上市基本信息 - 东鹏饮料于2026年2月3日在香港联合交易所主板挂牌上市，股份代号为09980 [1] - 本次全球发售H股总数为40,889,900股（行使超额配售权前），每股发售价定为248.00港元 [1] - 扣除相关费用后，预计募集资金净额约99.94亿港元（假设超额配售权未行使）[1] 发行结构 - 香港公开发售部分占比10%，国际发售部分占比90% [1] - 上市后公司总股本将增至约5.61亿股（超额配售权未行使）[1] - H股占总股本比例为7.29%，A股占总股本比例为92.71% [1] 股权结构变化 - 上市前，控股股东林木勤及其一致行动人合计持股比例约为65.24% [1] - H股上市后，控股股东及其一致行动人合计持股比例被稀释至约60.49% [1] 上市意义 - 此次H股成功上市标志着东鹏饮料正式进入国际资本市场 [1] - 为公司的未来发展提供了新的融资平台和增长动力 [1]

关于H股发行上市 - 公司于2026年2月3日在香港联交所主板成功挂牌并上市交易，H股中文简称为“东鹏饮料”，股份代号为“09980” [2] - 本次全球发售H股总数为40,889,900股（行使超额配售权前），其中香港公开发售占10.00%（4,089,000股），国际发售占90.00%（36,800,900股） [1] - 根据每股发售价248.00港元计算，假设超额配售权未行使，公司预计收取的全球发售所得款项净额约为99.94亿港元 [1] 发行后股权结构变动 - 本次发行完成后，公司股份总数由520,013,000股增加至560,902,900股 [8][12] - 控股股东及实际控制人林木勤的持股比例因股份总数增加而被动稀释，由49.74%下降至46.11%，变动幅度超过1% [8] - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [9][13] 主要股东持股比例变化 - 本次发行导致持股5%以上的股东林木港、林戴钦、瑞昌市鲲鹏创业投资合伙企业（有限合伙）的持股比例被动稀释至5%以下 [12] - 该等权益变动系因公司发行H股导致股份总数增加所致，不触及要约收购 [12] - 此次变动涉及信息披露义务人需披露简式权益变动报告书 [13]

报告投资评级 - 对东鹏饮料A股维持“买入-A”评级，对H股首次给予“买入-H”评级 [6] - 报告给予A股合理价值303.13元，H股合理价值340.59港元 [6] 核心观点 - 报告核心观点为“出海起航，扬帆远行”，认为公司H股上市及出海印尼是重要发展里程碑 [1][6] - 港股发行获得卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德、瑞银环球资管、摩根大通资管、富达等世界知名基石投资人认购，彰显资本市场对公司优质基本面的高度认可 [6][7] - 公司与印尼三林集团合资设立印尼公司，强强联合有望加速出海发展节奏 [6][8] 公司重大事件与战略 - **H股发行上市**：公司H股于2026年2月3日在香港联交所挂牌上市，发行价248港元/股，较1月30日A股价格折价11.8% [6][7] - **募资规模与用途**：在不考虑超额配售的情况下，发行4088.99万股，占摊薄前总股本的7.86%，募资101.41亿元，资金将聚焦于“产能升级、品牌强化、全国化深化、全球化拓展”四大目标 [6][7] - **出海战略落地**：公司与印尼华商三林集团签署战略合作协议，东鹏饮料投资不超过2亿美元，双方合资成立印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，预计总投资3亿美元，分6期出资，未来5年合作具备排他性 [6][8] - **合作伙伴实力**：三林集团业务多元，旗下拥有印尼最大的综合食品企业，在面粉和方便面市场份额分别超过50%和80%，同时是国际饮料巨头的当地代理商，并拥有超过11000间印多迷你商店品牌，能为东鹏在东南亚拓展提供强力渠道支持 [8] 财务预测与业务拆分 - **整体营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为209.5亿元、262.3亿元、314.0亿元，同比增长率分别为32.3%、25.2%、19.7% [2][9][12] - **归母净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.3亿元、56.7亿元、68.5亿元，同比增长率分别为36.1%、25.2%、20.9% [2][6][10][12] - **分业务线预测**： - **东鹏特饮（主业）**：预计2025-2027年营收分别为156.4亿元、179.3亿元、200.8亿元，同比增长17.5%、14.7%、12.0% [9][12] - **其他饮料（第二曲线）**：预计2025-2027年营收分别为53.0亿元、82.9亿元、113.0亿元，同比增长110.4%、56.4%、36.4% [9][12]。“补水啦”和“果之茶”有望贡献主要增长 [9] - **盈利能力分析**： - **综合毛利率**：预计2025-2027年分别为44.6%、44.3%、43.6%，因第二曲线产品占比提升且其毛利率相对较低而小幅下降 [10][12] - **费用率**：预计销售费用率和管理费用率将因规模效应持续稳定回落 [10][12] - **归母净利率**：预计将从2024年的21.0%提升至2025-2027年的21.6%、21.6%、21.8% [12] 估值与投资建议 - **当前估值**：当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为29倍、25倍、21倍 [6][12] - **可比公司估值**：参考康师傅控股（2026E PE 13.05倍）、农夫山泉（2026E PE 27.63倍）、李子园（2026E PE 23.01倍） [14] - **估值依据**：考虑到东鹏饮料营收与归母净利润成长性高于可比公司，给予2026年30倍PE进行估值 [12] - **投资建议**：基于30倍2026年PE，得出合理价值为303.13元/340.59港元，维持A股“买入”评级，首次给予H股“买入”评级 [6][12]

上市与募资情况 - 东鹏饮料于2月3日登陆港交所，实现“A+H”双平台上市，收盘价253.96港元/股，较发行价248港元小幅上涨，最新市值达1424亿港元 [1] - 公司港股IPO全球发售4088.99万股，占发行后总股份的7.29%，公开发售部分获56.46倍认购，最终募集净额约99.94亿港元，成为港股年内最大IPO [1] - 基石投资者阵容包括Al-Rayyan、太白投资、摩根大通资产管理、瑞银资产管理等10余家机构，累计认购金额约6.4亿美元（约49.9亿港元）[1] - 领投方Al-Rayyan（卡塔尔投资局间接全资子公司）以1.5亿美元领投，这是卡塔尔首次布局中国消费IPO，也是其历史上单笔金额最高的基石投资 [1] 市场地位与产品布局 - 公司核心产品东鹏特饮自2021年起已连续四年位居中国功能饮料市场第一，市场份额从2021年的15%增长至2024年的26.3% [2] - 产品矩阵涵盖能量饮料、运动饮料、茶饮料、咖啡饮料等多个品类，覆盖430万个终端销售网点 [2] - 截至2025年第三季度末，能量饮料收入占比为74.63%，仍是核心收入来源 [3] - 产品结构持续优化，电解质饮料收入占比已由上年同期的9.66%提升至16.91%，其他饮料合计收入占比升至8.46% [3] 财务业绩与增长 - 公司近年保持高速增长，营收从2022年的85亿元增长至2024年的158.30亿元，年复合增长率达36.50% [2] - 同期净利润从2022年的14.41亿元增长至2024年的33.26亿元，年复合增长率达52% [2] - 2025年前三季度实现营收168.44亿元，同比增长34.13%；净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] - 预计2025年全年营收将突破207亿元，同比增长超31%，归母净利润预计为43.40亿元-45.90亿元，同比增长30.36%-37.97% [2] 资金用途与未来规划 - 本次赴港上市所募资金将用于完善产能布局、推进供应链升级 [2] - 另有12%的资金将用于海外拓展，包括海外市场仓供应链建设、渠道开拓与品牌推广，以及探索海外市场投资与并购机会 [2]

港股上市与市场表现 - 2026年2月3日，东鹏饮料正式在港交所上市，成为当年首家实现“A+H股”上市的消费公司，发行4088.99万股H股，拟募资101.4亿港元，并引入卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德等15家基石投资者，合计认购约6.4亿美元 [2] - 上市首日，公司港股开盘价为每股248港元，收盘报每股251.80港元，微涨1.5%，截至当日收盘总市值约1585亿港元 [2][3] 市场地位与财务业绩 - 按销量计，公司已连续4年位居国内功能饮料市场首位，2024年市场份额达26.3% [3] - 2025年业绩预告显示，预计净利润在43.4亿元到45.9亿元之间，同比增长30.46%～37.97% [3] - 从2022年至2024年，公司净利润从14.41亿元人民币增至33.26亿元人民币，年复合增长率达52% [3] 盈利能力与驱动因素 - 截至2025年9月，公司净资产收益率高达45.62%，远高于软饮料赛道A股上市公司9.69%的平均水平，且自2021年上市以来保持年均30%以上的水平 [5] - 高盈利能力的关键驱动是营业收入的持续增长，2021年至2024年，营业收入从69.77亿元增长至158.30亿元，增长了2.28倍 [6] - 公司采用了高杠杆策略以提振盈利，杠杆水平从2021年的1.83倍提升至2025年1-9月的2.72倍，远高于软饮料行业上市企业中位数（1.56倍） [7] 财务结构与潜在风险 - 公司短期借款从2021年的6.23亿元大幅增至2024年的65.51亿元，期间增长10.51倍 [7] - 截至2025年9月，公司资产负债率达63.24%，远超软饮行业上市企业35.57%的中位数水平 [7] - 公司货币资金呈现萎缩态势，从2023年末的60.58亿元降至2024年末的56.53亿元，2025年二季度进一步缩水至52.62亿元，尽管三季度略回升至57.2亿元，仍处于近三年低位 [10] 产能扩张与运营效率 - 公司持续加码固定资产投入以扩大产能，固定资产从2022年的22.32亿元增至2024年的36.69亿元，增幅达64.39%，并在华东、华中建成投产基地，华北、成都及印尼等地有在建或规划中的生产基地 [13] - 公司运营效率高，2022年至2024年，营业收入与固定资产原值的比值从2.75升至3.19，固定资产周转率从3.48升至4.16，产能利用率连续三年维持在100%，显著优于行业平均水平（单位固定资产投资产出比均值1.58，固定资产周转率均值2.29） [14][15] 资金管理与财务运作 - 公司擅长通过购买理财产品进行资金管理，交易性金融资产从2021年的3.01亿元飙升至2024年的48.97亿元，2024年流动资产增加额中92.9%来自交易性金融资产 [15] - 公司采用“低息借款+多元理财”组合策略，2025年前三季度利息收入1.45亿元，覆盖7678万元利息费用后净赚近7000万元，借款端利率低至0.64%-1.95%，理财端综合收益率跑赢借款成本 [16] - 理财规模从2021年的3亿元飙升至2025年9月的34.77亿元，同期借款规模增长10.51倍至65.51亿元 [17] 行业背景与发展前景 - 中国软饮行业持续增长，2024年零售额达1.3万亿元，为全球第二大软饮消费市场，其中功能饮料是增长最快板块，2019年至2024年年复合增长率达8.3%，高于整体软饮市场的4.7% [7] - 功能饮料市场潜力巨大，预计2029年市场规模将达2810亿元，2025年至2029年年复合增长率达10.9%，远高于同期软饮市场的5.8%，其中能量饮料行业规模预计2029年达1807亿元 [8]

港股上市与资本运作 - 公司于2026年2月3日成功在港交所主板上市，发行价248港元/股，成为食品饮料行业最大的“A+H”上市案例 [3][4] - 本次港股IPO募资额达101亿港元，是2026年以来港股首个百亿IPO，并超过农夫山泉（96亿港元），成为港股食品饮料行业募资额最高的企业 [4][34] - 公司此前于2021年5月在A股上市，募资18.5亿元，成为“功能饮料第一股” [5][35] - 港股上市前，公司获得15家基石投资者累计认购约6.4亿美元 [3][33] - 截至2025年三季度末，公司账上货币资金及交易性金融资产合计约92亿元，但短期借款约70亿元，港股募资将极大增强资本实力 [3][6][33][36] 公司发展历史与股权结构 - 公司前身为全民所有制企业，2003年由林木勤等20名自然人以253.66万元受让全部股权完成改制，林木勤出资额不到150万元，获得58%股权 [9][39] - 公司仅对外进行过一轮融资，2017年君正投资以约3亿元获得8.5%股份，投后估值35亿元 [29][59] - 实控人林木勤直接持股49.74%，并通过持股平台合计控制超过50%股份，控制权稳固 [29][59] - A股上市后，公司累计现金分红66亿元，分红率达56% [2][31][33][61] 行业与市场地位 - 2024年中国软饮料行业零售额约1.3万亿元，功能饮料是增长最快板块，2019-2024年市场规模年复合增长率达8.3% [13][43] - 能量饮料和运动饮料是功能饮料主要细分赛道，预计2029年市场规模分别达1807亿元和997亿元，2025-2029年年复合增长率分别为10.3%和12.2% [13][43] - 公司自2021年起已连续4年位列中国功能饮料销量第一，2024年市场份额达26.3%，是第二名（11.8%）的两倍多 [14][44] - 按零售额计，2024年公司以23%的市占率位列市场第二，其“东鹏特饮”500ml瓶装饮料是中国软饮市场同规格最畅销单品 [14][44] 产品与业务表现 - 核心产品“东鹏特饮”是公司基本盘，已获“蓝帽子”保健食品标识，贡献绝大多数营收和利润 [1][15][45] - 第二增长曲线产品“东鹏补水啦”（运动饮料）增长迅速，2025年上半年收入占比已接近14% [1][16][19][46][49] - 2019年至2024年，公司营收从42亿元增至158亿元，整体增幅276%，年复合增长率约25% [14][44] - 能量饮料销量从2022年187万吨增至2024年308万吨，两年增长65%，但均价从每吨4399元微降至4315元，实现“以量补价” [17][47] - 运动饮料销量从2023年17.4万吨迅速提升至2024年66.1万吨，2025年上半年销量达68.6万吨，已超过2024年全年 [17][47] 财务与盈利能力 - 公司毛利率持续提升，能量饮料毛利率从2022年约42.5%提升至2025年上半年约50% [20][50] - 2024年公司综合毛利率接近44%，高于伊利股份（约34%）、蒙牛乳业（39.6%），但低于农夫山泉（约58%） [22][52] - 2022-2024年，公司经营净现金流合计121亿元，同期净利润合计125亿元，净利润“含金量”高 [23][53] - 公司通过低息短期借款（利率不到1%）与理财（利率2%-5%）进行套利，2025年前三季度利息收入1.45亿元，是利息费用0.77亿元的近两倍 [2][23][33][53] 销售渠道与市场策略 - 公司收入85%-90%来自经销商，全国经销商数量从2022年2779家增至2025年6月末3279家 [25][55] - 公司持续推进全国化，除广东外其他区域收入占比从2022年约50%上升至2025年上半年约62% [24][54] - 终端渠道建设方面，截至2025年6月末已在各销售网点投放超过40万台冰柜，连接超过2.5亿消费者和超420万终端网点 [26][56] - 公司对客户普遍实行“款到发货”政策，但最大客户美宜佳（全国超4万家门店）享有15天账期，2024年贡献收入2.3亿元，占总收入1.5% [2][26][32][56] 未来增长潜力 - 公司全国化渗透空间巨大，2024年其功能饮料在广东省人均年消费量约7.5升，而在全国其他省份仅约2.1升 [28][58] - 若全国其他地区人均消费量提升至5升（约为广东的2/3），将产生约37亿升的消费增量，超过2024年公司全国总消费量（36.5亿升） [28][58] - 港股募资将用于品牌建设、全国化战略、渠道网络精细化运营、数字化建设、产品开发及海外市场拓展 [28][58]

公司H股上市 - 公司本次发行4088.99万股H股股票（行使超额配售权之前）[1] - 公司H股于2026年2月3日在香港联交所主板挂牌并上市交易[1] - 公司H股中文简称为“东鹏饮料”，英文简称为“EASTROC”，股份代号为“09980”[1]

公司H股上市 - 公司本次发行4088.99万股H股股票（行使超额配售权之前）[1] - 公司H股于2026年2月3日在香港联交所主板挂牌上市交易[1] - 公司H股中文简称为“东鹏饮料”，英文简称为“EASTROC”，股份代号为“09980”[1]

公司H股上市情况 - 公司本次发行40,889,900股H股股票（行使超额配售权之前）于2026年2月3日在香港联交所主板挂牌并上市交易 [1] - 公司H股股票中文简称为"东鹏饮料"，英文简称为"EASTROC"，股份代号为"09980" [1] - 此次H股发行上市已获得香港联交所批准 [1]

公司H股上市 - 公司本次发行40,889,900股H股股票（行使超额配售权之前）于2026年2月3日在香港联交所主板挂牌并上市交易 [1] - 公司H股股票中文简称为“东鹏饮料”，英文简称为“EASTROC”，股份代号为“09980” [1] - 此次H股发行上市已获得香港联交所批准 [1]