费28045美元/天，铁矿石到岸价格123.95美元/千吨；BPI P3A_03航线运费14227美元/天，动力煤到岸价格544.6元/吨；9月10日灵便型船运价指数报价790.4点，9月12日辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米 [22]