仕佳光子业务进展 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品已批量出货 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并验证 [1] - MPO产品扩产计划有序推进 重点推进厂房规划 设备安装调试及人员招聘与培训 [1] - 已开发出100G EML激光器 10G1577nmEML+SO激光器在内部验证 50G PON用EML产品在客户验证 [1] - 各产品线良率提升工作按计划推进 成果逐步转化为成本优化效益 [1] - 存货增长因关键原材料战略备货 增加通用物料及半成品储备 [1] - 资本开支增长因研发投入增加 产能扩建及海外布局 未来将动态优化资本配置 [1] 东芯股份战略布局 - 投资的上海砺算发布首款自研GPU芯片"7G100"及显卡Lisuan eXtreme 产品应用于个人电脑 专业设计 IPC 云游戏 云渲染 数字孪生等场景 正在进行优化提升 [1] - 以2亿元增资上海砺算 持股37.88% 7G100系列GPU芯片采用自研TrueGPU架构 从指令集到计算核心自主设计 [1] - 研发中的WiFi7芯片聚焦高带宽低延时的无线透传 正在研发阶段 [1] - 为应对存储行业周期性波动 公司以存储为核心 向"存 算 联"一体化领域布局 设立子公司亿芯通感 投资上海砺算 提升整体研发实力和核心竞争力 [1] - 坚持自主研发 深耕中小容量存储芯片 推进产品制程迭代 [1] 崇达技术市场展望与经营策略 - 预计2025年全球PCB市场积极增长 公司订单需求旺盛 产品价格上升 [2] - 公司产能利用率85% 新增产能包括珠海一厂 珠海二厂 珠海三厂和泰国生产基地 [2] - 为改善盈利能力 公司深耕高价值客户 优化销售结构 强化团队 加强成本管理 提升订单交付与客户服务水平 创新产品体系 扩充产能 [2] - 面对原材料成本上涨 公司强化单位工段成本管理 提升材料利用率 实施结构性提价策略 [2] - 美国市场收入占比10% 公司采取市场多元化 客户合作优化 海外生产基地布局 国内生产基地效能提升策略应对关税政策变化 [2]

公司业务进展 - 顺络电子数据中心市场2025年上半年实现订单重要增长 汽车电子产品实现三电系统等电动化场景全面覆盖并延伸至智能驾驶 智能座舱等智能化应用场景 手机通讯应用领域是传统优势市场 AI+应用推广对电源管理类产品需求提升 海外业务敞口不足20% 新型结构钽电容产品采用PCB封装且性能大幅改善 公司订单饱满且不同业务线产能利用率保持较高水平 公司毛利率保持在同行业较优水平并预期维持稳定 [1] - 仕佳光子800G/1.6T光模块用MT-F产品已批量出货 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并验证 MPO产品扩产计划有序推进 已开发出100G EML激光器 10G1577nmEML+SO激光器在内部验证 50G PON用EML产品在客户验证 各产品线良率提升工作按计划推进且成果逐步转化为成本优化效益 [1] - 崇达技术预计2025年全球PCB市场积极增长 公司订单需求旺盛且产品价格上升 产能利用率85% 新增产能包括珠海一厂 珠海二厂 珠海三厂和泰国生产基地 美国市场收入占比10% [2] 研发与产能投入 - 顺络电子持续投入扩产主要为新兴领域及新工艺系列产品如数据中心 汽车电子等 公司费用支出整体受控并将持续加大研发投入 努力控制其他费用率 [1] - 仕佳光子资本开支增长因研发投入增加 产能扩建及海外布局 未来将动态优化资本配置 存货增长因关键原材料战略备货 增加通用物料及半成品储备 [1] - 崇达技术为改善盈利能力深耕高价值客户 优化销售结构 强化团队 加强成本管理 提升订单交付与客户服务水平 创新产品体系 扩充产能 [2] 成本管理策略 - 崇达技术面对原材料成本上涨强化单位工段成本管理 提升材料利用率 实施结构性提价策略 采取市场多元化 客户合作优化 海外生产基地布局 国内生产基地效能提升策略应对关税政策变化 [2]

投资评级 - 报告维持仕佳光子（688313 SH）"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入9 9亿元（同比+121%） 归母净利润2 2亿元（同比+1712%） 单Q2营收5 6亿元（同比+122% 环比+28%） 净利润1 2亿元（同比+3414% 环比+32%） [3] - 光芯片及器件业务收入7 0亿元（同比+191% 占总营收71%） 其中AWG系列产品收入3 1亿元（同比+206%） MPO跳线收入3 0亿元（同比超4倍） [9] - 境外收入4 5亿元（同比+324% 占总收入45%） 泰国工厂投产推动海外订单增长 [9] - 25Q2销售毛利率36 0%（同比+12 5pct） 归母净利率22 2%（同比+20 8pct） 研发投入占比6 19% [9] 业务表现 产品线进展 - 无源器件：1 6T AWG芯片完成客户验证 800G/1 6T MT-FA小批量出货 保偏器件实现CPO方向交付 [9] - 有源芯片：DFB激光器收入0 4亿元（同比+24%） 持续推进EML调制激光器及高功率CW光源研发 [9] - 光纤连接器：大芯数主干光跳线与MMC连接器实现批量出货 [9] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润4 47亿/6 28亿/8 68亿元 对应PE 57/41/29倍 [9] - 2025年每股收益预测0 97元 2027年提升至1 89元 [15] 战略布局 - 采用IDM模式整合"无源+有源"技术平台 同步拓展数通与电信市场 [9] - 拥有最大AWG晶圆产能 MPO海外工厂落地切入综合布线大客户供应链 [9]

行业投资评级 - 通信板块整体景气度稳健向上，细分领域如光模块、服务器、IDC等均呈现加速向上趋势[12][14] 核心观点 - 北美云厂商持续加码AI算力投资：Meta资本支出从640-720亿美元上调至660-720亿美元，微软FY25Q4资本开支242亿美元（同比+28%），预计FY26Q1超300亿美元[1][8] - 光模块产业链高景气：仕佳光子1H25光芯片营收3.11亿元（同比+205.7%），光纤连接器跳线收入2.98亿元（同比+423%）[1] - 国产替代加速：国家网信办约谈英伟达H20芯片安全问题，国务院出台政策推进AI商业化应用[1][3] 细分赛道表现 服务器 - 本周指数-0.54%，本月-1.56%[7] - ChatGPT周活用户达7亿（较Q1末增2亿），OpenAI年化收入120亿美元，25年营收或超127亿美元[7] 光模块 - 本周指数+7.96%，本月-1.72%[8] - 微软智能云营收299亿美元（同比+26%），Azure业务同比+39%[8] - Meta 2Q25营收475.2亿美元（同比+22%），广告收入465.6亿美元超预期[8] IDC - 本周指数-1.12%，本月-0.35%[3] - 政策驱动国产算力链发展，建议关注国产芯片替代机会[3] 核心数据更新 - 电信业务：1-6月收入9055亿元（同比+1%），新兴业务12月收入396亿元（同比+66.39%）[15] - 光模块出口：6月同比-29.45%，1-6月累计同比-11.21%[4] - 云厂商资本支出：2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊分别242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%[4] 重点公司动态 - 仕佳光子：1H25营收9.93亿元（同比+121.12%），净利润2.17亿元（同比+1712%），光芯片收入同比+190.92%[51] - 微软：FY25Q4营收764.4亿美元（同比+18%），Azure业务同比+39%[53] - Meta：2Q25广告收入465.6亿美元，日活用户34.8亿[54] - 英伟达：紧急追加30万片H20芯片订单，2024年已售出约100万片[57]

险资调研动向 - 7月份有110多家险资机构合计调研A股上市公司超800次，涉及280多只个股 [1] - 计算机行业被调研88次居首，电子和医药生物行业均超80次，机械设备、汽车、通信等行业也获较多关注 [3] - 德福科技和仕佳光子均获得16次险资调研，位列调研次数榜首 [4] 被调研个股情况 - 德福科技7月涨幅73.57%，拟以1.74亿欧元收购卢森堡铜箔100%股权，电解铜箔总产能将从17.5万吨/年提升至19.1万吨/年 [5][6] - 仕佳光子7月涨幅42.18%，机构关注其购买福可喜玛股权及各业务板块进展 [5][6] - 东芯股份7月股价涨幅超110%，获得4家险资机构调研 [6] - 新易盛、中际旭创等通信行业个股涨幅均超40% [5] 险资入市动态 - 今年以来险资已举牌21次，超过2024年全年次数，被举牌公司多属银行、环保、交通运输、公用事业等行业 [8] - 太保致远1号私募证券投资基金成立并运作，是保险资金长期投资改革试点基金之一 [8] - 三季度保险机构权益投资信心指数从50.12升至56.11 [8] 行业配置建议 - 科技成长领域的AI算力、互联网及国产化机会值得关注 [8] - 医药行业中创新药与医疗器械相关标的有配置价值 [8] - 低利率环境下红利资产仍具吸引力 [8]

上市公司业绩表现 - 截至8月1日收盘，130多家A股上市公司披露2025年中报或业绩快报，其中90家公司营业收入增长，30家增幅超20% [1][5] - 约90家公司归母净利润增长，76家涨幅超10%，26家涨幅超50%，15家实现翻倍增长 [1][5] - 归母净利润增幅前三的公司为智明达(2147 93%)、仕佳光子(1712%)、同洲电子(662 77%)，分别实现0 38亿元、2 17亿元、2 03亿元净利润 [1][5] 高增长企业分析 - 同洲电子营业收入5 40亿元，同比增长606 52%，业务涵盖智慧家庭终端、中间件及运营服务 [5] - 仕佳光子营业收入9 93亿元，同比增长121 12%，主营业务包括光芯片及器件、室内光缆、线缆材料 [5] - 智明达专注于高可靠性嵌入式计算机，产品应用于飞机、导弹、卫星等高端装备领域 [6] 行业龙头业绩 - 青岛银行营业收入76 62亿元(同比+7 50%)，归母净利润30 65亿元(同比+16 05%)，强调高质量发展与数智赋能 [2] - 长江电力营业收入365 87亿元(同比+5 02%)，归母净利润129 84亿元(同比+14 22%)，受益于梯级电站发电量增加 [3] - 东华科技营业收入47 84亿元(同比+9 29%)，归母净利润2 40亿元(同比+14 64%)，因总承包项目进展顺利 [3] 业绩下滑企业 - 内蒙华电营业收入98 27亿元、归母净利润15 57亿元，均出现下滑，主因煤炭价格下调 [3][4] - 益生股份归母净利润615 51万元(同比-96 64%)，受鸡肉价格低位运行影响 [7] - 中盐化工归母净利润0 53亿元(同比-88 04%)，因纯碱销售价格持续下滑 [7] 市场分化趋势 - 业绩分化反映经济结构调整与企业竞争力差异，部分行业受益政策红利实现高增长，传统行业面临转型压力 [8] - 预计2025年A股整体盈利边际改善，但行业不平衡与企业竞争力差异仍将导致业绩分化持续 [8]

市场表现 - 沪指本周下跌0.94%，申万行业中6个上涨，医药生物和通信行业涨幅居前，分别为2.95%和2.54% [1] - 煤炭和有色金属行业跌幅最大，分别下跌4.67%和4.62% [1] 资金流向 - 两市主力资金本周合计净流出2118.64亿元，仅银行行业净流入43.27亿元 [1] - 有色金属行业主力资金净流出规模最大，达259.90亿元，计算机行业紧随其后，净流出204.46亿元 [1] - 电子、非银金融、电力设备行业资金净流出较多，分别为204.37亿元、196.51亿元和174.60亿元 [1][2] 通信行业 - 通信行业本周上涨2.54%，但主力资金净流出50.17亿元 [1][3] - 行业125只个股中62只上涨，长飞光纤、天孚通信、德科立涨幅居前，分别为25.85%、25.17%和19.46% [3] - 61只个股下跌，*ST高鸿、楚天龙、万马科技跌幅居前，分别为10.55%、9.74%和8.11% [3] - 32只个股资金净流入，天孚通信、剑桥科技、中国电信净流入居前，分别为6.11亿元、5.77亿元和5.04亿元 [3] - 23只个股资金净流出超亿元，仕佳光子、东信和平、恒宝股份净流出居前，分别为10.60亿元、4.44亿元和4.18亿元 [3][4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] - 当前股价55 46元 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收9 93亿元（同比+121 1%），归母净利润2 17亿元（同比+1712 0%），扣非净利润2 14亿元（同比+12667 4%） [1] - 25Q2单季度营收5 56亿元（同比+121 6%，环比+27 6%），归母净利润1 23亿元（同比+3414 1%，环比+32 5%） [1] - 综合毛利率37 38%，较2024年全年提升11 05个百分点 [2] 业务结构分析 - 光芯片及器件业务营收7 00亿元（同比+190 9%），细分产品中AWG相关产品贡献3 11亿元，光纤连接器跳线2 98亿元 [2] - 室内光缆营收1 50亿元（同比+52 9%），线缆高分子材料营收1 26亿元（同比+23 4%） [2] 研发与产品进展 - 2025年上半年研发投入0 61亿元，23/24年全年研发费用分别为0 96/1 03亿元 [3] - 开发出1 6T光模块用AWG芯片及组件，800G/1 6T光模块用MT-FA产品已批量出货，CPO用大通道保偏器件实现小批量出货 [3] - 硅光模块用CW DFB激光器获客户验证并小批量出货，100G EML激光器进入客户验证阶段 [3] 战略布局 - 拟收购MT插芯供应商福可喜玛82 38%股权，强化MPO光纤连接器上游原材料自主可控 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4 52/6 61/8 55亿元，对应PE 56/39/30倍 [4] - 2025年营收预测20 70亿元（同比+92 7%），每股收益0 98元 [5][9]

板块整体表现 - 通信设备板块当日下跌1.06% 跑输上证指数（跌0.37%）和深证成指（跌0.17%）[1] - 板块主力资金净流出38.92亿元 游资资金净流入4.39亿元 散户资金净流入34.53亿元[1] 个股涨跌情况 - 剑桥科技领跌板块 具体跌幅未在表格中显示但被明确提及为领跌股[1] - 農有科技涨幅最高达7.95% 收盘价29.86元 成交量17.77万手 成交额5.25亿元[1] - 铭普光磁涨7.13% 收盘价22.70元 成交量30.67万手 成交额6.92亿元（原文单位为"Z" 按上下文推断应为"亿"）[1] - 涨幅超3%的个股包括中光防雷（3.95%）、澄天伟业（3.52%）、长雷通（3.34%）、日海智能（3.30%）、广和通（3.04%）[1] 资金流向特征 - 主力资金大幅净流出38.92亿元 而游资与散户资金分别净流入4.39亿元和34.53亿元 显示机构与散户资金流向出现显著分化[1] - 仕佳光子成交额达26.79亿元 为表格中披露个股最高 显示资金关注度集中[1]

主力资金流出情况 - 新易盛主力资金流出14.42亿元 位列第一 [1] - 北方稀土主力资金流出9.82亿元 位列第二 [1] - 天风证券主力资金流出8.55亿元 位列第三 [1] 资金流出显著公司 - 药明康德主力资金流出7.87亿元 [1] - 中际旭创主力资金流出6.60亿元 [1] - 浪潮信息主力资金流出6.40亿元 [1] 科技行业资金动向 - 胜宏科技主力资金流出6.26亿元 [1] - 寒武纪-U主力资金流出4.53亿元 [1] - 工业富联主力资金流出5.48亿元 [1] 资源类公司资金流向 - 盛和资源主力资金流出6.08亿元 [1] - 北方稀土主力资金流出9.82亿元 [1] 证券及金融服务板块 - 天风证券主力资金流出8.55亿元 [1] - 东方财富主力资金流出4.20亿元 [1] 电子制造与信息技术 - 东山精密主力资金流出4.76亿元 [1] - 拓维信息主力资金流出5.26亿元 [1] - 三六零主力资金流出4.49亿元 [1] 其他重点公司资金流出 - 英维克主力资金流出5.49亿元 [1] - 东芯股份主力资金流出5.43亿元 [1] - 易点天下主力资金流出5.32亿元 [1]