报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司短期业绩承压,但战略清晰未来可期。公司2024H1业绩预告显示,Q2收入和利润有所下滑,主要受冲泡淡季和即饮业务调整影响。但公司新总裁就公司战略进行了详细分享,包括激活奶茶系列、持续强化即饮业务发展等。[6][7][8][9] 2. 奶茶业务将努力实现健康化、口感提升、品质管控更严格、性价比优势等目标。[8] 3. 即饮业务主要聚焦Meco杯装果茶和兰芳园冻柠茶,前者定位为"茶饮店之外的第二选择"，后者定位为"健康的冰爽饮料"。公司将加强营销推广,并持续推进冰冻化建设。[9] 4. 公司维持双轮驱动战略,预计下半年即饮业务有望迎来放量增长,冲泡业务也将逐步进入旺季,有望推动公司收入利润持续改善。[7] 财务数据和估值分析 1. 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持15%左右的增长。[10] 2. 毛利率预计将逐步提升至38.5%左右,净利率也将提升至8.9%。[10] 3. ROE有望提升至11.6%,估值水平也将逐步下降,2026年预计PE为10.1倍。[10]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司战略层面已经厘清,正在推进战术层面的工作,静待成效显现 [7][8] - 公司三大核心品类(奶茶、meco果茶、冻柠茶)已进行战略梳理和重新定位,为长期发展奠定基础 [7][8] - 公司在渠道建设方面也有所推进,如量贩系统、山姆会员店、自动贩卖机等渠道在24Q2得到丰富,餐饮渠道也有所开拓 [8] - 预计公司2024-2026年实现营业收入41.39/47.60/54.81亿元,同比增长14.18%/15.00%/15.15%;实现归母净利润3.32/4.20/5.29亿元,同比增长18.59%/26.37%/25.95% [9][10] 分析报告目录总结 基本数据 - 公司2024年7月17日收盘价为12.14元,流通股本4.11亿股,每股净资产8.23元,总股本4.11亿股 [1] 最近市场表现 - 公司最近12个月市场表现低于沪深300指数 [2] 分析师信息 - 报告由吴文德和赵婕两位分析师撰写,均具有证券从业资格 [3][4] 相关报告 - 公司近期发布了3份相关研究报告 [5] 公司点评 - 公司战略层面已经厘清,正在推进战术层面的工作,静待成效显现 [7][8] - 公司三大核心品类(奶茶、meco果茶、冻柠茶)已进行战略梳理和重新定位,为长期发展奠定基础 [7][8] - 公司在渠道建设方面也有所推进,如量贩系统、山姆会员店、自动贩卖机等渠道在24Q2得到丰富,餐饮渠道也有所开拓 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入41.39/47.60/54.81亿元,同比增长14.18%/15.00%/15.15%;实现归母净利润3.32/4.20/5.29亿元,同比增长18.59%/26.37%/25.95% [9][10]

奶茶业务 - 公司将努力让奶茶产品回归主流,与现制茶饮店相当的水平,满足消费者在不同场景下的需求[1] - 公司未来的奶茶新品将在健康化、口感口味、食品安全和性价比方面进行优化[1] Meco杯装果茶 - 公司将Meco杯装果茶定位为"茶饮店之外的第二选择",通过差异化路线满足与瓶装饮料不同的消费需求和消费场景[2] - 公司将针对不同消费者群体,对Meco杯装果茶的口味进行相应的分化调整,并在"杯装"品类做更多的延伸和拓展[2] - 公司认为Meco杯装果茶在礼品市场具有较好的机会,能够关联现制茶饮店的产品,满足年轻用户群体的时尚和高级需求[3] 兰芳园冻柠茶 - 公司将兰芳园冻柠茶定位为"健康的冰爽饮料",满足消费者对碳酸饮料的顾虑[2] - 公司正在探索冻柠茶在餐饮渠道的机会,但目前还处于早期阶段,需要进一步完善产品形态和渠道开拓[3] - 公司正在积极推进冰冻化建设,以满足即饮产品的销售需求[3] 销售渠道 - 公司针对不同品类采取差异化的销售策略,奶茶业务主要依靠经销商,Meco杯装果茶由全品销售团队和即饮销售团队共同经营,兰芳园冻柠茶主要在原点渠道和势能渠道销售[2] - 公司正在探索内容电商的运营思路,以实现更健康的线上销售模式[3] - 公司正在尝试开拓餐饮渠道,主要针对高端自助餐渠道,但仍处于早期探索阶段[3]

报告公司投资评级 香飘飘公司首次覆盖报告,给予"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1. 香飘飘公司是冲泡奶茶行业龙头企业,经过多年积累的品牌与创新优势,正在进军即饮产品赛道,发力即饮业务有望助力公司实现高速增长。[4] 2. 软饮料市场空间广阔,行业细分品类较多,新进入者可以通过差异化产品策略延长老化产品的生命周期,并培育挖掘新产品的增长潜力。[5] 3. 香飘飘公司坚持"双轮驱动"发展战略,在稳步巩固冲泡奶茶业务的同时,持续拓展即饮饮料业务,通过冲泡、即饮双轮驱动公司整体增长。[6] 冲泡业务总结 1. 冲泡业务为公司核心收入来源,每年贡献收入占比较高,且毛利率均超40%。[79][80][81] 2. 公司持续推出健康化新品,顺应年轻化、健康化趋势,有望助力公司突破冲泡业务发展瓶颈。[84] 3. 公司积极探索泛冲泡领域,推出创新、健康化升级产品,挖掘冲泡业务的"第二增长曲线"。[88][89] 即饮业务总结 1. 公司自2017年开始发力即饮业务,先后推出"Meco"和"兰芳园"两大即饮品牌,构建了多元化产品矩阵。[91][92] 2. 即饮业务采取差异化产品策略,打造Meco杯装果茶、兰芳园冻柠茶等战略单品,具有较强的竞争力。[93][94] 3. 即饮业务收入占比逐步提升,随着规模效应显现,其毛利率有望进一步提升。[96][97][98] 渠道和品牌建设 1. 公司推进"三专"策略,优化经销商队伍,并独立组建即饮销售团队,提升渠道开拓效率。[100][101][103][106] 2. 公司持续较高广宣费投入,多手段不断发力营销,重构消费者对品牌年轻化的认知。[109][110][111] 3. 公司形成"香飘飘"、"Meco"、"兰芳园"三大品牌矩阵,并依据产品特性采取差异化营销策略。[120][121][122][124][125]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 24Q2 表现承压,即饮板块放量节奏有所滞后,主因公司进行了产品策略及渠道重点的重新梳理 [8] - 24Q3 进入公司战略重要检验阶段,即饮旺季验证新战略可行性,冲泡有望迎来升级 [9] - 预计公司2024-2026年实现营业收入41.39/47.60/54.81亿元,同比增长14.18%/15.00%/15.15%;实现归母净利润3.33/4.20/5.31亿元,同比增长18.97%/26.00%/26.31% [10] 分板块总结 冲泡板块 - 冲泡板块下滑较多,主要系公司进行库存消化 [7] - 淡季冲泡拖累,亏损幅度增大 [7] 即饮板块 - 即饮板块收入预计持平,其中果汁茶增长良好,战略初见成效;冻柠茶有所承压,主要系渠道结构调整,电商销售占比下降较多,对冻柠茶单价有所影响 [7] - 公司今年产品重点调整,大红袍牛乳茶暂未重点销售,预计同比有所缺失 [7] - 即饮板块放量节奏有所滞后,主因公司进行了产品策略及渠道重点的重新梳理,着眼长远发展 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1公司预计实现营收11.79亿元(同增0.72%),略不及预期;实现归母净利润-0.29亿元(同比减亏0.15亿元);实现扣非归母净利润-0.43亿元(同比减亏0.37亿元);净利率-2.46%(同比+1.33pcts) [4] - 2024Q2公司预计实现营收4.54亿元(同减7.61%);实现归母净利润-0.54亿元(同比增加亏损0.04亿元);实现扣非归母净利润-0.63亿元(同比减亏0.10亿元);净利率-11.94%(同比+1.73pcts) [4] - 冲泡方面,Q1为冲泡销售旺季,经销商囤货较多,故Q2淡季以去库存为重点,收入端预计有所承压;饮料方面,由于去年同期牛乳茶贡献一定体量,今年公司以冻柠茶和果汁茶为重点,故牛乳茶略有拖累;4-5月高空广告投放力度减弱,故货折增加以加大渠道推广力度;去年同期冻柠茶以线上铺货为主,今年回归线下后线上出货量下滑,多重因素致饮料板块增速略不及预期 [5] - 今年饮料推广新策略确定节奏点偏晚,6月下旬开启新产品定位:Meco"如鲜·杯装果茶"定位为茶饮店之外的第二选择,吸管一插如到茶饮店,消费场景更广泛;"都用真果汁,都用原叶茶"符合当下健康化消费趋势。目前公司已在武汉、成都、长沙等热门消费城市开启电梯广告投放,高频次饱和曝光,期待新策略效用显现 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.84/0.99/1.15元,对应PE分别为15/13/11倍 [14] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4,300/4,985/5,733百万元,同比增长18.6%/15.9%/15.0% [16] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为343/408/472百万元,同比增长22.5%/18.7%/15.8% [16] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为38.5%/37.9%/37.3% [20] - 预计公司2024-2026年ROE分别为9.6%/10.5%/11.2% [16]

营收数据 - 2024年半年度预计营业收入11.79亿元左右同比增长0.72%左右[5] - 2023年半年度营业收入11.71亿元[9] 净利润数据 - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润预计为-2900万元左右较上年同期减少亏损1504.26万元左右[7] - 2023年半年度归属于上市公司股东的净利润-4404.26万元[10] - 2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为-4300万元左右较上年同期减少亏损3725.11万元左右[8] 业务策略 - 2024年上半年冲泡业务处于销售淡季公司以动销为原则[11] - 2024年公司即饮业务重新梳理品牌定位及营销策略[11] - 2024年6月下旬起公司加大品牌宣传推广力度[11] 业务展望 - 2024年上半年度销售收入稳健增长费用投放精准高效[11] - 下半年进入冲泡业务销售旺季营收和净利润将持续改善[11]

公司业务概况 - 冲泡业务处于销售淡季,公司保持渠道库存良性健康,确保旺季轻装上阵[1] - 即饮业务销售基本符合预期,公司正在梳理品牌定位及营销策略[1] - 冻柠茶定位为"非碳酸的冰爽饮料",公司将围绕样板市场复制推广,探索餐饮渠道,加大冰冻化建设[2][3] - Meco果茶采用差异化杯装形态,定位为"茶饮店之外的第二选择",公司将聚焦头部区域优化成功模式,开拓零食渠道和餐饮渠道[4] 渠道拓展 - 公司重视学校及周边终端渠道,加大地面推广活动,招募更多适配校园渠道的经销商[5] - 公司已将Meco果茶和冲泡类产品进入零食量贩渠道,计划尝试推出定制化产品[6] 产品创新 - 公司将对燕麦奶茶产品进行优化升级,满足消费者需求[7] - 公司将持续推进渠道下沉及高势能建设,带动消费需求和消费频次[7] 财务表现 - 公司2023年度分红比例达51.29%,未来将综合考虑多方因素确定分红比例[8] - 即饮业务目前处于投入阶段,未来盈亏平衡点将逐渐清晰[9] - 公司将努力实现股权激励计划营收考核目标[10] - 冲泡业务将巩固基本盘,继续推进产品创新升级[11] - 即饮业务将努力延续去年势头,Meco果茶和冻柠茶有增长潜力,费用投放将更加精准有效[11]

报告公司投资评级 公司被上调至"买入"评级。[10] 报告的核心观点 1. 公司是杯装奶茶的开创者,凭借先发优势和营销策略在冲泡奶茶市场占据领先地位。[1][2] 2. 公司积极探索即饮业务,推出Meco果汁茶和兰芳园冻柠茶等新品,形成"冲泡+即饮"双轮驱动。[2][3][6][7] 3. 冲泡业务保持稳定的高毛利率,为公司提供了稳定的现金流。[4][5] 4. 即饮业务经过一年的调整和恢复,销售增长明显,未来有望实现盈利。[7][8][9] 5. 公司重视激励,未来改革预期强烈,有助于提升内部经营活力。[8][37][38] 分类总结 1. 公司投资评级 - 公司被上调至"买入"评级 [10] 2. 公司发展历程 - 公司是杯装奶茶的开创者,凭借先发优势和营销策略在冲泡奶茶市场占据领先地位 [1][2] - 公司积极探索即饮业务,形成"冲泡+即饮"双轮驱动 [2][3][6][7] 3. 冲泡业务表现 - 冲泡业务保持稳定的高毛利率,为公司提供了稳定的现金流 [4][5] - 公司持续推出新品,并深耕下沉市场,冲泡业务有望进一步提升 [56][104][106][107][108] 4. 即饮业务表现 - 即饮业务经过一年的调整和恢复,销售增长明显,未来有望实现盈利 [7][8][9] - 公司聚焦Meco果汁茶和兰芳园冻柠茶两大核心产品,积极拓展渠道 [72][73][74][75][76][97][98][99] 5. 公司管理团队 - 公司重视激励,未来改革预期强烈,有助于提升内部经营活力 [8][37][38] - 公司管理团队经验丰富,为公司未来发展保驾护航 [38][39][40]

公司业务概况 - 冲泡业务处于销售淡季,公司坚持以终端动销为原则,保证渠道库存的良性健康[1] - 即饮业务的销售表现基本符合公司预期,当前重心在品牌定位及营销策略的梳理、制定环节[1] 冲泡业务增长策略 - 产品创新与时俱进,沿着健康化升级的方向,对前期推出的燕麦奶茶产品做进一步打磨和优化[2] - 持续推进渠道下沉及高势能建设,通过重点打造终端的高势能建设,带动消费需求和消费频次[2] 即饮业务增长策略 - 以Meco果茶和兰芳园冻柠茶作为拳头产品,通过包装形态差异化、场景差异化等方式推动杯装果茶成为消费时尚潮流[3] - 持续提升即饮渠道的服务能力与管理能力,探索餐饮渠道、零食量贩渠道、特通渠道新机会[3] - 推出Meco果茶、兰芳园冻柠茶新定位,适时、适量进行品牌宣传,扩大品牌影响力[3] 即饮业务现状 - 即饮的终端网点数量约30万家,兰芳园冻柠茶今年增加自动贩卖机的铺设,目前已铺设9万台左右[4] - 公司暂时不会追求门店数量的大幅增加,而是希望对现有门店进行深耕[4] 管理层分工 - 新任总裁负责公司的经营管理、战略落地、组织建设等工作,董事长会倾注更多精力在公司总体战略规划、企业文化建设、核心产品的研发创新及海外业务的拓展等方面[5] - 总裁积极落实"经营大于管理"的理念,注重激发团队的自我驱动力,有效提高了公司员工的积极性[6] Meco果茶定位及打法 - Meco果茶采用差异化的杯装形态,更具高级、品质感,定位为"茶饮店之外的第二选择"[7] - 围绕新的定位,与消费者进行沟通,测试市场反馈效果;聚焦头部区域,优化提炼可复制的成功模式;挖掘杯装果茶的礼品装、家庭装的消费机会;积极开拓零食渠道、餐饮渠道的市场机会[7] 成本结构及费用投放 - 公司冲泡产品成本中,原料和包装材料各占一半[9] - 公司将会增加新的渠道和模式的探索,加大冰冻化的投入,即饮队伍人力费用投入将会有所提升[10] 线下茶饮店计划 - 公司暂时没有开设线下茶饮店的计划,主要考虑到对线下门店品质管控存在担忧,以及线下茶饮店的盈利模式与公司发展方向不符[11] 即饮业务盈亏平衡 - 公司的即饮业务目前仍处于投入阶段,未来当即饮业务模式更加成熟,费用投放更加平稳时,盈亏平衡点会逐渐清晰[12] 2023年收入指引 - 公司会围绕股权激励计划营收考核目标努力[13] 2023年业务展望 - 冲泡业务将继续巩固现有基本盘,同时在产品创新升级方面大踏步前进[14] - 即饮业务将努力延续去年较好的势头,Meco果茶和兰芳园冻柠茶作为拳头产品具有一定的增长潜力,公司会提升费用投放的精准有效性[14][15]