报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 第三季度收入增长11%,归母净利润增长8% [1] - 公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商 [1] - 2024年第三季度公司收入同比增长10.5%至13.2亿元,归母净利润同比增长7.8%至1.0亿元 [1] - 毛利率同比下降1.1个百分点至16.5%,主要受羊绒资产折旧增加、以及部分毛利较低客户订单影响 [1] - 费用率整体保持稳定,财务费用率同比下降0.9个百分点至0.3% [1] - 营运效率稳定,存货周转天数同比减少10天至158天,应收周转天数持平,应付周转天数同比减少10天至34天 [1] - 现金流大幅改善,前三季度经营性现金流净额同比增长200%至2.7亿元,净现比为0.7 [1] - 毛精纺订单增速放缓,公司积极备货,羊绒业务订单快速增长 [1] - 公司"6万锭高档精纺生态纱项目"二期、越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目"、新澳银川"2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目"将陆续投产,产能将逐步释放 [1] 分业务总结 毛精纺纱业务 - 第三季度受下游消费需求疲软影响,以及上半年产能满载、交期过长导致部分客户流失,第三季度接单和营收预计小幅下滑 [1] - 但公司仍保持满负荷生产、在下半年的淡季抓紧备货,有望在后续旺季来临以及消费回暖后抓住市场机遇、实现订单和营收的快速增长 [1] 羊绒业务 - 第三季度订单和营收预计仍保持快速增长 [1] - 虽然目前盈利承压,但未来由于订单饱满公司可挑选高毛利订单、规模爬升、新增折旧基数影响消除,毛利率净利率有望逐步优化 [1] 投资建议 - 业绩增长稳健,看好公司产能扩张持续获取市场份额 [10] - 前三季度公司收入增长10%,符合预期,在终端消费疲软的市场环境下,公司仍保持领先的订单增速和营收增长,同时保持积极的产能扩张 [10] - 净利润增长5%,略低于预期,主要受到多重因素影响 [10] - 展望明年,公司毛精纺业务随着海内外产能陆续释放,后续增长有望提速;羊绒业务订单饱满、盈利有望改善 [10] - 中长期来看,公司凭借优秀的综合竞争力积极布局海外产能扩张,开拓新品类和客户,中长期成长空间广阔 [10] - 基于终端需求不景气以及成本费用端负面因素扰动,我们小幅下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.3/4.8/5.3亿元 [10] - 维持7.9-8.6元的目标价,对应2024年PE 13-15x,维持"优于大市"评级 [10]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度营收38.71亿元/同比+10.28%,归母净利润3.70亿元/同比+5.41%,在宏观消费偏弱环境下营收实现双位数增长,体现公司宽带战略业绩兑现。[3] 2) 分析认为Q3毛精纺纱线业务营收承压,羊绒业务利润率承压。毛精纺纱线营收略有下滑,主因上半年交期过长导致部分客户流失;羊绒业务处于市场拓展初期,毛利率短期偏低,同时受原材料价格提升影响毛利率承压。[3] 3) 2024年前三季度毛利率同比-0.03pct至19.38%,单Q3同比-1.07pct至16.55%,主因羊绒业务和毛条业务毛利率下滑。期间费用率同比+0.74pct至7.57%,单Q3同比-0.99pct至7.36%,归母净利率同比-0.44pct至9.56%,单Q3同比-0.2pct至7.9%。[4] 4) 预计2024-2026年归母净利润从4.44/5.15/6.00亿元下调至4.28/4.78/5.33亿元,对应PE分别为11/10/9X。未来随毛价触底回升及终端需求回暖,预计公司业绩释放空间较大,维持"买入"评级。[4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营收38.71亿元/同比+10.28%,归母净利润3.70亿元/同比+5.41%。[3] 2) 2024年前三季度毛利率19.38%/同比-0.03pct,期间费用率7.57%/同比+0.74pct,归母净利率9.56%/同比-0.44pct。[4] 3) 截至2024Q3末存货17.98亿元/同比+0.61%,基本稳定。2024年前三季度经营性活动净现金流2.66亿元/同比+200%,显著改善。[4] 4) 预计2024-2026年营收分别为4899/5404/5887百万元,归母净利润分别为428/478/533百万元。[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司前三季度营收、净利均创新高,展现出超长周期的独立成长性,穿越疫情与去库存。[5] 2. 羊绒现阶段暂拖累综合毛利率,除财务费用之外的控费相当出色。[5] 3. 羊毛纱进入密集投产期,越南基地即将开启投产,关税与成本优势显著。澳毛价格底部趋稳,有望带来上行空间。[5] 4. 羊绒纱第二成长曲线壮大,从增收走向增利的质变时刻,有望带动毛利率非线性提升。[5] 5. 全球毛纺纱线专业供应商,正处于羊毛纱扩产与羊绒纱满产起点,双轮共振有望驱动成长提速。[5] 营业收入 - 2024年前三季度营业收入38.7亿元,同比增长10.3%。[5] - 2024年第三季度营业收入13.2亿元,同比增长10.5%。[5] - 2021-2023年营业收入CAGR为14%。[5] 净利润 - 2024年前三季度归母净利润3.7亿元,同比增长5.4%。[5] - 2024年第三季度归母净利润1.04亿元,同比增长7.8%。[5] - 2021-2023年归母净利润CAGR为16%。[5] 毛利率 - 2024年前三季度毛利率19.4%,同比持平。[5] - 2024年第三季度毛利率同比转降1.1个百分点,主要系羊绒新业务快速放量,但现阶段毛利率仍较低。[5] 费用率 - 2024年前三季度期间费用率7.6%,同比增加0.7个百分点,主要系汇兑损益差额导致财务费用率同比增加0.8个百分点。[5] - 除财务费用外,其他项费用率基本平稳、甚至改善。[5] 净利率 - 2024年前三季度归母净利率9.6%,同比下降0.4个百分点。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司三季度业绩略低于预期 [3] - 三季度羊绒业务保持快速增长,期待产能投放带来收入加速 [4] - 三季度毛利率有所下降,前三季度财务费用率拖累净利率 [5] - 公司稳步推进产能投放,加快全球化布局,子公司宁夏新澳及越南产能按计划推进,远期成长无忧 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为48.92亿元、55.60亿元、62.92亿元,同比增长10.81%、13.06%、13.16% [6] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为4.34亿元、5.01亿元、5.72亿元,同比增长7.26%、15.62%、14.14% [6] - 2024-2026年预计公司毛利率分别为18.95%、19.29%、19.43% [7] - 2024-2026年预计公司净利率分别为8.82%、9.02%、9.09% [7] - 2024-2026年预计公司ROE分别为12.65%、13.58%、14.36% [7] - 2024-2026年预计公司ROIC分别为9.89%、10.82%、11.60% [7] - 2024-2026年预计公司资产负债率分别为42.07%、41.50%、40.99% [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 收入增长放缓主要来自内销 - Q3收入同比增长10.5%,较Q2收入同比增速8.4%有所提速,主要受益于公司产能陆续释放及现有产能的提质增效,我们判断外销保持稳健增长、内销仍相对低迷 [2] Q3毛利率下降,归母净利率降幅低于毛利率 - 2024Q3公司毛利率/归母净利率为16.55%/7.9%、同比下降1.07/0.2PCT,我们分析毛利率下降主要由于羊绒产品结构承压,归母净利率降幅低于毛利率主要由于财务及研发费用率下降 [2] - 2024年前三季度毛利率/归母净利率为19.38%/9.56%,同比下降0.04/0.44PCT,归母净利率下降更多主要由于上半年财务费用率增加 [2] 存货微增,应收账款和应付账款周转天数变化 - 24Q3期末公司存货为17.98亿元、同比增加0.61%;存货周转天数为158天、同比减少10天 [2] - 应收账款为7.14亿元、同比增长9.0%;应收账款周转天数为39天、同比持平 [2] - 应付账款为5.4亿元、同比下降32.2%;应付账款周转天数为34天、同比减少10天 [2] 投资建议 新增产能情况 - 根据公司公告,今明年新增产能主要来自二期毛精纺纱线15000锭（开始陆续投产）、子公司新澳越南"50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期2万锭预计今年底至25年建设完成并陆续投产;子公司新澳银川"20000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目"计划于2025年下半年陆续投产 [3] 毛利率提升空间 - 羊绒产能利用率目前持续改善,但质量和效率仍有提升空间,因此调结构驱动下毛利率仍有提升空间 [3] 长期发展前景 - 长期来看,未来公司继续实施宽带战略,一方面横向拓展纱线品类,另一方面拓展客户有望拓展至运动、户外、梭织、家纺、产业用纺织品等;相较国内外竞争对手来看,公司具备备货快反能力、设备水平领先于对手,成本上优势显著,未来有望持续抢占份额 [3] 盈利预测调整 - 下调24/25/26年收入预测51.1/58.0/65.7亿元至49.1/55.5/62.5亿元;下调24/25/26年归母净利预测4.77/5.41/6.56亿元至4.32/4.95/5.85亿元,对应下调24/25/26年EPS预测0.65/0.74/0.90元至0.59/0.68/0.80元 [3] 投资评级 - 维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q1~Q3公司收入同比增长10%,归母净利润同比增长5% [1] - 2024Q3公司收入同比增长11%,归母净利润同比增长8% [1] - 预计2024年公司收入有望增长10%左右,归母净利润有望稳健增长个位数 [2] 公司产能扩张 - 公司毛精纺纱线产能不断扩张,2024年以来产能扩张计划持续推进 [2] - 公司在越南和宁夏新建高档精纺生态纱项目,预计2024年底至2025年陆续投产 [2] 公司经营情况 - 公司存货周转改善,现金流表现基本正常 [2] - 公司订单需求稳健,羊绒业务快速增长 [1] 分析师评级和预测 - 分析师略微调整盈利预测,预计2024~2026年归母净利润分别为4.28/4.78/5.36亿元 [3] - 2024年公司PE为11.8倍 [3]

担保额度调整 - 公司拟对新澳香港增加担保额度7.10亿元[2] - 2024年度公司为子公司提供担保总额度由62.60亿调增至69.70亿[4] - 新澳香港调整后预计担保额度9.6亿元[5] - 新中和调整后预计担保额度3.6亿元[5] 财务数据 - 新澳香港2023年底资产总额24,349.37万元，负债率80.08%[8] - 新澳香港2024年9月底资产总额47,203.42万元，负债率74.86%[8] - 截至报告披露日，公司及控股子公司对外担保总额334,573.84万元[13] 其他 - 2024年10月会议审议通过调增担保额度议案，待股东大会审议[7] - 2024年公司预计担保总额度有效期一年[3] - 公司持有新澳香港100%股权[5][9]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为13.15亿元，同比增长10.54%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为38.71亿元，同比增长10.28%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元，同比增长7.79%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.70亿元，同比增长5.41%[4] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.66亿元，同比增长199.79%[8] - 公司2024年前三季度营业收入为38.71亿元人民币，同比增长10.3%[16] - 公司2024年前三季度净利润为39.14亿元人民币，同比增长5.0%[18] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为37.01亿元人民币，同比增长5.4%[18] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度计入当期损益的政府补助为1.43亿元[6] - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为1.98亿元[6] - 公司2024年第三季度非经常性损益为1.08亿元[6] - 公司2024年前三季度非经常性损益为1.71亿元[6] 每股收益 - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.15元，同比增长15.38%[5] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为8.01亿元[12] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为6.62亿元[13] - 公司2024年9月30日的应收账款为7.14亿元[13] - 公司2024年9月30日的存货为17.98亿元[13] - 公司2024年9月30日的固定资产为16.97亿元[13] - 公司2024年9月30日的在建工程为3.28亿元[13] - 公司2024年9月30日的无形资产为1.81亿元[13] - 公司2024年9月30日资产总额为58.59亿元人民币，较上年末增加3.8%[14] - 公司2024年9月30日负债总额为23.66亿元人民币，较上年末增加0.7%[14] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为33.48亿元人民币，较上年末增加5.6%[14] 股东情况 - 公司前十大股东中,浙江新澳实业有限公司持股比例为30.49%[9] - 公司前十大股东中,沈建华持股比例为14.22%[9] - 公司前十大无限售条件股东中,浙江新澳实业有限公司持有2.23亿股[9] 费用情况 - 公司2024年前三季度研发费用为8.65亿元人民币，占营业收入的2.2%[18] - 公司2024年前三季度财务费用为2.82亿元人民币，同比增加大幅增加[18] 其他收益 - 公司2024年前三季度其他收益为2.49亿元人民币，同比增加95.1%[18] 信用减值损失 - 公司2024年前三季度信用减值损失为1.31亿元人民币，同比增加2.6%[18] 现金流量 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为35.68亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为9,720.91万元[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为27.59亿元[19] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.24亿元[19] - 2024年前三季度支付的各项税费为1.61亿元[19] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6.06亿元[20] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为13.41亿元[21] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为10.65亿元[21] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2.58亿元[21] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为7.77亿元[21]

业绩说明会信息 - 2024年10月29日15:00 - 16:00举行第三季度业绩说明会[2][4][5] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][3][5] - 副董事长等人员参加[5] 投资者参与 - 2024年10月29日可在线参与[5] - 2024年10月22 - 28日可预提问[2][5] 其他 - 2024年10月21日发布第三季度报告[2] - 联系人及电话、邮箱[6] - 可通过上证路演中心查看情况及内容[6]

限制性股票授予 - 2023年10月26日为首次授予日，原计划向325人授予1426.7万股[4] - 实际向323人授予1421.1万股，预留200万股[5][8] - 授予完成后公司股份总数增至730,655,943股[5] 限制性股票调整 - 2024年9月通过调整回购价格及回购注销部分股票议案[5][6] - 200万股预留限制性股票因超12个月未明确对象失效[8]