公司客户与订单情况 - 安井食品是公司主要客户之一 双方已建立良好合作关系 [2] - 公司目前在手订单情况良好 能够满足正常生产经营所需 [2] 公司产品与应用领域 - 公司大豆蛋白产品有多种品类和型号 [2] - 产品应用于婴幼儿配方奶粉 肉制品 休闲豆制品 乳制品 营养制品 火锅料 烘焙制品 宠物食品等诸多领域 [2] - 产品已拓展到特医膳食和医药 化工 化妆品等非传统食品领域 [2]

公司客户与股东关系 - 安井食品是公司主要客户之一，双方已建立良好合作关系 [1] - 安井食品持有公司577万股股份，占公司总股本的3.51% [1] 公司经营状况 - 公司目前在手订单情况良好，能够满足正常生产经营所需 [1] 公司产品与应用领域 - 公司大豆蛋白产品有多种品类和型号 [1] - 产品除应用于婴幼儿配方奶粉外，还广泛应用于肉制品、休闲豆制品、乳制品、营养制品、火锅料、烘焙制品、宠物食品等诸多领域 [1] - 产品已拓展到特医膳食和医药、化工、化妆品等非传统食品领域 [1]

股价与资金表现 - 11月5日盘中股价上涨2.00%至75.30元/股，成交额1.38亿元，换手率0.63%，总市值250.97亿元 [1] - 当日主力资金净流入531.46万元，其中特大单净买入625.96万元（买入812.62万元，卖出186.66万元），大单净卖出94.50万元（买入1707.43万元，卖出1801.93万元） [1] - 公司股价今年以来下跌3.59%，但近期表现向好，近5个交易日上涨3.15%，近20日上涨6.79%，近60日上涨3.56% [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为速冻食品的研发、生产和销售，产品线包括速冻调制食品（如鱼豆腐、鱼丸）、速冻菜肴制品（如小龙虾、小酥肉）和速冻面米制品（如烧麦、手抓饼） [2] - 主营业务收入构成为：速冻调制食品占比49.43%，速冻菜肴制品占比31.77%，速冻面米制品占比16.32%，农副产品及其他占比2.38% [2] - 公司所属申万行业为食品饮料-食品加工-预加工食品，概念板块包括社区团购、预制菜、社保重仓等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入113.71亿元，同比增长2.66%，但归母净利润为9.49亿元，同比减少9.35% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.32万户，较上期大幅增加78.56%，人均流通股为4641股，较上期减少43.98% [3] - A股上市后累计派现32.19亿元，近三年累计派现25.21亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股540.10万股，较上期减少653.91万股 [4] - 中庚价值先锋股票（012930）为第八大股东，持股430.55万股，较上期减少11.35万股 [4] - 南方中证500ETF（510500）已退出十大流通股东之列 [4]

股价与交易表现 - 截至2025年11月4日收盘，安井食品股价报收于73.82元，较前一交易日下跌1.4% [1] - 公司当日开盘价为74.79元，最高价74.79元，最低价73.45元 [1] - 当日成交额为3.42亿元，换手率为1.57% [1] - 公司最新总市值为246.03亿元 [1] 公司股本结构 - 公司法定/注册股本总额为人民币333,288,932元，截至2025年10月31日无变动 [1] - H股（代码02648）法定股份为39,994,700股，每股面值人民币1元 [1] - A股（代码603345）法定股份为293,294,232股，每股面值人民币1元 [1] - 已发行H股为39,994,700股，无库存股 [1] - 已发行A股（不含库存股）为292,133,332股，库存股为1,160,900股，已发行A股总数为293,294,232股 [1] 股份期权计划变动 - 2023年股票期权激励计划中部分期权失效，减少4,294,280份 [1] - 截至2025年10月31日，结存股份期权数目为6,415,920份，均为A股 [1] - 除上述变动外，无其他股份变动事项 [1]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为333,288,932元人民币[1] - A股法定/注册股份293,294,232股，股本293,294,232元人民币[2] - H股法定/注册股份39,994,700股，股本39,994,700元人民币[3] 股份发行 - A股上月底已发行股份总数293,294,232股，本月无变动[5] - H股上月底已发行股份总数39,994,700股，本月无变动[5] 股票期权 - 2023年股票期权激励计划本月底结存6,415,920股[6] - 本月底可能发行或转让6,415,920股A股[6][7] - 该计划股东大会通过日期为2023年10月13日[6] - H股上市后不再授予购股权[7] - 对已失效期权办理注销手续[7]

行业投资评级 - 报告覆盖的A股必需消费品行业投资评级为“优于大市”，所有重点跟踪的股票（如贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份等）均获得“优于大市”评级 [1] 核心观点 - 2025年10月，尽管国庆与中秋双节重合且假期延长至8天，但商品消费整体延续低迷态势，节日期间商品消费增速为3.9%，服务消费增速为7.6% [3][9] - 报告跟踪的8个必选消费子行业中，5个保持正增长，3个为负增长，呈现“增长面广但增速偏低”的特点 [3][9] - 行业整体呈现消费结构下沉、价格竞争加剧、渠道库存压力犹存的特点，投资价值在“失血”行情中更为凸显 [3] 各子行业基本面总结 白酒行业 - 次高端及以上白酒10月收入277亿元，同比下滑11.7%，1-10月累计收入3252亿元，同比下滑5.6%，呈现“高端承压、次高端失速”格局，量价齐跌现象普遍 [4][12] - 飞天茅台散瓶批发价首次跌破1700元/瓶，五粮液普五批价跌至810-830元，国窖1573批价跌破850元 [4][12] - 大众及以下白酒10月收入163亿元，同比下滑3.0%，1-10月累计收入1621亿元，同比下滑9.1%，但地方酒价格同比上涨3.4%，表现优于名酒 [5][14] - 白酒行业产量持续收缩，9月产量30.6万千升，同比下滑15.0%，1-9月累计产量265.5万千升，累计同比下滑9.9% [5][14] 啤酒行业 - 10月啤酒行业收入103亿元，同比增长2.0%，1-10月累计收入1529亿元，同比增长0.5%，在低基数效应下实现恢复性增长 [5][16] - 区域表现分化明显，北方降雨降温限制户外消费，南方“秋老虎”消退导致即饮需求趋弱，渠道备货更趋理性 [5][16] 调味品行业 - 10月调味品行业收入376亿元，同比增长1.0%，1-10月累计收入3711亿元，同比增长1.3%，餐饮端需求逐步复苏但盈利能力仍承压 [6][18] - “零添加”与“减盐”等健康概念产品渗透率提升，但今年以来营销力度减弱，增速有所放缓 [18] 乳制品行业 - 10月乳制品行业收入365亿元，同比下滑4.2%，1-10月累计收入3875亿元，同比下滑2.0%，礼赠市场表现不佳，节后库存有所积压 [6][20] - 线上零售价折扣率加大，价格竞争现象仍然较多，原奶拐点暂未出现 [6][20] 速冻食品行业 - 10月速冻食品行业收入77.7亿元，同比增长5.0%，1-10月累计收入882亿元，同比增长2.0%，餐饮需求环比回暖，大B定制稳定增长 [6][22] - 价格竞争逐渐失去竞争力，优质聚焦产品持续获得市场份额，龙头企业调整策略争取增长 [22] 软饮料行业 - 10月软饮料行业收入467亿元，同比增长2.6%，1-10月累计收入6195亿元，同比增长4.3%，旺季基本结束，竞争有所减缓 [7][24] - 头部企业表现分化，农夫山泉、东鹏饮料等维持较高增速，但部分龙头企业表现疲软 [24] 餐饮行业 - 10月餐饮行业收入162亿元，同比增长1.2%，1-10月累计收入1481亿元，同比下滑0.5%，政策影响逐渐消化，行业呈现平稳增长 [7][26] - 赛道分化明显，中高端餐饮需求仍然不景气，但进入下半年后基数压力较小 [7][26]

行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业“推荐”投资评级 [1][7][55] 核心观点 - 白酒行业处于业绩出清与去库存阶段，需求仍在磨底，但行业集中度提升，头部酒企展现出较强抗风险能力 [5] - 大众品与新消费板块预期持续修复，各子板块表现分化，需关注成本改善、渠道变革及新品催化带来的结构性机会 [6][7][55] - 饮料板块表现强劲，零售渠道变革孕育新消费机会，同时生育政策与原奶周期反转预期催化相关板块需求 [7][55] 一周新闻速递 行业新闻 - 江苏酒协设定2030年苏酒目标营收突破1000亿元 [4][16] - 双11开售至今，白酒在淘系平台销售额同比增长超50% [4][16] - 2025年1-9月，河北省白酒产量下滑超过10% [4][16] - 新西兰葡萄酒对华出口增长47% [16] 公司新闻 - 多家酒企公布2025年1-9月营收数据：五粮液营收609.45亿元，泸州老窖营收231.27亿元，山西汾酒营收329.24亿元，古井贡酒营收164.25亿元，舍得酒业营收37.02亿元 [4][17] 市场表现与核心数据 行业相对表现 - 近1个月食品饮料（申万）指数下跌0.5%，近3个月上涨1.7%，近12个月下跌5.1%，同期沪深300指数表现分别为-0.0%、14.4%、19.3% [3] - 在消费行业细分板块中，商贸零售、轻工制造、社会服务涨幅居前，分别为56.82%、45.58%、41.77%，食品饮料板块涨幅为12.69% [21] - 食品饮料二级行业中，休闲食品涨幅最高，达55.94%，白酒板块涨幅为17.51% [22] - 白酒个股方面，路德环境、华致酒行、酒鬼酒等涨幅居前 [25] - 本周重点公司中，古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖涨幅分别为8.02%、6.12%、4.30%；贵州茅台、东鹏饮料跌幅显著，分别为-19.99%、-20.73% [28] 行业核心数据趋势 白酒行业 - 2024年白酒累计产量为414.50万吨，同比下降7.72% [31] - 2024年白酒行业营收为7964亿元，同比增长5.30% [31] 调味品行业 - 调味品行业市场规模从2014年的2595亿元增长至2024年的6871亿元，10年复合年均增长率为10.23% [33][34] - 百强企业调味品产量从2013年的700万吨增至2022年的1749万吨，9年复合年均增长率为10.72% [34][35] 啤酒与葡萄酒行业 - 2025年9月，规模以上企业啤酒累计产量为3095.20万千升，同比增长5.6%；啤酒行业产量累计同比增长3.7% [39][42] - 2025年9月葡萄酒行业产量为6.5万千升，累计同比下降22.6% [40][42] 休闲食品与软饮料 - 休闲食品市场规模从2016年的0.82万亿元增至2022年的1.2万亿元，6年复合年均增长率为6% [43][45] - 能量饮料市场规模从2019年的786亿元增至2024年的1116亿元，4年复合年均增长率为7.28% [44][46] 预制菜与餐饮 - 预制菜市场规模在2019至2024年间的复合年均增长率为23%，预计2026年达到7490亿元 [48][51] - 餐饮收入从2010年的1.8万亿元增至2024年的5.57万亿元，14年复合年均增长率为9% [49][52] 投资策略与重点关注 白酒板块 - 建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等 [5][56] - 建议关注优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等 [5][56] 大众品与新消费板块 - 调味品板块建议关注渠道优势巩固的龙头及B端进展加速的复调企业，如海天味业、安琪酵母、日辰股份等 [6][56] - 速冻食品板块建议关注具备价格引领能力的龙头及新零售渠道/大客户开拓进展顺利的企业，如安井食品、立高食品 [6][56] - 休闲食品板块建议关注品类需求增长、有新品催化逻辑的企业，如西麦食品、有友食品等 [6][55] - 软饮料端建议关注东鹏饮料 [6][7] 其他重点关注 - 饮料及新消费领域重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金等 [7][55] - 生育政策及原奶周期反转预期下，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等 [7][55]

股价表现 - 安井食品(02648 HK)股价午前上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.27%，报64.65港元 [1] - 成交金额为4861.63万港元 [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度单季总营收为37.66亿元，同比增长6.61% [1] - 2025年第三季度归母净利润为2.73亿元，同比增长11.8% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.64亿元，同比增长15.27% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为19.99%，同比基本保持平稳 [1] 毛利率与成本分析 - 成本端小龙虾和鲜鱼收购价格有所上涨 [1] - 毛利率水平较低的小龙虾业务销售占比下降，对公司整体毛利率产生正向拉动 [1] 渠道收入表现 - 2025年第三季度经销商渠道收入为29.6亿元，同比小幅下降0.6% [1] - 2025年第三季度特通直营渠道收入为3.17亿元，同比增长68.1% [1] - 2025年第三季度商超渠道收入为2.20亿元，同比增长28.1% [1] - 2025年第三季度新零售及电商渠道收入为2.70亿元，同比增长38.1% [1] 公司战略与行业环境 - 公司强调全面拥抱商超定制化趋势，商超大客户拓展稳步推进 [1] - 特通客户及盒马等新零售渠道有明显增量 [1] - 公司在产品端和渠道端积极求变，强调新品驱动和产品升级换新 [1] - 行业价格竞争缓和，公司盈利能力逐步修复 [1]

股价表现 - 安井食品午前股价上涨超4%，截至发稿涨4.27%，报64.65港元，成交额4861.63万港元 [1] 2025年前三季度业绩 - 2025年第三季度单季总营收37.66亿元，同比增长6.61% [1] - 2025年第三季度归母净利润2.73亿元，同比增长11.8% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润2.64亿元，同比增长15.27% [1] - 2025年第三季度销售毛利率19.99%，同比基本保持平稳 [1] 毛利率分析 - 成本端小龙虾和鲜鱼收购价格上涨，但毛利率水平较低的小龙虾业务销售占比下降，对公司整体毛利率有正向拉动 [1] 渠道端表现 - 2025年第三季度经销商渠道收入29.6亿元，同比下降0.6% [1] - 2025年第三季度特通直营渠道收入3.17亿元，同比增长68.1% [1] - 2025年第三季度商超渠道收入2.20亿元，同比增长28.1% [1] - 2025年第三季度新零售及电商渠道收入2.70亿元，同比增长38.1% [1] 公司战略与行业环境 - 公司强调全面拥抱商超定制化趋势，商超大客户拓展稳步推进 [1] - 特通客户和盒马等新零售渠道有明显增量 [1] - 公司在产品端和渠道端积极求变，强调新品驱动，产品端加大升级换新 [1] - 行业价格竞争缓和下公司盈利能力逐步修复 [1]