投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 银行加速处置抵债房产源于降低资本消耗、补充盈利及规避房价波动的多重考量 [3] - 上市银行抵债资产在规模、结构及减值准备计提上分化显著，部分银行处置速度加快以释放资本空间并补充盈利 [4] - 基于内部评级法分析，一、二线城市住房抵押贷款风险可控，但部分区域城商行涉房资产质量仍面临压力 [5] 银行加速处置抵债房产的动因 - 银行通过京东、阿里等平台加速推进房产直售业务，此类“银行直供房”具有完整产权，可避免法律纠纷 [3] - 加速处置可降低资本消耗：根据新资本管理办法，超过处置期的非自用不动产风险权重由1250%调降至400%，但当前上市银行资本普遍稀缺，加速处置可缓解资本压力 [3] - 加速处置可补充盈利：在营收增长承压背景下，不良资产处置成为利润新增长点，折价出售抵债房产可加快资金回收，补充当期利润 [3] - 加速处置可规避市场风险：若抵债房产处置周期拉长且未来房地产市场修复不及预期，回收率将下降，当期折价出售可规避此风险 [3] 上市银行抵债资产特征分析 - 同类银行抵债资产规模差别较大：例如四大行中的工商银行，股份行中的民生银行和平安银行，其抵债资产规模及占不良贷款比例均较高 [4] - 银行抵债资产结构存在差异：截至2025年中报，工商银行抵债资产中房屋及建筑物占比达91%，民生银行抵债资产中运输工具占比达67%，上海银行抵债资产则无不动产 [4][10] - 抵债资产减值准备计提比例分化：部分银行100%计提，另有银行计提比例较低，如民生银行2025年中报计提比例仅为13.6%，郑州银行抵债资产规模37亿元绝大部分为房屋及建筑物但均认定未出现减值 [4] - 国有行处置速度加快：建设银行2025年上半年处置规模230百万元已超过2022至2024历年水平，中国银行2024年处置规模1902百万元，交通银行2024年处置规模450百万元，均显著高于往年 [4][8] 基于内部评级法的风险分析 - 风险敞口及客户高度集中于低违约概率区间：2025年中报显示，6家银行违约概率低于10%的客户和敞口占比整体超过95% [5] - 高违约概率并非对应最高户均风险敞口：农业银行户均风险敞口最高为60.4万元/户，对应违约概率区间为[0.50,0.75)；中国银行户均风险敞口最高为70.6万元/户，对应违约概率区间为[0.75,2.75)，反映一、二线城市（户均敞口高）客户违约概率低，三、四线城市（户均敞口低）客户违约概率反而可能更高 [5] - 抵押品价值与客户违约意愿强相关：当违约概率小于100%时，各区间对应违约损失率变化有限；当违约概率达100%时，违约损失率明显跳升，表明抵押品价值严重缩水时客户更可能选择违约 [5] - 区域风险分化：房抵贷客户集中于一、二线城市的银行风险可控，但重庆、贵阳、郑州等城市涉房风险修复仍待观察，其属地城商行涉房资产质量或仍有压力 [5] 关键数据附表摘要 - 新资本管理办法调整：超处置期抵债房产风险权重由1250%降至400% [8] - 国有行处置规模：中国银行2024年处置抵债资产1902百万元，交通银行2024年处置450百万元 [8] - 部分城商行风险指标：贵阳银行2025年中报抵债资产/不良贷款比例达30.0%，郑州银行该比例达51.7% [13]

国内金饰价格行情 - 11月12日国内品牌金饰价格大幅上涨，多数品牌克价突破1300元/克关口，部分头部品牌报价超过1310元/克，创下单品价格新高 [2] - 周大福金饰价格定格在1313元/克，较前一日上调5元/克；六福珠宝金饰价格涨至1311元/克，较前一日上涨1元/克；周生生报价1309元/克，较前一日微涨1元/克；老庙黄金报价1310元/克 [2] 国内外金价市场表现 - 截至11月12日16时，伦敦金报4116.931美元/盎司，年初至今累计涨幅达56.89%；COMEX黄金报价4119.6美元/盎司，年内涨幅达到56.09% [2] - 沪金报价945.76元/克，年初至今涨幅为51.13%，国内外金价联动上涨态势明显 [2] 银行黄金积存业务调整 - 中信银行将积存金最低定投门槛从1000元提升至1500元，自2025年11月15日起生效 [3] - 建设银行修订黄金积存业务规则，日积存起点金额由此前的1000元上调至1200元，新版规则于11月15日生效 [3] - 10月以来多家银行上调积存金购买门槛：宁波银行起购金额由900元上调至1000元；工行如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元；中行积存金最小购买金额由850元调整为950元；兴业银行单次及定投起点从1000元调至1200元；平安金积存定投起投金额由900元上调至1100元 [4] 银行黄金业务临时变动 - 11月3日工行、建行同步发布公告，宣布暂停受理部分黄金积存类业务的实时买入、新增定投买入及实物金兑换等申请 [4] - 当日傍晚工行发布补充公告称已恢复受理如意金积存业务的各项申请，建行相关暂停业务的恢复时间仍以后续公告为准 [4]

板块整体表现 - 股份制银行板块在11月12日整体上涨0.04%，表现优于当日上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内九只个股中六只上涨，三只下跌，光大银行以0.57%的涨幅领涨[1] - 板块整体获得主力资金净流入6.81亿元，但游资和散户资金分别净流出3.22亿元和3.6亿元[1] 个股价格表现 - 光大银行收盘价为3.50元，涨幅0.57%，成交量为283.87万手，成交额为9.96亿元[1] - 华夏银行和民生银行分别上涨0.29%和0.25%，收盘价为7.01元和4.05元[1] - 招商银行、中信银行和浙商银行股价下跌，跌幅分别为0.07%、0.25%和0.32%[1] 个股资金流向 - 招商银行获得主力资金净流入2.86亿元，净占比达11.25%，但游资和散户资金分别净流出1.95亿元和9102.52万元[2] - 兴业银行和平安银行分别获得主力资金净流入1.68亿元和1.13亿元，净占比分别为8.42%和8.45%[2] - 浦发银行遭遇主力资金净流出4647.55万元，净占比为-2.62%，是板块中唯一主力资金净流出的个股[2]

私人银行业务增长态势 - 截至9月末已有7家上市银行私人银行客户超过10万户，平安银行是新加入成员且其客户首次突破10万户 [2] - 私人银行业务数据扩容源于高净值人群规模持续上升、居民财富管理需求结构性升级及银行综合金融服务体系和数字化能力差异化竞争 [2] 私人银行客户数量及资产增长 - 多家银行私人银行客户数增幅超过10%，民生银行、北京银行、南京银行增速超15% [4] - 民生银行私人银行客户达73409户，较上年末增长18.21%，私人银行客户总资产10147.22亿元，较上年末增加1487.53亿元，增幅17.18% [5] - 北京银行私人银行客户达20586户，较年初增长3126户，增幅17.9%，私人银行管理资产规模2240亿元，较年初增长282亿元，增幅14.39% [5] - 南京银行私人银行客户较上年末增长15.43% [6] - 招商银行私人银行客户达191418户，较上年末增长13.20%，其私人银行管理资产规模稳居股份行首位 [6] - 平安银行私人银行客户数达10.33万户，较上年末增长6.7%，管理资产规模19746.59亿元，同比增速近两成 [6] - 兴业银行私人银行客户增长11.39%，浦发银行私人银行客户超5.5万户，管理资产规模超过7700亿元 [7] 国有大行与股份制银行竞争格局 - 国有五大行占据第一梯队，农业银行私人银行客户27.9万户，建设银行26.55万户，中国银行21.69万户，交通银行10.26万户，工商银行去年末客户28.9万户，同比增长9.9% [6] - 国有商业银行资产规模大、服务客户多、金融产品种类丰富，有助于更好服务私人银行客户 [7] - 股份制银行相对更加灵活，有助于服务私人银行客户，未来两类银行仍将发挥自身优势 [7] - 国有大行依靠规模优势在客户数量和规模方面主导市场，股份制银行通过差异化服务和经营效率寻求突破 [7] 高净值人群结构变化与银行战略调整 - 中国600万资产富裕家庭总财富达150万亿元，资产超亿元家庭财富总额87万亿元，占总财富58% [9] - 新经济群体财富增长成为私人银行客户重要增量来源，科技、制造、医药等行业企业家及中高层管理者快速进入高净值行列 [9] - 工商银行将科学家纳入重点客群，围绕科技—产业—金融打造服务生态 [9] - 建设银行强调家族财富传承与公益慈善，农业银行在养老金融上加码，专门成立养老财富管理中心 [9] 财富管理行业面临的挑战 - 经济增长中枢下移，面临人口红利减退及经济向高质量转型新旧动能转换阵痛期的挑战 [10] - 市场整体无风险收益率下行，风险资产投资难度提升，固收产品投资回报率呈下行态势，权益等风险资产夏普比率显著回落 [10] - 投资者对市场变化接受度及投资信任度降低，风险偏好大幅降低，面临投教信息繁杂、投资认知提升难的困境 [10] - 财富管理机构需从满足客户真实需求出发，将专业能力内置于客户财富管理旅程中，运用多种金融工具架构综合金融解决方案 [11][12]

私人银行业务整体增长态势 - 截至今年9月末，已有7家上市银行的私人银行客户超过10万户，平安银行是新加入“十万俱乐部”的成员，也是该行私人银行客户首次突破10万户 [1] - 私人银行业务数据扩容背后，是高净值人群规模的持续上升、居民财富管理需求的结构性升级，以及银行在综合金融服务体系和数字化能力之间的差异化竞争 [1] - 近两年中国私人银行市场规模持续增长，国有大行与股份制银行呈现各展所长的竞争格局 [7] 私人银行客户数量与资产规模增长 - 多家银行私人银行客户数增幅超过10%，民生银行、北京银行、南京银行三家银行私人银行客户增速超15% [3] - 民生银行私人银行客户达73409户，比上年末增长18.21%，私人银行客户总资产10147.22亿元，比上年末增加1487.53亿元，增幅17.18% [3] - 北京银行私人银行客户达20586户，较年初增长3126户，增幅17.9%，私人银行管理资产规模2240亿元，较年初增长282亿元，增幅14.39% [3] - 南京银行私人银行客户较上年末增长15.43% [3] - 招商银行私人银行客户达191418户，较上年末增长13.20%，其私人银行管理资产规模稳居股份行首位 [4] - 平安银行私人银行客户数达10.33万户，较上年末增长6.7%，AUM规模19746.59亿元，同比增速近两成 [6] - 兴业银行“双金客户”和私人银行客户分别增长10.49%、11.39% [6] - 浦发银行月日均金融资产600万元以上的私人银行客户超5.5万户，管理资产规模超过7700亿元 [6] 国有大行与股份制银行的竞争格局 - 国有五大行仍占据第一梯队，截至6月末，农业银行私人银行客户27.9万户，建设银行26.55万户，中国银行21.69万户，交通银行10.26万户 [4] - 工商银行去年末客户28.9万户，同比增9.9% [4] - 国有商业银行本身资产规模较大，服务客户较多，金融产品种类丰富，这有助于其更好地服务私人银行客户，也让其私人银行客户AUM占比较高 [6] - 股份制银行相对更加灵活，有助于其服务私人银行客户，未来两类银行仍会发挥自身优势 [6] - 国有大行依靠规模优势在客户数量和规模方面主导市场，股份制银行则通过差异化服务和经营效率寻求突破 [7] 高净值客户结构变化与银行战略调整 - 中国600万资产的富裕家庭总财富达到150万亿元，其中资产超过亿元人民币的超高净值家庭财富总额高达87万亿元，占总财富的58% [9] - 私人银行客户的核心群体正从企业主转向新经济群体，科技、制造、医药等行业的企业家及中高层管理者正快速进入高净值行列 [9] - 工商银行提出将“科学家”纳入重点客群，围绕“科技—产业—金融”打造服务生态 [9] - 不同银行根据各自优势重新定义“私人银行客户”，建设银行强调家族财富传承与公益慈善，农业银行在养老金融上加码，上半年新增高净值客户超2万户 [9] 财富管理行业面临的挑战 - 当前财富管理面临我国经济增长中枢下移的挑战，长周期面临人口红利减退，中周期面临新旧动能转换的阵痛期 [10] - 市场整体无风险收益率下行，面临风险资产投资难度提升的挑战，固收产品投资回报率呈现下行态势，权益等风险资产夏普比率显著回落 [11] - 面临投资者对市场变化接受度及投资信任度“两降低”的挑战，投资者大幅降低风险偏好，涌入无风险资产 [11] - 在低利率时代，财富管理机构亟待升级换挡，将专业能力内置于客户财富管理旅程中，满足客户全生命周期的财富管理需求 [11]

债市波动对银行非息收入的影响 - 三季度债市遭遇商品与权益市场强势行情冲击，10年期国债活跃券最大上行幅度达15个基点 [1] - 债市利率上行导致银行持有的债券资产出现账面损失，拖累以公允价值计量的非息收入 [1] - 至少十家银行今年前三季度非息收入同比减少，多家银行归因于债市浮亏拖累 [1] 具体银行非息收入下降情况 - 招商银行前三季度其他净收入351.76亿元，同比下降11.42%，主因债券和基金投资收益减少 [2] - 招商银行前三季度公允价值变动损益累计亏损88.27亿元，去年同期为正收益30.99亿元 [2] - 平安银行第三季度投资收益35.45亿元，较去年同期的61.33亿元几乎腰斩 [2] - 平安银行前三季度投资收益162.75亿元，较去年同期的183.72亿元减少约11.41% [2] - 平安银行公允价值变动损益变动比率高达266.5%，因交易性金融工具公允价值变动损益减少 [2] - 兴业银行合并后整体损益293.63亿元，同比下降9.72%，主因债权类金融资产相关收益减少 [2] - A股42家上市银行中，8家银行前三季度投资收益同比下降，降幅在1%至18%之间 [3] 行业整体非息收入变化 - 前三季度上市银行其他非息收入同比增长5.4%，增速较上半年下降5.4个百分点，主要受债市波动拖累 [3] - 第三季度国有行其他非息收入同比增14.7%，股份行和区域银行同比分别减少25.2%和29.4% [3] - 第三季度上市银行其他综合收益账户浮盈兑现对净利润的潜在贡献空间较上半年末下降5.7个百分点 [3] 债券市场表现与交易环境 - 三季度各期限品种债券收益率震荡上行，9月股份行、城商行和农商行现券买卖到期收益率均站上1.8%上方 [4] - 与去年债市单边走牛相比，今年债市呈现宽幅震荡特征，波段交易难度加大 [4] - 10家银行前三季度非利息净收入同比下降，降幅在4%至23%区间 [5] 银行应对策略与市场展望 - 招商银行采取四项措施：保持约30%债券投资占比、逢高配置、把握波段操作、运用衍生工具对冲风险 [5] - 建议加强市场趋势研判，灵活调整仓位，并运用国债期货、利率互换等衍生品工具构建对冲组合 [6] - 平安理财对债市持中性偏多观点，配置以票息为主，交易适当拉长久期 [6] - 华源证券对11月信用债行情整体乐观，但需关注基金赎回费新规及权益市场表现等扰动因素 [6] - 不同券种拉长久期策略空间由高至低为：银行二级资本债、银行永续债、产业债和城投债 [6]

文章核心观点 - 2024年第三季度债券市场利率上行和宽幅震荡对上市银行的投资收益和非利息净收入造成了显著拖累 [1][2][6] - 多家银行因债券投资出现账面浮亏，导致其公允价值变动损益和投资收益同比大幅下降 [2][3][4] - 银行机构正通过调整债券投资策略、加强波段操作和运用衍生品工具等方式应对市场波动 [7][8] 多家银行债市投资相关收入下降 - 招商银行前三季度其他净收入为351.76亿元，同比下降11.42%，主要因债券和基金投资收益减少，其公允价值变动损益从去年同期正收益30.99亿元转为累计亏损88.27亿元 [2] - 平安银行第三季度投资收益为35.45亿元，较去年同期的61.33亿元几乎腰斩，前三季度投资收益为162.75亿元，同比减少约11.41%，公允价值变动损益变动比率高达266.5% [2] - 兴业银行合并投资收益、公允价值变动收益和汇兑收益的整体损益为293.63亿元，同比下降9.72%，主要因债权类金融资产相关收益减少 [2] - A股42家上市银行中，有8家银行前三季度投资收益同比下降，降幅在1%至18%之间 [3] - 中金公司测算显示，第三季度股份行和区域银行的其他非息收入同比分别减少25.2%和29.4%，主要受交易策略及去年同期高基数影响 [4] 浮亏进一步拖累非息收入 - 第三季度各期限品种债券收益率震荡上行，9月份股份行、城商行和农商行的现券买卖到期收益率均站上1.8%上方，创今年3月以来次高 [6] - 至少有10家银行前三季度非利息净收入同比下降，降幅在4%至23%区间，其中华夏银行同比下降22.80%，重庆农村商业银行同比下降20.90% [6][7] - 债券市场从去年单边走牛转为今年宽幅震荡，"波段难做"成为银行债券自营团队的普遍感受 [6] 银行应对策略与市场展望 - 招商银行采取四项措施：保持约30%的合理债券投资占比、逢高配置资产、把握市场研判做好波段操作、保持合理久期并加大衍生工具对冲风险 [8] - 专业人士建议银行加强对市场趋势的研判与时机把握，灵活调整仓位，并合理运用国债期货、利率互换等衍生品工具构建对冲组合 [8] - 平安理财对债市持中性偏多观点，认为年底机构资金配置需求和货币政策宽松预期仍是主要利多逻辑，配置以票息为主，交易可适当拉长久期 [8] - 华源证券对11月信用债行情整体乐观，但需关注公募基金赎回费新规落地和权益市场表现的扰动，策略上银行二级资本债和永续债的操作空间相对较高 [9]

行业背景与竞争格局 - 银行业竞争格局正经历深刻重塑 从单纯的产品与利率比拼转向服务深度与体验温度的角逐[2] - 客户需求从功能性的单一金融服务转化为更具情感链接的个性化价值体验[2] - 区域金融市场同质化竞争加剧 客户忠诚度面临严峻考验 构建差异化有温度的服务体系成为破局关键[2] 公司战略与服务模式升级 - 公司发布本地化权益体系2.0 标志着从以产品为中心的传统金融服务模式向以客户体验为中心的金融+生活生态化服务模式的关键跨越[1] - 服务模式升级着眼于客户对金融+生活融合体验的期待 拓展服务场景多样性 延伸对公及代发等多维度客群覆盖广度[4] - 权益体系升级提出三更升级与三更保障 服务广度与深度显著提升 构建覆盖更全面服务更多元的开放型客群服务体系[5] 运营与技术支持 - 服务更精准 持续强化数据支持与客户洞察能力 通过动态画像实现权益智能匹配与个性化推送 并建立常态化复盘机制[5] - 体验更高效 构建线上化便捷化服务通道 本地化权益专区全面接入平安口袋银行APP 实现权益查询领取核销全流程线上无缝衔接[5] - 场景更臻品 依托百万级资源投入 严格遴选引入本地头部商业品牌与优质服务机构作为生态合作伙伴[5] 场景生态构建 - 精心构建八大场景生态 包括运动、教育、本地生活、法税、出行、亲子、国风及医养[6] - 八大场景覆盖客户生命周期 医养亲子与教育场景直击家庭健康管理与子女教育核心关切 提供从高端体检到教育规划的全方位关怀[8] - 国风与非遗系列嫁接西安文化底蕴 通过文化体验等活动满足客户精神文化需求并助力地方文化传承 法税场景针对企业主和高净值人士财富传承与税务合规痛点提供专业服务[8] 生态合作与区域经济赋能 - 积极与本地商业、教育、医疗、文化、体育等领域优质伙伴携手 将金融+生活理念转化为客户可感知的真实体验[9] - 具体合作包括联合机场贵宾厅服务 整合高端网球高尔夫俱乐部及专业羽毛球馆等资源 满足热门影院观影脱口秀演出门票等高频生活需求[9] - 深度融合模式将金融平台庞大客流转化为促进本地消费提振区域经济的有效动力 实现从服务客户个体到服务区域经济的价值升华[9] - 公司展现现代商业银行在区域经济生态中的新角色 即连接者赋能者与同行者 将自身发展紧密融入城市发展与区域振兴[12]

市场整体表现 - 沪指11月11日下跌0.39% [1] - 申万行业中15个上涨，商贸零售和房地产行业涨幅居前，分别为1.43%和0.81% [1] - 通信和电子行业跌幅居前，分别为2.20%和1.74% [1] - 两市主力资金全天净流出562.42亿元 [1] 银行业整体资金流向 - 银行行业当日上涨0.35%，是5个主力资金净流入的行业之一 [1] - 银行行业主力资金净流入规模居首，全天净流入8.08亿元 [1] - 钢铁行业主力资金净流入规模次之，为3.91亿元，日涨幅0.62% [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，为130.26亿元，计算机行业净流出70.28亿元 [1] 银行业个股表现 - 银行行业42只个股中，22只上涨，12只下跌 [2] - 行业内有20只个股获得主力资金净流入 [2] - 资金净流入超5000万元的个股有7只 [2] 银行个股资金流入榜 - 农业银行资金净流入居首，达3.02亿元，股价上涨2.22% [2] - 招商银行资金净流入2.24亿元，股价上涨0.56% [2] - 平安银行资金净流入1.28亿元，股价上涨0.34% [2] - 江苏银行、工商银行、杭州银行、南京银行净流入资金分别为9038.38万元、7979.83万元、7806.87万元、7706.36万元 [2] 银行个股资金流出榜 - 资金净流出超千万元的个股有11只 [2] - 渝农商行资金净流出居首，为7983.04万元，股价下跌0.29% [2][3] - 民生银行资金净流出6640.24万元，股价持平 [2][3] - 兴业银行资金净流出2316.95万元，股价上涨0.42% [2][3]

股份制银行板块市场表现 - 11月11日股份制银行板块整体上涨0.12%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 招商银行以0.56%的涨幅领涨板块，收盘价为42.96元，成交额为23.36亿元 [1] - 兴业银行上涨0.42%，平安银行上涨0.34%，浦发银行下跌0.17%，光大银行下跌0.29%，中信银行下跌0.97% [1] 股份制银行板块资金流向 - 当日板块主力资金净流入3.14亿元，而游资资金净流出1.78亿元，散户资金净流出1.35亿元 [1] - 招商银行主力资金净流入1.79亿元，主力净占比达7.68%，但游资净流出1.19亿元 [1] - 平安银行主力资金净流入1.12亿元，主力净占比为10.81%，兴业银行主力资金净流入3962.27万元 [1] - 民生银行主力资金净流出6056.68万元，主力净占比为-5.29% [1] 相关ETF产品信息 - A50ETF（代码：159601）近五日上涨0.56%，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [3] - 该ETF最新份额为22.9亿份，较前期减少260万份，主力资金净流出34.7万元 [3]