会议情况 - 东鹏饮料第三届董事会第十六次会议于2025年7月25日召开，10位董事均出席[2] 议案审议 - 《关于2025年半年度报告及摘要的议案》等多项议案审议通过，表决均为10票同意[3][5][7][10][12][14][16][18][20] - 《关于2025年半年度利润分配预案的议案》需提交股东会审议[7][9] 制度修订 - 部分治理制度梳理修订新增，《募集资金管理办法》等需提交股东会审议[14][16] - 制定修改H股发行上市后内部治理制度，多项制度需提交股东会审议[16][19] 章程修订 - 基于H股发行上市修订《东鹏饮料（集团）股份有限公司章程（草案）》，需股东会授权调整修改[20] - 《公司章程（草案）》表决10票同意，尚需提交股东会审议[22][23] 股东会安排 - 审议通过《关于提请召开2025年第一次临时股东会的议案》，表决10票同意[24][25]

业绩总结 - 2025年半年度归属于母公司股东净利润2,374,750,785.44元[3] - 2025年半年度归属于母公司股东可分配利润2,374,750,785.44元[3] - 截至2025年6月30日累计可分配利润5,979,656,952.67元[3] 利润分配 - 2025年半年度A股每股派现2.5元（含税）[2] - 拟以520,013,000股为基数派现[2] - 拟每10股派现25元（含税）[3] - 合计拟派现1,300,032,500元（含税）[3] 决策流程 - 2025年7月25日董事会审议通过利润分配预案[6] - 审计委员会同意2025年半年度利润分配预案[7] - 预案尚需2025年第一次临时股东会审议批准[9]

财务数据关键指标变化 - 公司营业收入为107.37亿元人民币，同比增长36.37%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为23.75亿元人民币，同比增长37.22%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为17.40亿元人民币，同比下降23.24%[24] - 归属于上市公司股东的净资产为87.36亿元人民币，同比增长13.63%[24] - 基本每股收益为4.5667元/股，同比增长37.22%[25] - 加权平均净资产收益率为28.18%，同比增加3.55个百分点[25] - 非经常性损益项目合计金额为1.04亿元人民币[27] - 营业收入同比增长36.37%至107.37亿元，主要因广东全渠道精耕及全国渠道拓展带动新品销量增长[109] - 营业成本同比增长35.02%至58.89亿元，毛利率提升0.55个百分点至45.15%，能量饮料和电解质饮料毛利率分别增加3.21和2.51个百分点[110] - 销售费用同比增长37.27%至16.82亿元，其中渠道推广费增长61.20%，广告宣传费增长34.30%[111] - 经营活动现金流净额同比下降23.24%至17.40亿元，主要因预收货款增加及税费支付上升[111] - 投资活动现金流净流出同比减少52.63%至12.26亿元，因收回投资现金增加[112] - 筹资活动现金流净流出同比增加196.95%至17.88亿元，主要因偿还借款增加[109] - 交易性金融资产同比下降20.10%至39.13亿元，系银行理财产品到期[114][115] - 一年内到期非流动资产同比激增577.21%至12.43亿元，因大额存单到期日临近[114][115] - 债权投资同比下降38.44%至22.60亿元，因部分资产重分类至流动项目[114][115] - 未分配利润同比增长21.91%，反映业绩持续增长[115] - 固定资产期末余额4,303,888,028.52元，占总资产18.78%，同比增长17.28%[119] - 合同负债期末余额3,667,087,920.36元，同比下降22.97%[119] - 未分配利润期末余额5,979,656,952.67元，同比增长21.91%[119] 各条业务线表现 - 公司产品东鹏特饮系列属于能量饮料类别，东鹏补水啦系列属于电解质饮料类别[32] - 能量饮料销量占比64.48%，同比增长22.48%，电解质饮料销量占比22.49%，同比增长227.31%，其他饮料销量占比13.03%，同比增长67.01%[59] - 能量饮料收入占比77.91%，电解质饮料收入占比由上年6.05%提升至13.91%，其他饮料收入占比8.18%[63] - 电解质饮料"东鹏补水啦"2025年上半年收入占比较2024年同期大幅跃升[65] - 公司推出380ml"小补水"系列新品及针对零食量贩渠道的900ml补水啦产品[65] - 东鹏果之茶通过1L大瓶装及"1元乐享"营销活动快速渗透渠道[65] - 公司推出1L"果之茶"系列果味茶饮料，包括蜜桃乌龙、柠檬红茶和西柚茉莉三种口味[44] - 公司推出750ml大包装"上茶"系列无糖茶饮料，包括茉莉上茶、乌龙上茶、英红上茶三种口味[44] - "东鹏大咖"即饮咖啡以"生椰拿铁"口味为主打，在全国一、二线城市地标媒体及核心梯媒进行传播[47] - "海岛椰"椰奶作为布局餐饮渠道的战略性产品，与多家餐饮品牌合作[48] - 公司产品矩阵覆盖能量饮料、电解质饮料、茶饮料等细分领域[85] 各地区表现 - 广东区域收入25.46亿元，占比23.72%，同比增长20.61%[55] - 华东区域收入15.36亿元，占比14.31%，同比增长32.62%[55] - 华中区域收入13.77亿元，占比12.83%，同比增长28.91%[55] - 西南区域收入12.82亿元，占比11.95%，同比增长39.76%[57] - 华北区域销售收入17.08亿元，同比增长73.03%，增速远高于全国区域平均增长速度[57] - 线上销售2.9亿元，占比2.7%，同比增长53.8%[57] - 重客及其他渠道收入12.53亿元，占比11.69%，同比增长44.03%[57] - 境外资产规模为2,105,103,097.90元人民币，占总资产比例为9.19%[116] - 东鹏饮料(香港)有限公司报告期营业收入8,867,259.41元，净利润39,082,370.41元[118] - 公司产品已进入越南、马来西亚等多个国家和地区，通过本地化战略适配差异化市场需求[90] 管理层讨论和指引 - 公司拟以2025年半年度股本总数520,013,000股为基数，向全体股东每10股派25元（含税），共计分派现金红利1,300,032,500元[8] - 公司2025年半年度报告期涵盖2025年1月1日至2025年6月30日[16] - 公司半年度报告于2025年7月26日披露[16] - 公司2025年半年度报告未经审计[7] - 公司以"2025全力拼，动销突破百亿瓶"为目标，推动增长文化[77] - 公司计划提高运营效率，降低成本，完善利润分配政策以强化投资者回报机制[160][161] - 公司将加强募集资金管理，确保专款专用，并加快募投项目建设以提升盈利能力[157][158] - 公司承诺不断完善治理结构，确保股东权益，特别是中小股东合法权益[162] - 公司董事及高级管理人员承诺不损害公司利益，并将薪酬制度与填补回报措施挂钩[165] - 控股股东林木勤承诺避免同业竞争，不从事与公司相同或竞争业务[166] - 天津君正及其实际控制人宋向前承诺不投资或运营与公司竞争的功能饮料企业[167] - 天津君正委派董事不得在其他饮料企业兼职或透露公司经营信息[168] - 公司采取措施减少关联交易，确保关联交易公允性和合规性[169][170] - 控股股东林木勤承诺规范关联交易，避免损害公司及股东利益[170] 其他重要内容 - 公司子公司包括广州市东鹏食品饮料有限公司（增城基地）、安徽东鹏食品饮料有限公司（安徽基地）等16个生产基地[16] - 公司已布局13大生产基地，其中9个建成投产，天津/昆明/中山/海南4大基地建设中[74] - 2025年供应链通过多品类共线生产实现效率提升和显著成本节约[75] - 带板运输模式推广使单箱物流成本显著下降[75] - 东鹏特饮赞助KPL/PEL电竞赛事及F4方程式锦标赛强化年轻用户渗透[71][72] - 东鹏补水啦合作斯巴达勇士赛/莱美盛典并成为苏迪曼杯官方电解质饮料[72] - 公司针对东南亚市场组建本地化团队并探索合资公司等合作模式[68] - 东鹏大咖签约韩红作为代言人实现品牌知名度与美誉度双提升[69] - 公司与19所院校建立校企合作，引进优质管培生[76] - 公司构建覆盖供应链、生产基地、渠道及消费者的全流程数字化运营体系[79] - 营销数字化系统通过全链路利益共享机制激活终端网点销售热情[80] - 供应链数字化系统提升存货与原材料周转效率，保障产销协同[80] - AI智能客服提供24小时服务，翻拍识别精准度显著提升[81] - 公司万得ESG评级跃升至A级[82] - 公司在各基地构建节水体系，实现工艺升级和水资源回收[83] - 公司累计捐赠数千箱饮品支援西藏、贵州、湖南等地救灾[83] - 公司拥有3,200余家经销商，覆盖超420万家有效活跃终端网点，累计触达不重复终端消费者超2.5亿[88] - 公司已在全国范围内完成13个生产基地的布局，其中9个已实现投产[98] - 公司产品出厂合格率100%，融合HACCP及ISO国际标准，实现缺陷零容忍管控[96] - 公司存货周转效率提升，持续保障高效能的产销协同[100] - 公司PET标准化包装降低包材成本，持续优化能源使用结构降低能耗[97] - 公司电解质水每升电解质含量≥400mg，精准匹配各种汗点需求[94] - 公司通过"五码关联"技术贯通生产、流通与消费环节，形成行业领先的数字化系统[99] - 公司依托覆盖全国的销售团队为渠道伙伴提供端到端深度服务，赋能经销商库存优化[89] - 公司深化与中央广播电视总台等权威媒体平台的战略合作，显著扩大品牌声量[92] - 公司总部大楼建设工程累计投入12,545.11万元，占计划投资60.8%[124] - 交易性金融资产中银行理财产品期末余额387,586.70万元，本期公允价值变动收益3,900.53万元[125] - 私募股权基金投资期末持有净值31,438.64万元，初始投资30,000万元[127] - 子公司东鹏捷迅报告期净利润38,890.92万元，广东营销净利润46,427.87万元[130] - 2025年东鹏饮料计划向不少于110所乡村小学捐赠体育设施[136] - 截至报告期公司已累计支持300余所乡村小学体育教育[136] - 公益篮球场建设惠及超30万人次乡村青少年[136] - 报告期末对子公司担保余额合计为40.05亿元人民币[178] - 公司担保总额占净资产比例为45.83%[178] - 报告期内对子公司担保发生额合计为26.34亿元人民币[178] - 募集资金累计投入进度达到95.74%[180] - 华南生产基地建设项目累计投入资金4.69亿元人民币[183] - 重庆西彭生产基地建设项目累计投入资金3.40亿元人民币[183] - 南宁生产基地二期建设项目累计投入资金1.50亿元人民币[183] - 2022年营销及品牌推广项目投入金额为37,091.07万元，完成进度100%[185] - 2024年信息化升级建设项目投入金额为5,309.18万元，完成进度100%[185] - 2023年信息化升级建设项目投入金额为2,212.04万元，完成进度100%[185] - 2025年研发中心建设项目投入金额为3,147.00万元，完成进度100%[185] - 2026年总部大楼建设项目计划投入金额为20,640.35万元，已完成12,454.47万元，进度60.34%[187] - 补充流动资金及偿还银行贷款项目投入金额为8,889.27万元，完成进度100%[187] - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，授权额度为10,000万元，实际使用3,000万元[190] - 截至报告期末普通股股东总数为13,121户[194] - 林木勤持有公司股份258,657,634股，占比49.74%[196] - 香港中央结算有限公司持有公司股份51,464,479股，占比9.90%，报告期内增持11,488,830股[196] - 林木港和林戴钦各自持有公司股份27,151,626股，各占比5.22%[196] - 瑞昌市鲲鹏创业投资合伙企业持有公司股份26,319,204股，占比5.06%，报告期内减持7,167,800股[196] - 蔡运生持有公司股份9,952,870股，占比1.91%，报告期内减持694,300股[196] - 陈海明持有公司股份5,204,580股，占比1.00%，报告期内减持468,220股[198] - 天津君正创业投资合伙企业持有公司股份5,182,770股，占比1.00%，报告期内减持9,232,995股[198] - 陈义敏持有公司股份4,130,655股，占比0.79%，报告期内减持147,390股[198] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份3,811,503股，占比0.73%，报告期内增持212,466股[198] - 前十名无限售条件股东中，林木勤、香港中央结算有限公司、林木港、林戴钦、瑞昌市鲲鹏创业投资合伙企业、蔡运生、陈海明、天津君正创业投资合伙企业、陈义敏、中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金分别持有相应股份[198]

财务表现 - 2025年上半年营业收入107.37亿元，同比增长36.37% [1] - 净利润23.75亿元，同比增长37.22% [1] 股东回报 - 拟以2025年半年度股本总数5.2亿股为基数，向全体股东每10股派25元(含税) [1] - 共计分派现金红利13亿元 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [10] 报告的核心观点 - 2025Q2食品饮料行业重仓比例环比下降2.13pct至6.62%，白酒重仓比例环比下降2.34pct至4.96% [5][11] - 2025H1食品饮料需求大盘表现弱，基本面排序为食品>饮料>啤酒>白酒 [16][58] - 展望下半年，关注新渠道、新产品的结构性成长机会，重视基本面与估值在低位的传统顺周期品种，如白酒、餐饮供应链龙头公司 [16][58] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2基金持仓：食饮持仓环比减少，白酒减仓较多 食品饮料行业公募持仓比例6.62%，超配比例1.63% - 2025Q2食品饮料公募基金重仓持股比例6.62%，环比降2.13pct，处于2010年以来19.0%分位水平，标配4.99%，超配比例1.63%，环比降1.55pct，配置比例排第四 [11][19] - 2025Q2白酒重仓比例环比降2.34pct至4.96%，超配比例1.63%，环比降1.78pct [11][19] - 2025Q2基金持仓前20名中食品饮料个股有3只，茅台、汾酒、老窖环比Q1持仓比例减少，老窖跌出前20大 [11][22] 剔除重仓白酒基金，其他基金白酒仓位环比下降 - 白酒行业持仓集中度高，2025Q2共579支基金持仓白酒，重仓规模345.37亿元，持仓10亿以上的8支基金持仓白酒市值652.81亿元，占比52.91%，白酒仓位28.64%，环比降3.66pct [12][24] - 剔除持仓10亿以上基金后，剩余基金白酒持仓占比2.34%，环比降1.79pct，白酒仓位2.63%，环比降0.55pct [12][25] 非乳饮料环比加仓较多，白酒环比减仓较多 - 2025Q2食饮子行业中，非乳饮料环比加仓0.15pct，白酒环比减仓2.34pct [13][27] - 2025Q2子行业中超配较多的为白酒（1.63pct）、啤酒（0.19pct）、非乳饮料（0.14pct） [13][27] 非乳饮料/休闲食品环比加仓最多，白酒环比减仓较多 - 2025Q2食品饮料板块重仓排名前五为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒 [41] - 2025Q2加仓前三为东鹏饮料（+0.06pct）、盐津铺子（+0.04pct）、燕京啤酒（+0.03pct）；减仓较多的为贵州茅台（-0.29pct）、五粮液（-0.25pct）、泸州老窖（-0.20pct） [5][45] 2025Q2北上资金净流出食品饮料行业 - 截至2025年6月底，北上资金持有食品饮料、白酒总市值分别为1770.32亿元、1341.89亿元 [15][49] - 2025Q2末北上资金持股食品饮料比例环比降0.40pct至3.75%，持股白酒比例环比降0.45pct至4.50% [15][49] 投资建议 - 2025H1食品饮料需求弱，基本面食品>饮料>啤酒>白酒 [16][58] - 下半年关注新渠道、新产品成长机会，重视基本面与估值低位的传统顺周期品种，如白酒、餐饮供应链龙头公司 [16][58] - 白酒关注贵州茅台、山西汾酒；啤酒关注燕京啤酒、青岛啤酒；饮料关注东鹏饮料、百润股份；大众品关注妙可蓝多、盐津铺子、新乳业、立高食品、有友食品 [58]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 复盘二季度白酒板块，5月《党政机关厉行节约反对浪费条例》执行加码影响白酒消费场景和动销，预计二季度多数酒企收入和利润下滑；6月中下旬三大官媒发声纠偏，板块企稳修复，负向影响因素预计逐渐修正 [3][19][20] - 2025Q2食品饮料行业和白酒板块基金持仓占比环比下降，反映资金对板块负面因素的规避和消化 [4][20] - 看好酒鬼酒新渠道带来的增量，以及下半年低基数下具备竞争力的今世缘、汾酒和估值有性价比的泸州老窖 [4][21] - 东鹏饮料、妙可蓝多、有友食品、锅圈等公司业绩表现亮眼，周黑鸭、佳禾食品处于经营底部、拐点向上，洽洽食品、良品铺子上半年业绩较弱 [7][22][23] 各部分总结 周度观点 - 2025年6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，1 - 6月累计同比增长5.0%；6月单月粮油食品类零售额同比增长8.7%，饮料类同比下降4.4%，烟酒类同比下降0.7%；1 - 6月粮油食品类累计零售额同比增长12.3%，饮料类同比下降0.6%，烟酒类同比增长5.5%；6月单月餐饮收入同比增长0.9%，1 - 6月累计同比增长4.3%；单6月烟酒类零售额和餐饮收入同比增幅放缓，预计与前期禁酒令有关 [14] - 本周三家酒企披露半年度业绩预告，酒鬼酒上半年营收5.6亿元左右，同比下降43%左右，归母净利润800 - 1200万元，同比下降90.08% - 93.39%；水井坊上半年营收14.98亿元左右，同比下降12.84%左右，归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%；金种子上半年归母净利润 - 9000万元到 - 6000万元，去年为1109.80万元 [15] - 7月19日酒鬼酒与胖东来合作推出“酒鬼自由爱”产品上市，定价200元/瓶，市场反馈火爆，本周在步步高推开；该合作有望推动白酒行业创新变革，看好酒鬼酒新渠道增量 [4][5][18] - 茅台计划在各省成立联营公司，注册资金0.5 - 1亿元，拥有本省定制文化茅台酒开发权；预计8月10日前完成入股前期准备工作；联营公司将统筹区域产品保证飞天批价稳定，推出本省文化开发产品满足收藏需求，预计四季度导入市场 [5][6][19] 食品饮料行业本周表现 - 申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为0.68%，在30个申万一级行业中位列第13，跑输沪深300指数0.41个百分点，当前行业动态PE为21.26 [24] - 食饮行业10个子板块中软饮料、乳品、白酒等6个子板块上涨，软饮料涨幅最高，为2.02% [24] - 食饮板块本周48只个股收涨，涨幅前5分别为皇氏集团（+15.53%）、百合股份（+5.73%）、煌上煌（+5.12%）、泸州老窖（+4.79%）、庄园牧场（+4.74%） [24] 本周公司重点公告 - 酒鬼酒上半年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，单Q2收入和净利润也同比下降 [30] - 水井坊上半年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，单Q2收入和净利润同样同比下降 [30] - 金种子酒预计2025年半年度归母净利润为 - 9000万元到 - 6000万元，扣非净利润为 - 9500万元到 - 6500万元，去年同期归母净利润为1109.80万元 [30] - 盐津铺子张学文、李汉明、杨峰因个人资金需求计划减持股份 [30] - 良品铺子控股股东将由宁波汉意变更为长江国贸，实际控制人将由杨红春等变更为武汉市国资委 [32] - 锅圈预期上半年净利润1.8 - 2.1亿元，较2024年同期上升111% - 146%，核心经营利润上升44% - 68% [32] - 中宠股份控股股东一致行动人计划减持公司股份不超过456万股，占公司总股本比例为1.50% [32] - 好想你2025年上半年归母净利润为 - 0.25至 - 0.15亿元，同比增长31.01% - 58.6%，扣非净利润扭亏 [32] 本周行业重要新闻 - 7月18日茅台1935酒体升级鉴评会在四城同步举行，是上市三年来第二次酒体升级，在18个省份开展盲测，结果获普遍认可 [34] - 7月17日帝亚吉欧首席执行官黛布拉·克鲁离职，集团物色新CEO人选 [34] - 各省茅台酒经销商联谊会拟成立公司开发本省文创茅台酒，发挥统筹产品和推出文化产品功能，预计四季度导入市场 [34] - 7月19日胖东来与酒鬼酒合作开发的“酒鬼·自由爱”白酒上市，定价200元，产品综合成本168.26元 [34] - 自去年底以来威士忌酒商抛货现象频发，二季度愈演愈烈，抛货价格普遍低于市场30% - 40% [34] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品方面，7月10日小麦价格2432.3元/吨，同比 - 1.75%，环比0.70%；玉米价格2.40元/公斤，同比 - 4.76%，环比1.69%；大豆价格4405.7元/吨，同比 - 3.11%，环比 + 1.21%；稻米价格4049.0元/吨，同比 - 0.80%，环比 + 0.30%；3月21日白砂糖价格6400元/吨，同比 - 4.5%，环比 + 1.6%；7月18日棕榈油价格9050元/吨，同比 + 14.00%，环比 + 2.28%；7月11日面粉价格4.20元/公斤，同比 - 1.41%，环比0.00% [36] - 畜牧产品方面，7月18日猪肉价格20.66元/公斤，同比 - 16.46%，环比2.08%；白条鸡价格17.16元/公斤，同比 - 2.50%，环比1.60%；7月11日生鲜乳价格3.04元/公斤，同比 - 6.17%，环比0.00%；7月18日毛鸭主产区平均价7.24元/公斤，同比 - 14.92%，环比4.17% [36] - 包装材料方面，7月18日瓦楞纸价格2572元/吨，同比 - 1.46%，环比 - 2.94%；铝锭价格20700元/吨，同比 + 3.50%，环比 - 0.96%；7月10日浮法玻璃价格1203.3元/吨，同比 - 24.61%，环比 - 2.87%；7月18日PET价格6035元/吨，同比 - 16.53%，环比 - 0.82% [36] - 白酒批价方面，7月19日飞天原箱批价2340元，同比 - 14.91%，环比 - 8.24%；散瓶批价2180元，同比 - 14.51%，环比 - 9.92%；五粮液普5批价935元，同比0.54%，环比 - 5.56% [36]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 2Q25食品饮料行业持仓比例6.2%，行业维持超配，重仓比例环比下滑1.86pcts，超配比例环比下降1.34pcts [1][12] - 子板块中白酒超配比例环比下降，大众品板块增配，软饮料、零食、调味品基金持仓比例环比增加 [2][17] - 个股方面茅五泸汾重仓持股比例环比下降，东鹏、盐津获得增配 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料行业：持仓比例6.2%，行业维持超配 - 2Q25食品饮料行业重仓比例环比1Q25下滑1.86pcts至6.2%，位居申万一级行业第五 [1][12] - 2Q25食品饮料行业重仓超配比例为1.37%，行业整体维持超配，超配比例环比下降1.34pcts [1][12] - 2Q25机构重仓市值2.28万亿元，食品饮料板块重仓市值约为1416亿元 [12] 子板块：白酒超配比例环比下降，大众品板块增配 - 白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，2Q25白酒板块基金重仓持股比例环比-2.07pcts至4.5%，超配比例环比-1.52pcts至1.35%；剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比-1.61pcts至2.61%，超配比例环比-1.29pcts至1.33% [2][17] - 啤酒板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.03pcts至0.42%，超配比例环比-0.03pcts至0.29% [2][18] - 调味品板块2Q25基金重仓持股比例环比+0.02pcts至0.08%，超配比例环比+0.03pcts至-0.23% [2][18] - 乳品板块2Q25基金重仓持股比例环比持平为0.24%，超配比例环比持平为-0.24% [2][18] - 预加工食品板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.04pcts至0.10%，超配比例环比-0.03pcts至0.02% [2][18] - 肉制品板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.01pcts至0.03%，超配比例环比+0.00pcts至-0.08% [2][18] - 软饮料板块2Q25基金重仓持股比例环比+0.15pcts至0.41%，超配比例环比+0.12pcts至0.21% [2][18] - 其他酒类板块2Q25基金重仓持股比例环比-0.03pcts至0.07%，超配比例环比-0.03pcts至-0.02% [2][18] - 零食板块2Q25基金重仓持股比例环比+0.16pcts至0.30%，超配比例环比+0.14pcts至0.18% [6][18] 个股：茅五泸汾重仓持股比例环比下降，东鹏、盐津获得增配 - 2Q25贵州茅台/五粮液持有基金数环比减少90/102家达到325/111家，重仓比例环比下降0.46/0.43pcts至1.88%/0.89% [2][29] - 2Q25山西汾酒/泸州老窖持有基金数环比减少57/79家达到72/52家，重仓比例环比下降0.30/0.35pcts至0.81%/0.58% [2][29] - 白酒板块其他主要个股古井贡酒/今世缘/洋河股份重仓持股比例环比下降0.22/0.12/0.17pcts至0.27%/0.03%/0.00% [2][29] - 大众品方面，青岛啤酒/安井食品/蒙牛乳业减配比例居前，重仓比例环比下降0.05/0.04/0.04pcts至0.15%/0.10%/0.03% [2][29] - 东鹏饮料/盐津铺子获得增配，重仓比例环比提高0.13/0.09pcts至0.35%/0.15% [2][29] - 2Q25重仓前十大个股中白酒占5席，盐津铺子提升至第7位，东鹏饮料排名提升至第5位；古井贡酒排名下降至第6位，今世缘掉出前10；大众品板块中，伊利股份、燕京啤酒重回前10，安井食品掉出前10 [33] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600519.SH | 贵州茅台 | 优于大市 | 1,465.0 | 1,840,305 | 68.64 | 75.02 | 21.3 | 19.5 | | 000858.SZ | 五粮液 | 优于大市 | 125.5 | 487,258 | 9.18 | 9.35 | 14.1 | 13.8 | | 600809.SH | 山西汾酒 | 优于大市 | 190.8 | 232,745 | 10.04 | 10.97 | 19.0 | 17.4 | | 000568.SZ | 泸州老窖 | 优于大市 | 129.4 | 190,441 | 6.40 | 8.62 | 45.9 | 34.1 | | 605499.SH | 东鹏饮料 | 优于大市 | 293.8 | 152,759 | 8.21 | 8.63 | 15.3 | 14.6 | | 000729.SZ | 燕京啤酒 | 优于大市 | 14.0 | 39,572 | 5.08 | 4.82 | 14.7 | 15.5 | | 603345.SH | 安井食品 | 优于大市 | 74.4 | 24,807 | 0.48 | 0.58 | 29.3 | 24.4 | [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，持仓环比降幅扩大主因白酒明显减配，主要消费基金白酒持仓大幅下滑，全基仍是低配位置；白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓；投资建议聚焦饮料、新消费新零售、乳业、白酒和保健品五板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料持仓下滑，主因白酒持仓环比下降明显 - 25Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，25Q2环比下降1.82pct，持仓环比降幅扩大主因白酒明显减配，25Q2白酒持仓比例环比-1.96pct至3.98%，资金青睐创新药等板块，白酒政商务消费承压、淡季动销疲弱、禁酒令影响大 [5][10][11] - 25Q3白酒减配，饮料乳品、休闲食品小幅加配，主动权益基金的白酒超配比例环比提升，大众品整体超配比例环比下滑 [12][14] - 主要消费基金25Q2食品饮料板块持仓比重环比-6.22pct至31.1%，其中白酒持仓环比-7.24pct；其余主动基金25Q2食品饮料板块持仓环比-1.1pct至2.87%，持续低配，其中白酒持仓环比-1.16pct至1.54%，处低配水平，大众品整体为超配水平 [5][18] 白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓 - 截至25Q2末，主动基金重仓持股市值前20名中，食品饮料仅剩贵州茅台、五粮液、山西汾酒，泸州老窖掉出前20，25Q2季末贵州茅台、五粮液、山西汾酒主动基金持仓比例环比分别-0.49pct、-0.43pct、-0.28pct [5][23] - 25Q2主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股为新乳业、西麦食品、口子窖、妙可蓝多、燕京啤酒；白酒板块主动基金重仓持股数量环比普遍下降，啤酒板块燕京啤酒、重庆啤酒重仓持股数量环比提升，食品板块加仓靠前个股主要是盐津铺子、涪陵榨菜等 [5][28][29] 投资建议 - 持续重点聚焦“饮料、新消费新零售、乳业、白酒和保健品”五板块，饮料板块关注东鹏饮料、农夫山泉；白酒思考“买入左侧”，推荐贵州茅台、泸州老窖等；啤酒关注燕京啤酒等；大众品推荐万辰集团、盐津铺子等；乳业关注伊利股份、妙可蓝多等；保健品关注H&H控股、仙乐健康等 [5][33]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒经历极致压力测试，报表出清筑底，大众品需求偏淡但零食、饮料等景气居前，投资上短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 二季度行业经历极致压力测试，处于深度出清阶段，报表端进入加速出清见底 [5][10] - 高端酒中茅台维持增长，五泸调整纾压；基地型次高端加大费投，出清下滑；扩张型次高端大幅下滑，释放压力 [5] - 各公司具体情况：茅台二季度平稳过渡，预计收入/利润同增7%/8%；五粮液需求阶段性承压，预计Q2收入同增1%，利润持平；泸州老窖Q2梳理市场秩序，预计收入/利润分别下滑8%/10%等 [11][12][13] 大众品 - 整体需求偏淡，零食、饮料等景气居前，主要原料与包材价格同比回落，多数企业原材料成本红利延续 [5][20] - 各细分板块情况：乳业低基数下销售环比改善，盈利能力有望修复；啤酒销量预计同比转正，成本红利持续释放；休闲及功能食饮中软饮料细分景气延续，零食企业间表现分化等 [25][26] - 各公司具体情况：伊利预计25Q2收入/利润分别同比+2%/+40%；蒙牛预计25H1收入/利润分别同比-7%/-24%；青岛啤酒预计Q2收入/利润同增1%/5%等 [27][28][29] 投资建议 - 短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，新场景和新品类结构性机会频出 [7][47] - 白酒板块建议底部吸筹头部龙头，推荐茅台、古井，中长线布局五粮液、老窖 [7] - 大众品推荐酵母龙头安琪、山姆供应链企业立高，建议打包配置伊利、蒙牛，持续推荐东鹏、农夫等 [7]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市·维持”[6] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨1.02%，跑赢上证指数0.33pct，白酒估值持续修复，关注中报业绩窗口，啤酒、饮料迎来旺季，也需关注中报业绩表现[2][10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 1 - 6月烟酒类收入3316亿元/同比+5.5%，6月收入为516亿元/同比 - 0.7%；1 - 6月中国规模以上白酒产量累计191.6万千升/同比 - 5.8%，6月产量33万千升/同比 - 6.5% [3][12] - 本周白酒指数上涨0.9%，股息率具备吸引力的龙头估值持续修复，情绪面看，积极性政策预期升温，白酒板块整体超跌修复，顺周期属性较强的标的表现更好，同时股息率具备吸引力的龙头获得资金增配；基本面看，需求压力仍然较大，第二季度业绩表现预计平淡，酒企短期以去库存、促动销为主要工作，中长期重视消费者和消费场景培育，积极布局国际化和年轻化 [3][14] - 个股推荐把握三条投资主线：抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头如贵州茅台、山西汾酒、五粮液；数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也可关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等 [3] 大众品 - 啤酒：燕京啤酒、珠江啤酒发布2025年半年度业绩预告，8 - 10元细分价格带大单品以及降本增效助力利润维持较高增速，行业进入销售旺季，预计Q3在去年同期低基数之上稳步实现销量增长，优先推荐燕京啤酒、珠江啤酒，关注华润啤酒估值修复机会，偏好低波高股息的资金可持有重庆啤酒 [4][15][16] - 零食：甘源食品、洽洽食品公布半年度业绩预告，利润端压力凸显，行业正从渠道驱动为主变为品类渠道为主、渠道为辅的增长模式，个股分化加剧，推荐卫龙美味、盐津铺子 [17] - 调味品：基础调味品龙头表现韧性，淡季关注政策动向，推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业 [4][18] - 速冻食品：淡季企业积极研发新品，关注中报业绩，推荐经营稳定的餐饮供应链龙头安井食品、千味央厨 [4][19] - 乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性，板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企 [4][20] - 饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [4][21] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年7月14日至2025年7月18日）食品饮料板块上涨1.02%，跑赢上证指数0.33pct [22] 白酒 - 本周箱装飞天茅台批价上升，普五、散装飞天茅台、国窖批价持平，2025年7月20日原箱茅台批价1935元/瓶，较上周上涨5元；散瓶茅台批价1870元/瓶，较上周持平；普五批价870元/瓶，较上周持平；高度国窖1573批价835元/瓶，较上周持平 [13][37] 大众品 - 生鲜乳不变，肉鸭、毛鸭、鸭苗、瓦楞纸、PET下降，其余原材料上升 [49] 本周重要事件 - 多家公司发布25年上半年业绩预告，包括西王食品首亏、酒鬼酒预减、庄园牧场续亏等不同情况；百合股份完成回购、董事减持；古越龙山进行股份回购；金字火腿进行管理层换届和股份质押等 [75][76] 下周大事提醒 - 7月21日洋河股份召开股东大会，7月23日均瑶健康召开股东大会，7月25日百合股份解禁，7月25日惠泉啤酒分红 [77]