报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月28日资金面整体均衡偏松，股市强势反弹债市承压走弱，转债市场主要指数集体跟涨但个券多数下跌，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 中共中央、国务院发布意见推动城市高质量发展，明确建立可持续投融资体系，到2030年城市建设取得进展，到2035年基本建成现代化人民城市 [3] - 财政部发布7月地方政府债券发行和债务余额情况，7月全国发行地方政府债券12135亿元，7月末债务余额527627亿元 [4] - 市场监管总局推动行业竞争回归良性有序，强调防范非理性竞争，维护公平竞争市场秩序 [5][6] - 中国物流与采购联合会数据显示1 - 7月我国社会物流总额超200万亿元，同比增长5.2%，高端等领域增长强劲 [6] 国际要闻 - 美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，核心PCE物价指数年化季环比修正值2.5%，主要动力来自商业投资，消费者支出表现稳健 [7] 大宗商品 - 8月28日国际原油期货价格转涨，天然气价格继续上涨，WTI 10月原油期货收涨0.70%，布伦特10月原油期货收涨0.84%，COMEX黄金期货涨0.83%，NYMEX天然气价格收涨5.30% [8] 资金面 公开市场操作 - 8月28日央行开展4161亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有2530亿元逆回购到期，单日净投放资金1631亿元 [9] 资金利率 - 8月28日央行公开市场转为净回笼，资金面整体均衡偏松，DR001下行0.11bp至1.313%，DR007上行2.72bp至1.540% [10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：8月28日股市反弹债市走弱，10年期国债活跃券250011收益率上行2.50bp至1.7900%，10年期国开债活跃券250215收益率上行3.35bp至1.8875% [13] - 债券招标情况：公布多只债券期限、发行规模、中标收益率等招标信息 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：8月28日1只产业债“H1碧地03”成交价格涨超104% [15] - 信用债事件：青岛啤酒等集团取消债券发行，华夏银行上半年营收和净利润同比下降 [16] 可转债 - 权益及转债指数：8月28日A股三大股指收涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数跟涨，成交额放量，但个券多数下跌 [17] - 转债跟踪：8月28日金诚信发行转债获证监会注册批复 [18] 海外债市 - 美债市场：8月28日各期限美债收益率走势分化，2/10年期和5/30年期美债收益率利差收窄，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行 [20][21][22] - 欧债市场：8月28日德国10年期国债收益率上行，法、意、西、英10年期国债收益率普遍下行 [23] - 中资美元债每日价格变动：截至8月28日收盘公布单日涨幅和跌幅前10的中资美元债信息 [25]

财务表现 - 营业收入81.23亿元 同比减少5.8% [1] - 股东应占溢利1.05亿元 同比减少26.6% [1]

财务表现 - 营业收入总额81.238亿元 同比下降5.8% [1] - 物业开发收入54.808亿元 同比下降8.3% [1] - 平均结算单价30,614元/平方米 同比增长33% [1] - 公司拥有人应占溢利1.047亿元 同比下降26.6% [1] 盈利能力 - 剔除投资物业税后公允价值亏损及汇率亏损后核心净利润2.442亿元 同比增长25.1% [1] - 投资物业税后公允价值亏损及汇率亏损合计1.395亿元 [1] 融资状况 - 平均融资成本3.59% 维持在业内较低水平 [1] - 通过维护银企关系积极拓展融资渠道并优化融资结构 [1]

财务表现 - 营业收入总额81.238亿元人民币 同比下降5.8% [1] - 物业开发收入54.808亿元人民币 同比下降8.3% [1] - 公司拥有人应占溢利1.047亿元人民币 同比下降26.6% [1] - 剔除投资物业税后公允价值亏损及汇率亏损后 核心净利润2.442亿元人民币 同比增长25.1% [1] 业务运营 - 物业开发平均结算单价30,614元/平方米 同比增长33% [1] - 平均融资成本3.59% 维持在业内较低水平 [1] 资金管理 - 通过维护银企关系积极拓展融资渠道 优化融资结构 [1]

核心财务表现 - 总收益81.24亿元，同比下降5.78% [1] - 股东应占溢利1.05亿元，同比下降26.6% [1] - 每股基本盈利0.7分 [1] 投资物业业务 - 租金及相关服务收入总额20.38亿元，同比下降2.5%，主要因上年同期包含成都大悦城 [1] - 投资物业业务毛利率78%，同比基本持平 [1] - 购物中心和写字楼收入占比分别为88%和9% [1] 物业开发业务 - 营业收入54.81亿元，同比下降8.3% [1] - 交付物业建筑结算面积175101平方米，同比下降32% [1] - 平均结算单价30614元/平方米，同比增长33% [1] - 结算毛利率18%，较上年同期增长3个百分点 [1] 销售表现 - 合约销售金额27.49亿元，同比下降81.4% [1] - 合约销售面积164178.1平方米，同比下降63.3% [1] - 平均销售单价16743.4元/平方米，同比下降49.3% [1] 融资能力 - 平均融资成本3.59%，维持在业内较低水平 [2] - 积极拓展融资渠道并优化融资结构 [2] 行业应对策略 - 面对房地产行业调整转型，公司通过营销联动和核心节点活动提升客户信心及销售业绩 [1]

| 债券代码:148102 | | --- | | 债券代码:148141 | | 债券代码:148174 | | 债券代码:133991 | | 债券代码:133992 | | 债券代码:134376 | | 债券代码: 134377 | 债券简称:22 大悦 01 债券简称:22 大悦 02 债券简称:23 大悦 01 债券简称:25 大悦 01 债券简称:25 大悦 02 债券简称:25 大悦 03 债券简称:25 大悦 04 子公司武汉裕灿房地产开发有限公司到期债务清偿进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、债务人和债务基本情况 债务人名称: 武汉裕灿房地产开发有限公司 债权人名称:中国农业银行股份有限公司武汉开发区支行 借款金额:49,030万元 借款用途:项目工程建设 借款利率:4.35% 应偿付本息金额: 13,746.04万元（截至2025年6月30日） 借款的担保措施:项目土地及在建工程抵押;股东按股权比例进行担保 大悦城控股集团股份有限公司关于 二、债务清偿进展 2020年,中国农业银行股份有限公司武汉开发区支行( ...

传统零售业绩下滑与转型 - 百盛集团上半年同店销售暴跌18.4%并宣布关闭北京复兴门店[3] - 新华百货营收下降0.99%且净利润下滑2.52%[3][15] - 天虹股份营收下降1.79%[3][18] - 银座股份营收下降0.87%且净利润重挫8.33%[3][18] - 南宁百货净利润亏损1338万元且亏损幅度扩大653.3%[3][18] - 中百集团提出三年自救计划力争2027年实现盈利通过关闭亏损门店和数字化赋能转型[4] 奥特莱斯业态扩张 - 武汉杉杉奥特莱斯9月25日开业为华中首家滨湖奥莱引入260个品牌[5][18] - 杭州同步新增3家仓储式城市奥莱[5][18] - 上海百联青浦奥特莱斯二期2026年竣工后成为亚洲最大奥莱总体量20万㎡[5][18] - 华北最大奥莱年底开业招商进度超90%含35米高水幕装置[5][18] - 泉州复悦·尚柏奥莱11月开业为泉州首座奥莱引入超200个品牌[5][18] 购物中心品牌重塑 - 长沙北辰三角洲大悦城更名为长沙北辰荟由业主方独立运营[7][18] - 沈阳万科广场升级为万芊荟更名后客流增长15%且销售额增长26%[7][8][18] - 佛山顺德新世界中心启用NEW MALL新名字运营26年后品牌焕新[7][18] - 华润万象里产品线重启济南万象里商业面积5.5万㎡定位社区型购物中心[9][18] 首店经济与品牌创新 - LV美妆全球首店落户南京德基广场唇膏定价1200元[10][18] - 海底捞北京亦庄推出全国首家创新概念店引入甜品站与三时段智能切换系统[10][18] - TravelDepot全球首家旗舰店计划落户杭州5年内布局超200家门店实现超百亿营收[10][18] - 浙江首店经济三年行动计划到2027年新增城市品牌首店2000家以上[15] - 南昌上半年新增品牌首店超50家涵盖零售餐饮娱乐多领域[15] 国际与本土品牌双向流动 - 始祖鸟母公司亚玛芬大中华区营收同比增长42%鞋履成为增长最快品类[12][24] - lululemon在美网赛事打造主题快闪店签约网球运动员扩大体育营销[12][24] - 泡泡玛特海外营收占比达40.3%美洲地区营收增长超十倍[13][24] - 安踏冠军李宁等本土运动品牌通过主题店深化市场渗透[13][24] 企业业绩与动态 - 龙湖集团前7月实现运营收入约87.6亿元且经营性收入约154.5亿元[15] - 嘉里建设上半年营收80.59亿港元同比增长60%股东溢利6.12亿港元[18] - 香港K11 Art Mall2025财年客流创新高出租率达100%动漫潮玩销售飙升65%[18] - 京东折扣超市首店在河北涿州开业精选超5000款民生商品低于市场常规售价[24] - 永辉超市二季度关闭186家门店预计损失8.27亿元[24] 项目开发与开业 - 石家庄安兴城市广场8月15日开业建面7.3万㎡定位城市白领社交中心[18] - 江门利和广场9月21日开业体量超13万㎡引入超200家品牌[18] - 杭州城北招商花园城11月底开业24万㎡超复合体招商率超80%[18] - 北京副中心儿童主题公园预计2026年建成成为亚洲最大室内儿童主题乐园投资18亿元[18] - 东莞万象城招商启动预计2026年开业引入奢侈品米其林餐饮等高端品牌[18] 消费政策与市场活动 - 国务院要求持续激发消费潜力系统清理消费领域限制性措施加快培育新型消费增长点[15] - 机器人消费节总销售额突破3.3亿元售出机器人及相关产品超19万台[15] - 沃尔玛中国净销售额58亿美元增长30.1%电商销售占比超50%[25]

行业投资评级 - 投资评级为看好 并维持[12] 核心观点 - 止跌回稳的政策目标曾提振市场预期 但4月以来边际下行压力再次加大 产业政策宽松概率逐步提高[5] - 行业量价快速下行阶段可能已经过去 核心区和好房子具备结构性亮点[5] - 去年4月和9月对应优质地产股的底部区间 当前股票位置较底部溢价不大 市场整体估值抬升提供补涨空间[5] - 重视具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企 以及拥有稳定现金流的龙头经纪、商业地产和央国企物管[5] - 股市和楼市的反差裂口终将收敛 收敛方式取决于宏观经济基本盘走势和产业政策力度[2][9] 市场表现 - 本周长江房地产指数上涨1.35% 相对沪深300超额收益为-2.83% 行业排名29/32[6][15] - 年初至今长江房地产指数上涨6.38% 相对沪深300超额收益为-4.88% 行业排名27/32[6][15] - 开发类公司周度平均下跌1.72% 物业类平均上涨1.03% REITS类平均下跌1.59%[16] 政策动态 - 国务院强调采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 结合城市更新推进改造 多管齐下释放改善性需求[7][18] - 成都优化住房公积金政策 包括降低首付比例至15% 提高贷款额度上浮50%等6大内容[7][18] 销售数据 - 37城新房成交面积四周滚动同比下降18.5% 较上周下降0.9个百分点[8][18] - 19城二手房成交面积四周滚动同比上升1.1% 较上周上升0.9个百分点[8][18] - 年初至今37城新房累计同比下降5.7% 19城二手房累计同比上升13.9%[8][18] - 8月截至22日 37城新房当月同比下降17.7% 19城二手当月同比上升0.5%[8] 股市与楼市反差分析 - 长周期视角：股市定价EPS 楼市定价租金 二者在大趋势上显著正相关[2][9] - 短周期视角：股市风险偏好提升与监管放松、资金入市及蓝筹股估值不高有关 楼市风险偏好未提升因核心城市估值偏高及产业政策待加强[9] - 中周期视角：反差收敛取决于宏观经济基本盘走势（就业和通胀预期）和产业政策力度（定向深度降息）[2][9]

公司行动 - 大悦城地产委任新百利融资有限公司作为独立财务顾问 [1] - 委任目的为根据收购守则规则2.1就建议及计划的条款是否公平合理提供意见 [1] - 独立财务顾问将向无利害关系股东提供是否于法院会议上投票赞成计划的建议 [1] 财务顾问资质 - 新百利融资有限公司为持牌法团 可从事第1类(证券交易)及第6类(就机构融资提供意见)受规管活动 [1]

公司财务顾问委任 - 大悦城地产委任新百利融资有限公司为独立财务顾问 [1] - 新百利融资持有证券及期货条例第1类（证券交易）和第6类（就机构融资提供意见）受规管活动牌照 [1] - 财务顾问将就收购守则规则2.1评估建议及计划条款的公平合理性 并向无利害关系股东提供法院会议投票建议 [1]