投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 报告研究的具体公司Q2业绩超预期，单季度实现收入5.56亿元（同比增长121.5%，环比增长27.5%），净利润1.23亿元（同比增长2975%，环比增长32.3%）[1] - 光芯片及器件业务上半年实现7亿收入，成为主要增长点，主要得益于AWG系列产品和MPO连接器业务放量[1] - 无源/有源产品线全面突破，包括1.6T光模块AWG芯片验证、800G/1.6T MT-FA批量出货、CPO器件小批量出货等[2] - AI算力基础设施扩张推动光通信需求，800G/1.6T进入规模部署阶段，报告研究的具体公司卡位关键赛道[3] 财务表现 - 2025年预测归母净利润4.57亿元（同比增长604.3%），2026年7.1亿元（同比增长55.2%），2027年9.93亿元（同比增长39.9%）[3][5] - 2025年预测PE 56倍，2026年36倍，2027年26倍[3][5] - 2025年预测ROE达31.1%，2026年37.7%，2027年40.3%[5] - 2025年预测毛利率37.6%，净利率21.0%[5] 产品与技术进展 - 建立完整"无源+有源"工艺平台，产品覆盖AWG芯片、DFB芯片、CW芯片等[2] - 数据中心领域取得多项突破：1.6T AWG芯片验证、800G/1.6T MT-FA批量出货、CPO器件小批量出货[2] - FAU器件小批量出货，大芯数主干光跳线与MMC连接器批量出货[2] - 多种CW激光器完成研发[2] 行业趋势 - AI大模型和智能算力基础设施扩张推动光通信需求升级[3] - 行业向高带宽、低功耗、高速率演进，800G/1.6T进入规模部署阶段[3] - 光芯片/光器件/光连接器领域迎来"行业贝塔"加速期[3]

A股市场表现 - 8月4日A股三大指数集体上涨 沪指涨0.66%报3583.31点 深成指涨0.46%报11041.56点 创业板指涨0.5%报2334.32点 [1] - 表现较好的板块包括空间站概念、机器人执行器和航天概念 表现较差的板块包括地摊经济、HIT电池和PCB [1] 基金经理变动情况 - 近30天（7.5-8.4）共有437只基金产品的基金经理发生离职变动 其中8月4日有23只基金产品发布基金经理离职公告 [3] - 离职原因包括工作变动（7位基金经理涉及20只基金）和产品到期（2位基金经理涉及3只基金） [3] - 宝盈基金杨思亮管理基金总规模7.09亿元 任职期间回报最高的产品宝盈消费主题混合（003715）获得144.11%回报 [4] - 易方达基金李树建管理基金总规模49.63亿元 任职期间回报最高的产品易方达创业板中盘200ETF联接A（020732）获得77.58%回报 [5] 基金公司调研动态 - 近一个月（7.5-8.4）华夏基金调研48家上市公司 富国基金、博时基金和汇添富基金分别调研48家、47家和44家 [6] - 通信设备行业最受关注 基金公司调研242次 其次是汽车零部件行业218次 [6][7] - 个股方面 德福科技最受关注 被79家基金公司调研 其次是中际旭创75家和仕佳光子68家 [7] - 最近一周（7.28-8.4）德福科技仍居调研榜首 被79家基金机构调研 仕佳光子、海康威视和海大集团分别被调研55家、52家和45家 [8][9]

汇嘉时代调研纪要 - 上半年实现营业收入12.71亿元 同比增长2.29% 其中超市业态增长 百货业态略降 [1] - 深化供应链前移战略 加入共享仓体系 引入自动补货系统 降低物流成本和生鲜损耗率 [1] - 北京路超市6月3日闭店调改 优化商品结构 价格 环境和服务 预计8月16日开业 [1] - 百货业态以托管经营方式扩展 超市业态以乌鲁木齐为核心选址区域 加快连锁布局 [1] - 2025年国补"以旧换新"政策实施 参与品类销售额约8000万元 同比增长约81% [1] - 引入飞书智能协同平台 推进数智化建设 探索多元应用场景 [1] 仕佳光子调研纪要 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品已批量出货 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并验证 [2] - MPO产品扩产计划有序推进 重点推进厂房规划 设备安装调试及人员招聘与培训 [2] - 已开发出100G EML激光器 10G 1577nmEML+SO激光器在内部验证 50G PON用EML产品在客户验证 [2] - 各产品线良率提升工作按计划推进 成果逐步转化为成本优化效益 [2] - 存货增长因关键原材料战略备货 增加通用物料及半成品储备 [2] - 资本开支增长因研发投入增加 产能扩建及海外布局 未来将动态优化资本配置 [2] 重阳投资机构简介 - 成立于2001年 2009年设立合伙经营模式的有限责任公司 [3] - 运用各种规范的金融工具为客户管理金融财富 以管理资产的可持续成长为己任 [3] - 注重研究驱动的投资 强调严谨科学的投资流程在投资中的重要性 [3]

公司业务进展 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品实现批量出货 [1] - 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并通过验证 [1] - MPO产品扩产计划推进中 涉及厂房规划 设备安装调试及人员招聘培训 [1] - 100G EML激光器已开发完成 10G 1577nmEML+SO激光器处于内部验证阶段 [1] - 50G PON用EML产品正在客户验证过程中 [1] 运营优化措施 - 各产品线良率持续提升 成果逐步转化为成本优化效益 [1] - 存货增长源于关键原材料战略备货 并增加通用物料及半成品储备 [1] - 资本开支增长因研发投入增加 产能扩建及海外布局需求 [1] - 未来将动态优化资本配置策略 [1] 机构调研背景 - 知名私募健顺投资于8月1日调研仕佳光子上市公司 [1] - 调研形式为公司业绩说明会 [1] - 上海健顺投资管理公司成立于2006年 专注A股和港股市场投资管理 [2] - 机构由北京大学校友发起 为机构客户及高端私人客户提供财富管理服务 [2]

公司业务进展 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品已批量出货 [1] - 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并验证 [1] - MPO产品扩产计划有序推进 重点包括厂房规划 设备安装调试及人员招聘与培训 [1] - 已开发出100G EML激光器 [1] - 10G 1577nm EML+SO激光器处于内部验证阶段 [1] - 50G PON用EML产品正在客户验证中 [1] 运营与成本管理 - 各产品线良率提升工作按计划推进 成果逐步转化为成本优化效益 [1] - 存货增长因关键原材料战略备货 增加通用物料及半成品储备 [1] - 资本开支增长因研发投入增加 产能扩建及海外布局 [1] - 未来将动态优化资本配置 [1] 调研机构背景 - 调研机构为上海复胜资产管理合伙企业(有限合伙) 成立于2015年 [2] - 机构纯权益管理规模超过60亿 [2] - 核心投研团队拥有16年以上大陆 香港 美国三地投资经验 [2] - 主要基金经理均有国内顶级公募投资经验 [2]

公司业务进展 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品实现批量出货 [1] - 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并通过验证 [1] - MPO产品扩产计划推进中 重点涉及厂房规划 设备安装调试及人员招聘培训 [1] - 100G EML激光器已开发完成 10G 1577nm EML+SO激光器处于内部验证阶段 [1] - 50G PON用EML产品正在客户验证过程中 [1] 生产运营优化 - 各产品线良率提升工作按计划推进 成果逐步转化为成本优化效益 [1] - 存货增长主要由于关键原材料战略备货 以及增加通用物料和半成品储备 [1] 资本开支与战略布局 - 资本开支增长源于研发投入增加 产能扩建及海外市场布局 [1] - 未来将动态优化资本配置策略 [1] 调研机构背景 - 北京鸿道投资管理有限责任公司成立于2010年3月 由原华夏基金明星基金经理孙建冬创办 [2] - 公司拥有证券私募基金"3+3"投资顾问资格 已发行超过60只私募基金产品 [2] - 核心团队来自国内大型基金管理公司和证券公司 具有丰富的投资研究经验 [2] - 采用研究 投资 风控三位一体的投研风控体系 秉持"研究创造价值"的投资理念 [2]

核心观点 - 仕佳光子在高速光模块、激光器及光组件产品方面取得多项技术突破和量产进展 包括800G/1.6T MT-F产品批量出货、1.6T WG芯片完成研发验证及100G EML激光器开发成功 [1] - 公司积极推进产能扩张和海外布局 MPO产品扩产计划有序推进 资本开支因研发投入增加和产能扩建而增长 [1] - 良率提升计划持续推动成本优化 存货增长主要源于关键原材料战略备货及通用物料半成品储备增加 [1] 产品技术进展 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品已实现批量出货 [1] - 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并验证 [1] - 100G EML激光器已开发成功 10G 1577nm EML+SO激光器处于内部验证阶段 [1] - 50G PON用EML产品正在客户验证过程中 [1] 产能与资本配置 - MPO产品扩产计划有序推进 重点包括厂房规划、设备安装调试及人员招聘培训 [1] - 资本开支增长主要由于研发投入增加、产能扩建及海外布局需求 [1] - 未来将动态优化资本配置 [1] 运营效率与供应链 - 各产品线良率提升工作按计划推进 成果逐步转化为成本优化效益 [1] - 存货增长原因包括关键原材料战略备货 以及通用物料和半成品储备增加 [1]

长华集团调研要点 - 行星滚柱丝杠已成功生产出新迭代样品且检测数据符合行业要求 但产品尚处研发阶段且未实现营业收入[1] - 碳陶刹车盘金属结构件将于2024年底开始为新势力车企供货 预计生命周期总销售金额超1亿元[1] - 截至2025年7月已公告客户新定点业务20.13亿元 订单充裕且产能利用率将大幅提升[1] - 通过新购土地和增加产能积极布局未来发展方向以增强盈利能力[1] 仕佳光子调研要点 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品已批量出货 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并验证[2] - MPO产品扩产计划有序推进 重点推进厂房规划 设备安装调试及人员招聘与培训[2] - 已开发出100G EML激光器 10G 1577nm EML+SO激光器在内部验证 50G PON用EML产品在客户验证[2] - 各产品线良率提升工作按计划推进 成果逐步转化为成本优化效益[2] - 存货增长因关键原材料战略备货 增加通用物料及半成品储备[2] - 资本开支增长因研发投入增加 产能扩建及海外布局 未来将动态优化资本配置[2] 机构背景信息 - 盘京投资成立于2016年 是中国证券投资基金业协会登记注册的私募证券投资基金管理人[3] - 公司聚焦中国上市公司投资机会 同时在海外市场尤其是中概股有广泛布局[3] - 以深度产业和个股研究为投资决策唯一依据 搭建领先于同行的内部研究团队[3]

核心观点 - 仕佳光子多个业务板块技术研发及产能扩张取得进展 高速光模块产品实现批量出货及验证 资本开支增长源于研发投入增加及产能扩建 [1] 产品技术进展 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品已批量出货 [1] - 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并验证 [1] - 100G EML激光器开发完成 10G 1577nm EML+SO激光器处于内部验证阶段 [1] - 50G PON用EML产品进入客户验证阶段 [1] 产能建设 - MPO产品扩产计划有序推进 重点包括厂房规划 设备安装调试及人员招聘培训 [1] - 各产品线良率提升成果逐步转化为成本优化效益 [1] 资本与存货管理 - 存货增长因关键原材料战略备货 增加通用物料及半成品储备 [1] - 资本开支增长源于研发投入增加 产能扩建及海外布局 未来将动态优化资本配置 [1]

仕佳光子业务进展 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品已批量出货 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并验证 [1] - MPO产品扩产计划有序推进 重点推进厂房规划 设备安装调试及人员招聘与培训 [1] - 已开发出100G EML激光器 10G1577nmEML+SO激光器在内部验证 50G PON用EML产品在客户验证 [1] - 各产品线良率提升工作按计划推进 成果逐步转化为成本优化效益 [1] - 存货增长因关键原材料战略备货 增加通用物料及半成品储备 [1] - 资本开支增长因研发投入增加 产能扩建及海外布局 未来将动态优化资本配置 [1] 宏发股份经营表现 - 2025年上半年实现高质量增长 多个业务领域高速增长 人均款达到65.4万元 同比增长8.9% [2] - 毛利率受业务规模增长速度影响较大 人均效率持续提升推动毛利率逐步上升 [2] - 车载继电器产品质量优秀 高容量控制盒产品获得客户认可 巩固市场地位 [2] - 欧洲电动车渗透率提升 公司有望持续受益 欧洲市场布局进一步强化 [2] - 工业继电器实现较好恢复性增长 下游应用领域分散 行业竞争格局较好 [2] - 高容量控制盒最初客户为丰田 后续扩展至国内头部车厂 电池厂 积极拓展海外市场 [2] - 印尼 德国两大生产基地投入使用 核心管理团队经验丰富 [2] - 继电器业务继续巩固领先优势 新门类产品有望步入快速发展轨道 [2] - 接单和在手订单维持较好景气度 全球经济环境稳定有望维持良好景气度 [2] 鹏扬基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)1419.24亿元 排名48/210 [3] - 资产管理规模(非货币公募基金)1229.76亿元 排名42/210 [3] - 管理公募基金数183只 排名37/210 [3] - 旗下公募基金经理24人 排名58/210 [3] - 旗下最近一年表现最佳公募基金产品为鹏扬北证50成份指数A 最新单位净值1.41 近一年增长74.31% [3]