市场情绪与交易行为 - 黄金价格下跌引发显著的实物黄金抛售潮 菜百首饰总店旧金回收柜台前出现蜿蜒数百人的长队 粗略估计有三五百人 [1] - 市场焦虑情绪通过排队时长直接映射 周六下午排队时长约两个半小时 周日一早便拉长至三个半小时 [1] - 排队者因金价在排队期间持续下跌而感到焦虑 有顾客表示开始排队时回收基础价为1100元/克 半小时后降至1095元/克 体感“实时蒸发” [1] 黄金价格变动 - 黄金基础价格在短时间内出现显著下跌 从2月1日上午的约1100元/克 降至2月2日16时的1029.1元/克 [1] - 价格下跌导致持有者账面浮亏明显 以持有100克黄金计算 短短一两天内账面浮亏可接近万元 [1] - 实际回收价格低于基础金价 普通首饰金经过手续费与损耗折算后 回收价约在1010元/克上下 [1] 零售端业务动态 - 黄金零售商在价格波动期间面临巨大的回收业务压力 菜百总店需要工作人员举牌维持秩序并解答排队时长问题 [1] - 门店通过电子屏高频更新基础金价 约每三分钟更新一次 为顾客提供实时价格信息 [1]

公司业务规则调整 - 北京菜市口百货股份有限公司宣布自2026年2月6日起调整所有渠道的贵金属回购业务规则 [1] - 调整后，在上海黄金交易所非交易日期间，包括周六、周日及法定节假日，公司将暂停办理贵金属回购业务 [1] - 公司将对回购业务实施限额管理，包括全量或单一客户单日回购上限、单笔回购总量上限等，并进行动态设置 [1] - 具体限额调整情况需参见各渠道的具体公告或明示 [1] - 公司后续将持续关注市场变动情况，适时对业务规则进行动态调整 [1] - 本次公告内容与公司之前发布的回购业务规则不一致时，以本公告内容为准 [1] 行业与市场背景 - 公司提示消费者需理性看待贵金属市场波动 [2] - 公司建议消费者提高风险防范意识，理性投资黄金 [2]

公司业务规则调整 - 北京菜市口百货股份有限公司宣布自2026年2月6日起调整所有渠道的贵金属回购业务规则 [1] - 调整后，在上海黄金交易所非交易日（包括周六、周日及法定节假日）期间，公司将暂停办理贵金属回购业务 [1] - 自2026年2月6日起，在业务办理时间内，公司将对回购业务实施限额管理，包括全量或单一客户单日回购上限、单笔回购总量上限等，并进行动态设置 [1] - 公司后续将根据市场变动情况，适时对业务规则进行动态调整 [1] 公司对消费者的建议 - 公司提示消费者应理性看待贵金属市场波动，提高风险防范意识，并理性投资黄金 [2]

黄金价格波动与市场行为 - 现货黄金价格近期持续走弱，2日盘中一度下探至4402.06美元/盎司，跌幅达10.07% [1] - 金价下跌引发投资者集中变现，北京菜百公司回购柜台上午10点30分左右排队近200人，顾客需排队至少2小时，周末人数更多 [1][4] - 市场呈现买卖分化现象，在回购柜台排长队的同时，投资金条柜台也有投资者在排队购买 [7] 投资者变现行为与规模 - 投资者变现动机多样，包括锁定近期购买后价格下跌的损失、实现早期投资的可观收益以及对未来价格进一步下跌的担忧 [4][5] - 菜百公司每日回购黄金有总量限制，2月1日回购量约33公斤，达到限额即停止服务 [4] - 现场出现大额变现案例，有投资者携带2000克金条变现，金额约212万元（回购价约1060元/克） [5] - 单个顾客变现金额超过2万元，钱款将在10个工作日内由银行转账，通常两三天到账 [5] 回购价格与规则 - 菜百公司金条回购价格为投资基础金价每克减3.8元，足金饰品或摆件回购价格为投资基础金价每克减5元 [5] - 回购订单生效后，最终变现金额以当时交割价格为准，不受后续金价变动影响 [5] - 部分顾客在排队过程中因觉得价格低而放弃变现 [6] 专家对市场波动的解读 - 近期金价大幅下跌主要由三方面推动：美联储偏鹰预期推动美元和美债收益率走强、此前黄金超买导致技术性获利回吐、期货市场杠杆挤压形成快速抛压 [11] - 专家指出，这轮下跌更多属于短期情绪和技术性波动，并非黄金长期避险逻辑的根本逆转 [11] - 短期来看，黄金在4500—4600美元/盎司附近仍有支撑 [11] 投资者策略建议 - 对于以投机为目的的短期交易者，适时变现可视作一种理性风险管理手段 [10] - 对于将黄金作为长期资产配置的持有者，近期价格回落更多是技术性修正，可持续持有以实现长期目标 [10] - 如果投资者近期有资金需求或希望降低持仓风险，适当回收变现是合理的，但出于恐慌心理盲目抛售可能错过后续价格反弹 [11] 黄金回收渠道与注意事项 - 建议选择菜百、老凤祥等具有资质的正规回收点，或银行、知名黄金品牌直营店，避免通过无品牌信誉的小型金店或典当行 [12][13][14] - 需关注回收价格与实时金价的差价，回收价格通常低于现货金价，在价格波动大时差价可能加大 [12] - 回收时需确认重量和纯度标识，必要时要求现场称重和出具回收凭证 [12] - 在银行购买的投资金条通常可在原购买行以较低手续费回购，而在商场、品牌店购买的金条或首饰在回收时往往存在一定折价，工艺费和品牌溢价不被计入 [12]

黄金市场近期动态与消费者行为观察 - 黄金市场近期出现剧烈波动 国际现货黄金价格在1月30日一度单日重挫超过9% 创下近四十年最大单日跌幅 上海期货交易所黄金主力合约在2月2日下跌超过13% 品牌金饰零售价在短短几天内每克下跌了上百元[5] - 金价暴跌迅速催生了线下市场的连锁反应与普遍的获利了结情绪 菜百总店黄金回收业务排队人数激增 队伍长达三五百人 排队时长从周六的两个半小时拉长至周日的三个半小时 回收业务火爆局面主要集中在上周五、周六、周日三天[1][6] - 在零售门店内 不同品类销售情况呈现显著“温差” 黄金的金融属性压倒装饰价值 投资金条柜台和黄金回收区人声鼎沸 而珍珠钻石、玛瑙蜜蜡等彩宝柜台则客流稀少 店员比顾客多[1][2] 消费者交易策略与价格敏感度 - 现场消费者主流采取“卖一部分 留一部分”的交易策略 旨在将部分浮盈变现以规避风险 同时保留部分仓位以防踏空未来上涨[5] - 消费者对实时金价变动高度敏感 菜百总店基础金价约每三分钟更新一次 有消费者反映排队半小时内回收基础价从每克1100元降至1095元 产生“站这儿一小时 几千几百块钱就没了”的强烈体感 至2月2日16时 菜百黄金基础价已降至1029.1元/克[8] - 消费者决策逻辑多元 部分基于对春节前季节性消费旺季的朴素预期选择持有 更多则寻求个人心理平衡点 在“恐高”与“怕踏空”之间做出交易或持有的选择[10] 黄金零售与回收业务运营细节 - 菜百黄金回收定价机制为“基础金价减去回购手续费” 其中投资金条每克扣3.8元 首饰金每克扣5元 足金饰品还需统一扣除1%的克重损耗[10] - 在销售端 投资金条售价为“基础金价加购买手续费” 手续费按克重阶梯收取 从5克至1公斤以上 每克手续费在18元至12元不等[10] - 除回收业务外 “以旧换新”窗口同样火爆 有消费者展示的取号记录显示“前面有77人”[12] 市场参与者特征与氛围 - 黄金回收队伍中以中老年人群为主流 他们携带实物黄金 通过刷手机关注黄金资讯或交流市场预测 现场氛围类似九十年代风格的股票交易所[3] - 部分消费者将金店视为“学习的地方” 通过感受氛围、听取交流来观察价格走势 一位消费者计划卖掉去年以每克八百多元购入的50克金条以实现“落袋为安” 同时保留近期以每克一千元左右购入的黄金等待未来上涨[3]

核心观点 - 近期国际金价大幅波动，引发国内黄金市场交易热潮，以北京菜市口百货为代表的线下金店及银行渠道均出现购销两旺、供不应求的局面 [1][2][13] 市场交易热度 - 自上周五以来，前往金店买卖黄金的人数激增，2月2日被认为是人数最多的一天 [1] - 菜市口百货作为北京黄金消费风向标，各楼层金饰柜台和回购窗口前都挤满了人，咨询和讨论声交织 [1][14] - 投资金条销售区人气最旺，四楼设有专门的“购买队尾”和“取货队尾”标识，顾客络绎不绝 [1][9][12] - 为应对激增的购买需求，菜百规定购买投资类商品需在销售预收单开具后1小时内完成全额付款，否则订单失效 [12] 黄金回购情况 - 黄金回购窗口前排队队伍很长，叫号声此起彼伏 [5][18] - 消费者卖金动机多样：一位年逾50的阿姨计划将藏品变现，用于给孩子偿还房贷 [7][20]；一位中年男子替母亲卖金，计划用回购款给孩子们发压岁钱 [9] - 回购流程要求携带身份证和银行卡，大额交易支持提现且资金当天到账，但部分机构对购买票据要求严格，无票据可能影响回收 [7] - 具体回购案例：一位女士以低于市场价格25元/克的折旧价，用旧金置换了一条标价八千多元的金项链 [2][16]；阿姨1995年购入的16克金项链买入价仅130元/克 [7]；中年男子母亲2016年购入的40多克手镯，当时买入价300多元/克 [9] 投资购买行为 - 有年轻投资者受家庭影响，从2019年开始关注黄金，以往每年购买100-200克，今年计划一次性购入450克 [12] - 有中年投资者首次接触实物黄金，此前曾在金价高点买入积存金，此次计划购入20克左右投资金条，认为实物黄金更稳妥并兼具纪念意义 [12] - 菜百当日首饰金价清晰标注为1550元/克 [2][16] 银行渠道供应 - 自1月30日起，多家银行出现实物金条售罄情况，工商银行、农业银行的多款投资实物黄金全线售罄 [13][26] - 招商银行工作人员表示，2月2日金条基本售罄，一般早上九点多开始预约购买 [13] - 供应链紧张：高赛尔投资金条自1月29日起暂停报价及接单；国富自营金条从1月26日起缺货，预计需7-10个工作日完成生产 [13] - 国富自营金条春节前发货至2月11日，若储备用尽则后续订单无法节前安排，春节后预计3月2日起陆续恢复发货 [13] 国际金价背景 - 2月2日下午，国际现货黄金价格跌破4450美元/盎司，创下1月8日以来新低，较日内高点回撤逾430美元/盎司 [2][16]

黄金市场近期动态 - 作为北京黄金消费的风向标，菜市口百货门店近期客流量激增，各楼层柜台及回购窗口均挤满顾客，咨询与讨论声交织，成为本轮黄金热潮的缩影 [2] - 自上周五以来，前往金店买卖黄金的人数显著增加，其中某日达到人数最多的一天 [1] 国际金价波动 - 2月2日下午，国际现货黄金价格跌破4450美元/盎司，创下自1月8日以来的新低 [2] - 该价格较日内高点回撤超过430美元/盎司 [2] 黄金回购市场情况 - 在金店回购窗口前，排队队伍很长，叫号声此起彼伏 [3] - 有顾客计划将多年收藏的黄金饰品变现，用于给孩子偿还房贷，其中包括1995年以约130元/克购入的16克金项链，以及2018年购入的饰品 [3] - 部分顾客因未携带身份证或票据丢失而影响交易，例如一位顾客1995年购买项链的票据保留完好，但一个手镯的票据丢失可能无法顺利回收 [3] - 有顾客因前一天忘带身份证未能交易，而错失了更高的卖出价格，其计划用回购款给孩子们发压岁钱 [4] - 金店提供以旧换新业务，一位女士以低于市场价格25元/克的折旧价，置换了一条标价八千多元的金项链，该店当日金价标注为1550元/克 [3] 投资金条购买热潮 - 金店四楼投资金条销售区人山人海，设有专门的“购买队尾”和“取货队尾”标识，咨询、选购、付款的顾客络绎不绝 [5] - 为应对激增的购买需求，金店规定购买投资类商品需在“销售预收单”开具后1小时内完成全额付款，否则预售单自动失效 [5] - 一位受父母影响的年轻投资者，自2019年开始与家人共同投资实物黄金，以往每年购买100-200克，今年计划一次性购入450克 [5] - 一位首次接触实物黄金投资的中年男士，计划购入20克左右的投资金条，其认为实物黄金更稳妥，且具有纪念意义 [6] 银行实物金条供应紧张 - 自1月30日起，多家银行出现实物金条售罄情况，工商银行、农业银行的多款投资实物黄金已全线售罄 [7] - 2月2日，招商银行工作人员表示金条基本上都已售罄，一般需在早上九点多开始预约购买 [7] - 供应链紧张，一家城商行内部通知显示，高赛尔投资金条自1月29日起暂停报价及接单，国富自营金条从1月26日起缺货，预计需7-10个工作日完成生产 [7] - 国富自营金条春节前将继续发货至2月11日，但若储备用尽则后续订单无法在节前安排，春节后预计3月2日起才能陆续恢复发货 [7]

黄金市场消费与投资热潮 - 北京菜市口百货成为本轮黄金消费热潮的缩影 门店内各楼层金饰柜台和回购窗口前均挤满顾客 咨询与讨论声交织 氛围火热 [1] - 国际金价大幅波动 2月2日下午国际现货黄金价格一度跌破4450美元/盎司 创下1月8日以来新低 较日内高点回撤逾430美元/盎司 [1] 黄金饰品销售与回购 - 菜百当日首饰金价清晰标注为1550元/克 [3] - 黄金回购需求旺盛 菜百三楼回购窗口前排队队伍很长 叫号声此起彼伏 [5] - 消费者回购黄金动机多样 包括以旧换新和变现以偿还房贷或准备过年压岁钱 [3][7][11] - 一位消费者计划将1995年以约130元/克购入的16克金项链等藏品变现 用于给孩子偿还房贷 [7] - 另一位消费者替母亲售卖2016年以300多元/克购入的40多克金饰 计划用作过年压岁钱 [11] - 黄金回购需携带身份证和银行卡 大额交易支持提现且资金当天到账 部分机构对购买票据有严格要求 [8] 投资金条购买热潮 - 菜百四楼投资金条销售区人山人海 设有专门的“购买队尾”和“取货队尾”标识 咨询、选购、付款的顾客络绎不绝 [13] - 为应对激增需求 菜百规定购买投资类商品需在销售预收单开具后1小时内完成全额付款 逾期预售单自动失效 [15] - 一位年轻投资者受家庭影响 自2019年起关注黄金 往年每年购买100-200克 今年计划一次性购入450克黄金 [15] - 另一位中年投资者首次接触实物黄金 计划购入20克左右投资金条 认为实物黄金更稳妥且具纪念意义 [16] 银行实物金条供应紧张 - 自1月30日起 多家银行出现实物金条售罄情况 工商银行、农业银行多款投资实物黄金全线售罄 [18] - 招商银行工作人员表示金条基本售罄 一般需在早上九点多开始预约购买 [18] - 供应链紧张 一家城商行内部通知显示高赛尔投资金条自1月29日起暂停报价及接单 国富自营金条自1月26日起缺货 预计需7-10个工作日完成生产 [18] - 国富自营金条春节前发货截止至2月11日 若储备用尽则后续订单无法节前安排 春节后预计3月2日起陆续恢复发货 [18]

文章核心观点 - 近期国际金价大幅波动，引发国内黄金市场交易热潮，线下金店与银行渠道均呈现显著的“购金热”与“回购热” [1][13][19] 线下金店销售与回购情况 - 作为北京黄金消费风向标的菜市口百货，自上周五以来客流量激增，投资金条销售区人气最旺 [1] - 2月2日菜百门店金饰柜台、回购窗口前均挤满顾客，氛围火热 [1] - 菜百当日金价标注为1550元/克 [3] - 金饰品区域有顾客办理以旧换新业务，以低于市价25元/克的折旧价置换新首饰 [3] - 黄金回购窗口排队队伍很长，叫号声此起彼伏 [6] - 有顾客计划将多年收藏的黄金饰品全部变现，用于偿还子女房贷，其中包括1995年以约130元/克购入的16克金项链 [8] - 黄金售卖需携带身份证和银行卡，大额交易支持提现且资金当天到账，但部分回收机构对购买票据要求严格，无票据可能影响回收 [8][9] - 有顾客替母亲售卖2016年以300多元/克购入的40多克金手镯，计划用回购款发过年压岁钱 [12] 投资金条购买热潮 - 菜百四楼投资金条购买区人山人海，设有“购买队尾”和“取货队尾”标识，咨询、选购、付款顾客络绎不绝 [14] - 柜台规定购买投资类商品需在“销售预收单”开具后1小时内完成全额付款，逾期失效，此规定于2025年10月出台以应对激增需求 [17] - 一位年轻人受家庭影响自2019年起关注黄金，往年每年购买100-200克，今年计划一次性购入450克 [17] - 一位首次接触实物黄金投资的中年男士，计划购入20克左右投资金条，认为实物黄金更稳妥且具纪念意义 [18] 银行渠道供应紧张 - 自1月30日起，多家银行出现实物金条售罄情况 [19] - 工商银行、农业银行的多款投资实物黄金全线售罄 [20] - 招商银行工作人员表示金条基本售罄，一般需在早上九点多开始预约购买 [20] - 供应链紧张，一家城商行内部通知显示，高赛尔投资金条自1月29日起暂停报价及接单；国富自营金条自1月26日起缺货，预计需7-10个工作日完成生产 [20] - 国富自营金条春节前发货将持续至2月11日，若储备用尽则后续订单无法节前安排，春节后预计3月2日起才能陆续恢复发货 [20] 国际金价背景 - 2月2日下午，国际现货黄金价格一度跌破4450美元/盎司，创下1月8日以来新低，较日内高点回撤逾430美元/盎司 [1]

投资评级 - 给予菜百股份“增持”评级 [10] 核心观点 - 公司2025年度业绩预告超预期，归母净利润预计为10.6-12.3亿元，同比增长47.4%-71.1% [1] - 业绩高增的核心驱动力源于投资金业务的爆发式增长，受益于金价高位震荡及黄金税收新政落地 [1] - 公司作为上海黄金交易所综合类会员单位且采用全直营模式，在税收新政下竞争优势凸显，投资金条性价比突出，市场份额有望持续提升 [1] - 公司“上金所会员+纯直营+高净值区域深耕”优势显著，在金价上行周期中具有较强的盈利确定性 [2] 业绩表现与预测 - 2025年第四季度扣非归母净利润（取预告中值）约为4.5亿元，同比增长约183%，显著高于北京市黄金珠宝社零第四季度37%的同比增速 [1] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为11.6亿元、14.6亿元、16.7亿元 [2] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为320.15亿元、410.50亿元、488.04亿元，同比增长58.23%、28.22%、18.89% [3] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益分别为1.49元、1.88元、2.15元 [3] - 对应2025/2026/2027年市盈率分别为14.4倍、11.4倍、10.0倍 [2] 业务与产品结构 - 投资金业务高速增长，是公司业绩的基本盘 [2] - 高毛利率的饰品业务亦保持增长态势 [2] - 在主品牌“菜百首饰”之外，古法黄金子品牌“菜百传世”及总店的“菜百典藏”专区等精品系列将进一步提升公司整体盈利能力和品牌形象 [2] 渠道与运营 - 公司深耕北京区域市场，第四季度金银珠宝类零售额在整体消费承压背景下表现亮眼 [2] - 截至2025年上半年，公司门店合计103家，祥云小镇旗舰店等大店项目落地，门店面积与网络密度持续提升 [2] - 线上渠道增长迅猛，2025年上半年期间收入占比已超30%，同比增长85.77% [2] - 公司坚持以销定采并对黄金租赁业务采用100%的T+D合约进行套期保值，以规避金价波动风险 [2] 财务与估值指标 - 截至2026年1月30日，公司收盘价为21.52元，总市值为167.38亿元 [4] - 过去12个月，公司股价绝对收益为99%，相对收益为76% [7] - 预计公司2025/2026/2027年净资产收益率分别为26.74%、31.44%、33.27% [3] - 预计公司2025/2026/2027年股息收益率分别为5.39%、6.81%、7.78% [3]