中国国际金融股份有限公司 关于阿特斯阳光电力集团股份有限公司 二、差异化权益分派方案 2024 年 5 月 30 日，阿特斯 2023 年年度股东大会审议通过《关于 2023 年度 利润分配方案的议案》，议案内容为：公司拟以实施权益分派股权登记日登记的 总股本扣除公司回购专户中的股份数后为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.1824 元（含税）。截至 2024 年 4 月 24 日，公司总股本 3,688,217,324 股，扣除 回购专户的股份余额 5,000,000 股后参与分配股数共 3,683,217,324 股，以此计算 合计拟派发现金红利 435,503,616.39 元（含税）。2023 年度公司现金分红比例为 15.00%。公司不送红股，不以资本公积金转增股本。如在 2023 年度利润分配方案 公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，因可转债转股/回购股份/股权激 励授予股份回购注销/重大资产重组股份回购注销等致使公司总股本发生变动的， 公司拟维持分配总额不变，相应调整每股分配比例。 差异化权益分派特殊除权除息事项的核查意见 中国国际金融股份有限公司（以下简称"保荐机构"）作为阿 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级和重点推荐[4] 报告的核心观点 公司光伏业务表现优异 - 公司预计Q2组件出货约8GW,环比Q1(6.3GW)增长27%[2] - 在组件环节竞争激烈、产业链盈利承压的背景下,公司光伏业务在价格和出货量之间做了综合平衡,放弃部分亏损订单,主动减少部分光伏产品出货量,以利润为优先[2] - 公司凭借领先的国家化能力及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单,预计Q2组件业务实现盈利[2] 公司储能业务持续增长 - 公司大储订单批量交付,预计Q2交付量环比Q1(约1GWh)增长50%以上[3] - 电芯价格持续下降背景下,公司大储产品凭借品牌、渠道优势维持较高能力[3] - 截至Q1末公司拥有约56GWh储能系统订单储备,已签署合同的在手订单达25亿美元,同时持续签订新订单[3] - 预计2024年大储产品出货6-6.5GWh,同增500%左右[3] 公司财务状况良好 - 截至Q1末,公司货币资金余额187.14亿元[3] - 截至2024年6月末,公司银行授信额度约404亿元,实际使用授信约149亿元,用信率仅37%[3] - 公司不断优化融资杠杆,压降财务费用,保障穿越周期过程中的资金和流动性安全[3] 盈利预测与估值 - 调整公司24-26年净利润预测至37.5(-16%)、44.8(-28%)、53.8(-27%)亿元[4] - 当前股价对应PE分别为9/7/6倍[4]

报告公司投资评级 - 报告给予阿特斯"买入"评级,目标价15元 [8] 报告的核心观点 利润优先组件稳健经营 - 2024Q2 组件出货约8GW,同减2%,环增27%,主要系公司利润优先、放弃部分亏损订单所致 [5] - 2024年出货35-40GW,同增14%-30%,其中美国出货约8-10GW,利润优先,保持稳健经营 [5] 大储能业务进入业绩释放期 - 2024Q2储能交付约1.5GWh+,环增50%+ [6] - 截至2024年3月31日,公司拥有储能订单(含长期服务)25亿美元,订单储备约56GWh,储备充足 [6] - 2024年出货6-6.5GWh,较2023年增长约500% [6] - 大储在北美、欧洲和亚太已累计交付5GWh+,出货持续增长,迈入业绩释放期 [6] - 户储拓展北美、欧洲、日本等经销网络,有望贡献新增长点 [6] 财务状况稳健 - 截至2024年3月31日,公司货币资金余额187.14亿元 [7] - 截至2024年6月末,公司从银行获得授信额度约404亿元,实际使用约149亿元,用信率仅37%,现金保持稳健 [7] - 基于公司2024H1业绩表现及储能订单和交付情况,公司判断2024下半年业绩会好于上半年 [7] 盈利预测与估值 - 我们预计2024-2026年归母净利润38/51/64亿元,同增31%/35%/24%,对应当前PE为9/7/5倍 [8] - 给予2024年15xPE,目标价15元 [8]

业绩数据 - 2024年上半年预计归母及扣非归母净利润12 - 14亿元[2] - 2024年二季度净利润环比一季度增长7% - 42%[2] 产品出货 - 2024年一季度组件出货6.3GW，二季度预计约8GW[2] - 2024年大储产品出货预计6 - 6.5GWH，较2023年增500%[4] - 二季度大储产品交付环比一季度增超50%[4] 订单储备 - 截至2024年3月31日，储能订单储备约56GWh，金额25亿美元[4] 资金情况 - 截至2024年3月31日，货币资金余额187.14亿元[8] - 截至6月末，银行授信404亿元，使用149亿元，使用率37%[8] 未来展望 - 公司判断2024年下半年业绩好于上半年[9]

业绩总结 - 调整前拟每10股派现金红利1.1824元（含税），合计派435,503,616.39元（含税），分红比例15.00%[3] - 调整后每股派现金红利约0.11959元（含税），实际分配总额435,512,974.78元（含税）[6][7] 数据相关 - 截至2024年4月24日，总股本3,688,217,324股，扣回购专户后参与分配股数3,683,217,324股[3] - 回购专用证券账户股份数增至46,500,000股，实际参与分配股份3,641,717,324股[6]

公司经营业绩 - 2024年一季度公司实现组件出货量6.3吉瓦，较去年同期增长3.28%，其中北美市场占比超20% [3] - 2024年一季度公司实现营业收入96亿元，实现净利润5.79亿元，实现扣非净利润6.38亿元，环比增长132.30% [3] - 2024年二季度预计组件出货量在7.5至8.0吉瓦之间，储能系统出货量在1.4至1.6吉瓦时之间，2024年全年储能系统出货量预计在6.0至6.5吉瓦时之间 [3] 专利储备及应对 - 公司累计申请专利4,508项，维持有效的专利2,231项，行业内名列前茅 [4] - 公司的法务及知识产权团队、外部顾问团队会仔细研究、积极应对专利纠纷 [4] 产能布局 - 公司在泰国主要布局光伏主链环节，在越南主要布局光伏辅链相关产能 [6] - 公司在美国德克萨斯州梅斯基特建立了5GW N型光伏组件工厂，2023年已正式投产 [7] 技术布局 - 公司对TOPCon、HJT和BC等新兴光伏技术均有布局，并正在密切跟进钙钛矿叠层技术 [9] 储能业务优势 - 公司在欧洲、北美、南美、澳洲、日本等主要储能市场具有项目承包、性能保证、运维等全套能力 [12] - 公司的全球组件销售团队同时也是储能的销售渠道，具有供应链管控和成本优势 [12] 业务展望 - 公司2024年将继续执行已验证有效的战略，在价和量之间做平衡，以保利润为优先 [10] - 公司已签署约56GWh的储能系统订单储备，包括25亿美元的在手订单，为储能业务后续持续增长打下坚实基础 [14]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月27日[2] - 实施期限为2024年2月25日至2025年2月24日[2] - 预计回购金额5.00 - 10.00亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数46,500,000股，占比1.26%[2] - 累计已回购金额5.02亿元[2] - 实际回购价9.93 - 12.00元/股[2] 6月回购情况 - 6月回购41,000,000股，占比1.11%[5] - 6月成交最高价11.33元/股、最低价9.93元/股[5] - 6月使用资金437,875,625.74元[5] - 截至6月30日使用资金502,400,409.07元[5]

投资评级 - 阿特斯维持"增持"评级 [8][90][91] 公司概况 - 阿特斯(CSIQ)成立于2001年,2006年在美国纳斯达克上市,是全球领先的光伏组件和储能系统制造商 [19][20] - 公司在全球20多个国家开展业务,拥有超过2000名员工 [19] - 公司子公司阿特斯CSI Solar于2023年6月在上海证券交易所科创板成功上市 [21][22] 光伏组件业务 - 公司是全球前五大光伏组件供应商,2011年以来连续13年位列全球前五 [31] - 公司海外销售占比超过70%,客户覆盖全球160多个国家和地区 [32][33] - 公司推出了多款高效组件产品,包括TOPCon、HJT等技术 [37][38][39][40][41][42] - 公司拥有完整的技术研发体系,在电池和组件技术方面处于行业领先地位 [43][44][45][46] 光储系统业务 - 公司光储系统业务包括大型储能系统、工商业储能系统和户用储能系统 [47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 公司储能业务主要由子公司e-STORAGE负责,在北美市场占有9%的市场份额 [57][58] - 公司在美国、欧洲等主要储能市场持续发力,并扩展到日本、澳洲、南美等新兴市场 [62][63][64][65][66] - 公司在国内拥有丰富的储能产能,未来将进一步扩大 [66] 竞争优势 - 公司拥有全球化的销售渠道和本土化的产能布局,在供应链和成本方面具有优势 [67][68][69][70][71] - 公司管理层拥有丰富的光伏和储能行业经验,采取稳健的经营策略 [72][73] - 公司注重技术创新,拥有大量有效专利,在多个领域处于行业领先地位 [74][75][76][77] 财务表现 - 2018-2023年,公司营业收入和归母净利润分别实现16%和9%的复合增长率 [27][28] - 2023年公司毛利率和净利率分别为14%和6%,期间费用率较低 [29][30] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为36/53/65亿元,对应PE为10/7/6倍 [90][91] 风险提示 - 光伏和储能需求不及预期 - 贸易政策及境外销售风险 - 行业竞争加剧 - 技术变化和替代产品的出现 [96]

担保情况 - 2024年5月31日至6月28日授信担保发生额折合人民币11.5亿元，占最近一期经审计净资产的5.37%[2][3] - 2024年度内对控股子公司授信及资金业务提供担保金额合计不超过786.69亿元（或等值外币）[3] - 截至公告披露日，公司及其子公司因授信业务对外担保余额为401.96亿元，占最近一期经审计净资产的187.67%[2][8] - 截至公告披露日，公司对合并报表范围内下属子公司因授信业务提供的担保余额为401.46亿元[2][8] - 盐城大丰阿特斯阳光电力科技有限公司本期担保金额为100000万元[10] - 西宁阿特斯光伏科技有限公司本期担保金额为8000万元[10] - 常熟特固新材料科技有限公司本期担保金额为7000万元[10] - 担保协议签署时间为2024年5月31日至2024年6月28日[2] - 本次担保无反担保，对外担保逾期的累计数量为零[3] 公司业绩 - 阿特斯阳光电力集团股份有限公司2022年资产总额700,031元，2023年为1,297,755元[12] - 盐城阿特斯阳光能源科技有限公司2022年营业收入346,335元，2023年为656,449元[12] - 宿迁阿特斯阳光能源科技有限公司2022年净利润14,015元，2023年为14,228元[12] - 阜宁阿特斯阳光电力科技有限公司2022年营业收入648,760元，2023年为405,339元[12] - 盐城大丰阿特斯阳光电力科技有限公司2022年净利润18,651元，2023年为15,705元[12] - 西宁阿特斯光伏科技有限公司2022年净利润 - 8,518元，2023年为14,575元[12] - 常熟特固新材料科技有限公司2022年营业收入85,379元，2023年为62,539元[12] - 阿特斯阳光电力集团股份有限公司2022年负债总额127,487元，2023年为48,557元[12] - 盐城阿特斯阳光能源科技有限公司2022年资产净额79,547元，2023年为111,053元[12] - 宿迁阿特斯阳光能源科技有限公司2022年资产总额333,547元，2023年为447,746元[12] 决策审议 - 公司于2023年11月28日召开第一届董事会第二十九次会议、于2023年12月20日召开2023年第三次临时股东大会，审议通过《关于2024年度授信及担保额度预计的议案》[3]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月27日[2] - 实施期限为2024年2月25日至2025年2月24日[2] - 预计回购金额5.00亿 - 10.00亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数43,500,000股，占总股本比1.18%[2] - 累计已回购金额47,163.74万元[2] - 截至2024年6月27日，回购股份占比增加1.03%[5] - 支付资金总额471,637,381.65元[5] 回购价格 - 实际回购价格区间9.93 - 12.00元/股[2] - 成交最高价12.00元/股，最低价9.93元/股[5]