股份情况 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份755,502,534股，股本755,502,534元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份4,028,032,353股，股本4,028,032,353元[1] - 2025年10月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 截至2025年10月底，H股已发行股份755,502,534股，库存股0[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份4,028,032,353股，库存股0[2] - 2025年10月，H股和A股已发行股份及库存股数目无增减[2] - 2025年10月，公司已发行股份和库存股份总额无增减[6] 债券情况 - 截至2025年10月底，H股可转换债券已发行总额3,584,000,000元[4] - 2025年10月，H股可转换债券无变动，新股数目为0[4] - H股可转换债券认购/转换价为30.25港元[4]

公司技术展示与战略 - 公司在第八届中国国际进口博览会上通过裸眼3D视频及场景化方案展示了其6G空天地一体业务演示模型 [1] - 公司持续强化核心技术创新，围绕“连接+算力”战略主航道，从底层基础设施到上层应用生态进行全栈创新 [3] - 公司通过自研芯片、智算服务器、超大规模集群、智算一体机等打造全栈国产化智算产品，并提供资源管理平台、训推平台、星云大模型、智能体工厂等软件方案 [3] 行业技术趋势与公司业务布局 - AI、5G-A等创新技术持续迭代并与实体经济深度交融，推动智能时代加速到来 [3] - 在无线领域，公司通过5G-A技术开启低空经济、万兆体验与确定性服务等新业态，并持续推动6G技术演进 [3] - 在有线领域，公司通过全光网络提供超大带宽、低时延与高可靠特性，为行业智能化升级夯实连接基础 [3] - 公司未来将继续践行创新引领、高效协同的发展理念，以科技创新驱动产业升级，推动新型工业化和数字经济高质量发展 [3]

盈利预测与估值调整 - 建银国际下调公司2025年、2026年及2027年盈利预测分别23%、7%及7% [1] - 将H股目标价从40港元下调5%至38港元 [1] - 维持“跑赢大市”评级 [1] 运营商网络业务 - 三大国内电讯商2025年资本开支预算同比下降9% [1] - 预计实际资本开支将进一步收缩 [1] - 预计公司2025年运营商网络销售同比下降12% [1] - 预计2026年运营商网络销售同比增长5% [1] 海外市场拓展 - 公司在东南亚、拉美及非洲等新兴市场已建立显著存在感 [1] - 公司业务将继续受益于这些地区的4G升级及5G初期部署 [1] 政企业务 - 预计国内互联网商对计算的需求在2025年剩余时间及2026年将保持强劲 [1] - 预计2025年政企业务收入同比增长134% [1] - 预计2026年政企业务收入同比增长14% [1] - 随着业务规模扩大及自研芯片使用率提升，毛利率有望改善 [1] 公司转型阶段 - 公司现正处于向网络、云与计算基础设施提供商转型的关键阶段 [1] - 预计转型成效将从2026年起逐步显现 [1]

核心观点 - 建银国际下调中兴通讯2025-2027年盈利预测及H股目标价 但维持“跑赢大市”评级 公司正处于向网络、云与计算基础设施提供商转型的关键阶段 [1] 盈利预测与估值调整 - 下调集团2025年盈测23% 下调2026年盈测7% 下调2027年盈测7% [1] - 将估值基准更新至2026年 下调H股目标价5% 由40港元降至38港元 [1] 运营商网络业务 - 三大国内电讯商2025年资本开支预算同比降9% 预计实际支出将进一步收缩 [1] - 预计中兴通讯2025年运营商网络销售同比下降12% 2026年料增长5% [1] - 运营商业务销售更趋保守 产品结构变化带来利润率压力 [1] 海外市场拓展 - 公司在东南亚、拉美及非洲等新兴市场已建立显著存在感 [1] - 公司将继续受惠于这些地区的4G升级及5G初期部署 [1] 政企业务 - 国内互联网商对计算的需求在2025年余下时间及2026年将保持强劲 [1] - 预计2025年政企业务收入同比增134% 2026年增长14% [1] - 随着规模扩大及自研芯片使用率提升 毛利率有望改善 [1] 公司转型 - 公司现正处于向网络、云与计算基础设施提供商转型的关键阶段 [1] - 预计转型自2026年起逐步显现成效 [1]

整体业绩概览 - 截至2025年10月末，2879家深市公司披露三季报，实现营业收入合计15.72万亿元，同比增长4.31% [1] - 实现归属于母公司股东的净利润9030.18亿元，同比增长9.69% [1] - 2169家公司实现盈利，占比75.34%，其中207家公司业绩增速超过100%，1545家公司实现业绩增长（含减亏），占比53.66% [2] 分板块业绩表现 - 深市主板实现营业收入12.47万亿元，净利润6583.57亿元，净利润同比上升6.68% [2] - 创业板实现营业收入3.25万亿元，营收和净利润增速均实现双位数增长 [2] - 深市57家市值超千亿元公司合计实现营业收入4.38万亿元，同比增长10.70%，实现净利润4613.68亿元，同比增长13.84% [2] 电子行业表现 - 电子行业实现营业收入1.59万亿元，同比增长15.03%，实现净利润791.22亿元，同比增长32.12% [3] - 第三季度电子行业实现净利润336.11亿元，环比增长33.76%，连续三个季度增长 [3] - 立讯精密前三季度实现净利润115.18亿元，同比增长27%，北方华创实现净利润51.3亿元，同比增长15% [3] 电力设备行业表现 - 电力设备行业实现营业收入1.32万亿元，同比增长10%，实现净利润946.09亿元，同比增长29.53% [4] - 宁德时代利润增长36.20%，阳光电源利润增长56.34% [4] 通信行业表现 - 通信行业实现营业收入2928.32亿元，同比增长14.29%，实现净利润307.94亿元，同比增长36.71% [4] - 第二季度、第三季度净利润分别环比增长26.22%和18.70% [4] 非银金融行业表现 - 非银金融行业实现营业收入2135.83亿元，同比上升10.67%，实现净利润608.54亿元，同比增长49.03% [5] - 第三季度实现营业收入766.78亿元，环比增长15.32%，实现净利润255.76亿元，环比增长48.05% [5] - 券商板块实现营业收入1174.83亿元，同比增长30.05%，实现净利润509.14亿元，同比增长77.15% [6] - 第三季度东方财富营收和净利润同比增幅分别高达100.65%和77.74% [6] 研发投入与股东回报 - 深市公司研发费用合计5180.11亿元，同比增长6.20%，研发强度为3.29% [7] - 63家公司研发费用超过10亿元，11家公司研发支出超过50亿元 [7] - 前10个月，507家上市公司实施或宣告中期现金分红1291.12亿元，金额较上年同期翻番 [7] - 披露回购计划257单，回购金额上限合计745.7亿元，披露增持计划106单，增持金额上限260.76亿元 [7]

合作进程与效率 - 南非贸易、工业和竞争部与深圳全球服务中心从初次接触到正式签署谅解备忘录仅用时六个多月，合作进程迅速 [1] - 南非贸工部在七个月内三次到访深圳全球服务中心进行深入洽谈，展现出高效率的往来节奏 [6] - 南非贸工部将其海外首个办公室设在深圳全球服务中心，标志着合作进入机制化、实体化新阶段 [1][8] 双边经贸关系基础 - 中国与南非自1998年建交，双边关系快速发展，2010年提升为全面战略伙伴关系 [3] - 2014年，中南双边贸易额已达603亿美元，显示出两国经济的高度互补性与巨大合作潜力 [3] - 中国是南非最大的全球贸易伙伴，南非是非洲最发达的经济体，并作为中非经贸合作的重要桥梁 [3] 地方与企业层面的合作实践 - 南山作为深圳的科技创新核心区，已有华为、中兴等科技巨头及迈瑞医疗等企业布局南非市场，迈瑞医疗在2019年投资800万美元设立南非有限公司 [5] - 南山区以185平方公里土地贡献了超9500亿元人民币的GDP，聚集了218家上市企业，密度全国第一 [8] - 南非总统拉马福萨在2024年访华期间专程考察深圳，称赞深圳为“城市高质量发展的典范” [5] 产业互补性与市场机遇 - 南非在金融科技、数字经济、新能源汽车及储能等新兴产业呈现快速增长 [6] - 南非拥有6300万人口、4100亿美元GDP的经济体量以及31%的青年人口结构，市场潜力强劲 [6] - 南非作为通往撒哈拉以南非洲市场的门户，可借助非洲大陆自由贸易区政策，辐射15亿人口、3.5万亿美元GDP的非洲大市场 [6] 合作平台与服务机制 - 深圳全球服务中心已汇聚超过210家专业服务机构，构建起覆盖12大核心领域的全方位服务体系 [9] - 该中心已从数百家南山企业中精准挑选出三十余家与南非重点产业高度契合的出海主体，完成供需对接 [8] - 除南非贸工部外，该中心已成功吸引巴西出口投资促进局、迪拜商会、日本贸易振兴机构等国际组织挂牌合作，编织起覆盖重点市场的全球服务网络 [9] 未来展望与战略意义 - 随着2026年APEC会议在深圳举办，此次高效合作为深圳承接更高层次的国际交流合作积累了经验 [11] - 此次合作被视为助力中国企业进入非洲市场的战略跳板，并为国际伙伴打开走进中国市场的大门 [6][9]

6G技术核心特点 - 6G技术关键特点之一是“通感融合”，网络不仅能传递信息，还能感知物理世界，通过无线电波的传输和反射来了解环境并提供新服务 [2] - 触觉通信涉及物体的表面、触摸、振动、力等实时触觉信息，与视听信息一起通过网络传输，例如通过触觉衣感受虚拟物体的纹理和重量，或实现远程拥抱 [2] 北京6G发展战略与政策支持 - 北京已形成“政策引领+技术突破+生态协同”的成熟发展格局，构建“1个总体组+1个实验室+2个研发基地+2个产业基地”的协同体系，实现“南北产研互动、网络与终端协同” [3] - 政策支持方面，北京于2024年9月在全国率先发布《6G科技创新与产业培育行动方案（2024–2030年）》，2025年7月推出全国首个市级6G产业专项政策，对在3GPP中6G标准提案率达全球5%以上的单位给予最高200万元奖励 [3] 6G技术进展与生态建设 - 北京经济技术开发区启动“6G SPACES”新质生态社区建设，搭建6G外场试验、安全靶场测试等中试平台，对实体化运行平台经评审认定后给予连续最多三年、每年最高3000万元资金支持 [4] - 北京6G技术已迎来阶段性突破，开放仪器仪表、6G信道数据集等研发资源，为产业链协同创新提供保障 [4] 2025年6G发展大会安排与成果 - 2025年6G发展大会计划于11月13日–14日在北京召开，主题为“智联全球，共建6G技术创新生态”，旨在汇聚产学研用各方力量共商6G标准走向及创新生态 [2] - 大会将发布6G通智融合、通感融合、沉浸式通信等重点场景的技术报告，并发布2025年6G技术试验结果，为标准化和产业化提供技术指引 [5] - 大会首日设置开幕式和主论坛，次日设置7场平行分论坛，围绕6G网络技术、智能内生、无线技术等主题邀请业界专家分享研究成果 [5] 北京未来6G发展规划 - 北京未来将从应用生态、核心技术、产业布局等方面持续发力，加快建设全球6G产业“核心技术策源地、高价值企业集聚地、行业解决方案输出地” [7] - 应用端将挖掘空天地一体通信等优势领域的“杀手级”场景，培育全息通信、无人驾驶等典型应用；技术端将聚焦通感智算、空天地一体等方向攻坚核心技术 [7] - 协同端将申报6G创新发展部市协同试点，依托北京6G实验室统筹资源，推动运营商、中兴通讯、红山科技等链主企业形成“需求共商、技术共创、成果共享”机制 [7] 全球6G发展背景与挑战 - 当前6G标准化已进入关键阶段，但6G引入的复杂新功能也带来了前所未有的技术挑战，技术成熟度、能效及网络复杂度的控制将直接影响其商用进程 [6]

6G技术发展与关键特点 - 6G技术关键特点之一是“通感融合”，网络不仅能传递信息，还能感知并传递周围环境，例如通过无线电波的传输和反射来了解物理世界情况[2] - 触觉通信涉及物体的表面、触摸、刺激、运动、振动、力等实时触觉信息，与视听信息一同传输，可实现如通过触觉衣感受虚拟足球的纹理、重量、压力，或远程与家人拥抱的体验[2] 北京6G发展战略与政策支持 - 北京已形成“政策引领+技术突破+生态协同”的成熟发展格局，构建了“1个总体组+1个实验室+2个研发基地+2个产业基地”的协同体系，北部海淀区、昌平区主攻标准与专利研发，东南部经开区、通州区打造产业落地载体，实现“南北产研互动、网络与终端协同”[3] - 北京于2024年9月在全国率先发布《6G科技创新与产业培育行动方案（2024—2030年）》，2025年7月推出全国首个市级6G产业专项政策，对在3GPP中6G标准提案率达全球5%以上的参与单位给予最高200万元奖励，并推出“测试券”、“首订单奖励”等举措[3] 北京6G技术进展与生态建设 - 北京6G技术迎来阶段性突破，北京经开区启动“6G SPACES”新质生态社区建设，搭建6G外场试验、安全靶场测试等中试平台，对实体化运行平台经评审认定后给予连续最多三年、每年最高3000万元资金支持，并开放仪器仪表、6G信道数据集等研发资源[4] 2025年6G发展大会关键安排 - 2025年6G发展大会计划于11月13日至14日在北京召开，主题为“智联全球，共建6G技术创新生态”，旨在汇聚产学研用各方力量共商6G标准走向及创新生态等议题[2] - 大会首日将举行开幕式和主论坛，两院院士解读6G前沿技术趋势，行业国际组织及企业代表围绕“6G与AI融合生态构建”展开圆桌讨论；次日设置7场平行分论坛，涵盖6G网络技术、智能内生、无线技术、通感一体化、天地一体化、安全可信、北京6G产业发展等主题[5] - 大会将发布6G通智融合、通感融合、沉浸式通信等重点场景的技术报告，以及2025年6G技术试验结果，信通院将联合业界升级6G技术试验平台能力，为标准化和产业化提供技术指引和全周期验证平台[5] 全球6G标准化进程与挑战 - 当前6G标准化已进入关键阶段，但6G引入的复杂新功能带来了前所未有的技术挑战，技术成熟度、能效及网络复杂度的控制将直接影响商用进程，需全球产学研各界持续努力[6] 北京未来6G发展蓝图 - 北京未来将从应用生态、核心技术、产业布局等方面发力，加快建设全球6G产业“核心技术策源地、高价值企业集聚地、行业解决方案输出地”[7] - 应用端将挖掘空天地一体通信等优势领域的“杀手级”场景，培育全息通信、无人驾驶等典型应用；技术端将聚焦通感智算、空天地一体等方向，攻坚通信网络架构、新型频谱利用等核心技术；协同端将申报部市协同试点，依托北京6G实验室统筹资源，推动运营商、中兴通讯、红山科技等链主企业形成“需求共商、技术共创、成果共享”机制[7]

股东结构 - 截至2025年10月31日公司股东总数为521,313户 [2] - 其中A股股东数量为521,027户 [2] - H股股东数量为286户包括285户登记股东和代表非登记股东持股的香港中央结算代理人有限公司 [2]

大会与政策支持 - 2025年6G发展大会计划于2024年11月13日-14日在北京经开区召开 [1] - 北京经开区于2024年7月发布全国首个市级6G产业专项政策《北京经济技术开发区关于加快推动6G技术和产业创新发展的若干措施》 [1] - 政策支持企业加大6G关键核心技术和标准方案攻关 提出打造"6G专利池" 挖掘培育标准必要专利 [1] - 对实体化运行的中试平台 经评审认定 给予连续不超过三年 每年最高3000万元支持 [1] 产业生态与技术布局 - 经开区以中兴通讯北方总部 红山科技等龙头企业为牵引 在芯片器件 基站设备 新型终端 卫星通信设备等关键环节实现布局 初步形成6G产业生态发展雏形体系 [1][2] - 经开区打造6G SPACES新质生态社区 聚焦通信内生智能 通感一体化 空天地一体化 公专结合等关键技术领域超前布局 [2] - 经开区搭建6G外场试验 组网验证 安全靶场测试等中试平台 建立全体系产业服务能力 [1] - 建设6G开放实验室 设立基础资源共享平台 鼓励开放仪器仪表 6G信道数据集等研发资源 [1] 应用场景与未来发展 - 推进应用场景开放 以亦庄新城全域为试验田 推动6G与自动驾驶 具身智能 AR/VR智能穿戴 低空经济等领域深度融合 [1] - 未来将以应用为牵引 建立"揭榜挂帅"机制 创新实施"首订单"奖励 与商业航天 自动驾驶 具身智能等优势产业联动 [2] - 面向智能制造 仓储物流 应急救援等领域打造标杆案例 以需求促研发 以应用促迭代 [2] - 目标是将经开区打造成为具有全国影响力的6G产业创新聚集地和发展示范区 [2]