业绩说明会安排 - 公司将于2025年4月29日15:30-16:30在深圳市福田区八卦四路15号一致药业大厦5楼会议室召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 采用现场交流方式 [1][3] - 董事长 独立董事 总经理 财务总监 董事会秘书将出席此次会议 [1] 投资者参与机制 - 投资者需在2025年4月28日12:00前通过指定网址https://eseb.cn/1nueUcIbYWs或微信小程序完成预约登记 [2] - 个人投资者需上传身份证并填写资料 机构投资者需上传名片或相关证明 所有投资者均需签署电子承诺函 [2][4] - 预约成功者将收到参会短信 需在会议开始前15分钟到达现场凭短信完成登记入场 [2] 信息沟通与披露 - 公司接受投资者通过邮箱gyyz0028@sinopharm.com在2025年4月28日前提交问题 [2] - 公司将在信息披露允许范围内回应普遍关注的问题 [2] - 会后将编制投资者关系活动记录表并刊载于互动易平台和公司网站 [3] 联系信息 - 董事会办公室联系电话0755-2587 5222 传真0755-2519 5435 邮箱gyyz0028@sinopharm.com [3]

报告发布 - 公司于2025年4月8日发布2024年年度报告，4月25日发布2025年第一季度报告[1] 业绩说明会 - 2024年度暨2025年第一季度业绩说明会于2025年4月29日15:30 - 16:30在深圳召开[1] - 董事长等人员将出席业绩说明会[1] 投资者参会 - 投资者需于2025年4月28日12:00前预约登记，按要求上传资料并签署承诺函[2][3] - 可在2025年4月28日前提问，联系部门及方式公布[3][4][5]

公司业绩表现 - 国药一致2024年营收利润双降 医药零售业务归母净利润大幅下滑 [2] - 国大药房2024年关闭1273家直营门店和389家加盟门店 门店总数降至9569家 退出"万店俱乐部" [2] - 国药一致医药零售业务毛利率持续下滑 从2022年25.08%降至2024年22.95% [2] 行业动态 - 零售药店行业进入深度调整期 面临开店率下降、闭店率攀升挑战 [2] - 全国药店总数2024年第四季度出现季度环比负增长 下降0.5% 为近年来首次 [3] - 2024年全年药店闭店数达39228家 闭店率5.76% 显著高于2023年3.8% [3] - 2024年第四季度闭店数远高于前三季度 呈现加速关店趋势 [3] 经营环境变化 - 行业竞争加剧叠加医药电商冲击 导致医药零售行业客流下降 [2] - 2024年药品零售市场整体负增长 药品类别仅微增长 [3] - 医保合规监管力度加强 对药店经营提出更高要求 [3] - 实体药店面临电商冲击和同质化竞争双重压力 [3] 企业战略调整 - 零售药店上市公司普遍调整门店扩张计划 老百姓/健之佳/一心堂等均放缓扩张速度 [2] - 行业开始出清 企业放慢门店扩张速度 加速迁址及关闭门店 优化存量门店 [3] - 专业化运营和差异化战略成为实体药店突围关键 [3]

文章核心观点 - 2024年国药一致以稳健经营和积极转型应对挑战，虽营收和归母净利润下降，但核心业务优化突破，ESG评级跃升，市场信心增强，未来有望在分销与零售双轮驱动下释放盈利空间，持续为股东创造价值，深化ESG实践，推进健康中国建设 [1][2][3][9] 转型成果与市场信心 - 2024年公司营业收入743.78亿元，同比下降1.46%；归母净利润6.42亿元，同比下降59.83%，但核心业务优化突破 [2] - 分销业务加速数字化应用、优化品种结构及提升创新药占比，实现稳健增长 [2] - 零售业务战略转向高质量发展，发力自有品牌商品，2024年自有品牌累计销售额突破10亿元，同比增长46%，毛利额同比增长44% [2] - 2024年公司经营活动现金流量净额达32.71亿元，同比增长11.38%，短期偿债能力指标优化，资金链安全边际扩大 [3] - 公司拟每10股分配3.66元，合计现金分红2.04亿元，年度现金分红比例达31.7%，较上年提升8.04个百分点 [3] - 2024年末公募基金持股比例达6.85%，较去年三季度末提升0.4个百分点，华源证券维持“买入”评级 [3] ESG实践与成果 - 公司自2015年起连续18年发布ESG相关报告，2024年在商道融绿、中城信ESG评级中均进入A级范畴，分别位居行业第一位和第三位 [4] 环境维度 - 公司推进节能减排，2024年综合能源消耗量为1.373万吨标煤，较上一年减少4.39%，单位营收综合能耗较上年下降5.26% [4] - 公司完善危险废弃物监管体系，2024年危险废弃物排放量为48吨，较上一年减少52.69% [5] - 公司遵循绿色包装理念，深圳物流开展周转箱配送项目，国控广西加大绿色包材应用 [5] - 公司倡导绿色办公，2024年电子印章用印4703次，实现业务全链路无纸化运转 [6] 社会维度 - 员工发展上，2024年公司累计开展培训项目约550项，赋能约30万人次，重点培训项目满意度达4.9分，员工培训总时长和平均时长分别较上年提升3.95%和18.09% [7] - 安全生产层面，2024年公司安全培训次数较上年提升8.11%，安全隐患数量下降88.28%，组织129次应急和消防演练，14795人次参与 [7] - 客户服务领域，2024年公司客户满意度提高0.26个百分点，国大药房开展会员服务、上线“线上购药刷医保卡”服务，国药控股专业药房构建多层次支付体系 [7] - 社会责任履行上，2024年公司总投入259.98万元助力乡村振兴，通过消费帮扶、健康帮扶等方式贡献力量 [8] 治理维度 - 2024年公司独立董事比例提升至57.14%，较上年增加17.14个百分点，独立董事参与专门机构审查重大决策 [8] - 公司优化内控体系，修订关键制度，明确风险评估流程、审计机制及信息披露规范 [8] - 公司制定交易和招标制度，规范交易流程，强化招标透明度 [8] - 2024年公司组织223次专项培训，覆盖14017人次，反贪污培训覆盖率提升2.83个百分点，完善监督和问责机制 [9] - 2024年公司投资者问答回复率达100%，通过业绩说明会及信息披露增强投资者信任 [9]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价格31.56元 [6][12] 报告的核心观点 - 分销业务稳健增长，零售板块受政策及减值导致业绩承压，公司通过关店优化、发力自有品牌推动零售转型，批零协同优势显著 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为754.77亿、743.78亿、776.01亿、814.81亿、857.97亿元，增速分别为2.8%、 - 1.5%、4.3%、5.0%、5.3% [4] - 归母净利润分别为15.99亿、6.42亿、14.65亿、15.71亿、16.90亿元，增速分别为7.6%、 - 59.8%、128.1%、7.2%、7.6% [4] - 每股净收益分别为2.87、1.15、2.63、2.82、3.04元，净资产收益率分别为9.2%、3.6%、8.0%、8.3%、8.6% [4] 交易数据 - 52周内股价区间为24.04 - 40.79元，总市值137.19亿元，总股本5.57亿股，流通A股4.78亿股，流通B股0.71亿股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益176.70亿元，每股净资产31.75元，市净率0.8，净负债率 - 16.61% [8] 股价走势 - 绝对升幅1M、3M、12M分别为 - 7%、 - 6%、 - 18%，相对指数分别为3%、 - 6%、 - 23% [11] 业绩情况 - 2024年实现营业收入743.78亿元（ - 1.46%），归母净利润6.42亿元（ - 59.83%），扣非归母净利润5.81亿元（ - 62.08%），业绩下滑主因零售板块计提商誉及无形资产减值准备9.70亿元，剔除该影响后净利润为12.03亿元（ - 24.8%） [12] 业务板块情况 - 分销业务：2024年收入529.84亿元（ + 1.98%），净利润9.22亿元（ - 12.74%），公司推动分销板块高质量发展，优化品种结构，批零一体化使两广地区双通道门店收入快速增长 [12] - 零售业务：2024年国大药房收入223.57亿元（ - 8.41%），净利润 - 11.04亿元，因计提减值9.70亿元；从“规模增长”转向“高质量发展”，门店总数回落至9569家；2024年自有品牌销售额突破10亿元，同比 + 46%，线上业务O2O/B2C/商保收入合计18.9亿元 [12] 战略情况 - 公司以“高质量发展”为核心，分销板块通过创新药引进、零售诊疗扩张及数字化升级提升效率，零售板块通过门店优化、自有品牌发力及全渠道布局改善盈利能力，批零一体化协同优势显著 [12] 可比公司估值比较 - 2024 - 2026E，一心堂PE分别为19、9、8倍，健之佳分别为18、12、10倍，老百姓分别为17、15、13倍，平均值分别为18、12、10倍 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受减值影响有所承压，2025年有望实现恢复性增长 [2] - 考虑2024年业绩情况，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现收入743.78亿元（-1.46%），归母净利润6.42亿元（-59.83%），扣非归母净利润5.81亿元（-62.08%）；Q4实现收入179.12亿元（-5.18%），归母净利润 - 4.23亿元（-203.29%），扣非归母净利润 - 4.43亿元（-213.58%） [2] 业绩承压原因 - 因门诊统筹、集中带量采购等政策变化，公司共计提商誉及无形资产减值9.7亿元，计提应收、存货等其他资产减值1.24亿元，合计10.94亿元，影响归母净利润6.26亿元 [3] 分业务情况 - 分销板块：2024年实现收入530亿元（+1.98%），净利润9.22亿元（-12.7%）；持续发力创新业务，国控广州引进创新厂家12个，新增创新药117个，独家品种20个；国控广西创新药增幅19%，进合药品增幅8%，进合创新品类份额占比提升2pct [4] - 零售板块：2024年实现收入223.57亿元（-8.41%），净利润 - 11.04亿元（-309.53%）；聚焦“高质量发展”，战略性退出并关闭1270余家直营门店，持续发力自有品牌，24年自有品牌累计销售额破10亿元（+46%），毛利额同比+44%；截止2024/12/31，门店总数9569家，其中直营门店7770家，加盟店1799家 [4] 财务分析 - 2024年毛利率11.09%（-0.9pct），归母净利率0.86%（-1.26pct），管理/销售/财务费用率1.44/7.21/0.32%，分别同比变化 - 0.03/+0.15/+0.05pct，各项费用率控制得当 [5] - 2024年应收账款周转天数为90.8天，同比延长14.7天 [5] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为13.4/14.6/15.9亿元（25 - 26前值为20.6/22.4亿元），对应当前PE分别为10/9/8.6倍 [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|75,477|74,378|78,596|83,286|88,258| |增长率|3%|-1%|6%|6%|6%| |净利润（百万元）|1,599|642|1,340|1,459|1,586| |增长率|8%|-60%|109%|9%|9%| |EPS（元/股）|2.87|1.15|2.41|2.62|2.85| |市盈率（P/E）|8.6|21.4|10.2|9.4|8.6| |市净率（P/B）|0.8|0.8|0.7|0.7|0.6| [12]

文章核心观点 - 公司2024年业绩收入和净利润下滑但符合预期 发展趋势有转型和调整 现金流增长 维持盈利预测与估值及跑赢行业评级 [1][2][3][4] 公司2024年业绩情况 - 收入743.78亿元 同比下滑1.46% 归母净利润6.42亿元 每股盈利1.15元 同比下滑59.83% 扣非净利润5.81亿元 同比下滑62.08% [1] 公司发展趋势 分销板块 - 营业收入529.84亿元 同比增长1.98% 净利润9.22亿元 同比下滑12.74% 原因是2023年地皮处置资本利得高基数和2024年应收账款延长加大资金成本 业务积极转型 加大数字化应用 优化品种结构 提升创新药占比 [2] 零售板块 - 2023年营业收入223.57亿元 同比下降8.41% 营业利润 -10.67亿元 同比下降249.62% 净利润 -11.04亿元 同比下降309.53% 归母净利润 -10.72亿元 同比下降388.83% 主要受资产减值准备影响 [2] - 2024年国大药房战略从“规模增长”调整为“高质量发展” 退出并关闭1270余家直营门店 截至2024年12月31日门店总数9569家 [2] - 2024年自有品牌累计销售额突破10亿元 同比增长46% 毛利额同比增长44% [2] 公司财务指标 - 2024年经营活动现金流量净额32.71亿元 同比增长11.38% 因强化人效管理 [3] - 资产负债率为56.36% 同比提升0.46个百分点 流动比率为1.52 同比提升0.03 速动比率为1.18 同比提升0.05 现金比率为0.29 同比提升0.05 [3] - 2024年对联营企业累计投资收益3.70亿元 同比增17.20% [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年净利润9.00和10.00亿元 同比增长40.2%和11.1% 当前股价对应15.0倍2025年市盈率和13.5倍2026年市盈率 [4] - 维持跑赢行业评级 维持目标价32.13元 对应2025年19.9倍市盈率和2026年17.9倍市盈率 较当前股价有32.1%的上行空间 [4]

核心观点 - 国药一致2024年净利润同比下降59.83%至6.42亿元，主要受零售板块商誉减值及无形资产减值影响[1][2] - 公司对商誉及无形资产合计计提减值准备9.70亿元，其中商誉减值8.88亿元[2] - 零售板块亏损扩大至11.04亿元，归母净利润同比下降388.83%[5] - 医药零售行业面临结构性调整，全国药店闭店率达5.7%，公司加速关闭亏损门店[6] 财务表现 - 2024年营业收入743.78亿元，同比下降1.46%[1] - 分销板块营业收入529.84亿元，同比增长1.98%，但营业利润下降12.51%至12.00亿元[3] - 零售板块营业收入223.57亿元，同比下降8.41%，营业利润-10.67亿元[5] - 经营活动现金流净额32.71亿元，同比增长11.38%[7] 业务板块分析 分销业务 - 覆盖两广地区药品、器械耗材分销市场[3] - 应收账款回款延迟导致资金成本增加[4] - 2023年政府征收地皮利得缺失影响利润[4] 零售业务 - 国大药房门店总数9569家(直营7770家/加盟1799家)[6] - 2024年净关闭直营店758家(新开515家/关闭1273家)[6] - 启动5家连锁药店子公司破产清算，涉及百余家药房[6] - 加快数字化转型和"互联网+医疗"布局[7] 行业环境 - 全国零售药店2024年预计关闭3.9万家，闭店率5.7%[6] - 行业政策变化和市场竞争加剧导致零售业绩下滑[2][3] - 公司退出弱势区域，实施"一店一策"策略[7]

文章核心观点 - 2024年国药一致营收和净利润双降，零售板块亏损超10亿，分销板块增收不增利，旗下5家公司启动破产清算，公司扩张后遗症显现并开始调整策略 [2][3][7] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入743.78亿元，同比下降1.46%；归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比下降59.83% [2] - 2024年零售板块实现营业收入223.57亿元，同比下降8.41%；归母净利润-10.72亿元，同比下降388.83% [3] - 2024年分销板块实现营业收入529.84亿元，同比增长1.98%；净利润9.22亿元，同比下降12.74% [4] 零售板块亏损原因及应对措施 - 亏损原因：受行业政策变化、市场竞争加剧等影响，门诊统筹等医改政策使门店客流和高毛利品类销售下降，行业竞争和电商分流致普遍下行，公司开店率降闭店率升 [3][4] - 应对措施：关闭1270余家直营门店，自有品牌销售额突破10亿元同比增长46%、毛利额同比增长44%，创新业务销售达成18.9亿，但未扭转颓势 [4] 分销板块利润下降原因 - 受行业政策和市场环境影响，应收账款回款延迟致资金占用规模上升、资金成本增加，2023年有政府征收地皮处置利得本期无此事项 [4][5] 旗下公司破产清算情况 - 2024年12月30日对安徽国大药房连锁有限公司、国药控股国致药房连锁（河源）有限公司进行破产清算立项，山东成大方圆医药连锁有限公司清算注销；2025年2月对吉林省成大方圆医药连锁有限公司、天津国大药房连锁有限公司启动破产清算程序 [7] - 天津国大药房连锁有限公司常年亏损资不抵债，吉林省成大方圆医药连锁有限公司因未按规定公示年报被列入经营异常名录 [7] 行业情况 - 2024年预计3.9万家零售药店关店，闭店率5.7%（2023年为3.8%），第四季度闭店13672家高于前三季度平均水平，行业整体停滞，药品销售规模5019亿元同比增长0.8% [6] 公司门店数量 - 截至2023年底门店总数达10516家；截至2024年12月31日，门店总数9569家，其中直营门店7770家，加盟店1799家 [6][8] 公司发展策略调整 - 公司开始对旗下国大药房业务进行“瘦身”，调整发展策略，聚焦经营质量和抗风险能力提升 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年公司因资产减值业绩承压，但盈利能力恢复可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.3亿元、15.0亿元、16.7亿元，增速分别为107.1%、12.5%、11.7%，当前股价对应PE分别为10X、9X、8X，维持“买入”评级 [4][8] 报告各部分总结 基本数据 - 2025年4月8日收盘价24.62元，年内最高/低价42.13/23.68元，总市值137.0263亿元，流通市值135.263亿元，总股本5.5657亿股，资产负债率56.36%，每股净资产31.75元 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现收入743.8亿元（同比 - 1.5%），归母净利润6.4亿元（同比 - 59.8%），单Q4收入179.1亿元（同比 - 5.2%），归母净亏损4.2亿元（同比下滑203.3%） [4] 业务拆分 分销板块 - 2024年收入529.8亿元（同比 + 2.0%），净利润9.2亿元（同比 - 12.7%），子公司国控广州及国控广西收入分别为413亿元及78.3亿元（同比 + 2.5%及1.6%），净利润分别为6.4亿元及1.6亿元（同比 - 15.5%及 - 3.3%），利润下滑因应收账款回款延迟致资金成本增加及2023年土地处置利得基数高 [8] 零售板块 - 2024年收入223.6亿元（同比 - 8.4%），净亏损11.0亿元（同比 - 309.5%），利润下滑受行业政策变化、竞争加剧影响，计提资产减值准备对归母净利润造成6.3亿元负面影响，国大药房关闭1270余家直营门店，年底共9569家门店（同比下滑9%），其中直营7770家（同比下滑8.9%），加盟1799家（同比下滑9.5%） [8] 财务状况 - 2024年毛利率11.1%（同比 - 0.9pct），销售/管理/财务费用率分别为7.2%/1.4%/0.3%（同比 + 0.2/持平/+ 0.1 pct），流动比率、速动比率、现金比率分别为1.52/1.18/0.29（同比提升0.03/0.05/0.05） [8] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|75,477|74,378|78,538|83,409|88,867| |同比增长率（%）|2.77%|-1.46%|5.59%|6.20%|6.54%| |归母净利润（百万元）|1,599|642|1,331|1,497|1,673| |同比增长率（%）|7.57%|-59.83%|107.14%|12.48%|11.74%| |每股收益（元/股）|2.87|1.15|2.39|2.69|3.01| |ROE（%）|9.18%|3.64%|7.12%|7.54%|7.91%| |市盈率（P/E）|8.57|21.33|10.30|9.15|8.19|[7]