品牌事件公告 - 香飘飘发布紧急公告宣布"绕地球"话题因突发不明原因暂停 公司已成立专项排查小组紧急处理该异常情况 [1][3][4] - 该话题是品牌与消费者之间的重要情感纽带 代表消费者对产品的认可和品牌记忆 [3][5] - 事件发生时间为2025年9月13日 公司承诺将第一时间通过官方渠道公布排查进展 [4][5] 运营状况说明 - 公司明确表示产品生产 配送及售后服务均保持正常运转 不影响消费者购买行为 [5][6] - 此次事件仅涉及营销话题层面 不涉及实际产品质量和供应链问题 [5][6] 消费者关系管理 - 公司将此次突发状况视为消费者对品牌关注度的体现 强调珍视与消费者之间的信任关系 [5][6] - 公司呼吁消费者保持耐心 承诺将通过后续公告披露更多真相信息 [5][6]

业绩表现 - 2025年上半年营收10.35亿元 同比下滑12.21% [1] - 归母净利润亏损9739万元 亏损额同比扩大230% [1] - 即饮业务首次超过冲泡业务成为营收支柱 [1] 行业竞争冲击 - 现制茶饮头部品牌蜜雪冰城和古茗营收增速超40% 门店总数分别突破5.3万家和1.1万家 [2] - 三线以下城市覆盖率分别达57.6%和81% [2] - 低价现制茶饮通过外卖补贴实际到手价低至5元以下 直接冲击公司主力价格带 [2] 渠道与供应链 - 经销商数量半年减少92家 经销商收入同比下降17% [2] - 线上渠道占比不足15% [2] - 新茶饮品牌通过冷链配送和自产供应链构建壁垒 93.8%的茶百道门店可实现补货次日达 [2] 营销策略效果 - 销售费用率攀升至32% 签约时代少年团和侯佩岑等代言人并在成都开设快闪店 [2] - 即饮业务增速从一季度13.89%放缓至二季度8.03% 娱乐营销未能转化为持续增长动力 [2] 公司治理结构 - 职业经理人频繁更迭 原宝洁高管杨冬云上任不足一年离职 创始人蒋建琪重新掌舵 [3] - 蒋建琪之女蒋晓莹任品牌创新中心总经理 主导即饮产品开发与年轻化战略 [3] - 家族持股超70%的股权结构被质疑影响决策开放性 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下降12.21%至10.35亿元 归母净利润亏损9739万元且同比骤降230% 冲泡业务持续萎缩 即饮业务虽首超冲泡但增速放缓 销售费用率攀升至32% 家族化管理与职业经理人留存问题凸显 [1][2][3][4][5] 财务表现 - 2025年上半年营收10.35亿元 同比下降12.21% [2] - 归母净利润亏损9739万元 同比骤降230% [2] - 冲泡业务营收4.23亿元 同比减少31.04% [3] - 即饮业务营收5.91亿元 同比增长8.03% 营收占比达58% [3] - 销售费用3.31亿元 同比微降1.41% 但销售费用率增至32% 较2024年同期28.5%上升3.5个百分点 [2][3] 业务结构变化 - 冲泡业务连续多年下滑 2022-2024年营收分别为24.55亿元/26.86亿元/22.71亿元 [3] - 即饮业务（含Meco果汁茶/原叶轻乳茶/兰芳园冻柠茶）首次超过冲泡业务成为新支柱 [2][3] - 即饮业务增速呈现放缓趋势 2025年上半年同比增8.03% 低于一季度13.89%的增速 [4] - 冲泡业务毛利率基本维持较高水平 是公司主要利润来源 [3] 渠道与经销商 - 经销商收入8.44亿元 同比下降17% [3] - 经销商数量从2024年底1827家降至2025年6月底1735家 减少92家 [3] - 产品销售受季节性影响明显 [3] 市场竞争与挑战 - 即饮和现制奶茶崛起 具有新鲜度/口味多样化/社交情绪等优势 [2] - 外卖平台补贴导致现制茶饮价格走低 对预包装饮料造成冲击 [2] - 产品结构单一 新品研发滞后 品牌老化 [2] - 冲泡产品性价比较低（如9.9元竞品四连杯 vs 公司三连杯） [3] 营销策略 - 签约时代少年团代言Meco果汁茶 官宣当日天猫/京东平台3小时售罄 抖音直播间10分钟登顶品类榜首 [4] - 签约侯佩岑作为代言人 并在成都开设第二家快闪店 [2][4] - 销售费用率持续走高 2020-2024年销售费用分别为7.14亿元/7.4亿元/5.61亿元/8.6亿元/7.61亿元 费用率从18.98%升至21.35% [4] - 娱乐营销被指缺乏长期可持续性 产品与渠道协同才是核心 [4] 公司治理 - 超过七成股权由创始人蒋建琪家族控制 [2][4] - 创始人蒋建琪2024年税前报酬总额96.25万元 [2] - 女儿蒋晓莹持股4.36% 任董事兼品牌创新中心总经理 参与开拓即饮板块 [5] - 家族成员蒋一侨（蒋建琪侄女）参与营销站台 [5] 管理层变动 - 职业经理人留存困难 2023年12月聘任杨冬云为总经理 上任不足一年后离职 [5] - 2017-2018年原加多宝高管卢义富/夏楠均在上任不到一年后离职 [5] - 经营决策回归家族主导 管理层未正面回应二代接班计划 [5]

业绩表现 - 2025年上半年营收10.35亿元同比下降12.21% 归母净利润亏损9739万元同比骤降230% [2] - 冲泡业务连续多年萎缩 2025年上半年营收4.23亿元同比减少31.04% 2022-2024年该业务营收分别为24.55亿元、26.86亿元和22.71亿元 [3] - 即饮业务营收5.91亿元同比增长8.03% 营收占比达58.27%首次超过冲泡业务 但增速较一季度13.89%有所放缓 [4][6] 业务结构 - 冲泡业务毛利率维持在40%以上为利润主要来源 即饮业务毛利率直到2024年才突破20% [4] - 即饮产品包括Meco果汁茶、原叶轻乳茶、兰芳园冻柠茶等 2023-2024年即饮业务营收分别为9.01亿元和9.73亿元 [6] - 经销商渠道收入8.44亿元同比下降17% 经销商数量从2024年底1827家降至2025年6月底1735家 [4] 市场竞争 - 即饮和现制奶茶凭借新鲜度、口味多样化及外卖补贴优势挤压传统冲泡市场 [3] - 低价茶饮店对预包装饮料行业造成普遍冲击 公司产品与高价新茶饮存在价格带区分 [3] - 冲泡产品性价比受质疑 同类品牌9.9元可购四连杯而公司仅提供三连杯 [4] 营销策略 - 2025年签约时代少年团代言Meco果汁茶 官宣3小时内电商平台热门口味售罄 抖音直播间10分钟登顶品类榜首 [5] - 签约侯佩岑为冲泡系列代言并推出联名款 在成都开设第二家快闪店吸引年轻消费者 [2][5] - 销售费用率增至32%较2024年中期28.5%上升3.5个百分点 2020-2024年销售费用率介于17.93%-23.72% [5] 公司治理 - 创始人蒋建琪家族持有超七成股权 2024年蒋建琪税前报酬96.25万元 [2][7] - 蒋建琪女儿蒋晓莹持股4.36% 任职董事兼品牌创新中心总经理 主导即饮板块开拓及年轻化战略 2024年创建个人IP"奶茶姐姐" [2][7] - 职业经理人杨冬云上任不足一年离职 2017-2018年外部高管卢义富、夏楠均在职未满一年离职 [9] 行业分析 - 产品结构单一与研发滞后导致过度依赖冲泡业务 品牌形象老化制约转型 [3] - 娱乐营销对短期声量提升有效但缺乏可持续性 产品与渠道协同才是长期增长根源 [6] - 通过子品牌矩阵摆脱冲泡类定位 加速新品研发及渠道拓展被视为重回巅峰关键路径 [10]

公司战略 - 公司产品价格带与高价位新茶饮存在区分 但低价格带茶饮店对预包装饮料行业带来冲击 [1] - 公司一方面在产品上关联茶饮店 同时发挥预包装产品优势 服务线下茶饮店难以覆盖的消费场景 做茶饮店的补充 [1] - 另一方面提升产品的质价比 [1] 行业影响 - 低价格带茶饮店对公司以及几乎所有预包装饮料都带来了一定的冲击 [1]

核心观点 - 公司冲泡业务库存健康并优化旺季备货策略 旺季销售将加强品牌传播和渠道布局 [2] - 即饮业务Meco果茶表现良好 上半年增长得益于品牌积累 产品差异化及渠道拓展 [7] - 公司上半年营收10.35亿元同比下降12.21% 净亏损9739万元 但第二季度营收4.55亿元同比略增0.18% [15] 业务运营 - 冲泡业务库存良性健康 旺季备货启动时点递延以提升货龄新鲜度 [2] - 原叶现泡系列产品试销中 轻乳茶线上销售占比较大 奶茶线下试销 并推出新口味进行市场探测 [3] - Meco果茶聚焦校园 零食量贩及礼品渠道 提升校园渗透率并加强定制合作 [4] - 零食量贩渠道直接合作门店超3万家 与万辰系 很忙系 有鸣系推出定制款产品试销中 [6] - 餐饮渠道推出定制化Meco果茶 在杭州 湖州 武汉部分门店试销 并开拓专职餐饮经销商 [8] - 终端网点冰冻化工作持续推进 重点在学校及零食量贩渠道 提升铺层率要求 [10] - 海外市场逐步探索 Meco果茶在部分国家销售表现良好 [11] 财务表现 - 上半年主营收入10.35亿元同比下降12.21% 归母净利润-9739.09万元同比下降230.13% 扣非净利润-1.11亿元同比下降157.78% [15] - 第二季度单季度主营收入4.55亿元同比上升0.18% 归母净利润-7861.59万元同比下降43.69% 扣非净利润-8592.22万元同比下降36.56% [15] - 毛利率29.36% 负债率25.83% 财务费用-693.45万元 投资收益699.93万元 [15] - 成本端实行财年锁价模式(每年7月至次年6月) 通过规模优势及现金流管控原材料价格 并优化包材和生产 [5] 产品与创新 - Meco果茶每年推出新口味 已推出橙漫茉莉 桑葚茉莉季节限定款 [9] - 原叶现泡轻乳茶延续健康化 高质价比研发思路 开发新口味 原叶现泡奶茶优化包装及口味 推出黑糖珍珠 幽兰珍珠 [9] - 椰果系列产品焕新 推出新内容物经典系冲泡奶茶 [9] - 积极探索零食量贩 会员店 餐饮渠道定制化即饮产品 挖掘功能性产品需求 [9] 市场与渠道 - 经销商收入下滑主因外部消费环境变化及春节提前压缩销售窗口 渠道库存良性健康且经销商反馈积极 [12] - 应对新茶饮冲击 公司产品价格带区分 服务茶饮店未覆盖场景 提升产品质价比 [12] - 代言人及娱乐营销助力品牌声量及销量 提升Meco果茶及原叶现泡轻乳茶讨论度及线上销量 [12] 费用与投入 - 费用投放以稳健为原则 原叶现泡轻乳茶下半年加大宣传投入 即饮业务保持投入力度并提高费效比 [10] 机构关注 - 90天内6家机构给出评级 2家买入 4家增持 目标均价15.39元 [15] - 多家机构发布盈利预测 2025年净利润预测区间1.59亿元至3.05亿元 2026年2.26亿元至4.49亿元 [17]

公司业绩表现 - 公司上半年营收10.35亿元 同比下滑超过12% [1] - 公司净亏损接近1亿元 [1] 业务结构变化 - 即饮业务营收连续三年增长 2022-2024年分别为6.38亿/9.01亿/9.73亿元 [5] - 冲泡类业务毛利率达44.4% 即饮类毛利率仅24.88% [6] - 即饮产品销售份额较小 公司主要营收仍来源于冲泡奶茶 [7] 市场竞争环境 - 新式茶饮对冲泡奶茶形成明显冲击 [1][3] - 公司明确表示暂时没有开设茶饮连锁店的计划 [2] 战略转型方向 - 公司选择扩大赛道至即饮产品领域 包括Meco果汁茶/兰芳园冻柠茶/即饮牛乳茶等 [4][5] - 创始人曾考虑开连锁奶茶店或做B端供应商 但最终选择发挥快消基因优势 [4] 营销举措 - 通过"奶茶千金"参加综艺节目寻找品牌代言人 [2] - 推出"制茶男团"营销活动 要求店员180cm以上且空乘专业优先 [2] - 聘请王俊凯/王一博/时代少年团/侯佩岑等明星代言但销售未显著提升 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.35亿元 同比下降12.21% [2] - 净亏损9739.09万元 同比下降230.13% 亏损幅度为近三年同期最大 [2] - 经销商渠道收入同比减少17% 经销商总数净减少92家至1735家 [10] 产品结构变化 - 冲泡类业务收入4.23亿元 同比暴跌31.04% [4][5] - 即饮类业务收入5.91亿元 同比增长8.03% [4][7] - 即饮业务营收占比升至58.3% 首次超过冲泡业务成为第一大业务 [5][7] 盈利能力分析 - 冲泡业务毛利率长期维持在40%以上 [8] - 即饮业务毛利率直到2024年才突破20% [8] - 存货周转天数上涨至37.75天 创近五年新高 [11] 行业竞争环境 - 现制茶饮快速发展导致冲泡奶茶销量持续波动下滑 [4] - 三大外卖平台补贴战使现制茶饮到手价不足5元 冲击传统饮料销售 [10] - 冲泡奶茶过去五年营收从30.67亿元下滑至22.71亿元 [4] 公司战略部署 - 坚持冲泡和即饮业务"双轮驱动"战略 [12] - 冲泡板块将推出功能化健康新品 加强渠道备货管理 [13] - 即饮板块将加大新品推广力度 探索新赛道 [13] 市场营销举措 - Meco果茶官宣时代少年团为代言人 [10] - 在成都开设线下快闪店为品牌造势 [10] - 董事长亲自牵头梳理新渠道拓展 [10]

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价上涨2.04%至13.51元/股 成交金额3043.45万元 换手率0.55% 总市值55.78亿元 [1] - 主力资金净流入77.07万元 其中特大单买入150.71万元(占比4.95%)卖出134.20万元(占比4.41%) 大单买入352.69万元(占比11.59%)卖出292.12万元(占比9.60%) [1] - 今年以来股价累计下跌16.35% 近5日/20日/60日分别下跌0.73%/1.67%/2.53% [1] 龙虎榜交易情况 - 年内累计1次登上龙虎榜 最近一次为6月4日净买入2273.55万元 [1] - 当日买入总计5097.94万元(占总成交额25.27%) 卖出总计2824.40万元(占总成交额14.00%) [1] 公司基本概况 - 主营业务为奶茶产品研发、生产和销售 冲泡类产品占比69.09% 即饮类占比29.61% [1] - 注册地址位于浙江省杭州市拱墅区 成立于2005年8月12日 2017年11月30日上市 [1] 行业分类与股东结构 - 所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-软饮料 概念板块包括休闲食品、小盘、社区团购等 [2] - 截至6月30日股东户数2.33万户 较上期增加0.31% 人均流通股17693股 较上期减少0.26% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.35亿元 同比减少12.21% [2] - 归母净利润亏损9739.09万元 同比大幅减少230.13% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现7.57亿元 近三年累计派现3.13亿元 [3] - 香港中央结算有限公司新进成为第九大流通股东 持股101.39万股 [3]

公司治理变更 - 公司于2025年7月14日召开第五届董事会第二次会议及2025年7月30日召开第一次临时股东会 审议通过公司章程修订及工商变更议案 [1] - 工商变更登记手续已完成 近期取得浙江省市场监督管理局换发的新营业执照 [1] - 注册资本变更为肆亿壹仟贰佰捌拾柒万肆仟壹佰元（412,874,100元） [1] 公司基本信息 - 公司类型为其他股份有限公司（上市） 统一社会信用代码91330500778299605T [1] - 经营范围涵盖固体饮料/液体饮料/乳制品生产销售 食品经营 自动售货机运营及进出口业务 [1] - 法定代表人蒋建琪 注册地址浙江省湖州经济技术开发区创业大道888号 [1]