核心财务表现 - 2025年中报营业总收入13.84亿元，同比增长9.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长23.91% [1] - 第二季度单季营收7.21亿元，同比增长19.05%，净利润9621.62万元，同比增长56.75% [1] - 毛利率提升至36.33%，同比增长5.69%，净利率提升至12.24%，同比增长10.21% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.28元，同比增长27.27%，每股净资产7.08元，同比增长5.18% [1] - 扣非净利润1.87亿元，同比增长25.60%，显著高于营收增速 [1] - 三费占营收比13.64%，同比增长6.06%，总费用支出1.89亿元 [1] 资产负债结构 - 货币资金4.21亿元，同比下降33.71%，主因票据保证金增加及备存偿债资金 [1] - 应收账款13.41亿元，同比增长12.92%，有息负债55.41亿元，同比增长18.14% [1] - 其他流动负债因发行超短期融资券激增6296.05%，应付票据因票据结算增加58.39% [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.22元，同比大幅下降547.82%，主因原材料采购增加及销售回款减少 [4] - 投资活动现金流净额下降15.53%，系在建工程投入及支付收购子公司保证金 [4] - 筹资活动现金流净额增长16.3%，得益于借款增加 [4] 特殊项目变动 - 预付款项同比增长92.34%因材料采购预付款增加，应收款项融资下降83.73%因银行承兑汇票融资减少 [2] - 使用权资产减少43.98%因租入资产缩减，租赁负债同步下降40.99% [3] - 信用减值损失恶化177.04%因应收账款坏账准备计提增加，其他综合收益增长167.68%因外币报表折算差额 [4] 机构持仓与分析师预期 - 泉果基金赵诣管理的泉果旭源三年持有期混合A持仓3278.99万股，为最大持仓基金，规模112.01亿元 [5][6] - 10只基金新进或增持公司股份，包括兴业研究精选、长信企业优选等产品 [6] - 分析师普遍预期2025年全年业绩4.15亿元，每股收益0.61元 [5] 历史业绩与商业模式 - 近10年ROIC中位数3.99%，2024年ROIC为4.23%，资本回报率偏弱 [4] - 业绩主要依赖研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [5] - 净利率历史中位水平约10.09%，产品附加值一般 [4]

经营概况 - 公司2025年中报营业总收入13.84亿元，同比上升9.11% [2] - 归母净利润1.88亿元，同比上升23.91% [2] - 扣非净利润1.87亿元，同比上升25.6% [2] - 第二季度单季营业总收入7.21亿元，同比上升19.05% [2] - 第二季度归母净利润9621.62万元，同比上升56.75% [2] - 第二季度扣非净利润9718.29万元，同比上升64.11% [2] 盈利能力 - 毛利率36.33%，同比增加5.69个百分点 [3] - 净利率12.24%，同比增加10.21个百分点 [3] - 公司在成本控制和运营效率方面取得显著进展 [3] 财务健康状况 - 每股经营性现金流-0.22元，同比下降547.82% [4] - 货币资金4.21亿元，同比下降33.71% [4] - 有息负债55.41亿元，同比增加18.14% [4] - 有息资产负债率40.08% [4] - 财务费用1.89亿元，占营收比例13.64%，同比增加6.06% [4] 应收账款状况 - 应收账款13.41亿元，同比增加12.92% [5] - 应收账款与利润比例高达468.39% [5] 主营业务构成 - 机械装备构件占主营收入53.37% [6] - 泵及阀门零件占主营收入43.76% [6] - 高温合金产品及精密铸钢件收入占比60.84%，毛利率38.42% [6] 发展前景 - 公司专注于高端装备核心零部件研发、制造和销售 [7] - 参与航空发动机、燃气轮机、核电设备国产化 [7] - 与多家全球行业龙头建立长期合作关系 [7] - 新签订单超过20亿元，同比增长超过35% [7] - 在手订单金额创历史新高 [7]

核心观点 - 东吴证券给予应流股份买入评级 基于公司业绩增长强劲 两机业务订单饱满 费控能力良好 以及核能与低空经济带来的长期成长空间 [2] 财务表现 - 单季度二季度归母净利润同比增长57% [2] - 费用控制能力良好 看好公司盈利能力长期提升空间 [2] 业务发展 - 两机业务在手订单饱满 [2] - 两机业务构建新增长极 [2] - 核能及低空经济领域为公司打开长期成长空间 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心财务数据 - 2025年单Q2归母净利润同比+57%至1.0亿元，扣非归母净利润同比+64% [2] - 2025年上半年营业总收入13.8亿元（同比+9%），归母净利润1.9亿元（同比+24%） [2] - 2025E-2027E归母净利润预测为4.1/6.0/8.0亿元，对应PE 45/31/23X [9] - 2025E营业总收入30.96亿元（同比+23.16%），毛利率35.9%（同比+1.66pct） [1][10] 业务分项表现 - 高温合金及精密铸钢件：2025H1收入8.4亿元（同比+6.4%），两机叶片订单饱满，下半年收入增速有望提升 [2] - 核电铸件：2025H1收入3.3亿元（同比+5.6%），与沈鼓核电签署战略协议 [2][4] - 新型材料与装备：2025H1收入1.5亿元（同比+74.5%），受益AI驱动燃机需求增长 [2] - 两机业务在手订单超15亿元，合同负债2.0亿元（同比+270%） [2] 盈利能力与费用控制 - 2025H1销售毛利率36.3%（同比+2.0pct），净利率12.2%（同比+1.1pct） [3] - 研发费用率9.2%（同比-3.5pct），因研发订单批量化转化效率提升 [3] - 可转债项目产能落地后，两机业务占比提升将带动盈利能力持续改善 [3] 战略布局与成长空间 - 两机业务：切入GE、西门子能源等全球头部供应链，投入11.5亿元开发叶片机匣加工涂层项目 [4] - 核能业务：签订多个核电供货合同，长期受益于核电设备国产化 [4] - 低空经济：形成"零部件-发动机-整机"全产业链布局，安徽省区位优势显著 [4] 市场数据 - 当前股价26.80元，对应PB 3.78倍，流通市值181.98亿元 [7] - 2025年股价累计涨幅超110%，显著跑赢沪深300指数 [6]

投资评级 - 报告维持应流股份"推荐"评级，认为其布局的四大新质生产力方向具有长期增长潜力 [1] 核心财务数据 - 2025年Q2业绩：归母净利润0.96亿元（同比+56.75%），扣非净利润0.97亿元（同比+64.11%）[6] - 2025H1整体表现：营业收入13.84亿元（同比+9.11%），归母净利润1.88亿元（同比+23.91%）[6] - 未来盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为4.01亿/5.29亿/7.36亿元，对应EPS 0.59/0.78/1.08元，市盈率45/34/25倍 [2][6] 业务板块表现 - **高温合金及精密铸钢件**：收入8.42亿元（同比+6.41%），毛利率38.42%（同比+1.65pct）[6] - **核电及大型铸钢件**：收入3.26亿元（同比+5.57%），毛利率34.59%（同比+2.65pct）[6] - **新型材料与装备**：收入1.46亿元（同比+74.49%），毛利率31.94%（同比+1.04pct）[6] 战略布局进展 - **两机业务（航空发动机+燃气轮机）**： - 航空发动机领域与GE航空航天、中国商发合作深化，交付CJ1000/CJ2000系列产品 [6] - 燃气轮机叶片成为西门子能源中国唯一供应商，锁定贝克休斯未来订单，2025H1在手订单超15亿元 [6] - **核能核电**：中标中子防护服及屏蔽材料项目，受益于国内年均10+台机组核准 [6] - **低空经济**： - YLWZ系列涡轴发动机完成长时寿命试验并交付 - 运营的安徽六安金安机场获A1类通航许可证 [6] 增长驱动因素 - 订单增长：2025H1新签订单超20亿元（同比+35%），在手订单创历史新高 [6] - 产能扩张：可转债项目达产后预计巩固技术优势并带来利润增量 [6] - 战略定位：四大方向（航空发动机/燃气轮机/核能新材料/低空）均属国家新质生产力重点领域 [6] 市场表现 - 近12个月股价涨幅达145%，显著跑赢沪深300指数（同期涨幅36%）[5] - 当前总市值181.98亿元，对应2025年动态市盈率45倍 [2][3]

公司财务表现 - 公司2025年上半年营业收入达到18.5亿元 同比增长12.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元 同比增长15.6% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为2.5亿元 同比增长18.2% [1] 主营业务发展 - 航空航天领域收入同比增长20.5% 占总收入比重提升至35% [1] - 核能新材料产品收入突破5亿元 同比增长22.8% [1] - 高端装备零部件业务保持稳定增长 收入达8.2亿元 [1] 研发与技术创新 - 研发投入1.2亿元 同比增长15.4% 占营业收入比例达6.5% [1] - 新增专利授权15项 其中发明专利8项 [1] - 完成航空航天用高温合金材料产业化项目 产能提升30% [1] 市场拓展与订单情况 - 新增订单金额21亿元 同比增长18.6% [1] - 国际市场收入占比提升至25% 同比增长8个百分点 [1] - 与主要客户签订长期供货协议 合同金额超10亿元 [1] 产能建设与投资 - 智能制造产业园一期项目投产 新增产能产值约5亿元 [1] - 技术改造投入8000万元 生产效率提升15% [1] - 在建项目投资进度完成60% 预计年底全部投产 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入13.84亿元 较去年同期增加1.16亿元 同比增长9.11% 实现连续5年上涨 [1] - 归母净利润1.88亿元 较去年同期增加3632.94万元 同比增长23.91% [1] - 摊薄每股收益0.28元 较去年同期增加0.06元 同比增长27.27% [3] - 毛利率36.33% 较去年同期提升1.96个百分点 [3] - ROE为3.91% 较去年同期提升0.59个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.11次 [3] - 存货周转率0.40次 [3] - 经营活动现金净流出1.51亿元 [1] 资本结构 - 资产负债率58.47% [3] 股权结构 - 股东户数2.26万户 前十大股东持股比例49.28% [3] - 控股股东霍山应流投资管理有限公司持股27.3% [3] - 机构投资者包括招商银行泉果基金(4.83%) 香港中央结算(4.72%) 瑞众人寿(1.44%) 太平人寿(1.06%)等 [3]

财务表现 - 公司营业总收入为13.84亿元，归母净利润为1.88亿元 [1] - 经营活动现金净流入为-1.51亿元，较去年同期减少1.28亿元 [1] - 摊薄每股收益为0.28元 [5] 资产负债情况 - 最新资产负债率为58.47%，较上季度增加1.38个百分点，较去年同期增加2.56个百分点 [3] 盈利能力与效率 - 最新毛利率为36.33%，较上季度减少0.50个百分点 [4] - 最新ROE为3.91% [4] - 总资产周转率较去年同期下降1.04%，存货周转率为0.40次，较去年同期减少0.04次（同比下降8.64%） [5] 股东结构 - 股东户数为2.26万户，前十大股东持股数量为3.35亿股，占总股本49.28% [5] - 前十大股东持股比例详情：霍山应流投资管理有限公司（27.37%）、招商银行-泉果旭源基金（4.83%）、香港中央结算有限公司（4.72%）等 [5]

机构持股概况 - 截至2025年8月11日，30家机构投资者合计持有应流股份3.21亿股，占总股本的47.32% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达46.91%，较上一季度下降2.86个百分点 [1] - 前十大机构包括霍山应流投资（持股未披露具体比例）、招商银行-泉果旭源基金、香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 15只公募基金新披露持仓，包括兴业研究精选混合A、长信企业优选一年持有混合等 [2] - 6只公募基金减持，包括兴银科技增长混合A、兴银策略智选混合A等，减持比例小幅下跌 [2] - 仅平安鼎越混合1只公募基金增持，持股比例小幅上涨 [2] - 9只公募基金未再披露持仓，包括通用航空ETF、国投瑞银锐意改革混合A等 [2] 保险资金持仓变动 - 瑞众人寿保险自有资金增持0.2% [2] - 太平人寿保险持股比例小幅下跌 [2]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年营业收入为13.84亿元人民币，同比增长9.11%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为1.88亿元人民币，同比增长23.91%[21] - 扣除非经常性损益后的净利润为1.87亿元人民币，同比增长25.60%[21] - 基本每股收益为0.28元/股，同比增长27.27%[20] - 加权平均净资产收益率为3.98%，同比增加0.61个百分点[20] - 公司利润总额为1.81亿元人民币，同比增长24.63%[21] - 公司2025年上半年营业收入实现13.84亿元，较上年同期增长9.11%[33] - 公司2025年上半年归母净利润1.88亿元，较上年增长23.91%[33] - 公司2025年上半年营业总收入为13.84亿元，同比增长9.11%[90] - 公司2025年上半年净利润为1.69亿元，同比增长20.27%[91] - 2025年半年度营业收入为12.089亿元，同比下降0.6%[94] - 2025年半年度营业利润为8339.7万元，同比增长29.2%[95] - 2025年半年度净利润为7329.2万元，同比增长25.9%[95] - 公司2025年上半年综合收益总额为87,611,999.73元[111] - 2024年上半年综合收益总额为58,812,639.34元[112] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为8.81亿元，同比增长5.86%[39] - 管理费用为1.13亿元，同比增长31.97%，主要系航空产业园转固后折旧费用增加[39][40] - 研发费用为1.27亿元，同比下降20.69%[39] - 公司2025年上半年研发费用为1.27亿元，同比下降20.7%[91] - 2025年半年度研发费用为4690.6万元，同比下降3%[94] - 2025年半年度利息费用为2514.4万元，同比增长8.3%[94] 各条业务线表现 - 报告期内公司新签订单超过20亿元，同比增长超过35%[26] - 两机业务在手订单超过15亿元，累计开发完成809个品种，正在开发129个品种[27] - 公司燃气轮机叶片为西门子能源F级燃气轮机稳定供应，并成为其H级燃气轮机叶片中国唯一供应商[28] - 公司与GE航空航天合作，某型航空发动机机匣全球市场份额占比靠前[34] 研发和技术创新 - 公司累计取得专利618项，其中发明专利146项，实用新型469项，外观设计3项[26] - 公司研发人员占比超过15%，拥有多个国家级和省级技术创新平台[35] - 研发人员人工费用按工时记录在不同研发项目间分配[161] - 直接投入费用包括材料、燃料、动力费用及试制产品检验费等[162] - 研发活动仪器设备折旧费按实际工时和使用面积分配[162] 资产和负债变化 - 公司总资产达到125.97亿元人民币，较上年度末增长9.05%[21] - 归属于上市公司股东的净资产为48.09亿元人民币，较上年度末增长3.94%[21] - 货币资金为4.21亿元，占总资产比例3.34%，同比增长40.85%[42] - 应收款项融资为327.02万元，同比下降83.73%[42] - 预付款项为5533.21万元，同比增长92.34%[42] - 应付票据为3.50亿元，同比增长58.39%[42] - 境外资产为3.76亿元，占总资产比例2.99%[43] - 公司2025年上半年短期借款为8.04亿元，同比增长86.7%[87] - 公司2025年上半年长期股权投资为20.13亿元，与上年持平[87] - 公司2025年上半年在建工程为3.1亿元，同比增长56.1%[87] - 公司2025年上半年资产总计为69.38亿元，同比增长18.03%[87] - 公司2025年上半年负债合计为32.26亿元，同比增长46.1%[88] - 货币资金从2024年底的2.991亿元增长至2025年6月的4.213亿元，增长40.8%[82] - 应收账款从2024年底的10.827亿元增长至2025年6月的13.414亿元，增长23.9%[82] - 存货从2024年底的20.881亿元增长至2025年6月的22.721亿元，增长8.8%[82] - 流动资产合计从2024年底的37.422亿元增长至2025年6月的43.232亿元，增长15.5%[82] - 非流动资产合计从2024年底的78.100亿元增长至2025年6月的82.740亿元，增长5.9%[83] - 资产总计从2024年底的115.522亿元增长至2025年6月的125.972亿元，增长9.0%[83] - 短期借款从2024年底的11.499亿元增长至2025年6月的12.950亿元，增长12.6%[83] - 长期借款从2024年底的22.351亿元增长至2025年6月的25.025亿元，增长12.0%[83] - 负债合计从2024年底的64.847亿元增长至2025年6月的73.659亿元，增长13.6%[84] - 归属于母公司所有者权益从2024年底的46.270亿元增长至2025年6月的48.094亿元，增长3.9%[84] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.51亿元人民币[21] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.51亿元，主要系原材料采购增加、销售回款减少[39][40] - 2025年半年度经营活动现金流量净额为-1.510亿元，同比扩大547.7%[97] - 2025年半年度投资活动现金流量净额为-5.397亿元，同比扩大15.5%[98] - 2025年半年度筹资活动现金流量净额为7.575亿元，同比增长16.3%[98] - 2025年半年度期末现金及现金等价物余额为2.431亿元，同比下降29.5%[98] - 经营活动现金流入小计为11.44亿元，同比下降1.8%[100] - 经营活动现金流出小计为15.97亿元，同比增长14.6%[100] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.53亿元，同比恶化69.7%[100] - 投资活动现金流出小计为2.996亿元，同比增长53.7%[100] - 筹资活动现金流入小计为18.34亿元，同比增长66.0%[101] - 筹资活动现金流出小计为9.543亿元，同比增长58.6%[101] - 期末现金及现金等价物余额为1.655亿元，同比增长61.8%[101] 子公司和投资 - 公司以人民币48,433.5139万元收购应流航空28.4615%股权，收购后持股比例增至90%[45] - 公司与天机求索合资成立安徽通域航空科技，注册资本3,000万元，公司出资2,100万元占比70%[45] - 安徽通域航空科技设立全资子公司北京通域航空科技，注册资本1,000万元[46] - 子公司安徽应流集团霍山铸造总资产66.25亿元，净资产27.83亿元，营业收入8.55亿元，净利润5,554.46万元[49] - 子公司安徽应流铸业总资产4.39亿元，净资产2.06亿元，营业收入5.52亿元，净利润1,581.78万元[49] 股东和股权结构 - 公司普通股股东总数为22,563户[69] - 控股股东应流投资持股185,824,982股（占比27.37%），其中质押90,000,000股[71] - 衡邦投资持股30,760,225股（占比4.53%），其中质押21,500,000股[71] - 实际控制人杜应流持股11,624,311股（占比1.71%），未质押[71] - 霍山衡胜投资管理中心（有限合伙）持有公司股份10,629,931股，占比1.57%[72] - 瑞众人寿保险有限责任公司自有资金持有公司股份9,798,000股，占比1.44%[72] - 太平人寿保险有限公司持有公司股份7,200,000股，占比1.06%[72] - 北京源峰私募基金管理合伙企业（有限合伙）源峰价值私募证券投资基金持有公司股份7,199,760股，占比1.06%[72] - 肖裕福持有公司股份6,711,282股，占比0.99%[72] 财务比率 - 公司流动比率为1.06，较上年度末下降1.72%[79] - 公司速动比率为0.49，较上年度末上升4.46%[79] - 公司资产负债率为58.47%，较上年度末上升4.17%[79] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中政府补助金额为240.91万元人民币[23] 承诺和保证 - 控股股东及实际控制人承诺避免同业竞争，目前未从事与应流股份主营业务构成竞争的业务[55] - 控股股东及实际控制人承诺解决关联交易，将公平合理进行交易[55] - 实际控制人承诺招股说明书真实、准确、完整，若存在虚假记载将依法赔偿投资者损失[56] - 控股股东及其一致行动人承诺若招股说明书存在虚假记载将购回已转让的原限售股份[56] - 公司承诺若招股说明书存在虚假记载或重大遗漏，将回购全部新股，发行后未上市阶段5个工作日内按发行价加算利息返还投资者[57] - 公司承诺若上市后发现问题，20个交易日内按发行价或监管部门认可价格回购全部新股[57] - 控股股东承诺锁定期满后37-48个月期间减持不超过所持股份的10%[58] - 控股股东承诺49-60个月期间减持不超过所持股份的15%[58] - 控股股东减持价格不低于上年度经审计每股净资产及发行价[58] - 控股股东减持前3个交易日公告计划，价格不低于公告前20个交易日均价[58] - 实际控制人承诺全额承担公司及子公司住房公积金补缴损失[58] - 控股股东及实际控制人承诺不干预公司经营，不侵占公司利益[58] - 全体董事及高管承诺不进行利益输送和损害公司利益的行为[58] - 公司控股股东、实际控制人及一致行动人承诺不越权干预公司经营管理活动，不侵占公司利益[59] - 公司控股股东、实际控制人及一致行动人承诺若违反填补回报措施将依法承担法律责任[59] - 公司持股5%以上股东承诺若在可转换公司债券发行前六个月内减持股票则不参与认购[59] - 公司持股5%以上股东承诺若认购可转换公司债券将使用自有或自筹资金并遵守六个月内不减持规定[59] - 公司董事、监事、高级管理人员承诺若在可转换公司债券发行前六个月内减持股票则不参与认购[60] - 公司董事、监事、高级管理人员承诺若认购可转换公司债券将使用自有或自筹资金并遵守六个月内不减持规定[60] - 公司控股股东、实际控制人及一致行动人承诺若监管规定变化将补充承诺[59] - 公司持股5%以上股东承诺若违反认购承诺收益归公司所有并承担法律责任[59] - 公司董事、监事、高级管理人员承诺若违反认购承诺收益归公司所有并承担法律责任[60] - 公司控股股东、实际控制人及一致行动人承诺有效期至2024年10月29日[59] - 公司独立董事承诺不参与可转换公司债券发行认购，有效期至2025年4月1日[61] - 公司控股股东应流投资及衡邦投资股票质押融资无逾期，承诺避免控制权变更，有效期至2025年5月23日[61] 其他重要事项 - 国务院常务会议核准10台新核电机组，已连续4年每年核准10台及以上机组[30] - 公司子公司六安金安通用机场取得通用机场使用许可证，成为安徽省第三家A1类通航机场[32] - 报告期内公司无控股股东非经营性资金占用及违规担保情况[62] - 报告期内公司无重大诉讼、仲裁事项[63] - 公司发行安徽应流机电股份有限公司2025年度第一期科技创新债券，债券余额20,000万元，利率1.7%[76]