报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 得益于客流复苏,公司2023年业绩高增,但进入2024年随着消费环境变化,以及长线游的分流,Q1业绩略有下滑 [3][4] - 公司产品结构调整影响毛利率表现,但在费控上表现优秀,归母净利率接近2019年水平 [4] - 短期需关注周边游景气度复苏及漂流项目运营效果,中长期看好交通改善及新项目带来的客流增量 [5] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收6.3亿元,同比增长70.9%;归母净利润1.5亿元,同比增长623.9% [3][4] - 2024-2025年预计公司归母净利润分别为1.7/2.0亿元,业绩增速为15.1%/18.3% [2] - 公司毛利率为54.3%,较2019年下滑11.3个百分点,主要受产品结构调整影响;费控优秀,归母净利率接近2019年水平 [4]

业绩说明会安排 - 2024年5月29日上午9:00 - 10:00举行2023年度暨2024年第一季度业绩说明会[2] - 地点为上证路演中心，方式为网络文字互动问答[2][5] 投资者参与 - 5月27日16:00前可通过上证路演中心或公司邮箱提问[2][6] - 会后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[7] 参会人员 - 董事长李淑香、独立董事张燕、董秘虞雯、财务总监彭志亮参加[5] 联系方式 - 证券部电话0519 - 87985901，邮箱yw@tmhtour.com[7]

会议信息 - 公司2023年年度股东大会由2024年4月25日董事会决议召集，4月26日发布通知[4] - 会议于2024年5月17日召开，采取现场和网络投票结合方式[5] 投票情况 - 现场6名股东代表105,836,155股，占比56.81%[7] - 网络9名股东代表39,135股，占比0.0210%[8] - 共15名股东代表105,875,290股，占比56.8322%[8] 议案审议 - 审议11项议案均通过相关会议审议[10][11] - 各议案同意、反对、弃权股份数及占比情况[13][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26] 会议合规 - 本次股东大会召集、召开等程序合法有效[27]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人15人[4] - 出席股东所持表决权股份105,875,290股，占比56.8322%[4] - 公司9名董事、3名监事及董事会秘书均出席会议[5] 议案表决情况 - 《关于变更募集资金投资项目实施主体并新增募集资金账户的议案》，A股同意票105,866,755，比例99.9919%[8] - 《关于<2023年度报告及年报摘要>的议案》，A股同意票105,867,590，比例99.9927%[8] - 《关于<2023年度利润分配预案>的议案》，A股同意票105,871,890，比例99.9967%[9] - 《关于变更募集资金投资项目实施主体并新增募集资金账户的议案》，5%以下股东同意票37,600，比例81.4999%[11] - 《关于<2023年度利润分配预案>的议案》，5%以下股东同意票42,735，比例92.6303%[11] 其他 - 本次股东大会见证律师事务所为北京市康达律师事务所，律师为王雪莲、张舟[13] - 律师认为本次股东大会召集、召开及表决程序合规，结果合法有效[14]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入1.07亿元，同比下降11.3%[3] - 公司2023年净利率为26.7%，同比增长21.0个百分点，费用率为20.13%，相比2019年下降6.6个百分点，展现了良好的成本控制能力[3] - 公司2023年景区业务收入同比增长108.0%[3] - 公司未来三年预计归母净利润分别为2.00/2.45/2.83亿元，对应PE分别为18X/14X/12X，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到918百万元，较2023年增长46%[10] - 公司2026年预计净利润为324百万元，较2023年增长93%[10] - 公司2026年预计每股收益为1.52元，较2023年增长92%[10] 风险提示 - 公司主要风险包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧、项目落地不及预期[5] - 公司需警惕消费复苏不及预期对收入规模和业绩表现的影响[6] - 公司需关注行业竞争加剧可能对接待人次和业绩表现造成的影响[7] - 公司需注意项目落地进度与质量对市场对成长性价值判断的影响[8] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价[16] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示风险[17]

业绩总结 - 2023年公司实现营业收入62988.93万元，同比增长70.90%[29] - 2023年公司归属于上市公司股东的净利润14700.11万元，同比增长623.90%[29] - 2023年货币资金为55593.43万元，较2022年增长51.56%[61] - 2023年应收账款为2719.23万元，较2022年增长232.64%[61] - 2023年预付款项为567.37万元，较2022年减少8.32%[61] - 2023年公司利润总额22305.99万元，较2022年增幅743.73%[71][72][77] - 2023年公司净利润16832.44万元，较2022年增幅695.30%[71][72][77] - 2023年主营业务收入60108.91万元，较2022年增幅70.69%[71][72] - 2023年营业成本28763.58万元，较2022年增幅22.40%[71][74] - 2023年山水园收入17917.49万元，较2022年增幅107.23%[73] 未来展望 - 2024年公司将推动一站式目的地流量破局，实现千万级营收增量[59] - 2024年预计实现营业收入67371.07万元，较2023年增长10.77%[83][85] - 2024年预计利润总额24086.69万元，较2023年增长15.17%[86] - 2024年预计净利润18065.02万元，较2023年增长16.46%[86] - 2024年投资预算合计3167.65万元，较2023年增长46.08%[87] - 2024年拟申请最高不超过90,000万元的融资授信总额度[101][102] - 2024年公司及所属子公司拟以闲置自有资金最高余额不超过100,000万元购买稳健型理财产品[107] 新产品和新技术研发 - 无相关内容 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 2024年公司将优化组织绩效与激励机制顶层设计，激发组织活力[59] - 2024年公司将深化“聚焦于人”工作要务，助推组织能力提升[59] - 2024年公司将扎实推进管理信息化项目建设，支撑快速发展[59] - 2024年公司将按计划完成根据地项目建设，达成委托管理项目合作[59] - 2024年公司将实施现有产品升级迭代，强化一站式旅游目的地产品打造[59] - 2024年公司将探索外延式发展标的论证，谋划战略发展[59] - 制定《未来三年（2024 - 2026年）股东分红回报规划》，盈利且可分配利润为正可现金、股票或结合分配，优先现金分红[113][115] 其他重要信息 - 2024年5月17日下午14:30召开2023年年度股东大会现场会议，网络投票时间为9:15 - 15:00[14] - 公司公开发行可转换公司债券，募集资金30,000.00万元，净额为28,973.10万元[19] - 公司拟将“南山小寨二期项目”实施主体变更为控股子公司溧阳市天目湖南山竹海旅游有限公司[19] - 南山小寨二期和御水温泉（一期）装修改造项目投资总额33403.98万元，拟使用募集资金28973.10万元[20] - 竹海公司注册资本1000万人民币，公司持股占比65%，竹海开发公司持股占比35%[23] - 2023年9月30日，竹海公司资产总额42883.83万元，负债总额10450.96万元，所有者权益32432.88万元[23] - 2023年1 - 9月，竹海公司营业收入13805.92万元，净利润5420.78万元[23] - 2023年公司董事会共召开七次会议，审议闲置募集资金理财、修订公司章程等议案[34] - 2023年公司召开5次董事会会议，审议通过年报、半年报、季报等多项议案[35][36][37] - 2023年公司召开2次股东大会，包括1次年度股东大会和1次临时股东大会[38] - 2023年董事会审计委员会召开5次会议，薪酬与考核委员会召开3次会议，战略委员会召开2次会议，提名委员会召开1次会议[39] - 公司通过多种方式加强与投资者沟通交流，定期报告后开展业绩说明会[43] - 公司控股股东及董监高人员积极参加各类培训，提升履职意识和能力[45] - 拟每10股派发现金股利5.36元（含税），预计总额99,853,735.69元；每10股转增4.5股，预计转增83,832,427股[92] - 拟向大信支付2023年度财务审计费用60万元，其中财务报告审计费用50万元，内控报告审计费用10万元[97] - 2023年度公司监事会共召开六次会议[123] - 2024年公司监事会将依法对董事会和高级管理人员经营行为进行监督检查[127] - 2024年监事会将通过定期了解和审阅财务报告监督公司财务运作情况[127] - 2024年监事会将进一步加强内部控制制度建设并掌握公司经营状况[127] - 2024年监事会将保持与会计师事务所沟通联系，充分履行监督职能[127] - 2024年监事会将加强成员培训学习工作，推进自身建设[127]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收6.30亿元,同比增长70.90%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长623.90%,主要系国内消费及旅游市场快速复苏[1] - 2024年Q1公司实现营收1.07亿元,同比下降11.33%;实现归母净利润0.11亿元,同比下降42.82%[1] - 2023年公司销售/管理/财务费用率分别为7.58%/13.69%/-1.14%,同比变动-3.62/-7.37/-0.76pct;2024年Q1公司销售/管理/财务费用率分别为4.81%/17.00%/-2.05%,同比变动-1.53/1.59/-0.74pct[1] - 多板块业务营收稳健增长,2023年景区/水世界/温泉/酒店/旅行社业务营收分别为3.25/0.13/0.47/2.07/0.09亿元,同比+107.95/-9.50/+47.71/+45.24/+25.71%[1][2] - 2023年除农业发展公司和初心培训公司外,公司旗下全资子公司均取得盈利[2] - 2024年Q1整体经营毛利率为38.17%,同比下降4.25pct,景区游客量显著增加,2024年春节期间天目湖旅游度假区接待游客112.06万人次,较去年同期增长127.67%[2] - 公司持续推动产品升级迭代,积极谋划与推进储备项目的发展,如重点升级山水园景区夜航游船项目,推进精灵国、海洋世界等升级改造,并成立平桥漂流公司筹备小组,积极推进漂流项目建设,完成南山小寨二期"南山里"项目策划与建筑设计[3] - 公司制定了未来三年的股东分红回报规划,在有条件的情况下,优先采用现金分红的利润分配方式,也可以进行中期利润分配[3] 财务数据及盈利预测 - 2023年公司实现营收6.30亿元,同比增长70.90%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长623.90%[1] - 2024年Q1公司实现营收1.07亿元,同比下降11.33%;实现归母净利润0.11亿元,同比下降42.82%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.75/2.00/2.19亿元,对应24-26年PE为20/18/16倍[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 公司2023年收入增长71%，“一站式”旅游恢复强劲[1] - 2023年产业恢复迅速，1Q24淡季承压，主因外部市场影响，收入降低所致，我们认为旺季有望实现利润增长[2] - 公司多元化产品协同发展，恢复快，市场竞争力强[3] - 公司以“一站式旅游”为发展战略，通过延长游客停留时间做到全时空覆盖，注重复合型产品与多元化市场渠道的开发，通过季节互补的景区弱化淡季影响，围绕景区布局酒店业务，实现产品间协同发展[4] - 在溧阳市政府支持下，南山小寨二期和动物王国项目稳步推进，分别预计于2024年9月、2026年落地，有望实现新的业务增长[4] - 我们预计2024-26公司收入分别为7.51亿元、8.50亿元、9.53亿元，同比增长19.2%、13.1%、12.2%；新项目稳步推进，有望进一步贡献业绩增量[5] - 预计2024-26公司归母净利润分别为2.00亿元、2.37亿元、2.55亿元，同比增长35.9%、18.8%、7.3%，对应EPS分别为1.07元、1.27元、1.37元[5] - 参考可比公司，给予公司2024年20-25倍PE，计算每股合理价值区间21.40-26.75元，维持“优于大市”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年收入6.30亿元，同比增长70.90%；归母净利润1.47亿元，同比增长623.9%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长1024.22%；毛利率54.34%，同比增加18.10pct[1] - 1Q24收入1.07亿元，同比减少11.33%，归母净利润1.09亿元，同比减少42.82%[2] - 2023年景区业务收入3.25亿元（+107.95%），毛利率71.25%（+25.06pct）；温泉业务收入0.47亿元（+47.71%），毛利率48.41%（+11.42pct）；酒店业务收入2.07亿元（+45.24%），毛利率29.88%（+5.05pct）；水世界业务收入0.13亿元（-9.50%），毛利率6.98%（-8.65pct）；旅行社业务收入0.91亿元（+25.71%），毛利率7.20%（+2.70pct）[3] 费用率优化 - 2023年费用率20.13%，同比减少11.75pct，较2019年减少6.64pct；销售费用率同比减少3.62pct至7.58%，较2019减少5.83pct；管理费用率同比减少7.37pct至13.69%，较2019年减少1.05pct；财务费用率同比减少0.76pct至-1.14%，较2019年增加0.24pct[4] 股东分红回报 - 拟向全体股东每10股派发股利5.36元（含税），以资本公积金转增股本方式转增4.5股；股息率2.9%（对应2024年5月7日收盘价）[4] - 公司未来三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[4] 盈利预测与估值 - 预计2024-26公司收入分别为7.51亿元、8.50亿元、9.53亿元，同比增长19.2%、13.1%、12.2%；预计2024-26公司归母净利润分别为2.00亿元、2.37亿元、2.55亿元，同比增长35.9%、18.8%、7.3%，对应EPS分别为1.07元、1.27元、1.37元[5] - 参考可比公司，给予公司2024年20-25倍PE，计算每股合理价值区间21.40-26.75元，维持“优于大市”评级[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收6.30亿元，同比增长70.90%[1] - 公司2024Q1实现营收1.07亿元，同比-11.3%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1.85/2.13/2.51亿元[10] - 公司2026年预计营业收入将达到965百万元[13] - 营业收入在2023年增长了70.90%，2024年预计增长18.46%[13] - 净利率从2022年的5.74%增长到2026年的28.91%[13] - ROE预计从2022年的1.65%增长到2026年的14.16%[13] - 每股收益预计从0.11元增长到1.35元[13] 主营业务 - 公司主营业务分产品实现营收分别为1.79/1.46/0.13/0.47/2.07/0.09亿元[3] 股票评级 - 推荐买入的股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上[15] 报告免责声明 - 报告信息来源于公开资料，不构成对证券买卖价格的建议[15] 公司信息 - 公司拥有华龙证券研究所，分布在北京、兰州、上海和深圳[17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 2023年业绩稳健复苏 - 2023年公司实现收入6.30亿元,同比增长70.90%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长623.90%;实现扣非净利润1.40亿元,同比增长1024.22% [4] - 2023年公司毛利率提升18.10pct至54.34%,净利率提升至26.72% [6] - 公司费用控制较好,期间费用率同比降低11.55pct [6] 景区业绩恢复至2019年水平 - 2023年公司景区业务实现营收3.25亿元,同比提升107.95%;毛利率提升25.06pct至71.25% [7] - 2023年山水园景区营收1.79亿元,同比增长107.23%;毛利率70.41%,同比提升22.20pct [8] - 2023年南山竹海景区营收1.46亿元,同比增长108.85%;毛利率72.27%,同比提升28.60pct [9] - 2023年温泉业务营收4718.8万元,同比增长47.71%;毛利率48.41%,同比提升11.42pct [11] - 2023年酒店业务营收2.07亿元,同比增长45.24%;毛利率29.88%,同比提升5.05pct [11] 未来发展前景 - 公司将持续推动山水园景区夜航游船项目、海洋世界等产品升级迭代,强化一站式旅游体验,积极推进漂流项目和南山小寨二期"南山里" [13] - 预计公司2024-2026年实现营收7.21、8.05、8.82亿元,同比增速分别为14.5%、11.7%、9.6%;实现归母净利润1.79、2.13、2.45亿元,同比增速分别为21.9%、19.1%、14.7% [13] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [16] - 行业竞争加剧风险 [17] - 新项目落地及盈利不及预期的风险 [17]