报告公司投资评级 - 首次覆盖给予应流股份“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2023年公司营收增长但归母净利润减少，2024Q1营收和归母净利润均增长；国内外航发、燃机、核电市场拓展有进展；一季度归母净利润率同比和环比小幅增加，期间费用率同比减少；2023年经营活动现金流净额同比增加，应收账款周转率同比增加；公司瞄准低空经济推进涡轴和无人机研发等工作；预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.97/4.94/5.98亿元，EPS分别为0.58/0.72/0.87元，对应5月13日收盘价PE为24.9/20.0/16.5倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现营业收入24.12亿元，同比增长9.75%；归母净利润3.03亿元，同比减少24.50%；扣非归母净利润2.80亿元，同比增长22.88%；基本每股收益0.44元/股，同比减少25.42%。2024Q1，公司实现营业收入6.62亿元，同比增长9.07%，环比增长9.52%；归母净利润0.91亿元，同比增长11.12%，环比增长51.78%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长29.05%，环比增长8.69% [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为27.21/30.77/34.51亿元，同比增长12.8%/13.1%/12.1%；归母净利润分别为3.97/4.94/5.98亿元，同比增长30.8%/24.6%/20.9%；毛利率分别为37.3%/38.1%/38.6%；ROE分别为8.3%/9.6%/10.7%；EPS分别为0.58/0.72/0.87元；市盈率分别为24.9/20.0/16.5倍 [2][3] 产品营收及市场情况 - 2023年，航空航天新材料及零部件实现营业收入7.88亿元，同比增长25.82%，占总营收比例32.67%，占比增加4.17pct，毛利率41.91%，同比减少3.70pct；核能新材料及零部件实现营业收入3.80亿元，同比增加16.66%，占总营收比例15.74%，营收占比增加0.93pct，毛利率40.10%，同比减少0.08pct；高端装备零部件实现营业收入11.71亿元，同比增长1.10%，占总营收比例48.57%，占比减少4.15pct，毛利率30.76%，同比增长0.09pct [2] - 公司为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%，订单滚动至2026年；为某集团继续批量交付国产航空发动机叶片，同时开发其他型号的叶片并实现首套交付；燃气轮机业务多款型号取得重点突破，新接订单金额超6亿元；为核聚变堆配套，并在2024年一季度成立了合资公司，开始逐步实现产业化 [2] 费用及现金流情况 - 2023年，公司毛利率36.17%，同比减少0.55pct；归母净利率12.57%，同比减少5.70pct；加权平均净资产收益率6.95%，同比减少2.85pct。2024Q1，公司毛利率34.31%，同比减少2.92pct，环比增加0.33pct；归母净利率13.67%，同比增加0.25pct，环比增加3.81pct [2] - 2023年，公司期间费用合计6.26亿元，同比增长6.71%，期间费用率为25.95%，同比减少0.74pct。其中研发费用2.93亿元，同比增长15.03%，研发费用率为12.16%，同比增加0.56pct。2024Q1，公司期间费用合计1.56亿元，同比增长2.25%，期间费用率为23.57%，同比减少1.57pct [2] - 2023年，公司经营活动产生的现金流量净额2.34亿元，同比增加2.57亿元，2022年为 - 0.23亿元，主要系2023年销售商品收到的现金增加所致。截至2023年四季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计10.75亿元，较2023年初增长6.89%；其中应收账款9.75亿元，较2023年初增长5.11%，应收账款周转率2.54次，同比增加0.15次。存货18.57亿元，较2023年初增长29.83%，存货周转率0.94次，同比减少0.09次 [2] 研发进展 - 截至2023年末，应流航空已建成8栋高标准厂房、研发中心和配套设施建设，4个试车台已投入使用。应流航空YLWZ130/190已经完成国产化开发并进行了小批量生产；YLWZ - 300首台已于2024年一季度进行了交付；120KW和275KW混合动力包瞄准无人机货运、增程式电动载重汽车、应急救援市场，得到了目标客户认可 [2] - 公司已经完成起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机的开发，2024年度重点完成起飞重量600公斤无人机的研发和产品鉴定 [2]

业绩总结 - 2023年度航空航天新材料及零部件业务收入7.88亿元，航发业务收入占比约40%[4] 新产品和新技术研发 - 完成270公斤、1000公斤无人直升机开发，2024年重点研发600公斤无人机并鉴定[4] 市场扩张和并购 - 2024年4月28日子公司六安金安通用机场管理有限公司成立，负责机场运营[5] 其他新策略 - 2022年4月与中国重燃签协议开发叶片并交付，保障后续样机叶片供应[3] 数据相关 - 六安金安通用机场占地约465亩，政府投资3.1645亿，规划停机坪22个[4] - 机场预计2024年四季度取得使用许可证[5]

业绩总结 - 公司实现营业收入持续增长，2024年预计达到29.03亿元，2025年达到31.95亿元[1] - 归母净利润预计2024年为4.09亿元，2025年为5.07亿元，2026年为6.42亿元，呈现稳步增长趋势[1] 未来展望 - 公司重点发力低空+低碳领域，积极布局航空发动机整机及配套直升机、无人机领域，以及前瞻布局核聚变领域[5] 投资评级 - 买入评级表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示预期涨幅在5%~15%之间[10] 市场指数 - 公司使用不同市场指数作为基准，如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[11] 公司声明 - 公司声明独立、客观和公正，不受第三方授意或影响，对信息的准确性和完整性力求但不保证[13]

证券代码：603308 证券简称：应流股份 公告编号：2024-020 1、2023 年 12 月 1 日，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方 式回购公司股份 129,280 股，并于 2023 年 12 月 2 日披露了《关于以集中竞价 交易方式首次回购股份暨回购进展的公告》（公告编号：2023-041） 安徽应流机电股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2023/10/25 | | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 待股东大会审议通过后 个月 12 | | 预计回购金额 | 万元~10,000 万元 5,000 | | 回购价格上限 | 20 元/股 | | 回购用途 | √减少注册资本 □为维护公司价值及股东权益 | | 实际回购股数 | 万股 411.05 | | 实际回购股数占总股本比例 | 0.6017% | | 实际回购金额 | 万元 5,198.94 | | 实际回购价格区间 | ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到24.12亿元，同比增长9.75%[1] - 公司长期重视股东回报，累计现金分红超过4.28亿元，分红比例每年均超过上市公司当年净利润的30%[3] - 应流股份2026年预计每股收益将达到0.88元，较2023年增长100%以上[6] 新产品和新技术研发 - 公司在“两机”和核电领域持续拓展新产品和应用，下游市场景气，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为4.17/4.95/6.00亿元[4] 市场扩张和并购 - 公司分析师何思源具有十年买方&卖方投研究经验，2022年加入德邦证券任科创板&中小盘首席研究员[7] 其他新策略 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14]

业绩总结 - 公司在2023年全年实现营收24.12亿元，同比增长9.75%[1] - 公司24Q1单季度实现收入6.62亿元，同比增长9.07%[1] - 预测公司2024-26年归母净利润分别为4.22、5.41和6.72亿元[10] - 公司2024-26年整体营收预测为28.33/33.3/39.12亿元[12] - 公司2026年预计营业收入将达到3912百万元，较2022年增长77.9%[16] 业务发展 - 公司持续推动产业链和价值链的延伸发展，在两机和核能新材料领域取得显著成绩[2] - 公司航空航天新材料及零部件业务实现营业收入7.88亿元，同比增长25.82%[4] - 公司在核电领域完成多产品布局，受益于核电下游需求扩张，核能新材料及零部件业务实现营业收入3.80亿元，同比增长16.66%[5] - 公司深入研发涡轴发动机和混合动力包，已完成多款产品的国产化开发并进行生产[7] - 公司在航空航天新材料及零部件领域有望持续保持高增长[9] - 公司在航空航天新材料及零部件、核能新材料及零部件、其他高端装备零部件领域有望持续放量[13] 财务展望 - 预测公司2024-26年归母净利润分别为4.22、5.41和6.72亿元，对应EPS为0.62、0.79和0.98元，PE为26、20、16倍，给予“买入-A”评级[10] - 公司2024-26年整体营收预测为28.33/33.3/39.12亿元，毛利率分别为37.9/39.3%/40.4%[12] - 公司2026年预计净利率为17.2%，较2022年提高8.9个百分点[16] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[22] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营收24.12亿元，同比增长10%[1] - 公司2024Q1实现营收6.62亿元，同比增长9%[1] - 公司费用控制良好，2023年四费费率为25.95%，同比降低0.74pcts[2] - 公司扣非归母净利润保持较快增速，2023年为2.80亿元，同比增长23%[3] 业务展望 - 公司在航发领域取得突破，订单滚动至2026年，核电业务订单加快交付[4] 未来展望 - 2026年预计营业收入将达到3932百万元，较2023年增长15.8%[8] - 2026年预计净利率将达到16.2%，较2023年提高3.6个百分点[8] - ROE预计在2026年将达到10.6%，较2023年增长3.8个百分点[8] 投资评级 - 投资评级标准中，买入表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[9] 公司信息 - 报告数据来源可靠，力求独立、客观、公平[11] - 报告信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[13] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[15] - 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可不得进行翻版、修改、复制、发布[17] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[19] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[19] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[19] - 中邮证券研究所设有北京、上海、深圳三个研究所，提供专业研究服务[20]

业绩总结 - 公司2023年度营收达到241.2亿元，同比增长9.75%[1] - 公司2023年度归母净利润为30.3亿元，同比下降24.50%[1] - 公司2024年一季度实现营收6.62亿元，同比增长9.07%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为9.1亿元，同比增长11.12%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为4.33/5.54/6.94亿元[1] - 公司2024年合理价值为每股15.82元，维持“增持”评级[1] 财务数据 - 公司2022-2026年EBITDA增长率分别为7.7%/9.7%/21.4%/17.2%/14.5%[2] - 公司2022-2026年EPS分别为0.59/0.44/0.63/0.81/1.02元[2] - 公司2022-2026年市盈率分别为36.10/32.57/23.62/18.48/14.74倍[2] - 公司2022-2026年ROE分别为9.4%/6.8%/9.0%/10.6%/12.1%[2] 未来展望 - 应流股份2026年的营业收入预计将增长至3931百万元，较2022年增长79.2%[3] - 公司2026年的净利率预计将达到17.2%，较2023年增长5.7%[3] - 应流股份2026年的ROE预计将达到12.1%，较2022年增长2.7%[3] 风险提示 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[11] - 研究人员的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，部分来源于广发证券的投资银行类业务[13] - 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售，投资涉及风险，证券价格可能会波动[15]

业绩总结 - 公司23年实现收入24.12亿元，同比增长9.75%[1] - 公司23年归母净利润为3.03亿元，同比下降24.50%[1] - 公司24Q1单季度实现收入6.62亿元，同比增长9.07%[1] - 公司24Q1单季度归母净利润为0.91亿元，同比增长11.12%[1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为28.63/33.93/39.73亿元，归母净利润为4.10/4.96/6.05亿元，对应PE为23/19/15X，维持“买入”评级[4] - 公司主营业务收入预计在2026年达到397.3亿元人民币，增长率为17.1%[6] - 毛利率预计在2026年达到37.4%，较2021年提升了1%，呈现稳步增长趋势[6] - 净利润预计在2026年达到57亿元人民币，净利率为15.2%[6] 市场评级 - 市场中相关报告投资建议以“减持”为主，平均评分为1.75[7] - 买入建议预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，增持建议预期上涨幅度在5%-15%[8] 公司发展 - 公司已获得中国证监会批准，具备证券投资咨询业务资格[9] - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供了关于证券和金融工具的分析和建议[10] - 报告仅供符合条件的国金证券客户使用，不构成对特定客户的投资建议或策略[11] - 报告包含国金证券的联系方式和特别声明，版权所有，仅限中国境内使用[12]

公司基本信息 - 公司于2014年1月22日在上海证券交易所上市，首次发行8001万股[5] - 公司注册资本为67,903.6441万元[8] - 公司发起人以截至2011年1月31日经审计后的账面净资产折股，确定总股本为290,000,000股[19] 股权结构 - 霍山应流投资管理有限公司持股132,732,130股，持股比例45.76970%[19] - 霍山衡邦投资管理有限公司持股21,971,589股，持股比例7.57641%[19] - CDH Precision (HK) Limited持股64,905,596股，持股比例22.38124%[19] 股份转让与质押 - 公司董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持总数25%[28] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份应当日书面报告公司[36] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[42] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东大会[44] - 股东大会普通决议需出席有表决权股东所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[65] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，设董事长1人[91] - 董事会每年至少召开两次会议，每次会议召开前至少十天应向全体董事和监事发出书面通知[97] - 董事会会议应有过半数的董事出席方可举行[101] 管理层任期 - 董事任期3年，任期届满可连选连任[78] - 总经理每届任期3年，连聘可以连任[109] - 监事每届任期3年，任期届满可连选连任[120] 财报报送 - 公司在会计年度结束后4个月内报送年度财报，前6个月结束后2个月内报送半年度财报[132] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[133] - 股东大会对利润分配方案决议后，董事会须在2个月内完成股利派发[136] - 公司成长期且有重大资金支出安排时，当年现金分配利润不少于可分配利润的20%[141] 会计师事务所 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，费用由股东大会决定[152] 公司变更 - 公司合并自决议日起10日内通知债权人，30日内在指定报纸公告[161] - 公司分立自决议日起10日内通知债权人，30日内在指定报纸公告[162] - 公司减资自决议日起10日内通知债权人，30日内在指定报纸公告[162]