公司业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入59.68亿元，同比增长108.87% [2][3] - 归母净利润3.93亿元，同比增长2662.76% [2][3] - 扣非净利润3.91亿元，同比增长64342.63% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额为3.74亿元，同比下降51.19% [2][3] - 基本每股收益为0.98元，加权平均净资产收益率为9.89% [2][4] - 2024年度分配预案为每10股派现1.5元（含税） [2] 财务数据对比 - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为41.89亿元，同比增长11.97% [3] - 总资产78.30亿元，同比增长27.41% [3] - 研发投入占营业收入的比例为7.50%，较2023年的10.01%有所下降 [4] 业务驱动因素 - 公司业绩增长主要得益于智能手机、汽车电子和智慧安防三大领域的持续深耕 [5] - 智慧安防是公司基本盘，2023年全球安防CIS市占率接近50% [5] - 智能手机和汽车电子是未来发展的主要驱动力 [5] 智能手机业务 - 与多家客户合作加深，产品应用场景拓宽 [7] - 高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的5000万像素产品出货量大幅上升 [7] - 普通智能手机主摄的5000万像素高性价比产品出货量也显著增长 [7] 智慧安防业务 - 凭借完善的产品矩阵和卓越研发实力保持全球领先 [8] - 营收同比增长28.64% [8] 汽车电子业务 - 与主流车厂深化合作，智能驾驶和舱内多款产品出货量上升 [8] - 营收同比增长79.09% [8]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入59.68亿元，同比增长108.87%，归母净利润3.93亿元，同比增长2,662.76% [1] - 2024年单Q4实现营业收入17.61亿元，同比增长62.35%，归母净利润1.20亿元，同比增长49.96% [1] - 2025Q1公司实现营收17.50亿元，同比增长108.94%，归母净利润1.91亿元，同比增长1,264.97% [1] - 剔除股份支付费用后2024年归母净利润5.0亿元，同比增长1,695.91% [2] - 2024年整体毛利率21.09%，同比提升1.13个百分点，2025Q1毛利率22.79%，同比提升1.53个百分点 [2] 业务分项 - 2024年智能手机/智慧安防/汽车电子收入分别为32.91亿元(+269.05%)、21.50亿元(+28.64%)、5.27亿元(+79.09%)，占比55.15%/36.03%/8.83% [3] - 智能手机业务中高阶旗舰手机产品营收占比超50%，5000万像素产品出货量大幅上升 [3] - 公司在全球手机CIS市场出货排名第5位，份额占比11.2% [3] - 汽车电子领域多款车规级CIS产品出货量大幅上升，已进入比亚迪、吉利等主流车企供应链 [4] 运营亮点 - 公司推出飞凌微M1车载视觉处理芯片系列，提供AI SoC+Sensor系统级集成方案 [4] - 智慧安防领域保持全球市场领先地位，产品矩阵完善且研发实力突出 [4] - 境内业务收入40.08亿元，同比增长147.97%，占比67.16% [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为82.02/103.25/127.72亿元，归母净利润8.35/12.04/16.86亿元 [5] - 汽车电子业务受益于智能化趋势将持续快速增长 [4]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布24年年报和25年一季报 2024年公司营业收入同比增长109%到59.7亿元 归母净利润同比增长2663%到3.93亿 25Q1业绩持续高增 实现营收17.5亿元 同比增长109% 归母净利润1.91亿元 同比增长1265% [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为2.01、3.18、4.34元 原25 - 26年预测为1.48、2.04元 主要调整了营业收入和费用率 根据可比公司25年平均61倍PE估值水平 对应目标价122.61元 [2][11] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,857|5,968|8,033|10,227|12,477| |同比增长(%)|15%|109%|35%|27%|22%| |营业利润(百万元)|(22)|417|862|1,398|1,963| |同比增长(%)|85%|1997%|107%|62%|40%| |归属母公司净利润(百万元)|14|393|806|1,277|1,745| |同比增长(%)|117%|2663%|105%|58%|37%| |每股收益（元）|0.04|0.98|2.01|3.18|4.34| |毛利率(%)|19.8%|21.1%|22.5%|23.8%|24.6%| |净利率(%)|0.5%|6.6%|10.0%|12.5%|14.0%| |净资产收益率(%)|0.4%|9.9%|17.5%|22.6%|24.3%| |市盈率|2,798.5|101.3|49.4|31.1|22.8| |市净率|10.6|9.5|7.9|6.3|4.9| [4] 各业务营收情况 - 智慧安防24年营收21.5亿元 占主营收入比例约36% 同比增长29% 公司持续发力高端领域 推出多个系列产品 推进AI产品迭代升级 是机器视觉领域先行者与引领者 [10] - 智能手机24年营收32.9亿元 占主营收入比例约55% 同比大幅增长269% 高阶5000万像素产品及高性价比产品出货量均同比大幅上升 还推出全流程国产化5000万像素高端手机应用CMOS图像传感器 [10] - 汽车电子24年营收5.27亿元 占主营收入比例约9% 同比增长79% 作为国内少数能提供车规级CIS解决方案的厂商 与多家主流车厂深化合作 多款产品出货量同比大幅上升 已针对车载三大应用场景发布多款产品 应用于ADAS的CIS产品24年内已获商业量产订单 [10] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |韦尔股份|603501|123.82|0.46、2.73、3.63、4.61|271.18、45.34、34.08、26.85| |格科微|688728|14.51|0.02、0.07、0.18、0.33|780.11、207.29、79.51、43.73| |圣邦股份|300661|112.18|0.59、0.89、1.41、2.03|189.27、126.24、79.78、55.35| |艾为电子|688798|77.74|0.22、1.10、1.73、2.56|354.65、70.96、45.06、30.31| |思瑞浦|688536|171.50|-0.26、-1.48、1.15、2.70|-655.08、-115.88、148.67、63.41| |澜起科技|688008|74.11|0.39、1.23、1.84、2.48|188.14、60.10、40.24、29.83| |最大值|/|/|/|780.11、207.29、148.67、63.41| |最小值|/|/|/|(655.08)、(115.88)、34.08、26.85| |平均数|/|/|/|188.05、65.68、71.22、41.58| |调整后平均|/|/|/|250.81、75.66、61.15、39.81| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了公司2023A - 2027E的财务数据 包括货币资金、应收票据等资产项目 营业收入、营业成本等利润项目 以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面 如营业收入、营业利润等的同比增长情况 毛利率、净利率等获利指标 资产负债率、流动比率等偿债指标 应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [14]

公司业绩表现 - 思特威2025年一季度净利润增速达1,264.97%，领跑科创板[1] - 业绩增长主要源于销售收入大幅上升及费用控制，实现节费增效[1] - 智能手机领域营业收入显著增长，高阶5000万像素产品及高性价比产品出货量同比大幅上升[1] - 智慧安防领域迭代产品销量上升，销售收入显著增加[1] - 汽车电子领域智能驾驶及舱内产品出货量同比大幅上升[1] 行业市场趋势 - 全球CIS市场预计从2023年218亿美元增长至2029年286亿美元，年均复合增长率4.7%[2] - 智能手机为CIS最大下游应用，2023年占比超75%[2] - 2024年四季度中国智能手机出货量0.76亿部，同比增长3.22%，呈现复苏趋势[2] - 智能驾驶技术加速落地，汽车市场有望保持较高增速[2] - 工业、机器视觉、医疗等领域将带来增量市场[2] 公司未来战略 - 持续保持研发投入，优化产品矩阵，提高产品性能和用户体验[2] - 坚持"研发一代、量产一代、预研一代"的产品开发理念[2] - 通过供应链及上下游资源体系提升芯片研发效率[2] - 紧跟市场需求，关注新兴应用领域，拓宽影像能力边界[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司坚持“智慧安防 + 智能手机 + 汽车电子”发展方向，2024 年营收 59.68 亿元，同比 +108.87%，归母净利润 3.93 亿元，同比 +2,662.76%；2025Q1 营收 17.50 亿元，同比 +108.94%，归母净利润 1.91 亿元，同比 +1,264.97%，盈利能力改善，净利润率显著提升 [6] - 预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 82.49/100.52/125.07 亿元，分别实现归母净利润 8.50/13.00/17.55 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 47 倍、30 倍、23 倍 [11] 公司基本情况 - 最新收盘价 98.53 元，总股本 4.02 亿股，流通股本 3.23 亿股，总市值 396 亿元，流通市值 318 亿元，52 周内最高/最低价 113.10/41.92 元，资产负债率 46.5%，市盈率 100.54，第一大股东为徐辰 [4] 个股表现 - 2024 年 4 月至 2025 年 4 月，公司股价涨幅从 -9% 提升至 135% [3] 各业务发展情况 智慧安防领域 - 2024 年智慧安防行业收入 21.50 亿元，同比 +28.64%，占主营收入比例 36.03%；2020 - 2023 年公司在全球安防 CIS 出货排名领先，2023 年市占率 48.2% 蝉联第一；机器视觉产品应用广泛，与多家头部客户合作 [7] 智能手机业务 - 2024 年智能手机收入 32.91 亿元，同比 +269.05%，占主营收入比例 55.15%；2024 年在全球手机 CIS 市场出货排名第 5 位，出货份额占比 11.2%；高阶 5000 万像素产品出货量上升，推出国产化高端手机应用 CMOS 图像传感器 [8] 汽车电子业务 - 2024 年汽车电子领域销售收入 5.27 亿元，同比 +79.09%，占主营收入比例 8.83%；车载（AT）系列产品覆盖 1MP - 8MP 分辨率，适配多种应用场景；全资子公司推出车载视觉处理芯片系列；多款产品在多家主车厂量产 [10] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5968|8249|10052|12507| |增长率(%)|108.87|38.22|21.85|24.42| |EBITDA（百万元）|713.70|1172.63|1690.38|2220.89| |归属母公司净利润（百万元）|392.74|850.07|1300.16|1755.20| |增长率(%)|2662.76|116.45|52.95|35.00| |EPS(元/股)|0.98|2.12|3.24|4.37| |市盈率（P/E）|100.81|46.58|30.45|22.56| |市净率（P/B）|9.45|8.06|6.58|5.28| |EV/EBITDA|45.27|35.15|24.24|18.27|[14] 财务报表和主要财务比率 利润表相关 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 5968、8249、10052、12507 百万元，营业成本分别为 4710、6316、7523、9237 百万元等 [15] 成长能力 - 营业收入增长率 2024 - 2027 年分别为 108.9%、38.2%、21.9%、24.4%，营业利润增长率分别为 1997.3%、119.0%、53.0%、36.5% 等 [15] 获利能力 - 毛利率 2024 - 2027 年分别为 21.1%、23.4%、25.2%、26.1%，净利率分别为 6.6%、10.3%、12.9%、14.0% 等 [15] 偿债能力 - 资产负债率 2024 - 2027 年分别为 46.5%、49.4%、45.8%、42.0%，流动比率分别为 1.95、1.88、2.07、2.30 [15] 营运能力 - 应收账款周转率 2024 - 2027 年分别为 7.30、11.77、11.33、11.46，存货周转率分别为 1.60、1.52、1.47、1.51 等 [15] 每股指标 - 每股收益 2024 - 2027 年分别为 0.98、2.12、3.24、4.37 元，每股净资产分别为 10.42、12.23、14.97、18.67 元 [15] 现金流量表 - 净利润 2024 - 2027 年分别为 393、850、1300、1755 百万元，经营活动现金流净额分别为 374、130、809、1015 百万元等 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司坚持“智慧安防 + 智能手机 + 汽车电子”发展方向，各市场营收上升且节费增效，盈利能力改善，净利润率显著提升 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现收入 82.49 亿、100.52 亿、125.07 亿元，归母净利润 8.50 亿、13.00 亿、17.55 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 47 倍、30 倍、23 倍 [11] 公司基本情况 - 最新收盘价 98.53 元，总股本 4.02 亿股，流通股本 3.23 亿股，总市值 396 亿元，流通市值 318 亿元，52 周内最高/最低价 113.10 / 41.92 元，资产负债率 46.5%，市盈率 100.54，第一大股东为徐辰 [4] 个股表现 - 2024 年 4 月至 2025 年 4 月，公司股价涨幅从 - 9% 提升至 135% [3] 财务数据 2024 年及 2025Q1 数据 - 2024 年实现营收 59.68 亿元，同比 + 108.87%；归母净利润 3.93 亿元，同比 + 2662.76%；毛利率/净利率分别为 21.09%/6.58% [5][6] - 2025Q1 实现营收 17.50 亿元，同比 + 108.94%，归母净利润 1.91 亿元，同比 + 1264.97%；扣非归母净利润 1.89 亿元，同比 + 864.99%；毛利率/净利率分别为 22.79%/10.94% [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5968|8249|10052|12507| |增长率(%)|108.87|38.22|21.85|24.42| |EBITDA（百万元）|713.70|1172.63|1690.38|2220.89| |归属母公司净利润（百万元）|392.74|850.07|1300.16|1755.20| |增长率(%)|2662.76|116.45|52.95|35.00| |EPS(元/股)|0.98|2.12|3.24|4.37| |市盈率（P/E）|100.81|46.58|30.45|22.56| |市净率（P/B）|9.45|8.06|6.58|5.28| |EV/EBITDA|45.27|35.15|24.24|18.27|[14] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5968|8249|10052|12507| |营业成本（百万元）|4710|6316|7523|9237| |税金及附加（百万元）|10|13|16|25| |销售费用（百万元）|110|152|166|200| |管理费用（百万元）|105|144|161|198| |研发费用（百万元）|447|570|653|763| |财务费用（百万元）|95|63|70|65| |营业利润（百万元）|417|913|1397|1907| |利润总额（百万元）|411|914|1398|1908| |所得税（百万元）|18|64|98|153| |净利润（百万元）|393|850|1300|1755| |归母净利润（百万元）|393|850|1300|1755| |每股收益（元）|0.98|2.12|3.24|4.37| |资产负债率(%)|46.5|49.4|45.8|42.0| |流动比率|1.95|1.88|2.07|2.30| |应收账款周转率|7.30|11.77|11.33|11.46| |存货周转率|1.60|1.52|1.47|1.51| |总资产周转率|0.85|0.94|0.97|1.04|[15] 业务情况 智慧安防领域 - 2024 年智慧安防行业收入 21.50 亿元，同比 + 28.64%，占主营收入的比例为 36.03% [7] - 2020 - 2023 年公司持续位列全球安防 CIS 出货第 1 位，2023 年市占率 48.2% [7] - 机器视觉产品应用广泛，与多家头部客户合作 [7] 智能手机业务 - 2024 年智能手机收入 32.91 亿元，同比 + 269.05%，占主营收入的比例为 55.15% [8] - 2024 年在全球手机 CIS 市场出货排名第 5 位，出货份额占比 11.2% [8] - 高阶 5000 万像素产品出货量同比大幅上升，推出国产化高端手机应用 CMOS 图像传感器 [8] 汽车电子业务 - 2024 年汽车电子领域销售收入 5.27 亿元，同比 + 79.09%，占主营收入的比例为 8.83% [10] - 车载（AT）系列图像传感器产品覆盖 1MP - 8MP 分辨率，适配多种应用场景 [10] - 2024 年全资子公司推出车载视觉处理芯片系列，多款产品在多家主车厂量产 [10]

文章核心观点 思特威业绩飙升已走出亏损阴影实现复苏，连续7个季度营收净利双增，在安防、车载、手机CIS市场出货量居全球前列，内销营收占比上升，未来将保持研发投入实现可持续发展 [1][3][6] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入59.68亿元，同比增长108.87%，净利润3.93亿元，同比增长2662.76% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入17.5亿元，同比增长108.94%，净利润1.91亿元，同比增长1264.97% [3] - 2022年公司营业收入同比减少7.67%至24.83亿元，净利润和扣非净利润分别亏损8274.8万元、1.16亿元 [3] - 2023年公司实现营业收入28.57亿元，同比增长15.08%，净利润和扣非净利润分别为1421.55万元、60.74万元，双双扭亏 [3] - 2023年三季度至2025年一季度，公司连续7个季度实现营收净利双增 [3] 市场地位 - 2020 - 2023年公司蝉联全球安防CIS出货第一位 [1][5] - 2023年公司在全球车载CIS市场出货排名中位列第四位、国内第二位 [5] - 2024年公司在全球手机CIS市场出货排名中位列第五位，出货份额占比11.2% [5] 各领域营收情况 智能手机领域 - 2024年实现营收32.91亿元，占主营收入比例约为55.15%，应用于高阶旗舰手机的产品营收占比超50%，业务营收同比增长269.05% [5][6] 智慧安防领域 - 2024年实现营收21.5亿元，占主营收入比例约为36.03%，同比增长28.64% [6] 汽车电子领域 - 2024年实现营收5.27亿元，占主营收入比例约为8.83%，同比增长79.09% [6] 地区营收情况 - 2023年下半年开始内销占比逐步扩大，2024年全年内销营收为40.08亿元，占比增至67.16% [2][6] 研发情况 - 2024年公司研发投入总额4.47亿元，同比上升56.35% [6] - 截至2024年12月31日，公司累计获得授权专利464项（其中境外专利授权96项） [6] 未来规划 - 继续保持研发投入，优化产品矩阵，提高产品性能和用户体验，加强与核心客户合作，巩固并提升在各领域优势地位，紧跟市场需求，关注新兴应用领域，拓宽影像能力边界，实现增长和可持续发展 [6]

中信建投证券股份有限公司 关于思特威（上海）电子科技股份有限公司 2024年度持续督导现场检查报告 根据中国证监会《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称《保荐办法》） 和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第11号——持续督导》等有关法律法 规的要求，中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券""保荐人"）作 为思特威（上海）电子科技股份有限公司（以下简称"思特威"或"公司"）首 次公开发行并在科创板上市的保荐人，于2025年4月7日至2025年4月15日对公司进 行了现场检查。 一、本次现场检查的基本情况 中信建投证券针对思特威的实际情况制订了现场检查工作计划。为顺利实 施本次现场工作，提高现场工作效率，切实履行持续督导工作，中信建投证券提 前将现场检查事宜通知思特威，并要求公司提前准备现场检查工作所需的相关文 件和资料。 2025年4月7日至2025年4月15日，中信建投证券保荐代表人根据事先制订的现 场检查工作计划，采取与相关负责人员沟通及询问、查看公司生产经营场所、查 阅公司主要业务合同、往来款明细账、部分原始凭证、募集资金台账及专户对账 单、三会文件、公告文件等相关资料等形式，对包括公司治 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 思特威-W 2024 年年报及 2025 年一季报显示业绩超预期，2024 年营收 59.68 亿元、归母净利润 3.93 亿元，2025 年一季度营收 17.5 亿元、归母净利润 1.91 亿元 [1] - 公司坚持“智慧安防 + 智能手机 + 汽车电子”发展方向，智能手机和汽车电子业务持续高增，毛利率和净利率同步改善 [2] - 智能手机高阶产品出货大幅增长，成收入高增重要引擎，还推出全流程国产化高端手机 CIS [3] - 智能驾驶驱动下，汽车电子业务持续高增长可期，产品已覆盖多分辨率、适配多场景，在多家车企量产 [4] - 预计公司 25 - 27 年收入分别为 83.45/108.43/130.11 亿元，归母净利润分别为 8.51/12.92/17.73 亿元，对应当前价格 PE 分别为 45/30/22 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027 年预测营业收入分别为 59.68 亿、83.45 亿、108.43 亿、130.11 亿元，增长率分别为 108.9%、39.8%、29.9%、20.0% [5] - 归属母公司股东净利润分别为 3.93 亿、8.51 亿、12.92 亿、17.73 亿元，增长率分别为 2662.8%、116.6%、51.9%、37.2% [5] - 每股收益分别为 0.98 元、2.12 元、3.22 元、4.41 元，PE 分别为 98、45、30、22，PB 分别为 9.2、7.8、6.4、5.1 [5] 业务情况 - 2024 年智能手机收入 32.91 亿元，同比增长 269.05%，营收占比 55.15%；智慧安防行业收入 21.50 亿元，同比增长 28.64%，营收占比 36.03%；汽车电子收入 5.27 亿元，同比增长 79.09%，营收占比 8.83% [2] - 智能手机领域与多家客户合作加深，高阶旗舰手机产品营收占比超 50% [3] - 汽车电子领域车载 CIS 产品覆盖 1MP - 8MP 分辨率，适配多场景，多款产品出货量上升，已在多家车企量产 [4] 盈利与财务指标 - 成长能力方面，2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 108.87%、39.83%、29.93%、20.00%，EBIT 增长率分别为 1409.76%、98.83%、47.60%、34.49%，净利润增长率分别为 2662.76%、116.62%、51.92%、37.15% [11] - 盈利能力方面，毛利率分别为 21.09%、23.69%、24.67%、25.66%，净利润率分别为 6.58%、10.19%、11.92%、13.62%，总资产收益率 ROA 分别为 5.02%、9.93%、13.00%、15.23%，净资产收益率 ROE 分别为 9.38%、17.21%、21.46%、23.72% [11] - 偿债能力方面，流动比率分别为 1.95、2.20、2.38、2.66，速动比率分别为 0.60、0.55、0.49、0.59，现金比率分别为 0.40、0.26、0.14、0.20，资产负债率分别为 46.51%、42.31%、39.43%、35.81% [11] - 经营效率方面，应收账款周转天数均为 37 天左右，存货周转天数分别为 280.41 天、210 天、210 天、210 天，总资产周转率分别为 0.85、1.02、1.17、1.21 [11] - 每股指标方面，每股收益分别为 0.98 元、2.12 元、3.22 元、4.41 元，每股净资产分别为 10.42 元、12.30 元、14.99 元、18.59 元，每股经营现金流分别为 0.93 元、0.73 元、0.98 元、2.81 元，每股股利分别为 0.15 元、0.53 元、0.80 元、1.10 元 [11] - 估值分析方面，PE 分别为 98、45、30、22，PB 分别为 9.2、7.8、6.4、5.1，EV/EBITDA 分别为 56.50、32.26、22.47、16.95，股息收益率分别为 0.16%、0.55%、0.84%、1.15% [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 思特威发布2024年年报和2025年一季报，2025Q1营收17.50亿元，YoY+109%，毛利率22.8%，YoY+1.5pcts，2024年手机、汽车、安防业务均保持较快增长，2025年LOFIC+200MP新品有望贡献增量，汽车业务布局有望深化，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数401.84百万，流通股323.04百万，总市值384.1605亿元，3个月日均交易额8.3758亿元，主要股东徐辰持股13.64% [4] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅29.9%，1个月涨幅-5.8%，3个月涨幅28.1%，12个月涨幅104.9%，相对上证综指今年至今涨幅29.4%，1个月涨幅-1.4%，3个月涨幅27.0%，12个月涨幅98.3% [3] 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为28.57亿、59.68亿、85.56亿、107.11亿、123.47亿元，增长率分别为15.1%、108.9%、43.4%、25.2%、15.3%；EBITDA分别为1.54亿、6.99亿、11.92亿、16.99亿、20.51亿元；归母净利润分别为0.14亿、3.93亿、8.59亿、13.33亿、16.73亿元，增长率分别为-117.2%、2662.8%、118.6%、55.2%、25.5% [8] - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为0.04元、0.98元、2.14元、3.32元、4.16元，原先预估摊薄每股收益2025E为2.11元、2026E为3.29元，调整幅度分别为1.4%、0.9% [8] - 2023 - 2027E市盈率分别为2702.4倍、97.8倍、44.7倍、28.8倍、23.0倍；市净率分别为10.3倍、9.2倍、7.8倍、6.4倍、5.1倍；EV/EBITDA分别为151.1倍、46.2倍、32.8倍、22.4倍、17.9倍 [8] - 2023 - 2027E每股股息分别为0.2元、0.2元、0.3元、0.5元、0.6元，股息率分别为0.3%、0.2%、0.3%、0.5%、0.7% [8] 业务分析 - 营收快速增长，规模效应和供应链成本优化推动毛利率上升，2024年营收59.68亿元，YoY+109%，毛利率21.1%，YoY+1.1pcts，归母净利润3.93亿元，YoY+2663%；2025Q1营收17.50亿元，QoQ - 1%，YoY+109%，毛利率22.8%，QoQ+3.8pcts，YoY+1.5pcts，归母净利润1.91亿元，QoQ+60%，YoY+1265% [9] - 50MP产品推动手机业务营收快速增长，LOFIC+200MP新产品有望在2025年贡献增量，2024年智能手机业务营收32.91亿元，YoY+269%，占主营收入比例55.2%，2024年思特威在全球手机CIS市场出货份额占11.2%，位列第5名 [9] - 主流车厂合作深化，M1芯片助力智驾视觉系统应用的升级，2024年汽车业务营收5.27亿元，YoY+79%，占主营收入比例8.8%，2023 - 2029年全球汽车CIS市场规模将从23亿美元增长至32亿美元，CAGR约5.4%，2023年公司在车载CIS市场上位列全球第4、国内第2 [9] - 安防CIS市场需求升级，公司持续稳固龙头地位，2024年安防业务营收21.50亿元，YoY+29%，占主营收入比例36.0%，2020 - 2023年公司持续位列全球安防CIS出货第1名 [9] 估值 - 预计思特威2025/2026/2027年EPS分别为2.14/3.32/4.16元，截至2025年4月18日收盘，思特威总市值约384亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为44.7/28.8/23.0倍 [6]