报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 金山办公是国内领先办公软件和服务提供商，在政策及技术变革驱动下未来成长空间广阔 [4] - 预测公司2025 - 2027年营业收入为60.94、71.46、83.69亿元，归母净利润为18.97、22.87、27.53亿元，EPS为4.10、4.94、5.95元/股，对应的PE为75.87、62.92、52.28倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入512084万元，同比增长12.40%；归属于母公司所有者的净利润164508万元，同比增长24.84%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益的净利润155634万元，同比增长23.30% [1] - 2024年度研发投入16.96亿元，同比增长15.16%，研发投入占营业收入约33%；研发人员共计3473人，同比增长12.50%，占总员工数比例约67% [1] 个人业务情况 - 2024年WPS个人业务收入328329万元，同比增长18.00% [2] - 截至2024年12月31日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%；其中PC版月度活跃设备数2.91亿，同比增长9.81%；移动版月度活跃设备数3.41亿，同比增长3.33% [2] - 公司持续推进WPS AI迭代升级，推出面向个人用户的WPS AI办公助手，用AI能力改造WPS Office各大组件原有功能，打造AI原生办公体验 [2] WPS 365业务情况 - 2024年WPS 365业务收入43650万元，同比增长149.33% [3] - WPS 365面向组织级客户全新升级，包含WPS Office、WPS协作及WPS AI企业版，打通文档、协作、AI三大能力，实现一站式AI办公 [3] - 公司推出面向党政客户的金山政务办公模型，发布WPS AI政务版，为政务场景提供智能化支持 [3] WPS软件业务情况 - 2024年WPS软件业务收入126795万元，同比下降8.56% [3] - 公司积极响应国家政策，聚焦政企客户需求，提供软件产品，推进正版化软件普及和国产化软件替代，为政企客户数字化转型提供基础 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4555.97|5120.84|6093.71|7146.22|8368.85| |收入同比(%)|17.27|12.40|19.00|17.27|17.11| |归母净利润（百万元）|1317.74|1645.08|1896.58|2286.73|2752.58| |归母净利润同比(%)|17.92|24.84|15.29|20.57|20.37| |ROE(%)|13.25|14.49|14.77|15.50|16.15| |每股收益（元）|2.85|3.56|4.10|4.94|5.95| |市盈率(P/E)|109.20|87.47|75.87|62.92|52.28|[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润双位数增长，两大动力为WPS个人业务和WPS365业务 [1] - 公司是国产办公软件龙头，战略聚焦协作与AI领域，加大研发投入提升竞争力和影响力 [3][6] - AI赋能助力业务升级，扩宽付费空间，中长期增长动能明确 [7] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为64.13、77.59、92.21亿元，EPS分别为4、4.86、5.88元 [8] 根据相关目录分别进行总结 业务增长稳健，个人业务与WPS365齐头并进 - 2024年公司实现营收51.21亿元，同比增长12.40%，归母净利润16.45亿元，同比增长24.84% [1] - 两大动力为WPS个人业务迭代升级AI技术赋能办公软件推动个人订阅业务增长，WPS365业务凭借产品力和服务巩固央国企客户优势、覆盖民企和地方国企推动收入增长 [1] - 分业务板块看，WPS个人业务/365业务/软件业务/其他业务分别实现营收32.83/4.37/12.68/1.32亿元，分别同比增长18.00%/149.33%/-8.56%/-37.17%，对应毛利率分别为81.19%/91.16%/92.72%/91.30% [2] - 销售/管理费用率为19.36%/7.86%，分别下降1.87pct和1.89pct，整体费用管控效果良好 [2] 国产办公软件龙头，战略聚焦协作与AI领域 - 公司是国内领先办公软件和服务提供商，核心产品覆盖个人、企业及政府用户，业务范围含全球220多个国家，主要产品月度活跃设备数超6亿 [3] - 截至2024年12月31日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%，其中PC版月度活跃设备数2.91亿，同比增长9.81%，移动版月度活跃设备数3.41亿，同比增长3.33% [3] - 新增WPS365标杆客户包括华润集团等知名企业，持续巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企，WPS365产品市场影响力稳步提升 [3] - 围绕协作与AI两大领域加大研发投入，提升产品在智慧办公领域的市场竞争力及行业影响力，拓展市场扩大用户规模 [6] AI赋能助力业务升级，扩宽付费空间 - 办公软件随AI大模型技术进步拓展能力边界，公司坚持AI创新研发投入推动业务发展，WPSAI月度活跃用户数达1,968万，个人用户上传至云端的文档数量已突破2,600亿份 [7] - 面向个人办公场景，WPS个人版和金山文档均接入AI办公助手，WPS365打通文档、AI、协作三大能力，AI应用实现组织高效协作和安全管控 [7] - 随着数字化转型加速和用户对办公效率要求提高，办公软件付费率持续提升，公司在协作和AI领域持续布局，预计扩大付费空间，为业务发展注入新动力 [7] - 得益于国产化替代加速，WPS365在教育、党政领域渗透率提升，政企客户黏性不断强化，叠加正版化政策红利，中长期增长动能明确 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营收分别为64.13、77.59、92.21亿元，EPS分别为4、4.86、5.88元，当前股价对应PE分别为78、64、53倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 金山办公是国内领先办公软件和服务提供商，在政策及技术变革驱动下未来成长空间广阔 [4] - 预测公司2025 - 2027年营业收入为60.94、71.46、83.69亿元，归母净利润为18.97、22.87、27.53亿元，EPS为4.10、4.94、5.95元/股，对应的PE为75.87、62.92、52.28倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入512084万元，同比增长12.40%；归母净利润164508万元，同比增长24.84%；扣非净利润155634万元，同比增长23.30% [1] - 2024年度研发投入16.96亿元，同比增长15.16%，研发投入占营业收入约33%，研发人员3473人，同比增长12.50%，占总员工数比例约67% [1] 个人业务情况 - 2024年WPS个人业务收入328329万元，同比增长18.00% [2] - 截至2024年12月31日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%，其中PC版月度活跃设备数2.91亿，同比增长9.81%，移动版月度活跃设备数3.41亿，同比增长3.33% [2] - 公司持续推进WPS AI迭代升级，推出面向个人用户的WPS AI办公助手，用AI改造WPS Office组件功能，打造AI原生办公体验 [2] WPS 365业务情况 - 2024年WPS 365业务收入43650万元，同比增长149.33% [3] - WPS 365面向组织级客户全新升级，打通文档、协作、AI三大能力，实现一站式AI办公，还推出金山政务办公模型和WPS AI政务版 [3] WPS软件业务情况 - 2024年WPS软件业务收入126795万元，同比下降8.56% [3] - 公司响应国家政策，聚焦政企客户需求，提供软件产品，推进正版化和国产化替代，为政企数字化转型提供基础 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4555.97|5120.84|6093.71|7146.22|8368.85| |收入同比(%)|17.27|12.40|19.00|17.27|17.11| |归母净利润（百万元）|1317.74|1645.08|1896.58|2286.73|2752.58| |归母净利润同比(%)|17.92|24.84|15.29|20.57|20.37| |ROE(%)|13.25|14.49|14.77|15.50|16.15| |每股收益（元）|2.85|3.56|4.10|4.94|5.95| |市盈率(P/E)|109.20|87.47|75.87|62.92|52.28|[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润双位数增长，主要得益于WPS个人业务和WPS365业务 [1] - 公司是国产办公软件龙头，战略聚焦协作与AI领域，加大研发投入提升竞争力和影响力 [3][6] - AI赋能助力业务升级，扩宽付费空间，中长期增长动能明确 [7] - 预测公司2025 - 2027年营收和EPS增长，当前股价对应PE倍数下降 [8] 各部分总结 业务增长稳健，个人业务与WPS365齐头并进 - 2024年公司营收51.21亿元，同比增长12.40%，归母净利润16.45亿元，同比增长24.84% [1] - 两大动力助推增长：WPS个人业务迭代升级AI技术推动订阅业务增长；WPS365业务巩固央国企客户优势，覆盖民企和地方国企，收入强劲增长 [1] - 分业务板块，WPS个人业务/365业务/软件业务/其他业务营收分别为32.83/4.37/12.68/1.32亿元，同比增长18.00%/149.33%/-8.56%/-37.17%，毛利率分别为81.19%/91.16%/92.72%/91.30% [2] - 销售/管理费用率为19.36%/7.86%，分别下降1.87pct和1.89pct，费用管控良好 [2] 国产办公软件龙头，战略聚焦协作与AI领域 - 公司是国内领先办公软件和服务提供商，核心产品覆盖多类用户，业务范围广，主要产品月度活跃设备数超6亿 [3] - 截至2024年12月31日，WPSOffice全球月度活跃设备数6.32亿，同比增长6.22%，PC版和移动版均有增长 [3] - 新增WPS365标杆客户众多，巩固央国企优势，覆盖民企和地方国企，提升市场影响力 [3] - 围绕协作与AI领域加大研发投入，提升竞争力和影响力，拓展市场和用户规模 [6] AI赋能助力业务升级，扩宽付费空间 - AI与办公场景结合紧密，公司坚持AI创新研发推动业务发展，WPSAI月度活跃用户数达1,968万，个人用户云端文档超2,600亿份 [7] - 个人版和金山文档接入AI办公助手，WPS365打通文档、AI、协作能力，实现高效协作和安全管控 [7] - 数字化转型和办公效率要求提高，办公软件付费率提升，公司在协作和AI领域布局扩大付费空间 [7] - 国产化替代加速，WPS365在教育、党政领域渗透率提升，政企客户黏性强化，中长期增长动能明确 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营收分别为64.13、77.59、92.21亿元，EPS分别为4、4.86、5.88元，当前股价对应PE分别为78、64、53倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司C端客户积累带来的规模效应具有持续性，B端业务丰富的云服务市场拓展空间较大，AI驱动的收入增长仍处早期阶段，整体经营维持高质量增长表现，稳健研发投入驱动下的WPS产品生态丰富度也有进一步提升 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现营业收入51.21亿元（+12.40%），归母净利润16.45亿元（+24.84%），扣非净利润15.56亿元（+23.30%） [1] - WPS个人业务32.83亿元（+18.00%），收入占比达64.12%，ToＣ客户规模效应显现；办公套件WPS Office全球月度活跃设备数超6.32亿件（+6.22%）再创历史新高 [2] - WPS 365业务4.37亿元（+149.33%），增长动力强劲，实现多功能、模块全覆盖，积极拓展AI企业版应用 [2] - WPS软件/主营 - 其他业务有所下滑，系公司战略调整，推动客户从使用WPS软件转向选择WPS365办公服务 [2] - 重要战略产品WPS AI持续迭代升级，智能办公助手WPS AI月度活跃用户数达1968万，正着重提升表格数据处理能力 [2] 费用支出情况 - 销售/管理/研发费用增速分别为（+2.47%/-9.36%/+15.16%），销售费用同比略有增长，管理费用下降明显，研发保持较大投入力度 [3] - 2022 - 2024年研发费用分别为13.31亿元/14.72亿元/16.96亿元，研发费用占营业收入比例分别达到34.27%/32.32%/33.11% [3] 技术研发成果 - 将大模型与全线产品深度耦合，利用“AI网关”统一管理不同大模型能力，解决大模型兼容问题，实现精准适配 [7] - 自主研发的WPS 365聚焦关键技术，为用户提供全面的多平台办公解决方案 [7] - 与华为深度合作，推出WPS鸿蒙版，实现PC端与移动端架构统一，打造多平台流畅体验 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年的营业收入分别为61.14亿元、74.64亿元、91.84亿元；归母净利润分别为19.66亿元、23.39亿元、28.33亿元，对应目前PE分别为73.65X /61.89X /51.11X [8] 公司基本数据 - 总股本462.67百万股，总市值144,784.58百万，流通股本462.67百万股，流通市值144,784.58百万 [4] - 12月最高/最低价为408.68/167.18元，资产负债率28.13%，每股净资产24.55元，市盈率（TTM）88.01，市净率（PB）12.75，净资产收益率14.49% [4]

纪要涉及的公司 金山办公（Kingsoft Office，688111.SS） 纪要提到的核心观点和论据 - **业务表现** - 2024年末WPS AI月活用户达1970万，ToC付费用户4170万，公司优先拓展AI用户基础 [1][9] - 2024年企业新产品推出后，WPS 365在公有云和私有云领域收入强劲增长，通过提供含AI功能的综合解决方案（会议、协作、邮箱、办公软件等）渗透客户，如中车、中铁、江西银行等 [1][9] - 2024年ToC订阅收入同比增长18%，面向ToB客户的WPS 365同比增长149%，ToB WPS软件收入同比下降9% [8] - 2024年第四季度收入/净利润同比增长16%/43%，与初步结果一致；运营利润同比增长35%，但因WPS AI持续投入未达预期 [8][9] - **发展战略** - WPS AI战略优先考虑用户渗透，2025年将继续获取更多用户，开拓更大市场 [9] - 管理层看好本地AI/大语言模型供应商能力和低推理成本，专注AI与传统软件功能深度融合，而非将AI作为用户入口 [9] - 计划今年向企业客户发布AI知识中心，优势是提供闭环解决方案，让客户高效利用内部数据 [10] - **财务预测调整** - 考虑2024年第四季度业绩，2025 - 2027年预测基本不变；因AI解决方案研发和销售费用增加，上调2025 - 2027年运营费用率1.3个百分点/1.6个百分点/1.7个百分点，净利润基本不变 [10][11] - **估值与评级** - 基于2025年预期市盈率推导12个月目标价，目标市盈率88倍不变，12个月目标价维持在491元，维持买入评级 [11][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险提示**：新会员体系过渡慢、ToB客户采用速度慢、竞争激烈、AI货币化慢 [15] - **公司与高盛关系**：高盛预计未来3个月从金山办公获得或寻求投资银行服务补偿；过去12个月与金山办公有投资银行服务、非投资银行证券相关服务、非证券服务客户关系 [24] - **评级与覆盖定义**：分析师推荐股票为买入或卖出列入投资名单，未列入的为中性；介绍了未评级、早期生物科技、评级暂停、覆盖暂停、未覆盖等情况的定义 [35][38] - **全球研究产品分发**：高盛全球投资研究在全球为客户生产和分发研究产品，介绍了在不同国家和地区的分发实体 [39] - **一般披露**：研究基于公开信息，信息可能变化；高盛与众多公司有业务关系；销售、交易等人员观点可能与研究报告相反等 [43][44][45]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年金山办公业绩稳步增长，WPS 365收入大幅增加，AI技术将持续赋能，推动公司产品升级 [1] - 考虑到AI对公司业务的赋能还处于推进过程中，维持对2025 - 2026年的盈利预测 [6] 相关目录总结 股价表现 - 今年至今绝对涨幅17.5%，1个月绝对跌幅14.5%，3个月绝对涨幅8.7%，12个月绝对跌幅1.7%；相对上证综指今年至今涨幅14.2%，1个月跌幅15.2%，3个月涨幅9.4%，12个月跌幅13.1% [2] 公司基本信息 - 发行股数462.67百万，流通股462.67百万，总市值145,011.29百万人民币，3个月日均交易额2,013.58百万人民币 [3] - 主要股东金山办公应用软件有限公司持股51.54% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营收51.21亿元，同增12.4%；归母净利16.45亿元，同增24.8%；2024Q4公司营收14.94亿元，同增16.2%；归母净利6.05亿元，同增42.6% [4] - 预计2025 - 2027年公司收入为64.3/77.2/91.1亿元；归母净利为19.1/24.1/27.9亿元；EPS分别为4.13/5.22/6.02元；PE分别为75.8/60.1/52.0倍 [6] 业务情况 - 2024年WPS 365业务收入4.37亿元，同比大幅增长149.3%，新增标杆客户包括华润集团等，市场影响力稳步提升 [9] - 2024年WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18%，截至2024年12月31日，WPS Office全球月活设备数为6.32亿，同比增长6.2%，国内累计年度付费个人用户数为4170万，同增17.5%，海外累计年度付费个人用户数达到174万 [9] - 2024年WPS软件业务收入12.68亿元，同比下降8.6%，公司将推进政企客户从单一软件产品向WPS 365平台的采购升级 [9] - 2024年研发费用为16.96亿元，同比增长15.2%，研发费用率为33.11%，较2023年提升0.79pct，研发人员数量为3473人，较2023年增加386人，占总员工比重约67% [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 金山办公2024年营收和净利润增长符合预期，WPS个人业务增长、月活超预期，WPS365业务增速亮眼，软件业务待信创发力且2024年控费成效显著，公司作为国内软件扛旗者有望受益于AIGC及信创产业推进，维持“买入”评级并调整盈利预测 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入51.21亿元，同比增长12.40%；归属于母公司所有者净利润16.45亿元，同比增长24.84% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入61.89、75.32、92.14亿元；归母净利润19.53、23.69、29.01亿元 [5] 业务情况 - **WPS个人业务**：2024年实现收入32.83亿元，同比增长18.00%；截至2024年底，WPS Office全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%，国内WPS AI月度活跃用户数达1968万；国内收入31.00亿元，国内累计年度付费个人用户数4170万，同比增长17.49%；海外收入1.83亿元，累计年度付费个人用户数174万 [2] - **WPS365业务**：面向组织级客户全新升级，实现一站式AI办公，推出金山政务办公模型和WPSAI政务版；2024年业务收入4.37亿元，同比增长149.33%，新增华润集团等标杆客户 [3] - **WPS软件业务**：主要聚焦政企客户需求，2024年收入12.68亿元，同比下降8.56%，预计未来更多客户转向WPS365办公服务 [4] 费用情况 - 2024年销售费用率约为19.36%，较上年同期下降1.87pct；管理费用率为7.86%，较上年同期下降1.89pct；研发费用率约为33.11%，较上年同期上升0.79pct [4] 行业趋势 - AIGC底层大模型快速迭代，应用端2025年边际变化亮眼有望加速落地；全球AI管制加强，公司有望受益于信创产业推进 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 402.12 元，相当于 2025 年 30 倍 PS [5][13] 报告的核心观点 - 金山办公 2024 财年营收和利润双增，各业务线保持稳健增长，WPS 365 业务高增，研发强度持续，AI 赋能办公软件已见成效，预计 2025 - 27 年营收和归母净利润将继续增长 [1][2][13] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 金山办公发布《2024 年年度报告》，2024 财年实现营业收入 51.21 亿元，同比增长 12.4%；归母净利润 16.45 亿元，同比增长 24.84%；扣非归母净利润为 15.56 亿元，同比增长 23.30%；经营净现金流为 21.96 亿元，同比增长 6.71%；WPS Office PC 版国内日活跃设备数突破 1 亿，WPS AI 月度活跃用户数达 1968 万 [1] 各业务线表现 - WPS 个人业务收入 32.83 亿元，同比增长 18%，截至 2024 年 12 月 31 日，WPS Office 全球月度活跃设备数 6.32 亿，同比增长 6.22% [2] - WPS 365 业务收入 4.37 亿元，同比增长 149.33%，主要因面向组织级客户全新升级，新增标杆客户包括华润集团等知名企业 [2] - WPS 软件业务收入 12.68 亿元，同比下降 8.56% [3] - 其他业务收入 1.32 亿元，同比下降 37.17%，主要系收入分类口径调整所致 [3] 研发与 AI 成效 - 2024 年研发投入 16.96 亿元，同比增长 15.16%，研发费用率约 33%，较 2023 年增加近一个百分点，研发人员共计 3473 人，同比增长 12.50%，占总员工数比例约 67% [4] - 个人业务推出 WPS AI 办公助手，截至 2024 年底，WPS AI 月度活跃用户数达 1968 万 [4] - 政企业务方面，WPS AI 企业版、政务版等为企业和政务场景提供支持，公司还与知名企业开展 AI 项目，解决大模型兼容问题 [4][12] 投资建议 - 预计公司 2025 - 27 年实现营业收入 62.06/73.31/85.63 亿元，归母净利润 19.65/24.19/28.67 亿元 [13] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,556.0|5,120.8|6,206.1|7,330.6|8,562.5| |净利润（百万元）|1,317.7|1,645.1|1,964.8|2,419.0|2,867.2| |每股收益(元)|2.85|3.56|4.25|5.23|6.20| |市盈率(倍)|110.79|80.52|73.67|59.84|50.48| |市净率(倍)|14.67|11.67|11.65|10.51|9.45| |净利润率|28.9%|32.1%|31.7%|33.0%|33.5%| |净资产收益率|14.1%|15.4%|16.5%|18.5%|19.7%|[15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 金山办公2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 公司将加强用AI改造现有业务 推进营销体系重构 WPS Office月活数据稳定增长 AI对用户增长和商业变现带动作用大 预测2025 - 2027年收入和EPS增长 维持“推荐”评级 [1][2][3] 各业务情况总结 WPS个人业务 - 2024年营收32.83亿元 同比增长18% 得益于WPS AI迭代升级及面向个人用户的办公助手推出 [1] WPS 365业务 - 2024年营收4.37亿元 同比增长149.33% 因面向组织级客户全新升级 打通三大能力 巩固央国企客户优势并拓展其他企业客户 市场影响力提升 [1] WPS软件业务 - 2024年营收12.68亿元 同比下降8.56% 公司推进政企客户从单一软件产品向WPS 365平台采购升级 预计未来更多客户转向WPS 365办公服务 [1] 营销体系建设情况 - 2024年拆分B端、G端两大事业部 2025年将加大营销体系建设 加大品牌投入并完善渠道建设 [2] 月活数据情况 - 截至2024年12月31日 WPS Office全球月度活跃设备数6.32亿 同比增长6.22% 其中PC版2.91亿 同比增长9.81% 移动版3.41亿 同比增长3.33% 国内AI月活用户数近2000万 [2] 研发投入情况 - 2024年研发投入16.96亿元 同比增长15.16% 创历史新高 [2] 盈利预测与财务指标情况 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,121|6,109|7,295|8,717| |增长率（%）|12.4|19.3|19.4|19.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,645|1,907|2,400|2,896| |增长率（%）|24.8|15.9|25.9|20.6| |每股收益（元）|3.56|4.12|5.19|6.26| |PE|88|76|60|50| |PB|12.8|11.3|9.8|8.5|[4] 公司财务报表数据预测汇总情况 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,121|6,109|7,295|8,717| |营业成本（百万元）|761|924|1,017|1,210| |营业税金及附加（百万元）|49|49|58|70| |销售费用（百万元）|991|1,161|1,386|1,656| |管理费用（百万元）|403|599|715|854| |研发费用（百万元）|1,696|1,894|2,261|2,702| |EBIT（百万元）|1,382|1,643|2,049|2,453| |财务费用（百万元）|-16|-6|-29|-58| |资产减值损失（百万元）|-8|0|0|0| |投资收益（百万元）|370|367|460|549| |营业利润（百万元）|1,741|2,016|2,537|3,061| |营业外收支（百万元）|9|0|0|0| |利润总额（百万元）|1,750|2,016|2,537|3,061| |所得税（百万元）|95|109|137|165| |净利润（百万元）|1,655|1,907|2,400|2,896| |归属于母公司净利润（百万元）|1,645|1,907|2,400|2,896| |EBITDA（百万元）|1,496|1,761|2,171|2,579|[8][9] 主要财务指标 成长能力（%） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|12.40|19.29|19.41|19.50| |EBIT增长率|26.62|18.96|24.66|19.76| |净利润增长率|24.84|15.93|25.85|20.65|[8][9] 盈利能力（%） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|85.14|84.88|86.06|86.12| |净利润率|32.13|31.22|32.90|33.22| |总资产收益率ROA|10.34|10.56|11.60|12.13| |净资产收益率ROE|14.49|14.85|16.26|16.98|[8][9] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动比率|1.76|2.00|2.25|2.46| |速动比率|0.83|1.21|1.58|1.89| |现金比率|0.26|0.68|1.09|1.44| |资产负债率（%）|28.13|28.45|28.25|28.22|[8][9] 经营效率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |应收账款周转天数|37.66|36.69|40.10|40.09| |存货周转天数|0.52|0.66|0.95|0.92| |总资产周转率|0.34|0.36|0.38|0.39|[9] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|898|2,806|5,265|8,262| |应收账款及票据|510|741|884|1,057| |预付款项|14|28|31|36| |存货|1|3|3|3| |其他流动资产|4,682|4,682|4,700|4,707| |流动资产合计|6,105|8,259|10,883|14,066| |长期股权投资|1,563|1,563|1,563|1,563| |固定资产|297|342|372|392| |无形资产|79|79|79|79| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款及票据|446|616|678|807| |其他流动负债|3,016|3,510|4,153|4,917| |流动负债合计|3,462|4,126|4,831|5,723| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|1,014|1,014|1,014|1,014| |非流动负债合计|1,014|1,014|1,014|1,014| |负债合计|4,476|5,140|5,845|6,737| |股本|463|463|463|463| |少数股东权益|81|81|81|81| |股东权益合计|11,437|12,928|14,846|17,134| |负债和股东权益合计|15,913|18,067|20,690|23,872|[8][9] 每股指标（元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|3.56|4.12|5.19|6.26| |每股净资产|24.54|27.77|31.91|36.86| |每股经营现金流|4.75|4.49|5.64|6.88| |每股股利|0.90|1.04|1.31|1.58| |PE|88|76|60|50| |PB|12.8|11.3|9.8|8.5| |EV/EBITDA|96.23|81.77|66.34|55.84| |股息收益率（%）|0.29|0.33|0.42|0.51|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|1,655|1,907|2,400|2,896| |折旧和摊销|115|118|122|126| |营运资金变动|732|394|513|674| |经营活动现金流|2,196|2,080|2,608|3,184| |资本开支|-175|-75|-79|-82| |投资|-4,361|0|0|0| |投资活动现金流|-4,274|292|381|467| |股权募资|62|0|0|0| |债务募资|0|0|0|0| |筹资活动现金流|-501|-463|-529|-654| |现金净流量|-2,579|1,908|2,459|2,997|[9]