股份回购计划 - 公司拟以1亿元至2亿元资金回购股份 回购价格不超过59元/股 [1] - 回购资金来源为自有资金及股票回购专项贷款 其中专项贷款资金不超过1.8亿元 [1] - 回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励 [1] - 回购期限为董事会审议通过之日起12个月内 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价49.37元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 保隆科技24年营收增长但归母净利下降，25Q1营收和归母净利均实现增长，25年空悬有望配套新势力放量，ADAS等产品扩展助力增长 [1] - 各业务表现不一，TPMS业务稳健增长，传感器、空悬快速放量，ADAS产品开始贡献增量，新项目落地有望推动营收增长 [2] - 业务结构变化致毛利率下滑，降本增效使费用端改善，研发维持高投入 [3] - 全球化开拓进展顺利，传统业务海外营收增加，新兴业务获定点合作，关税波动对盈利影响小 [4] - 考虑新业务初期毛利率低影响盈利，下调25 - 26年归母净利润预测，预计27年归母净利8.5亿元 [5] 各部分总结 财务数据 - 24年营收70.25亿元（yoy+19.12%），归母净利3.03亿元（yoy - 20.14%）；25Q1营收19.0亿元（yoy+28.5%，qoq - 4.7%），归母净利1.0亿元（yoy+40.0%，qoq+76.5%） [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为89.12亿、111.10亿、131.99亿元，归属母公司净利润分别为5.03亿、6.97亿、8.49亿元 [7][19] 业务情况 - TPMS业务24年营收同比+12%至21.5亿元；传感器24年营收同比+25%至6.7亿元；空悬24年营收同比+42%至9.9亿元 [2] - 截至25年4月，ADAS业务在手订单达75亿元，空簧产品年内有16个项目待量产，路面预瞄系统已获3个客户定点 [2] 盈利指标 - 24年毛利率同比 - 2.1pct至25.1%，销售/管理费率同比 - 0.4/-0.6pct至3.3%/5.8%，25Q1销售/管理费率同比 - 0.6/-1.65pct至2.9%/5.9%，24年及25Q1研发费率分别为8.1%/7% [3] 海外业务 - 子公司保富电子海外营收同比+108%至10.3亿元，空气悬架产品获欧洲知名主机厂定点，4月与倍适登达成战略合作 [4] 可比公司估值 - 选取中鼎股份、拓普集团、科博达、伯特利作为可比公司，25E平均PE为21.1倍 [13]

基金公司自购动态 - 安信基金将出资不低于2000万元自购旗下安信优选价值混合型基金，拟任基金经理及投资部门负责人合计出资不低于500万元，总自购金额不低于2500万元并承诺持有1年以上 [1] - 安信优选价值混合基金拟由价值投资部副总经理张明管理，将于下周发行 [1] 浮动费率产品创新 - 20余家基金公司拟集中上报新型浮动费率主动权益类基金，管理费收取机制与业绩比较基准挂钩 [2] - 新型产品设计强调投资者获得感，仅当基金年化收益率超过基准时方可收取管理费，超额收益突出时可提高费率 [2] - 2023年四季度首批20只浮动费率基金已成立，本次新品为费率改革后第二批 [2] 基金发行市场概况 - 5月拟新发51只基金，权益类产品占比超70%（股票型28只+混合型8只），被动指数基金与主题ETF为主力 [3] - 债券型基金新发12只，其中8只为中长期纯债型产品，反映低风险资产配置需求升温 [3] 基金分红数据 - 年内1745只基金合计分红839.4亿元，股票型基金分红126.87亿元（同比增8.4倍），混合型基金分红41.25亿元（同比增近3亿元） [4] 消费类基金表现 - 前4个月20只消费类基金净值涨幅超10%，海富通消费优选A等3只产品涨幅逾20% [5] - 基金经理看好三大消费方向：国产品牌高端化、情感体验消费（潮玩/IP/宠物）、国产品牌国际化 [5] 基金经理持仓变动 - 信澳匠心臻选两年持有期混合基金加仓保隆科技27.52万股，总持股达213.53万股，为一季度末第一大重仓股 [6] ETF市场行情 - 5月7日国防军工ETF领涨4.24%，航天航空等板块超20股涨停，沪深两市成交额1.47万亿元（环比增1321亿元） [7] - 标普生物科技ETF单日跌幅达5.08%，港股创新药ETF集体回调 [7]

基金公司动态 - 安信基金宣布自购旗下混合基金，公司出资不低于2000万元，拟任基金经理及投资部门负责人出资不低于500万元，合计不低于2500万元，承诺持有1年以上 [1] - 多家基金公司拟上报新型浮动费率主动权益类基金，20多家公司集中筹备新品，大型基金公司加班确定方案 [1] - 5月已有51只基金定档发行，权益类产品占比超七成（28只股票型+8只混合型），中长期纯债基金密集上新（12只） [1] 基金经理操作 - 信澳基金朱然管理的信澳匠心臻选两年持有期混合基金加仓保隆科技（603197），持股数量较一季度末增加27.52万股 [1] 市场行情与ETF表现 - 沪指涨0.8%，深成指涨0.22%，创业板指涨0.51%，沪深两市成交额1.47万亿元，较前一交易日放量1321亿元 [2] - 军工板块爆发，航天航空、船舶制造领涨，国防军工相关ETF最高涨4.24%（如军工龙头ETF涨4.2%，国防ETF涨3.78%） [3][4] - 生物科技板块回调，标普生物科技ETF领跌5.08%，港股创新药ETF普遍下跌超3.7% [5] 行业机会展望 - 券商预测2025年军工行业订单迎拐点，新域新质作战技术、军贸等方向弹性较大，建议关注军工ETF [6] 新发基金信息 - 建信中证A500指数增强基金即将发行，基金经理叶乐天、郭志腾，业绩基准为中证A500指数收益率×95%+银行活期利率×5% [6] - 叶乐天管理的建信中证500指数增强A任职回报160.08%（2014年至今），郭志腾管理的建信灵活配置混合C近1年回报104.85% [7][8]

财务表现 - 2024年公司营收70.25亿元，同比+19.12%，归母净利润3.03亿元，同比-20.14% [1] - 24Q4营收19.99亿元，同比+14.71%，归母净利润0.54亿元，同比+34.71% [1] - 25Q1营收19.05亿元，同比+28.46%，归母净利润0.95亿元，同比+39.99% [2] - 2024年业绩承压主因股权激励费用分摊及海运费上涨，预计2025年盈利能力将修复 [2] 业务结构 - TPMS业务收入21.46亿元，同比+12.3% [2] - 汽车金属管件收入14.48亿元，同比+1.89% [2] - 智能悬架收入9.93亿元，同比+41.8%，增速显著高于其他业务 [2] - 气门嘴收入7.8亿元，同比-0.55% [2] - 汽车传感器收入6.65亿元，同比+25.37% [2] - 传统业务提供稳定现金流，新兴业务（如智能悬架）成为增长引擎 [2] 战略合作 - 2025年4月与蒂森克虏伯倍适登达成战略合作，聚焦中国和欧洲市场的减振器与空气弹簧一站式解决方案 [3] - 合作将强化公司在全球汽车智能悬架市场的竞争力 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为90.24/111.05/132.86亿元，归母净利润5.34/6.83/8.10亿元 [3] - 2025年归母净利润同比增速预计达+76.4% [3]

纪要涉及的公司 保隆科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年度合并营收 70.2 亿元，同比增长 19.1%，过去五年复合增长率 20.5%；2025 年第一季度营收 19 亿元，同比增长 28.5% [3] - 2024 年中国区业务收入占比 53.8%，首次超过海外；北美三国占比 25.4%，欧洲占比 17.9% [2][3] - 主要产品线中，胎压监测（TPMS）占主营业务收入 31.3%，车辆传感器占 9.7%，智能悬架业务收入占 14.5% [2][3] 2. **全球市场布局** - 在全球七个国家设有九个生产园区和 11 个研发中心，总部位于上海松江，多地有研发和制造基地 [2][4] - 计划在美国增加胎压监测产能，目标 2026 年底前实现本地化生产；将部分气门嘴产品转移至泰国，排气系统管件转移至墨西哥 [4][9][12] - 与蒂森克虏伯、贝世登和均联智行签署战略合作协议，拓展业务领域 [4][15][16] 3. **客户群体** - 服务全球超 2300 家客户，包括自主品牌、跨国品牌和造车新势力，同时为一级供应商提供产品，不到 20%收入来自售后市场 [2][6] 4. **技术创新与研发** - 2024 年研发投入 5.7 亿元，占营收 8.1%；截至 2024 年底，研发工程人员 1333 名，占员工总数 17% [2][7] 5. **关税影响及应对措施** - 存量业务（气门嘴、排气系统管件）受关税冲击大，2025 年新增 145%关税；增量业务（胎压监测、传感器、智能悬架）报价遇关税问题 [9] - 短期与客户协商调整价格，前装客户吸收新增关税，售后市场传导成本；中长期适度转移产能 [9][10][11][12] 6. **可转债募集资金** - 去年发行 13.9 亿元可转债，净额 13.777 亿元；截至今年一季度末，已使用 5.9 亿元，7 亿元闲置资金补充流动资金 [17] - 融资结构调整节省利息成本，今年预计计提财务费用约 4000 万元，一季度财务费用降低 [17] 7. **回购计划** - 为应对关税影响和提升市值管理，资金 90%来自专项贷款，10%来自自有资金 [18] - 根据股价实施回购，用于员工持股或股权激励 [18] 8. **业务发展机遇与挑战** - 机遇：与核心企业合作、获 OEM 定点，全球汽车市场增长及智能化电动化变革 [19] - 挑战：内卷式竞争、技术迭代快、经济形势复杂、贸易摩擦 [19] 9. **新业务策略** - 坚持长期主义，投入研发形成技术壁垒，多维度提升成本竞争力，降低质量风险 [20] - 综合考虑成本和利润，优化产品结构，提高新兴业务盈利能力 [22] - 扩大市场份额和规模，重视与战略客户合作，确保研发投入 [24][25] 10. **新技术方向** - 智能悬架从半主动到全主动纵深布局；智能驾驶发展振动传感器业务，实现摄像头 COB 工艺量产 [21] - 进行立体视觉与智能悬架结合、4D 毫米波雷达等领域研发储备 [21] 11. **ADAS 板块** - 目前处于投入期，目标 2027 年实现盈利，通过扩大规模降低成本 [26] - 海外产能布局已取得盈利，将优化投资规划 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - USMCA 协议下，胎压监测产品因原材料非美国本地生产，在美国或墨西哥生产仍有关税不确定性，但制造自动化程度高适合本地增加产能 [14] - 公司与贝世登在中国为小鹏、比亚迪等提供空气弹簧产品，减震器由贝世登供应；在欧洲作为二级供应商合作 [15] - 公司市值对应稳定市盈率 26 倍，今年一季报滚动 PE 不到 20 倍，低于行业平均 [18] - 传统业务毛利率好，市场格局稳定；新业务毛利率低，行业格局未形成 [23]

公司业绩表现 - 2024年营业收入70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润3.0亿元，同比-20.1%，扣非归母净利润2.5亿元，同比-14.0% [2] - 2025年一季度营业收入19.0亿元，同环比+28.5%/-4.7%，归母净利润1.0亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8亿元，同环比+25.1%/+91.2% [2] - 2024年归母净利率4.3%，同比-2.1pct，主要受毛利率下降及股权激励费用计提影响 [4] - 2025年一季度归母净利率5.0%，同环比+0.4pct/+2.3pct，盈利显著修复 [7] 业务发展情况 - 新业务传感器/空气悬架2024年收入分别为6.7/9.9亿元，增速同比+25.4%/+41.8% [3] - 传感器业务增长来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于配套理想L8、腾势N7、智界R7等车型放量 [3] - 成熟业务中TPMS业务2024年收入增速+12.3%，汽车金属管件/气门嘴业务收入增速分别为+1.9%/-0.6% [3] 盈利能力分析 - 2024年毛利率25.1%，同比-2.4pct，新业务传感器/空悬毛利率17.1%/22.6%，同比-3.2pct/-1.9pct [4] - 2024年期间费用率18.8%，同比-0.9pct，收入增长摊薄费用增加影响 [4] - 2025年一季度毛利率23.3%，同环比-6.0pct/+1.1pct，期间费用率16.2%，同环比-5.5pct/-0.4pct [7] 财务预测 - 下调2025-2026年营收预测为91/111亿元（原95/115亿元），预计2027年营收135亿元，同比分别+30%/+22%/+21% [8] - 下调2025-2026年归母净利润为5.1/7.2亿元（原5.9/7.8亿元），预计2027年归母净利润9.2亿元，同比分别+68%/+41%/+28% [8] - 对应2025-2027年PE分别为16/11/9倍 [8]

公司决策 - 2025年4月28日公司召开会议审议通过回购股份方案[2] 股东持股 - 2025年4月29日陈洪凌持股34,457,626股，占比16.07%[2] - 2025年4月29日张祖秋持股20,773,630股，占比9.69%[2] - 2025年4月29日国投招商相关基金持股9,049,773股，占比4.22%[2] - 2025年4月29日广发基金相关组合持股4,819,953股，占比2.25%[2] - 2025年4月29日香港中央结算有限公司持股3,638,681股，占比1.70%[2] - 2025年4月29日前十大无限售条件股东中陈洪凌占比16.13%[4] - 2025年4月29日前十大无限售条件股东中张祖秋占比9.72%[4] - 2025年4月29日前十大无限售条件股东中国投招商相关基金占比4.24%[4] - 2025年4月29日前十大无限售条件股东中广发基金相关组合占比2.26%[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩低于预期，2025年一季报业绩符合预期，基盘业务稳定，新业务增长动能强劲，但收入结构变化使毛利率承压，25Q1利润率同环比显著提升，业绩回归增长通道，因传统业务增速放缓和新产品放量影响整体毛利率，下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,897|7,025|9,139|11,115|13,472| |同比（%）|23.44|19.12|30.09|21.62|21.20| |归母净利润（百万元）|378.83|302.55|509.74|718.27|922.15| |同比（%）|76.92|-20.14|68.48|40.91|28.39| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.77|1.41|2.38|3.35|4.30| |P/E（现价&最新摊薄）|21.18|26.52|15.74|11.17|8.70|[1] 市场数据 - 收盘价37.41元，一年最低/最高价26.82/54.99元，市净率2.39倍，流通A股市值7,991.53百万元，总市值8,023.69百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产15.65元，资产负债率66.25%，总股本214.48百万股，流通A股213.62百万股 [6] 公告要点 - 2024年营业收入70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润3.0亿元，同比 - 20.1%，扣非归母净利润2.5亿元，同比 - 14.0%；25Q1营业收入19.0亿元，同环比+28.5%/-4.7%，归母净利润1.0亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8亿元，同环比+25.1%/+91.2% [7] 业务情况 - 2024年新业务传感器/空气悬架业务收入分别为6.7/9.9亿元，增速同比+25.4%/+41.8%，传感器业务靠品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型放量；成熟业务中TPMS业务2024年收入增速+12.3%，汽车金属管件/气门嘴业务2024年收入增速分别为+1.9%/-0.6% [7] 财务指标 - 2024年毛利率25.1%，同比 - 2.4pct，新业务毛利率低压低整体毛利率，期间费用率18.8%，同比 - 0.9pct，归母净利率4.3%，同比 - 2.1pct；25Q1毛利率23.3%，同环比 - 6.0pct/+1.1pct，期间费用率16.2%，同环比 - 5.5pct/-0.4pct，归母净利率5.0%，同环比+0.4pct/+2.3pct [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩低于预期，2025年一季报业绩符合预期；基盘业务稳定，新业务增长动能强劲；收入结构变化使毛利率承压，期间费用率基本稳定；25Q1利润率同环比显著提升，业绩回归增长通道；下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,897|7,025|9,139|11,115|13,472| |同比（%）|23.44|19.12|30.09|21.62|21.20| |归母净利润（百万元）|378.83|302.55|509.74|718.27|922.15| |同比（%）|76.92|-20.14|68.48|40.91|28.39| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.77|1.41|2.38|3.35|4.30| |P/E（现价&最新摊薄）|21.18|26.52|15.74|11.17|8.70|[1] 市场数据 - 收盘价37.41元；一年最低/最高价26.82/54.99元；市净率2.39倍；流通A股市值7,991.53百万元；总市值8,023.69百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产15.65元；资产负债率66.25%；总股本214.48百万股；流通A股213.62百万股 [6] 公告要点 - 2024年营业收入70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润3.0亿元，同比 - 20.1%，扣非归母净利润2.5亿元，同比 - 14.0%；25Q1营业收入19.0亿元，同环比+28.5%/-4.7%，归母净利润1.0亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8亿元，同环比+25.1%/+91.2% [7] 业务情况 - 2024年新业务传感器/空气悬架业务收入分别为6.7/9.9亿元，增速同比+25.4%/+41.8%，传感器业务靠品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型放量；成熟业务中TPMS业务2024年收入增速为+12.3%，汽车金属管件/气门嘴业务2024年收入增速分别为+1.9%/-0.6% [7] 财务指标变化 - 2024年毛利率25.1%，同比 - 2.4pct，新业务毛利率低压低整体毛利率，费用端期间费用率18.8%，同比 - 0.9pct，归母净利率4.3%，同比 - 2.1pct；25Q1毛利率23.3%，同环比 - 6.0pct/+1.1pct，期间费用率16.2%，同环比 - 5.5pct/-0.4pct，归母净利率5.0%，同环比+0.4pct/+2.3pct [7] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年营收预测为91/111亿元（原为95/115亿元），预计2027年营收为135亿元，同比分别+30%/+22%/+21%；下调2025 - 2026年归母净利润为5.1/7.2亿元（原为5.9/7.8亿元），预计2027年归母净利润为9.2亿元，同比分别+68%/+41%/+28%，对应PE分别为16/11/9倍 [7] 三大财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据，如2025E流动资产7,051百万元、营业总收入9,139百万元、经营活动现金流1,087百万元等 [8]