2024 年年度股东大会的 法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 关 于 香飘飘食品股份有限公司 地址：杭州市上城区老复兴路白塔公园 B 区 2 号、15 号国浩律师楼 邮编：310008 Grandall Building, No.2＆No.15, Block B, Baita Park, Old Fuxing Road, Hangzhou, Zhejiang 310008, China 电话/Tel: (+86)(571) 8577 5888 传真/Fax: (+86)(571) 8577 5643 网址/Website：http://www.grandall.com.cn 二〇二五年五月 国浩律师（杭州）事务所 法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 关 于 电子邮箱/Mail：grandallhz@grandall.com.cn 香飘飘食品股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 致：香飘飘食品股份有限公司 国浩律师（杭州）事务所（以下简称"本所"）接受香飘飘食品股份有限公 司（以下简称"公司"）委托，指派律师出席公司 2024 年年度股东大会（以下简 称"本 ...

一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 16 日 (二)股东大会召开的地点：浙江省湖州市凤凰西区西凤路 1318 号兰芳园工厂 2 楼会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 证券代码：603711 证券简称：香飘飘 公告编号：2025-016 香飘飘食品股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 248 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 284,217,050 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 68.8703 | 2、公司在任监事 3 人，现场出席 3 人； 3、副总经理杨静女士、董事会秘书兼财务总监邹勇坚先生出席了本次股东大会。 二、 议案审议情况 (一)非累积投票议案 1、 议案名称：《2024 年度董事 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 香飘飘食品股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第一次会议通 知于 2025 年 5 月 7 日以电子邮件及通讯方式送达全体董事，会议于 2025 年 5 月 16 日以现场表决方式召开。本次会议应参与表决董事 9 名，实际参与表决董 事 9 名。本次会议由全体董事推举董事蒋建琪先生主持，公司高级管理人员列席 会议。本次会议符合《公司法》《公司章程》和《董事会议事规则》的有关规定， 会议的召集、召开合法有效。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于选举公司董事长的议案》 证券代码：603711 证券简称：香飘飘 公告编号：2025-017 香飘飘食品股份有限公司 第五届董事会第一次会议决议公告 同意选举蒋建琪先生担任公司第五届董事会董事长，任期自本次董事会审议 通过之日起至第五届董事会任期届满之日止。 具体内容详见公司同日刊登于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及公 司法定信息披露媒体的《香飘飘食品股份有限公司关于董事会完成换届 ...

证券之星消息，2025年5月15日香飘飘（603711）发布公告称公司于2025年5月13日接受机构调研，前海开 源、财通基金、天风证券参与。 具体内容如下： 问：公司奶茶新品的销售情况？ 答：公司推出的"原叶现泡轻乳茶""原叶现泡奶茶"（黑糖珍珠/糯糯红豆）奶茶新品，开创"原叶现泡"奶茶 新品类。"原叶现泡"系列产品是在之前的"如鲜"燕麦奶茶的产品基础上，继续沿着品牌年轻化、品类健康 化方向进行升级的产品。 问：即饮业务的终端网店数量？ 答：目前，即饮板块的终端网点数量约30万家，公司在短期内暂时不会追求门店数量的大幅增加，而是希 望对现有门店进行深耕。一方面，公司会根据冲泡业务和即饮业务的特点，分别筛选适配的经销商和终端 渠道资源；另一方面，公司会选取一些动销比较好的渠道和门店进行聚焦，集中投放资源和费用，通过产 品的生动化陈列，建立产品势能，营造热销氛围，以带动其他渠道和门店的销售。未来，随着公司即饮业 务系统性运营能力的提升，将会循序渐进地增加即饮终端网点的覆盖率。 问：公司今年即饮业务的渠道规划? 答：今年，公司将保持"稳中求进"的总基调，Meco果茶将重点围绕原点人群和原点渠道做精进，提升原 点人 ...

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/饮料乳品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年香飘飘营业收入32.87亿元，同比-9.32%；归母净利2.53亿元，同比-9.67%；扣非净利2.18亿元，同比-5.82%；24Q4营业收入13.49亿元，同比-18.06%；归母净利2.35亿元，同比-14.94%；扣非净利2.23亿元，同比-17.67%；25Q1营业收入5.80亿元，同比-19.98%；归母净利-0.19亿元，由盈转亏；分红率41%，同比-10pct [1] - 24年冲泡类/即饮收入22.71/9.73亿元，同比-15.4%/+8%，即饮收入占比+4.9pct至30%；冲泡销量同比-14%、价同比-2%，受外部消费环境变化及内部策略调整，库存、价盘稳定性受影响，Q4开始积极去库稳价，目前库存已回归良性水平；即饮销量同比+11%、价同比-3%，其中果汁茶收入7.8亿、同比+20.69%，聚集果茶策略成效显现，冻柠茶销售承压，系竞争&品牌定位影响；华东/华中/西南/西北24年收入14.7/5.0/4.1/2.5亿元，同比-8.7%/-5.7%/-11.0%/-14.6%；Q1同比-26%/-26%/-15%/-8%，华东大本营仍有压力 [2] - 24年净利率7.7%、基本持平；扣非净利率同比+0.3pct，毛利率同比+0.8pct（冲泡/即饮同比-0.3/+6.5pct），冲泡规模负效应抵消成本红利，即饮改善系pet价格下降、产能利用率提升；销售/管理/研发费率同比-0.6/+0.5/+0.2pct，广告费率同比-2.9pct，费效比明显增强；职工薪酬费率同比+1.6pct，员工待遇改善；24Q4扣非净利率同比+0.1pct，毛利率/销售费率同比-0.2/-0.5pct；25Q1扣非净利率同比-7.1pct，毛利率/销售/管理/研发费率同比-2.4/+2.8/+1.8/+0.7pct [3] - 考虑公司冲泡业务仍处于调整阶段，结合年报及一季报，调整盈利预测，预测25 - 27年公司收入增速分别为2%/8%/6%（金额33.4/35.9/38.1亿元，25 - 26年前值为40/44亿元），归母净利润增速分别为5%/16%/10%（金额2.7/3.1/3.4亿元，25 - 26年前值为3.6/4.1亿元），对应PE分别为20X/18X/16X；维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为36.2514亿、32.8730亿、33.3661亿、35.8685亿、38.0924亿元，增长率分别为15.90%、-9.32%、1.50%、7.50%、6.20%；归属母公司净利润分别为2.8029亿、2.5319亿、2.6693亿、3.0854亿、3.3897亿元，增长率分别为31.04%、-9.67%、5.43%、15.59%、9.86%；EPS分别为0.68、0.61、0.65、0.75、0.82元/股；市盈率分别为19.27、21.34、20.24、17.51、15.94；市净率分别为1.61、1.55、1.49、1.43、1.37；市销率分别为1.49、1.64、1.62、1.51、1.42；EV/EBITDA分别为11.18、10.46、5.72、5.23、3.63 [5] 基本数据 - A股总股本4.1268亿股，流通A股股本4.1268亿股，A股总市值54.0204亿元，流通A股市值54.0204亿元，每股净资产8.44元，资产负债率22.78%，一年内最高/最低20.78/10.13元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为27.1121亿、24.8549亿、25.0246亿、26.9014亿、31.3401亿元；应收票据及应收账款分别为0.5773亿、0.5526亿、0.4762亿、0.6298亿、0.5448亿元；预付账款分别为0.3724亿、0.4336亿、0.3114亿、0.4830亿、0.3553亿元；存货分别为1.6192亿、1.8618亿、1.1628亿、2.0623亿、1.3408亿元等 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为36.2514亿、32.8730亿、33.3661亿、35.8685亿、38.0924亿元；营业成本分别为22.6460亿、20.2706亿、20.5368亿、21.8977亿、23.1068亿元；营业税金及附加分别为0.3034亿、0.3639亿、0.3670亿、0.3946亿、0.4190亿元等 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E营运资金变动分别为-1.8781亿、-2.3567亿、3.6197亿、-3.2093亿、3.6996亿元；长期投资分别为0.1751亿、-0.0436亿、0.1500亿、0.1500亿、0.1500亿元；股权融资分别为-1.3074亿、0.3563亿、-1.3557亿、-1.5720亿、-1.7270亿元等 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为15.90%、-9.32%、1.50%、7.50%、6.20%；营业利润增长率分别为20.52%、-9.69%、5.75%、15.45%、9.78%；归属于母公司净利润增长率分别为31.04%、-9.67%、5.43%、15.59%、9.86% [13] - 获利能力方面，2023 - 2027E毛利率分别为37.53%、38.34%、38.45%、38.95%、39.34%；净利率分别为7.73%、7.70%、8.00%、8.60%、8.90%；ROE分别为8.37%、7.25%、7.36%、8.17%、8.60%；ROIC分别为19.60%、16.91%、17.27%、34.10%、28.99% [13] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率分别为35.99%、28.31%、22.32%、21.99%、21.63%；净负债率分别为-50.63%、-51.80%、-68.05%、-64.54%、-79.33%；流动比率分别为1.83、2.32、3.10、3.44、3.61；速动比率分别为1.74、2.17、2.97、3.23、3.47 [13] - 营运能力方面，2023 - 2027E应收账款周转率分别为64.91、58.19、64.86、64.86、64.86；存货周转率分别为21.74、18.89、22.06、22.24、22.39；总资产周转率分别为0.71、0.65、0.70、0.75、0.77 [13] - 每股指标方面，2023 - 2027E每股收益分别为0.68、0.61、0.65、0.75、0.82元；每股经营现金流分别为0.93、0.64、1.74、0.19、1.92元；每股净资产分别为8.12、8.47、8.79、9.15、9.55元 [13] - 估值比率方面，2023 - 2027E市盈率分别为19.27、21.34、20.24、17.51、15.94；市净率分别为1.61、1.55、1.49、1.43、1.37；EV/EBITDA分别为11.18、10.46、5.72、5.23、3.63；EV/EBIT分别为18.80、17.96、9.52、8.33、5.68 [13]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/饮料乳品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年业绩分拆显示营业收入32.87亿元，同比-9.32%；归母净利2.53亿元，同比-9.67%；扣非净利2.18亿元，同比-5.82%；24Q4和25Q1营收和利润均有下滑，分红率41%，同比-10pct [1] - 冲泡去库存承压，果茶增长势头靓丽，24年冲泡类/即饮收入22.71/9.73亿元，同比-15.4%/+8%，即饮收入占比+4.9pct至30% [2] - 盈利受规模效应拖累，广宣投入持续收缩，24年净利率7.7%基本持平，扣非净利率同比+0.3pct [3] - 考虑公司冲泡业务仍处调整阶段，调整盈利预测，预测25 - 27年公司收入增速分别为2%/8%/6%，归母净利润增速分别为5%/16%/10%，对应PE分别为20X/18X/16X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年营业收入32.87亿元，同比-9.32%；归母净利2.53亿元，同比-9.67%；扣非净利2.18亿元，同比-5.82% [1] - 24Q4营业收入13.49亿元，同比-18.06%；归母净利2.35亿元，同比-14.94%；扣非净利2.23亿元，同比-17.67% [1] - 25Q1营业收入5.80亿元，同比-19.98%；归母净利-0.19亿元，由盈转亏 [1] - 分红率41%，同比-10pct [1] 产品情况 - 24年冲泡类收入22.71亿元，同比-15.4%，销量同比-14%、价同比-2%，Q4开始去库稳价，库存回归良性水平 [2] - 24年即饮收入9.73亿元，同比+8%，销量同比+11%、价同比-3%，果汁茶收入7.8亿、同比+20.69%，冻柠茶销售承压 [2] 区域情况 - 华东/华中/西南/西北24年收入14.7/5.0/4.1/2.5亿元，同比-8.7%/-5.7%/-11.0%/-14.6%；Q1同比-26%/-26%/-15%/-8%，华东大本营仍有压力 [2] 盈利情况 - 24年净利率7.7%、基本持平；扣非净利率同比+0.3pct [3] - 毛利率同比+0.8pct（冲泡/即饮同比-0.3/+6.5pct） [3] - 销售/管理/研发费率同比-0.6/+0.5/+0.2pct，广告费率同比-2.9pct，职工薪酬费率同比+1.6pct [3] - 24Q4扣非净利率同比+0.1pct，毛利率/销售费率同比-0.2/-0.5pct；25Q1扣非净利率同比-7.1pct，毛利率/销售/管理/研发费率同比-2.4/+2.8/+1.8/+0.7pct [3] 盈利预测 - 预测25 - 27年公司收入增速分别为2%/8%/6%（金额33.4/35.9/38.1亿元，25 - 26年前值为40/44亿元） [4] - 预测25 - 27年归母净利润增速分别为5%/16%/10%（金额2.7/3.1/3.4亿元，25 - 26年前值为3.6/4.1亿元） [4] - 对应PE分别为20X/18X/16X [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,625.14 | 3,287.30 | 3,336.61 | 3,586.85 | 3,809.24 | | 增长率(%) | 15.90 | (9.32) | 1.50 | 7.50 | 6.20 | | EBITDA(百万元) | 438.88 | 429.87 | 438.26 | 489.77 | 524.15 | | 归属母公司净利润(百万元) | 280.29 | 253.19 | 266.93 | 308.54 | 338.97 | | 增长率(%) | 31.04 | (9.67) | 5.43 | 15.59 | 9.86 | | EPS(元/股) | 0.68 | 0.61 | 0.65 | 0.75 | 0.82 | | 市盈率(P/E) | 19.27 | 21.34 | 20.24 | 17.51 | 15.94 | | 市净率(P/B) | 1.61 | 1.55 | 1.49 | 1.43 | 1.37 | | 市销率(P/S) | 1.49 | 1.64 | 1.62 | 1.51 | 1.42 | | EV/EBITDA | 11.18 | 10.46 | 5.72 | 5.23 | 3.63 | [5]

香飘飘食品股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 香飘飘食品股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 2025 年 5 月 16 日 香飘飘食品股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 会议资料之一 会议议程 一、会议及投票时间 现场会议：2025 年 5 月 16 日（星期五）14：00 网络投票：2025 年 5 月 16 日（星期五）采用上海证券交易所网络投票系统， 通过交易系统投票平台的投票时间为股东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00；通过互联网投票平台的投票时间为股东大 会召开当日的 9:15-15:00。 二、现场会议地点 浙江省湖州市凤凰西区西凤路 1318 号兰芳园工厂 2 楼会议室 三、会议主持人 香飘飘食品股份有限公司董事长、总经理蒋建琪先生。 四、会议审议事项 1、审议《2024 年度董事会工作报告》 2、审议《2024 年度监事会工作报告》 3、审议《公司 2024 年年度报告全文及摘要》 5、审议《公司 2024 年度利润分配预案》 6、审议《关于续聘会计师事务所的议案》 7、审议《关于公司 2024 年 ...

盈利预测与投资建议。预计2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、3.0亿元、3.2 亿元，EPS 分别为 0.62 元、0.72 元、0.77 元。公司作为中国杯装奶茶的开创者和领导者，积极求变求新，持续进行品类与 渠道开拓，看好未来发展前景。 故给予2025 年28 倍估值，对应目标价17.36 元，维持"买入"评级。 风险提示：食品安全问题，原材料价格波动风险，渠道开拓或不及预期。 比-8.7%/-5.7%/-10.9%/-14.6%/-25.4%/-12.6%/-7.6%/+4.6%。25Q1 华东/华中/西南/ 西北/ 华北/ 华南/ 东北 分别同比-26.0%/-15.2%/-26.1%/-8.3%/-7.6%/-19.1%/-10.9%。国内市场整体表现较为疲软。3、分渠道 看，24 年经销商/电商/出口/直营渠道分别实现营收29.6/1.9/0.2/0.8亿元， 分别同 比-9.1%/-25.4%/+9.9%/+22.8% ； 25Q1 同比-21.5%/-7.7%/+14.4%/-39.3%。电商渠道下滑较多主要系积 极调整策略优化运营。公司入驻多家零食量贩系统，深度合作的门店数量大幅 ...

2005年创业之初，香飘飘从一杯街坊奶茶做到标准化饮品，打造出当时消费主流欢迎的便携带杯装冲泡奶茶，并凭借更胜一筹的口味和营销，对其他 众多街边奶茶店形成降维打击。当时制定固体饮料标准，有着香飘飘的参与。 2017年，香飘飘开启"二次创业"，推出即饮产品矩阵进军液体奶茶市场。所谓即饮产品，就是不用冲泡，开盖即饮。相较于现制饮料来说，即饮产品 通常有着几个月以上的保质期，更耐储存与运输。 当时推出的产品包括Meco牛乳茶、兰芳园丝袜奶茶，后续其又在2018年推出Meco果汁茶，这些产品基本都卡位五元价格带。从那时起，即饮业务线开 始逐步扛起香飘飘的"第二增长曲线"，在2020年—2024年，这部分收入占从6.57亿元增长至9.73亿元，占公司收入比例从17.63%提升至29.61%。今年一 季度，即饮业务的销售收入同比增长13.89%。 香飘飘无疑对即饮业务寄予厚望，但目前来看，其还未能发展成为拉动公司整体业绩的关键引擎。2023年，即饮业务的高增长或依赖高销售费用， 2024 年销售费用降至7.6亿元后，营收净利润就呈现双降。且从2021年起，即饮业务增速渐缓，在有糖茶市场增长疲态下，香飘飘即饮茶持续高增长难 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 香飘飘24年营收32.87亿元，同比-9.3%；归母净利润2.53亿元，同比-9.7%；25Q1营收5.8亿元，同比-20.0%；归母净利润-1877万元，同比转负 [4] - 冲泡产品出货承压，即饮产品增长稳健；24年成本红利推升毛利率，推广费用支出结构调整 [5][6] - 后续关注冲泡产品出货与即饮产品新渠道拓展；下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“增持”评级 [7][8] 各部分总结 市场数据 - 总股本4.13亿股，总市值57.86亿元，一年最低/最高10.13/20.78元，近3月换手率97.98% [1] 收益表现 - 1M相对收益0.99%，3M相对收益-1.99%，1Y相对收益-22.79%；1M绝对收益-2.71%，3M绝对收益-2.77%，1Y绝对收益-18.29% [4] 分产品营收 - 24年冲泡业务营收22.71亿元，同比-15.42%；即饮业务营收9.73亿元，同比+8.0% [5] - 25Q1冲泡/即饮业务营收3.05/2.66亿元，同比-37.2%/+13.9% [6] 分区域营收 - 24年除东北区域营收同比增长4.55%，华东/华中/西南分别实现营收14.65/5.00/4.14亿元，分别同比-8.7%/-5.7%/-10.9% [5] - 25Q1核心市场华东/西南/华中分别实现营收2.11/0.81/0.84亿元，分别同比-26.0%/-15.2%/-26.1% [6] 分渠道营收 - 24年经销渠道营收29.61亿元，同比-9.05%，经销商数量同比增加296家至1827家；电商渠道营收1.86亿元，同比-25.42%；直营营收7761万元，同比+22.8%；出口营收1912万元，同比+9.9% [5] - 25Q1经销/电商/出口/直营分别实现营收4.83/0.6/0.06/0.18亿元，分别同比-21.5%/ -7.7%/+14.4%/ -39.3% [6] 财务指标 - 24年/25Q1毛利率分别为38.3%/31.2%，分别同比+0.8/-2.4pcts；销售费用率分别为23.2%/ 26.8%，分别同比-0.6/+2.8pcts；管理费用率分别为6.8%/ 9.4%，分别同比+0.5/+1.8pcts；归母净利率分别为7.7%/-3.2%，分别同比持平/-6.71pcts [6] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润预测分别至2.67、3.05亿元，较前次预测下调幅度为27.0%、30.2%，新增27年归母净利润预测为3.34亿元；当前股价对应25 - 27年PE分别为22x/19x/17x [8] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表各项数据预测 [10][11] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据预测 [12][13]