报告公司投资评级 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司上半年实现营收1028亿元,同比增长18.6%;实现归母净利润54亿元,同比增长670.4%,创历史新高 [2] 2) 铜板块贡献公司主要毛利,占总毛利的56% [3] 3) 刚果(金)两大铜钴项目TFM和KFM顺利完成建设,产能规模大幅提升 [4] 4) 2024年铜产量有望超过年报指引预期,未来5年铜产量有望翻番达80-100万吨 [5][6] 财务数据总结 1) 2024年上半年营收1028亿元,同比增长18.6%;归母净利润54亿元,同比增长670.4% [2] 2) 2024年二季度营收567亿元,同比增长33.6%;归母净利润33.5亿元,同比增长766.7% [2] 3) 2024-2026年归母净利润预测分别为119亿元、156.3亿元、166.7亿元,对应PE为13/10/10倍 [7]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级。[2] 报告的核心观点 产量超预期释放，Q2 业绩高增 1) 公司2024年上半年实现营业收入1028.18亿元,同比增加18.6%;其中2024Q2单季度实现营业收入566.97亿元,同比+33.58%,环比+22.93%。[8] 2) 2024年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17亿元,同比+670.4%;其中2024Q2实现归母净利润33.46亿元,同比+766.68%,环比+61.49%。[8] 3) 2024年上半年实现扣非净利润56.25亿元,同比增加2457.3%;其中2024Q2单季度实现扣非净利润35.34亿元,同比增加2190.78%,环比+68.98%。[8] 刚果金铜钴板块：量价齐增 1) 2024年上半年实现铜产量31.38万吨(同比增加100.74%),约占全年产量指引中值的58%,销量31.18万吨(同比增长510.53%)。[10] 2) 2024年上半年实现钴产量5.40万吨(同比+178%),约占全年产量指引中值的83%,钴销量5.09万吨(同比增长3442%)。[10] 3) 2024上半年LME铜均价为9090.30美元/吨(同比+4.45%),金属钴均价为12.22美元/磅(同比-20.44%)。[10] 4) 2024H1铜钴板块实现毛利123.17亿元,毛利率为51%。[10] 巴西铌磷板块：经营稳健 1) 2024年上半年铌产量0.51万吨(同比增加8.23%),约占全年产量指引中值的53%,销量0.52万吨(同比增长11.91%)。[30] 2) 2024年上半年磷肥产量58.33万吨(同比+6.47%),约占全年产量指引中值的51%,销量53.89万吨(同比-5.33%)。[30] 3) 2024上半年铌铁均价为45.95美元/公斤(同比-2.81%),磷酸一铵均价为571.40美元/吨(同比-1.24%)。[30] 4) 2024H1铌磷板块实现收入31.11亿元,实现毛利8.25亿元,毛利率为27%。[34] 钼钨板块：盈利向好 1) 2024年上半年钼产量0.73万吨(同比-12.39%),约占全年产量指引中值的54%,销量0.72万吨(同比-8.30%)。[43] 2) 2024年上半年钨产量0.40万吨(同比+5.43%),约占全年产量指引中值的57%,销量0.40万吨(同比+12.25%)。[43] 3) 2024上半年钼铁均价为22.57万元/吨(同比-17.39%),APT均价为19.78万元/吨(同比+10.69%)。[43] 4) 2024H1钼钨板块实现收入38.81亿元,实现毛利15.53亿元,毛利率为40%。[43] IXM贸易板块：盈利超预期 1) 2024年上半年实现贸易收入929.73亿元,实现毛利46.09亿元,同比增长955%。[48] 2) 2024年H1实际贸易业务毛利率为2.12%,同比增加0.30pcts。[48] 3) IXM公司2024年H1实现净利润6.64亿元,同比增长117%。[48] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 1) 公司2024年上半年实现营业收入1028.18亿元,同比增加18.6%。[8] 2) 2024年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17亿元,同比+670.4%。[8] 3) 2024年上半年实现扣非净利润56.25亿元,同比增加2457.3%。[8] 业务板块 1) 刚果金铜钴板块:2024年上半年铜产量31.38万吨,钴产量5.40万吨,产销量均大幅增长,盈利能力强。[10] 2) 巴西铌磷板块:2024年上半年铌产量0.51万吨,磷肥产量58.33万吨,产销保持稳定,盈利能力较好。[30] 3) 钼钨板块:2024年上半年钼产量0.73万吨,钨产量0.40万吨,产销情况良好,盈利能力提升。[43] 4) IXM贸易板块:2024年上半年实现贸易收入929.73亿元,盈利能力超预期。[48] 未来展望 1) 公司进入产能释放年,未来5年有望实现铜产能80-100万吨、钴产能9-10万吨、钼产能2.5-3.0万吨的目标。[70] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为113.14、139.57和166.97亿元,对应PE为14.6、11.8和9.9X。[71]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为"买入(维持)"，目标价分别为港币6.60和人民币8.70 [1] 核心观点 - 洛阳钼业24H1实现营收1028.2亿元，同比增长18.6%，归母净利54.2亿元，同比增长670.4% [1] - 24Q2实现营收567.0亿元，同比增长33.6%，环比增长22.9%，归母净利33.5亿元，同比增长766.7%，环比增长61.5% [1] - 预计24-26年归母净利分别为109亿元、128亿元和176亿元 [1] - 可比公司24年PE均值为13.2XPE，考虑到洛阳钼业为国内铜矿企业龙头且积极扩张，给予公司A股24年17.1X PE，A/H股近三年平均溢价率45%，测算A/H目标价8.7元/6.6港元 [1] 公司运营 - TFM混合矿项目24Q1顺利达产、Q2顺利达标，TFM 5条生产线全面建成，形成年产45万吨铜、3.7万吨钴的产能规模，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山 [2] - KFM作为世界罕见的高铜高钴矿，形成年产15万吨铜、5万吨钴的生产能力，自建成后保持高产，稳居全球第一大钴矿山 [2] - 24H1公司实现铜产量31万吨、钴产量5.4万吨，完成全年目标的58%、83% [2] - 公司目标26-28年实现铜产量80-100万吨，24H1公司有序推进相关工作，签订Nzilo II水电站合作协议、TFM西区开发有序开展前期工作、KFM二期勘探工作取得积极进展 [2] - 公司钼、钨、铌、磷板块分别实现产量7349吨、4020吨、5082吨、58.3万吨，完成全年目标的54%、57%、53%、51%，实物贸易量完成全年目标的50.3% [2] 财务表现 - 公司铜（钴）板块利润占比最高，24H1毛利占比54%（9%） [3] - 公司铜（钴）板块24H1不仅放量顺利，盈利能力亦亮眼，实现毛利率52%（42%） [3] - 24H1铜价同比上升4%，其中24Q2铜价环比上升16%，创历史新高 [3] - 公司降本增效成果显著，通过上量、工艺调整、技术创新等，铜、钴的回收率大幅提升，测算24H1公司铜成本3.06万元/吨、钴成本4.93万元/吨，较23年下降了11%、32% [3] 估值与预测 - 基本数据：目标价港币6.60和人民币8.70，收盘价港币6.39和人民币7.42，市值分别为1380.19亿和1602.66亿，6个月平均日成交额分别为2.6974亿和15.5亿，52周价格范围分别为3.73-8.57和4.66-9.48，BVPS分别为2.82和2.87 [4] - 经营预测指标与估值：2022-2026年营业收入分别为1729.91亿、1862.69亿、1843.02亿、1881.87亿、1999.21亿，归母净利润分别为60.67亿、82.50亿、109.33亿、127.62亿、176.34亿，EPS分别为0.28、0.38、0.51、0.59、0.82，ROE分别为13.25%、14.83%、17.26%、17.89%、21.56%，PE分别为26.42、19.43、14.66、12.56、9.09，PB分别为3.10、2.69、2.39、2.12、1.82，EV/EBITDA分别为12.65、10.88、6.94、6.08、4.75 [5] - 可比公司估值：2024年PE均值为13.2 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 业务完成度超指引均值 - 2024年H1公司位于刚果的TFM矿和KFM矿保持快节奏生产,同时铜和钴的回收率大幅提升 [6] - 国内三道庄难选矿石钨和上房沟钼的回收率均实现突破,且上房沟钼矿新增出矿面积3,000平方米 [6] - 子公司洛钼巴西降本增效和管理变革后铌产量创历史新高 [6] - 产品产量和实物贸易量完成度整体达50.3% [6] 业绩实现大幅增长,降本增效成果显著 - 2024年H1公司业绩增长主要得益于各大矿山保持高效运营节奏,产品产销两旺 [7] - 公司各主要产品毛利率同比均有不同程度提升 [7] - 公司降本增效成果显著,洛钼中国区综合回收利用项目取得进展,洛钼巴西降本增效后成本同比明显下降,刚果KFM矿通过工艺调整和技术创新实现回收率大幅提升 [7] 财务数据总结 - 2024年H1公司实现营业收入1,028.18亿元,同比增长18.56% [5] - 2024年H1归母净利润54.17亿元,同比增长670.43%;扣非后归母净利56.25亿元,同比增长2,457.25% [5] - 预测2024-2026年归母净利分别为100.15/112.42/122.65亿元,EPS分别为0.46/0.52/0.57元/股 [8]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[2][4][15] 报告的核心观点 - 2024H1公司归母净利润同比增长670%，实现营收1028亿元（+18.6%），归母净利润54.2亿元（+670%），扣非归母净利润56.3亿元（+2457%），经营性净现金流108亿元（+230%），盈利大幅增长除去年低基数因素，还有今年上半年矿产铜量价齐增，铜钴产量倍增，铜产量31.38万吨，同比增长101%，钴产量5.40万吨，同比增长178% [3][7] - 今年上半年TFM矿和KFM矿满产运行，TFM矿年化产能45万吨铜、伴生3.7万吨钴，KFM矿产能15万吨铜、5万吨钴，TFM矿成全球第五大铜矿、第二大钴矿，KFM成全球最大钴矿 [3][4][7] - 2024H1公司矿产铜成本30600元/吨，比去年34500元/吨下降，符合全球铜矿山成本下降趋势，铜矿产量增长摊低部分固定成本；2024H1钴成本49300元/吨，比2023年成本下降22850元/吨 [3][4][8] - 公司将今年定义为“精益年”，围绕提质、降本、增效采取提高采选回收率等措施，加速推进NziloII水电站项目保障电力 [4][9] - 随着TFM混合矿项目和KFM一期项目建成投产，2023年开始公司进入产量释放年，2024年铜产量比2022年翻一倍，钴产量增长200%，有望成全球前10大铜生产商、全球第一大钴生产商 [4][14][15] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价7.64元，总市值/流通市值165018/164254百万元，52周最高价/最低价9.87/4.61元，近3个月日均成交额1186.92百万元 [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|172,991|186,269|249,136|252,743|261,051| |(+/-%)|-0.5%|7.7%|33.8%|1.4%|3.3%| |净利润(百万元)|6067|8250|11184|12006|13898| |(+/-%)|18.8%|36.0%|35.6%|7.3%|15.8%| |每股收益（元）|0.28|0.38|0.52|0.56|0.64| |EBIT Margin|7.3%|6.5%|12.1%|12.5%|13.6%| |净资产收益率（ROE）|11.7%|13.9%|17.2%|16.9%|17.8%| |市盈率（PE）|27.2|20.0|14.8|13.7|11.9| |EV/EBITDA|15.9|17.9|7.9|7.4|6.6| |市净率（PB）|3.19|2.77|2.53|2.32|2.11|[3] 公司主要产品销售情况 |产品|销量（吨）|售价（元/吨）|成本（元/吨）|毛利（元/吨）| |----|----|----|----|----| |铜|311,806|64,227|30,599|33,628| |钴|50,921|85,263|49,304|35,959| |钼|7,185|417,789|276,453|141,336| |钨|3,994|220,128|85,475|134,654| |铌|5,178|286,885|184,224|102,662| |磷|538,932|3,017|2,471|546|[8] 不同铜钴价格假设下公司2024年归母净利润 |钴价（元/吨）|铜价（美元/吨）| | | | | |----|----|----|----|----|----| | |8,000|8,500|9,000|9,500|10,000| |160,000|8,006|9,097|10,187|11,278|12,368| |180,000|8,405|9,496|10,586|11,676|12,767| |200,000|8,804|9,894|10,985|12,075|13,166| |220,000|9,203|10,293|11,384|12,474|13,564| |240,000|9,601|10,692|11,782|12,873|13,963|[14] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2022 - 2026E的财务数据，包括现金及现金等价物、应收款项、存货净额等项目 [16] - 关键财务与估值指标显示2022 - 2026E的每股收益、每股红利、ROIC、ROE等指标变化 [16]

报告概要 1. 事件：公司发布2024年半年报 [1][10] 2. 业绩历史最佳，"双子星"放光芒 [2] - 2024H1公司实现营收1028亿元，同比增长18.6%；归母净利润54.2亿元，同比增长670.4% [2] - 业绩同比大增主要得益于铜钴产品量价齐升，毛利同比增加151.72亿元 [2][20] - 贸易板块净利润同比增长123%至6.7亿元 [2] 业绩分析 1. 铜钴板块表现突出 [26][27][28] - 铜价偏强运行，毛利率升至52.4% [27] - 钴价低迷继续下滑，毛利率降至42.2% [27] - 铜钴矿产销量大增，净利润同比增长509% [27] 2. 其他板块表现 [28] - 钨价上升明显，钼价跌幅较多，铌磷价格稳定 - 巴西铌磷板块净利润同比减少45.41% 3. 贸易板块净利润同比增长116.67% [28][33] 产量及成本分析 1. 各产品产量完成度超过年度指引中值 [34][35][36][37][38] - 铜钴产量大幅增长，分别完成57.58%和83.08%的年度指引 - 钼钨产量保持稳定，钼钨板块业绩超预期 - 铌磷产量均高于指引中值 2. 成本情况 [72][73][74] - 铜成本有所上升，钴成本下降较多 - 钨成本上升最多，钼成本上升较多 - 铌成本上升较多，磷成本下降明显 项目进展 1. 两大矿山潜力十足 [77][78][79][80][81] - TFM和KFM产能持续释放，未来5年铜产量有望达80-100万吨，钴产量有望达9-10万吨 - 一期重点是TFM西区Pumpi矿和KFM二期深部硫化矿开发 2. 新项目取得突破 [85][86] - 签订Nzilo II水电站合作协议，为新一轮产能跨越提供电力保障 - TFM和KFM勘探工作取得积极进展 盈利预测与投资建议 1. 预计2024-2026年归母净利润将达114.53、149.07、167.65亿元 [88] 2. 维持"推荐"评级，对应PE为14X/11X/10X [88] 风险提示 1. 项目进展不及预期 [89] 2. 铜钴等主要金属价格下跌 [90] 3. 地缘政治风险 [91] 4. 刚果金权益金风险 [92]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024H1公司归母净利同比增长达670.43%创历史新高，看好TFM及KFM项目产量稳定释放，叠加铜价中枢长期向上，维持2024 - 2026年盈利预测不变，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入1028亿元，同比增长18.56%，归母净利润约54.17亿元，同比增加670.43%，扣非归母净利润约56.25亿元，同比增长2457.25%，经营性现金流净额同比增长23.02%至107.79亿元；2024Q2实现营业收入566.97亿元，同比增长33.58%，归母净利润33.46亿元，同比增长766.68%，环比增长61.49% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为116.0/156.7/190.5亿元，EPS分别为0.54/0.72/0.88元，当前股价对应PE分别为13.8/10.2/8.4倍 [3] - 2022 - 2026E营业收入分别为1729.91/1862.69/1969.27/2082.53/2190.93亿元，YOY分别为 - 0.5%/7.7%/5.7%/5.8%/5.2%；归母净利润分别为60.67/82.50/116.00/156.56/190.47亿元，YOY分别为18.8%/36.0%/40.6%/35.0%/21.7% [6] 核心产品产量 - 2024H1刚果（金）板块TFM和KFM矿山铜产量31.38万吨，同比增长100.74%，钴产量5.40万吨，同比增长178.22%；巴西铌磷板块铌产量5082吨，同比增长8.23%，磷产量58.33万吨，同比增长6.47%；国内钼钨板块钼产量7349吨，同比下滑12.39%，钨产量4020吨，同比增长5.43% [4] 核心项目情况 - 2024H1核心项目TFM及KFM均实现达产达标，TFM混合矿项目2024Q1达产，形成45万吨铜和3.7万吨钴产能规模；KFM上半年高产，具备15万吨铜及5万吨钴年产能 [5] - 公司推进TFM西区开发前期工作，KFM二期勘探取得积极进展，为扩产项目奠定基础 [5]

股票代码：603993 股票简称：洛阳钼业 编号：2024—038 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 第七届董事会第二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法 律责任。 洛阳栾川钼业集团股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"） 第七届董事会第二次会议通知于 2024 年 8 月 9 日以电子邮件方式发 出，会议于 2024 年 8 月 23 日以现场结合通讯方式召开。会议应参加 董事 8 名，实际参加董事 8 名。公司全体监事、首席财务官、董事会 秘书和董事会办公室相关工作人员列席了本次会议。本次会议的召 集、召开符合相关法律法规和本公司《公司章程》及有关规定，会议 决议合法、有效。会议由公司董事长袁宏林先生主持，经与会董事充 分讨论，审议通过如下议案： 该议案的表决结果为：8 票赞成, 0 票反对, 0 票弃权。 二、审议通过关于本公司增加2024年度日常关联交易预计金额的 议案。 该议案已经第七届董事会审计及风险委员会第二次会议及第七 届董事会第一次独立董事专门会议审议通过。 董事会认为该日常关联交易不存在损 ...

人事变动 - 公司副总裁周俊因个人原因于2024年8月23日起辞职[2] 股权情况 - 周俊直接持有公司股份225万股，占总股本0.01%[2]

股票代码：603993 股票简称：洛阳钼业 编号：2024—040 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 关于增加2024年度日常关联交易预计金额的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法 律责任。 重要内容提示： 本事项已经公司第七届董事会第二次会议审议通过，无需 提交股东大会批准。 本次增加预计金额所涉及的日常关联交易不存在对公司持 续经营能力、财务状况、经营成果造成不利影响的情形，不存在 损害公司股东特别是中小股东利益的情形，不会使公司对关联方 形成较大依赖，也不会对公司独立性构成影响。 一、现有日常关联交易预计金额及调整情况 1.日常关联交易履行的审议程序 2024年1月19日，公司第六届董事会第十五次临时会议审议通过 《关于本公司2023年度日常关联交易情况和2024年度预计日常关联 交易的议案》，批准向关联方洛阳富川矿业有限公司（以下简称"富 川矿业"）购买产品或销售产品、提供加工服务。2024年8月23日， 公司第七届董事会审计及风险委员会第二次会议、第七届董事会第一 次独立董事专门会议和第七届董事会第二次会议分别审 ...